發(fā)布時(shí)間：2024-01-23 15:43:58
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票投資的價(jià)值樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：價(jià)值投資 市盈率 市場(chǎng)監(jiān)管 內(nèi)在價(jià)值
從世界第一所證券交易所的成立，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)在發(fā)展與機(jī)遇中都面臨了各種挑戰(zhàn)，而股票市場(chǎng)作為各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，其有效的投資理論逐漸被市場(chǎng)所關(guān)注，并得到了發(fā)展研究。作為一種較為有效的市場(chǎng)投資方法，價(jià)值投資理論以及股票定價(jià)相關(guān)原理得到了市場(chǎng)投資者的普遍熱同，并被市場(chǎng)所采納。
從價(jià)值投資理論的最初理念引導(dǎo)者本杰明·格雷厄姆，和他的學(xué)生沃倫·巴菲特的深入研究，直至現(xiàn)在各主要市場(chǎng)投資者的廣泛推廣，雖然投資環(huán)境與格雷厄姆時(shí)代不同，但是格雷厄姆所建立的智慧型投資原則依然具有獨(dú)特的魅力，尤其在國(guó)外成熟市場(chǎng)上，經(jīng)歷數(shù)次全球經(jīng)濟(jì)的興衰考驗(yàn)之后，價(jià)值投資理論的有效性更得到了充分的證明。
近年來(lái)，隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的深入發(fā)展，各種投資理論也被逐漸引用到了大量的投資實(shí)踐中，價(jià)值投資理論凸顯了其重要性，得到了更多理論性研究者和投資者的重視，對(duì)其在中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)踐應(yīng)用性，也引起了市場(chǎng)投資者的深入思考。
本文研究此課題的目的在于通過(guò)闡述我國(guó)股票市場(chǎng)上的投資現(xiàn)狀、分析價(jià)值投資推行過(guò)程中遇到的障礙以及進(jìn)行的有效性措施，對(duì)價(jià)值投資在中國(guó)股票市場(chǎng)上的適用性進(jìn)行了初探。
一、價(jià)值投資理論以及在中國(guó)股票市場(chǎng)上投資理念的現(xiàn)狀
1.價(jià)值投資理論
價(jià)值投資是通過(guò)行業(yè)人氣、上市公司的業(yè)績(jī)以及財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的資產(chǎn)價(jià)值、成長(zhǎng)性價(jià)值以及盈利能力價(jià)值等等作為重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)，以判定股票內(nèi)在價(jià)值為目的的投資策略。
在市場(chǎng)投資中，投資者對(duì)具有各種不同價(jià)格反映的上市公司股票，直觀上往往無(wú)法準(zhǔn)確地判斷哪一支更具有投資價(jià)值，因?yàn)橥顿Y者對(duì)這些股票所擁有的信息量非常有限，在信息無(wú)法完全捕捉的情況下，如投資者貿(mào)然進(jìn)行投資，資產(chǎn)就會(huì)有損失的可能。因此，股票價(jià)格是否能較為客觀地反映公司的內(nèi)在價(jià)值，即為價(jià)值投資理論中估值分析的重要方面。
在實(shí)際生活中，也可以找到價(jià)值投資的案例，如5元一塊的土豆，和15元一斤的羊肉，直觀上就能很快地判斷在土豆上的花費(fèi)偏高，在羊肉上的花費(fèi)較為合理，盡管這是個(gè)生活中無(wú)所不在的案例，投資者對(duì)價(jià)格的判斷也是根據(jù)了日常的經(jīng)驗(yàn)所至，但這也觸及了投資中的兩個(gè)名詞：高估和低估。各種投資品，投資者所支付的價(jià)格應(yīng)當(dāng)與其內(nèi)在價(jià)值有關(guān)，因此股票價(jià)值投資的實(shí)質(zhì)即是用低于標(biāo)的上市公司內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買該公司的股票。
2.中國(guó)股票市場(chǎng)投資理念現(xiàn)狀
在復(fù)雜的資本市場(chǎng)中，大部分個(gè)人投資者是通過(guò)KDJ、均線以及K線圖等等技術(shù)指標(biāo)來(lái)分析預(yù)測(cè)股市以及個(gè)股的未來(lái)走勢(shì)，正是這些主觀投機(jī)式的方法抑制了價(jià)值投資在我國(guó)股票市場(chǎng)上的推行。
現(xiàn)如今很少有投資者會(huì)以考慮股票長(zhǎng)期價(jià)值為目標(biāo)而進(jìn)行投資交易，往往是通過(guò)短線來(lái)獲取少部分收益，例如參與者通常關(guān)注的股票換手率，換手率較高時(shí)投資者則會(huì)以經(jīng)驗(yàn)性進(jìn)行購(gòu)買，在過(guò)去幾年中，我國(guó)與西方國(guó)家相比，換手率高出了很多倍；再者，大部分投資者通過(guò)技術(shù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資行為，如KDJ的圖形信號(hào)，金叉代表買入，死叉代表賣出。
投資者的投資需要建立在分析的基礎(chǔ)上，并能保證本金的安全和足量的收益，不滿足此原理的行為就是投機(jī)。投機(jī)行為是股市出現(xiàn)動(dòng)蕩的直接原因之一，2007年上證指數(shù)創(chuàng)下了歷史最高點(diǎn)6124.04，隨著股市泡沫的破裂下行至1664.93點(diǎn)，直至今日依然徘徊在2000點(diǎn)附近。大量的投機(jī)行為使得股市在幾年中動(dòng)蕩不堪。股市的參與者對(duì)于所持股票的預(yù)測(cè)和對(duì)上市公司是否有盈利能力不再加以聯(lián)系，往往對(duì)市場(chǎng)上的消息以及跟莊炒作非常青睞，所以對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)上的參與者來(lái)說(shuō)，不存在真正意義上的投資，這必然與真正的股票投資理論的宗旨所背離。
正因?yàn)檫@樣，我國(guó)現(xiàn)在開(kāi)始大力推廣的價(jià)值投資的投資理念，可使投資者避免通過(guò)錯(cuò)誤的直覺(jué)判斷以及技術(shù)分析來(lái)進(jìn)行不可預(yù)知的投機(jī)行為，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)并且能夠正確有效的評(píng)估投資價(jià)值，提高投資者投資策略的科學(xué)性。
二、價(jià)值投資的應(yīng)用現(xiàn)狀
1.我國(guó)股票市場(chǎng)上投資理念的變化
從1992年中國(guó)證券交易所創(chuàng)立到1998年，由于市場(chǎng)的新生性，中國(guó)證券市場(chǎng)一直處于“羊群效應(yīng)”的影響下，投資者沒(méi)有相應(yīng)的投資理論，盲目的在市場(chǎng)中進(jìn)行投資，典型的特點(diǎn)便是小盤股效應(yīng)成為一定的特征，而基本面良好的股票卻因?yàn)榱魍ūP較大相對(duì)不容易操縱的原因而受到市場(chǎng)冷落，這與價(jià)值投資的理念不符。
1998年之后，中國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多證券投資基金、投資公司等各種類型的專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的分析研究部門通過(guò)引用、學(xué)習(xí)各種成熟市場(chǎng)行之有效的研究策略或方法理論，并加以運(yùn)用，對(duì)市場(chǎng)中各類股票的價(jià)格進(jìn)行了較為客觀的分析研究，過(guò)去那種依靠財(cái)勢(shì)操縱股價(jià)的行為再很難達(dá)到盈利的目的，投資者開(kāi)始重視上市公司基本面的研究，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值提升的價(jià)值投資理念逐漸成為市場(chǎng)的投資主流思想。
面對(duì)市場(chǎng)的不斷變化，價(jià)值投資理論在中國(guó)證券市場(chǎng)上凸顯了其重要性，不僅僅是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，包括普通投資者，也會(huì)通過(guò)價(jià)值投資以及股票定價(jià)的學(xué)習(xí)，掌握一定的研究方法，在實(shí)際投資中，有效的降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。
2.價(jià)值投資的適用性
價(jià)值投資理念把市盈率的高低作為衡量股市發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)，市盈率的高低受多種因素的影響：
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率即保證本金無(wú)損失風(fēng)險(xiǎn)情況下獲取的收益，如銀行存款利率。一般來(lái)說(shuō)合理的市盈率水平應(yīng)該是銀行一年期利率的倒數(shù)，所以利率上升時(shí)，市盈率降低，利率降低時(shí)，市盈率相應(yīng)會(huì)升高。
每股收益。每股收益對(duì)市盈率有一定的影響。投資者通過(guò)購(gòu)買低市盈率的股票，投資收益率明顯能夠超越市場(chǎng)的平均收益率。這里用寶鋼股份的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行說(shuō)明：
股本規(guī)模。一般來(lái)說(shuō)，股本規(guī)模越小，市盈率就越高，反之，股本規(guī)模越大，市盈率就越低。
股本結(jié)構(gòu)。股票的面值與股份總數(shù)的乘積為股本，股本應(yīng)等于公司的注冊(cè)資本。上市公司的股份是全流通的，市盈率就會(huì)低，反之，若上市公司的股份不是全流通的，市盈率就會(huì)相對(duì)要高
總而言之，不同市場(chǎng)的市盈率在進(jìn)行比較時(shí)必須注意其可比性，普遍人認(rèn)為，我國(guó)股市市盈率偏高，但不代表其不具備投資價(jià)值，應(yīng)從其各種因素以及環(huán)境來(lái)進(jìn)行合理的對(duì)比分析。
三、總結(jié)
總體而言，價(jià)值投資在中國(guó)股票市場(chǎng)上具有一定的適用性，但由于中國(guó)股票市場(chǎng)的特殊性，股票價(jià)格往往無(wú)法準(zhǔn)確體現(xiàn)股票價(jià)值，往往呈現(xiàn)出大幅度高估或低估的狀態(tài)，或者對(duì)于某些周期性行業(yè)的股票，很難對(duì)其準(zhǔn)確估值；在中國(guó)證券市場(chǎng)上，根據(jù)價(jià)值投資理論及相應(yīng)的股票定價(jià)方法尋找好的標(biāo)的物較難，但“價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”這一原理仍然具有一定的適用性，可以在不斷變化的市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的股票。盡管風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，投資者只要通過(guò)價(jià)值投資對(duì)股票進(jìn)行嚴(yán)格定價(jià)估值，便可有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲得較好的收益。
價(jià)值投資在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的應(yīng)用表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢(shì)頭，投資者對(duì)其原理以及方法的應(yīng)用也日漸成熟，在我國(guó)股票市場(chǎng)上的適用性也已經(jīng)開(kāi)始逐步凸顯。投資者應(yīng)該對(duì)不同行業(yè)運(yùn)用不同的價(jià)值投資策略進(jìn)行投資才能取得理想的收益，也只有正確運(yùn)用價(jià)值投資理念、減少投機(jī)，中國(guó)股票市場(chǎng)才能健康穩(wěn)定的發(fā)展。
注釋：
①袁振興.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 股權(quán)結(jié)構(gòu)與小股東法律保護(hù)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響研究——基于利益侵占的視角。
參考文獻(xiàn)：
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[9]新浪金融頻道[DB]
關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；成長(zhǎng)型優(yōu)質(zhì)公司；安全邊際；適用性
一、文獻(xiàn)回顧
在20世紀(jì)30年代的《證券分析》創(chuàng)刊中提出由哥倫比亞大學(xué)的本杰明格雷厄姆教授的投資價(jià)值，價(jià)值投資理念主要包括內(nèi)在價(jià)值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長(zhǎng)股的投資理論：投資目標(biāo)應(yīng)該是一個(gè)成長(zhǎng)型公司，應(yīng)該有一步的計(jì)劃作出實(shí)質(zhì)性的長(zhǎng)期收益，使新進(jìn)入他們的高增長(zhǎng)股內(nèi)在品質(zhì)非常困難；地產(chǎn)持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長(zhǎng)到不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度的地步。國(guó)內(nèi)對(duì)于價(jià)值投資的研究主要集中在對(duì)價(jià)值投資的闡述和價(jià)值投資是否能夠在中國(guó)市場(chǎng)適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報(bào)，該投資的價(jià)值適用于中國(guó)股市。
二、恒瑞醫(yī)藥價(jià)值投資分析
1、行業(yè)分析
醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家一直以來(lái)重點(diǎn)支持的行業(yè)，符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，具有良好的長(zhǎng)期前景。特別是改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)年均增長(zhǎng)率達(dá)17.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，該行業(yè)目前正處于成長(zhǎng)階段。因此，醫(yī)藥行業(yè)符合價(jià)值投資對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求。
2、經(jīng)營(yíng)分析
目標(biāo)公司主要經(jīng)歷了以下三個(gè)發(fā)展階段：一、1992年前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購(gòu)買腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專利，之后公司堅(jiān)持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開(kāi)始斥巨資打造創(chuàng)新平臺(tái)，先后在上海連云港舊金山創(chuàng)建了三個(gè)主要的科研中心，依托強(qiáng)大的研發(fā)能力已經(jīng)進(jìn)入了藥品經(jīng)營(yíng)，抗感染的藥和心血管領(lǐng)域。
3、主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分析
通過(guò)對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行分析得出：目標(biāo)公司滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資管理的標(biāo)準(zhǔn)值的要求。
三、恒瑞醫(yī)藥估值分析
恒瑞醫(yī)藥屬于增長(zhǎng)型優(yōu)質(zhì)企，通用的市盈率和市凈率不適合對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。PEG估值法和絕對(duì)估值法適合對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。
1、PEG估值
2012年每股收益為0.9358，預(yù)計(jì)2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價(jià)為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經(jīng)計(jì)算恒瑞醫(yī)藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹(jǐn)慎買入。
2、絕對(duì)估值法
由于恒瑞醫(yī)藥分紅少，所以DDM股利折現(xiàn)估值法不適用。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量股東由于貼現(xiàn)。
四、結(jié)論
價(jià)值投資方法及標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)：
（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2009年.
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[3]蔣曉全，丁秀英.我國(guó)證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.
對(duì)于企業(yè)年金基金投資的確認(rèn)和計(jì)量，基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)在初始取得投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)以交易日支付的價(jià)款作為其公允價(jià)值入賬，記入交易性金融資產(chǎn)。發(fā)生的交易費(fèi)用及相關(guān)稅費(fèi)直接計(jì)入當(dāng)期損益，記人交易費(fèi)用。購(gòu)入股票、債券等已宣告但尚未發(fā)放的股利、利息計(jì)入初始投資成本，增加交易性金融資產(chǎn)；實(shí)際收到發(fā)放的股利、利息沖減初始投資成本，即沖減交易性金融資產(chǎn)。企業(yè)年金基金應(yīng)當(dāng)按日估值，或至少按周進(jìn)行估值，即將每個(gè)工作日結(jié)束時(shí)或每周五確定為估值日。估值日對(duì)投資進(jìn)行估值時(shí)，應(yīng)當(dāng)以估值日的公允價(jià)值計(jì)量，以此調(diào)整原賬面價(jià)值，增加(或沖減)交易性金融資產(chǎn)。公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額作為公允價(jià)值變動(dòng)收益。
基金所持有交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)按照交易性金融資產(chǎn)的類別和品種，分別“成本”、“公允價(jià)值變動(dòng)”進(jìn)行明細(xì)核算，在初始和后續(xù)計(jì)量時(shí)均采用公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益。所持有交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，適用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，即存在活躍市場(chǎng)的，按活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)確定其公允價(jià)值，不存在活躍市場(chǎng)的，按估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。
(1)基金投資管理機(jī)構(gòu)取得交易性金融資產(chǎn)時(shí)，按交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，借記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”，按發(fā)生的交易費(fèi)用，借記“投資收益”科目，按實(shí)際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。
【例1】20×7年4月1日，A企業(yè)委托投資管理人用企業(yè)年金以交易為目的購(gòu)買B公司股票10萬(wàn)股，每股3元，手續(xù)費(fèi)1．5‰；以交易為目的購(gòu)買D股票投資基金10萬(wàn)份，每份5元，手續(xù)費(fèi)1．5‰；以交易為目的按面值購(gòu)入信用等級(jí)在投資級(jí)以上，20×7年1月1日發(fā)行的3年期按年付息E企業(yè)債券，面值為100元，5000張，共計(jì)50萬(wàn)元，利率4％，手續(xù)費(fèi)1．5％o。賬務(wù)處理如下：
購(gòu)入B公司股票時(shí)，
借：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(成本)
300000
投資收益――交易費(fèi)用450
貸：銀行存款
300450
購(gòu)入D股票投資基金時(shí)，
借：交易性金融資產(chǎn)――基金投資
D股票投資基金(成本)500000
投資收益――交易費(fèi)用
750
貸：銀行存款
500750
購(gòu)入E企業(yè)債券時(shí)，
借：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(成本)
500000
投資收益――交易費(fèi)用
750
貸：銀行存款
500750
(2)對(duì)于收到的屬于取得交易性金融資產(chǎn)支付價(jià)款中包含的已宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”。
[例2]承例1，20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年現(xiàn)金股利，每股分配現(xiàn)金股利為0．3元，該股利到達(dá)托管賬戶。
實(shí)際收到現(xiàn)金股利時(shí)，
借：銀行存款
30000
貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(成本)
30000
(3)估值日，交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值高于其賬面余額的差額，借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”，貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目；公允價(jià)值低于其賬面余額的差額，做相反的會(huì)計(jì)分錄。
[例3]承例2，20×7年6月1日為估值日，B公司平均每股價(jià)格為3．2元，D股票投資基金每份平均價(jià)格為5．1元，E企業(yè)債券市場(chǎng)平均交易價(jià)格為98元。賬務(wù)處理如下：
借：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
B公司(公允價(jià)值變動(dòng))
20000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益――股票價(jià)值變動(dòng)損益20000
借：交易性金融資產(chǎn)――基金投資
――D股票投資基金(公允價(jià)值變動(dòng)) 10000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益――基金價(jià)值變動(dòng)損益 10000
借：公允價(jià)值變動(dòng)損益――-債券價(jià)值變動(dòng)損益10000
貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng))
10000
(4)在持有交易性金融資產(chǎn)期間收到被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”。
【例4】承例3，20×7年12月30日，確認(rèn)E企業(yè)債利息收入，并到達(dá)托管賬戶，金額為20000元。
確認(rèn)E企業(yè)債利息收入時(shí)，計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)的金額為15000元(500000x4％×9÷12)，計(jì)入收回成本金額為5000元(500000×4％×3÷12)。
借：銀行存款
20000
貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng))15000
交易性金融資產(chǎn)――債券投資
E企業(yè)(成本)
5000
【例5】承例4，20×7年12月30日，B公司宣告分派20x7年現(xiàn)金股利，每股分配現(xiàn)金股利0．1元(所分配股利假設(shè)均為20x7年經(jīng)營(yíng)所得)，并到達(dá)托管賬戶。
收到分派現(xiàn)金股利時(shí)，
借：銀行存款
10000
貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(公允價(jià)值變動(dòng))10000
(5)出售交易性金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)按實(shí)際收到的金額，借記“銀行存款”等科目，按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的成本，貸記“交易性金融資產(chǎn)(成本)”，按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，貸記或借記“交易性金融資產(chǎn)(公允價(jià)值變動(dòng))”，按其差額，貸記或借記“投資收益”科目。同時(shí)，按該項(xiàng)交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，借記或貸記“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目，貸記或借記“投資收益”科目。
[例6]承例5，20×7年12月31日，投資管理人以3．5元／股的價(jià)格在證券市場(chǎng)上賣出所持有的B公司股票，以每張105元的價(jià)格售出E企業(yè)債券，實(shí)際利率與票面利率相同，不考慮相關(guān)稅費(fèi)。
賣出B公司股票時(shí)，
借：銀行存款
350000
貸：交易性金融資產(chǎn)――股票投資
――B公司(成本)
270000
――B公司(公允價(jià)值變動(dòng))
10000
投資收益――股票差價(jià)收A
70000
同時(shí)，
借：公允價(jià)值變動(dòng)損益――股票價(jià)值變動(dòng)損益20000
貸：投資收益――股票公允價(jià)值變動(dòng)收益
20000
賣出E企業(yè)債券時(shí)，
借：銀行存款
525000
交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(公允價(jià)值變動(dòng))25000
貸：交易性金融資產(chǎn)――債券投資
――E企業(yè)(成本)495000
投資收益――債券差價(jià)收A
55000
同時(shí)，
借：投資收益――債券公允價(jià)值變動(dòng)收益
10000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益――債券價(jià)值變動(dòng)損益 10000
20×7年12月31日，將各項(xiàng)收入、費(fèi)用同時(shí)轉(zhuǎn)入企業(yè)年金基金凈資產(chǎn)賬戶。
借：投資收益――股票差價(jià)收A
70000
――債券差價(jià)收A
55000
――股票公允價(jià)值變動(dòng)收益20000
貸：企業(yè)年金基金
133050
投資收益――債券公允價(jià)值變動(dòng)收益
10000
――交易費(fèi)用
1950
一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理
美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。
1、公允價(jià)值法
（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái)，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.
（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法
取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.
（3）若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.
2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①
2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。
3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①
2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn)）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理
我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。
①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。
③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：
2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.
2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.
3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：
①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同
從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：
1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。
2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。
3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。
4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。
5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。
一、美國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理
美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時(shí)按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購(gòu)入乙公司的股票）：第一，甲公司購(gòu)入乙公司證券是否為了對(duì)其實(shí)施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價(jià)值嗎？第二，如果沒(méi)有確定的公允價(jià)值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價(jià)值，則考慮購(gòu)入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價(jià)值法；如果不能劃分，則需要對(duì)證券重新分類后采用公允價(jià)值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬(wàn)元購(gòu)入乙公司10萬(wàn)股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，乙公司2002年凈收益40萬(wàn)元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬(wàn)元（每股1.2元）。2002年——2003年累計(jì)凈收益150萬(wàn)元。
1、公允價(jià)值法
（1）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價(jià)值法。一般說(shuō)來(lái)，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價(jià)值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價(jià)分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬(wàn)元。則賬務(wù)處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時(shí)，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2002年12月31日，收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，公允價(jià)值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時(shí)：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得100000.
（2）若甲公司將購(gòu)入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價(jià)值法
取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①2002年12月31日，取得股利時(shí)會(huì)計(jì)分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價(jià)值變化，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計(jì)其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時(shí)，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實(shí)現(xiàn)利得200000.
（3）若美國(guó)公司購(gòu)買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對(duì)投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價(jià)值變化時(shí)變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當(dāng)年公允價(jià)值變化時(shí)，借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實(shí)現(xiàn)持有利得/損失通過(guò)下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價(jià)值變化。借記：未實(shí)現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實(shí)現(xiàn)利得300000.
2、若美國(guó)公司運(yùn)用成本法，則對(duì)投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①
2002年12月31日，取得股利時(shí)，因?yàn)?001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。
3、若美國(guó)公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時(shí)會(huì)計(jì)分錄同①
2002年12月31日實(shí)現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時(shí)，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬(wàn)-200萬(wàn)×20%=10萬(wàn)）分配給資產(chǎn)及商譽(yù)。假定8萬(wàn)分配給未記錄商譽(yù)，攤銷期限20年；2萬(wàn)元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會(huì)計(jì)分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國(guó)上市公司對(duì)權(quán)益性證券投資的會(huì)計(jì)處理
我國(guó)上市公司對(duì)購(gòu)入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)；如果否，則考慮投資是否是為了對(duì)被投資單位實(shí)施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實(shí)施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購(gòu)入的證券作為短期投資時(shí)，初始價(jià)值按成本計(jì)價(jià)，每期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)。
①2002年1月5日取得投資時(shí)，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2001年12月31日收到股利時(shí)，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股8元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價(jià)（每股6元），不計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。
③2004年處置此投資時(shí)借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：
2002年1月5日取得投資時(shí)，借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.
2002年12月31日，因?yàn)?002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司40000.
3、若選用權(quán)益法，則長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理如下：
①2002年1月5日取得投資時(shí)借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時(shí)，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的投資收益，借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對(duì)權(quán)益性證券會(huì)計(jì)處理的異同
從以上實(shí)例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國(guó)和中國(guó)運(yùn)用成本法和權(quán)益法對(duì)于現(xiàn)金方式取得的投資的會(huì)計(jì)處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理也相同。下面比較兩國(guó)對(duì)權(quán)益性證券投資的差異：
1、美國(guó)和中國(guó)對(duì)權(quán)益性投資的分類不同。我國(guó)將普通股投資分為短期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資。短期投資取得時(shí)按成本計(jì)價(jià)，期末采用成本與市價(jià)孰低法。若對(duì)被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對(duì)被投資單位控制、共同控制和重大影響，長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算。美國(guó)未進(jìn)行長(zhǎng)短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對(duì)被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購(gòu)入證券的公允價(jià)值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價(jià)值容易確定，采用公允價(jià)值法。
2、權(quán)益性投資在會(huì)計(jì)報(bào)表上的列示不同。我國(guó)將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)中，短期投資跌價(jià)損失列入利潤(rùn)表中；長(zhǎng)期股權(quán)投資在長(zhǎng)期投資中列示。美國(guó)將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)資產(chǎn)，未實(shí)現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動(dòng)資產(chǎn)，否則列入非流動(dòng)資產(chǎn)，可供銷售證券未實(shí)現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。
3、長(zhǎng)期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會(huì)計(jì)處理不同。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，我國(guó)會(huì)計(jì)制度沒(méi)有規(guī)定。而美國(guó)SFASNO.115要求在每期末對(duì)投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。
4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，我國(guó)對(duì)低估被投資單位資產(chǎn)或未計(jì)的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國(guó)將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽(yù)或都分配商譽(yù)中。
5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國(guó)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長(zhǎng)期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長(zhǎng)期股權(quán)投資，長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價(jià)值作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。而美國(guó)對(duì)非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計(jì)量基礎(chǔ)是公允價(jià)值。
隨著旅游市場(chǎng)的不斷發(fā)展，旅游企業(yè)股票投資已成為現(xiàn)代社會(huì)投資的重要手段。因此，對(duì)旅游企業(yè)股票投資進(jìn)行合理評(píng)價(jià)就顯得十分必要。本文通過(guò)獲取在證券交易所上市的全國(guó)21個(gè)旅游企業(yè)2013年三月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用會(huì)計(jì)中的企業(yè)財(cái)務(wù)分析方法，對(duì)其中影響旅游企業(yè)股票的5項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，為我們判斷旅游企業(yè)股票價(jià)值提供了科學(xué)決策的依據(jù)。
【關(guān)鍵詞】
旅游企業(yè)股票投資；財(cái)務(wù)分析；股票價(jià)值
0 引言
目前，旅游企業(yè)股票投資已成為投資者的主要投資途徑，它在給投資者帶來(lái)巨大收益的同時(shí)，又伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。所以投資者將會(huì)更加重視上市旅游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和其股票的品質(zhì)。
本文首先描述了影響旅游企業(yè)股票價(jià)值的因素。并計(jì)算每個(gè)上市旅游企業(yè)的股票在5項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)下的排名，將這21個(gè)上市旅游企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)評(píng)價(jià)。最后對(duì)旅游企業(yè)股票價(jià)值做了量化評(píng)價(jià)，為我們的旅游企業(yè)股票投資提供了科學(xué)決策的依據(jù)。
1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取
在選取旅游企業(yè)股票投資評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，不僅要考慮指標(biāo)反映投資價(jià)值的全面性，還要考慮到指標(biāo)體系的科學(xué)性，各個(gè)旅游企業(yè)股票指標(biāo)之間是否有可比性，可操作行和數(shù)據(jù)收集的有效性等問(wèn)題。（1）財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是上市旅游企業(yè)定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。用于投資分析及決策的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益比率、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率等。
2 指標(biāo)類型的意義
一個(gè)企業(yè)的凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中股東投入的份額，該比例越高說(shuō)明股東所投入資本占總資產(chǎn)的比率越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量指標(biāo)越大表明銷售回款能力強(qiáng)，成本費(fèi)用低，財(cái)務(wù)壓力小。銷售毛利率是指銷售毛利與銷售收入凈額的百分比。毛利率越大，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)銷售獲取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。（2）
3 實(shí)證分析
3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)處理
本文通過(guò)對(duì)在證券交易所上市的21支旅游企業(yè)股票的2013年三月份的財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、整理，得到我們?cè)紨?shù)據(jù)，本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于銀河證券網(wǎng)站。
對(duì)于表一，華僑城的股東權(quán)益比率較低，說(shuō)明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。而世紀(jì)游輪的股東權(quán)益比率過(guò)大，意味著企業(yè)沒(méi)有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。麗江旅游、聯(lián)合、大東海的銷售毛利率較高，說(shuō)明這三個(gè)企業(yè)通過(guò)銷售獲取利潤(rùn)的能力強(qiáng)。如果銷售毛利率為負(fù)值，則凈資產(chǎn)收益率肯定為負(fù)值，企業(yè)肯定不會(huì)盈利。但毛利率為正值的話，凈資產(chǎn)收益率不一定為負(fù)值。聯(lián)合和九龍的銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率都為負(fù)值，說(shuō)明此企業(yè)沒(méi)有盈利，處于虧損狀態(tài)。從凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)來(lái)看張家界、華僑城的盈利能力較強(qiáng)。同時(shí)，股東獲取的投資報(bào)酬水平也較高。西安旅游和大連圣亞的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量最大，表明銷售回款能力較強(qiáng)，成本費(fèi)用低，財(cái)務(wù)壓力小。（3）
3.2 計(jì)算綜合實(shí)力得分
首先計(jì)算各支股票的每個(gè)因子在各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中的排名，然后計(jì)算出各個(gè)旅游企業(yè)的綜合排名。股票的綜合排名與股票價(jià)格的真實(shí)價(jià)值具有很強(qiáng)的相關(guān)性，股票綜合排名能夠全面得出公司經(jīng)營(yíng)情況，給投資者的投資做出相應(yīng)判斷。（4）
通過(guò)表2可知股票的綜合指標(biāo)情況，同時(shí)可知，綜合排名在前面的股票股價(jià)值相對(duì)較高。旅游投資者可以根據(jù)以上的表2進(jìn)行參考。選擇綜合排名靠前的旅游企業(yè)進(jìn)行投資，這樣的風(fēng)險(xiǎn)較小。
4 總結(jié)
本文通過(guò)對(duì)上市的21支旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，對(duì)21支股票做出綜合因子得分排名，對(duì)投資者在股票市場(chǎng)的投資給予一定的指導(dǎo)作用。市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是多方面因素共同的結(jié)果，本文只是對(duì)其中的幾個(gè)簡(jiǎn)單方面做了數(shù)據(jù)的收集整理及簡(jiǎn)單分析，從而構(gòu)建出了股票價(jià)值理論模型。在理想狀態(tài)下的股票價(jià)格與本文對(duì)企業(yè)的排名成正相關(guān)的關(guān)系，所以股票價(jià)格在一定程度上能夠由其相應(yīng)的綜合因子排名表示，所以本文的因子排名模型能夠說(shuō)明股票價(jià)格的相關(guān)影響問(wèn)題（5）。
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目前國(guó)內(nèi)基金投資范圍可以是股票、債券或現(xiàn)金等。如果基金投資股票，可能是大型知名企業(yè)，或是不出名的小公司；可以投資高價(jià)的成長(zhǎng)型企業(yè)，也可以是投資低價(jià)的價(jià)值型公司。基金經(jīng)理投資什么或如何投資，對(duì)業(yè)績(jī)有極大的影響。例如，其將大部分的資金投資于高科技股，則基金收益較高的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也較大。
在判斷基金投資內(nèi)容時(shí)，切忌望文生義，不能單從基金的名稱來(lái)判斷。因?yàn)橛行┗鸬拿Q只是概括性的。例如有的基金冠以“債券基金”的字眼，但其投資中有相當(dāng)一部分資產(chǎn)是投向股票；也有的基金名稱中含有“大盤”，但實(shí)際上投資的多是中小盤股票。另外，招募說(shuō)明書也不一定能說(shuō)明基金實(shí)際的投資。對(duì)于建完倉(cāng)開(kāi)始披露投資組合報(bào)告的基金，投資人應(yīng)該關(guān)注其實(shí)際的投資組合。
大類資產(chǎn)配置
投資人首先應(yīng)當(dāng)關(guān)心的是基金在股票、債券和現(xiàn)金等大類資產(chǎn)的配置比重，因?yàn)檫@對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有重大影響。一方面，可以參照晨星的分類。對(duì)于已經(jīng)建完倉(cāng)的開(kāi)放式基金，晨星以其投資組合為基礎(chǔ)進(jìn)行分類，股票型基金以股票投資為主，積極配置型基金股票投資比重在50%以上，保守配置型基金的債券加現(xiàn)金比重在50%以上，債券型基金以債券投資為主。貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)工具；保本基金采用特殊保本機(jī)制運(yùn)作，目前多數(shù)基金投資較多的固定收益類產(chǎn)品。另一方面，需要看看其招募說(shuō)明書對(duì)投資比例的具體規(guī)定，例如有的股票型基金，其股票上限是80%，和股票上限90%的同類基金比較，意味著其風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)小一些。尤其是首次發(fā)行的新基金，在去銀行排隊(duì)搶購(gòu)之前，要了解其招募說(shuō)明書中的相關(guān)規(guī)定，例如是股票資產(chǎn)在60%以上呢，還是股票、債券比例范圍相對(duì)靈活？
投資風(fēng)格
晨星運(yùn)用投資風(fēng)格箱、行業(yè)分布等方法來(lái)分析基金的投資組合。具體可查閱晨星網(wǎng)。
其中，投資風(fēng)格箱方法把影響基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的兩項(xiàng)因素（基金所投資股票的規(guī)模和風(fēng)格）單列出來(lái)。晨星公司獨(dú)創(chuàng)的投資風(fēng)格箱是一個(gè)正方形，劃分為九個(gè)網(wǎng)格。縱軸描繪股票市值規(guī)模的大小，分為大盤、中盤、小盤；橫軸描繪股票的價(jià)值―成長(zhǎng)定位，分為價(jià)值、平衡、成長(zhǎng)。
基金的股票投資共有九種投資風(fēng)格：大盤價(jià)值型，大盤平衡型，大盤成長(zhǎng)型；中盤價(jià)值型，中盤平衡型，中盤成長(zhǎng)型；小盤價(jià)值型，小盤平衡型，小盤成長(zhǎng)型。
基金的投資風(fēng)格在很大程度上影響基金表現(xiàn)。成長(zhǎng)型基金通常投資于成長(zhǎng)性高于市場(chǎng)水平的、價(jià)格較高的公司，而價(jià)值型基金通常購(gòu)買價(jià)格低廉、其價(jià)值最終會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)同的股票。平衡型基金則兼具上述兩類特點(diǎn)。
不同投資風(fēng)格的基金，由于市場(chǎng)狀況不同而表現(xiàn)不同，例如從今年一季度的市場(chǎng)變化可發(fā)現(xiàn)，由于中小盤股票漲幅領(lǐng)先，因此投資風(fēng)格偏向中小盤的基金回報(bào)突出。
從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，通常大盤價(jià)值型基金被認(rèn)為是最安全的投資，因?yàn)橐粊?lái)大盤股的穩(wěn)定性要比小盤股好，二則當(dāng)投資者擔(dān)心股價(jià)過(guò)高而恐慌性拋售、造成市場(chǎng)下跌時(shí)，價(jià)值型股票的抗跌性較強(qiáng)。小盤成長(zhǎng)型股票的風(fēng)險(xiǎn)則通常較大，因?yàn)槠淠硞€(gè)產(chǎn)品的成功與否，可以影響公司成敗；同時(shí)由于其股價(jià)較高，如果產(chǎn)品收益未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)可能會(huì)有大幅下跌。
行業(yè)比重
晨星將股票分為信息業(yè)、服務(wù)業(yè)和制造業(yè)三大行業(yè)類別，具體又可細(xì)分為12小類。一般地，同一大類的股票在證券市場(chǎng)中具有相似的波動(dòng)趨勢(shì)。如果你的基金其投資組合都集中在同一行業(yè)中，就有必要考慮將投資分散到專注于其他行業(yè)的基金。同樣，如果你在高科技行業(yè)中工作，意味著你的個(gè)人財(cái)富與高科技行業(yè)息息相關(guān)，所以不宜再持有那些集中投資高科技行業(yè)的基金。
持股集中度
從分散投資的角度看，僅投資20只股票的基金與投資80只股票的基金在業(yè)績(jī)波動(dòng)方面有很大不同。通常，持股數(shù)量較少的基金波動(dòng)性較大。所以，除了關(guān)注基金投資的行業(yè)比重外，投資者還應(yīng)當(dāng)了解基金是否將大量資產(chǎn)集中投資在某幾只股票上，比如其前十大重倉(cāng)股占凈資產(chǎn)的比重是多少。
股票投資是指一種買賣或持有一定數(shù)量的股票，借以獲得利益的行為。它是目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資的主要形式。
現(xiàn)資理論的核心是投資組合理論，其主要代表是馬科維茨在1952年所建立的馬科維茨模型，這也是現(xiàn)資組合理論的開(kāi)端。馬科維茨利用投資組合開(kāi)創(chuàng)了投資研究的新領(lǐng)域，從而使投資者能在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下取得最大的預(yù)期收益率，抑或在收益率一定的情況下將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。隨后，他的學(xué)生夏普提出單指數(shù)模型對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)化，并使之得到更為廣泛的應(yīng)用。他二人也因?qū)ν顿Y理論的卓越貢獻(xiàn)，同獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。在此之后出現(xiàn)的其他投資組合模型與理論，大都是基于馬科維茨與夏普的理論而建立的。這些理論的共同之處是，均采用投資收益率的期望值E及其標(biāo)準(zhǔn)差e來(lái)衡量證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)，因此被稱之為“二參數(shù)接近”理論（又稱“均值、方差接近”理論）。
下面主要以該理論為基礎(chǔ)，分析它在股票投資中的應(yīng)用。
二、馬科維茨模型在股票投資組合中的應(yīng)用
股票投資組合的二參數(shù)接近分析的原理是：任何股票投資都涉及收益與風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)基本要素，其基本目標(biāo)是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下取得最大可能的預(yù)期收益率。股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)有兩類：即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，它是由全局性事件引起的股票投資收益率變動(dòng)的可能性，如利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。它影響所有的股票，但對(duì)各種股票影響的程度并不相同。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是
在股票投資中是可以分散的，它受到非全局性事件的影響，如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等，它只引起單只股票收益率的變動(dòng)。分散此類風(fēng)險(xiǎn)的基本策略是“不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，而應(yīng)通過(guò)股票多樣化投資來(lái)消除各種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所謂股票投資組合理論，就是把一定的資金分散投資于多種股票，使單只股票按一定的比例構(gòu)成證券集合，從而實(shí)現(xiàn)既定風(fēng)險(xiǎn)水平下的預(yù)期收益率最大化。在二參數(shù)接近理論在股票投資的應(yīng)用中，以股票投資收益率的期望值為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，并以標(biāo)準(zhǔn)差或方差作為投資風(fēng)險(xiǎn)的量度。這樣，股票投資組合問(wèn)題就可以描述為：已知單只股票j在任一狀態(tài)i下的收益率rji（等于股利加利得與投資之比）及其概率分布hi，進(jìn)而可以用統(tǒng)計(jì)方法確定其期望收益率E（rj）、方差e2（j）及協(xié)方差c（rj，rk）.設(shè)投資組合中任一股票的組合權(quán)數(shù)為xj（購(gòu)買股票j的金額與購(gòu)買股票總金額之比），滿足
m1j=1xj=1
（xj≥0或xj
其中，m為投資組合中的股票種數(shù)；xj≥0表示買入股票j，xj表示賣空股票j。
設(shè)股票投資組合在任意狀態(tài)下的收益率以rp，i表示，
rp，i=m1j=1xjrji（1）
則根據(jù)統(tǒng)計(jì)原理，該股票收益率的期望值及方差為
E（rp）=m1j=1xjE（rj）（2）
e2（rp）=n1i=1hi[rp，i-E（rp）]2（3）
此即二參數(shù)接近理論在股票投資組合中的應(yīng)用，亦即馬科維茨模型所討論的情形。現(xiàn)在所要解決的問(wèn)題是股票投資組合的優(yōu)化問(wèn)題，這一問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下，尋求產(chǎn)生最大期望收益率的股票投資組合。或是在給定期望收益率下，尋求風(fēng)險(xiǎn)水平最低的股票投資組合。
三、改進(jìn)的馬科維茨模型――單指數(shù)模型
在以給定期望收益率E的方差e2最小為目標(biāo)，且不允許賣空（xj
mine2p=m1j=1m1k=1ejdjkekxjxk
s.t.Ep=m1j=1xjEj
m1j=1xj=1，xj≥0，j=1，2，3，…，m（4）
上式中，ejdjkek就是股票j、k收益率的協(xié)方差。若用矩陣形式表示，則上式可表述為：
min f（x）=xTcx
S.t. AX=b，X≥0
其中，X=[x1，x2，…，xm]T
c=c11，c12，…，c1m
c21，c22，…，c2m
cm1，cm2，…，cmn
A=E1，E3，…，Em
1，1，……，1，b=Ep
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