發布時間：2023-12-23 09:59:05
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的長期股權投資估值方法樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
摘要：2014年3月財政部印發了修訂后的《企業會計準則第2號――長期股權投資》，自2014年7月1日起施行。與原會計準則相比較，新準則變化很大。本文主要論述了長期股權投資準則修訂的五大主要內容。
關鍵詞：長期股權投資 初始成本 所有者權益變動 個別財務報表 合并財務報表
修訂后的《企業會計準則第2號――長期股權投資》，與原準則相比較，其內容發生了重大變化，主要體現在五個方面：一是長期股權投資的范圍；二是同一控制下企業合并中取得的長期股權投資的初始成本計量；三是關于投資企業應享有被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外的其他所有者權益變動的會計處理；四是關于按個別財務報表和合并財務報表分別就有關交易事項進行會計處理；五是吸收整合了企業會計準則解釋及年報通知的相關內容。筆者就上述內容進行具體分析，探究長期股權投資準則的實質變化。
一、長期股權投資的范圍
原準則規定，長期股權投資包括：（1）企業持有的能夠對被投資單位實施控制的權益性投資，即對子公司投資；（2）企業持有的能夠與其他合營方一同對被投資單位具有重大影響的權益性投資，即對合營企業投資；（3）企業持有的能夠對被投資單位產生重大影響的權益性投資，即對聯營企業投資；（4）投資企業對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資。
修訂后的準則規定：本準則所稱長期股權投資，是指投資方對被投資單位實施控制、重大影響的權益性投資，以及對其合營企業的權益性投資。具體包括：（1）對子公司投資；（2）對合營企業投資；（3）對聯營企業投資。
顯然修訂后的長期股權投資的范圍縮小，將原長期股權投資中的第四部分“投資企業對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資”排除在長期股權投資的范圍之外，明確其應按《企業會計準則第22號――金融工具的確認和計量》進行會計處理，一般應劃分為可供出售金融資產。主要原因有：一是從股權投資的持有意圖或獲利模式來分析，企業的金融資產一般為短期持有，通過資本利得實現其收益；企業的長期股權投資，一般持有期較長，對被投資方具有不同程度的影響力，通過參與被投資方的決策從而實現回報。因此，該類股權投資與金融資產具有同質性，將其排除在長期股權投資之外，通常劃分為可供出售金融資產。二是2014年1月財政部了《企業會計準則第39號――公允價值計量》，明確了不同條件下可以采用不同的估值技術方法對資產的公允價值進行計量，從而使該類股權投資的公允價值能夠取得，這就為將其劃分為可供出售金融資產提供了可能。
另外，在此需要說明的是：盡管本準則修訂前后長期股權投資均包括對子公司投資、對合營企業投資和對聯營企業投資，但是投資方與被投資方關系的判斷上均有其微妙的變化。比如，母子公司的判斷，根據修訂后的《企業會計準則第33號――合并財務報表》進行職業判斷；再比如，對合營企業的判斷，根據新的《企業會計準則第40號――合營安排》來認定。
二、同一控制下企業合并中取得的長期股權投資的初始成本計量
根據《企業會計準則第20號――企業合并》的規定，企業合并，是指將兩個或者兩個以上單獨的企業合并形成一個報告主體的交易或事項。企業合并按是否受同一方控制分為同一控制下的企業合并和非同一控制下的企業合并；企業合并按合并形式分為控股合并、吸收合并和新設合并。企業合并中形成長期股權投資的合并一定是控股合并。非同一控制下企業合并中形成長期股權投資，其初始成本與修訂前比較沒有發生變化，而同一控制下企業合并中形成長期股權投資，其初始成本與修訂前比較發生了重大變化。
原準則規定，同一控制下的企業合并，合并方以支付現金、轉讓非現金資產或承擔債務方式作為合并對價的，應當在合并日按照取得被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。長期股權投資初始投資成本與支付的現金、轉讓的非現金資產以及所承擔債務賬面價值之間的差額，應當調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。合并方以發行權益性證券作為合并對價的，應當在合并日按照取得被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。按照發行股份的面值總額作為股本，長期股權投資初始投資成本與所發行股份面值總額之間的差額，應當調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。
修訂后的準則規定，同一控制下的企業合并，合并方以支付現金、轉讓非現金資產或承擔債務方式作為合并對價的，應當在合并日按照被合并方所有者權益在最終控制方合并財務報表中的賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。長期股權投資初始投資成本與支付的現金、轉讓的非現金資產以及所承擔債務賬面價值之間的差額，應當調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。合并方以發行權益性證券作為合并對價的，應當在合并日按照被合并方所有者權益在最終控制方合并財務報表中的賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。按照發行股份的面值總額作為股本，長期股權投資初始投資成本與所發行股份面值總額之間的差額，應當調整資本公積；資本公積不足沖減的，調整留存收益。
從以上規定可以看出：修訂后的同一控制下企業合并中取得的長期股權投資，其初始成本應當在合并日按照被合并方所有者權益在最終控制方合并財務報表中的賬面價值的份額來確定；而修訂前的同一控制下企業合并中取得的長期股權投資，其初始成本應當在合并日按照取得被合并方所有者權益賬面價值的份額來計量。這樣修訂的原因是：同一控制下的企業合并，在合并前和合并后均受相同一方的控制，合并方和被合并方均是最終控制方的子公司，合并方從母公司取得被合并方的股權投資，在初始計量時站在企業集團的角度來分析更為恰當。
三、投資企業應享有被投資方其他所有者權益（除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外）變動的會計處理
長期股權投資的后續計量有成本法和權益法，母公司對子公司的長期股權投資應采用成本法，對合營企業和對聯營企業的長期股權投資應采用權益法。原準則及解釋中明確規定：被投資方實現利潤或者發生虧損，投資方應按其享有的份額確認投資收益（損失）；被投資方宣告分派利潤，投資方應按其享有的份額確認應收股利并沖減長期股權投資；被投資方其他綜合收益發生變動，投資方應按其享有的份額確認其他綜合收益。但是，除了上述因素外，其他原因導致被投資方的所有者權益發生變動的，比如被投資方增資所形成的資本（股本）溢價、被投資方發行可分離交易的可轉換債券中包含的權益成分，并未做出明確規定。其實，國際財務報告準則也并未對此問題做出明確規定。2012年底，國際會計準則理事會了《權益法――投資企業應享有被投資方其他所有者權益變動（征求意見稿）》，在該文件中提出了相關解決方案，即其他權益變動應在權益中予以確認，且在終止權益法核算時轉入當期損益。但是，2014年5月國際會計準則理事會決定停止該項目，這樣一來，關于該問題的會計處理仍然不明確。
在我國實務中，關于投資企業應享有被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外的其他所有者權益變動的會計處理，有兩種觀點，一種觀點認為，投資方按其分享的份額應計入所有者權益，另一種觀點認為，投資方按其分享的份額應計入損益。本次準則修訂時，采納了第一種觀點，投資企業按其享有的份額計入所有者權益中。其主要理由有：一是如果計入損益會影響會計信息使用者對投資方盈利能力的誤判，不利于其做出科學的決策；二是國際會計準則理事會畢竟已經傾向性意見，這種做法是目前較為恰當的現實選擇。
被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外的其他所有者權益變動的因素，主要包括被投資單位接受其他股東的資本性投入、被投資方發行可分離交易的可轉換債券中包含的權益成分、以權益結算的股份支付、其他股東對被投資方增資導致投資方持股比例變動等。投資方應按所持股權比例計算應享有的份額，調整長期股權投資的賬面價值，同時計入資本公積（其他資本公積），并在備查簿中予以登記，投資方在后續處置股權投資但對剩余股權仍采用權益法核算時，應按處置比例將這部分資本公積轉入當期投資收益；對剩余股權終止權益法核算時，將這部分資本公積轉入當期投資收益。
四、關于按個別財務報表和合并財務報表分別就有關交易事項進行會計處理
原準則中并未就個別財務報表和合并財務報表，分別就有關交易事項進行會計處理做出規定。個別財務報表反映一個企業作為獨立法人主體特定日期財務狀況、一定期間經營成果和現金流量的書面文件，在一定程度上需要考慮國家相關法律、法規的要求，比如公司法中注冊資本管理、利潤分配的強制性要求，再比如企業所得稅法中以法人單位作為納稅義務人等，個別財務報表作為一個企業的法定財務報表，應該反映這個企業相關交易、事項的實際情況。因此，個別財務報表在一定程度上對相關交易事項的處理應與合并財務報表區別開來。比如，企業因部分處置股權而喪失對被投資方的控制權時，根據合并財務報表的規定，在合并財務報表中，剩余股權應當按照喪失控制權之日的公允價值計量，公允價值與其賬面價值的差額，計入合并報表中的投資收益；但是，在個別財務報表中，企業對剩余股權按權益法進行追溯調整，而不按公允價值計量，也不確認與之相關的損益。
五、吸收整合了企業會計準則解釋及年報通知的相關內容
自2007年企業會計準則實施以來，財政部為了規范一些新出現交易事項的核算和年度財務報告的編制，又陸續了企業會計準則解釋1號至6號、《關于執行會計準則的上市公司和非上市企業做好2009年年報工作的通知》。這些規范性文件中，存在大量的與長期股權投資有關的規定。在本次新準則修訂過程中，將這些零散的規定進行吸收整合，主要包括以下具體內容：
（一）在權益法下，投資方在確認投資收益時，應將投資方與合營企業、聯營企業之間發生的未實現內部交易損益進行抵銷。企業持有的對聯營企業及合營企業的長期股權投資，應當采用權益法核算，在按持股比例等計算確認應享有或應分擔被投資單位的凈損益時，投資企業與聯營企業及合營企業之間發生的內部交易損益按照持股比例計算歸屬于投資企業的部分，應當予以抵銷，在此基礎上確認投資損益。投資企業對于納入其合并范圍的子公司與其聯營企業及合營企業之間發生的內部交易損益，也應當按照上述原則進行抵銷，在此基礎上確認投資損益。在會計處理時，具體分為順流交易和逆流交易。
（二）成本法下投資收益的確認。采用成本法核算的長期股權投資，除取得投資時實際支付的價款或對價中包含的已宣告但尚未發放的現金股利或利潤外，投資企業應當按照享有被投資單位宣告發放的現金股利或利潤確認投資收益，不再劃分是否屬于投資前和投資后被投資單位實現的凈利潤。
（三）企業合并中取得長期股權投資的相關費用不再計入其成本中。無論是同一控制下的企業合并中，還是非同一控制下的企業合并中，購買方為企業合并發生的審計、法律服務、評估咨詢等中介費用以及其他相關管理費用，應當于發生時計入當期損益；購買方作為合并對價發行的權益性證券或債務性證券的交易費用，應當計入權益性證券或債務性證券的初始確認金額。
（四）長期股權投資核算方法的轉換。企業的股權投資可以劃分為以公允價值計量的金融資產和長期股權投資，長期股權投資的后續計量又有成本法和權益法。由于投資方增持或者減持被投資方的股份等原因導致對被投資方的控制、共同控制、重大影響發生變化的，就需要將股權投資在金融資產和長期股權投資之間進行重分類或者將長期股權投資在成本法與權益法之間進行轉換。修訂后準則將這一部分內容細化了，方便了會計人員實務操作。Z
[關鍵詞] 新會計準則 上市公司 估值方法
我國新會計準則自2007年1月1日起開始頒布實施，上市公司此后的季報、半年報及年報都按照新會計準則進行披露。這相當于改變了確認股東權益和凈利潤的標準。而由于會計信息的專業性較強，對財務指標不甚了解的投資者，或者按照老思維對新信息加以利用，或者對新信息的了解不全面，無法正確使用這些信息。縱觀各類專業性財經媒體，大家討論最多的仍然是新準則對會計利潤的影響，是多了還是少了，這僅是“只知其一”，而對“如何利用這些新信息去估值”的“其二”缺乏理解，甚至很多業內人士也將準則變化帶來的會計利潤增長視為新的投資機會。在普遍使用的PB、PE指標上，如果市場中普遍仍然用使用舊會計準則的信息的思維來指導投資決策，勢必會將投資帶入“歧途”。這些誤用其實根源于沒有回答清楚一個問題，那就是：會計信息和股票估值之間的關系，或者說新準則下，應該如何利用新會計信息來進行股票估值？如何看待新舊準則信息之間的變化對估值的影響？會計利潤的增加是否一定能提高股票的估值水平？本文試圖從專業估值的角度厘清這些問題，并就新會計準則對2007年報及公司估值的影響進行研究，以方便投資者更好的把握投資機會。
一、新準則對絕對估值法的影響
絕對估值模型使用的是現金流的貼現，而新會計準則并不實際改變現金流，因此，即便新準則下凈利潤有重大改觀，只要公司的現金流并無實質變化，公司的股票估值應該不受影響。值得一提的是，不同會計規則下可能導致實際繳納的所得稅金額（這是一項真實的現金流出），但是如果會計準則和所得稅法二者各自按照自身標準來計算利潤和應納稅所得額，則此項并不會影響所得稅現金流。鑒于上市公司投資類業務所占比重逐漸加大，按照區分不同業務估值的原則，以下我們分開來闡述新準則信息對絕對估值法影響。
1.公司正常的經營業務的估值。公司正常經營的業務仍然采用歷史成本計量，使用凈利潤來估計公司自由現金流，應注意非現金支出部分的調整；或者在推算未來經營活動現金流時要謹慎對待這些調整和變化，因為從理論上推斷現金流并沒有改變。
2.投資類資產的估值。新會計準則下投資類資產主要包括：交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資資產、投資性房地產和長期股權投資五項。其計價基礎也有不同，其中：前三項是按照公允價值計價，投資性房地產可以按照歷史成本核算，也可以按公允價值計價（但同一公司只能采用一種模式對所有投資性房地產進行后續計量，不得同時采用兩種模式。上證50成分股的上市公司均采用歷史成本核算），而長期股權投資則是從屬于被投資對象的計價屬性，從比例上看主要采用歷史成本計價。因此，按照計價屬性不同，我們將投資類資產進一步細分為長期股權投資和公允價值計量的投資。
A.長期股權投資的估值：無論是以成本法及權益法核算，長期股權投資均對應于被投資實體的經營業務，因此其估值方法與前述主營業務估值并未二致，無非是乘以對應的投資比例。需要注意的是：如果對被投資方有重大影響或控制關系，則在估值時可以考慮投資主體出于自身戰略安排考慮對被投資方可能實施的影響。
B．公允價值計量的投資項估值：這類資產已經按照公允價值進行計價，其定價模式為：
其中FV即其公允價值；RC是未來各期對公允價值估計的偏差調整項。如果公允價值較客觀的反映了其資產現值，即未來偏差項較小，后續加總項可以忽略。當然，一旦發現上市公司對這些資產的計價信息有失公允，估值時應該使用后續的偏差調整項進行重估，或者直接使用合理的公允價值。
二、新準則對相對估值法的影響
筆者對2007年上市公司披露的凈利潤和股東權益信息進行統計，根據前述第一部分的相對估值法，以PE為例來測算如何利用新會計準則信息對股票進行估值。
首先根據2007年報信息，對上市公司各利潤組成部分進行分類，然后按照新的估值方法估值。鑒于投資收益的成分復雜（有價差收益、分紅收益等等），需要根據附注披露的詳細內容詳細劃分，筆者對上證50成分股投資收益分為三部分進行了統計，包括：1.按成本法核算的投資收益（含委托貸款收益、債券投資收益）；2.按權益法核算的投資收益；3.價差實現收益，包括：出售交易性金融資產、出售可供出售金融資產、出售持有至到期投資收益、股權投資差額攤銷、處置股權投資收益、債券買賣收入和其他投資收益。結果如表1：
表1 投資收益來源
考慮到公允價值變動收益也屬于價差收入（未實現部分），我們把這部分收益（2007年度為-4.93億元）加到上表的價差收益中，各部分所占比重如下圖，我們發現很突出的特點是價差收收益占總投資收益的比重基本是七成，這一比重之高是出乎人們意料之外的。
進一步，我們將以上拆細的投資收益與利潤表中其他來源的收益匯合到一起，將全部利潤組成劃分五種類型：1.主業凈利潤；2.成本法收益；3.權益法投資收益；4.價差收益；5.營業外收支。表2是根據這種分類對上證50指數成分股2007年報統計的結果。
從上證50全樣本看，主營業務利潤所占比重為79.11%，價差收益為13.54%；其中非金融類主營業務利潤占比達91%，權益法投資收益占比為5.28%，營業外收支有1.76%；金融類公司主營業務利潤僅占三分之二，近四分之一的收益屬于價差收益，成本法收益占6.79%，可見上證50指數成分股的利潤構成明顯的體現了公司的業務特征，這些績優藍籌股非金融類公司的經營重點放在主業和權益投資上，而金融類資產的收益來源則表現為價差收益和財務投資收益，占據三分之一的份額。當然，本文僅以上證50成分股為例來研究對估值的影響，他們不代表其他上市公司的收益質量也保持如此之高的水平上，投資者需要用以上方法具體檢查。
表2 利潤各組成部分占比
我們假設以主營業務的PE倍數為30（成本法收益倍數同），權益法收益倍數為5，價差和營業外收支的倍數為1，以此來大致測算舊準則下30倍的PE倍數的偏差。結果（表3）發現，從中位數看舊準則下PE法股價為17.94元，而新準則下PE法股價只有12.68元，差異率大概在-3.63%，即在當前的收益機構情況下，新準則下PE法大概比舊準則下PE法下調3.63%；而從均值上也顯示出這種規律，但差異率有所擴大，下調了17.48%。這些績優藍籌股尚且如此，對收益質量遜色的上市公司的相對估值，投資者更應該警惕估值方法是否合理。
表3 新舊估值方法差異比較（PE）
三、總結
綜上，針對07年報中會計信息的新變化，我們對絕對估值和相對估值的調整方法進行了闡述，尤其投資者應該使用修正的相對估值法來解讀這些新變化對估值的影響。以上證50成分股為例，鑒于2007年中國良好的宏觀經濟環境和牛市的影響，沿用舊準則下估值法會高估公司股價，這一高估率均值大致在4.8%～17.48%（中位數大概為0.84%-3.63%）。考慮到上證50成分股的收益質量和主營突出程度在所有上市公司中處于領先地位，適應新準則信息的估值方法對其他上市公司產生的影響將會更大，投資者需要謹慎檢查估值方法采用的恰當性。
需要特別指出的是：從理論角度，新會計準則的使用應更有助于揭示被投資對象未來的收益分布和風險水平，縮小人們的預測及判斷誤差，以做出更合理的投資決策。我們期待新準則對會計信息有用性的提升效應，當然這是一個有待于時間檢驗的實證問題。本文旨在特別強調，如何在估值中去正確解讀新準則的這些特征和變化，因為在一個新舊更替的時候一些投資者或許更容易墨守舊準則下的估值方法，而忽視新內容的變化，或者在諸多新變化之前有無所是從之感，導致決策失誤。
參考文獻:
關鍵詞：股權投資基金；投資性主體；后續計量
一、股權投資基金業務特點和企業會計準則要求
(一)股權投資基金業務特點
我國股權投資基金，是指主要投資于“私人股權”，即企業非公開發行和交易股權的投資基金。私人股權包括未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股、依法可轉換為普通股的優先股和可轉換債券。本文研究對象為股權投資基金投資的“未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股”。本文中的股權投資基金泛指所有主營業務為股權和準股權投資業務的基金，包括在中國證券投資基金業協會備案登記的基金、按照私募投資基金法律法規設立的其他基金和按照國家戰略需要設立的各類基金等。股權投資基金運作一般包括募資、投資、管理和退出四個階段，單個投資項目運作期限通常需要3年以上。
(二)企業會計準則要求
1.CAS2關于非投資性主體權益性投資的核算要求
企業會計準則“第2號—長期股權投資”(以下簡稱CAS2)對投資業務的后續計量按照控制、共同控制、重大影響等進行劃分，“第22號—金融工具確認和計量”(以下簡稱CAS22)也做了相關要求。
2.CAS33關于投資性主體權益性投資的核算要求
企業會計準則“第33號—合并財務報表”(以下簡稱CAS33)對投資性主體的投資業務后續計量做了專門要求。投資性主體是指同時滿足下列條件的公司：“該公司是以向投資者提供投資管理服務為目的，從一個或多個投資者處獲取資金；該公司的唯一經營目的，是通過資本增值、投資收益或兩者兼有而讓投資者獲得回報；該公司按照公允價值對幾乎所有投資的業績進行考量和評價”。
準則對于投資性主體權益性投資后續計量和披露約定為“如果母公司是投資性主體，則母公司應當僅將為其投資活動提供相關服務的子公司(如有)納入合并范圍并編制合并財務報表；其他子公司不應當予以合并，母公司對其他子公司的投資應當按照公允價值計量且其變動計入當期損益”(不予合并的子公司以下簡稱“項目投資”)。不合并的規定豁免了投資性主體對項目投資編制合并報表，CAS2也豁免了投資性主體的聯營合營類投資的權益法核算，而且豁免后所披露信息對于投資者來說相關性更強。投資性主體在權益性投資后續計量中，依照企業會計準則“第39號-公允價值計量”(以下簡稱CAS39)中對估值技術的要求于各會計期末對項目投資進行估值。
二、股權投資基金長期股權投資核算方法可能選擇
股權投資基金按是否是投資性主體，分別適用不同的會計準則，會計核算方法和披露要求也顯著不同。股權投資基金按運作和考核的市場化程度從高往低分可分為市場化基金、市場和政策性混合基金、政策性基金等。CAS33對投資性主體有“按照公允價值對幾乎所有投資的業績進行考量和評價”的要求，股權投資基金按照上述分類，在該要求的符合度方面隨市場化程度的降低而下降。相應地，各投資基金對投資性主體定義的符合度也由強到弱，其投資業務的后續計量方法也相應有所變化。
(一)市場化股權投資基金
市場化基金由于投資者對投資回報和投資期限一般有較為明確要求，基本都是符合投資性主體要求的股權投資基金。為了體現投資業績便利于考核，也為了加強投資項目價值實現的過程管理，一般都依據投資性主體和金融工具相關準則，通過公允價值計量方式對所有股權投資業務進行后續計量。
(二)市場化和政策性混合基金
部分股權投資基金的投資業務即包括市場化運作項目也包括政策性項目。這類基金依據實際情況，可能符合非投資性主體，也可能符合投資性主體定義。對于具備“成立時間不長、投資業務數量不大、投資項目公允價值與投資成本差異不大、尚未有進入退出期的項目、尚未按照公允價值對項目投資業績進行考核和評價、政策性項目占絕大部分”等一個或多個特征的基金，更加符合非投資性主體的定義，可依據非投資性主體對投資業務進行后續計量；對于具備市場化投資機制(含項目估值體系)完善、存量投資項目中政策性項目占總的投資金額比例較小、具備按照公允價值對項目投資業績進行考核和評價”等特征的基金，比較符合投資性主體定義，按照投資性主體對投資業務進行后續計量。
(三)政策性股權投資基金有的基金
設立和運作特征具備明顯的政策性，如：無市場化業績考核要求、基金的募資成本低或沒有成本、投資機制直接受政策引導、沒有市場化的退出通道、所投資項目公允價值難以取得等，不符合投資性主體定義，一般按非投資性主體對投資業務進行后續計量。
(四)非投資性主體和投資性主體后續計量比較分析對于股權投資基金的投資業務后續計量按照投資性主體和非投資性主體劃分，在財務信息披露、管理機制等方面存在差異。具體而言，對于三無類投資差異不大，聯營合營類投資、具有控制權的投資差異較大。
三、股權投資基金投業務后續計量方法建議
股權投資基金行業有力地促進了創新創業和經濟結構轉型升級④，對于經濟健康可持續發展發揮較大作用，股權投資基金投資業務的價值實現是其自身可持續發展的重要前提。對于被投資項目而言，股權投資相比較債權類資金具有共擔風險、利益共享的優勢，能有效解決項目快速發展面臨的資本金短缺問題；對于股權投資基金本身而言，由于所投項目預期經濟效益實現、設計的退出方案能否落實存在較大不確定性而面臨較大風險，但所投項目一旦成功實現超額收益或在資本市場成功退出，也能為投資者獲得巨額回報。投資基金在發現項目價值并實現出資后，及時、有效的價值管理對于最終的價值實現尤為重要。對于市場化基金和更符合投資性主體定義的市場和政策性混合基金而言，應按照投資性主體后續計量要求，對所投資項目進行定期估值，并采取公允價值進行后續計量能及時反映投資項目的投資績效，通過對影響價值變動的重要因素進行專項管理努力提升項目價值。
學習新會計準則的內容,分析新會計準則的特點,是施工企業會計人員運用新準則的重要前提。
(一)新會計準則的主要內容
財政部2006年新頒布的會計準則體系由39項準則構成,包括1項基本準則和38項具體準則以及相關應用指南,構成系統的會計體系,拓展了覆蓋范圍,更加全面的覆蓋了資產和交易的新舊領域。概括來說,新會計準則體系主要由三個大的層次構成:第一個層次是基本準則,對會計準則體系起到統馭作用。基本準則的作用主要在于規范會計的目標、會計的基本假設、會計信息的質量要求、會計要素的確認和計量原則、財務報表的總體要求等內容,對具體會計準則起到方向和引導作用。第二個層次是具體準則,共包括三十八項,更加全面地涵蓋了目前我國各行業企業中的資產、交易及可能存在的各類經濟活動及業務,更加明確的規范了資產和交易會計處理的具體方法。第三個層次是規定了金融工具會計科目和財務報表體系。金融工具包括金融資產和金融負債,是新會計準則對原準則下的資產和負債內容的重新整合,規范了這一大類資產和交易的科目設置、會計處理、報表生成和披露等內容。
新會計準則體系主要由以上三個層次構成,基本準則統帥整個準則體系,具體準則是會計體系的最核心部分,金融工具相關準則是具體準則的主要支持部分,三個層次構成新會計準則的全面系統體系。
(二)新會計準則的主要特點
新會計準則與舊會計準則相比,參照了國際會計準則的規定,基本實現了與國際會計慣例的趨同,較多引入了公允價值計量模式的應用,同時又結合了中國國情,滿足了我國市場經濟環境下企業會計人員的專業素質要求。
新會計準則體系總的來說,具有以下顯著特點:首先是新會計準則實現了與國際會計準則的趨同。我國新頒布的會計準則體系構建了一套企業會計準則的完善體系,與原準則相比更加與市場接軌,主要參照了國際會計準則的思路與規定,基本實現了國際性協同。新會計準則體系的建立健全減少了與國際會計準則之間的差異,可提高企業會計信息的國際可比性,基本實現了與國際的接軌,從實務角度來看,主要為企業解決了走出去與引進來的問題。新準則的實施能夠降低我國企業的對外融資成本。其次是新會計準則在會計理念和思路上實現了創新。從會計理念來看,新修訂和建立的會計準則體系以我國市場經濟環境為依據,主要目標是為企業財務報表信息的使用者提供可靠、有效的決策信息,體現了以現實為依據,規范并努力實現會計既定目標的理念。再次是新會計準則體系在內容構成上更加全面,突出特色。新會計準則體系擴展到39項,由1項基本準則、38項具體準則構成,根據經濟發展,增加了資產和交易的規定,涵蓋了所有可能存在和發生的領域,形成更為全面系統和完整的會計準則體系,能夠更好滿足我國現階段會計活動的需求。
二、新舊會計準則的差異比較
要學習和應用新會計準則,就需要施工企業會計人員認真分析與比較新舊會計準則的差異。以下將我國財政部于2006年2月頒布的新會計準則與原會計準則作以比較。
(一)對外投資的核算
原會計準則將對外投資分為長期投資和短期投資,長期投資又分類為長期股權投資和長期債權投資。而在新準則取消了短期投資和長期債權投資的概念,將對外投資的大類定義為金融資產,長期股權投資因為與其它金融資產核算方法存在差異,因此在會計準則中又作為單獨的一項準則來規定。根據新會計準則,原存在的“短期投資”類別重新定義為交易性金融資產或可供出售金融資產,核算方法與原規定不同;原存在的“長期債權投資”類別重新定義為持有至到期投資。
金融資產分為四個類別:交易性金融資產、可供出售金融資產、貸款與應收賬款、持有至到期投資。核算方法主要為:初始投資成本:交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資按照公允價值確認;后續計量:按照公允價值計量模式計量公允價值變動形成的利得或損失。交易性金融資產發生的計入當期損益;可供出售金融資產計入發生的所有者權益;持有至到期投資采用實際利率法,按攤余成本計量。
長期股權投資的后續計量方法與原會計準則相同,選擇采用權益法或成本法,但兩種方法的適用范圍發生了較大變化和調整。長期股權按投資的初始計量方法與原準則不同,要區分同一控制下的企業合并與非同一控制下的企業合并而定。
(二)資產減值準備的核算
財政部2004年規定實施的《施工企業會計核算辦法》規定,企業應當定期或至少每年年終對資產進行全面檢查,并合理地預計各項資產可能發生的損失,并以此為依據計提資產減值準備。
新舊會計準則對資產減值準備計提的規定也有較大差異,尤其會對施工企業產生重要影響。原會計準則下,長期股權投資、固定資產等長期性投資資產計提的減值準備或確認的減值損失在以后年度發生資產價值回升時可以在一定限度內轉回。但新資產減值準備準則規定,權益法核算的長期股權投資、固定資產、在建工程等資產已計提的減值準備或確認的減值損失在以后期間不得轉回。
新會計準則還在資產減值準備準則中引入了資產組的概念。根據原《企業會計制度》,納入計提減值準備范圍的八項資產減值準備以單項資產為基礎計提。而新《企業會計準則――資產減值》則引入了資產組的概念,能夠更加科學可行的確定資產可收回金額。此外,新準則提出總部資產的概念,新會計準則規定:“企業總部資產包括企業集團或其事業部的辦公樓、電子數據處理設備等資產。總部資產的顯著特征是難以脫離其他資產或者資產組產生的現金流入,而且其賬面價值難以完全歸屬于某一資產組”。同時新準則規定按照相關資產組對總部資產進行減值測試的方法。 (三)交易的核算方法發生變化
新會計準則在資產的計量方法和交易的核算方法等方面發生了重要變化。首先,所得稅核算方法發生變化。一是所得稅的計稅基礎發生變化。原所得稅會計準則以損益表為核心,根據會計準則和稅法對收入和費用的確認與計量在口徑和時間上的不一致,來計算會計利潤與應納稅所得額之間的差異。新準則提出了資產和負債的計稅基礎的概念,明確了資產和負債的計稅基礎,同時在此基礎上引入了暫時性差異的概念,按照其對未來期間應稅金額的影響,分為應納稅暫時性差異和可抵扣暫時性差異。二是所得稅核算方法發生變化。原準則規定企業可以采用應付稅款法和納稅影響會計法核算所得稅。而新所得稅會計準則要求企業一律采用資產負債表債務法進行所得稅核算,徹底改變了原先的所得稅會計處理方法。其次,企業投資房地產會計處理發生變化。根據新會計準則,對準則規定應歸屬于投資性房地產的項目,應在會計報表中單列“投資性房產”科目,按照成本模式或者公允價值模式進行計量。在明確可以可靠取得公允價值的情況下,可以采用公允價值模式計量,這種模式下不計提折舊或者攤銷,公允價值與原賬面值之間的差額計入當期損益。
三、新會計準則對施工企業會計核算的影響
鑒于新舊會計準則相比較存在較多的差異,新會計準則的實施無疑將會對施工企業的會計核算產生較大的影響。
(一)對施工企業業績的影響
新的企業會計準則體系強化了為投資者和社會公眾提供決策有用會計信息的新理念,實現了與國際慣例的趨同。施工企業可能會考慮新會計準則的變化,有針對性的在實施新會計準則前突擊調整賬務,以免在應用新準則后因為新準則對某些會計處理限制而影響企業利潤。按照新會計準則的規定,長期股權投資、固定資產等長期性投資一旦計提資產減值準備、或確認資產減值損失,那么在以后年度不得轉回。而在原準則下較多企業運用資產減值準備的計提和轉回作為調節企業年度間利潤的工具。在行業景氣時通過計提各項減值準備隱藏利潤,在行業低潮時通過轉回減值準備來提升企業業績,能夠平衡年度間利潤,滿足企業上市或融資的需求。因此,企業首次實施新會計準則前,可能會通過突擊調整隱藏的利潤從而對企業業績一下產生較大影響。
(二)計量方法對資產重新估值的影響
關鍵詞：股權投資基金；投資性主體；后續計量
一、股權投資基金業務特點和企業會計準則要求
（一）股權投資基金業務特點
我國股權投資基金，是指主要投資于“私人股權”，即企業非公開發行和交易股權的投資基金。私人股權包括未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股、依法可轉換為普通股的優先股和可轉換債券①。本文研究對象為股權投資基金投資的“未上市企業和上市企業非公開發行和交易的普通股”。本文中的股權投資基金泛指所有主營業務為股權和準股權投資業務的基金，包括在中國證券投資基金業協會備案登記的基金、按照私募投資基金法律法規設立的其他基金和按照國家戰略需要設立的各類基金等。股權投資基金運作一般包括募資、投資、管理和退出四個階段，單個投資項目運作期限通常需要3年以上。
（二）企業會計準則要求②
1. CAS 2關于非投資性主體權益性投資的核算要求
企業會計準則“第2號―長期股權投資”（以下簡稱CAS 2）對投資業務的后續計量按照控制、共同控制、重大影響等進行劃分，“第22號―金融工具確認和計量”（以下簡稱CAS 22）也做了相關要求，具體如表1所示：
2. CAS 33關于投資性主體權益性投資的核算要求
企業會計準則“第33號―合并財務報表”（以下簡稱CAS 33）對投資性主體的投資業務后續計量做了專門要求。投資性主體③是指同時滿足下列條件的公司：“該公司是以向投資者提供投資管理服務為目的，從一個或多個投資者處獲取資金；該公司的唯一經營目的，是通過資本增值、投資收益或兩者兼有而讓投資者獲得回報；該公司按照公允價值對幾乎所有投資的業績進行考量和評價”。
準則對于投資性主體權益性投資后續計量和披露約定為“如果母公司是投資性主體，則母公司應當僅將為其投資活動提供相關服務的子公司（如有）納入合并范圍并編制合并財務報表；其他子公司不應當予以合并，母公司對其他子公司的投資應當按照公允價值計量且其變動計入當期損益”（不予合并的子公司以下簡稱“項目投資”）。不合并的規定豁免了投資性主體對項目投資編制合并報表，CAS 2 也豁免了投資性主體的聯營合營類投資的權益法核算，而且豁免后所披露信息對于投資者來說相關性更強。（見表2）
投資性主體在權益性投資后續計量中，依照企業會計準則“第39號-公允價值計量”（以下簡稱CAS 39）中對估值技術的要求于各會計期末對項目投資進行估值。
二、股權投資基金長期股權投資核算方法可能選擇
股權投資基金按是否是投資性主體，分別適用不同的會計準則，會計核算方法和披露要求也顯著不同。股權投資基金按運作和考核的市場化程度從高往低分可分為市場化基金、市場和政策性混合基金、政策性基金等。CAS 33對投資性主體有“按照公允價值對幾乎所有投資的業績進行考量和評價”的要求，股權投資基金按照上述分類，在該要求的符合度方面隨市場化程度的降低而下降。相應地，各投資基金對投資性主體定義的符合度也由強到弱，其投資業務的后續計量方法也相應有所變化。
（一）市場化股權投資基金
市場化基金由于投資者對投資回報和投資期限一般有較為明確要求，基本都是符合投資性主體要求的股權投資基金。為了體現投資業績便利于考核，也為了加強投資項目價值實現的過程管理，一般都依據投資性主體和金融工具相關準則，通過公允價值計量方式對所有股權投資業務進行后續計量。
（二）市場化和政策性混合基金
部分股權投資基金的投資業務即包括市場化運作項目也包括政策性項目。這類基金依據實際情況，可能符合非投資性主體，也可能符合投資性主體定義。對于具備“成立時間不長、投資業務數量不大、投資項目公允價值與投資成本差異不大、尚未有進入退出期的項目、尚未按照公允價值對項目投資業績進行考核和評價、政策性項目占絕大部分”等一個或多個特征的基金，更加符合非投資性主體的定義，可依據非投資性主體對投資業務進行后續計量；對于具備市場化投資機制（含項目估值體系）完善、存量投資項目中政策性項目占總的投資金額比例較小、具備按照公允價值對項目投資業績進行考核和評價”等特征的基金，比較符合投資性主體定義，按照投資性主體對投資業務進行后續計量。
（三）政策性股權投資基金
有的基金設立和運作特征具備明顯的政策性，如：無市場化業績考核要求、基金的募資成本低或沒有成本、投資機制直接受政策引導、沒有市場化的退出通道、所投資項目公允價值難以取得等，不符合投資性主體定義，一般按非投資性主體對投資業務進行后續計量。
（四）非投資性主體和投資性主體后續計量比較分析
對于股權投資基金的投資業務后續計量按照投資性主體和非投資性主體劃分，在財務信息披露、管理機制等方面存在差。具體而言，對于三無類投資差異不大，聯營合營類投資、具有控制權的投資差異較大，針對后兩類投資比較分析具體見表3。
三、股權投資基金投業務后續計量方法建議
股權投資基金行業有力地促進了創新創業和經濟結構轉型升級④，對于經濟健康可持續發展發揮較大作用，股權投資基金投資業務的價值實現是其自身可持續發展的重要前提。對于被投資項目而言，股權投資相比較債權類資金具有共擔風險、利益共享的優勢，能有效解決項目快速發展面臨的資本金短缺問題；對于股權投資基金本身而言，由于所投項目預期經濟效益實現、設計的退出方案能否落實存在較大不確定性而面臨較大風險，但所投項目一旦成功實現超額收益或在資本市場成功退出，也能為投資者獲得巨額回報。投資基金在發現項目價值并實現出資后，及時、有效的價值管理對于最終的價值實現尤為重要。
對于市場化基金和更符合投資性主體定義的市場和政策性混合基金而言，應按照投資性主體后續計量要求，對所投資項目進行定期估值，并采取公允價值進行后續計量能及時反映投資項目的投資績效，通過對影響價值變動的重要因素進行專項管理努力提升項目價值。對于政策性基金和更符合非投資性主體定義的市場和政策性混合基金而言，雖然在特定階段按照非投資性主體進行核算，但基于機構和財務的可持續發展考慮，應盡可能按照市場化基金的管理機制，盡早研究對項目進行估值和按照公允價值對投資業績進行考核、評價，在此基礎上過渡到按照投資性主體進行后續計量。
注釋：
①《股權投資基金基礎知識要點與法律法規匯編》 P3 中國金融出版社
②本文不考慮因持股比例變化引起的核算和計量方法的變化因素
③關于印發修訂《企業會計準則第33號――合并財務報表》的通知，財會[2014]10號
④《股權投資基金基礎知識要點與法律法規匯編》 P5 中國金融出版社
參考文獻：
關鍵詞:非貨幣易會計;補價;會計處理;完善
一、非貨幣性資產交換的概述及判斷標準
非貨幣性資產交換,是指交易雙方主要以存貨、固定資產、無形資產和長期股權投資等非貨幣性資產進行的交換。該交換不涉及現金或只涉及少量的貨幣性資產(即補價)。其中貨幣性資產,是指企業持有的貨幣資金和將以固定或可確定的金額收取的資產,包括現金、銀行存款、應收賬款和應收票據以及準備持有至到期的債券。非貨幣性資產,是指貨幣性資產以外的資產。非貨幣性資產有別于貨幣性資產的最基本特征是其在將來為企業帶來的經濟利益,即貨幣金額是不固定的或不可確定的。
判斷非貨幣性資產交換的參考原則為:補價占整個交易金額的比例低于25%,其中:收到補價的企業:收到的補價占換出資產公允價值(或占換入資產公允價值和收到補價之和)的比例低于25%(不含25%)。或者,支付補價的企業:支付的補價占換入資產公允價值(或占換出資產公允價值和支付補價之和)的比例低于25%(不含25%),如果符合上述條件,應判斷為非貨幣性資產交換,相關會計處理應遵循該項新準則的有關規定。
二、商業實質的判斷
商業實質的判斷對于企業判斷交換是否為非貨幣性資產交換,以及非貨幣性資產交換入賬價值的確認和損益的確認方法起著至關重要的作用。商業實質的判斷遵循了實質重于形式的原則,換入資產與換出企業其他現有資產相結合能夠產生更大的效用,從而導致換入企業受該換入資產影響產生的現金流量與換出資產明顯不同,則表明該資產交換具有商業實質。
根據《企業會計準則第7號——非貨幣性資產交換》第四條規定,滿足下列條件之一的非貨幣性資產交換具有商業實質:1、換入資產的未來現金流量在風險、時間和金額方面與換出資產顯著不同。2、換入資產與換出資產的預計未來現金流量現值不同,且其差額與換入資產和換出資產的公允價值相比是重大的。
在確定非貨幣性資產交換是否具有商業實質時,企業應關注交易各方之間是否存在關聯方關系。關聯方關系的存在可能導致發生的非貨幣性資產交換不具有商業實質。
三、換入資產或換出資產公允價值的可靠計量
1、換出或換入資產存在活躍市場的,表明該資產的公允價值能夠可靠計量。
對于存在活躍市場的交易性證券、存貨、長期股權投資、固定資產、無形資產等非貨幣性資產,應當以資產的市場價格為基礎確定其公允價值。
2、換出或換入資產本身不存在活躍市場但類似資產存在活躍市場的,表明該資產的公允價值能夠可靠計量。對于類似資產存在活躍市場的存貨、長期股權投資、固定資產、無形資產等非貨幣性資產,應當以調整后的類似資產市場價格為基礎確定其公允價值。
3、對于不存在同類或類似資產可比市場交易的長期股權投資、固定資產、無形資產等非貨幣性資產,應當參照《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》等,采用估值技術確定其公允價值。采用估值技術確定的公允價值估計數的變動區間很小,或者在公允價值估計數變動區間內,各種用于確定公允價值估計數的概率能夠合理確定的,視為公允價值能夠可靠計量。
四、對我國非貨幣易會計處理完善的思考
我國目前的市場環境隨著經濟的改革和發展已經更加的活躍,會計政策的選擇隨著經濟環境的改變也會有所不同。而且,在實施公允價值的過程中,活躍的市場是一個前提條件。但是我國的相應的法律政策和監督機制并沒有完全建立,所以這并不意味著我國在非貨幣易方面已經完善了,公允價值充分實施的大環境并沒有根本實現。從發展的角度看,非貨幣易會計在我國會計領域的發展與推廣勢在必行,為了有力真實反映企業資產狀況和財務狀況,我們必須不斷關注這方面的改革和完善,以求更好的為我們國家的經濟服務。
(一)對非貨幣易準則層次上的完善可以說是完善“非貨幣易”準則的關鍵,要明確非貨幣易的基礎,改進增值稅的處理,明確補價原因是處理補價的關鍵,增加非貨幣易的披露內容,劃清與債務重組的界限。由專家組成監督機構對準則實施中出現的不足和效率問題進行監督,對可能出現的問題予以指出,最大程度上抑制損失。
(二)對滿足我們自身特點的會計制度而與國際上不完全相同的要積極予以對外公開,加大宣傳力度。我國還是發展中國國家,考慮國情和實際就非常重要。比如說,從理論上講,非貨幣易換入的資產的入賬價值應該是該項資產的公允價值,但鑒于我國的商品市場存在很大程度的不完善,資產的公允價值在實際操作中很難把握。為避免某些公司利用非貨幣易謀取利益,我國新準則規定對于換入的資產入賬價值應再加上支付的補價和相關稅費。這可以看出我國會計政策制定上充分考慮到我國的實際國情,在非貨幣易上決不能生硬的運用理論,避免政策上出現漏洞,給國家造成損失。
(三)建立相關的監督機制。會計監管部門應加大對企業會計選擇權的監管力度,準則制定部門應謹慎賦予企業會計選擇權,提高上市公司信息披露的透明度。會計監管部門應改革資源配置方式,同時加大監管力度,強制上市公司披露會計選擇對利潤的影響程度。
(四)進行會計制度的創新。在非貨幣易的會計處理上,公允價值理解可以說是至關重要的,合理確認資產的公允價值,解決資產減值事務中的確認與計量問題。我國目前公允價值發展還是比較科學的,因為公允價值特別是非金融資產的公允價值評估本身在技術操作上就有很大的主觀性,考慮到我國現實的經濟發展狀況,要充分保證會計信息的可靠性而做出的正確選擇。雖然新準則在閑置利潤操作方面作了進一步的限制,但是這并不能完全杜絕粉飾報表利潤操作的行為發生。隨著證券市場、金融系統、產權結構、公司治理結構及會計職業隊伍的壯大,應在適時進行會計制度的創新,可以說在這方面還需要我國會計人員進一步探索和研究。
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2016年上半年，保險公司保費出現較高的增長，但在年初實現“開門紅”以后則呈現出增速逐月下降的趨勢。隨著新興保險公司的崛起，保險行業格局起了較大的變化。同時，由于股市和債市的波動大幅增加，2016年保險行業投資收益也面臨較大的壓力。由于保費相對投資具有一定的滯后性，因此，2017年保險行業保費增速可能呈現下降的趨勢。
此外，隨著新的償付能力體系的推進，資本監管對于上市保險公司日趨有利，上市保險公司償付能力出現較大幅度的改善。由于保險行業政策基本保持了一貫的持續性，保險行業的變動更多受市場因素的影響。而由低利率和“資產荒”引發的保險公司頻頻舉牌上市公司，成為2016年上半年資本市場最大的不確定性因素。
險資舉牌背后的無奈
2015年下半年，保險公司掀起舉牌上市公司的熱潮，以前海人壽、安邦保險、國華人壽為代表的險資連續舉牌多家上市公司引起市場的強烈關注。受股市大幅回落和保監會監管加強的影響，雖然2016年上半年未出現險資集中舉牌的現象，但隨著寶能系、恒大系接連舉牌萬科，險資舉牌概念又重回風口。
東吳證券認為，險資舉牌的驅動因素有三：第一，當前低利率和高收益資產荒導致負債端成本約在6%左右的中小保險公司的壓力巨大，加大股票配置是現實的選擇；第二，如果持有上市公司份超過20%（或5%并獲得董事會席位），則保險公司可獲得額外優勢：如果按權益法記賬，則上市公司凈利潤都確認為保險的投資收益，賬面回報率大幅提升且不受股價下跌的影響，未來如果股價上漲賣出還可賺取差額收益；如果進入董事會可影響上市公司的分紅或轉增計劃；此外，還能降低償付能力資本的要求；第三，壽險公司可以通過賣保單的方式大規模融資，且資金成本低于信托和銀行貸款，壽險牌照可作為杠桿融資平臺配合其實際控制人進行戰略收購，寶能收購萬科就是典型的杠桿融資收購模式。
從2014年開始，國債利率進入下行通道，保險行業資產配置的壓力迅速加大。過去5年，大量“資產驅動型”保險公司通過高收益萬能險和現價產品迅速做大資產規模，較高的負債端資金成本使其直接面臨利差損的風險。在當前低利率和“資產荒”的市場環境下，此類保險公司提高風險偏好加大股票持倉是一種現實選擇。
參照美國保險業發展的歷史經驗，壽險公司權益類資產配置比例與國債收益率呈現顯著的反向走勢。自1990年美國國債利率進入下行通道以來，壽險公司權益類資產配置比例迅速上行，并穩定在25%以上。
基于中國保險行業償付能力監管的要求，壽險公司杠桿通常可達12倍，即壽險公司總資產可達自有資本的12倍，其中最高40%可以投資股票（5%可投資單一上市公司），因此，壽險牌照可作為杠桿融資平臺配合其實際控制人進行戰略收購。
由于持股比例不同采取的財務處理方式的不同（持股20%以下為公允價值法，20%-50%為權益法，50%以上合并報表），保險公司有較大的動力舉牌增持上市公司的股票。如果持有上市公司股份超過20%，可確認為長期股權投資用權益法計量（舉牌5%的股權后若獲得董事會席位也可以采用權益法），即上市公司凈利潤都可以確認為保險公司的投資收益，可大幅提升賬面投資收益（例如現在平均PE為7倍左右的銀行股對應的投資收益率為15%）。而且，股票價格下跌不影響保險公司的利潤和凈資產，未來如果股價上漲賣出持倉還可賺取價差收益。
在財務投資的前提下，險資亦可通過二級市場舉牌獲得董事會席位，對上市公司的決策（包括分紅或轉增計劃）施加一定的影響，從而由完全被動的財務投資轉變為主動投資和參與管理的模式，提高投資的安全性。因此，險資舉牌提高賬面投資收益本質上是權益法的數字游戲，但通過舉牌進入董事會并在一定程度上影響上市公司的決策就不僅僅是停留在數字游戲的層面上。
此外，根據“償二代”的監管標準，長期股權投資消耗的監管資本遠低于普通股票持倉：首先，長期股權投資的權益價格基礎因子0.15遠低于普通股票持倉（0.31-0.48），且如果對應標的是金融機構（如銀行等），監管資本還可以再下降25%；其次，普通股票持倉要為浮盈提高監管資本，例如，如果浮盈為20%，則監管資本還要額外提高4%。綜合來看，相比普通股票持倉，長期股權投資消耗的監管資本將下降約50%，對于償付能力不充裕的資本驅動型保險公司來說，這一點顯得尤為重要。
3000億元增量資金欲動
險資加倉股票的增量資金主要由自身資本和杠桿空間決定，而不是保費收入，未來險資增量資金主要來自于仍有較大加杠桿空間的公司和近期獲得資本注入的公司。因此，從這個角度看，資本注入和杠桿空間是險資加倉最重要的前瞻性指標。
保險的核心盈利模式是收取保費做大總資產，再將總資產用于投資，以賺取高于負債端成本（定價利率+保單紅利）的利差。由于保監會規定保險總資產最高30%可以投資于權益類資產（如果增持藍籌股最高至40%），因此，保險公司總資產的增量決定了其可用于加倉的增量資金。
保險公司總資產的增量空間來自于兩種情況：其一，如果當前公司償付能力充足率大幅高于100%的監管要求，則說明自有資本尚未充分使用，公司仍有繼續收保費（加杠桿）的空間；其二，保險公司的股東計劃在未來一段時間內向公司注入補充資本，則公司可以使用新的資本發展業務（收保費）。例如，股東新注入保險公司10億元資本，基于壽險12倍杠桿（償付能力要求的決定），該公司可通過賣保單帶來增量資產共120億元，其中最高48億元可用于加倉股票，最高6億元可舉牌投資單一股票。
據此，我們可以根據公司的當前償付能力充足率和股東的增資計劃這個兩個前瞻性指標來測算保險公司在未來一段時間的總資產增量，進而估算其加倉股票的資金。
在自身人渠道薄弱的情況下，中小保險公司迅速做大規模的方法是通過銀保渠道銷售高收益理財型產品，其中，高預期收益的萬能險產品是最主要的產品形態。由于2014-2016年利率持續下行，主流保險公司近期已經開始逐步下調萬能險結算利率，而部分中小保險公司則逆勢保持較高的結算利率（5%-7%以上）。在同類產品和銀行理財收益率持續下調的背景下，此類公司的萬能險產品的吸引力大幅提高，推動其在短時間內獲得大量保費，確保公司在未來短期內加倉股票的能力。
東吳證券結合各家保險的前瞻性指標和萬能險結算利率的情況進行了測算，結果表明：按30%股票配置上限計算，在未來3-6個月，險資將帶來3000億元級別的增量資金。
保監會2016年3月18日的《關于規范中短存續期產品有關事項的通知》（下稱“《通知》”），收緊了對中短期壽險產品的監管。不過，由于新規給予了5 年的調整過渡期，預計保險公司在2016年度仍然可以利用此類理財險快速加杠桿。2016年之后，隨著中短期理財險配額梯度的逐漸下降，新規的影響將逐步顯現，預計險資將逐步轉向5年期以上理財險或通過保單貸款等方式變相規避新規對吸收短期資金的限制。
根據險資舉牌的投資邏輯，險資舉牌的標的往往具有高分紅、低估值、盈利可持續性等核心特征。高分紅標的可為保險公司帶來長期穩定的股息現金流，與長久期的保險負債端現金流能夠有較好的匹配。在當前“資產荒”的大環境中可作為高收益固收類資產的替代品，對中小保險和大型保險公司均有很強的吸引力。
如果持有上市公司的股份超過20%，可確認為長期股權投資用權益法計量（5%舉牌后若獲得董事會席位也可以采用權益法），在權益法下，上市公司的凈利潤可全部確認為保險公司的投資收益，因此，舉牌低PE的品種可大幅提高賬面利潤；此外，在權益法下，股票價格下跌短期不影響保險公司的利潤，未來股價上漲賣出持倉還可賺取價差收益，估值具有高安全邊際的標的更有優勢。
一般而言，由于險資舉牌投資的周期較長，且持倉流動性受限（一般有6個月的鎖定期），標的品種的盈利能力（高ROE）必須具有可持續性，以確保險資能夠獲利退出。
而且，由于政策風險的不可控制，險資通過舉牌的方式以尋求控制國有控股上市公司具有很高的不確定性。而對于非國有公司，保險資本（如寶能系、恒大、富德等）可利用旗下保險牌照作為低成本杠桿融資平臺，通過二級市場舉牌對上市公司進行戰略收購。
投資和保障孰輕孰重
近日，保監會在行業內部下發緊急通知，要求各人身險公司報送2016年1月至6月的萬能險業務數據，主要填報各預期存續期限下的規模保費收入和產品情況，摸底資產負債匹配及利差等具體現狀。據相關人士透露，此次對整個萬能險市場情況的摸底，可能與預防利差損風險有關。從投資環境看，利率下行、資本市場震蕩波動，人身險公司為吸引客戶和提高產品的競爭力，往往傾向于提高預定利率，此舉進一步增加了剛性負債成本，加劇了利差損風險。
相較于2015年互聯網理財和保險理財產品收益率的高企，2016年，監管部門加強互聯網金融業務監管和規范中短存續期保險產品，引導消費者接受和回歸低利率環境。截至2016年5月，銀行理財、信托和P2P的收益率較年初下滑55BP-150BP，低利率環境疊加監管趨嚴一方面帶來了金融產品收益率的分化和收窄，資金端收益率回歸資產端；另一方面實質性降低了金融企業資金端成本的壓力，聚焦于提升金融產品內涵和外延開辟新的競爭力。
在收益率競爭弱化的背景下，保險行業將聚焦保險產品的保障功能。當前銷售保障類保險產品的渠道和產品基礎已經具備，渠道方面主要體現為個險渠道蓬勃和期繳客戶儲備豐厚。2016年一季度，4家上市險企合計保費收入4819億元，同比增長22.1%，保費增長中部分個險期繳新單增速、個險新單增速、新單增速超30%，個險期繳占比提升、個險新單占比提升以及新單保費占比提升明顯；產品方面則主要體現為3月免稅健康險落地，以及香港保單對比之下內地保障類產品創新的增加。聚焦保障功能、整合“保障”消費場景和保障服務將有助于險企提升競爭力，降低利率的敏感性。
2015年，互聯網金融的快速發展衍生出金融產品競爭無序的亂局。2016年上半年，隨著互聯網金融監管的趨嚴，高利率互聯網金融產品的發展得到有效的遏制。保險產品與其他金融產品的競爭主要在兩個領域：收益率和保障功能。在收益率被明顯放大的背景下，保險保障功能的意義并不明顯。監管引導消費者接受較低的合理收益率，將有助于市場關注和重視保障功能的價值和意義。
2016年4月中旬，央行牽頭多個部委出臺《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》，在該總方案下出臺了有關互聯網支付、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融等子方案。互聯網金融監管的意義在于引導資金脫虛向實，另一個直接的效果是引導金融產品回歸和接受低利率環境和趨勢。
如果，互聯網金融監管是在引導收益率預期合理化，那么，中短存續期產品的監管則是進一步規范渠道競爭。
保監會3月18日的《通知》，對中短存續期產品進一步加大了監管力度。產品監管對象從前期討論的“高現價產品”轉為“中短存續期產品”，更合理客觀遵循市場化原則。保監會在2014年2月、2015年12月、2016年1月和2016年3月針對高現價產品發文或發征求意見稿，分別在監管對象、監管內容和措施等方面進行了相應的明確。2016年3月，保監會將監管對象定義為中短存續期人身險產品，監管內容為停售1年期以內的產品；1-3年期內的產品設定規模限額，分別為1.8倍、1.4倍、1倍投入資本或凈資產；5年期以內的產品設定2倍投入資本或凈資產監管限額；在監管措施方面，存量業務超標則新增資本金，增量業務超標則禁止新增業務。
中短存續期產品監管的意義在于規范流動性風險，引導保險理財產品的規范化發展。中短存續期產品的監管對于市場的影響可分為三個方向的考量：一是部分保險公司受限于資本金主動停售或限售部分產品；二是對于部分中小保險公司依然存在繞道監管的可能性；三是短期對險資舉牌或有抑制作用。
從監管效果來看，萬能險等典型的中短存續期產品明顯退熱。一方面，萬能險規模增速放緩，截至2016年4月，萬能險保費收入7000億元，而2015年全年規模為7600億元左右，2016年前4個月的規模相當于2015年全年的規模，但4月單月萬能險規模為1000億元，環比分別下滑47.4%；另一方面，萬能險收益率有明顯下滑的趨勢。在嚴格的監管之下，萬能險在明顯降溫的同時，投連險由于具有可靈活繞道監管的優勢，其熱度正在逐步回升，4月投連險銷售規模97億元，環比增長5.7%。
概念
從會計角度來講，按公允價值計量，是指資產、負債按照公平交易中交易雙方自愿進行的資產交換或者是債務清償的金額進行計量，但在少數情況下也會采用估值技術來確定公允價值。
而在稅法中，對于納稅人以非貨幣形式取得的收入，包括存貨、固定資產、生物資產、投資性房地產、無形資產、股權投資、不準備持有至到期的債券投資、勞務以及債務的豁免等，按照公允價值確定其收入。但在有些情況下，如發生視同銷售、關聯交易、貨物出口時，稅務機關或海關根據不同情況，按照不同的方法來確定其公允價值。
在視同銷售中不能獲得銷售額或納稅人提供勞務、轉讓無形資產或銷售不動產價格明顯偏低而無正當理由的，在會計處理上對視同銷售的部分直接計入相關資產成本或當期損益；而按照稅法的要求，稅務機關按照如下順序來核定其視同銷售部分的銷售額或營業額：（1）按納稅人當月同類貨物的平均銷售價格確定；（2）按納稅人最近時期同類貨物的平均銷售價格確定；（3）按組成計稅價格確定。
稅務機關在核定關聯交易的問題時，主要按照下列順序來調整其計稅收入額或者所得額：按照獨立企業之間進行相同或者類似業務活動的價格；按照再銷售給無關聯關系的第三者的價格所取得的收入和利潤水平；按照成本加合理的費用和利潤。
當出口貨物的成交價格不能確定時，海關估定完稅價格的方法又如下：同時或大約同時向同一國家或地區出口的相同貨物的成交價格；同時或大約同時向同一國家或地區出口的類似貨物的成交價格；根據境內生產相同或類似貨物的成本，利潤和一般費用、境內發生的運輸及其相關費用、保險費計算所得的價格；按照合理方法估定的價格。
計量
在資產的初始計量階段，公允價值在會計與稅法中的應用有所不同。稅法對資產的初始計量運用的是歷史成本這個計量屬性，資產確定入賬價值是按購置時支付的現金和現金等價物的金額或者是按照購置時支付的對價的公允價值來計量。在會計中，對資產的初始計量大多也保留了歷史成本這個計量屬性，但在對交易性金融資產、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，初始計量時即按照公允價值入賬。除了同一控制下企業合并形成的長期股權投資，在其他情況下形成的長期股權投資的初始入賬價值都是按公允價值入賬的。
在資產的后續計量階段，企業所得稅法第六條所稱企業以非貨幣形式取得的收入，應當按照公允價值確定收入額，非貨幣性資產交易的確認并沒有條件限制，而不論其是否具有商業性質。
