發布時間：2023-08-07 17:20:11
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中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0095-03
1 EVA簡介與企業運用現狀
1.1 EVA的概念及基本原理
20世紀80年代，美國紐約思騰思特（Stern Steward）咨詢公司的約爾?思騰恩（Joel Stern）和貝內特?斯圖爾特（G.Bennett Steward III）提出了Economic Value Added（EVA），其基本理念是：一個企業投資項目的收益高于該企業所有運營成本和資本成本，該企業才創造價值。換句話說，只有在資本投資回報率高于資本成本，也就是高于投資資本的機會成本時，項目才創造價值。
經濟增加值（Economic Value Added，EVA） 是公司經過調整的稅后營業凈利潤減去該公司現有資產經濟價值的機會成本后的余額。其計算公式為：
EVA=稅后經營凈利潤-資本投入額×加權平均資本成本率。
1.2 EVA運用于企業現狀
EVA方法已在全球400多家公司和機構中應用，其中包括可口可樂、西門子、索尼、美國郵政總署、新加坡航空公司等。國外的許多公司都聲稱采用EVA后公司價值獲得了迅速增長。
現階段，財務業績評價體系在我國企業業績評價中仍占據主導地位。雖然許多公司都采用了EVA，例如海爾集團、寶鋼集團、青島啤酒等，但總體上成效不大。尤其當思騰斯特中國公司在《財經》雜志上公布的“中國上市公司財富創造與毀滅排行榜”中出現了銀廣夏A、藍田股份這樣的問題公司后，使得人們對經濟增加值理論產生了懷疑。
2 EVA業績評價體系的優點
2.1 有利于衡量企業經營業績，引導科學決策
在計算經濟增加值時，盡管傳統的財務報表是其計算的主要信息來源，但是EVA對營業利潤和投入資本進行了調整，因而糾正了會計慣例造成的缺陷。經濟增加值能夠更全面和準確地反映企業的真實盈利能力。
2.2 有利于完善企業內部治理結構
EVA模式取得成功的關鍵就在于它將EVA改善與員工業績掛鉤。企業管理者要想提高業績，就必須從企業所有者的角度出發優化企業內部治理結構，形成扁平化的管理體系，合理進行資源配置，有效利用各種資源提高經營效率使企業價值增值。
2.3 有利于抑制短期行為，鼓勵創新提升企業價值
有些經營者為了在短期內提高自身業績，操作會計利潤。例如商譽價值并不必然隨著時間推移而貶值，不宜分期攤銷；研究開發、員工培訓以及廣告費等這些投資大部分都被計入期間費用，以達到虛增利潤的目的，而經過EVA的調整事項后就能有效避免。
只要投資回報率高于資金機會成本，就能給自己和股東帶來EVA。想要不斷增加薪酬獎勵，就必須不斷增加EVA。增創EVA的途徑又在很大程度上依賴技術進步，“創新者生產”已成為企業發展的第一定律。
2.4 有利于更好的跟蹤企業的市場價值
如果進一步把EVA評價方程分成兩大組成部分，我們可以看到以下公式：
第一部分就是假定當期的EVA可永續重復的EVA現值。這可以通過當期EVA除以資本成本來計算，代表年度之間實際經營業績的變化。正變化越大代表企業當前實際經營業績越好。第二部分是在此點以后的EVA預期增加的現值，值越大代表未來發展空間會越大。
3 EVA業績評價體系的缺陷
3.1 EVA公式會計調整事項復雜
在計算EVA指標時，調整項目有160多個，大大增加了計算的復雜性和難度。
3.2 權益資本成本難以準確計算
權益資本成本不是實際發生數，而是一個期望數，因此難以準確計算。通常根據資本資產定價模型來計算確定，即R=Rf+β（Rm-Rf）。其中β系數是指股票的風險系數，由于我國證券市場不成熟，證券的收益率、市場平均收益率都很難確定，β系數也無法準確地計算，從而無法準確地計量權益成本。
3.3 EVA受企業規模差異的影響
規模大的公司即使盈利能力比規模小的公司差，資本回報率低，但由于資本總額大，其EVA可能比規模小的公司要大，這顯然不能用來比較它們的盈利能力。
3.4 EVA指標不能層層分解
EVA不能像杜邦分析系統的凈資產收益率那樣進行層層分解，而對EVA進行分解之后，還是要落實到傳統的現金、應計項目中等，其獨特的權益資本成本項目和復雜的會計調整項目很難作為改進企業經營管理、提高企業運轉效率的依據。
4 結合典型案例分析EVA利弊
4.1 美的收購小天鵝案例分析
這次收購參與競標的有美的電器、四川長虹和意黛喜，在激烈的競爭下，美的電器最終勝出，并且高出四川長虹16.54億元近3000萬元的溢價，美的對此的解釋是“物有所值”，是否真的物有所值呢？下面我們利用EVA評價指標來進行深入分析。
美的電器之所以敢大膽并購小天鵝，主要原因是想擁有洗衣機技術優勢，構造白色家電布局，與海爾抗衡。
從以上的表格數據可以看出：首先，小天鵝的稅后凈營業利潤從2004年-2012年一直為正，并且逐年遞增到5倍多，賬面盈利能力相當不錯，按照傳統的會計利潤衡量公司業績的方法，美的收購小天鵝是可行的。但是扣除資本成本后的EVA指標卻不盡人意，尤其是2007年將近虧損了2個億，而賬面顯示盈利1個億，事實也證明從2003年后，企業經營陷入困境，一度面臨退市危險。這充分說明EVA指標能夠準確而真實的反映企業的經營業績，衡量經理人的經營水平。
其次，2006年WACC達到歷史最低水平，在創造的215173489元稅后凈營業利潤中有1個億是由于資本成本降低2倍多節省出來的，最重要的內因是小天鵝諸多的剝離出售行為，出售了3筆資產而降低了資本成本，由此可見，資本不但有成本，并且對利潤影響重大，這就大大彌補了傳統財務指標的不足。
但是EVA是一個結果指標，只能反映行為的結果，而無法反映行為過程的有效性。要想持續地實現企業財富的最大化，必須讓EVA引入時間因素，這也是EVA的缺陷之一，而市場增加值MVA正好解決了這個問題。現在讓我們來對小天鵝進行資產評估，計算如下：
小天鵝企業價值=本年投資資本+各年EVA的折現值
因此，按照24.01%股權，美的購買的小天鵝的企業價值約為68.08×24.01%=16.35億元，比16.8億的購買價少了4500萬，所以筆者認為這次收購截止到2012年為溢價收購，并不是物有所值。當然，2008-2012這五年內小天鵝為美的電器創造的價值，投資回報還是很可觀的。MVA反映了市場對公司未來的管理狀況的預期，所以它在一定程度上克服了EVA方法的短期行為局限性，激勵經營者持續為股東創造財富。
4.2 中國石化案例分析
圖1 中國石化EVA折線圖由上面圖1可知，從2001年到2007年，中國石化的EVA值一直在穩步增長，2008年，中國石化的EVA值較去年大幅下降，股價從29.31元跌到14.7元，跌幅達50%。同時圖表中EVA也相應降到歷史最低，這說明長時間內股價的波動與EVA是有一定相關性的，能夠反映總體的盈利趨勢。
但筆者認為，這種相關性是不準確的。EVA主要側重于當期經營業績的變化，考慮權益資本的機會成本，只要機會成本變大，企業就會將權益資本出售；反之則會持有投資。此時股價大跌，會嚴重影響中國石化的權益資本的經濟價值，換句話說就是市場價值相對于經濟價值變少了，那么機會成本也就變少了，因此EVA會比當前值要高。
本文主張在EVA公式中用市場價值替代經濟價值，這樣更能真實的反映企業業績，這也就是目前爭論較多的REVA修正指標。REVA指標認為，公司用于創造利潤的資本價值總額既不是公司資產的帳面價值，也不是公司資產的經濟價值，而是其市場價值。
5 EVA在我國企業業績評價應用中的建議
5.1 改善EVA調整事項，提高EVA計算的有效性
EVA的調整事項過于復雜，有160多項，而許多中小企業最多涉及20幾項，所以應當盡量做到簡單明了，準確易行就好，并且是否調整應該根據其對EVA計算的重要性來進行判斷。
5.2 加強證券市場監管，創造良好資本市場環境
資本市場的不成熟制約了資本成本計量的準確性。我國的股票市場不成熟，要使EVA真正發揮威力，還必須要有獨立、客觀的第三方進來形成一種壓力，迫使上市公司提供真實的財務報表。否則，β系數無法準確地計算。因此本文建議，暫時不妨用行業的平均收益率來代替用資本資產定價模型計算出來的資本成本。
5.3 完善公司治理結構，加強EVA宣傳教育
完善公司的治理結構，實現所有權與經營權的完全分離，企業組織結構必須實行真正的分權化決策，并且建立EVA激勵機制，完全將企業員工的工作動機與利益基礎統一起來。再次，建立以EVA為核心的管理體系，形成扁平化的管理體制。另外，要重視企業的文化建設，只有公司內部的員工都理解了EVA，EVA才具有凝聚力。
5.4 EVA與非財務指標結合，進行綜合評價
企業可以以EVA指標為基礎，結合傳統財務指標，適當選擇一些關鍵性的非財務指標，如市場評價、客戶評價、技術創新評價、職員評價等等。也可以結合BSC指標和MVA指標一起運用。
6 結論
任何事物都有兩面性，只要利大于弊，那么它就是可行的。EVA具有兩大優勢：第一，考慮資本成本；第二，科學的激勵體系。隨著中國資本市場不斷發展，證券監管制度越來越完善，這兩大優勢將會促使經營者持續不斷地為股東創造價值。通過本文深入的案例分析，使我們更加了解了EVA業績評價體系的優勢和不足，這對于EVA業績評價體系廣泛應用于中國企業將具有建設性的借鑒意義。
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一、經濟增加值的內涵
所謂的經濟增加值主要指的是在企業運營過程中，稅后凈營業利潤中除去股權以及企業債務在內的全部投入成本之后的所得，相較于其他的經濟指標來說，經濟增加值的經濟實質就是對企業在運營過程中除去付出的各項成本，如債務資本以及股東資本等，所得到的盈利，因此，只有盈利高于股權成本以及債務成本，才能夠為企業的股東創造價值。
二、基于經濟增加值企業全面預算管理的特點
（一）企業全面預算的編制以經濟增加值為起點
經濟增加值是衡量企業運營業績的一項重要指標，同時，經濟增加值反映的主要是企業的經濟利潤，也是對企業會計利潤予以調整后反映企業運營過程中真實經營狀況的利潤核算方式。因此，企業要想實現最大化的價值，就是要使得經濟增加值最大化，因此，在編制全面預算的時候，就需要以經濟增加值為起點，從而使得企業運營中能夠獲得最大化的利潤，實現企業經濟效益的增長。
（二）以企業發展戰略為導向
企業在進行全面預算的管理過程中，如果以經濟增加值為基礎就可以把企業發展的戰略分化為關鍵性成功要素、關鍵績效指標以及各種行動方案，并且能夠根據這些內容有針對性性編制預算，從而使得企業的全面預算能夠與企業發展的戰略目標相適應。基于經濟增加值的企業全面預算管理較為重視企業的“經濟利潤”，也就是說，在這一模式之下，企業比較重視對自身所有資金成本的考慮，這就使得企業的全面預算在編制以及執行等過程中能夠與企業發展的戰略目標相匹配，從而使得企業能夠創造有效的價值，實現可持續性發展。
（三）以業績考評指標為動力
企業在全面預算管理的過程中，制定科學合理的預算考評以及工作激勵機制是很有必要的，這是實現企業全面預算管理長期有效運行的重要保障。同時，經濟增加值能夠以財務數據為基礎，通過對企業中傳統的會計利潤進行調整，從而實現對企業真實業績的有效測量，為企業內部的管理層提供可靠地考評依據，促使企業內部激勵機制的建立健全。除此之外，把經濟增加值與企業全面預算管理相互結合，不僅能夠實現全面預算管理業績考評的公正性，也能夠使得企業管理者改進業績的積極性得到提高。
三、企業基于經濟增加值實施全面預算管理的措施
（一）改變以往的指導思想
一方面，企業要轉變總體的指導思想。由于經濟增加值的計算是稅后的運營凈利潤扣除投入總成本所得，也可以是（營業利潤率×資產周轉率-投入成本的成本率）×資本總額所得，這就說明企業要獲得最大化的收益，就必須要使得投入成本回報率大于投入資本的成本率。因此，在實施基于經濟增加值的全面預算管理這一模式之時，在考慮擴大銷售，完成成本、利潤等預算指標的同時，也要對實際占用資本的必要性進行充分的考慮，同時，也要謹慎的對待新增資產行為，對于無效資產進行及時處理，即企業要想獲得最大化的經濟效益，就必須要把經濟增加值作為重要的衡量指標。
另一方面，轉變企業內各責任中心的指導思想。企業在采用基于經濟增加值的全面預算管理時，企業的投資中心要對資產項目投資的財務凈現值、內部報酬率以及動態回收期等相關指標進行優劣的評價；企業的利潤中心要把工作的重點放在對于閑置資產產生的控制上，從設計生產系統、物資的采購以及生產方式的轉變等環節進行著手，逐步降低閑置資產對資產成本的占用率；企業成本中心則要把工作的重點放在提高閑置資產的合理利用以及科學處置等方面，把提高企業經濟增加值作為目標。
（二）健全完善組織機構
一方面，企業在采用基于經濟增加值的全面預算管理這一模式時，要逐步完善企業的決策以及管理機構。在以往的全面預算管理模式中，負責全面預算管理的機構主要是企業預算管理委員會，這一機構主要對所屬單位的預算編制以及審查進行組織和協調，同時監督企業預算的執行狀況。但在基于經濟增加值的企業全面預算管理這一模式中，為了防止企業中的各責任中心為短期利益的實現而犧牲長期利益的現象出現，預算管理委員會在編制全面預算的過程當中，要把較為重要責任中心的相關負責人納入到企業全面預算管理的決策機構當中，使其能夠參與到資本管理的決策中，從而使得企業發展過程當中決策更趨科學合理，降低資產所占用的成本。
另一方面，企業在采用基于經濟增加值的全面預算管理這一模式時，要逐步完善企業預算的執行機構。一般企業往往把財務部門設置成為企業預算管理機構，這就使得企業在預算管理時通常會以財務預算管理為中心。而在基于經濟增加值下全面預算管理的過程中，預算管理的執行機構除了相關的財務部門之外，還會把資產使用率較低或較高責任中心的相關管理人員納入進來。另外，企業在預算執行的過程中，若是要對預算執行進行分析以及調整，需要從企業內部各責任中心的盈利狀況以及資產的使用率等兩方面著手，其中，要對資產使用率高以及低的相關責任中心實行“例外管理”。除此之外，為了能夠對責任中心實現精準的考核，在建立預算執行機構的時候，要吸收一些實際管理資產份額較大的責任中心實際負責人，從而使得基于經濟增加值的企業全面預算管理能夠更加科學合理。
（三）增強企業預算的條塊關聯度
企業的預算編制過程中往往由預算管理委員會全面負責，責任中心會根據實際情況進行編制，最終上報給預算管理委員會審批，這就使得預算管理會涉及到很多的部門指標，從而形成了條塊化的預算管理。而在基于經濟增加值的企業全面預算管理這一模式之下，雖然也會涉及到各個部門指標，但是由于在進行全面預算管理之時運用了經濟增加值方法，能夠使得各部門的指標分解到更小的經濟組織，形成條塊之間的結合，再加上所涉及指標本就具有很強的專業性，從而使得條塊之間的管理更加密切，關聯程度更高，使得企業資產的運作效率得到提升，能夠更高的完成全面預算管理中經濟增加值這一指標。
關鍵詞：EVA 國有企業 資本回報 財務風險 戰略發展
一、經濟增加值（EVA）概述
所謂的經濟增加值是企業剩余收益具體表現，是對企業產生利潤指標評價完善，在近些年受到了企業管理者的重視，也被國際著名企業采用。目前我國國有企業也逐步開展經濟增加值的管理方式，并得到了較好的實效。
經濟增加值的計算方式：經濟增加值是企業在一個階段內的營業凈利潤扣除所有資本成本后的剩余收益價值，是企業投資收益超過加權平均投資成本部分的價值。數值上看等于稅后營業凈利潤減整個資金成本，其中包括了債務與股權成本，也就是稅后營業收益扣除股權成本，其反應的是股東創造的最大的利益價值。具體公式為：
經濟增量值=營業凈利潤（稅后）-投入全部資本成本×資本成本率=營業凈利潤-調整后資本×平均資本成本率
當經濟增加值為正數的時候，就可以說明企業的經營創造了價值，即盈利；當其值為負數的時候，說明企業喪失了部分資本成本；當經濟增加值為零的時候說明企業僅僅“保本”。經濟增加值的計算并不是簡單的對利潤計算并減去成本，實際上是對傳統經營收益進行進行調整，從中消除會計操作上可能會引起的異常情況，使得利潤分析最大限度符合實際情況。
二、國有企業應用EVA的意義
首先，有利于衡量企業經營的業績。經濟增加值的管理可以利用指標體系、計量作用評價企業的稅后凈利潤的情況，是企業從稅后經營凈利潤扣除資本成本之后的剩余利潤，此種利潤實際上已經是企業的真實盈利情況。此指標比會計利潤更可以直觀的反應企業的經營優劣，而EVA正是對經濟利潤的真實模擬。EVA與和基于單純會計利潤的評價指標相比，最大的區別就是其將權益資本成本計入了資本成本，進而使得企業所提供的增值收益可以量化，這樣就消除了以往會計利潤對債務資本和權益資本處理差異，更加直觀的反應了股東的財富增加值。同時經濟增加值還可以會計數據進行調適，減少了傳統會計指標對經濟效率的不真實描述。
其次，提高企業風險意識。按照經濟理論，國有企業的經營管理往往具有保守性，不會增加企業風險，為了避免債務問題而帶來的風險，在金融投資方面往往十分謹慎；為了避免現金支付危機而保持較高的現金余額，甚至減少和推遲現金股的發放，導致現金的利用率低。經濟增加值可以在一定范圍內鼓勵企業進行投資，充分利用債務資本的財務杠桿作用適度擴大資本收益率，這是因為計算經濟增加值的時候資本成本是權益資本成本與負債資本成本的加權。
最后，可以促進國有企業控制投資并實現保值增值。從EVA的計算方式上看，國有資產不是無償使用的，而是應產生必要的回報。因此管理者應從市場角度考慮，將收益與風險綜合起來，通過規范投資行為來規避風險增加，導致損失，讓國有企業在市場上可以獲得合理的回報，并在投資時考慮項目是否可以達到高回報率，從而實現保值與增值。進而維護國家的利益，同時也可降低投資風險。
三、國有企業應用經濟增加值的具體效果
1、降低決策風險
從實際應用看，EVA是一個財務管理指標，相對與傳統的靜態或者動態決策的方式具有明顯優勢。靜態評估決策往往不會考慮到時間價值也不能考慮到投資風險；動態評估決策雖然有時間因素的參與但是風險層面考慮不足。所以傳統的財務決策評估容易造成決策失誤。而利用經濟增加值對投資決策進行評估，增加了對資本投資的風險評價，將投資回報率最大作為衡量投資的標準顯然可以降低風險，也減少了與增值保值目標的沖突。
2、為融資提供了標準
企業融資是企業發展的重要手段，國企也不例外。企業融資往往是股權與債務兩種措施，而采用何種措施來幫助企業往往就與企業的價值、財務情況、盈利能力相關。如上市公司往往采用配股或者送股、增發等方式完成融資，此時往往忽視了股東股權資本成本的利益。而利益經濟增加值就可保證措施采用時考慮各種融資成本，而得出最為有效且安全的措施，所以EVA為企業合理資本結構提供了標準。
3、對風險進行預警
在經濟增加值的應用中，企業可以利用其指標對經營進行評判，對經營投資進行風險預警，如：經營中某些投資經營中經濟增加值出現大幅度降低或者負值的時候，企業就應對投資經營進行分析與評價，必要時則可以調整決策來保證資本價值與收益率。
4、建立新的預算體制
傳統的預算體制往往是限定預算目標，而管理人員按照預算進行管理的時候往往會采用最為直接而簡單化的措施達成目標，即保證預算任務。從某種方面看，這樣的管理方式一直了管理人員的創新意識，僅僅保證預算而不會為企業創造更多的價值。建立經濟增加值的評價體系，就可以將傳統的預算管理變為一價值增值為核心的預算管理，即在預算指標下創造更大的價值將成為企業績效的重要措施。進而將財務管理納入到企業戰略發展中，將創造更多的經濟增加值作為管理的最終目標。
四、結束語
經濟增加值在國有企業中的應用，并獲得了較好的效果。其突出的是經濟增加值的指標與算法，是對企業資本投資與經營回報的正確評價。在應用中EVA為企業帶來的是新的管理思路與風險評價體系，且在實際應用中獲得了較好的效果。
參考文獻：
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2.經濟增加值與管理者和生產者的報酬緊密相聯。經濟增加值不僅是業績評價考核指標，也是全面財務管理和薪酬激勵體制的框架。作為業績的考核指標，它將資本預算、業績評價和激勵報酬結合起來，客觀反映管理者運用資源創造價值的能力，能準確科學衡量管理者為企業的貢獻，為科學合理確定管理者報酬提供依據。同時經濟增加值反映企業的價值共創，與生產者的報酬正相關，為普通員工薪酬的確定也提供科學依據。3.經濟增加值更能表達投資者對企業管理的意圖。通過對資本和凈利潤的調整，投資者植入相關因素，表明投資者的戰略意圖，突出考核導向和發展質量，實現投資者對企業管理者的控制，促使企業經營目標與戰略目標高度協調，避免企業盲目投資與可持續發展滯后。促進企業創新，增強企業的持續發展能力，引導企業做大做強主業，實現資源合理科學配置。4.經濟增加值指明了企業管理者創造價值的途徑。經濟增加值是企業稅后凈營業利潤扣除股東投入的資本成本之后的真實利潤。據此，管理者明確知道，在企業管理中應做什么，重點關注什么，以及如何做，實現企業價值和股東利益最大化，增加自身的薪酬水平，達到雙贏。
二、提高經濟增加值的途徑任何企業可以通過對經濟增加值中相關因素調整，引導企業價值創造，實現企業戰略目標，增加股東財富。不同企業戰略目標不同、面臨環境迥異，提高經濟增加值的方法和途徑也不相同，但均必須通過圍繞總體戰略，明確管理責任、優化資源配置、細化管理流程、完善考核評價等，將經營工作重點聚焦到提升企業經濟增加值上。根據國資委下達的經濟增加值指標考核計算公式，企業要提高經濟增加值，增加股東財富，可以通過下述途徑進行：1.增加收入，降低成本費用，提高經濟效益。在風險可控的前提下，企業要增加投資，擴大規模，拓寬增收渠道；完善營銷服務體系，充分研究市場，滿足客戶需求，提高產品銷量；要加大科技投入，注重科技資源的有效利用和科技成果的快速轉化，提高產品附加值，提高產品售價，實現收入增加，為增加經濟增加值奠定規模基礎。樹立產品成本生命周期理念，加強采購控制和定額管理，降低產品單位材料成本；利用先進裝備，提高工作效率，降低單位產品人工費用；節能降耗，提高產品合格率，控制非增值作業成本，降低產品制造成本；加強對產前研發和售后跟蹤服務的成本控制，促使產品整個生命周期的成本的下降。要通過預算控制、作業價值分析、價值鏈管理和合理生產規劃，實行從設計到售后服務全過程的事前、事中和事后產品成本控制，為增加經濟增加值奠定效益基礎。結合企業實際情況，適度負債經營，減少權益資本；增加研發投入，通過提高研發費用使用效率提高產品附加值，增強企業核心價值創造能力，發揮其對經濟增加值的正向驅動效應，為增加經濟增加值提供有效地補充。
2.降低資本規模，減少資本占用，提高資金使用效率。加強實物資產管理，加快存貨、應收款等流動資產周轉，盤活存量資產，及時處理不良資產，剝離無效資產，喚醒沉沒成本，提高資產使用效率和存量資產報酬率；實行低附加值等非核心業務外包，提高營運資金利用效率，減少資本占用。充分利用企業信用，增加應付款等無息負債，降低帶息流動負債和權益資本規模。加強投資控制，提高投資決策水平，抑制過度投資，減少收益低于資本成本的資產占用，確保新投項目投資回報水平高于資本成本，提高資本利用效率。3.優化資本結構，降低資本成本率，實現資本成本的最小化。影響資本成本有利率、市場風險、股權政策、利潤分配政策、投資政策等內外部的因素，企業要綜合內外部因素，重點考慮公司償債能力和風險承受能力，科學規劃融資渠道，努力降低融資成本。要優化資本結構，尋求自由資金、銀行貸款和債券融資的最佳平衡，維護資本結構彈性，合理確定不同資本比重。在債務成本低于平均資本成本和債務風險可控的情況下，適當增加債務融資，利用利息調整帶來的效益。
三、經濟增加值的改進作為企業業績考核指標，經濟增加值存在缺陷：經濟增加值是一個絕對指標，不利于橫向比較，很難利用其評價經濟規模不同企業的業績；利用經濟增加值評價企業可能得出衰退期企業經濟增加值較高，成長型企業經濟增加值較低，老企業、設備陳舊企業創造經濟增加值高等扭曲現象，影響企業決策，不利于企業的設備升級換代；經濟增加值僅考慮利用財務指標進行計算，沒有關注非財務指標對企業價值創造的影響，不能全面揭示企業經營問題的動因；計算經濟增加值時，由于存在會計信息的調整，忽略股票價格對企業的客觀評價，降低了經濟增加值與股票市場的相關性。
關鍵詞：業績評價；經濟增加值率；資本投入
隨著我國經濟的不斷發展，企業對于管理模式的重要性也越來越有了深刻的認識，經濟增加值（EVA）已成為我國許多企業推行的一種管理方式，其對于企業管理有著非常大的促進作用。我國目前集團化企業越來越多，它們在對下屬公司進行業績評價時，已逐漸把經濟增加值指標作為業績評價中的重要指標之一，并在業績評價中占有的比重越來越大。
一、經濟增加值業績評價導向
經濟增加值是一套以經濟增加理念為基礎的財務管理系統，且是一種薪酬激勵制度和有效決策機制，在稅后營業凈利潤和產生利潤所需的資本投入成本的基礎之上，能夠對企業績效財務進行評價的一種方法。經濟增加值與傳統利潤財務算法不同，經濟增加值主要包括資本成本在內的全部成本被扣除之后剩下的收入，比較而言，經濟增加值是在真正意義上對“經濟”利潤進行評價。正是因為經濟增加值具有著獨特的功能和效果，因此在美、英等國發展良好，且備受關注，通過將經濟增加值作為財務指標，能夠對企業的管理績效、獲利水平進行綜合的評價和計量。
經濟增加值自從被思騰思特咨詢公司在1982年提出后，經過多年的發展，已為企業的經營績效評價等提供了新思路和發展。經濟增加值也是剩余收益的一種特殊的計算方法.它的定義為：
經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本占用×加權平均資本成本率
經濟增加值在實際業績評價時的計算方法：
經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本成本±調整項
從績效評價的角度來看，EVA就是企業在績效評價期內增加的價值，它在計算企業的資金成本時，不僅考慮負債的資本成本，而且也考慮權益資本的成本，這樣也就將權益資本的機會成本納入到考慮之中。如果EVA為正，表示企業獲得收益高于資本成本，如果EVA為負，表示投資者的投入的權益資本和公司債務資本還不如貸款利息高，EVA強調了一個理念，只有經濟利潤超過權益成本和債務成本時，才會產生真正意義上的利潤。
經濟增加值在實際業績評價時，可以根據公司的發展、價值觀、偏好等來把一些指標考慮進去進行調整，如研究開發、人力資源培訓等，這樣就能引導公司管理層考慮問題時符合企業的長期發展利益，增強企業的創新，為企業可持續發展提供動力。
二、經濟增加值率的衡量標準及優點
經濟增加值包括了資本投入和債務投入的一個資本，全面衡量了資本的全部成本，避免了集團公司在比較兩個投資規模相同的企業，因資本金和貸款的比例不同，造成利潤不真實的情況，使用經濟增加值便可以得到很好的彌補，便于規模相同的比較。如果對于不同的規模企業，由于經濟增加值是一個絕對數指標，同利潤一樣僅能夠反映總量大小，可以很好的衡量規模相同的企業，但對于規模不同的企業之間則很難進行比較。如果我們要比較不同規模之間的經濟增加值，我們可以延伸一下，用經濟增加值率來進行比較，經濟增加值率公式為：
經濟增加值率=經濟增加值÷投入的資本×100%
經濟增加值代表收益高于有資本成本決定的基期水平的增量部分，這使經濟增加值受到規模的嚴重影響，規模大的企業，只要收益略高于資本成本，可能會有比收益更高的小經營單位更高的經濟增加值，經濟增加值的可比性會失去意義。經濟增加值率是一個比例指標，通過經濟增加值率來進行比較，資本投入不同的企業我們就可以比較一目了然的看出誰的獲益高低，指標越高，運營效益越好，會使公司效率一目了然。
假設某集團公司有三個子公司，甲公司總投資1000萬元，其中注冊資本800萬元，銀行借款200萬元；乙公司總投資1000萬元，其中注冊資本400萬元，銀行借款600萬元；丙公司總投資500萬元，其中注冊資本為200萬元，借款為400萬元；甲、乙、丙公司凈利潤率全部為總投資的8%，銀行借款利率為5%。通過計算甲、乙、丙公司會計凈利潤80萬、80萬、40萬；經濟增加值37.5萬、52.5萬、22.5萬；經濟增加值率3.75%、5.25%、4.5%。
上例可以看出：1.會計凈利潤中甲、乙公司利潤相同，丙公司最少，但未考慮注冊資本成本；2.經濟增加值中考慮了注冊資本的成本，乙公司指標最優，因甲、乙公司規模相同，乙公司優于甲公司，丙公司因投入資本較少，經濟增加值指標較少，丙公司和甲、乙公司無可比性；3.增加經濟增值率因考慮資本投入的規模大小，甲、乙、丙公司具有了可比性，丙公司是優于甲公司，但劣于乙公司。
在對公司進行業績評價或管理決策時，經濟增加值率可以衡量資本增值的效率，在資本投入不變的情況下，經濟增加值率同經濟增加值正相關，經濟增加值越大，經濟增加值率也越大，可以直觀看出超越資本成本的效率，尤其適用于不同規模企業之間的比較，避免了經濟增加值僅衡量總量大小的弊端，又避免了凈資產收益率未考慮資本成本的不利因素。
集團化企業在業績評價下屬公司時，通過增加經濟增加值率這種價值評價型指標，會給予企業一種新的思維方式和新的管理理念。以經濟增加值率考核為切入點，積極探索以經濟增加值率創造水平或改善狀況與績效薪酬或中長期激勵掛鉤的有效做法，建立長效激勵約束機制，最大限度調動企業負責人和員工的積極性、創造性。讓企業管理者與集團公司的價值最大化發展目標相一致，對價值價值型驅動型公司會有重要的貢獻，將會促進集團化企業更好、更快的發展。
參考文獻：
[1]王剛.對EVA的理性思考[J].吉林財稅，2003（04）.
【關鍵詞】經濟增加值；績效管理
上世紀80年代，美國思騰思特管理咨詢公司推出了經濟增加值（EVA），并將其用于企業績效評價。經濟增加值指的是從會計收益中扣除所有權資本成本后的余額。其產生的直接動因是基于會計利潤的傳統績效評價指標對企業經營業績的扭曲。經濟增加值的基本原理是：一個企業只有當其資本收益率超過資本成本時，才能為企業的股東創造價值，這里所指的資本包括股權資本。與傳統的績效評價指標每股收益(EPS)和凈資產收益率(ROE)相比，經濟增加值充分考慮了股權資本成本，能夠真實地反映企業為股東創造的價值，因而使其在現代企業業績評價體系中占有重要地位。因此，將經濟附加價值引入企業的績效管理系統，使經營者得到與其績效相稱的報酬，產生激勵效應，有助于協調經濟營者與所有者的利益關系，降低成本，實現股東財富最大化。
一、經濟增加值的財務意義
經濟增加值是一定時期內企業營業凈利潤減去加權平均資本成本的差額，這一差額代表企業為股東創造的“真實利潤”。如果這一差額為正數，則說明企業為股東創造了財富；如果這一差額為負數，則表示企業損失了股東的財富。績效評價指標一般應當具有以下幾個特征：能夠真正度量企業創造的價值；能夠把經營活動與企業戰略相聯系；不容易縱；具有公司治理意義；容易計算；具有獨立性，能夠統帥其他評價指標，可以獨立評價經營業績；可延伸性，能夠評價組織各個層次的經營業績。綜合來看，經濟增加值具備了上述一切要素。經濟增加值可以用公式表示為：經濟增加值=稅后營業凈利潤-資本成本=稅后營業凈利潤-資本總額×加權平均資本成本率
（1）經濟增加值有利于抑制盲目投資。從經濟增加值的定義可以看出，它是對凈利潤指標的調整，把權益資本的機會成本也考慮在經營成本之中，因而避免了基于會計利潤的績效評價指標（如每股收益和凈資產收益率等）的缺陷。使業績評價指標與股東財富增值保持了一致，可以強化企業最大限度地為股東創造價值的動機，因而有助于改善公司治理。（2）經濟增加值有助于提升公司治理水平。經濟增加值的核心理念是考慮股權投資的機會成本，這一理念賦予了經濟增加值的公司治理功能。騰思特管理咨詢公司在推出經濟增加值時，指出了其具有四項特性：第一，經濟增加值是一個評價指標，是衡量公司業績的最佳尺度；第二，經濟增加值是一個管理體系，它為企業搭建了財務管理構架，體現了公司戰略，可以指導營運等；第三，經濟增加值是一項激勵制度，經營者創造的經濟增加值越多，自身獲取的利益越多；第四，經濟增加值是一項財務管理理念，它能夠自動引導經營者為股東的利益思考。上述第三和第四個特征，充分說明了經濟增加值指標在公司治理結構中所具有的作用。（3）經濟增加值提高了收益信息的客觀性。經濟增加值中的稅后凈營業利潤是在凈利潤的基礎上作了調整，特別是將非經常性損益從稅后凈營業利潤中剔除出去之后，在一定程度上提高了會計信息的真實性，并且有效地避免了對利潤指標的人為操縱。（4）經濟增加值能夠把經營活動與企業戰略相聯系。與基于會計利潤的績效考核指標不同，經濟增加值指標以股東財富增長為目標，經過對稅后凈營業利潤的調整，將一些非財務指標也納入到了績效考核體系當中，能夠激勵企業長期經營行為，這正是企業戰略管理所需要的。（5）經濟增加值與股票價格以及市場增加值具有較強的相關性。與傳統的業績評價指標相比，經濟增加值與股票價格以及市場增加值具有較強的相關性，這一結論得到了國內外大量的實證研究結論的支持。思騰思特公司對經濟增加值應用超過5年的66家客戶企業的經濟增加值調查表明，采用經濟增加值的企業在5年內比同業競爭者多創造了49％的股票市位財富。
二、對經濟增加值調整項目的思考
（1）經濟增加值的定義公式。經濟增加值=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本率。其中：稅后凈營業利潤=（銷售收入-銷售成本-經營費用）×（1-所得稅稅率）。由該公式可見，稅后凈營業利潤是在不涉及資本結構的情況下公司經營所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產的盈利能力。在這里，稅后凈營業利潤沒有扣除資本利息支出。資本總額=股權資本+債權資本。從占用形態來看，資本總額是指投入公司經營的全部資產的賬面價值；從來源渠道來看，資本總額既包括股權資本也包括債權資本。加權平均資本成本率=債權資本權重×債權資本成本率+股權資本權重×股權資本成本率；資本總額=負債合計+所有者權益-無息流動負債-在建工程+費用化研發支出。（2）對經濟增加值調整項目的思考。第一，經濟增加值的調整項目。對經濟增加值進行調整的目的是為了矯正會計指標對企業經營業績的扭曲。對于不同的公司而言，經濟增加值的調整項目可以是不同的。如果不考慮企業具體情況，經濟增加值的調整項目應當包括以下幾個方面：一是非經常性損益。包括資產處置收益或損失，重組收益或損失等。二是會計準備。會計準備意味著將來發生的一部分費用提前確認為當期損益，因而低估了公司當前的經營業績，且容易被人為操縱。三是無報酬要求和非營業性資產。該類資產包括在建工程和非營業現金等，需要從資本總額中扣除，不計入資本成本。由于在建工程在轉為固定資產之前不會產生收益，因而需要從資本總額中扣除。四是無息負債。由于無息流動負債（如應付賬款）不利息支出，因此也應當從資本總額中扣除。五是企業所得稅差異。需要調整的企業所得稅是指按息前利潤計算的所得稅與利潤表中的所得稅費用之間的差異。六是經營性租賃。由于經營性租賃屬于企業潛在的負債，因而經營性租賃形成的未來負債計入資本總額，并計算資本成本。七是商譽。商譽屬于類似于股東權益性質的長期資本，它能夠為企業帶來長期的收益，為了考核企業經營者對該項資本草綱目性支出使用的效率和效果，商譽也應當作為企業的一項資本，而計算資本成本。第二，對我國經濟增加值調整項目的考察。2010年，國務院國有資產監督管理委員會為了引導企業進一步做強主業，提高資本使用效率，實現企業的可持續發展，決定從2010年開始，對國資委監管的129家中央企業全部實行經濟增加值考核辦法。根據國資委的考核辦法，經濟增加值的調整項目主要有研究開發費用、非經常性損益和在建工程等。這一安排的動機主要體現在以下幾個方面：第一，促進企業經營從重利潤務重價值的轉變。由于研發費用、非經常性損益、無息負債和在建工程等屬于經濟增加值的調整項目，這就意味這些項目的發生對績效考核不會產生影響，有助于經營者不受干擾地安排企業價值增值活動。第二，引導企業注重主業。企業稅后凈營業利潤要扣除非經常性收益，將引導企業更加關注主業。第三，有利于引導企業增加科技創新投入。在建工程投資可從資本總額和資本成本中予以扣除，因而可以鼓勵企業加大研發投入力度，提升企業長期競爭實力和價值增值能力。
三、結論
經濟增加值的核心是扣除資本成本，因而企業資本結構會直接影響著經濟增加額，這就要求企業要合理規劃融資結構和方式，調整股權融資比重，降低加權平均資本成本。同時，應著眼于企業和股東財富的長期增長，不斷加大研發投入，以此降低生產成本，提高產能，增強企業發展后勁。
參 考 文 獻
[1]洪楊．基于經濟增加值的企業績效評價研究[D]．哈爾濱工程大學.2006
關鍵詞:經濟增加值;創新財務治理模式;企業價值
我國隨著市場經濟的快速發展推動了各行業的發展。國有企業和所有企業一樣，在市場經濟背景下都面臨著嚴峻的市場競爭，同樣存在著企業之間競爭的風險。企業為了實現健康有序的發展，各行各業應當結合當前市場經濟發展的要求，從經濟增加值的角度研究如何做好財務管理工作，及時發現財務管理中存在的問題，研究財務治理模式，在調整財務管理戰略的基礎上優化財務管理方式。
1對經濟增加值(EVA)內涵的理解
經濟增加值(簡稱EVA)是衡量企業資本成本與收益(即企業稅后營業凈利潤與投入總成本之差)的參數。評價企業經濟增加值的關鍵標準是稅后凈經營利潤是否超過投入成本，而不是企業投資的收益率。注重長期經營績效的提高，既要維護股東的長遠利益，又要兼顧企業各利益相關者，實現共享發展成果利益共贏的目標。
2在企業財務治理中實施經濟增加值評估的意義
企業是我國經濟發展的重要因素，企業財務管理規范是國民經濟發展的關鍵。企業要結合當前市場經濟發展的需要規劃企業的經營發展戰略，實現企業的發展目標。從財務治理的角度來看，企業在財務治理過程中受到相關制度等各種因素的影響，如果相關制度不完善必然會導致財務治理問題，嚴重阻礙企業的健康發展。因此，企業需要從經濟增加值的角度創新財務治理模式，加強財務治理模式研究，提高管理水平，為企業創造效益。在企業績效評價中引入經濟增加值的理念具有重要意義:有利于企業在制定戰略目標規劃時，堅持以長期價值創造為中心的原則，不斷提高企業價值創造能力;有利于企業在投資決策時能夠基于成本導向作用提高資金使用效率，更加注重謹慎投資，注重風險防范，對企業的主營業務能夠科學優化有限的資源配置，從而提高國有經濟發展質量;有利于企業從關注企業長期發展目標決策，促進企業健康可持續發展。
3經濟增加值在企業綜合評估中的應用
在我國企業評估中，EVA的引導作用逐步推廣，主要經歷了理念形成階段、試點實驗階段、全面推廣應用三個階段。在國有企業負責人績效考核中運用經濟增加值理念，增強企業管理人員的成本意識，重視企業創造社會價值。因此，根據當前經濟環境、結合企業現狀以及未來發展的需要，在企業管理層經營績效考核中，企業運用經濟增加值激發企業價值創造能力，提高管理企業科學發展的水平。
4基于經濟增加值理念的企業價值因素
4.1經濟價值的因素
(1)企業的獲利能力。經濟增加值的計算依據是企業的稅后凈利潤，因此，企業要提高經濟價值創造能力。(2)企業獲利的長久性。管理者應注重企業的可持續增長，充分發揮企業保持長期收益能力，保證企業的可持續增長。(3)企業充足的現金流。經營過程中，如果資金短缺，必然會造成現金流量不足，嚴重影響企業價值的創造能力，因此，從這個角度看，企業的現金流量與企業價值創造能力具有緊密聯系。(4)企業資本結構的合理性。企業生產經營中各種資本的來源與企業價值創造能力對應的關系就是企業的資本結構。資金成本是決定企業投資回報率的關鍵因素。一般情況下，企業獲得成本越低，企業資本價值相應就越高，因此，應調整優化資本結構，控制企業負債率，提高企業的獲利能力，從而實現提高企業創造價值能力的目標。
4.2非經濟價值的因素
(1)競爭的核心能力。行業環境是企業創造價值的重要因素。不同的競爭環境直接影響企業發展。分析行業競爭環境，具體可從以下五個方面著手:①企業對產品價格的控制能力。②滿足需求的協調能力。③對市場的控制能力。④產品的創新能力。⑤行業內的核心競爭能力。(2)有效的管理程序。有效的企業管理程序是企業創造價值的基礎，需要不斷創新管理程序，以保證企業保持領先地位，創造社會價值。企業必須建立配套的管理流程，準確分析市場需求，通過技術研發部門的配合，研發新產品，完善用戶服務，企業需要對價值鏈中的各項業務進行梳理，優化業務環節，形成完整的支持體系，提高資源利用率。(3)優質的人力資源。人力資源是一種不斷發生變化的流動資源，其智力能夠幫助企業創造價值的非物質因素。企業員工擁有邏輯思維能力以及對新環境的使用能力和解決問題的能力，這些人力資源的優勢在于保證企業持續的價值創造能力，從而穩定核心競爭力。
5企業現有財務治理模式存在的問題
5.1財務預警體系不規范
根據企業財務管理的要求制定可行的財務預警體系是實現財務有效治理企業的前提。目前大部分企業在進行財務管理時，一般依據財務報表內容對各部門工作情況進行評估。向各部門下發的財務指標缺乏對企業經營實際情況進行調查分析，往往只是根據以往的工作經驗制定。另外，在評價和分析財務信息的過程中，缺乏規范的財務管理指標必然不利于企業監督財務運行，最終導致財務預警體系缺乏可操作性。
5.2傳統管理模式缺乏活力
企業當前所采用的管理模式仍然以傳統管理模式為主，在進行財務管理的過程中，下級部門主要根據上級單位提出的要求進行管理。然而，每個部門管理的財務狀況必定存在差異，如果采取傳統的財務管理方式將無法了解整個企業真實的財務狀況，同時，在處理財務工作問題的過程中會造成運營管理效率低下。此外，缺乏先進的財務管理理念，過度監管導致企業缺乏活力，必然降低財務管理的工作效率，影響企業的健康發展。
5.3應對財務風險的管理體系不完善
企業只是注重經營管理，忽視財務管理的重要性。企業經營管理層片面地認為財務部門是財務負責財務管理，導致其他部門人員不能及時主動參與財務管理。在財務治理方面，財務治理體系是保證企業執行戰略規劃的基礎。企業往往會根據自身的戰略發展制定相應的對策，但是，由于財務治理體系缺乏完整性，現有的財務治理體系不能滿足現代企業管理的要求。因此，企業需要對存在的各種財務問題進行全面分析，規范應對財務風險的管理體系，才能減少企業的經濟損失。
6引入“經濟增加值”理念創新財務治理模式的措施
6.1科學設置財務預警參數，規范財務預警體系
為促進企業實現經濟效益最大化，財務管理工作需要根據企業實際經營情況，緊密結合市場經濟的發展變化，準確預測企業在發展中可能遇到的各種不確定因素，及時調整財務管理策略，提高財務治理模式的可行性。根據企業當前的經營實際，制定財務風險防范制度，科學設置財務風險預警參數，結合預先設定的財務指標，定期識別、分析可能出現的財務風險。構建專業合理的財務預警體系，能夠及時發現和控制財務風險。當財務風險出現預警信息時，應以最快的速度處理，最大限度減少對企業經營發展的不利影響。
6.2全面優化企業財務的治理模式
為了保證企業順利實現預定的經濟指標，企業需要從管理制度上創新傳統的財務治理模式，從以財務報表為參數的財務體系向以經濟價值增長為核心的財務體系轉變。通過建立和完善財務會計指標管理信息系統，為企業開展投融資以及企業經營日常管理活動提供專業的財務數據，提高財務管理的能力，推進企業財務治理體系建設，徹底改變傳統管理思維，提高企業財務治理能力;雖然企業經營朝著多元化方向發展，但是，從經濟增加值的角度出發，企業在財務管理上仍然存在不少的問題。企業需要轉變財務管理觀念，科學規劃企業發展戰略，樹立企業經營意識，促進企業經濟價值的升值。還可以從經濟增加值的角度出發，綜合運用EVA成本法等管理模式，降低成本支出，提高企業經濟效益。從戰略的角度確定企業資產處理方式管理各類收支，根據企業現金流以及短期內的經營效益，整合企業財務資源，努力實現財務管理與業務管理的協調。重視稅收籌劃管理，統一管理稅收籌劃，密切關注國家財稅優惠政策，從而降低企業稅收支出。
6.3引入經濟增加值要素形成規范的價值管理體系
在企業經營過程中，不應為了企業效益的快速增長，過于注重經營效益，忽視企業的發展質量。企業應重視如下三個方面，了解當前企業經濟發展的質量:首先，檢查企業固定資產增值的增長率是否大于營業收入的增長率;其次，分析企業的勞動效率的增長率是否大于利潤的增長率;最后，看企業的綜合效益增長速度是否超過經濟發展速度。以增加價值為基礎，加強財務治理的最終目標是實現企業的快速發展。因此，應科學構建經濟增加值的財務治理體系。增加值是企業收入與投入成本之間的差額，企業將各種要素投入到經營生產活動中所形成的新的價值。經濟增加值從企業實際的角度獨立反映企業的經營狀況，根據經濟增加值評價分析企業經營中存在的問題。結合企業當前的財務工作情況，防止錯誤的數據影響企業的決策，對現有的財務管理模式與管理方法進行創新。在逐步推進會計改革的情況下，企業需要建立以創造經濟價值為核心的管理制度，決策者要加強對會計內容特別是企業的利潤方面，客觀體現企業經營成果，從而體現企業創造價值。在此基礎上，正確引導企業采用經濟增加值體系計算企業利潤，展示企業創造的社會價值。將企業的研發投資視為可持續發展投資，這樣可以確保運用不同的會計方法，不會對企業創造的價值在評價結果上產生不利影響，從而保證價值評價結果的真實性和準確性，為企業的發展決策提供真實可靠的決策依據。
7結語
企業的發展受到各種因素的影響，導致企業在財務管理中存在各種問題亟須解決。為了促進企業穩健發展，有必要從經濟增加值的角度出發，對現有的財務管理模式進行改革創新，充分運用經濟增加值提高企業財務治理能力。
參考文獻:
［1］靳楠.國有企業財務治理結構困境與出路［J］．中國商論，2019(20)．
[關鍵詞]經濟增加值 經濟增加值增長率 邊際經濟增加值 管理層導向
一、經濟增加值增長率的產生原理
一個企業的業績如何，深受各方利益關系人的關注，衡量指標的選擇成為了非常重要的命題。而業績的衡量是比較困難的，主要是因為每個指標一般只能比較片面地反映公司一個側面，并且業績衡量也是有成本的，我們必須考慮經濟原則。
以往衡量一個企業業績表現通常采用傳統的財務比率，盡管傳統財務比率（如增長率，盈利比率，市場份額等）具有優點，但這些“比率”都可能誤導管理者，使他們做出錯誤的決定。總體而言這些比率的缺陷主要體現在以下兩個方面：
1.許多比率都是基于某種因素單方面計算的結果，因為考慮不完全而導致對管理者的誤導；
2.許多比率都除以了類似于規模或者資產的分母，所以公司經營者為了追求好看的衡量指標而僅僅注重當前易得的利益，忽視企業的成長性和企業規模的擴張。
鑒于傳統比率的局限性有些學者提出，企業經營者應該不單單考慮一個比率的衡量效果，而是平衡地考慮資金回報率和公司的成長性，但是在實際操作中又該如何去度量呢？解決辦法就是找出一個首要的比率將決策中所有的增加或減少的量精確為一個可衡量的指標，如果沒有實際價值的增加，這個指標就不會增加——這個指標就是經濟增加值增長率。它是基于傳統比率指標的缺陷而提出來的。
二、 經濟增加值增長率的計算原理
1. 概念基礎：經濟增加值（EVA）。經濟增加值(Economic Value Added，即EVA）是一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本（債務和股本）的一種企業績效財務評價方法，表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比超出或低于后者的量值。計算EVA主要有以下兩個公式：（1）稅后凈營業利潤（NOPAT）—調整后資本×加權平均資本成本；（2）（ROC-資本成本）×調整后資本。
2. 經濟增加值增長率的計算及其分解。考慮到單純的經濟增加值（EVA）是一個絕對量，不同規模的企業無法進行橫向的對比。經濟增加值增長率在EVA增量的基礎上除以企業的銷售規模，即
經濟增加值增長率=EVA/滯后一期的銷售收入
式中EVA是今年的經濟增加值減去上一年的經濟增加值，用滯后一期的銷售收入作為分母主要考慮的是銷售收入的時間相關性影響。下面我們借用杜邦分析體系的方法來對經濟增加值增長率做同樣的分解。
將經濟增加值增長率分解成邊際經濟增加值增長率和盈利增長兩個指標，繼續向下將盈利增長分解成EVA/當期銷售和銷售增長率兩個指標。與傳統杜邦分析體系相比經濟增加值增長率明顯具有優勢：不僅關注利潤率的改善和資產回報率的提高，還關注動態因素的附加值盈利增長、戰略裁員、資源分配決策的質量等。所以經濟增加值增長率使管理者關注更廣泛范圍內的權衡，如盈利能力和增長率之間的關系，最終管理者可以做出更有價值的決策。
經濟增加值增長率分解示意圖
三、經濟增加值增長率優于傳統指標的表現
1.經濟增加值增長率是基于經濟角度，而非會計角度。經濟增加值增長率減去了資產中所有公司都需要使用的內容，比如說等價物和債務。同時它還將收入和資產都量化為一個直觀的數字，只有當經營者削減成本、投資凈現值為正的項目、從獲利少的資產和項目中釋放資金的時候，這個指標會上升；經濟增加值增長率增長的底線即是績效的提高和價值的增長，僅僅這一點，就讓經濟增加值增長率優于其他指標。
傳統的會計將用于增加無形資產的花費列入費用，因為它們并不創造價值，但是經濟增加值增長率將資本化這一部分費用，把培訓費用、研發費用列入資產負債表中，并逐步將投資攤銷。除了允許經營者精確量化和標準化從各類資產中得到的回報以外，如果經營者覺得獲得的回報大于投資，經濟增加值增長率將鼓勵了經營者保持或者是擴大這一部分投資而不是放棄它去追求既定的盈利指標。
2.它是一個利潤最大化的指標。從定義來看，經濟增加值增長率是非常精確的，因為在每一個時段開始時滯后一期的銷售收入是確定的。
3.規模中立。經濟增加值增長率可以唯一將兩個范圍聯系在一起：在現實的范圍內，經營者選擇以增加經濟增加值增長率來最大化價值來是正確的選擇；在指標范圍中，績效以交易的大小和經濟活動的水平為衡量的方式，有利于企業不會單純地依賴幾個簡單的絕對數去做比較或做決定。
4.形式中立。因為經濟增加值增長率是基于經濟利潤的變化而非會計指標的變化，經濟增加值增長率消除了公司之間和公司內部各部門之間的比較，這些比較往往因以往的情況不同而不同。一個優秀的經營者不會因為以往的優秀資產獲取新的信貸，比如說影響力很大的品牌和低成本的分銷網絡，這些資產的價值已經在一定程度上反應在企業已擁有的經濟增加值增長率上，現在的經濟增加值增長率關注的是變化，通過衡量企業資產使經濟增加值增長率利潤的增加量去衡量資產價值的增加。而那些無關的“沉沒成本”已經被經濟增加值增長率剔除了，并不會限制他們適應新的戰略和提高未來的經濟增加值增長率指標。因此，在很強的市場競爭挑戰下，經濟增加值增長率不僅給了過去改過自新的機會，也為未來提供了新的希望。另外，經濟增加值增長率是用邊際去衡量績效的，不會重計資產，也不會多次重復一個錯誤。經濟增加值增長率是個跨越性的指標，可以讓高層領導者運用于各個部門，以制定目標和衡量績效。
總之，經濟增加值增長率非常適合作為一個企業的目標函數，是一個用于衡量每個業務隨著時間推移是否達到價值最大化的指標。只要公司能夠考慮利潤份額、EBITDA和有關資本回報的度量，管理團隊就可能傾向于使用經濟增加值取代傳統指標來考核業績表現、設定財務目標、診斷企業競爭力、制定戰略，甚至制定薪酬獎勵。
四、經濟增加值增長率對管理層的驅動導向
經濟增加值增長率是衡量一家公司盈利增長和資本回報率的最佳比例指標。它適用于企業單位、經營單位、繼承制下的企業、工業部門。只有在管理層做出正確決策產生經濟效益的情況下才會產生正向的經濟增加值增長率；經濟增加值增長率為CFO提供了一個強大的績效測量框架，這個框架可以使任何人理解一個企業如何從一般和細節上運轉良好。經濟增加值增長率可以基于投資者的期望設立財務指標，驅使管理層按照投資者的期望進行管理，真正實現企業價值的最大化和股東價值的最大化。我們根據經濟增加值增長率的特點總結出其對管理層的以下幾點驅動導向：（1）鼓勵突出做強核心業務，重點強調企業價值的提升；（2）鼓勵研發投入和固定資產的投資，而不鼓勵非經常性損益。EVA不同于傳統會計費用資本化的特點和基于價值“創造”的測度方式，決定了經營者傾向于保持或者是擴大未來有價值的投資而不是放棄它去追求既定的盈利指標；（3）鼓勵擴大營業收入和減少低效投資。經濟增加值增長率=邊際EVA增長率+盈利增長的測度公式決定公司經營需要效率與速度并存；（4）整合業務部門，優化融資結構。管理者以一個不合理的價格收購或者錯誤地分配資源都會使經濟增加值增長率變小，所以管理者必須非常密切地關注其每一次決策和資源的配置。
參考文獻：
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