發布時間：2023-07-10 16:28:45
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的金融中的風險概念樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
物流金融理論研究的發展歷程
國內物流金融的理論研究最初是沿著物資銀行、倉單質押和保兌倉的業務總結開始的。早在1987年3月,中國人民大學工業經濟系的陳淮就提出了關于構建物資銀行的設想。90年代初期也有學者發表文章,探討物資銀行的運作。但是,那時的“物資銀行”還帶著非常濃厚的計劃經濟色彩,主要是探討通過物資銀行來完成物資品種的調劑和串換。由于物流的概念沒有被充分發現和認識,所以當時的物資銀行的概念與現在的概念存在較大差異。
1998年4月,時任陜西秦嶺曾氏有限金屬公司總經理的任文超探討了利用“物資銀行”解決企業的三角債問題,是這一概念的一個突破。隨著物流學的不斷發展,物資銀行的概念也逐漸發展成熟。2003年9月,西安交大管理學院的學者于洋、馮耕中,2004年任文超以及2005年華中科技大學的王治等,都對物資銀行的含義重新進行了研究,得出了比較規范的概念。倉單質押業務的理論總結始于1997年6月,當時中國農業發展銀行的張平祥、韓旭杰對糧棉油貨款的倉單質押業務展開了研究,但是并沒有將物流的概念結合進來。
此后,隨著物流學的興起,相應的研究開始增多。2001年,煙臺大學的房紹坤;2002年,學者孫寧;2003年,東南大學的鄭金波;2004年,學者邵輝等對此都進行了研究。該業務與物流業發生緊密聯系只是近幾年的事。對于保兌倉業務的研究則是基于倉單質押業務而衍生出來的。
物流金融領域的一項標志性成果是“融通倉”的研究。2002年2月,復旦大學管理學院羅齊和朱道立等人提出“融通倉”的概念和運作模式,迄今仍有系列成果推出。2004年5月,浙江大學經濟學院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念,定義了它的內涵和外延,“物流金融”被正式確立為一個新的研究平臺。至此,物流金融的研究對象、研究方向基本確立,并且與實踐相結合歸納出了一系列的運作模式。在學科概念的發展過程中,也有學者做出探索。2005年3月,復旦大學管理學院的陳祥鋒、朱道立提出了與物流金融相類似的“金融物流”的概念。但因其相對于“物流金融”在表達上不夠準確,續用者不多。物流金融領域的另一項標志性成果是“物流銀行”業務的出現與普及。2004年,廣東發展銀行在“民營100”的金融平臺基礎上及時推出了“物流銀行”業務,期望有效解決企業的融資與發展難題。從2004年底至今物流銀行業務迅速在各行業中得到應用,如中儲與華夏銀行的合作,福建中海物流公司、泉州正大集團與中信銀行的合作等等。物流銀行業務是以產品暢銷、價格波動幅度小、處于正常貿易流轉狀態且符合質押品要求的抵押或質押為授信條件,運用實力較強的物流公司的物流信息管理系統,將銀行資金流與企業的物流有機結合,向客戶提供集融資、結算等多項銀行業務于一體的銀行綜合服務業務?？梢钥闯觥拔锪縻y行”是“物資銀行”業務的升華,具有標準化、規范化、信息化、遠程化和廣泛性的特點。物流金融近期的研究熱點主要集中在基于網絡技術的物流金融產品設計和風險管理等領域。
物流金融的相關概念
浙江大學經濟學院的鄒小芃、唐元琦首次定義了“物流金融”的概念。他們認為物流金融就是面向物流業的運營,通過開發、提供和應用各種金融產品和金融服務,有效地組織和調劑物流領域中資金和信用的運動,達到信息流、物流和資金流的有機統一。這些資金和信用的運動包括發生在物流過程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現、保險、結算、有價證券的發行與交易,收購兼并與資產重組、咨詢、擔保以及金融機構所辦理的各類涉及物流業的中間業務等。物流金融是為物流產業提供資金融通、結算、保險等服務的金融業務,它伴隨著物流產業的發展而產生。物流和金融的緊密融合能有力支持社會商品的流通,提高全社會的福利。該定義指出了物流金融所研究的領域和基本的研究方向,它還強調金融創新思維和金融工程技術的運用。
“融通倉”作為物流金融領域的重要概念最早是由復旦大學的羅齊和朱道立在2002年提出。朱道立等人系統地介紹了融通倉理論。他們認為,因為融通倉所涉及的對象數量眾多,要想把這些分散的個體有機地連接起來,實現資金、信息和物流的結合,除了借助先進的信息通訊系統和交通技術之外,還要用系統的思想和方法設計出切實可行的模式和結構,包括基于動產管理的融通倉運作模式、基于資金管理的融通倉運作模式、基于風險管理的融通倉運作模式等三種。他們設想的融資結構有縱向結構、橫向結構、星狀結構和網狀結構四種。這些結構的設想主要是來自對不同環境與規模類型的企業給出的因對象而異的分析。基本思路是以“倉”為突破口,運用各種各樣的信息傳遞程序,實現對倉中動態的物資的計價,使它們可以與資本實現轉化。資本、物流、倉儲是企業運作過程中流動資產的三個代表性的形態,它們覆蓋了企業日常運作的全部流程。朱道立等人的理論研究強調物流對金融的融資功能的輔助,注重基于銀行服務的討論,給出了第三方物流企業擴大服務范圍,開發新的高利潤服務項目的思路。其中雖然涉及了物流金融的結算職能,但沒有把它作為重要的內容加以討論。
物流金融理論在實踐中另一個重要的應用是物流銀行業務的開展。物流銀行打破了固定資產抵押貸款的傳統思維,創新地運用動產質押解決民營企業的融資難問題。廣發銀行在國內物流銀行業務的開拓上走出了第一步。廣發行對生產企業的一個(或多個)品牌產品在全國范圍內的經銷給予支持,改變了以往單個經銷商達不到銀行授信條件而無法獲得銀行支持的局面,同時銀行通過全國范圍內的經銷商和生產商內部的調劑,分散了風險。“物流銀行”與前面的“融通倉”在尋求對流通中的資產進行評估的思路上保持了一致,區別是它更多地站在銀行努力尋求在擴大貸款的同時控制風險的角度提出了相應的解決方案。
物流金融理論的研究發展
在“物流金融”概念問世之后,越來越多的學者開始涉足這個領域,他們的研究豐富了物流金融學的內容。劉高勇(2004)從網絡技術的角度討論了企業物流與資金流的融合。他論證了網絡環境下企業物流與資金流融合的可能,其中信息充當物流和金融整合的媒介,對生產和經營過程產生重要的影響。陳祥鋒、朱道立(2005)提出了面向供應鏈的金融物流的概念,嘗試從物流金融提供者的角度轉換到物流金融的客戶角度來開展分析。徐莉、羅茜、熊侃霞(2005)介紹了物流銀行業務的特點與作用,指出開展物流銀行業務面臨的風險,并就風險防范和利益分配等問題提出設想。王穎琦(2005)介紹了物流保險在現實的生產過程中的應用,以及未來的發展趨勢。唐少藝(2005)以UPS和和廣東發展銀行為案例,描述了第三方物流企業和金融機構開展的物流金融業務,向準備在我國開展物流金融業務的企業提出了針對市場現有狀況合理運作的建議。鄒小(2005)在《管理塑料價格風險的利器:網上中遠期倉單市場》一書中指出,在傳統現貨批發市場基礎上綜合運用現代網絡技術和電子商務模式而建立的中遠期倉單市場,是全新的流通方式,極具創新意義和推廣價值,能大幅降低物流成本,有效滿足業界規避價格風險和違約風險的需求。該書以浙江塑料城網上交易市場為代表的倉單市場作為研究對象。從闡述倉單交易市場的基本內涵、形成、現狀、功能作用和市場運作等角度入手,對網上中遠期倉單市場的組織架構、市場管理、交易者、交易行為、交易目的等進行論述,對市場的操作流程和基本制度作了詳細的解說,研究了衍生品交易和物流服務如何結合并產生效益和控制風險。唐少麟、喬婷婷(2006)用博弈分析的方法從風險控制的角度論證了對中小企業開展物流金融的可行性,指出相應的風險可以通過規范管理制度和采用新的管理工具(主要是管理信息系統)加以有效控制。
現實世界里,“資金”、“原材料”、“庫存”這三種資產形態經常相互轉換,而轉換過程通常很難受到全程不間斷地跟蹤,特別是“物流”的過程在先進的通訊和信息技術得以廣泛應用之前是很難被考察的。因而傳統的會計學和金融學在研究企業運作時通常取其“現金”或“庫存”的靜止狀態進行分析,很少涉及動態的轉換。“物流金融”的長處就是能解決運動中或處在不穩定狀態下的資產利用的問題。它好比社會科學中的“微積分”,使商業領域中的變量可以計量。
通過眾多學者的努力,物流金融的理論體系初步建立,明確了融資、結算、風險控制等主要職能,總結出替代采購、信用證擔保、倉單質押、買方信貸、授信融資和反向擔保等服務模式,在實踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務、中儲股份的倉單質押融資業務、廣發銀行的“物流銀行”、TCL應用融通倉思想開拓手機市場等案例對理論做出很好的印證。
一、企業金融風險相關概念
（一）企業金融風險的含義
企業存在的目的是為了盈利，而置身于全球化市場這樣一個復雜多變的環境中，承擔風險是無可避免的。金融風險是企業在長期運營中所遇風險的一種，其具體含義是指，限定在企業中所發生的金融風險，是利率、證券價格和匯率等金融變量發生的非預期變動。企業金融風險事件涉及到三種，即經濟、政治、社會事件，它們分別指的是在經濟。政治、社會具體事件發生之前企業無法提前預知的金融變化。嚴格說來在這三類風險事件中，只有經濟風險才能說得上是一般意義上的金融風險。
（二）企業經營中所面臨的金融風險類型及其聯系
企業面臨的金融風險是多種多樣的，不同的環境誘因會導致產生性質不同的風險類。以《企業風險管理》所明確劃分的類型來看，可以把企業金融風險分成七種，其一，市場風險，這是指由于交易對象違約，不顧法律義務產生的風險；其二，流動性風險，即在企業的運營管理過程中出現資金緊缺情況，導致無法正常支付的風險；其三，結算風險，它是指一種因交易的商品或付款未按時收到導致的風險；此外，還有聲譽風險、法律風險和違規風險、運行風險三種。
至于各種不同的企業金融風險之間存在何種具體聯系，則需要一分為二，加以論述。首先，各種風險在某些特定情況下是相互獨立存在的。然而，在經濟發展加快的作用下，各種風險逐步被動建立了較為緊密的聯系，發生一種風險衍生發展成其他另外風險的現象也并不少見。企業的聲譽會受到所有其他風險的影響，而所有的風險都會受到運行錯誤的影響。
二、企業經營中面臨的主要金融風險及其影響
（一）企業經營中面臨的主要金融風險
說到企業在經營中面臨的主要金融風險，首先需要談到企業的匯率風險，它指的是公司的盈利和市場價值可能面臨因匯率變動而引發波動的風險。具體而言，又可以細分為交易風險、轉換風險和經濟風險三類。第二點，是利率風險，其含義指的是借貸雙方在遇到利率升降變動劇烈的情況時，可能隨之變動的風險。
（二）金融風險對企業經營的影響
社會的快速進步，加快了經濟全球化的步伐，政治經濟環境的劇烈變化已經引起了各方面人士的注意。越來越廣泛的經營范圍，給企業帶來許多經營中的不確定因素，從而增加了發生金融風險事件的機會，給置身于其中的各個現代企業造成了極其大的影響，集中體現在增加了經營成本和經營決策的難度。
三、企業金融風險管理的一般程序
（一）金融風險識別
企業置身于復雜多變的市場環境中，遇到金融風險是不可避免的，最能減少風險帶來損失的措施就是加強風險識別。只有科學地辨別出了所受風險屬于哪種具體形態，才可以對癥下藥，解決風險困難。
（二）金融風險衡量
經過前文所述的風險識別，便是據此做出科學的決策。企業應該在決策前期，就對風險加以分析，判定隨之而來可能出現的風險狀態，并對比各類風險孰輕孰重，把握住最可能給企業帶來最大損失的風險類型，把握時機，優先控制解決。
（三）金融風險管理
金融風險管理，要求首先了解風險的數量和程度。企業遇到的風險越較，且其波及的企業經營領域越廣，就越需要重視風險管理工作的開展。其次，是分析企業自身風險管理的能力與條件。從分析企業內部的資金實力、人力資源等等方面入手，如果內部能力欠佳，可實行風險委托管理。第三點，考慮風險管理的外部環境，判斷金融衍生市場是否發達等。第四點，則是測算風險管理的成本，必須保證風險管理的成本低于所獲得的利益。
四、衍生金融工具與企業金融風險管理
（一）衍生金融工具的特征以及風險因素
企業在處理其金融風險的過程中，如果對相關的衍生金融工具有清楚全面的了解、并在此基礎上加以恰當運用，無疑可以幫助解決金融風險管理問題。首先，需要明確衍生金融工具的五個性質，即杠桿性、融資性、高風險性、虛擬性、表外性。
（二）衍生金融工具對企業金融風險管理的影響
只有嚴格遵守衍生金融工具的交易規則和交易制度，避免一切的不適當運用，企業就能夠克服由衍生金融工具交易引發的甚至是所有的各類金融風險，企業通過衍生金融工具的交易，可以使企業對套期保值能夠順利進行。
[摘要]美國次貸危機引發了全球金融危機的爆發,對會計界造成了很大的沖擊,引起會計界對會計的諸多方面進行深刻反思和研究。由此可以看出,隨著市場經濟的發展和全球經濟一體化進程的加快,從20世紀90年代以來,客觀經濟環境對會計的影響程度越來越深,范圍也越來越廣泛。本文試從財務會計概念框架、會計核算、財務風險幾個方面分析客觀經濟環境的變化對會計的影響。
[關鍵詞]客觀經濟環境變化會計影響
一、對財務會計概念框架的影響
為了適應客觀經濟環境的發展變化和與國際財務會計趨同的需要,構建符合我國國情的財務會計概念框架的要求越來越重要。財務會計念框架作為會計理論范疇,是分析、評估和指導會計準則發展的一個規范性理論基礎。
(一)財務會計概念框架的涵義
財務會計概念框架(ConceptualFrameworkofFinancialAccounting,CF)一詞,最早出現于美國財務會計準則委員會(FASB)1976年12月2日公布的《關于企業財務報表目標的暫行結論》、《財務會計和報告概念結構:財務報表的要素及其計量》和《概念框架研究項目的范圍與含義》等3個文件中。FASB對財務會計概念框架的定義:財務會計概念框架是由相互關聯的目標和基本概念所組成的邏輯一致的體系,這一體系能引導出前后一貫的會計準則,并對財務會計和報告的性質、作用和局限性做出規定。財務會計概念框架的作用主要是明確財務會計中一些基本的也是核心的概念,它以會計目標為邏輯起點,通過對會計信息的質量特征、會計要素的確認、計量和記錄等的研究,形成一個內在一致的理論體系,具有極其重要的作用。
(二)經濟一體化使財務會計的空間變得更大,構建立一整套符合我國國情的財務會計概念框架愈顯必要
近十幾年來,在世貿組織的自由貿易機制作用下,各國相繼推行了不同程度的開放政策,國際貿易和國際投資的規模不斷擴大,跨國公司所占有的市場份額也在不斷增加,生產經營和消費日益具有全球性,如電訊業、銀行和保險業、運輸業等服務業的全球性特征尤為明顯。
全球經濟一體化是21世紀全球經濟發展的主流。在可預見的時期內,全球經濟一體化將呈現如下特征:國際金融網絡使國際商務在時間上連續,價格上聯動,隨著交易手段和方式的不斷創新,交易額會迅速增長,競爭更加激烈,風險也加大。
全球經濟一體化對傳統的財務會計產生了直接的影響,它使財務會計工作的空間變得更大,常常出現跨地區,甚至是跨國的會計核算;而且,由于風險的增加,特別是在金融工具不斷創新的今天,財務管理工作的難度增大,因此,必須構建立一整套符合我國國情的財務會計概念框架并引導出前后一貫的會計準則,有效規避財務會計的風險。
(三)對我國制定財務會計概念框架的建議
1.立足中國實際,借鑒國外經驗
因為會計具有雙重屬性,既具有技術性又具有社會性。會計的技術性使得在構建我國的財務會計概念框架時,可以借鑒一些國外如美國、英國、加拿大、澳大利亞等國家制定財務會計概念框架的經驗教訓,從而節省制定成本,提高制定效率。會計的社會性使得在構建我國財務會計概念框架時,要從我國的社會經濟環境出發,立足中國實際,充分考慮我國會計環境的特點,構建符合我國國情的財務會計概念框架。
2.循序漸進,不要急于求成
在制定財務會計概念框架時,一定要循序漸進,在對財務會計需要提供什么質量的信及怎樣提供以滿足不同信息使用者的需求等內容進行充分的調查研究的基礎上,制定出系統科學、邏輯嚴密并對我國的會計準則/會計實務具有實際指導作用的財務會計概念框架。
3.確立我國財務會計概念框架的制定機構
考慮到我國正處于社會轉型時期的實際情況,存在很多特有的經濟活動和經濟事項,會計準則可能沒有規定,但由財政部組織、學術界、實務界以及企業界共同研究制定,以行政法規的形式頒布,這樣可以具有法律約束力和較強的權威性,切實對會計準則、會計實務起指導作用。
4.我國財務會計概念框架的內容應當完整嚴密
在構建財務會計概念框架時,對其構成概念框架的子系統都應涵蓋,缺少任何一個子系統,都不是一份完整的概念框架。具體來說,由于我國會計環境的特殊性,在構建概念框架時,要充分考慮我國的會計環境,可以將其作為概念結構的一個邊緣,然后將概念結構分為幾個層次:第一層次包括會計假設、會計目標;第二層次為會計信息質量特征;第三層次包括會計要素及確認、計量報告原則;第四層次為財務報告。這些內容層層推進,共同構成一個完整嚴密的概念框架系統。
二、對會計核算的影響
客觀經濟環境的發展導致了財務環境的新變化,財務邊界變得模糊、核算重點多元、核算期多樣化、本位幣和幣值不變假設弱化等等。這些都對傳統的財務會計模式產生重大影響,也是傳統的財務會計模式無法解決的,只有依靠網絡會計模式才能自如地應付。
(一)知識經濟的興起使會計核算重點由單一的有形資產向多元轉移
知識經濟是知識和經驗在生產經營中的應用,它一方面是指知識和技術向傳統產業的滲透,增加傳統產業的技術含量,全面提高傳統產業的經濟效益;另一方面是高新技術本身的快速發展,增加其對國民經濟的貢獻率。
“科學技術是第一生產力”。知識作為一種重要的生產力要素改變了企業的資源結構,它和貨幣資本一樣,是一種能為企業帶來巨大經濟效益的無形資本。知識經濟時代的到來,使傳統的以廠房、機器、貨幣資本為主要內容的資源配置結構發生了變化,知識資本包括知識產權、專有技術、商譽、信息資產以及與此相關的人力資本等無形資產都成為企業的重要資源,出現了以知識資本為主的資源配置結構。企業的新的資源配置結構,使如何對知識資本的價值進行計量和管理成為財務管理工作的新課題,會計的核算重點也要單一的有形資產向有形和無形資產等多元化轉移。
(二)虛擬企業和虛擬經濟使會計主體由傳統意義上的“實”的企業擴展為暫時的“經濟相關的聯合體”
20世紀90年代后期,虛擬企業作為一種新的經濟組織形式開始出現在經濟生活中。所謂虛擬企業,德國斯圖加特大學教授H.J.Bulliger認為虛擬企業是一種網絡組織:通過網絡,應用通訊技術和信息技術進行分散的互利互惠的合作,一旦合作的目的達到,這種合作的關系也就解除了。這是一種暫時的,空間跨度很大的合作,企業之間的合作關系已突破了傳統的長期固定的合作關系,如合資企業、跨國公司等。虛擬企業的出現也就產生了所謂的虛擬經濟。由于虛擬企業充分地利用了網絡技術,所以也有人把虛擬企業叫做網絡企業,實際上虛擬企業的概念要比網絡企業更為寬泛,網絡企業只是虛擬企業的一種形式。
虛擬企業的出現,使得會計主體假設下的“企業”的概念變得模糊,會計主體的概念也就變得不那么確定,既實也虛。傳統意義上的會計主體是由以下兩個條件來確定:一是能控制資源,承擔義務并進行經濟活動的經濟單位,二是特定的個人、集團或機構的經濟利益范圍。這兩個條件中有一個共同之點是實際邊界清楚的“單位、個人、集團或機構”,而虛擬企業的內涵和外延都是變化的。也就是說,能夠用來確定會計主體的傳統意義上的依據已有些不適應了?，F在的會計主體不僅僅是實實在在的傳統意義上的企業,而且也是由某一共同利益結合起來的“經濟相關的聯合體”。美國會計學者瓦爾曼指出:“虛擬企業使企業的空間能夠根據迅速變化的市場靈活地重構和分合,從而使會計主體具有可變性,并使傳統的會計主體具有新的意義?！边@里所說的虛擬企業和虛擬經濟的“虛”是相對于傳統意義上的企業的“實”而言的,并不是絕對的。
虛擬企業也是企業的一種更新潮的重構形式。企業重構從20世紀80年代開始興起,當時還只限于企業內部的重構,如精簡和調整機構、剝離企業的非核心業務等,其目的是使管理更為靈活,競爭力更強。到90年代又出現了企業之間的并構和重組。企業內部和企業之間的重組是一種長期的穩定的企業重構,而虛擬企業則是一種暫時的企業重構。企業重構目前已成為一種普遍的經濟活動。不管是那種形式的企業重構,都給會計主體增加了不確定因素。
(三)會計核算期變得多樣化,即時核算與實時報告將是會計核算期的主要形式
會計核算期是指將持續不斷的企業的生產經營過程,人為地劃分為前后連續,時間相等的會計期間,定期地向有關方面提供財務信息。財務年度報告是我國長期以來最常見的一種報告形式。
持續經營是傳統意義上的企業的基本特征,會計主體都將持續地,無限期地正常經營下去,而不會終止結算。虛擬企業是一種暫時的經濟相關的聯合體,有利則合,無利則分,也許會較長時間地延續下去,也許會很快解散,而更多的可能是根據實際需要增加或減少合作方。有時即使合作方沒有增減或解散,但沒有持續的經營活動,這就使得持續經營的假設變得較為模糊。因此,它對會計核算期的要求也變得模糊,一般是某項經濟合作一旦完成就要立即提供會計核算報告,根本不需要等到某一個固定的核算期如年、季、月的結束。一般情況下,虛擬企業也無須對社會提供財務報表,只須對虛擬企業內部各成員提供財務報告即可。
隨著市場經濟的高度發達,特別是虛擬企業和虛擬經濟的興起,會計核算期變得更加多樣化。當會計信息成為一種重要資源而使經濟活動增加附加值的時候,即時核算和實時財務報告將是主要形式,它在社會經濟生活中的地位將越來越重要。
三、對財務風險的影響
財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。它是內外部環境及各種難以預計或無法控制的因素影響,導致企業財務和經營狀況具有不確定性。由美國次貸危機引發的金融危機的爆發和延續已導致全球經濟受挫,國際金融市場也正在經歷著重組與改變。導致次貸危機的直接原因就是對某些衍生工具的風險沒有進行真實的披露。因此必須加強風險的披露和制定防范風險的措施。
各種金融衍生工具的產生,本意是為了降低企業各種投資的風險。國際財務報告準則第7號(IFRS7)對金融工具有全面披露的要求。披露不僅包含關于金融工具重要性的信息,還要包含相關的風險性質和程度。而對后者的披露,即是對風險的定性和定量的描述。性質上要求披露每種金融工具所面臨的風險,管理層的目標,政策和風險管理的過程等。程度上要求披露在報告日的風險暴露程度的定量的描述,這包含對信用風險,市場風險,流動性風險和風險集合的描述。
此次次貸危機中,對某些衍生工具的披露就存在著嚴重的問題。次貸危機的核心是非傳統貸款的爆發,包括次級抵押貸款。這些貸款由房屋抵押經紀人賣給華爾街的投資銀行,而投資銀行再次將它們包裝成更加復雜的結構債券,將大量的信貸違約調期(CDS)及其它與債券有關的金融衍生產品銷售給各種金融機構、對沖基金和投資人。由于CDS是場外交易的衍生工具,沒有專門機構監管它的交易,另外持有者不愿對其風險進行真實的披露,導致CDS的市場有很大的不透明性。
信貸違約調期(CDS)是指違約調期的買方將定期向賣方支付一定費用,一旦對應第三方信用違約發生,CDS的賣方就要向買方賠付損失。因此當信用違約率上升后,對于CDS的賣方而言,賠付的損失也就跟著上升。美國國際保險集團(AIG)自2006年以來,其CDS的成本就急劇上升,但AIG并未重視它的風險。在2007年第四財季出現虧損之前,AIG從來沒有在其年報中披露過CDS。2008年初AIG宣稱,根據內部估值模型,由于CDS產生的損失約9億美元。但最終AIG在3月底宣布了因CDS而減記了超過110億美元次貸相關衍生資產。2008年11月10日AIG了第三季度財報:該集團虧損245億美元,其中,CDS業務當季的資產減記規模超過70億美元?？梢娬荂DS導致AIG陷入了流動性和資本不足的危機中。
關鍵詞：金融監管：微觀審慎：宏觀審慎
中圖分類號：F830.2 文獻標識碼：A 文章編號：1007-4392(2010)09-0029-03
從歷史的角度看，金融監管總是與金融危機相聯系的，無論何時發生金融危機，金融監管立刻成為人們關注的焦點(易憲容，2003)。此次由次貸危機引發的全球金融動蕩也不例外，傳統的金融監管理念又一次受到了挑戰。危機前，大多數國家采納巴塞爾協議提出的以資本監管為核心的監管思路，而危機的爆發和迅速蔓延表明，以金融機構償付能力為基礎、強調單個金融機構個體穩健的傳統金融監管，在新的形勢下已經無法完全勝任其職能，宏觀審慎的概念被再次提出并形成了一系列的改革建議和方案。
一、微觀審慎監管和宏觀審慎監管的內涵
金融監管中微觀審慎和宏觀審慎的區分并不是一個嶄新的概念。國際清算銀行總裁Andrew Crockett(2000)就曾明確提出將金融穩定劃分為微觀審慎(Micro-prudential)與宏觀審慎(Macro-prudential)兩個維度。微觀審慎的目標是減少單個金融機構破產的風險，宏觀審慎的目標是減少整體經濟因金融危機而產生的成本。在寬泛的意義上，兩者的目標分別是“個體風險”和“系統性風險”。因此，如果將金融系統看作一個大的投資組合的話，宏觀審慎關注的是整個證券投資組合的投資收益與風險，微觀審慎關注的是單個證券的收益與風險。
Claudio Borio(2006)從目標、關注點和風險性質等方面對宏觀審慎和微觀審慎作了具體區分。宏觀審慎監管的目標是限制金融危機所產生的風險，以免對整個經濟實體的真實產出產生巨大損失。微觀審慎監管的目標是單個機構的風險控制。而不考慮他們對整個經濟的影響。因此，宏觀審慎的目標更多是在宏觀經濟中，而微觀審慎則在保護消費者(存款人和投資人)方面得到合理體現。
從風險性質的角度看。宏觀審慎認為風險依賴于機構的集體行為――在技術層面它是“內生的”。這是因為，總體而言，機構能影響金融資產的價格、交易的數量(即借和貸)，由此影響經濟力量本身。反過來，這又對機構的良好運行具有強大的反饋影響。與此相對的，由于關注焦點在于單個個別機構，微觀審慎的視角會忽略這種反饋，即將風險看作“外生的”。孤立來看，單個機構一般會對市場價格或經濟整體產生很小的沖擊。宏觀審慎監管關注的是金融體系整體，微觀審慎則關注單個機構，因此，從監管手段上看，前者是“自上而下”的，而后者是“自下而上”。
二、國際金融危機的教訓：微觀審慎監管的偏差和宏觀審慎監管的缺位
(一)微觀審慎監管的偏差
根據傳統的銀行審慎監管理念，資本要求是銀行監管的根基，人們采用資本要求的根本原因是維護被監管機構的償付能力。保護債權人利益(Dewatripont＆Tirole，1994)。這種微觀審慎監管的思想集中體現在巴塞爾委員會制定的資本協議中，并逐漸發展演變成為銀行監管的國際標準。事實上，巴塞爾新資本協議在其完全實施之前已顯現出嚴重缺陷，而此次危機則是以破壞性的方式將其充分暴露。
1.新資本協議在流動性風險的管理要求方面存在不足。雖然巴塞爾委員會在《有效銀行監管的核心原則》中指出，流動性風險是銀行經營管理中必須高度關注的風險之一，在新資本協議第二支柱中要求銀行加強流動性風險管理，但對如何管理流動性風險、如何計量流動性風險、如何應對流動性風險等這些重要問題，新資本協議的規定相對簡單。而且，在金融創新和銀行業混業經營的大趨勢下，銀行流動性風險表現出更為復雜的表外運行趨勢，依靠日常的監管手段很難實時監控，一旦出現流動性危機，則迅速演變為系統性風險而難于逆轉。
2.新資本協議對于創新金融工具的資本約束不強。隨著金融工程的迅速發展，銀行除了存貸款等傳統業務外，在證券化產品、表外融資工具、股權投資、衍生產品交易、投資銀行業務等新興業務領域的投資組合迅速增長。而新資本協議雖然提出了資產證券化的資本要求和方案，但對這些新工具缺乏明確、具體的處理辦法，對其中類似CDO(擔保債務憑證)這樣的金融工具的風險認識不足，對一些新出現的風險也沒有給予足夠的資本覆蓋。危機爆發之后，巴塞爾委員會認識到，現行的新資本協議沒有捕捉到一些較為關鍵的風險，因此，委員會在2009年1月了《新資本協議市場風險框架修訂案》(征求意見稿)，對非證券化信用產品提出了“新增風險資本要求”的概念；對證券化產品，要求按照銀行賬戶計提資本。委員會還在考慮要求銀行計量壓力下的VaR、停止對于股權特定風險4％資本充足率的優惠等(黃志凌。2009)。
3.新資本協議在信息披露方面存在缺陷。根據新資本協議，其第三支柱即市場約束方面的重要組成部分就是充分的信息披露。但從此次金融危機的演化看，無論是CDO還是CDS，其市場規模、機構持有狀況以及風險評估，都不為投資者所知，當危機爆發后，信息的不透明加劇了投資者的恐慌情緒并放大了系統性風險。
(二)宏觀審慎監管缺位
單個金融機構的穩健并不足以實現宏觀的穩定，經濟學理論上所說的“合成謬誤”就是其具體體現，而從此次危機看，宏觀審慎監管的缺位是監管領域暴露的最大問題，
1.影子銀行系統的擴張與監管缺位并行。影子銀行系統(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(The Paralel Bankin)Svs，tern)，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構(巴曙松，2009)。長期以來，影子銀行系統游離于現有的監管體系之外，而通過高杠桿投資方式將利潤急劇放大，從而鼓勵了整個金融系統的過度信用擴張和過度風險承擔行為。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機的主要推手，
2.多頭監管誘發監管套利和監管真空。在現有監管體制下，不同類型的金
融機構和金融產品面臨不同的監管部門和監管規則，經常會導致監管當局的監管工作陷入“監管重疊”(Regulatory duplication)和“監管真空”(Regulatory gap)的困境中，從而為金融機構的“監管套利行為”(Regulatory arbitrage)提供了空間，誘導金融機構選擇監管寬松的監管者，形成了競擇監管者行為(Regulator-shopping)。
3.順周期性的監管政策加劇了系統性風險積累。按照金融穩定理事會(FSB)的定義，順周期性是指經濟中金融部門與實體部門之間動態的相互作用(正向反饋機制)，這種相互依存的關系會放大經濟周期的波動，并導致或加劇金融部門的不穩定性。長期以來，監管機構在制定監管政策時對政策產生的順周期性認識不足，加劇了金融體系系統性風險的積累。
三、有效平衡金融監管中的微觀審慎和宏觀審慎的建議
針對此次危機暴露出現行金融監管框架中的種種弊端和缺陷，許多國家和國際組織紛紛出臺了金融監管的改革建議和方案。反思這些改革建議和方案，并結合中國客觀實際，有必要在以下幾個方面加以完善，以達到微觀審慎監管和宏觀審慎監管的平衡。
(一)進一步完善微觀審慎監管的政策和工具
微觀審慎監管是審慎監管體系的基礎，強調宏觀審慎監管的重要性并不是要取而代之，而應基于現有的微觀審慎監管框架加以補充和完善。從我國金融業以及金融監管體系改革的進程看，進一步完善金融機構的公司治理結構、提高金融機構的風險管理水平、強化市場紀律約束等問題依然是改革進程中面臨的攻堅難題。因此，銀監會提出的“管法人、管風險、管內控、提高透明度”的監管理念，以及堅持通過一切監管行動和措施來強化審慎風險監管和促進被監管對象的進步、依靠銀行業金融機構內因的積極變化來構建防范金融風險的第一防線等原則，其意義在危機背景下更加凸顯。在此基礎上，我們還需加強風險集中度和大額風險暴露的監管：加強信息披露和提高透明度，細化了對資產證券化、表外風險暴露和交易業務的披露要求；將薪酬機制納入監管范圍，完善金融機構激勵機制。
(二)擴大監管范圍，涵蓋所有的金融機構、產品和市場
為防范系統性風險，新近一些國際組織和國家提出的金融監管改革方案中，都強調了應將監管范圍擴大至包括具有系統重要性的機構和活動，主要包括以下三個層次：一是被監管機構的擴大，將信用評級機構、保險公司、對沖基金、離岸金融中心等納入監管范圍。二是被監管產品的擴大，將衍生產品尤其是場外交易的衍生產品納入監管范圍。三是被監管市場的擴大，包括將衍生產品交易市場、“影子銀行體系”和“結算和交割體系”等納入監管范圍。不僅如此，G20倫敦峰會報告《強化穩健監管和提高透明度》還提出，還應要求不具有系統性影響的金融機構、市場和工具也應具備注冊資格或接受適當監督，還要特別考慮到非系統重要性機構的同質潛藏的系統性風險。在中國金融創新開始起步、跨行業金融產品不斷涌現的背景下，各監管機構之間明確職責分工、加強不同形式的金融監管、不留監管真空，顯得尤為重要。
(三)建立統一的系統性風險防范機構。加強監管部門問的協調和配合
加強宏觀審慎監管的重點應在于防范跨行業、跨市場、跨領域的系統性風險。在中國現有的一行三會監管框架下，必須加強不同監管部門之間的定期信息交流制度、經常聯系機制及聯席會議機制，進一步加強金融監管部門之間的合作與協調，力求發揮合力，使監管更加及時有效。未來可以考慮借鑒歐盟的做法，在現有監管機構之外，構建相對獨立的系統性風險理事會，專門負責系統性風險的監測、識別和監管。
第一，負面的經濟事實卻能夠帶來正面的賬面收益，這種反直覺的損益表效應將會掩蓋了公司信用惡化的實際狀況，不利于投資者做出恰當的決策。若不是經過專業知識的訓練，對于一般的信息使用者，收益意味著正面的經營業績，使用者無法想像和理解收益也能來自于公司實際惡化了的信用狀況。
第二，即使在金融負債的公允價值變動中考慮了信用風險，同樣也會引起資產和負債在計量上的錯配問題。對于負債在公允價值計量中考慮了信用風險問題，那么公司其他的資產，比如無形資產，商譽也會因為公司主體的信用風險變動而發生價值的變動，如果不對這部分資產計量，則同樣也會引起錯配的問題。
第三，對于這種由信用風險引起的金融負債公允價值變動損益的可實現性上提出質疑。SFACNo.7中強調收益只有等到可實現或者已經實現時才能予以確認。對于這種在實現性上存在很大質疑的公允價值變動損益予以確認，既不符合公允價值計量的基礎：持續經營，也不能夠提供更具有相關性的財務信息（Lipe，2002）。美國財務會計準則委員會（FASB）于2000年的財務會計概念公告第7號（SFACNo.7）中提到：一項負債的大多數相關計量都要反映負有支付義務的主體的信用狀況（FASB2000SFACNo.7para.78）。但是FASB在2007年的SFASNo.159中的態度十分含糊，表示僅關注與金融工具特有的（instrumentspecific）信用風險所引起的公允價值變動損益，并要求將這一部分變動損益計入到凈收益，對于公司主體的信用風險變動引起的公允價值變動損益問題一直未能在準則中予以考慮。2005年IASB在對IAS39進行修正時，引入公允價值選擇權概念（Fairvalueoption），強調負債的公允價值應該反應包括與該項負債相關的信用風險，包括在對金融負債的初始計量和后續計量中，并且規定由公司主體信用風險變動引起的金融負債公允價值變動損益要計入損益表。基于對損益表產生的反直覺的效應的爭議，IASB在2010年5月的征求意見稿中對由信用風險引起的金融負債的公允價值變動損益提出了新的列報形式。在征求意見稿中，FASB承認在SFASNo.159中僅僅確認了與金融工具特有的信用風險引起的金融負債公允價值變動損益并不充分，因為這種金融工具特有的信用風險實際上仍然是來源于公司主體自身的風險，因此該問題其實仍然是由公司主體信用風險變動引起的金融負債公允價值變動損益的問題（FASB，2010aBC162）。
在新提議的列報形式下，不再將這部分公允價值變動損益計入到凈收益中，而是以其他綜合收益項目列示在綜合收益中。并且規定在金融負債被處置以后，這部分其他綜合收益不能夠再轉回凈收益中。同時將最終確定改變的部分寫入IFRS9，而其他對于IAS39中沒有改變的部分，繼續在IFRS9中沿用，并且計劃于2015年開始實施。
關鍵詞：中國銀行業金融危機；跨國并購機遇在金融全球化進程不斷加速的今天，走國際化經營的道路成為各國商業銀行改革和發展的必由之路。金融危機前，由于國外銀行絕大部分財務狀況良好，不愿意接受被并購，再者，即便有很好的并購目標，也將會面臨較多的競爭對手。中國銀行業很難實施并購。2008年的全球金融危機使得歐美的各大銀行損失慘重，而中國的商業銀行卻較為平穩的度過難關。此次金融危機，是世界銀行業的一次從新洗牌，金融危機導致銀行客戶從追求更高收益變為更關心資產安全性，從而為中國商業銀行的跨國經營帶來了良好的發展契機。
一、從外部市場環境看中國商業銀行并購的有利條件即中國機會
首先，中國商業銀行跨國并購的競爭對手減少。在金融危機爆發前，歐美大型跨國銀行一直主導著全球的銀行并購市場。歐美大型跨國銀行通過戰略投資、設立分支機構、兼并收購活動，在新興市場發展迅速，各項業務收入和投資收益增長使其獲益匪淺。而今，在金融危機的沖擊下，許多跨國銀行資本萎縮，迫于自身財務困境而四處尋求資金援助，甚至不惜變賣資產補充資金來源，這在一定程度上制約了其在新興市場的發展步伐。一些跨國銀行開始收縮戰線，集中于自身的核心業務，對于潛在的并購交易已無暇顧及。這些都使中國銀行未來跨國并購的競爭對手相對減少，提高了中國商業銀行在并購交易中的議價能力。
其次，中國商業銀行可選擇的潛在并購對象增加，并購交易成本下降。隨著金融危機影響的進一步顯現，銀行業的并購交易也在不斷增加。2008年全球銀行業的并購交易數量和交易金額急劇上升。截止2009年12月初，受金融危機影響，美國已有140家多銀行先后倒閉，隨著歐洲債務危機的到來及遲遲不能得到好的解決，全球預計將有更多銀行陷入財務困難，而這為中國商業銀行今后的跨國并購交易提供更多可選擇的潛在并購對象。
最后市場準入門檻降低，更容易獲得監管當局的批準。由于金融行業對于一國的經濟、政治的發展和穩定至關重要，因此大多數國家都對外國資本本國金融機構設立了嚴格的限制。但在金融危機的影響下，政府為了化解金融風險、穩定金融體系，往往會降低準入門檻，吸引外資進入。由于銀行的特殊性，政府都傾向于對銀進行救助。但是受金融危機影響的銀行太多，國內金融機構中有能力收購的銀行又太少，政府的救助成本太高，而且政府需要在很短的時間內進行救助，這對政府來說有點困難。此時，適當降低準入門檻，允許外資機構的進入，可以短時間內解決問題。穩定市場環境。
二、從目標公司的需求看中國銀行業的海外并購的機會
（1）金融危機后，許多海外的銀行面臨著資金鏈斷裂的風險，急需要資金的注入，而國家的注資受到許多限制，并且國家不一定能夠注資，美國許多銀行的倒閉例子證實了這一點。而中資銀行經過這幾年的發展，資金實力雄厚，各項經營指標也符合監管者的要求。
（2）借助中國銀行的發展空間巨大。中國銀行從改革至今才走過二十年左右的時間，經營比較單一，業務創新不足。中國金融業仍然是分業經營分業監管的模式，銀行的業務類型收到了很大的限制。海外銀行通過與中資銀行的聯姻，進入中國的市場發展業務可以得到中資銀行在資金、客戶等方面的支持，獲得本土化的優勢，實現本土經營。
（3）中資概念在全球的影響巨大。隨著中國經濟實力的增強，中國的國際地位得到了很大的提高，外資基于對中國經濟成長的看好，中資概念在國外收到了熱捧。
（4）中國銀行業的海外并購，將會使中資銀行和外資銀行同時實現全球戰略布局，實現跨國經營。中資銀行可以為外資銀行的發展提供資金、客戶資源、廣闊的市場空間，外資銀行可以為中資銀行提供技術優勢、產品研發優勢、管理優勢等等。隨著全球化的發展，未來銀行業的競爭無疑是國際化的全球化的競爭，盡快在全球布局，積累全球化經營的經驗，可以為以后的競爭贏得更大的優勢。
三、中國商業銀行跨國并購所面臨的風險
機會往往與風險并存，海外并購并非是盲目的并購，并購的風險也不容小覷。首先是并購前的風險。包括（1）政治風險，中國企業的海外并購常常會遇到他國政府機構、社會團體等力量的干預和阻撓，還要面對某些媒體別有用心的鼓噪和壓力，結果萬鋼會導致并構成本的上升，并購成功率的下降，并購后整合難度加大等等。（2）市場風險，引起市場風險的原因是多方面的。中國銀行業的海外經營經驗不足、利率與匯率的變動、國內相關支持體系的不完善等都會引起市場風險。
其次是并購中的風險。包括（1）決策風險，此次銀行業的并購浪潮的突出特點是以戰略并購為主，每個著眼于全球發展的銀行都必須制定自己的發展戰略，缺乏戰略或者戰略決策失當是造成并購失敗的重要原因。（2）金融財務風險。銀行的收購所需資金是巨大的，籌資會加大銀行的財務杠桿或者使減少經營中的現金流，會帶給銀行一定的風險（3）評估風險。由于每個國家會計標準的差異，使得收購方很難了解目標銀行潛在的業績狀況。（4）反并購的風險。中國銀行的海外并購，目的就是活的對方的控制權，被購銀行的管理層處于對自身利益的維護和對外來文化的抵御，就會做出種種反并購的努力，加大并購的難度。
最后是并購后的風險。（1）銀行治理的風險。來自于不同文化的銀行存在不同的治理理念或方式。中國銀行也的公司治理相對于發達國家來說還比較落后，不改善公司的治理結構和治理機制會給銀行的海外并購帶來種種隱患。（2）整合風險，并購的最核心問題應該是整合問題，每一例海外并購都會度過一個相對漫長的磨合期，經歷了內部排斥反應后形成的新的統一體，此項并購才算是成功的并購。（作者單位：西南財經大學金融學院）
參考文獻：
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1我國目前的匯率制度
2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，本次匯率制度改革開始啟動。隨后，中國人民銀行和國家外匯管理局又相繼推出了一系列相關的政策措施，在完善匯率形成機制的同時加大了資本流動開放的力度。匯率制度改革的啟動對于有關經濟主體的影響深遠。長期穩定的人民幣匯率使各經濟主體對匯率風險既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風險管理的經驗和技能，匯率制度改革使各經濟主體開始真正面臨匯率風險的考驗，盡快適應人民幣匯率制度改革，應對匯率風險是一個重要課題。
2傳統的匯率風險管理辦法
在金融工程方法出現之前，主要有三種匯率風險管理手段：一是資產負債管理；二是保險；三是證券組合投資。（1）資產負債管理法。從總體上來說，這種匯率風險管理方式要求對資產負債業務進行重新調整，使本幣和外幣資產負債相匹配。這種方法存在明顯的弱點，表現為：①耗用的資金量大。調整本外幣資產負債結構，設置風險基金等資產負債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達到資產負債風險暴露狀況的匹配，需要在談判協商、業務調整和具體實施上花費許多時間與金錢。③會帶來信用風險。企業為了達到目標，在資產負債項目上要作頻繁調整，這可能會從總體上帶來企業的信用風險，丟失一部分客戶。④調整有時間滯后。這種風險管理措施涉及具體業務的談判、調整與實施，需要相當長的時間，所以不能緊隨短期市場金融價格的變化而變化。當風險管理措施真正落實時，風險損失可能已經造成。所以，資產負債管理的成本較高，見效慢，價格適應性差，應用范圍有限。
（2）保險。通過大多數法則在保險業中的應用，保險業風險事件概率的計算和風險的共擔，成為一種主要的風險管理手段，使得海上保險、財產保險相繼迅速發展。但在匯率風險的處理上，保險的作用十分有限。一方面由于保險市場有效運行中一直存在道德風險和不利選擇問題，道德風險提高了損失發生的概率；不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險公司賠付率超過預計水平，二者還相互作用，如道德風險會加重不利選擇；另一方面，可投保的風險又具有較為苛刻的選擇條件?？杀ｏL險必須是很多企業(或個人)都面臨的，而這些企業(或個人)彼此之間的風險狀況不是高度相關的，而且這種風險發生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險可保的是部分有形的風險，此類風險在本質上屬于非系統性風險。伴隨貨幣經濟的發展，一個金融社會正在出現，有限的保險服務遠遠無法滿足人們進行匯率風險管理的需求。
（3）證券組合投資。證券組合投資理論認為：預期收益與風險成為證券投資優化的兩個主要評估指標。對投資者而言，在最小風險與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權衡取舍。投資者就要傾向于通過證券組合投資來獲取適當收益。由于組合投資策略的投資風險小于任何單項的證券投資，預期收益介于各個單項證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經濟學家們也采用了各種模型來實現在具體操作中確定各種證券的投資比例系數以使風險減少到最低程度。最著名的模型要數馬柯維茨資產組合理論。但單一的證券組合理論運用到國際證券投資領域，尤其是在匯率風險管理時就相形見絀了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計算比較困難，數據難以獲取等；另一方面則因為單一的證券組合投資理論來規避風險只能有效降低非系統性風險，對于系統性風險卻無能為力。在國際金融市場上，匯率波動往往具有很大的相關性，匯率風險中的系統性約占總風險的一半以上。
為了解決新經濟形勢下的風險管理問題，為了滿足巨大的風險管理需求，為了彌補傳統保險服務和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風險管理手段就應運而生了。
3金融工程
3.1金融工程的涵義
（1）芬納蒂。最早提出金融工程學科概念的美國金融學教授約翰•芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發表的《公司理財中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為：“金融工程包括創新型金融工具與金融手段的設計、開發、實施，以及對金融問題給予創造性的解決。”
（2）格利茨。1994年英國金融學者洛倫茲•格利茨在其著作《金融工程學》一書中提出一個“統一的定義”：金融工程是應用金融工具，將現有的金融結構進行重組以獲得人們所希望的結果。（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書中，肯定了芬納蒂對金融工程的定義。更進一步，二人還認為金融工程不只限于應用在公司和金融機構的層面，近年來，許多富有創造性金融創新都是面向零售層面，有時也稱為消費者層面。從實用的角度出發，金融工程應當包括如下幾個方面：公司理財、金融交易、投資等現金管理以及風險管理。其中風險管理被認為是金融工程最重要的內容。
3.2金融工程在匯率風險管理中的必要性
（1）更高的準確性和時效性。衍生工具避險的一個重要內在機理就是我們在定義中所言明的衍生性，其價格受制于基礎工具的變動，而且這種變動趨勢有明顯的規律性。成熟衍生市場的流動性(一些創新的衍生產品除外)可以對市場價格變化做出靈活反應，并隨基礎交易頭寸的變動而隨時調整，較好地解決了傳統風險管理工具管理風險時的時滯問題。
一、金融穩定的概念及意義
盡管早在20世紀90年代初就有個別國家(如瑞典)提出了金融穩定的概念，但金融穩定的重要意義在1997年亞洲金融危機之后才真正引起國際社會的普遍重視。無論是國際清算銀行牽頭發起的“金融穩定論壇”，還是世界銀行和國際貨幣基金組織聯合開發的對一國金融穩定狀況進行判斷的“金融部門評估規劃”，都一直到1999年才先后推出。盡管近年來定期發表本國《金融穩定報告》的中央銀行逐年增加，但都沒給“金融穩定”下一個準確的定義。相對而言，金融不穩定的特征更容易被人們所覺察，如金融機構大量擠兌、倒閉，金融資產價格劇烈波動，巨額資產損失，社會融資環境發生重大變化等負面影響。因此，正如美聯儲副主席RogerW·Ferguson所說，定義金融不穩定似乎更加容易一些。他認為金融不穩定具有以下三個特征：(1)一些重要金融資產的價格集合嚴重脫離了其基礎；(2)國際、國內的市場功能及信貸可得性嚴重扭曲；(3)前兩項的結果導致總支出或高或低嚴重背離了實體經濟的生產能力。
盡管國際上還沒有公認的關于金融穩定的定義，但關于金融穩定應具備的內涵，各國在理解上則大體相同。目前比較權威的是歐洲中央銀行(ECB)的定義，即“金融穩定是指這樣一種金融環境：在這種環境中，金融中介、金融市場以及市場基礎設施均處于良好狀態，面對各種沖擊，都不會降低儲蓄向投資轉化的資源配置效率”。由此定義可以看出，金融穩定實際上描述的是一種狀態，包括機構、市場和金融基礎設施三個方面的協調發展，其中基礎設施除包括支付體系或網絡系統等硬件外，還應包括法律框架等軟環境?？傮w而言，金融穩定是金融體系功能運作良好的一種標志，最終目的是實現資源配置的最優化。ECB的定義中沒有明確提到貨幣的穩定，并不表明幣值的穩定不重要。事實上，金融穩定的兩個基本條件是穩定的價格和安全高效的支付系統，一旦發生貨幣危機(惡性通貨膨脹或匯率大幅波動)，錯誤的價格信號將阻礙儲蓄向投資的有效轉化。除此之外，金融穩定還應該具有以下基本特征：(1)在一個穩定的金融體系當中，有盈利前景的項目應該能夠得到所需的融資；(2)個人應可以跨時間分配其消費；(3)市場參與者具有處理(即選擇接受或轉嫁)風險的可能性；(4)交易各方可以按合理的價格實現支付。這實際上是一個健康的金融體系所必須具有的特征。
保持金融穩定具有重要的意義。價格穩定是實體經濟正常運作的必要條件，相對較低且穩定的通脹可以為經濟的持續增長創造良好條件；支付系統安全確保交易可以正常進行，否則交易將會下降甚至回到易貨貿易時代，而且良好的支付體系還是分散化的市場經濟所必需的條件；中介職能的正常發揮是將資本配置到投資項目的必經之路；提供降低風險的機會不僅對機構而且對個人也非常重要，沒有這種多元化或分散風險的可能性，許多投資項目不可能進行。
由上述分析可以得出關于金融穩定的幾個基本觀點：(1)金融穩定是一個宏觀經濟概念，不是指某一具體機構的表現；(2)穩定的金融體系不一定意味著有效的金融體系，理想的狀態是系統在某種程度上穩定且有效，但二者之間的平衡往往比較困難；(3)金融穩定關注系統性風險，同時，關注對系統安全影響較大的個體或事件；(4)穩定并非靜止，特別是金融穩定應該是金融體系功能的穩定，不應是功能實現方式的一成不變。
二、中央銀行關注金融穩定的原因及維護穩定的措施
中央銀行之所以關注金融穩定并將其作為自己的重要職責之一，既有歷史原因，也與中央銀行的目標密切相關，同時，還與中央銀行的“最后貸款人”地位有關。從歷史角度看，中央銀行最初成立的目的之一就是為防止金融不穩定的發生并減輕因金融不穩定對經濟造成的負面影響。從中央銀行理論及各國央行的實踐來看，所有國家都把保持幣值穩定作為中央銀行的第一目標。除此之外，多數國家的中央銀行還強調要在幣值穩定的基礎上促進國民經濟協調發展，保障支付體系的安全。近年來，越來越多的國家或明或暗地在其中央銀行法中將維護金融穩定、保障金融體系安全作為央行的另一重要目標。如前所述，金融不穩定嚴重威脅著宏觀經濟目標，如足夠的產出增長及價格穩定等。具體來說，中央銀行關注金融穩定有以下幾方面原因：作為法定的貨幣發行人，中央銀行有責任維護價格(幣值)穩定，并以此促進經濟的健康發展，確保實體經濟與社會財富不受金融體系功能運轉失靈的影響；管理并維護支付系統的職責使中央銀行必須確保社會交易運轉正常；從維護穩定的能力來看，“最后貸款人”地位決定了只有中央銀行才具有提供緊急流動性支持的能力，才有可能阻止金融不穩定的發生或降低金融不穩定的破壞性。如“9·11”事件后，美聯儲立即向金融體系注入了大量的流動性，避免了美國金融體系的癱瘓。
通常認為，金融安全網包括監管當局的審慎性監管、中央銀行的“最后貸款人”職能以及存款保險制度(包括投資者補償機制)三個組成部分。由于制度安排以及中央銀行目標、職責和權限的差異，各國中央銀行在維護金融穩定中的作用及采取的措施并不完全相同。多數國家的中央銀行只負責維護本國幣值的穩定以及支付體系的安全，所采取的主要措施是適當的貨幣政策以及對金融體系的流動性支持。各種貨幣政策工具當然可以看做是維護金融穩定的政策措施，我們這里不進行詳細討論。流動性支持則是中央銀行“最后貸款人”職能的具體體現，不僅是金融體系安全的重要保障，對于個別失去流動性的金融機構也至關重要。一些國家的中央銀行仍具有部分或全部金融監管職能，其維護穩定的措施固然很多，但在保持貨幣政策獨立性方面會產生一定的壓力，央行對所監管機構(通常是銀行類機構)的流動性支持也會引發較為嚴重的道德風險。對于不行使監管職責的中央銀行來說，其維護穩定的主要措施是通過緊急流動性支持保證金融體系及個別對金融安全有重大影響的關鍵性機構的安全。
三、我國金融穩定工作中存在的主要問題及改進措施
