發布時間：2023-07-07 16:26:19
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的股市資金流向分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
滬深兩市資金存量
本文用分層抽樣計算市場資金存量， 選取樣本后由 初步估計市場資金存量，再根據其他信息進行修正。
我們估計2008 年11 月30 日滬深股票市場資金存量為17010 億元，較上月小幅上升20 億元。
中登公司的周數據顯示，新增股票、基金賬戶比例，以及周參與交易賬戶占比，受保增長的強力政策推動均出現連續上升，市場成交額環比增長64%也驗證了市場參與度的回升，其中新增股票賬戶比例接近9 月末0.36%水平、周參與交易賬戶比例則接近5 月末14%的水平。
市場資金流動評述
2008 年11 月3 日到11 月28 日期間，IPO發行繼續空白，印花稅和傭金流出85 億元，市場資金結束了連續三個月的流出，恢復流入100 億元；新成立的公募基金中債券、保本型居多，3 只股票型基金的增量資金合計18 億元；我們測算的股改限售股減持資金需求為15 億元1。綜合上述因素，我們估計11 月股市的存量資金小幅回升20 億元，月末市場資金存量為17010 億元。由于新股發行仍未恢復，資金每日進出量均在30 億以下，20 個交易日中有11 日為凈流入，其中10-18 日受十項擴內需保增長政策刺激，市場觸底反彈，并有4 個交易日的單日流入量超過10 億，其中包括大幅下跌的18 日；而26 日央行超出預期的大幅降息，直接導致27、28 兩日漲跌互現，資金也分別有15 億以上的進出。
資金加速流入建材、電氣設備和中小盤板塊
本文首先計算板塊資金乘數，在此基礎上估計板塊資金流量，然后根據資金流向判別矩陣分析板塊資金的流向。測算結果表明11 月申萬二級行業和風格板塊資金流向以加速流入為主，其中流入資金量占比（流通市值）居前的依次為建筑材料、餐飲、包裝印刷、農產品加工和電氣設備；僅鐵路運輸行業呈加速流出，保險、化學制品、機場、煤炭開采、銀行和化學原料行業的流入資金量比例不到5%。
資金加速流入各大風格板塊，流入資金量占比居前的依次為微利、中盤、小盤股板塊，而低PE、高價、高PB 和大盤板塊的加速流入量市值占比低于10%。
后市關注
種種跡象表明，全球資金流向正開始新一輪的變局，而該變局到來的速度令許多人始料不及。
全球資金追蹤機構新興市場投資基金研究公司（EPFR）最新數據顯示，在截至6月5日的一周內，有超過40億美元的資金從新興市場股票基金中撤出。與此同時，從中國股票基金中撤出的資金量達到了2008年第三周以來的最高，從香港股票基金撤出的資金則達到了近十年最高。
資金正在從新興市場國家撤出的跡象遠不止如此。MSCI新興市場指數目前已跌至自去年9月6日以來低點，該指數今年以來已下跌了9%，而同期MSCI全球指數上漲10%。據彭博社報道，海外熱錢的回流在近期給新興市場帶來恐慌，泰國股市11日暴跌4.97%，菲律賓股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。
“海外投資者不惜任何代價要將資金從泰國股市和其他金融資產中抽走，資金流已經發生逆轉，由內流變外流，雖然泰國經濟和收入增長仍然良好。”曼谷Kasikorn證券公司投資策略師Kavee Chukitkasem說。
新興市場國家貨幣幣值也在急速下跌。印度盧比最近對美元暴跌至接近1美元兌59盧比的歷史新低，南非蘭特和巴西雷亞爾兌美元也觸及四年來低點。而為了阻止熱錢的快速回流，一些新興市場國家已經開始采取行動。12日，印尼央行宣布將隔夜存款利率上調25個基點至4.25%，旨在緩和印尼盾面臨的越來越大的壓力。
資金紛紛撤出新興市場國家現象的背后正是市場預期的變化——美國經濟不斷釋放出好轉信號，雖然美聯儲的表態似乎仍舊“模棱兩可”，但越來越多的市場人士相信美聯儲將比預想中更快退出量化寬松政策（QE）。美聯儲主席伯南克日前在國會聽證會上表示，現行的量化寬松政策不會變，但也將根據美國就業市場和通脹水平的變化狀況，來考慮縮減資產購買計劃規模，而美國達拉斯聯儲主席理查德·費希爾最近則稱，美聯儲將重新評估現行的購債計劃，或將做出微調。
“新興市場已經進入劇烈振蕩階段……投資者擔心美聯儲將逐步退出債券購買計劃?！迸聿┥缭治鰩煹脑挿Q。而法興銀行新興市場策略負責人甚至在最近的報告中預計，“新興世界的牛市結束了。我們不再認為新興市場今年會上行?！?/p>
對中國而言，前期較大規模的資本流入趨勢能否持續也存在不確定性。外匯占款被視為觀察跨境資金流動的重要指標。今年以來截至4月底，央行口徑新增外匯占款已超過1.2萬億元，而全口徑外匯占款新增量已超過1.5萬億。5月份的數據尚未公布，而業內分析認為，伴隨著QE退出預期的增強，人民幣升值趨勢的放緩，“熱錢”流入的動力也在減弱。
最近，人民幣匯率頻現“中間價升、即期成交價跌”的現象，多名交易員稱，市場購匯盤最近已經多于結匯盤了，不排除市場近期出現逆轉的可能性，市場變化很快。“外匯局5月份發文從加強銀行結售匯綜合頭寸管理、嚴查虛假貿易、加大外匯管理核查檢查力度等多方面嚴控外匯資金流入，一定程度上調節了外匯市場的供需。另外，中國最新公布的經濟數據尤其是出口數據也并不樂觀，影響了市場情緒。以上這些因素，短期內限制了人民幣進一步升值的幅度?！眹H金融問題專家趙慶明表示。上周公布的一系列數據顯示，中國的經濟增長進一步放緩，工業生產和房地產投資5月的增速下降，出口增速也遠低于預期。
市場預期的轉變而引發的流入中國的資本規模大幅下降甚至發生逆轉的可能性是存在的。不過，今年全年，中國面臨的資本流入的可能性仍大于資本流出的可能性。
8月份，中國外匯儲備減少了939億美元，這是連續4個月中國外匯儲備下降。而且有分析認為，“新匯改”之后，大致有1500億美元資金流出中國。遍布國內及全球的地下錢莊早就成了國內居民資金流出的廣泛渠道，只要預期人民幣貶值，大量的資金就能夠通過這些渠道流向海外。而這些資金流出之后，基本會流向北美的房地產市場。
在這兩個月，在全加拿大的房價都在下跌的情況下，溫哥華、多倫多的房價仍然在大幅飆升，8月份兩地房價飆升的幅度達9%。尤其兩地的豪宅，只要有人出手賣出，立即就有人接手。在多倫多，一些200萬加元以上的住宅，只要一掛出立即就會賣出，有的只需一兩天就賣出。在過去幾年，至少要幾個月內才可能賣出。而且多倫多這些豪宅的交易在這兩個月十分火爆。
最近，有研究機構表明，目前進入加拿大多倫多及溫哥華豪宅市場的80%為華人，不少還是以現金支付。所以，目前這種現象已經引起了加拿大反洗錢機構的重視。溫哥華就有所謂金牌房地產經紀正在退出該行業，以免惹麻煩。而且，不少購買住房者并非是加拿大的華人公民或移民，更多的是在加拿大讀書的學生的家長。可以說，這兩個月多倫多及溫哥華住房市場的火爆，估計與人民幣貶值后，不少中國居民的資金流入加拿大的房地產市場有關。
而且人民幣貶值讓國人的資金流向海外，估計更多的是流入美國房地產市場。有報道說，美國房產經紀人Gloria Ma表示，在過去幾天里，一直有中國客戶聯系她希望到美國購買住房。中國的一些客戶不僅把手上持有的資金流向美國，而且也在準備賣掉中國的房產，把這些資金流向美國的房地產投資。
實際上，有眼光的中國居民對于自己的資產投資全球配置早就有規劃。因為，就目前中國投資市場的情況來看，不僅人民幣的貶值會讓他們減持人民幣計價的資產，讓人民幣資金流向海外，而且最近中國股市的暴跌，中國房地產市場結束前十年繁榮的情況下，為了降低其資產的風險，肯定會對自己的投資進行全球配置并讓所持有的資金流向海外，而北美的房地產市場已經成了他們可能的最好選擇。
“說好的5000點”終于在6月5日到來，投資者興奮之余對后市的觀點也出現分歧，其中不乏憂心忡忡者，認為行情已到終點，大跌將至；但多數投資者仍對后市持樂觀態度，有機構對滬指看至6000～7000點。
5月股指震蕩劇烈
5月，月線收“長上下影線”小陽，小漲3.83%報收。絕大多數時間指數呈現上漲運行，但一首一尾出現跳水，尤其是5月28日當日創出新高4986點之后隨即跳水，下跌幅度高達6.50%。跳水的頻繁發生顯示當前市場的穩定性較差。兩市日均成交1.58萬億（滬8166億+深7697億），較4月1.45萬億（滬8265+深6266億），整體上放大9%，增長主要體現在深市，滬市略有萎縮。
從分類指數看：除了上證50指數下跌之外，其他指數呈現上漲。創業板綜指大漲33.82%，居首；上證50指數下跌4.28%，居尾。創業板指、中小板指運行明顯強于主板指數，綜合指數強于成份指數。做多熱情集中在創業板、中小板，主板大權重股受到壓制。
從行業指數看：28個行業，4個下跌，與4月的全部上漲出現分化。漲幅居前的行業是：計算機（33.40%）、輕工制造（29.09%）、國防軍工（28.27%）；下跌的行業是：采掘（-7.62%）、建筑裝飾（-7.08%）、銀行（-6.54%）、非銀金融（-4.21%）。大金融表現明顯弱于其他行業，4月大漲的建筑裝飾、交通運輸板塊呈明顯的獲利回吐。后市，落后的大金融、采掘板塊或有適度補漲。
從市場資金流向看（Wind）：與4月大體相當，維持歷史凈流出峰值。4月市場資金凈流出創出歷史峰值，5月份輕微減少，但凈流出量能級別是一樣的。凈流出主要來自股東減持，小單買入依舊積極，顯示當前行情更多是散戶資金涌入市場推升。
從行業資金流向看（Wind）：所有行業資金均呈凈流出狀態，幅度有增有減。資金凈流出減少的行業在當月呈明顯上漲，資金凈流出的行業在當月運行明顯較弱，可見當前市場資金是推動上漲的主導因素，增量資金的流向決定行業板塊的漲跌。
總體上看，5月份，指數上竄下跳，市場情緒極不穩定。增量資金依舊涌入市場，但大股東減持也非常明顯。增量資金熱衷追逐創業板、中小板。滬深兩市日均成交1.58萬億，達歷史峰值，但增長幅度減弱，可能意味著增量資金的瓶頸。大金融、采掘漲幅落后，后市或有適當補漲。
宏觀環境喜憂參半
從4月份的最新數據看，宏觀經濟仍然低迷。雖然4月份部分數據略有企穩，但宏觀經濟整體上仍在尋底過程中。不過，不少分析人士預計，在下半年經濟會企穩，GDP增速可能在6.5%附近。
自4月份大幅降準之后，銀行資金面寬松，利率下行趨勢明顯。股市場外資金入市仍然較為積極，兩融余額已經突破2萬億元大關。近期基金發行熱度升溫，4月份股票型和混合型基金發行達到2515億元。陽光私募發行力度也很大。場外資金的持續流入推動了股指的大幅攀升。與此同時，券商通過降低折算率和約束配資等方式來控制兩融和其他杠桿資金的快速擴大，可能對資金入市的積極性產生一定影響。
但是，股票供應壓力也有所增加。匯金減持銀行股將對市場心理產生一定影響，或壓制大盤金融股的短期上升空間，這或許類似于年初中信證券股東減持對券商股的影響。與此同時，新股發行速度和節奏都有所加快，從單月一批變為單月兩批，而且即將發行的股票中開始有大藍籌加入，如中國核電等。為了使股市節奏比較平緩，不排除顯著加快新股發行節奏的可能，上一屆發審委委員留任，亦或是新股發行上市節奏加快的信號。而且，再融資方面，過去幾年都集中在定向增發，如果大規模的公開增發啟動，則將進一步增加供應的壓力。
因此，盡管目前場外進入股市的資金還很踴躍，也要關注市場供求關系的變化。如果供給壓力顯著加大而資金增量減小，則市場波動性將增加。另外，國務院近日發出通知，部署對重大政策措施落實情況開展重點督查。加強督查與問責，確保穩增長、促改革的各項措施落到實處。在股市方面，一是近期管理層加大風險提示，對券商兩融合杠桿配資方面進行約束，二是顯著加快了新股發行速度，并且逐漸增加了大盤股的發行。
在對資金約束和股票供給增加沒有達到一定量級之前，面對大量的資金流入需求，對市場的影響還不大。如果在資金流入被大幅限制，或者股票供給顯著增加，尤其是大小非大量減持、上市公司大量公開增發，使市場供求關系發生重大變化，則市場波動風險將大大增加。
波動幅度加大
展望6月份，影響市場的因素分歧加大，在經過大幅上漲后累積了較多的獲利盤，市場自身有保住收益的內在需求，但場外資金依然較為充裕，仍有較高的入市積極性；與此同時，股票供應開始增加，不僅僅是新發IPO的數量和金額增加，大小非甚至國有股東減持的情況也在增加。
從監管層的態度看，一方面繼續鼓勵資本市場大發展，另一方面在供應增加和杠桿資金約束方面反映了越來越清晰的希望資本穩健上漲的態度。銀河證券分析師孫建波接受《小康?財智》記者采訪時表示“波動性加大將成為近期市場的重要特征。但是，本輪牛市的基礎仍在，牛市格局仍然存在?！?/p>
風格方面，孫建波表示，大盤股受國有股減持的影響估計難有太好的機會，小盤股可能分化加劇，但真正的高收益股票還是主要來自于小盤股，尤其是近期次新股成為重要的投資機會來源。重點關注前期漲幅較小、回調到位的具有催化因素的優質股票的機會，以小盤股為主。
投資方面，孫建波認為，6月份應保持倉位的靈活性。重點從主題投資、輪漲、補漲、調整后再上漲的角度把握成長股機會。關于風險因素，一是供給壓力大幅增加超預期，二是資金入市約束力度和監管嚴厲程度超預期，三是海外市場波動超預期。
齊魯證券分析師羅文波認為，在6月無風險利率中樞上移導致市場整體寬幅震蕩的大背景下，6月或將成為全年最難做的一個月。因此，他建議在行業配置中超配鋼鐵、軍工、食品三個行業作為防御。
2007年11月5日，中國石油開盤價48.60元，截至2008年04月22日，中國石油最低價15.35元。上市首日中國石油的開盤價在上述所有14家券商估值的最頂端，5個多月后中國石油的交易價低至上述13家券商估值的下端之下。中國石油5個多月走完了14家券商估值區間的大部分價位。
股票估值的意義是幫助投資者發現價值被低估和被高估的股票，以便及時調整投資策略。但上述14家券商給出了14個不一樣的估值區間，其中國信證券給出的估值區間是12元―20元之間，而東北證券的估值區間在33.33元―44.44元之間，兩者的估值差距相差甚遠。在這種情況下，投資者就無從判斷中國石油的價格是被高估還是被低估了。
2007年4月23日，某知名券商研究報告把中國平安的評級從“中性”上調為“增持”，目標價定為70元。假定該券商對中國平安的估值70元是準確的，如果投資者按照此估值標準操作會收到怎樣的效果?
中國平安在2007年6月18日首次突破70元，隨后該股價一路上漲，到10月9日其收盤價是143.96元。投資者如果在2007年6月18日以70元賣出，那么每股在70元以上的73.96元利潤就與自己擦肩而過了；如果投資者在6月18日以71元的價格買入，按10月9日的143.96元結算，每股則可以獲得72.96元的盈利。
券商對中國平安的估值與中國平安的市場價格差距之大，讓投資者對券商的估值產生了很大的質疑。
價格圍繞價值上下波動，這個原理告訴我們，交易價格大部分時間偏離價值。券商估值帶來尷尬，是因證券交易所的交易盈虧結算不以合理估值(價值)為依據，而是以市場發生的交易價格為準，而且交易價格大部分時間是偏離價值的。
從這個角度上看，備受投資者關注的估值對投資者來說是個“美麗的陷阱”。
在7月份之前，大概許多人還不會想到游資會這么快重返香港，因為按照一般的邏輯，在美國經濟持續復蘇，美聯儲逐步取消量化寬松措施（QE）以及加息的預期之下，那些自2008年金融海嘯之后流入新興市場的資金會重回西方市場。不過，近一個多月來的情況卻是游資開始重返包括香港在內的新興市場經濟體，并推高當地的匯率。而在2008年8月至2012年12月間，約1000億美元的資金凈流入香港的那場資金盛宴，毫無疑問是因為美聯儲當時的QE釋放出充足的流動性所致。
19個月后再出手
香港自1983年起實施聯系匯率制度，港元以7.80港元兌1美元的匯率與美元掛鉤，并透過嚴謹及穩健的制度來實施。而自2005年開始，香港金管局推出“強方兌換保證”，承諾會在7.75港元對1美元的匯率水平從市場買入美元，并宣布將“弱方兌換保證”的匯率水平由7.80港元移至7.85港元，讓強弱雙向的兌換保證能以聯系匯率7.80港元為中心點對稱地運作。
“強方兌換保證”以及“弱方兌換保證”，是維持港元匯率穩定的重要機制。在強方及弱方兌換保證水平所設定的兌換范圍內，香港金管局將選擇進行市場操作，在市場注入或買入港元，令港元順暢運作。
實際上，早在6月份，港元匯率便持續偏強。在6月19日，曾突然飆升至7.7498的水平，沖破7.75的“強方兌換保證”。彼時，香港金管局發言人回應，這是因為人為錯誤造成打錯價的情況，并非實際市場架構。恒生銀行環球銀行及資本市場業務主管馮孝忠彼時還分析指出，港元匯率交投一向較低，少數的商業盤足以令匯價波動，鑒于當時的市況，他難以確認資金流入香港。
不過，兩周之后，港匯確認突破了“強方兌換保證”，香港金管局在7月1日前后三度出手，向市場注入93.16億港元。這是自2012年12月之后，香港金管局首度入市穩定港元匯率。自此之后，香港金管局不斷出手穩定港元匯率，僅僅在7月份，香港金管局便在市場上累計注入超過700億港元。
資金流入引起多方猜測
由于正值美聯儲逐步“退市”，加上“滬港通”開通在即，此時資金凈流入香港，市場有著不同的看法。有一部分的市場人士相信，游資持續流入香港，是因為即將啟動的“滬港通”。
渣打銀行全球研究部高級利率策略師劉潔認為，內地經濟好轉，以及“滬港通”的因素刺激內地股市反彈，帶動了港元需求，“如果要炒作中國概念，香港不失為一個好地方”。他亦相信，資金會持續流入香港，港元匯率偏強的情況預計會持續到年底。
值得一提的是，由于擔心遭到國際社會制裁，有現象表明不少俄羅斯企業正將手頭資金轉換成港元，這亦刺激了港元需求，推高港元匯率。俄羅斯第二大移動服務營運商OAO MegaFon首席財務官表示，由于美國和歐洲加大對俄羅斯的制裁力度，公司已將其所持部分現金轉為港元。據悉，該公司已將其40%的現金轉換為港元，約47億港元。
金管局解釋資金流入
香港金管局也有著自己的解釋。香港金管局副總裁彭醒棠指出，近期港元需求增加，主要是由于一般商業活動所導致。第一，每年6至9月是H 股派息的高峰期，今年有關的派息金額龐大，共需約2000 億港元，這造成了非常大的港元需求；其次，近期不少跨境并購活動推高了港元的需求，例如中信泰富因為收購母公司的資產需要發行總值約530億港元的新股，新加坡華僑銀行為收購香港永亨銀行，則需要支付約400億港元。
另一方面，由于新股上市、收購合并和派息等活動頻繁，港元流動資金都集中在數家“收票銀行”，而半年結前后，銀行一般較謹慎并保留較多港元流動資金，這些因素導致銀行間市場的港元流動資金略為收緊，并使短期港元銀行同業拆息相比短期美元銀行同業拆息稍為偏高，吸引了一些港元需求。不過，彭醒棠強調，所謂為了“滬港通”而提前預備港元資金，增加港元需求的有關說法并不成立，因為通過此管道投資A 股，是以人民幣結算，所以海外投資者可以直接在香港的外匯市場以美元兌換人民幣，而毋須先轉換成港元。
資金流入令市場亢奮
不過，無論何種緣由導致資金流入，香港市場已經感受到了游資的“威力”。
集中流入的游資讓沉寂許久的香港股市重新邁入升軌。香港恒生指數在7月22日一舉突破了23500點的阻力位置后便一路飆升，逼近25000點，整個7月，恒生指數升1566點，升幅近7%至24756點，達到2010年11月以來高位，亦為2012年9月以來最大單月百分比升幅。匯豐的報告認為，港股市場情緒偏向樂觀，“滬港通”效應仍在釋放積極的一面，資金亦在不斷流入，后市行情值得期待。
另一方面，不少資金也正借道香港涌入內地股市?！渡虾ＷC券報》的文章指出，近兩個月，超過160億元人民幣的海外資金借道在港上市的RQFII ETF流入A股。
中國持續高漲的國際收支順差及居高難下的儲蓄率，推動國內流動資金不斷增加，這不僅刺激固定投資增長，亦推動資產價格大幅上升。在上證A股指數近期突破4000點心理關口的情形下，政府在關注流動資金過?？赡軐嶓w經濟造成的不利影響的同時，也更為關注金融市場的發展。
中國總值36萬億元（逾4.6萬億美元）的存款相對于國內股市（市值僅15.7萬億元，其中流通市值為6.1萬億元）而言過于龐大。在存在大規模過剩流動資金而投資機會十分有限的情況下，中國出現資產泡沫的風險持續上升，即使不是現在，終有一天資產泡沫將會來臨。
我一直認為，為降低此風險，中國會通過擴大QDII計劃及放寬對潛在高收益海外投資產品的投資限制，釋放過剩資金。5月11日晚，中國銀監會公布，銀行提供的QDII產品可以投資海外股權產品（之前僅允許投資債券、貨幣市場產品以及固定收益衍生產品）。
具體而言：中國商業銀行可將根據QDII計劃籌集的不超過單個理財產品總資產凈值50%的資金，投資于海外股票及其結構性產品，但不得投資于對沖基金、商品類衍生產品以及國際公認評級機構評級BBB級以下的證券；投資于單只股票的資金不得超過單個QDII投資產品總資產凈值的5%；單一客戶起點銷售金額不得低于30萬元人民幣(或等值外幣)。
在我們看來，中國決策者擴大QDII投資范圍是明智之舉，效果可謂“一石多鳥”：釋放過剩流動資金，有助于解決流動性過剩問題；通過最終實現“貨幣雙向流動”，緩解人民幣的升值壓力；為國內投資者提供更多、更好的海外投資機會；在國內股市熱情高漲、尤其A股估值較H股相對較高的情況下，為股市稍微降溫，顯示政府防止國內市場出現泡沫的決心。其中，鑒于中國企業的基本面穩健及H股的估值相對較低，H股將是此次動作的首要受益者。
“五一”黃金周過后，中國政府并未如許多經濟學家或分析師普遍預期般“大幅”加息或采用行政手段干預市場，為A股市場降溫，而正是通過使用正確的市場工具――擴大QDII并加快人民幣升值――來實現既定的政策目標。
我們一直認為，通貨膨脹還未成為中國經濟的真正風險。若沒有真正的通脹威脅而人民幣升值壓力持續存在，上調利率也于事無補。在美聯儲維持利率不變的情況下，倘若人民幣利率上調幅度太大，會鼓勵投機者看漲人民幣，進而吸引更多流動資金涌入中國。此外，A股市場不過是整體經濟的一小部分。當未出現通脹之時，政府為何舍大取小，僅僅為了解決股市問題而大幅加息，從而犧牲全局經濟利益呢？
除了進一步擴大QDII的范圍及配額，并通過加大人民幣波幅來加快人民幣升值步伐, 以推動進口來平衡國際收支, 中國可用于解決流動資金過剩問題的選擇十分有限。法定準備金比率上調50基點所能回收的流動資金，僅相當于一個月的經常賬戶盈余。
此次擴大QDII只是第一步。盡管能夠投資H股的初步資金規?？赡芎苄。壳盀橹梗峙浣o合格銀行的配額僅為75億美元，而A股市場近期的日交易量已達3000億元人民幣），但市場不應低估其潛在影響。這是引導資金流向的重要信號。假設未來兩年內，在36萬億元存款中只有10%希望投資于海外市場，將導致約5000億美元的內地私人資金流入香港或其他國際市場進行投資。相對于目前市值僅為約4200億美元的H股市場及市值為3500億美元的紅籌股而言，5000億美元是一個不小的數目。
總體而言，擴大QDII所提供的更多中國資金以及中國1.2萬億美元（這個數目仍在增長）的官方外匯儲備多元化的舉措，不僅利好資源、石油及商品市場，亦將為包括新興市場在內的全球股市帶來支持。
鑒于國內投資者將首先投資了解最多的市場，香港及香港上市的H股將成為首要受益者。由于中國投資者亦希望對人民幣升值進行自然對沖，故新興市場也將最終從中受益。長期而言，亞洲貨幣很可能隨人民幣一同升值，因此，中國投資者投資于亞洲市場將可自然對沖人民幣升值的風險。
【關鍵詞】國際熱錢 我國證券市場 影響 解決對策
一、國際熱錢發展現狀
熱錢的產生發展是由多種因素相結合促成的。二十世紀七、八十年代，由于一些國家開始放松金融管制，取消對資本流入、流出國境的限制，使熱錢的形成成為可能。其次，新技術革命結合互聯網金融市場的全球化和國際性投資基金快速擴張等原因促使熱錢的形成。再次，國家的金融改革創新，匯率利率的浮動，為熱錢提供了投資機會。這些因素使熱錢快速流向全球規模越來越大。熱錢又被稱為游資，或者是投機性短期資金。熱錢的目的是在用盡量少的時間以錢生錢，是只為追求高回報而在市場上迅速流動的短期投機性資金，并且是純投機盈利。
國家改革發展金融創新現狀和趨勢的信息通過現時代高信息化快速流向全世界，使熱錢投機者對一國當地金融市場匯差、利差和證券市場高度敏感并快速做出響應。國際熱錢投機者主要投資于全球的有價證券和貨幣市場，隨著匯差的變更與利率的浮動，他們快速攜帶資金進入市場在短期內達到高盈利。如果全球的投資者在關注金融信息后并攜帶大量資金資本出現在一國地區，并且快速使流動資金融入市場，這會嚴重破壞當地金融決策發展方向并促使金融市場的不穩定現象，并且給當地區的人民帶來經融危機心理不安的影響。
二、國際熱錢對我國證券市場的影響
（一）對外匯的影響
我國高速的經濟發展使全世界對我國經濟看好，并堅信預期人民幣升值，人民幣預期升值是吸引國際熱錢的主要因素。我國一直實行貿易雙差并伴隨著人民幣升值的壓力，大規模的國際資本流入，給我國外匯市場增加了外匯供給，加大外匯占款規模，造成大量流動性過剩影響貨幣政策正常操作，并使人民幣升值壓力更加增強，快速的促進加強人民幣升值預期。當人民幣升值達到投機者的預期值時，他們的投機便成功了。如果在短期內時資金大規模的迅速流出，這對人民幣匯率產生貶值壓力，影響貨幣匯率的穩定，使金融危機發生的可能性增大。
（二）對利率的影響
國際熱錢資金量大，流入速度快。當都流入一國時，會對當國的金融市場穩定造成不穩定。從2000年我國央行推出外幣利率市場化，國內的利率與國際市場利率之間聯系逐漸密切。自改革發展以來，我國經濟快速提升，在國際中比重愈發重要，國際投資者也持續關注我國，并投機我國市場。國內金融體系逐步完善，商業銀行利率也穩步提升。國際投資者預期我國利率上升，便通過地下錢莊、國內匯款等方式使大量熱錢資本存入我國銀行。銀行存款增加，便會推出各種利好政策，使更多的資金存入銀行。銀行便可以投資其他行業賺錢，使自有資本增多。當銀行利率上升，銀行存款便會增多。銀行比證券市場投資利益收益比率比較穩定，所以，投資于國內證券市場的原有賬戶與想投股市的人可能會賣掉自有股票使資金投入銀行賺取利差。國際熱錢與國內資金都存入銀行，投資國內證券市場與其他投資理財機構客戶大量減少，使國內金融市場投資機構資金比例失衡，嚴重影響了國內金融市場的穩定與發展。
（三）對股市的影響
近年來，我國股市不斷創新高，從2005年1000點左右到2007年6124.04點，2014年2000點到2015年5178.18點，這是近年來兩次大牛市數據幅度的增長點數。第一次用了不到兩年時間，我國證券市場股市點數上漲近5000點左右；第二次用一年左右時間我國證券市場股市點數上漲3000點左右。這兩次的大牛市，我國出臺很多政策，各行各業都在加速增長發展，促進我國經濟發展。經濟創新改革使我國經濟越來越好，證券市場也在隨著進步。但兩次大的牛市分別用兩年與一年左右的時間，出現增長5000點與3000點指數。這不單單是我國經濟快速增長造成，這與國際資本也有很大的關聯。我國金融全球化與世界接軌，匯率利率的變動，使國際熱錢大量流入我國金融市場，國內金融改革，發展證券股票市場。熱錢隨之流進股市，大量的資金與國內行業改革，促進股價在短期內實現大幅度上升。出現明顯的牛市特征，隨之越來越多的資金流入證券股票市場，急劇拉升股點造成惡性股價上漲。當達到投機者的預期值時，國際投資者就會撤出資金，大量的國際流動資金的撤出，使股價在短期時間出現跳水，隨之不可控制。大量財富被國際熱錢投機者賺取，國內股民錢被套牢。國內證券市場低迷，并影響經濟發展。
三、我國證券市場應對國際熱錢的解決策略
提高人民幣匯率利率政策。加快人民幣升值穩定，并發消息告知幾年內我國人民幣不升值保持穩定狀態。人民幣的穩定使國內金融市場穩定發展，不再出現大量國際熱錢流入與流出，從而影響國內金融市場的穩定現象。匯率與利率的相對保持穩定，可以促使我國金融市場行業逐步穩定提升，符合社會發展機制與國家經濟改革政策。相對穩定的國有經濟，不僅可以提高國民的經濟能力和社會穩定，而且還可以逐步穩定提升國家經濟在全球的比值。人民幣的穩定從投機看，杜絕了投機者對一國地區匯率利率期望提升的現象，并不在影響當地金融穩定發展的前提下，文明投資與世界地區。從而穩定的投資促進每個地區的經濟繁榮，并給自己帶來良好的長線收益。
加強對國際資本的監管。為防止國際熱錢大量流入我國并造成嚴重影響，應加強對國際短期大量資本流入的監管，并隨著跟進監測，從根本上阻止大量國際資金涌入我國從而影響國內金融穩定的現象；加強對熱錢的鑒別能力并判斷進入我國市場的渠道能力，從而可以實時監測其資金的流向動態，并可以打擊不良貿易公司；加強建立熱錢大量流入與流出預警機制，并且有緊急應對方案，當出現不穩定現象時，可以馬上應對，并控制其影響力。
證券市場的穩定發展。從滬深兩交易所先后營業開始，我國證券交易市場用短短20年左右的時間快速發展至今局面。國家利好政策使國內行業快速發展，并成功上市。證券市場成為國內新興投資金融市場。我國經濟發展水平快速提升與世界接軌的同時，國際投資者也在關注我國經濟發展狀況并分析是否可以成為熱錢的投資地。國內證券市場建立時間短，雖在國家的政策鼓勵下比較穩定發展，但還是存在漏洞。國內國外大量資金的流入，雖然可以推進證券市場的發展，但同時也會使證券市場停滯。短期流入的大量資金是把雙刃劍既有好處又有壞處，如果不能控制住，會給證券市場帶來停滯現象的影響。我國逐步發展成世界經濟大國，外來資金的流入也會越來越多。如果都投資證券市場，必定會出現不良發展現象。證券市場對外應該加強與國際合作，使資金可以在我國證券市場與世界他國金融市場流轉，不僅可以更好更快的穩定發展證券市場，還可以把國際熱錢分散，消除投機者的投機目的；國內加強與銀行、保險機構的合作，吸收來的國際熱錢與國內資金可以在三者機構之間互通，并同享信息來源，在本質上成為一條金融投資產業鏈，而不是單一投資機構。三者機構成立總的監管控制機構，機構時時信息，資金的來源與數目，投資分配比例計劃方案。合理的分配資金量不僅可以穩定發展國內金融投資機構，還能分散國際熱錢帶來的不利影響，促進國內金融市場的穩定發展。
完善國內金融市場法規與處罰制度。我國在逐步成為世界級經濟大國，金融市場的穩定發展是我國經濟重中之重。各類資金流入我國金融市場，大量資金的流入不一定都是文明投資交易，其中不乏國際熱錢投機者。加強國內金融市場穩定發展，控制不良資金流入投機。不僅僅控制監管就能解決問題，還應該完善市場法規與處罰制度。國家有關部門應盡快完善金融市場法規，時時跟進經濟發展打擊不良資金流入投機。完善處罰制度，并具體實施，對不良資金不良投機的機構與個人落地實施，撤銷機構執證并通告列入黑名單，禁止再次進入金融市場擾亂金融的穩定發展。
參考文獻
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