發布時間：2023-07-02 09:43:27
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的資產管理的風險樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：農業銀行 信貸資產 風險管理 利率
一、利率市場化給農行帶來的風險及應對利率市場化的風險管理措施
利率市場化的目標是形成以中央銀行調控的基準利率為基礎，以反映市場資金供求的市場利率為主的利率體系。利率水平的預測和控制具有很大的不穩定性。雖然從每個金融機構的自身來看，它對自己的金融產品具有定價能力，也就是說它能確定本機構的籌資成本和貸款收益，但它的定價水平能否被市場所接受，則取決于能否與市場利率保持一致。因此，它的定價能力是受到限制的，必須考慮市場利率水平，與市場利率保持一致。
從國內金融市場的實際狀況來看，結合西方商業銀行利率風險管理經驗，我國農業銀行要從四個方面著力，循序漸進地構建有效的利率風險管理體系，從而加強利率風險管理的針對性和實效性。
1、完善利率風險管理的組織結構。一套完善的利率風險管理組織是實現有效的利率風險管理的基礎。我國農業銀行的機構設置還不夠完善，不能完全同步市場改革進程，管理的力度滯后于風險的強度，內部職能分工不夠明晰，日常工作管理重點在信用風險，利率風險只是其市場風險管理中的一個方面，并未在銀行日常經營和風險管理中充分考慮。以信貸管理部、資產風險管理部等部門替代資產負債管理部，一些行以信貸風險管理作為銀行資產負債管理的重心。
此外，一些行計劃財務部也在行使資產負債管理的職能，對銀行資金來源和運用加以規劃管理，但其管理目標是保證銀行各項資產負債指標符合比例管理的標準，資金在全國各分支行的調配上滿足流動性和盈利性的需要，很少考慮利率風險問題，關于利率預測更是一片空白。因此，建立利率風險管理必需的組織機構，發揮相關組織結構的實際作用，是農業銀行加強利率風險管理的前提。
2、借鑒西方先進利率風險識別和管理技術，開發金融衍生產品交易規避利率風險。
3、提高對長、短期利率的預測能力。農業銀行要想減少利率風險，必須通過各種方法縮小風險缺口。如果農業銀行能正確預測利率走勢，并保持相應的風險缺口。那么，不僅能回避利率風險，而且能獲得更高的收益。筆者以為，在利率市場化的過程中，結合國內外宏觀經濟的長期走勢，可以判斷利率的長期走勢。從中長期來看，目前人民幣名義利率進入了改革開放以來的最低水平，不排除未來有望走高的可能，在這種情況下，農業銀行可適當考慮借長貸短的經營策略，保持適當的利率缺口，以實現中長期較高的收益。
4、完善農行內部控制機制。合理確定內部資金轉移價格是利率市場化條件下加強市場風險管理的環節。
二、信貸風險的表現及成因
1、歷史遺留因素。
在傳統的產品經濟時期和社會主義市場經濟體制過渡階段，企業自有資金過少，支撐企業運營的資金大部分由銀行貸款鋪墊，由于經濟結構不合理，市場體系不健全，金融體制不完善，社會信用混亂，企業生產經營中出現的問題都造成了銀行不良貸款，且沒有更多的轉化渠道和分散途徑，使銀行信貸風險具有普遍性和難控性。農行承擔了國家計劃經濟體制向社會主義市場經濟轉變的成本，如供銷系統企業貸款、農發行劃轉的貸款、國有農場和國有企業貸款等，現在都成為農行的沉重包袱。
2、政府干預因素。
政府部門為了當地經濟的發展或為了追求任期政績，好大喜功，短期行為嚴重，片面追求產值數量、項目數量等，表面上看似乎非常支持企業發展，給銀行造成一種假象，以為政府大力支持的項目絕對沒有問題，甚至有的政府部門直接或間接、有形或無形地給銀行施加壓力，迫使銀行發放貸款，導致貸款質量先天不足。
3、市場缺陷因素。
由于社會經濟的隨機性和偶然性引發市場經濟諸多不確定性因素，銀企借貸雙方很難準確地預測經濟發展前景，使得銀行信貸資產風險加大。此外，在市場經濟條件下，信息是決策的依據，銀行信貸行為以項目要素來決策，而目前我國市場經濟體系尚不完善，市場法制不健全，信貸項目要素的信息不充分必然帶來信貸決策的盲目性，信貸決策所依據的信息的粗略、滯后和失真可能會和經濟發展前景不一致、不協調而歸于失敗，從而擴大了銀行信貸資產的風險性。
4、道德困境因素。
社會誠信的缺乏，企業以經濟利益為驅動力竭力追逐利潤最大化，個人盡力追求收入最大化，道德良知的約束力顯得無力。企業想方設法通過擠占挪用、隱匿資金、拖耗時效、逃脫擔保、故意拖欠、惡吞、騙取貸款等形式直接向銀行轉嫁道德風險，或以破產廢債、分立逃債、合資甩債、承包租賃不理債、轉讓出售不還債等形式間接向銀行轉嫁道德風險。另一方面，銀行個別信貸人員在各種利益的驅動下，也有發放人情貸款，或者以貸謀私，有的甚至內外勾結騙取貸款，造成銀行信貸資金損失。
5、管理失誤因素。
個別信貸人員素質偏低，風險意識不強，加上內控機制不全，管理手段不力，監督不嚴，特別是防范和化解風險的措施不力，使銀行成為信貸風險的承擔者。如調查資料虛假不實，調查內容不完整，審查不嚴，抵押登記手續不規范，貸后檢查不及時，流于形式，重要貸款檔案保管失誤，對企業風險預警不及時等等，都將導致企業到期償還貸款能力降低，甚至債權懸空，造成銀行損失。
6、法制缺陷因素。
金融法律體系不健全，部分法規制度如《商業銀行不良資產處置管理規定》等尚未出臺，導致某些金融活動無章可循、市場秩序混亂；特別是法院有關的司法解釋不盡合理或有效，如國家劃拔地抵押登記有關司法解釋，導致了銀行、土地登記、房產登記三者間難于理順，在企業間產生很大的負面影響等，這些問題給企業逃廢債、金融舞弊、地方干預等留有空間，增大了銀行信貸風險。
三、建立防范新機制，有效防范和化解不良信貸資產
（一）完善信貸決策機制，確保新增貸款低風險。
完善信貸決策機制，講求貸前調查情況的真實性和完整性，不能簡單地按企業現成財務報表統計其資產、負債及相關財務分析數據，對應該剔除的如貶值商品、應收款中的呆帳、資產的高估等因素，要予以剔除后再統計，最好企業能提供經有資質的會計、審計等社會中介機構審核認定并承擔相應責任的財務數據。
加強審查環節，明確審查經辦人和審查主責任人各自職責，強化制約和激勵機制；明確審查職能定位，在審查每筆貸款業務時，必須從客戶最基礎的數據入手對貸款的合規合法性、安全性、效益性等進行綜合審查，而不是對貸款材料簡單的復核和復測；加強貸審會決策議事功能，明確貸審會參加人員資格認定，貸審會成員必須是最具評審能力的業務精英，而不能隨便委托他人參加。個人經營性貸款和消費性貸款也要定期走訪，了解其生產經營和生活情況，發現問題要及時采取措施，確保信貸資金安全。
轉貼于 （二）多管齊下，加快化解信貸資產顯性與隱性風險。
1、健全風險預警機制。
嚴密關注借新還舊貸款，借新還舊對降低貸款的實際風險程度意義不大，只能在形式上使貸款保持“正常”形態，正是這種“正常”形態使貸款的不良屬性和風險更具隱蔽性和欺騙性。建立信貸資產質量報告制度，由經營行定期向上級行報送信貸資產質量分析報告，報告不及時或報告質量達不到要求的要予以處罰。
2、健全風險退出機制。
努力提高對國家宏觀經濟政策、行業競爭情況和客戶償債能力的判斷，主動從那些生產能力過剩、經營效益不高、缺乏優勢的傳統產業、企業提前退出，既有效防范貸款風險，優化貸款結構，又通過信貸資金的轉移和優化配置，促使企業、產業和行業進行結構調整和重組，做到有進有退，實現有所為，有所不為。要大力發展財務顧問、企業并購重組、不良資產集中處置等投資銀行業務，積極推進投資銀行業務與商業銀行業務的有機結合，創新資產信托品種，提高信貸資產的流動性，轉嫁信貸風險。
3、健全風險轉化機制。
建立清收轉化責任制，結合行長目標責任制的考核，把清收任務層層分解，落實到具體人員，強化對清收的考核，劃出專項費用與各行清收考核掛鉤，確保清收轉化目標的實現。發揮信貸效能，把清收轉化不良資產與執行停減免緩利息、貸款呆帳核銷、以資抵貸、貸款投放、企業重組等結合起來。依靠各方力量，運用行政、法律等手段，區別不同企業，分類掌握，一戶一策予以清收、轉化不良資產。
（三）建立健全信貸資產考核新機制。
1、建立一整套科學、嚴密、可操作的責任追究制度，使信貸管理做到程序規范化、責任明確化，獎罰標準化，通過建立完善的檢查、監測、評價體系，使信貸人員責任明確，獎罰具體，充分調動其管理信貸資金的積極性、主動性、創造性。
2、進一步完善和落實信貸管理的規章制度，包括審貸分離、獨立審查、授權授信、貸后檢查等制度，并對每一個工作環節和業務流程的關鍵點與風險點實行約束，把內部控制制度置于貸款的全過程，使各職能部門和信貸人員在內部控制之下不敢違規操作和越權行事。
3、建立貸款的法律審查制度，切實做到每筆貸款手續都具有合法性和法律約束力，要強化轉授權的管理，根據業務品種、地區風險狀況、貸款管理能力來決定轉授權的要限，并實行動態調整。
4、建立健全管理行對經營行的檢查監督機制，定期對經營行執行規章制度情況進行檢查指導，及時發現問題，并認真嚴肅處理，同時也要對制度可操作性、有效性進行評價，根據實施情況及時進行修訂、完善，對下級行要承擔管理責任。
（四）加強信貸人員素質教育。
1、強化理念教育。
牢固樹立發展理念，以積極主動的心態、求真務實的精神、不斷創新的方式，去推動我行信貸業務的集約經營、高效發展，開創信貸工作新局面；牢固樹立競爭理念，將優質信貸拓展擺在十分重要的位置，徹底摒棄“等、靠、要”思想，強化競爭意識、營銷意識和開拓意識，做好“搶、新、快”文章；牢固樹立風險理念，正確處理好加快發展與控制風險的關系，既不為了發展而盲目放貸，也不因害怕風險變成發展的障礙，堅持發展與控制風險兩手抓，排除各種干擾，切實實行各種有效的管理措施，提高貸款的安全性；牢固樹立責任理念，正確處理責任追究中的主動與補動關系，懲罰不負責任的行為。
2、強化業務培訓。
嚴格培訓管理，把培訓與上崗、任職、晉升和獎懲緊密結合起來。每次培訓都要進行測試，成績不合格者要重新培訓，并視情況降低資格等級。
3、強化激勵機制，建立一套尊重員工、信任員工、培育員工的政策和機制，使員工在公開、公平、公正的機制下，從理念到制度都把全行整體利益及員工自身利益調整到一個方向上，構成一個有機價值鏈，使員工的積極性、創造性得到充分的調動與發揮。
四、加快改革外部環境
1、轉變政府機制職能，杜絕行政干預。
真正實行政企分開，使企業成為獨立自主的經營者和法律責任的承擔者；建立多元投融資體制，并明確投資主體，建立出資人制度，政府不干預投資主體的決策和銀行貸款；真正實行政商分離，商業銀行不再辦理政策性業務，杜絕政府對銀行的行政干預，以保證信貸資金的合理使用，降低商業銀行的信貸風險。
2、加快社會信用建設。
盡快對征信行業立法，為信息資源共享創造條件，為個人信用信息的采集、存儲、查詢、使用涉及到個人隱私、商業秘密提供法律保護，也只有通過立法，才能保證企業和個人信用聯合征信系統的合法性，才能高效地采集、開發、利用和披露信息，避免多頭投入，重復建設和浪費資源。
3、出臺不良資產處置優惠政策。
在深化金融改革的過程中，允許國有商業銀行借鑒資產管理公司的經驗，進行不良資產內部剝離，實行人員、帳務和資產的徹底分開，自主經營；對企業債務的減、免、停、緩可以考慮逐級放權，以加速處置銀行不良資產，在放權的同時，從上到下都要建立檢查監督機制，對不能嚴格執行減、免、停、緩政策，造成國有資產流失或損失的，要嚴厲追究當事人的責任；對歷史遺留和政策因素產生的不良資產，如農發行劃轉的貸款、供銷系統企業歷年滾動下來的貸款以及一些特定貸款，建議由國家財政彌補銀行損失；稅費優惠，對銀行提取準備金支出和核銷各類損失支出允許稅前列支，減免銀行收取、處置抵債資產相關稅費，訴訟費允許參照資產管理公司減半支付。
關鍵詞：VaR-GARCH；券商資產管理；風險控制
中圖分類號：F832.5
一、引言
近幾年來，我國券商資產管理業務取得了突飛猛進的發展。截至2011年4月14日，我國尚在存續期內的券商資產管理產品共有196只，管理資產凈值合計1249.67億元，這些產品分別由53家證券公司管理。按照管理人分類，東方證券擁有的集合理財計劃最多，數量已達14支，管理凈產凈值合計74.3億元；其次是中信證券、國泰君安和華泰證券，均擁有12支集合理財計劃，管理資產凈值合計分別為151.13億元、123.32億元和96.98億元。
我國現代意義上的券商資產管理業務始于2005年，至2006年10 月底，已正式成立的21 只券商集合資產管理計劃的總規模就達到260 億元。2007年末，我國23家證券公司受托管理資金總規模將近800 億元。2008 年，券商的受托管理資金本金規模達919 億元；受金融危機影響，2009年券商集合理財產品一共發行47只，發行份額633.7億份；2010年取得突破性進展，共發行資產管理計劃97只，發行總份額834.71億份。
對于任何一項金融業務，尤其是受到投資者青睞的金融工具的發展，一定要經得起風險的考驗。因此，對于券商資產管理業務的風險控制問題的實證研究，是十分有必要和有意義的。我們即在這一背景下，根據我國券商資產管理業務的實際情況，建立不同條件下的VaR-GARCH模型，并以模型為基礎，選取代表性券商資產管理產品作為樣本，分別計算VaR值，從而歸納出最合適的風險控制和度量模型，為證券公司、投資者和監管部門提供決策選擇。
二、理論模型
（一）VaR-GARCH模型的建立
VaR方法是近年來國內外金融機構和監管當局最常用的風險計量方法之一，廣泛應用于金融風險管理。VaR的定義為：在一定的持有期，一定的置信水平下可能發生的最大損失。VaR有絕對風險值和相對風險值之分，本文采用相對VaR。
假定W0為初始投資額，R為投資收益率。目標投資期末投資組合的價值為W=W0*（1+R）。R的預期值和投資波動率分別為μ和σ。我們假定投資組合在給定的置信水平下的最小值為W*=W0*（1+R*）。絕對VaR是指相對于當前頭寸的最大可能損失，相對VaR 是指相對于收益期望值的最大可能損失。令R是描述組合收益的隨機變量，f(R)是組合收益的概率密度函數，置信水平是c，那么收益小于R*的概率為：
給定置信水平c，對應的標準正態分布的分位點為α，所以（2.3）。根據VaR的定義，我們將得到 （2.4） 。
該方法不僅適合于正態分布，也適用于其他累積概率分布函數，只要所有的不確定因素包含在σ中即可（如t分布和GED分布）。若H分布為t分布或GED分布，求解方法類似。傳統的VaR測算方法有三種：參數法、歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法，參數法適合于本文所要研究的券商資產管理市場風險的刻畫。我們采用GARCH模型來計算參數。
GARCH模型是廣義自回歸條件異方差的縮寫，該模型假定收益率的方差服從一個可預測的過程，條件方差依賴于最近的情況，并且也依賴于原先的條件方差。
考慮一個證券組合，假定其最初價值為，在 時間內收益率為r。r的分布函數為F（x） ，密度函數為f（x） ，期望為μ，方差為σ。最低收益為。以μt表示t天的期望收益， σt表示收益在t天的波動，Xt表示實際收益，令 ，那么其中：α0>0，對任意的i，j>0有αi≥0,βj≥0。公式（2.6） 即為GARCH（1,1） 模型。
Nelson在1991年首次提出指數廣義自回歸條件異方差模型，即EGARCH模型，它引入了金融工具的杠桿效應。EGARCH（1,1） 模型為：
等式左邊是條件方差的對數，這意味著杠桿影響是指數的，不是二次的，所以條件方差的預測值一定是非負的。杠桿效應的存在能夠通過Υ的假設得到檢驗。只要Υ≠0，沖擊的影響就存在著非對稱性。
為了對金融工具上漲與下跌的非對稱性進行刻畫，由此產生了TARCH模型。TARCH （1,1） 模型為： （2.8）
其中：若 ，dt=1；否則，dt=0。當dt=0時，是利好沖擊，利好的影響系數是α；當dt=1時，是利空沖擊，利空的影響系數是α+Υ。若Υ顯著不為0，則存在杠桿效應。用TARCH模型進行預測時，一般會假設殘差的分布是對稱的，這樣就可以認為d在一半時間內為1，但不知道具體什么時候為1。所以在預測中通常假設d=0.5。
（二）VaR-GARCH模型的求解
從 （2.11）式我們也可以看出，在給定分布的假設下，VaR的計算主要依賴于標準差的估計，這類方法的核心就是如何選擇一種準確的波動率模型來估計資產組合的標準差問題。因為，參數法簡單好用，因此本文主要采用GARCH類模型對波動率進行估計，然后計算出VaR值。利用GARCH模型得出的條件方差來計算資產組合的VaR值，可以更加準確有效。
通過我們所建立的VaR-GARCH模型公式可以看出，通過預測t期的收益率方差，就可以簡便快捷地算出t期的VaR大小，因為，Wt-1表示t-1期的資產組合價值，在t-1是已知的， α是選擇的置信水平下，服從正態分布的一個分位點，也是已知的。可以看出，結合金融序列的數據特點，VaR-GARCH模型能夠在風險管理領域發揮重要作用。
（三）VaR-GARCH模型的返回檢驗
在計算出VaR值以后，還需要對估計的準確性進行檢驗，以評價它的預測能力。Kupiec在1995年提出的似然比估計（LR檢驗法）是最常用方法之一。LR檢驗的主要思想就是通過比較實際損失超過VaR的頻率與一定置信水平下的上限是否接近或者相等，以此來判斷VaR模型的有效性。如果模型是有效的，那么模型的失敗率應該等于預先設定的VaR顯著水平。假設顯著性水平為α，置信度為1-α，實際考察天數為T，失敗天數為N，那么失敗率可以記為：
LR統計量服從X2（1）分布，在5%顯著性水平下X2（1）分布的分位數為3.841，在1%的顯著性水平下 X2（1）的分位數為6.635。LR統計量的值越小，越不能拒絕VaR模型是有效的；越接近零，則該模型的預測越精確。
三、實證研究設計
（一）樣本的選取
為了使實證分析更加準確，樣本應該具有如下特點：（1）時間跨度越大、數據量足夠多；（2）產品種類足夠豐富、盡量涵蓋各種投資風格。因此，本文中我們選擇了這樣的樣本：自2007年1月1日至2009年12月31日期間、由國內券商發行并正常運作的、數據量超過200個的券商資產管理產品。
如此，從橫截面來看共有43組樣本，從時間序列來看每組樣本至少有200個以上的數據，其中最大的樣本有1012個數據，最少的樣本有214個數據，平均單位樣本數據量為256個，超過一個完整會計年度的交易日數量，可以進行計量統計分析。
但是，由于樣本集十分龐大，受篇幅限制，我們不可能把所有的實證過程都在本文中一一描述。下面，我們以華泰紫金優債精選（29號樣本）為例，簡單介紹實證過程，其他樣本的實證過程與此類似。
（二）樣本收益率序列的基本特征
樣本數據是每日凈值，因此我們對其進行對數化操作，從而得到每日對數收益率序列。公式為：
，其中，Pt是第t日收盤價格， Pt-1是第t日前一交易日的收盤價格。經過對數化處理后，樣本日對數收益率情況和描述性統計特征如圖2、圖3所示。
由圖3可以看出，樣本的日對數收益率集中在（-0.015，0.01）之間，叢集性效應比較明顯。該樣本的日對數收益率均值為0.000000555，最大值和最小值分別是0.010632、-0.014807，日對數收益率的標準差為0.003302，偏度為-0.733119，峰度為5.128243，J-B檢驗值為115.2175，P值為0。
樣本的日對數率時間序列數據的基本統計特征如表2所示。
從表2、表3可以看出，該樣本2009年收益率均值是0.000438，為正收益；2010年和2011年收益率均值都小于零。這說明，該樣本2009年絕對業績比2010和2011年好。此外，2010年收益率的均值較2011年大，標準差較2011年小，也就是說，與2011年相比，2010年收益率領先而且業績波動幅度比較小，這可以粗略地說明該樣本2010年的風險控制水平較2011年好。
（三）樣本收益率曲線與特征檢驗
以上我們對樣本的基本統計特征進行了描述，下面我們將檢驗該樣本是否滿足前文所構建的VaR-GARCH模型。
經檢驗，29號樣本（華泰紫金優債精選）樣本日收益率序列具有正態分布特征。依據t分布和GED分布與正態分布之間具有內在關系，該樣本也具有t分布和GED分布特征；單位根檢驗中，29號樣本的Prob.值幾乎為0，說明該樣本的對數收益率序列具有平穩性；自相關性檢驗中，29號樣本的Prob.值為0.520和0.656，說明原假設明顯不成立，即樣本收益率序列不具有自相關性；經過LM導方差檢驗，29號樣本在高階滯后下F統計量和Obs*R-squared的伴隨概率p均小于0.05，所以拒絕“殘差序列不存在ARCH效應”的原假設，即高階收益率序列仍然存在著較強的異方差性。所以，用GARCH類模型來擬合數據是合理的。
四、實證結果
我們仍以29號樣本為代表，進行實證。其他樣本的求解與檢驗過程完全類似。
（一）不同分布下的各模型的檢驗結果
（二） VaR值的統計特征與LR檢驗值
上面我們已經求出了R*，將其代入公式（2.9），即得到了在各種分布下各種模型的VaR返回檢驗值。此處僅以正態分布為例，報告正態分布下三個模型在95%和99%置信度下的VaR值及其特征如表5。
正態分布下，各模型估計的VaR值的返回檢驗值為表6所示。
五、結論
我們對全部43組樣本數據都進行了三種分布下三個模型的實證研究，三種分布包括正態分布、t分布和GED分布，三個模型是指GARCH（1,1）、 EGARCH（1,1）和 TARCH（1,1）。而且，我們按照樣本的產品概念屬性將這43組樣本分為5大類，分別是股票型、債券型、混合型、FOF和貨幣型，具體的分類情況如表1所示。其中，股票型產品9支，債券型產品13支，混合型產品10支，FOF產品10支，貨幣型產品1支，共計43支。受文章篇幅所限，這43組樣本的風險實證結果不在此一一報告。
為了便于研究每種類型產品的最優風險控制模型，我們對每種類型產品的實證結果進行了統計。具體的統計方法為：按照95%和99%的置信度，分別統計每個樣本的最優風險控制模型，如果該樣本的最優風險控制模型是唯一的，則記為1，如果最優風險控制模型有N個，則每個模型記為1/N，然后累計最優風險控制模型出現的次數。以加總后的最優次數判斷適合該種類型的風險控制模型優劣。具體的統計結果如表7至表10所示。
由于貨幣型產品僅有1個樣本（華泰紫金現金管家），因此不對其進行分類。
由表7至表10可以得出如下重要結論：
1.對于股票型券商資產管理產品的風險控制模型而言，在95%的置信度下，正態分布優于t分布和GED分布，以正態分布下的TARCH模型計量風險最為準確；在99%置信度下，GED分布顯著優于正態分布和t分布，以GED-TARCH模型計量結果最為準確。
2.對于債券型產品而言，無論在95%還是99%的置信度下，GED分布都顯著優于正態分布和t分布，不同的是在95%置信水平下GED-GARCH和GED-TARCH更優，而在99%置信水平上GED-GARCH和GED-EGARCH模型更優。
3.對于混合型產品而言，在95%置信度下，正態分布下的GARCH模型更優；在99%置信度下，GED-GARCH和GED-EGARCH更優。
4.對于FOF類產品而言，在95%置信度下，GED-TARCH模型更優；在99%置信度下，GED-TARCH和GED-EGARCH更優。
由此，我們建議券商資產管理業務的相關方在進行風險計量或風險控制時，對于不同的產品，按照表11選擇合適的模型。
同時，我們還發現，并非債券型產品的風險就一定比股票型風險小。以29號樣本和30號樣本為例，29號樣本是債券型產品，30號樣本是股票型樣本，風險計量結果顯示，債券型的29號樣本的風險反而高于30號樣本。類似的還有13-14號樣本，26-22號樣本等，都同樣有力地證明“并非債券型產品的風險就比股票型產品小”。這一結論為我們改變“債券型風險比股票型小”這一直覺性錯誤找到了有力的證據，也有助于我們識別一些券商的誤導性產品營銷。
除此之外，從數據推斷，我國某些券商采用了VaR風險管理方法。我們對華泰證券旗下的多支資產管理產品進行了風險計量，發現其風險控制狀況較好。同時，風險計量結果也表明，個別券商旗下多支產品風險管理狀況都比較差，值得投資者警惕。
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關鍵詞：國有資產管理；風險；對策
中圖分類號：F019 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01
國有資產管理包含國有資產的配置形成、使用、和處置幾個環節。加強國有資產管理，不僅關系到合理配置和提高國有資產使用效率，也關系到維護國有資產的安全完整。而且資源配置管理問題已經成為我國經濟和社會可持續發展的瓶頸問題，嚴重制約著我國經濟的發展質量和速度，影響著未來經濟的發展后勁。而當前我國行政事業單位的國有資產管理過程中仍然存在著眾多的問題，需要有關部門作出進一步的探索，以進行研究解決。
一、當前行政事業單位國有資產管理潛在的風險
一些行政事業單位對國有資產管理上的認識不夠清晰，存在著職責不清、管理松懈等眾多問題。其中要表現在以下幾個方面：
1.固定資產管理不夠嚴謹、缺乏規范。許多行政事業單位的資產管理制度不夠完善，在固定資產基本建設完成后，沒能及時進行竣工決算，對于新購置的固定資產沒能及時登記入賬，建立清單。在固定資產報廢時沒有進行及時的辦理報批手續，按要求進行處理銷賬。對國有資產的報批、捐贈、出售、轉讓、調撥、報廢、報損，沒能按照規定程序進行，或者對一些低值易耗品、固定資產、各種材料等登記不健全，造成賬賬、賬卡、賬實不符。對于一些重大工程項目和設備的購置缺少相應的市場調查和內外部專家的評審，更沒有執行嚴格的立項——科研——決策程序，導致決策失誤，造成國有資產的嚴重損失。
2.現金管理機制不夠完善。受到過去長期計劃經濟體制的影響，一些單位的國有資產防范意識不強，也未能建立完善的風險防范機制，法律意識淡薄，規避風險意識差，以采購物資、聯營、多種經營等方式，向單位和個人借款，并長期掛賬。更有長期單方違規掛賬、虛增收入，費用長期不處理，從而導致虛盈實虧和潛虧掛賬現象的發生。另外，由于缺乏明確的催收、回收和報告等責任追究制度，各部門人員之間的職權劃分不明確，對于已經形成的清理催收不利，尤其是在進行人員機構調整時，各項業務沒有交接，造成損失。
3.資產、收益分配不合理。由于沒有合理的、有約束力的資產配置標準，或者由于標準沒有被嚴格執行，以及構建資金來源方面存在的問題，使得我國行政事業單位國有資產的購置現象非常普遍，導致各單位所承擔的任務量與所占用的資產不協調，資產分配不合理。而對于國有資產收益在分配時由于沒有及時地上繳，面臨著流失的可能，尤其是處在經濟轉型、變軌時期的企業，由于種種原因，自身經營效益低下，虧損不斷增加，企業扭虧無望，為了生存，采取種種手段，從不同渠道侵吞國有資產。
二、國有資產管理防范措施
（一）健全國有資產管理制度。通過出臺有效的內控管理制度，構架國有資產管理的新體系。為了落實國有資產的各項管理工作，必須針對各企事業單位的特征，制定適合本單位的具體辦法，明確資產管理各部門的職責和工作目標，避免內部資產管理職能的交叉，明確相關人員的職責，以做到各司其職，各負其責，責任到人，獎罰分明。明確單位內部機構的各項職能，從而理清各部門、機構、人員之間的職責和工作程序。
（二）加強資產的清查工作，確保資產安全，保值增值。當前許多單位仍然存在著國有資產存量不清、賬實不符的問題，因此必須形成國有資產的全面清理制度，對于資產核資中對需要核銷的不良債權、投資、以及實物資產損失，必須對在做出賬務調整前，對其原因進行分析，完備相關報批手續。此外，要定期開展對實物資產的核查，對資產進行仔細的核對，對于賬實不符的情況要做出書面說明，并建立完整、準確的資產食物賬卡，從而全面反映國有資產的存量狀況。要完善資產管理的各項制度和崗位責任制度，完善責任認定追究制度，防止投資失誤造成的重大損失，防止超預算或預算外采購造成物品的認為閑置和積壓、防止關鍵環節的失控。
（三）推行政府采購制度。政府采購是指各級政府及其所屬機構為了開展日常的和為公眾服務的需要，以定時規范的方式和程序購買物品、工程和服務的行為。經過多年實踐表明，通過政府采購可以有效降低國有資產的流失。
（四）加強監督監管。企事業單位加強國有資產管理，必須建立起資產審計和登記制度，堅持資產管理與財務管理，始終圍繞財政工作中心，始終按照“政事分開、管辦分離、分類管理”原則，從而努力實現管理體制的創新。在明確出資人制度的同時，改革當前的資產運作方式，從而促使資金的合理流動，提高資金的使用效率。
（五）加強人員配備和知識培訓。任何工作的完成都必須有人的參與，事情的完成效果與經辦人的素質有著直接的關系。因此，必須給相關單位配備具有較強能力的中層干部和工作人員，從而是國有資產管理有序規范，同時要加強對國有資產管理人員的再教育工作，通過對國有資產的相關的法律、法規、政策的交流學習，使得國有資產管理人員的素質不斷提高。
國有資產是我國社會主義經濟建設和可持續發展的基礎，隨著我國改革的不斷推進，以及各項制度的不斷完善，改革經驗的不斷積累，相信國有資產當前所面臨的種種問題會逐步被解決，為我國的進一步改革奠定堅實的基礎，形成一個覆蓋全部國有資產的統一而協調的國有資產管理體系。
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關鍵詞:資產證券化風險管理次貸危機
1、引言
資產證券化無疑是過去20多年來最重要的金融創新,但它在分散風險的同時,也加劇了信息不對稱,累積了金融風險。自次貸危機爆發以來,對其帶來的蝴蝶效應和短時間內波及到全球性的金融危機,經濟界的精英們曾一針見血的指出,這是緣于美國高度發達的“資產證券化”。面對不知道何時才能結束的次貸危機所引發的金融風暴,讓我們對房貸資產證券化產生了質疑:是否這一金融創新工具在實踐過程中還有許多鮮為人知的紕漏和不足,美國次貸證券化的過程中是否做好了相關的風險控制?回答這個問題,重溫美國次貸證券化的過程,并對后危機時代中國的資產證券化進行思考,警示我們在追求資產使用率高效化的同時,不能忽視其潛在的風險,無疑是很有必要的。
2、 次貸危機的傳導鏈
次貸危機的全稱是次級房貸危機,指因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融動蕩。在美國,房屋按揭貸款可以按照借款人的信用和其他因素被分成:優質(prime)、類優(alternative)、次貸(subprime)。次貸是對信用記錄比較差(有遲付、破產之類的欠佳信用記錄)、信用記錄不全、月收入沒有達到住房抵押貸款申請標準、負債與收入的比例可能偏高的那些人發放的貸款。而次貸經過投資銀行的復雜的金融工程“加工”,貸款就變成證券,其中債務抵押債券CDO(collateralized debt obligation)是其典型代表,以次貸為標的的衍生證券可以在全球的金融市場中打包整體或部分出售。
2.1 導致次貸危機發生的原因概述
次貸危機波及全球的原因有很多,國內學者對次貸危機爆發的根源自爆發之初就進行了有益的探尋:中國人民大學的杜厚文、初春莉[1]認為美國房價的下跌和利率的升高,導致次級貸款人大量違約,使風險由房地產金融機構依次轉移到資本市場上的機構投資者,是美國次級貸款危機產生并蔓延的直接原因。而虛擬經濟脫離實體經濟過度膨脹,產生的資產泡沫終將破滅,是次貸危機產生的根本原因。建銀國際有限公司劉賓[2]認為,在次貸證券化鏈條中,沒有管理好各個環節的道德風險是個很重要的原因。次級按揭貸款是次貸危機的基礎,但是經過頻繁的包裝與證券化,最終的債券、投資者與基礎資產隔離的越來越遠。CDO的資產組合不同于傳統的資產支持證券ABS(asset-backed securities),傳統的ABS資產組合中資產是同質的,而CDO的資產組合則是包括ABS、住宅抵押貸款支持證券MBS(mortgage-backed securities)、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等固定收益率的分散組合。對CDO產品的強烈追捧刺激了全球CDO市場的發展,反過來帶動了對次級抵押貸款這種高風險高收益產品需求。但如果這條鏈條最原始的次級抵押借款人出現還款問題,則整個鏈條都會產生問題。
2.2次貸危機的風險傳導機制
為了看清資產證券化在次貸危機中的影響,本文先對導致次貸危機的因素進行一個全面的梳理(如圖一)。研究的角度主要是資產證券化的風險與管理。
2.2.1貸款發放機構
從資產證券化的程序可以看到,貸款從發放機構剝離到充當特殊目的載體的信托機構(簡稱SPV)后,這些充當特殊目的載體的信托機構被設計成一道防火墻:一方面,它保護了在貸款機構出現財務困難時,任何債權人也無法對這批剝離出去的證券化貸款提出追索要求,資產被置于貸款人的破產程序之外;另一方面,當這批證券化的資產后來發生違約風險、無法償付本息時,最終投資者也不得向貸款人追索求償。正因為資產證券化中的這種“真實銷售”的設計,貸款發放機構的受益與它所發放的貸款的風險被隔離開來,使得貸款發放機構的權利與責任不再對等,貸款的信用風險被轉移至債券的投資者。尤其在特殊目的機構和證券化的最終投資者對貸款質量信息不對稱的情況下,貸款發放機構更有發生逆向選擇和道德風險的動機,不去仔細甄別借款人的資信和償還能力,不顧資信地不斷審批次級住房抵押貸款的欲望會自然膨脹。
2.2.2 投資銀行
購買了MBS的投資銀行,在利益的驅使下又進一步以抵押貸款為支持向保險公司、對沖基金、養老基金出售CDO。在此基礎上又進一步發展出合成型CDO、CDO的平方甚至CDO的立方等等,這一類證券化產品已經使投資者距離次級貸款初始借款人太遠,結構過于復雜,這一方面導致CDO市場缺乏足夠的透明度和流動性,對這些產品的資產來源、風險、價值知之甚少的投資者過分依賴于評級機構給出的信用評級結果;另一方面又使得定價和評級所依賴的復雜的數學模型準確性堪疑,出現價格失真,使得這種建立在次級抵押貸款基礎上的信用衍生品大樓越來越高,經過多次打包重組后,形成巨大的“次貸”衍生品泡沫市場。
2.2.3 資信評級機構
資信評級公司的失誤對市場造成的負面影響尤為明顯。其原因有三:一是由于信息不對稱,抵押貸款證券化產品的投資者并不掌握借款人的信用信息,且抵押貸款被多次分拆、打包、分層,借款人信用信息完全掩蓋在各種結構性安排之中,投資者完全依賴信用評級機構對該產品的評級結果。而信用評級機構對借款人信息也不如貸款機構了解得全面和及時,其評級結果不可能及時、準確地反映借款人信用變動情況。二是評級機構也不擁有抵押貸款的歷史信息,在評級方法及準確性方面,不同的評級機構、同一機構不同部門之間存在巨大差異。三是華爾街的交易越來越依賴電腦和模型評估來從事復雜的證券交易。評級公司給出的評級結果是一個重要變量,如果評級方法及結果出現問題,就可能導致證券交易的定價模型產生嚴重缺陷。導致交易風險爆發,動搖市場的信用基礎。
3、風險控制缺失的深層次原因分析
通過以上的分析可以看出,次貸危機的源頭在于商業銀行和貸款公司的信貸風險控制放松,但是若沒有資產證券化和金融創新對風險的放大,即使投行的高杠桿操作也不會產生如此大的破壞力,次貸危機將僅僅是一場信用危機,遠不會造成今天這種使美國面臨金融系統崩潰、全球陷入經濟衰退的危險局面。本文認為次貸危機爆發的深層次原因可以從兩方面進行探討:一是原始資金池的信用風險,二是證券化結構設計風險。
3.1原始資金池的信用風險
3.1.1系統性風險
系統性風險也就是宏觀經濟風險,次貸中表現為房地產市場的降溫和加息周期的到來。美國次貸危機的形成過程中,包括所有的金融機構、投資者都錯誤的估計了美國的經濟形勢,過分樂觀地看待美國的房地產市場,同時也沒有做好風險準備的計提工作。以新世紀金融公司為例,公司對宏觀經濟風險缺乏準確判斷,違約風險準備金計提不足,當房地產轉入熊市時,違約就成為系統性風險,最終導致破產的下場。
3.1.2非系統性風險
非系統性風險是與借款人的信用狀況聯系密切的風險,是由于原始借款人的還款能力存在問題而引發的違約風險。由于不同的信用等級享受不同的貸款利率,而次級貸大部分是針對信用低下,收入證明缺失,負債較重的人,其利率比優惠利率高2%到3%,當宏觀經濟出現逆轉時,次級貸款借款人相對于優質貸款借款人有著明顯較高的違約率,因此,美國的次貸資金池存在著非常嚴重的非系統性風險,即信用風險。
3.2證券化結構設計風險
3.2.1破產隔離風險
美國大部分次貸資產打包出售給了SPV,即“真實銷售”,成功地實現了第一層的破產隔離,但是第二層的破產隔離卻沒有實現。為了獲得更高的利潤,SPV會自己保留低級別證券,或者對低級別的證券保留贖回權,這些低級別的證券具有很高的風險,很多都沒有經過評級機構的信用評級。如此的機構設計導致SPV的破產風險,沒有實現SPV的完全破產隔離導致了資產證券化結構設計的失敗。當次貸借款人大量違約時,就出現了SPV的破產現象。
3.2.2信用級風險
美國次貸證券化中運用的內部增級手段主要是優先/次級證券安排,在次貸中表現為優先檔證券、中間檔證券和股權證券。這種設計的直接結果就是,原始基礎資產池的違約風險集中在了只占20%的低級證券當中,使這部分證券的風險急劇上升。由于風險過度集中,低級證券抗風險能力嚴重不足,最終還是會影響到高級證券的償付,無法實現內部信用增級的目的。
3.2.3金融衍生品的杠桿風險
資產證券化把原本集中在金融機構的信用風險,分散到了整個資本市場。資產證券化并不能消除風險,只能分散風險。多次證券化和衍生金融工具的使用使得資產證券化的整個過程更加撲朔迷離,證券化的參與方以及監管機構對房貸信用風險的影響界面和影響深度的估計和監控變得十分困難,次貸的原始信用風險獲得無限的放大。證券化的這一特點造成嚴重后果:證券化在將地方和全球資本市場聯系起來的同時加強了次貸信用風險與其他風險的相關性。這種相關性導致次級房貸危機所觸發的其他風險的增長,使次級房貸由行業信用風險轉移為廣泛的清償風險和經濟衰退風險。
4、降低資產證券化風險的操作策略
次貸危機的爆發,表明通過資產證券化的方式將次級貸款變為次級抵押貸款債券這一金融創新工具,在推動金融機構業務經營模式發生根本性轉變,減少住房貸款機構流動性風險的同時,也加劇了信息不對稱,累積了金融風險,使得以信用為基礎的資產證券化這一金融衍生工具放大了危機的作用范圍,同時對風險管理也提出了更高的要求。
4.1降低金融系統性風險,建立宏觀經濟預警機制
在資產池的構造上,資產證券化產品在選擇基礎資產時應遵循循序漸進的原則,先優質后劣質。不宜在起步階段就選用信用風險大、現金流不穩定的資產,因為非優質資產對現金流重組、信用增級的要求比較高,對資產證券化市場來說可控性較低,不利于風險控制。同時,商業銀行應建立宏觀經濟運行形勢的預警機制,控制潛在理性違約風險的發生。當經濟出現下滑,市場開始不景氣的時候或者是預測到不遠的將來整個宏觀經濟可能受政策或其他因素影響而出現蕭條的趨勢時,商業銀行應減少貸款的發放。加強內部控制機制,提高貸款的標準,嚴格審查貸款人的資格,防止借款人違約風險的發生。
4.2加強信貸資產證券化的信息披露
基礎資產池概況、基礎資產池信用風險分析、基礎資產池加權平均信用等級情況和現金流分析及壓力測試是投資者認識投資產品,分析風險,做出決策的重要依據。要逐漸加大對資產證券化產品的普及與宣傳力度,只有透明、并且完善的信息披露,讓投資者在購買之前就清楚地知道自己面臨著什么樣的可能性,讓投資者自己判斷和選擇在其風險承受范圍內的資產,那么即使損失也不至于引致恐慌性拋售。
4.3加強信用評級機構的評級制度
次貸危機讓我們認識到中立、客觀的評級對于投資者的重要性,尤其對于一些結構、定價復雜,透明度和流動性不高的證券化產品。合理規避風險、防范風險的發生,就不能只看重眼前利益,而應當以長遠利益為重,從根本上加強信用評級制度。
4.4加強金融監管
市場不是萬能的,監管起著重要作用。就監管而言:(1)在當前以混業經營、分業監管為特征的監管體系下,應進一步加強分業監管基礎上的金融合作監管,完善對監管者的再監管,提高金融監管的有效性,進而提高金融市場運行的效率。(2)監管機構應當建立高效協調的快速反應機制,提高風險預判能力,加強與市場的溝通,有效防范和管理風險。(3)不斷優化監管規則,加強金融創新監管。適當提高金融創新產品的資金要求,提高結構信貸和證券化產品的資本充足率,有效控制創新產品的非理性擴張。(4)強化功能性監管和統一監管,建立有效的功能性監管體系,對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管和統一標準的監管,以減少監管的盲區,提高監管的效率。(5)注重金融監管的國際合作,加強金融機構跨境監管。以加強對跨境資本流動的監管,穩步有序地推進金融開放。
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一、固定資產投資風險分析
汽車企業固定資產投資通常包含多種風險：1.資產的專屬性汽車企業車型產品較多，其生產用固定資產大部分為對應車型的專屬資產，平臺化的資產占比較少。同時，汽車企業布局空間區域較大，不同區域的分部企業也需要配置相應的固定資產。這就形成汽車企業固定資產投資大多為專屬性的產品和分部市場資產投資，導致固定資產投資較多。重資產化，一直是汽車企業的現實問題。2.決策的有效性固定資產投資項目缺乏科學、合理的論證，導致部分項目投資方向不合理、效益不佳；投資項目的管理程序不合規，管理環節不銜接，存在管理漏洞，形成決策結論的不嚴謹；投資項目可研報告編制、審核不嚴，造成設計缺、漏項，導致投資超預算和預測的市場超預期。3.投資的滯后性汽車企業固定資產投資金額都比較大，一般會經過投資立項、可行性研究報告、審批、實施、驗收等程序。在實務操作中，受限于內外部因素影響，固定資產投資的進度往往滯后于當初的投資計劃，直接會影響項目實施，不利于預期目標的達成。4.市場的認可度外部經濟形勢影響致使產品市場難以準確預測。由于產品轉型、市場需求變化等情況均可形成固定資產產能閑置、淘汰，導致固定資產投資失敗。5.使用的有效性固定資產更新改造不夠、使用效能低下、維護不當、產能過剩，可能導致企業缺乏競爭力、資產價值貶損、安全事故頻發或資源浪費。6.投資回報的預期性固定資產投資最終擴大了企業的資本規模，導致資本成本增加、投資者的最低回報要求增長。資產折舊費用作為企業的固定成本，非理性、不科學的固定資產投資不僅無法帶來企業收益的提高，而且還會加大折舊的計提數，在收入既定的情況下，將增加成本費用，減少利潤，直接導致固定資產投資回報的預期目標未達成。
二、汽車企業固定資產投資風險管理建議
商業銀行資產證券化在我國發展的時間雖然不是很長，但是發展規模及產品創新速度都十分迅速，對我國金融市場的穩定具有十分重要的作用。資產證券化本身具有交易結構復雜、交易參與主體眾多、利益關系復雜等特征，也正是這些特征使得資產證券化過程中注定存在著大量的風險。我國商業銀行資產證券化的風險管理雖然也取得了一定的成就，但是仍然存在著很多的問題，只有正視這些問題并盡快加以解決，我國資本市場才能夠進一步得到完善，我國經濟也才能健康持續的發展。
一、商業銀行資產證券化的作用及風險分析
（一）商業銀行資產證券化的作用
資產證券化對商業銀行而言具有十分重要的作用。首先，商業銀行最初進行資產證券化時，是為了將低流動性甚至是無流動性的資產轉換為可以在市場上流通的資產，使缺乏流動性的長期資產得到變現。這樣一來，不僅能夠提高商業銀行資產的流動性、加速了商業銀行的資金周轉速度，同時也為商業銀行提供了新的融資方式。
其次，商業銀行進行資產證券化能夠實現風險轉移。若未進行資產證券化，則商業銀行需要獨自承擔所有的風險，進行資產證券化之后，風險資產得以變現并銷售給市場上廣大的投資者，從而實現了風險的分散與轉移。
最后，資產證券化能夠提高商業銀行的經營效率與資源的使用效率。通過資產證券化，不僅能夠加速商業銀行資金周轉，還能引導資金的合理流動，從而提高商業銀行的管理水平與經營效率。此外，通過資產證券化，優質資產可以獲得更多的資金，也提高了資源的使用效率，
（二）商業銀行資產證券化過程中存在的風險
資產證券化使廣大的投資者承擔了原本應當由銀行承擔的風險，如果相應證券未得到償付，則會損害到很多投資者的利益，也不利于資本市場的穩定。具體而言，商業銀行資產證券化存在兩類風險。
第一，基礎資產風險。基礎資產風險又分為信用風險和提前償還風險兩種。資產池的質量決定了商業銀行資產證券化的信用風險，倘若原始債務人未對資產池進行及時償付，則投資者就面臨著無法獲得相應的投資收益的風險。另外，如果與抵押貸款聯系密切的利率產生變化或者是經濟周期帶來不利的影響，則也可能會導致債務人提前還款。
第二，證券化過程風險。資產證券化過程中又存在著交易結構風險、法律風險、第三方風險三種。交易結構風險主要是由于資金混用或再投資所導致的風險。法律風險在于我國針對資產證券化相關的法律還不完善，不僅如此，法律的不確定性，如債券期限內法律條款發生變化，也成為了風險的來源。第三方風險則來自于第三方當事人，如信用評級機構、信用增級機構、信托機構等的服務質量是否能夠得到保障以及所提供的承諾能否兌現。
（三）商業銀行進行資產證券化風險管理的必要性
20世紀30年代時，風險管理的理論就已經開始萌芽，但是直到80年代末才受到世界各國的重視。當然，這也是與80年代末發生的一系列金融危機密切相關，如1987年美國大股災、1992年歐洲貨幣危機、1997年亞洲金融風暴等等，這些事件嚴重損害了金融市場的健康發展，但也使各國意識到了對金融風險進行管理和控制的必要性和迫切性。
我國商業銀行的資產證券化業務已經起航，但仍處于探索、積累經驗的初級階段。目前，我國商業銀行證券化的資產往往都是較為優質的資產，尚存在著證券化規模小、品種不夠豐富等問題。可以說，若要資產證券化這項創新性金融工具在我國能夠得到健康發展，必須要加強風險管理及控制，減少商業銀行進行資產證券化時的后顧之憂。
二、我國商業銀行資產證券化風險管理中的難點
（一）我國資本市場欠發達
目前，我國的資本市場還存在很多制約商業銀行資產證券化的問題，例如規模較小、交易量不大、市場不活躍、融資能力不強、發展不規范等。而商業銀行以資產作為支持的證券通常都在股票市場以及全國銀行間債券市場上發行，但股票市場與全國銀行間債券市場兩者從發行規模上而言相差無幾，因此，我國資本市場并不能完全滿足資產證券化中提高資產流動性的要求，現金流量達不到預期水平，商業銀行試圖通過資產證券化進行風險管理與控制的目標也就很難得以實現。
另外，很多的投資者也缺乏對資產證券化相應知識的正確理解，導致二級市場中投資者要么對資產證券化產品反應冷淡，要么就是投機傾向十分嚴重，總之，資本市場的不發達在一定程度上制約了我國商業銀行資產證券化的腳步，也不利于我國商業銀行進行風險管理與控制。
（二）缺乏先進的商業銀行風險管理方法及技術
我國商業銀行對風險控制的能力較低，風險管理模式單一，風險管理方法和技術都還有待提高。商業銀行資產證券化風險的測定需要大量詳盡的數據信息，這不僅要求資本市場比較完善，能夠提供大量的有效數據，并且對相應的計量、統計技術都提出了較高的要求。目前，我國商業銀行在風險管理中，主要采用的是財務因素定量分析的方法，對非財務因素分析則比較少，并且對趨勢分析、時期分析等動態分析方法運用較少，對資產價值的衡量也往往停留在賬面價值上，沒有進一步的分析其實際價值，這些都難以達到風險管理及控制的目標。在這一點上，我國可以借鑒西方發達國家的一些風險管理經驗，國外的風險管理往往采用數理統計模型以及金融工程技術等先進的方法，并且十分注重定性分析與定量分析相結合的分析方法。
（三）社會征信體系和信用評級系統不完善
我國雖然已經建立了企業信用體系，但是和全面的社會征信體系還有著很大的距離。我國在對個人以及企業的信用體系建設方面的投資還是比較薄弱的，并且我國征信體系在建設的時候，所選擇的指標和關聯因素還有待改善，例如在評價個人信用之時，往往只考慮職業、收入、不動產保有量等因素，而忽略了職業前景、動產保有量等因素。除此之外，我國對個人和企業信用評估結果等信息的披露也嚴重滯后，這樣只會增加信用風險的產生。
商業銀行資產證券化往往還需要借助第三方的力量，需要資產評估、會計師事務所及資信評級機構等中介服務機構的幫助。但是我國資產評估業務不規范、管理尺度不一、各個評估機構服務水平參差不齊，資信評級機構的信譽差、缺乏獨立性等等，這些都阻礙了資產證券化在中國發展的腳步。可以說我國中介機構的服務水平尚不能完全達到商業銀行資產證券化的要求，對證券化過程中資金保管的安全性、現金流穩定性等都產生不良影響。
三、完善我國商業銀行資產證券化風險管理的政策建議
（一）加大政府對中國證券化市場的支持力度
根據其他各國資產證券化的推行經驗，政府部門的支持對資產證券化的健康發展具有十分重要的作用。我國的證券市場還欠發達，因此資產證券化的道路上就更加離不開政府的支持與幫助。政府可以通過制定一系列優惠政策，吸引中外投資者的參與。政府部門也需要制定相應的法律法規進行監督管理，為資產證券化建立起一個規范、安全的環境。政府還可以借助宏觀調控手段來為資產證券化的發展創造更加有力的條件，使資產證券化更加具有吸引力。例如，可以適當放寬機構投資者的范圍，允許養老基金、保險公司等購買資產證券，這樣不僅可以降低交易成本，還可以使交易的過程更加的安全、規范。
（二）建立全面風險管理模式
由于商業銀行資產證券化這種創新型金融工具的參與主體較多、交易機構也較為復雜，因此尤為適合采用全面風險管理模式。全面風險管理模式中具體包含了風險監測、風險管理目標建立、風險識別、風險評估、風險處理等內容，能夠有效地分散商業銀行在資產證券化中產生的各種風險。
商業銀行在資產證券化中全面風險管理目標的具體要素又包含：內部環境控制、風險評估、活動控制、信息交流與控制、監測五大要素。內部環境控制主要是確立有效的風險評估政策以及方法。風險評估又具體可以分為基礎資產風險評估及證券化過程中風險評估兩種，這樣分類可以使商業銀行精確把握資產證券化所面臨的風險的大小、性質等，商業銀行還需要對自身所能夠承受風險的能力進行評估。活動控制中包含管理層針對風險所制定出來的各種對策及程序，并要確保這些對策及程序得以準確有效實施。信息交流與控制是風險管理的關鍵及重要保障，有利于更好的預防風險、識別風險并化解風險。監測也是風險管理中十分必要的一個過程，商業銀行需要建立起健全有效的監測體系，如建立內部審計部門或者內部控制機制，從而對風險進行全方位的監測。
（三）加強社會征信體系及信用評級制度的建設
加強社會征信體系的建設，首先應當加強對社會民眾的教育，大力普及信用相關的知識，從根本上提高民眾的信用意識，只有這樣才能保證社會征信體系建設的順利進行。除此之外，還需要對個人及企業的信用信息進行及時準確披露，對于個人及企業的失信行為則應當嚴厲打擊，加大懲處力度，從法律、道德多個方面進行約束。
建立一個規范的信用評級制度，則首先要保證信用評級機構的權威性與獨立性，并建立起一套科學的信用評級標準，對于評級口徑也要進行統一，并對信用評級機構的從業人員的技術水平及道德修養提出較高的要求，從而才能提高信用評級機構的服務質量及信譽度，才能確保商業銀行在進行資產證券化時具備必要的信用支持。商業銀行也應當積極配合有關信用評級機構的信用評級工作，為信用評級機構及時準確提供有關數據資料，保證信用評級制度在我國的建設能夠順利的進行。
參考文獻
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一、保險資金不動產投資中主要幾種風險
（一）融資性售后包租風險
近年來，隨著商業地產的不斷發展，售后包租的交易模式逐漸產生，即開發商在房產銷售時承諾在未來一段時間內承租或代為出租投資人所購買房產的交易行為。售后包租又分為經營性售后包租和融資性售后包租，兩者的區別在于投資人購買房產時是否獲得產權。對于融資性售后包租，開發商出售的是虛擬產權，若保險公司投資不動產后委托開發商進行經營管理，則必須以獲得真實產權為前提，在此基礎上，選取具有一定規模、資質、經營管理能力和信譽的大型房地產企業作為交易對手，并對其進行全面、嚴格的法律盡職調查，從而避免開發商可能存在的融資性售后包租風險。
（二）違約風險
一般情況下，對于保險公司來說，購置期房相對于購置現房更具有價格優勢，有利于降低購樓成本，提高投資收益率，但與此同時，購置期房也使得保險公司面臨著開發商在約定交付日無法按時完工或無法滿足建設標準的違約風險。此外，保險公司委托開發商對所購房產進行經營管理，在委托期限內，開發商需要按約定向保險公司支付房產經營收益。若屆時開發商因經營管理能力欠缺或其他原因無法達到盈利標準并按約定支付經營收益，降導致保險資金收益受損。對于上述違約風險，保險公司一方面可與開發商設立共管賬戶，約定購房款僅能用于標的房產的開發建設，從而保障建設工程的順利完工；另一方面，保險公司可以要求開發商對項目完工及未來收益返還提供抵押擔保、質押擔保或保證擔保等。
（三）委托風險
1、資金運用風險。該模式中，保險公司對購置房產進行委托經營，使房產的所有權和使用權發生了分離。開發商受保險公司委托，在委托期限內代表其對房產進行開發、租賃、經營和管理等資產管理相關工作，收取相關收益，并代為支付資產管理相關費用。對于房產經營中的資金流入和流出，若缺乏有效地監管和審計措施，則同樣會給保險公司帶來資金損失。對此，保險公司應在委托管理期間，一是委托托管銀行對共管賬戶的資金流向進行日常監管；二是于年度結算日前，與開發商共同聘請獨立第三方對該賬戶的物業收入、物業支出及成本費用扣減額等情況進行審計，并出具相關財務報告；三是委派財務人員負責監督項目資金的運用情況。
2、物業管理風險。委托期限內，開發商或其聘請的物業管理公司的經營理念與管理能力，直接決定了目標物業的整體品質及未來發展方向。在委托期結束后，開發商應將目標物業交還給保險公司繼續經營管理，若屆時由于開發商經營管理不善或其出于自身利益考慮將優質租戶轉移，將導致房產出租率或租金水平無法達到合理水平，從而對后續經營產生不利影響，增加保險公司招租及管理成本。為避免開發商無法有效履行經營管理職責，保險公司可與開發商在合同中約定，在房產經營權交還保險公司的時點，開發商需使所經營房產當年的租金水平達到一個預設值，該值由保險公司根據委托管理期間每年承諾的收益率、可接受的出租率及租金水平計算得出。
二、保險資金投資不動產的風險管理
房地產項目雖然收益較高，但是一旦出現泡沫或者劇烈波動，將對保險公司的經營造成不小的打擊。房地產市場資金密集性的特征，決定了保險公司一旦在該市場受到損失，必將是非常巨大的，而最終的承受者將是廣大投保人。出于保護投保人利益以及保險資金安全的考慮，監管機構也應加強對保險商投資房地產的引導與規整；同時，保險公司也應該未雨綢繆，建立健全保險資金投資不動產風險管理機制
（一）內部風險控制體系
保險公司必須建立完備的風險控制體系，特別是要根據《保險資金運用風險控制指引》的要求，建立運營規范、管理高效的保險資金運用風險控制體系，針對包括不動產投資在內的各項資金投向制定相應的風險控制策略；同時，保險公司要加強風險技術系統管理，不斷提高對投資風險的分類、識別、量化和評估能力，能夠迅速有效的應對風險事件的發生；此外，由于不動產投資種類和模式繁多，也要注重對操作風險的監控和管理。
（二）外部監管機制
在我國不動產市場仍不夠規范、保險公司自我約束機制和風險控制體系尚未健全的情況下，監管層必須在鼓勵保險公司積極探索的同時，加強對其投資不動產的外部監管。總體監管思路上仍要以償付能力監管為重點，以便使保險公司在償付能力約束下更為自主地進行不動產投資。
一、信息經濟學中的委托-理論
委托-理論是生活中處處都存在的一種關系。在信息經濟學中，凡是在信息不對稱的情況下，契約雙方的關系就可以歸結為委托-關系。較為全面地掌握相關信息的一方稱為人，人占據著信息優勢；掌握較少信息的一方則稱為委托人。委托人和人的身份不是固定不變的，站在不同的角度看待問題，可能會導致委托人、人的身份互換。
二、銀行系統中出現的信息不對稱現象
將信息經濟學中的委托-模型運用到銀行系統中。可將銀行系統信貸業務中的信息不對稱現大至分為兩類。一類是銀行外部的信息不對稱現象，主要包括銀行與貸款企業、銀行與第三方企業間的信息不對稱現象；另一類是銀行系統內部的信息不對稱現象，主要包括銀行內部上下級之間、不同銀行之間的信息不對稱現象。
1、銀行系統外部的信息不對稱現象
（1）銀行系統與貸款企業之間的信息不對稱現象
在銀行開展的信貸業務中，銀行雖然有嚴格的貸款政策來指導其貸款業務的開展，但是銀行對貸款企業的資格審查多限于書面的資料。處于信息優勢，是委托-關系中的人，而銀行只能從書面資料中片面地了解上述信息，處于信息劣勢，是委托人。在這種信息不對稱的情況下，產生借貸信用風險的原因主要是“逆向選擇”，這就導致那些低風險的借款企業由于貸款成本過高，被迫退出信貸市場，剩下風險偏好型的高風險貸款企業，銀行將資金貸給這些高風險客戶后，導致信貸風險進一步上升，銀行只得再次提高貸款利率，陷入惡性循環，出現“劣質客戶驅逐優良客戶”的效應。
（2）銀行系統和第三方企業的信息不對稱現象
銀行在做出貸款決策之前，一個至關重要的環節就是對貸款企業的信譽狀況、還款能力的判斷。而恰巧這個環節中就有第三方企業的參與。這里的第三方主要指會計師事務所、信用評級機構等對企業財務狀況進行評估的第三方企業。由于這些第三方企業與銀行沒有直接的利益關系。在金融行業監督制度不完善的情況下，第三方企業很有可能為了自身利益為貸款企業粉飾財務報表，隱藏關系到銀行做出貸款決定的關鍵信息。誤導銀行做出錯誤的貸款決策。這就是所謂的“道德風險”。
2、銀行系統內部的信息不對稱現象
（1）銀行內部上下級之間的信息不對稱問題
我國商業銀行目前業務機構通常是按照行政區域設置的，基本模式是總行――各省級分行――各市級分行――各縣級支行――信貸員。總行為一級委托關系人, 信貸員是最終人。體系內部, 各級委托人又是上一級的人。在這個層層相扣的組織系統里，信息傳遞過程中受外部噪音和人為的干擾，信息會在不同程度上存在失真情況。
信貸員作為最終人，信息不對稱現象在其身上尤為明顯。在銀行分層組織中，信貸員掌握著最為全面的信息。由于銀行內部制度的不合理，信貸員沒有額外對應的獎勵機制，一旦出現問題貸款卻要受到相當大的懲罰，這種機制迫使部分信貸員選擇規避風險，一味否定所有的貸款企業，以求不損傷自身的利益。即出現所謂的“惜貸”現象。這兩種現象均對銀行的可持續經營和盈利造成了巨大的損害。
（2）不同銀行之間的信息不對稱現象
由于銀行同業之間把貸款企業的信息作為自己的商業機密，缺乏有效信息的溝通。容易被不良貸款企業利用這點，在不同的銀行之間進行貸款成本的博弈，無理壓低銀行的利率，導致銀行之間的盲目競爭，長久下去，對整個銀行系統都有著極大的破壞性。
三、銀行系統信貸資金風險管理的建議
1、針對銀行系統外部的信息不對稱情況
第一，建立屬于銀行自己的信息搜集部門，重點對貸款企業的非財務信息、行業前景等信息進行收集分析。銀行在以往的信貸業務中，往往通過貸款企業上報的書面材料獲取企業的相關信息，判斷企業的還款能力。常常被企業經過粉飾的財務信息蒙蔽，做出錯誤的貸款決策。通過建立自己的信息搜集分析部門，重視對出財務信息之外的信息的深度挖掘，分析，輔助自己做出正確的決策。第二，建立完善相關的法律法規。對于幫助貸款企業編造虛假財務信息，以取得銀行貸款的第三方企業的這種造假行為給予嚴厲的懲罰和道德的譴責。使其迫于社會輿論、法律法規的壓力，不敢造假。控制道德風險的發生。
2、針對銀行系統內部的信息不對稱情況
第一，改革銀行內部的機制。給予信貸員更多的獎勵機制，賞罰分明。激勵信貸員在追求自身效用最大化的過程中，為銀行創造出最大的利潤。第二，盡快建立具有公信力的信用評價機構，完善我國的征信體系。使市場上的企業的信用情況對整個銀行系統來說是公開透明的。促進不同的銀行之間的良性競爭。
只有銀行系統在上述方面不斷完善以及企業提高自身的信用意識，這樣我國經濟的發展才能實現另一個騰飛。
參考文獻：
[1]莊毓敏.商業銀行業務與經營（第二版）[M] .中國人民大學出版社, 2005
