發布時間：2023-07-24 16:32:09
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的股市資金走向樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
馬紅漫
有分析人士認為，開始“動態微調”的貨幣政策是本輪A股市場調整的主因。其實，市場上之所以會出現資金吃緊的感覺，其根本原因是由經濟復蘇的階段性過程造成的。
事實上，股市所代表的虛擬經濟與工商企業所代表的實體經濟，在經濟復蘇的過程中，相互一致與不一致并存。兩者間的這種矛盾大體上可以分為三個階段：階段一。股市作為對實體經濟的敏感先行指標，往往會先于實體經濟三個月到半年企穩復蘇，在此階段社會資金大多會選擇集中投入到股市之中；階段二，隨著實體經濟出現實質性復蘇，會出現與虛擬經濟爭奪資金的現象，大量社會資金會在此時選擇回流實體經濟，而導致股市出現資金緊缺；階段三，實體經濟真正復蘇并逐步走向繁榮，由此帶動股市與之同步上漲走好，社會資金供給也隨之同步增長并最終實現二者間的共贏，直至經濟走向繁榮頂峰。股市與實體經濟間圍繞資金爭奪的這三個階段，幾乎是任何一個經濟體復蘇所必然經歷的過程。
所謂“動態微調”的貨幣政策正是在加速第二階段資金的流向變化。鑒于前期大量信貸資金違規進入股市和樓市，因此調控部門力促貨幣資金進入實體經濟正是“動態微調”的指向所在。而另一方面，從經濟復蘇的態勢看，實體經濟對資金的需求也的確水漲船高。由此，當初選擇進入股市的企業閑置資金開始主動撤出，并回流到實體經濟當中去。這一資金流動的過程當中，股票市場感受到的則是寒意逼人。不僅調控政策出現若隱若現的變化，同時資金而吃緊也帶來了股票拋售壓力，最終成為市場近期暴跌的根本原因。
中華老字號為什么沒變成奢侈品品牌
蔡 明
我們有那么多中華老字號，要年頭有年頭，要文化有文化，為什么沒一個進化成奢侈品品牌?
首先是消費人群。國外購買奢侈品的是40歲以上的中老年人，國內則年輕化傾向極其嚴重，大齡購買者也多為暴發戶。而這一部分人崇洋興趣濃厚，你讓他買包買車買表沒問題，穿布鞋吃小吃聽昆曲問題就大了。他們為的是證明自己能以財富擁有別人無法獲得的物質符號。這樣的消費人群，直接導致中華老字號在國內就沒有成為奢侈品的環境，更沒有了打出去的余地。
外因不利，內因更乏力。經營定位轉型的不果斷，讓很多老字號們如今要思考的不是如何進化成奢侈品，而是不要退化到被淘汰。拿內聯升舉例，它和愛馬仕都是19世紀創立，都是服務本國宮廷，內聯升做布鞋，愛馬仕做馬具。汽車開始取代馬匹時，愛馬仕抓住“馬匹雖會被淘汰，但各類交通工具仍有無限商機”。與愛馬仕的轉型相比，眾多百年老店的總是把“百年”的品牌看作“固守不變”。結果就是，后者總是在百年內就會垮掉。
自證監會在公開信中提及將推出股指期貨，到今年3月16日，國務院《期貨交易管理條例》，再至4月15日，由中國證監會頒布的《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》施行，股指期貨已然被炒得沸沸揚揚。
沸沸揚揚背后，是中國股市20(36年后半年至今一路走高的行清。由于股指期貨的推出將會為中國股市提供一個做空機制，并將影響中國股市的波動幅度。也因此，股票市場對股指期貨推出的時間表越來越敏感。
中國的股指期貨
據報道，股指期貨的推出，將結束中國期貨市場20多年來沒有金融期貨的現實。此前，中國商品期貨市場已初具規模。中國金融期貨交易所總經理朱玉辰表示，包括金融期貨在內的金融衍生品是金融資源配置的高效率工具。
中國金融期貨交易所于2006年9月8日正式成立，在其做好各項準備工作之后，其一項重要職能即是推出股指期貨產品。此外，中國金融期貨交易所也將對國債期貨和外匯期貨等金融衍生品進行研究開發。 而股指期貨，簡明概括之，即是將股票價格指數當成期貨來炒。此前，東亞的第一個股指期貨――香港恒生股指期貨已于1986年5月6日產生。此后，日經225指數期貨、韓國KOSPl200指數期貨、臺灣加權指數期貨陸續推出。 未來的中國股指期貨，則是以滬深300(3431.318，142.04，4.32％)作為標而操作。據滬深證券交易指數工作小組成員表示，早在1998年，小組即就跨市場指數開始了研究。2005年4月8日，滬深兩大證券交易所聯合編制的滬深300指數正式。
據介紹，滬深300指數是在滬深證券交易所選取300支A股作為樣本，并以2004年12月31日為基準日，確定基日點位1000點而編制的。其中來自于滬市A股有179支，深市121支，而300支股票樣本覆蓋了滬深兩市六成左右的市值。
對股市的影響
“股指期貨能夠短期增加股價指數的波動率，但不能改變股票市場的走勢。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示。“而決定股票市場走勢的核心因素是政治動向、宏觀經濟走勢、上市公司業績和市場資金供求。”
然而，股指期貨出現卻改變了中國股市單邊獲利的局面。在以往，只有購買的股票價格上漲，投資者才可以從中獲利。而股指期貨則遵循期貨交易制度，根據期貨的做空機制，即便股價下跌，投資者依然有獲利的可能。
投資者購買滬深300股指期貨，即需簽訂一份遠期交割合同，以選擇在未來某一時點買入或者賣出滬深300股指。例如，當投資者簽訂賣出合約，而交割期來臨，滬深300股指下跌，那么交易者即可在低位買入以獲得盈利。
一位做了15年股票、8年期貨的李先生告訴《新世紀》周刊：“股指期貨推出之后，做空的應該是前期股票大漲還沒出貨的機構。”這表示，持有滬深300股指范圍內股票的機構投資者，待股指期貨推出，則可能通過簽訂賣出合約，同時拋出股票以引起滬深300股指下跌，以從期貨合約中獲利。
李先生表示，即便如此，也難以斷定未來股指期貨推出后，對股票市場短期走向的影響。李先生說：“目前商品期貨市場也非常火爆，存在著和股指期貨爭奪資金的可能”，李先生決定待股指期貨推出之后觀察再決定是否進行股指期貨投資。
推演股市走向
香港恒生股指期貨、日經225指數期貨、韓國KOSPl200指數期貨、臺灣加權指數期貨推出后，雖然不同股指期貨推出時間，各個股市情況并不相同，但是股指期貨推出后，股市的走向卻大致相同，即“上市前漲，上市后跌、長期趨勢不改變。”
然而，胡俞越表示：“中國所處的外在制度環境完全不同于他國，因此中國股指期貨對現貨市場的影響不可能完全重復其他國家和地區的歷史。”而除了李先生所表示的股指期貨市場與商品期貨市場存在爭奪資金可能外，還有中國的政治環境、國企上市等諸多因素影響。由此，《新世紀》周刊從兩條路徑進行推演。
第一種可能：股指期貨推出前，股票市場出現持續震蕩，滬深300成分股的上漲幅度將逐步大于非成分股漲幅，而這其中機構投資者持有的滬深300成分股比例增加。股指期貨推出之后，滬深300成分股波動幅度大于非成分股波動幅度，股指出現短期大幅下跌。
第二種可能：股指期貨推出后，由于商品期貨市場分流了一部分資金，而目前法律并沒有對證券投資基金如何參與股指期貨有明確規定，基金等投資機構對股指期貨持觀望態度，以及大量個人股票投資者繼續投資股市，股指在略微波動后，繼續上揚。
“宏觀經濟政策以及其他基本面的走勢依然是決定股票市場走勢最重要的因素。”胡俞越稱。在推出股指期貨造成股市短期震蕩之后，股指期貨并不能影響長期股市的走向，只是今后能夠引起股市震蕩的因素更加復雜。
強者的游戲
股指期貨的推出，對個人投資選擇也是一個考驗。由于期貨交易實行保證金交易，買賣股指期貨合約所繳納的保證金只是合約價值的幾分之一甚至更少，因此這種低投資、高回報的狀況或許將迷惑一部分投資者。
然而，期貨合約和股票投資不同。投資者在簽訂期貨合約之后，交割日期來臨時，無論投資虧損或盈利，都必須履行買入或賣出的約定。一旦投資者簽訂期貨合約后，股指走勢不利于投資者，投資者無法如買股票一樣選擇即時拋出。
據中金在線推出的股指期貨仿真交易合約，滬深300指數每個點位達300元。這即意味著，若單個投資者簽訂滬深300股指期貨合約后，假如滬深指數在合約期限到期變化100點，投資者將虧損或盈利30000元。在沒有選擇的余地下，投資者投資風險大大增加。
一開始的工作其實都是一些瑣碎的行政工作.在股市開盤之前都是整理當日報紙新聞一類的資料.到了九點十五分,就要開始關注今日的股市信息了.才發現原來一直以為只有紅綠漲跌之分的股市,居然會有這么錯綜復雜的關系. 軍事，政策，經濟等等動向都會反應到股市，影響股市的走向。看似簡單的一個k線也包含著極其豐富的含義.
以下總結一下我認為學習股市最重要的三大內容：
一,每日各大上市公司的重要公告.能最直觀的了解到上市公司的信息.例如某個公司重大資產重組的信息,就會在股市上直接影響股價的漲跌.
二,k線圖以及分時走勢圖.能最直觀的看到股票在股市上的表現.這個是最具技術含量,也是了解股市最重要的.從而可以分析股市的未來走勢.
三,各大機構的方向.在股市中,機構是處于一個重要地位.機構的資金流入流出可以直接影響整個股市的走向.除了認真學好上面兩項，了解機構的最新動向也是必不可缺的.
從融資的角度來看，全年募資金額達到10016.32億元，一舉刷新2007年7985.82億元的歷史紀錄。全年IPO首發股票共計349只，超過此前三年的總和。不論是募資總額還是IPO首發股票數量，中國股市都位居全球之冠。
不僅如此，A股實現的萬億融資，總體是建立在“三高”發行的基礎上。2010年，349只新股的平均發行市盈率達到了59.22倍，明顯高于滬深主板，甚至高于中小板。其中，滬市新股發行市盈率最高達到87.73倍，創業板新股“新研股份”的發行市盈率達到150.82倍，創下A股發行市盈率最高紀錄。至2010年底，創業板新股發行市盈率超過百倍者頻現。放眼全球股市，沒有比A股市場融資更牛的了。
而在A股上演“融資者牛市”的同時，投資者卻遭遇到了熊市。2010年，上證指數總體下跌14.31%，在全球股市中位居跌幅榜的第三位。與此相對應的是，有近70%的股民虧損。可以說，2010年是投資者的傷心年。
那么，2011年中國股市會如何演變呢？筆者以為，⒒崾僑謐收叩吶J校投資者的猴市。
由于中國股市“圈錢市”的定位沒有發生改變，2011年重復2010年的融資行情是可以預見的，而且 2011年的融資金額甚至還會再創新高。
實際上，從新年首個交易周A股市場就安排有“華銳風電”等11只新股申購的情形中，投資者可以感受到新股發行在2011年⒃俅渭鈾佟Hツ12月份的中央經濟工作會議提出，“要健全多層次資本市場體系，提高直接融資比重”。隨后，證監會主席尚福林在傳達學習中央經濟工作會議精神時也表示，要提高直接融資水平，積極發展場外市場、債券市場和期貨市場。基于此種安排，中國股市在2011年的融資力度較2010年⒒嵊泄之而無不及。尤其是在健全多層次資本市場體系的背景下，“新三板”有望在2011年擴容，這⑹溝彌泄股市的融資金額進一步提高。此外，不排除國際板在2011年推出的可能性。一旦國際板推出，又⒊晌融資金額提高的重要因素。因此，2011年中國股市的融資牛市呼之欲出。
但對于投資者來說，2011年很可能是一個“猴市”。一方面，由于中國經濟在2011年仍⒊魷殖中增長，加上目前A股主板市盈率相對合理，一些主要藍籌股的市盈率甚至只有10倍左右，股市繼續下跌的空間較為有限。另一方面，由于如下幾個原因，股市大幅上漲的可能性也不存在。
一是融資與擴容的壓力。2011年，股市融資規模會突破2010年的紀錄，這⒓大分流股市的存量資金。不僅如此，“新三板”的擴容也⒎至髂殼A股市場資金。一旦“新三板”向散戶開放，⒒岫A股市場造成較大沖擊。此外，限售股的解禁與套現也⒍怨墑行緯傘俺檠”。特別是在央行加大調控力度，社會資金面緊張的情況下，解禁股的套現⒒嶠一步加劇。
二是宏觀調控的壓力，尤其是貨幣政策從適度寬松走向穩健，這⒒岫哉個社會的流動性帶來不利影響。據分析，明年央行⒒岵扇〔簧儆諏降餃次的加息措施，同時還會繼續上調存款準備金率，這些都會對股市的資金面造成負面影響。
此外，創業板、中小板公司的高估值都會給市場帶來較大投資風險，不利于后市的進一步炒作，而資金面的相對緊張又不利于大盤股的全面啟動。
關鍵詞：股災 救市措施 影響 機制 退出方式
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2017）01-096-02
2015年股票市場的消息似乎傳遍了我們周圍的街頭巷尾甚至世界許多國家。上證指數以2014年7月初為起點到2015年6月15日，從2000 點持續突破到5178點，漲幅超過150%。在這一時期，不僅指數的上漲幅度大，股市的成交量也在不斷刷新著新的記錄。對于這一漲的啟動，最為重要的原因就是政府希望效仿美國2008年金融危機之后的一系列量化寬松政策，通過推動股市的繁榮來拯救持續下行且難以再托起的“房地產化”經濟。但是，有了這種非理性的暴漲，暴跌當然也就會隨之而來。2015年初，由于股市的走勢超出了管理層的預期，融資業務亂象叢生，證監會開始對股票市場實行去杠桿化，對場內及場外融資杠桿進行了一定程度的限制。自此，為期一年的牛市開始發生逆轉，股市開始暴跌，在兩個月的時間里先后發生了兩次股災，上證指數跌幅超過40%，滬深兩市市值大跌。而這兩次全面爆發的股災，產生了嚴重的流動性問題，各種“有毒”的杠桿資產問題爆發，從而引發了中國股市一連串的“危機”。
一、股災及救市路線回顧
2015年中發生的這一場股災相似于以往的很多次股災，但又因其來之迅猛且嚴重而創下許多歷史之最。其主要特點包括以下幾個方面：（1）連續單日大幅度波動；（2）多次千股跌停；（3）市值蒸發迅速，投資者損失巨大；（4）上市公司出現大面積停牌潮。表1列示了自2015年6月15日至8月25日滬指跌幅在5%以上交易日的數據統計。從數據上看平均每周就會出現一次千股跌停局面，更何況實際中許多大幅下跌連續出現，進一步體現了市場流動性枯竭的局面。
回顧當初的救市路線，在直接使用真金白銀救市之前，國家出臺許多間接干預政策以期提高市場流動性，例如降準降息，取消印花稅、暫停股指期貨交易嚴禁賣空、叫停IPO等等。但市場似乎并不買賬，場外配資、機構資金和散戶的資金都在不分青紅皂白地離場，數日連續的大盤跌停造成了嚴重的市場踩踏現象，許多上市公司市值幾天便蒸發不少，產生了嚴重的市場流動性危機。直到7月8號，政府部門審時度勢，權衡利弊，果斷決定“資金救市”。于是，國家隊采取先拉大盤藍籌后拉中小創業的策略漸漸穩住了局面。此時，市場逐利資金看到市場企穩開始回流買入跌停板的股票，進一步幫助了修復市場元氣與活力，穩定市場信心。其中，中國證券金融股份有限公司（后稱“證金公司”）花費天價救市資金直接進入股市購買股票引發了社會大眾的廣泛熱議。這筆巨額資金被稱為中國版的“平準基金”，與十大中證金融資產管理計劃及中央匯金公司合計投入規模高達1.2萬億元，也就是一般媒體所指的國家隊，其進入股市后給市場帶來的實際影響以及退出市場的方式與時間的選擇牽動著每一個投資者敏感的神經。
二、對股市的影響機制
救市資金進入股市對股市影響不僅僅體現在資金流方面，證券市場的波動是許多因素共同作用的結果，總的來說主要包括以下幾種路徑。
1.消息層面。與成熟的資產市場相比，我國的股市投機性較強，市場參與者一直以來以散戶為主。散戶由于具有盲目和質量參差不齊的特點，很容易受到所謂消息的影響，產生過度依賴于輿論的行為。國家隊資金入駐股市，提升了投資者的信心，第一時間緩解了大盤的崩潰情緒；與此同時，在我國股票市場，救市資金的動向也牽動著每一個投資者的神經。2015年8月媒體曝出“證金公司減持伊利股份”的消息被一度認為是8月股市再度暴跌的導火索，關于證金“可能退出”的消息令投資者恐慌心理加劇。顯然，目前在中國金融市場造謠成本太低，這種現狀加劇了市場的“羊群效應”，而救市資金已經成為股票市場的一只“頭羊”。投資者、各大媒體和數據庫竭力從上市公司的定期報告中挖掘國家隊資金的移動路徑，“證金概念股”這類消息的熱度非常高。由于信息不對稱因素的存在，救市資金像一把雙刃劍，政府及監管部門積極有效的引導不可或缺。合理地運用上市公司報表中體現的此類信息，加強市場信息公開透明，投資環境陽光化，對于將投資者向穩健型、價值型引導有很大的幫助。
2.政策層面。由于我國股票市場交易制度的不完備、市場體系的不完善及監管制度的不適應，政府的力量在股票市場有著舉足輕重的意義，政策的變化和出臺往往會對股市產生重大影響，這也是我國股票市場素有政策晴雨表的稱號的原因。此次國家隊注資進入股市，證金公司變成股票市場最大的“莊家”，這一舉動明顯加大了政府調控股市的能力，豐富了干預的手段。首先，國家隊既是政策的制定者又是參與其中的接受者，這無疑便利了政策的有效與精準的實施。強有力的調控能力和手段，有助于政府推出更多直接針對病灶的政策，更有利于完善監管政策、提升證券市場效率并引導投資者理性參與。
但應當注意的是，由于我國目前缺乏完善的制度和監管體制，這種現狀有可能會導致道德風險和資源的不合理配置。在推行政策措施時還要再三考量。
3.資金層面。所謂資金層面，即流動性層面。救市資金手握巨額股份，成為市場主要的參與者，從數據來看，截至2016年第三季度末，國家隊持股資金規模0.99萬億元，同期全部A股流通市值37.4萬億元，占流通A股市值的2.6%，依舊是市場上最豪氣的“投資者”。關于救市資金是如何影響股票市場流動性的，主流觀點認為，相對于其他的機構投資者和散戶來說，國家隊資金是更穩定的籌碼，流動性小，起到降低市場波動、減少市場投機性的作用。同時，國家隊作為市場最大的投資者，一旦有大的操作，手中的資金和股票足以引起市場的巨震。
三、對股市的影響效果
迄今為止，國家隊救市已經過去一年多的時間，隨著各個上市公司年報和季報的陸續公布，人們對國家隊資金的走向有了更清晰的了解。總的來說，分為三部分的國家隊資金其走向主要呈現出以下幾個特點：（1）中央匯金公司“以不變應萬變”。（2）中證金融資產管理計劃――穩健型投資者。（3）證金公司“高拋低吸”靈活對應。其中，表2選取了一些具有代表性的公司，反映了資金比較活躍的證金公司自去年以來部分持股情況，其中不僅包括屬于上證50成分股的大盤藍籌股，還包括了中小板的股票。不難看出，國家隊持倉變動與大盤走勢存在一定同步性，許多持倉個股在大盤相對高位時有減倉的跡象，救市資金對股票市場產生的影響也隨著時間的流逝漸漸體現。
1.短期影響。國家隊資金進入股市的短期影響比較顯著。最主要、直接的影響是在資金層面，在千股跌停的局面下不斷注入資金，進行充分換手，緩解了流動性危機，有效改善了市場“死機”的現象。在消息和政策方面，由于股災期間不論是散戶還是機構都如同驚弓之鳥，悲觀的情緒加速了市場惡化，而管理層推出的一些列救市措施，也從側面及時挽救了帶有情緒崩潰色彩的單邊暴跌市場。
2.長期影響。從滬指來看，2015年9月初到2016年11月末漲幅僅為1.37%，而從2016年1月中旬（剔除熔斷機制政策影響）到11月末，漲幅為8.96%，并且很難再見到波動在5%以上的交易日，市場風險確實在降低。尤其是2016年上半年，市場出現連續數日橫走情況，場內資金博弈現象明顯，交易量及換手率幾次創下新低，從這些數據也可以看出，投資者情緒比較穩定，投資策略變得更加謹慎，更多人選擇中長期投資。這對于改善目前我國市場投機現象是一個好的開始。除此之外，國家隊資金對市場的影響其實也在慢慢淡出。一方面，隨著大盤走勢逐漸穩健、波動減小以及投資者信心的重塑，市場對于救市資金的“消息”也不再那么敏感；另一方面，從持倉市值占流通市值的比重來看，國家隊持倉在穩步、較緩的降低。顯然，求穩為主，擇機減倉也是目前最理想的做法。也就是說，關于救市資金更長遠的影響很可能是利用資金優勢和政策配合在將市場逐漸引向長期、價值投資的同時，退出市場于無形之中。
四、可能的退出方式
與此同時，國家隊的介入可能會給外部投資者帶來樂觀的預期，認為市場將更有可能走出穩中求勝的局面，即股市一段時間內的底部已經形成，并且會以穩健向上趨勢發展。因此，很多投資者十分關注救市資金退出的問題。從國際市場來看，救市資金的最終去向大都選擇了退出市場，并且都經歷了一個較為漫長的過程。如1998年香港特區發生的金融保衛戰，救市資金退出花費了5年時間，到2002年才基本淡出市場。2008年美國發生金融危機，政府推出不良資產救助計劃（TARP），救市資金退出的時間跨度同樣也達到了5年。因此，A股救市資金的退出，同樣要有打持久戰的準備。同時，還要注意的是救市資金不同于其他投資，目的不是為了盈利，所以應盡量避免在二級市場套現，以免由此而引起不必要的波動。
具體的退出方式，參照之前一些國家和地區的做法主要有以下幾種思路：
1.參照我國香港特區的做法成立基金，并掛牌交易逐步出售手中股票。
2.證金公司逐步轉讓所持股份到匯金公司來達到逐步退出市場的目的。
3.參照韓國和我國臺灣地區的做法，在股市上升階段逐步出售股票，但這種方式下應以穩定為前提。
關于救市資金對股市產生的實質影響，是每一個投資者密切關注的事情；同時，研究此次救市政策的影響不僅可以用來作為政策實施的依據，還可以以此為鑒為以后類似事件提供參考。
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政策背景不同
應該說，股市走勢如此疲弱，是與宏觀政策和實體經濟背景有關的。現在一些投資者津津樂道于2009年的股市，當時實體經濟狀況更差，但是股市在這一年卻翻了一番。為什么？原因是，有了“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，有了連續的降息與降準備金率，還有4萬億元的經濟刺激計劃。正是在這種強刺激措施出臺的背景下，市場流動性得到了改善，投資者的信心也因此而恢復。于是，就在實體經濟還沒有全面回升的背景下，大盤出現了逆轉。
但是，如今的情況不可同日而語。簡單來說，一方面現在實體經濟不像2008、2009年的時候那么糟，特別是沒有出現大規模的農民工返鄉現象，因此從政府層面來說，也就不太可能出臺很強烈的經濟刺激政策；另一方面，2009年時大搞以“鐵公基”為主的基礎建設，超規模地向市場投放流動性，也帶來通脹以及重復建設、投資效益低下的弊端，客觀上也拖了中國產業結構轉型的后腿。這就使得股市在2009年曾經有過的大幅上漲行情，無法在時下得到復制。股市既享受不到宏觀政策松動帶來的正面效應，同時也感受不到實體經濟向好所給予的支撐，這就決定了行情只能是不溫不火，延續去年以來的弱勢整理格局。說到底，這是在政策與經濟環境變化以后，股市結構與之不相適應的結果。
股市缺少資金
當然，如果僅僅是因為市場環境的問題，那么股市至少不應該比2011年更差。因為大家都看到，在2011年的大部分時間，實體經濟的滑坡速度要遠遠快于今年。現在，雖然實體經濟的增速要比去年低，但回落的趨勢是在放緩，而且畢竟政策導向是逐漸走向寬松。在這種情況下，股市雖然難有作為，但是似乎也沒有理由繼續下跌，這里的問題是出在市場供求的失衡上。簡單而言，就是由于執行的是擴大直接融資比例的政策，因此股市上首發與再融資接連不斷，相反在貨幣供應量增速持續下滑的背景下，股市的資金供應是偏緊的，以致供求失衡日趨嚴重，從而成為大盤下跌的重要推手。
一直以來有人認為，股市不缺資金，只要大家對股市有信心，資金不請自來。而現實情況是，股市作為一個高風險的投資場所，只有在財富效應明顯的情況下，才能夠對社會上的資金產生吸引力。而在股市不斷下跌的情況下，資金將不斷地撤出市場，即便種種統計顯示還有多少資金，但是它們并不構成對股票的有效需求。在這個時候，股市就是缺資金的。而如果此刻還在進一步加快擴容的速度，無休止地發行新股并讓上市公司進行再融資，勢必進一步激化供求矛盾，不但吸引不了場外資金，而且還會導致股市資金的不斷外流。
其實，今年以來股市的資金狀況就是這樣：大量資金開始另辟蹊徑進行投資。其主要投向是固定收益類品種，如債券及其衍生品，還有具有“剛性兌付”特征的信托產品等，都成為這些資金的好去處。而反過來，股市的資金面卻越來越緊張。今年前七個月，股市的平均成交金額同比下降30%。在成交金額下降的同時，股市對新股發行的承受能力也在下降，現在發行一個融資40億元的股票，大盤就立即變臉。這樣一來，也就使得今年上半年的股票直接融資總額比去年減少一半。統計顯示，2009年，以第三方存管形式留存的股市交易保證金規模大約在1.6萬億元左右，而現在只有6000億元了。在市場規模不斷擴大的背景下，股市資金面如此捉襟見肘，也就難怪股指下行了。如果說2012年的股市給人們帶來什么教訓的話，那么，真正重視對入市資金的培養，恐怕是一項重要內容。
政策與實際不協調
客觀上，還存在第三種失衡，就是股市政策與市場實際的不協調。眾所周知，去年底以來，管理層為提振股市信心，做了大量的工作。譬如提倡投資藍籌股，強調藍籌股有“罕見投資價值”，同時計劃引進包括社保基金、養老金以及住房公積金在內的長線資金來購買這些藍籌股。而為了吸引這些資金，又提出鼓勵上市公司分紅的措施。為了進一步營造股市有投資價值的氛圍，還多次降低股票交易成本。反過來，對于炒作新股以及績差股的行為，進行了嚴厲的打擊，從制定嚴格的退市制度直至最近推出所謂的“風險警示板”等，無不貫徹了推崇價值投資，反對投機的意圖。而為了做到這點，有關部門一再強調要發展機構投資者，并且公開表示中小投資者不適合投資股票，建議他們投資債券。
綜觀近期管理層退出的各項政策，幾乎都圍繞著“國九條”來展開，包括鼓勵合規資金入市，例如加快發展機構投資者，促進保險資金、社保資金入市等；保護社會公眾股股東權益，如推出股東類別表決制度；解決券商的歷史遺留問題，促進市場健康發展，如實行保證金獨立存管的制度；展開解決股權分置的試點，如制定非流通股轉讓規則等。資本市場縱深改革發展的步伐已勢不可擋。
可以說，中國股市猶如被百病纏身的病夫，管理層推出的措施，都針對了股市的病灶，展開了對癥下藥的治療過程，但要割去長在股市這個身軀上的各種毒瘤，陣痛就不可避免。例如，近期推出的《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》，向解決股解決股權分置邁出第一步,但短期又對市場造成負面影響,因為規則會使非流股的轉讓速度有所加快，而使得流通股的流通溢價變小，縮小流通股與非流通股之間的價差，從而使流通股的價格重心出現下移.而且原來預期對市場利好的方案是向流通股東配售，如果國有股能夠找到其它渠道加快流通速度，那原來預期方案實現的可能性就小。凡此種種，都可歸結為長期利好與短期陣痛之間的矛盾。總之，過去的換來了今天的麻煩,但為了明天的新生必須忍受今天的痛楚。這是造成股指陰跌的政策因素。
技術上看，周線上已經形成了連續數根陰線下跌的趨勢，近期脫離了5周均線，似有加速下跌的勢頭。一般而言，脫離均線系統下跌短期會有一些反彈出現。連續三周之后第四周加速后，反彈的可能性更大一些，但也僅僅是反彈，高度一般不會超過5周均線的位置。從大形態看，目前滬綜指的下降三角形已經到了向下突破的邊緣。一旦突破1290點、經過反抽確認破位有效之后，則中線向下的攻擊目標為1100點附近。這也可能是明年的中級底的位置時近歲末，涉及到明年股市的走勢與操作策略，樂觀估計，在熊市進入第五個年頭（2001-2005），經過數年反復的調整，市場中的泡沫幾乎已被掃蕩殆盡，A股的投資價值已開始顯然，管理層的種種利好，也會有從量變到質變、積累到集中爆發的一天，若券商挪用客戶保證金問題、股權分置問題能夠妥善解決，股市的春天也應不再遙遠。 個股推薦 名稱 代碼 每股凈資產 三季度每股收益 11月17收盤 上海機場 600009 3.89 0.511 15.15 中集集團 000039 6.78 1.76 22.58 武鋼股份 600005 2.07 0.26 3.84 五糧液 000858 2.36 0.25 6.66 滬東重機 600150 2.36 0.185 7.51 元月行情為全年行情定調 var _gaq = _gaq || [];_gaq.push(['_setAccount', 'UA-22575914-1']);_gaq.push(['_setDomainName', '.省略']);_gaq.push(['_trackPageview']);(function () {var ga = document.createElement('script'); ga.type = 'text/javascript'; ga.async = true;ga.src = ('https:' == document.location.protocol ? 'ssl' : 'www') + '.省略/ga.js';var s = document.getElementsByTagName('script')[0]; s.parentNode.省略';var _siteid =691;var _istoken = 1;var _model = 'Model01'; WebPageSpeed =375; UrchinTrack();
世基投資徐敏毅
在2004年底的市場演繹格局中，上證綜指圍繞1300點的反復盤旋成為主要特征，自所謂“9。14”行情之后，竟然有八次刺穿千三關口，卻又都被市場無形之手拉回，正是在這種膠著之中，市場將奠定扎實而清晰的底部形態，由此展望2005年的市場運行態勢，將呈現良好的穩步運行格局，預期2005年元月的股市將有一個良好開局，并進而為全年的行情演變打下基礎。
在影響市場主要方向的因素中，基本面與市場面無疑是兩個根本性的原因，從基本面上說，宏觀經濟的運行方向與政策取向又是兩個重要方面，有關宏觀經濟對滬深股市的影響，人們多有討論，無非依據大量統計數據進行推導與演繹，然而，如果脫離市場的具體運行狀態，這些數據其實并無多大的意義，譬如，我國經濟近十年來均保持了百分之八左右的高速
增長，但正是這十三年間，我國新興的股市從無到有，從小到大，也演繹了幾輪波瀾壯闊的牛市與熊市，再如央行的利率政策，從理論上講，升息與減息，將引發市場走熊或走牛，但滬深股市的實際走勢與此也并無明顯的相關性。因此，過于注重數據分析對股市的影響其實是太過學究氣的，尤其對于象滬深股市這樣的新興市場來說，更是如此。相比較而言，政策因素對股市的影響更大，針對股市的一些重大政策的頒布與實施，無不對股市的走向產生短期或中期的沖擊。
考察2005年的市場環境，我國經濟保持高速增長勢頭不改，從中央經濟工作會議的基調分析，穩健的財政與貨幣政策取向，也意味著新年度在宏觀調控方面不再會采取2004年那樣的猛烈措施，從而為各個行業的持續平穩發展創造良好的政策條件。市場方面，2005年1月1日新股詢價制的正式實施并由此而來的新股發行，尤其是潛在的大盤股發行上市，對市場而言既是一種壓力，也是一種機遇，從市場的供給與需求方面看，預計能夠達到相對平衡，2004年以來在培育機構投資者方面，從允許保險資金直接入市、銀行開設基金管理公司、到企業年金入市、社保資金擴大入市比例、QFII的不斷加入、并持續的新發基金等，無疑將極大的增加市場資金供給。畢竟，滬深股市目前的流通市值還不到1。2萬億，而基金的規模已超過3000億。只要新股發行的節奏把握得好，市場就能夠承受更多的航母級新股。與此相應地，在2004年底推出的投資者分類表決機制，在保護投資者權益、扼制大股東濫用權力、過度“圈錢”方面將起到明顯作用。
新一年的投資理財布局，必須抬頭看大勢，察宏觀。剛剛閉幕的中央經濟工作會議傳出重大信息，施行了10年的貨幣政策首變，由“穩”轉“緊”，這無疑將對資本市場產生重大影響，股市、樓市面臨重大考驗。前不久，在上海理財博覽會開講的香港財經名嘴石鏡泉老師對此明確提出了“重香港輕內地”的看法。也就是說內地股市在從緊貨幣政策下，憑借流動性泛濫上漲的一部份股票和樓盤，難見漲不停的榮景，掛鉤美元的港幣會隨美聯儲拯救次按減息而減息，貨幣政策趨“松”。在從“緊”和從“松”的貨幣政策下，哪個股市更有機會，還用說嗎?
可是，首批4只QDII基金出師不利，卻影響了內地投資者錢進全球，分散投資的積極性和緊迫性。因為，在內地市場屢戰屢勝的基金，為何一旦進入全球市場，眼光、水平、業績竟如此之差?這多少給投資者一種信號或暗示，機構投資者尚且如此，何況個人投資者了。
其實不然。即使是跌得較慘的上投摩根QDII基金，其香港東家麾下的多只亞洲基金，仍正收益進賬的。同一時期，A股、H股、港股調整幅度頗大，印度、俄羅斯摸高不斷。假如首批QDII基金不是以港股為主，專攻印度、俄羅斯等市場，其示范效應遠不是讓持有者贏利這么簡單吧?這是基金充分利用專家理財之優勢，為投資者尋找超越A股、H股和港股市場的收益或規避大調整的其他牛市，也就是創造條件讓更多群眾增加財產性收入。
這一時期，追蹤滬深兩市行情的滬深300指數下跌10％以上，同期的印度指數、俄羅斯指數均有升幅。可是，這樣的歷史機遇竟給缺乏戰略眼光的首批QDII基金丟失了，這無疑是內地投資者走向全球投資，尋找更多籃子的一次挫折。
當然，對于習慣吃A股散戶飯的分析師、機構，則未必是壞事。猶如沉寂多時的中文機生意又火了一次。但就投資理財的歷史趨勢而言，隨著“十一五”規劃所及的人民幣在資本項目下基本可兌換的實現，內地投資者錢進全球，將無法停步。同時，投資海外的基金超過A股基金，也將成為事實。
投資理財是腳踏實地的大實事。當首批QDII基金拿不出好成績，投資者有理由持疑，甚至用腳投票。但是，從“緊”的貨幣政策，又給單純在A股市場操作和贏利帶來不小難度。因此，在這樣的格局下，內地投資者不妨引進海外比較流行的核心與衛星資產配置法，把大部分資金仍投入到熟悉的A股市場，把小部份資金或A股贏利投入海外市場；把A股補倉資金，半價甚至更低價補進H股；開辟第二戰場，尋找新贏利機會。
事態發展也是如此。香港有關理財機構在京滬穗深等城市作了一次投資理財抽樣調查，調查顯示12％的內地投資者有意赴港投資，金額為11萬元。這也說明內地投資者面對不熟悉的海外市場，采取了一種嘗試性的態度和操作。因此，A股為核心，全球為衛星，可能成為內地投資者走向全球投資的第一步。
其實，這一操作方式也列為國際新一年的一大投資秘笈。國際投資人士貝萊德集團資產配置及經濟研究小組董事格立瀚指出，邁入2008年，次級房貸風暴仍未明朗、美元貶值、高油價帶來通膨，投資人該如何布局，才能保有手中資金與獲利，安穩渡過市場危機?
