發布時間：2023-06-12 16:01:56
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的金融市場建設樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：電力市場；電力金融市場；電力期貨；電力期權
由于電能不能大規模有效存儲以及電力供需的實時平衡性要求，導致電力價格劇烈波動，給市場成員帶來了巨大的價格風險，如果不能有效管理該風險，將帶來災難性后果，如美國加州市場。電力市場需要發展各種合同以吸引市場參與者，同時降低交易成本；允許市場參與者鎖定電力價格以確保他們有制定適當短期和中期計劃的機會，以減少價格波動帶來的風險，風險管理是市場一項很重要的服務。為鎖定電力價格需要建立電力期貨和期權市場，運用這些電力金融工具，市場參與者可有效地管理
風險。
健全的電力市場不僅需要電力現貨交易市場，而且需要電力金融市場，包括電力期貨市場和電力期權市場。電力期貨不僅可以彌補電力現貨風險，更重要的是電力期貨價格是一種重要的市場信息，可以指導電力開發商決策電力投資。電力交易的流暢性帶來了激烈的競爭，從而形成了一個競爭、有效的電力現貨市場，這為電力期貨市場的建立準備了條件。
一、電力金融市場概述
電力市場由電力現貨市場和電力金融市場兩部分組成。電力現貨市場包括日前競價市場、實時平衡市場以及電力遠期合同市場。電力現貨市場交易的特點是交易對象為電力，交易目的也是電力的物理交割，因此可以將電力現貨市場的交易方式稱為電力現貨交易。電力現貨市場針對的是電力的生產、傳輸和銷售，由電力市場調度交易機構負責電力現貨市場的調度和結算，電力現貨市場屬于電力市場規則的監管范疇。電力金融市場則是電力現貨市場的金融衍生，參照期貨、期權交易的基本原理進行電力期貨、電力期權等電力金融衍生產品的交易。此外，差價合同也屬于電力金融產品。這里將電力期貨交易等不以電力商品所有權轉移為目的的金融衍生產品交易稱為電力金融交易。電力金融交易可以在政府批準的證券交易所進行，電力金融交易不屬電力市場規則監管。
（一）電力期貨
期貨合約是指交易雙方簽訂的在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產的協議，期貨合約是在遠期合約標準化后形成的。電力期貨是指在將來的某個時期（如交割月）以確定的價格交易一定的電能的合同。電力期貨的功能如下：（1）電力期貨交易具有良好的價格發現功能；（2）電力期貨有利等電力企業規避風險，套值保期；（3）電力期貨市場可以優化資源配置；（4）電力期貨市場有利于電力體制改革深化及電力系統的穩定發展。
（二）電力期權
電力期權是一種選擇權，電力期權交易實質是對電力商品或其使用權的買賣。電力期權購買者在支付一定數額的權利金之后，有在一定時間內以事先確定好的某一份格向期權售出方購買或出售一定數量的電力商品、電力商品合約或服務的權利，在電力期權合約的有效期內，買主可以行使或轉賣這種權利。標準的電力期權需要在證券交易所交易，可以有效地管理市場風險，已在北歐和美國PJM等市場引入。
二、我國電力期貨和期權合約的設計
從歐美各國目前運作良好的各個電力市場可以看到：一個完善的電力市場中，電力交易所和獨立系統操作機構嚴格分開是很重要的，還有多種交易方式（如遠期合約交易、期貨交易、短期雙邊市場和平衡市場）相結合，能豐富電力交易方式，增加市場的透明度和穩定性，簡化報價形式，限制市場投機。
根據我國的國情，結合國外電力金融合約準則，設計未來的電力期貨的標準合約主要包括以下幾部分：
1．交易單位。標注電力期貨交易的標準單位，一般地，單位為MW?h；峰荷時段（6：00～22：00）496 MW?h；谷荷時段（22：00～次日6：00）248 MW?h，但根據交割月工作日的數量的不同，實際交割的電量也會相應改變。
2．交割等級。電力商品的種類和標號參照交易所規定。
3．報價方式：一般為元/（MW?h）。
4．最小價格變動單位：一般為元/（MW?h）。
5．每日價格最大波幅（漲跌停板幅度）。防止大規模投機現象擾亂市場秩序。電力現貨價格波動比較頻繁，波動幅度較大，因此漲跌停板幅度應該較其他期貨品種更大一些，這樣更有利于活躍交易。同時，為有效控制價格波動所帶來的風險，電力期貨交易的保證金比例也應該較其他期貨品種要高。因此，在合約中將漲跌停板幅度設為5％，交易保證金設為10％，這樣可抵御2個停板帶來的風險，有利于風險規避。
6．契約月份。規定期貨合約可進行交易的月份；l～12月由于電力在每個月份基本上都是大量生產和大量需要的，因此，電力交割月份可連續設置交割月，即1～12月全部作為交割月。
7．交易時間。規定本期貨合約可以開始進行交易和轉手的時間；每周一至周五9：00～11：30，13：30～15：00。
8．最后交易日。規定在期貨交付前最后一次交易的時間，防止電力期貨在交付前過于頻繁地轉手；可以考慮取合約交割月份之前的第5個交易日（遇法定假日順延）。
9．交割標準品。電力是一種標準很嚴格的產品，各地的電力一般都能較好地滿足統一電能質量要求（如頻率波動50±O.2 Hz，電壓波動±5％等）。
10．交割地點。需要根據實際的電網予以預先指定，通常是選在負荷中心的超高壓大型變電所。
11．交割率。平均每小時交割2 MW，具體也可以根據買賣雙方的相互協議做出相應修改。
12．交割單位。交割單位是由交割月份的天數確定。
13．交割周期。每個交割日有16 h峰荷（6：00～22：00），功率為2 MW；谷荷合約每天交付8 h（22：00～次日6：00）功率為2 MW。
14．進度安排。買賣雙方必須遵從輸電服務商的調度安排。
15．實物期貨交易。購電商或售電商如想交易等量的實物頭寸，必須向交易所提交一份請求。
16．保證金要求。一定數量的保證金是未平倉期貨和空頭所必須的，為合約價值的10％。
力推柴達木農村商業銀行組建工作。堅持以市場化和股份制為依托，對現有農村金融機構進行改制，組建柴達木農村商業銀行，將德令哈市農村信用聯社改制為產權明晰、法人治理結構健全、符合現代企業制度，適合海西經濟發展要求的股份制地方金融機構，進一步轉換經營機制，提升服務“三農”水平。
積極協調引導商業銀行加大對重點項目的信貸支持。與商業銀行簽訂戰略合作框架協議，積極爭取商業銀行總行對海西經濟社會發展的金融支持，引導商業銀行信貸資金流向重點領域，重點安排德令哈政權建設項目融資和州內重點項目融資。充分利用各商業銀行總行給予青海的優惠政策，爭取加大對海西重點項目的信貸支持力度，有效保障全州重點項目建設。
推進州內金融機構體系建設。加強與國家和省有關部門的溝通銜接，制定出臺相關優惠政策，吸引商業銀行、證券公司、保險公司、小額貸款公司、擔保公司、典當公司等各類金融機構來海西設立分支機構，全年力爭在德令哈市、格爾木市新增融資擔保機構各2家、小額貸款公司各2家、典當公司各1家，力爭引進l家證券公司在德令哈市設立營業部。積極與省保監局溝通協調，爭取在海西州設立保險業監管分支機構。進一步加快農村信用社改革工作，全力推進格爾木農商銀行、柴達木農商銀行的組建工作。充分發揮農村信用社的農村金融主力軍作用，努力為全州縣域經濟和“三農”發展提供良好的金融服務。
加快推進優質企業進入資本市場。推動海西地區資產雄厚、盈利水平較高、市場前景廣闊的優質企業上市融資，力爭年內培育推進上市企業1家，儲備15至20家上市后備企業。推薦符合條件的企業利用公司債券、企業債券、短期融資券、超短融、信托等多種金融工具融資，重點推進企業發行債券工作。
制定《海西州財政性資金引導金融機構信貸資金投放考核辦法》。為充分調動金融機構支持地方經濟發展的積極性，進一步改善融資環境，切實提高財政資金使用效益，加強全州財政性資金和州內金融機構信貸資金的相互支持，搭建“銀政一體，共融發展”的良好平臺，結合海西實際，制定實施《海西州財政性資金引導金融機構信貸資金投放考核辦法》，采取政府財政性資金存放與金融機構信貸資金投放相掛鉤的考核方法，進一步加大全州財政性資金和州內金融機構信貸資金的相互支持力度，充分調動銀行業金融機構支持地方經濟發展的積極性。
關鍵詞：上海；國際金融中心；股票市場
自20世紀90年代首次提出建設上海國際金融中心以來，上海已經建立了門類齊全的銀行體系，集中了三千多家中外資銀行機構；上海集合了金融市場的主要門類，貨幣市場、資本市場、外匯市場、期貨市場、黃金市場、產權市場、金融衍生品市場都已建立。其中銀行間市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場在全國都是唯一的；上海證券市場是國內最重要的證券交易市場，成交金額約占全國的80％；基本確立了上海在中國的金融中心地位。根據上海國際金融中心建設“十一五”規劃，上海建設國際金融中心的總體思路是實行“三步走”戰略，即到2005年，打好基礎；到2010年，形成國際金融中心的基本框架；到2020年，基本建成國際金融中心。
最近幾年來中國經濟的迅速發展為上海建設國際金融中心提供了良好的大環境，近期大型國有上市公司回歸A股對滬指的推動、人民幣匯率改革以來匯率的靈活波動、資本市場充裕的資金供應都充分體現了當前發展的大好環境。
盡管處于如此有利的發展時機，我們不得不承認同其他國際金融中心相比，在金融市場規模、金融產品創新、金融生態環境、金融效率等方面，上海都存在著非常大的差距。要在較短的時間內確立上海國際金融中心的地位，達到與諸多老牌、成熟國際金融中心競爭，采取尋常的金融中心建設路線顯然是無法實現的。20世紀世界經濟發展史表明，國際金融中心的成功崛起不在于按部就班地解決問題，而在于利用機會，抓住優勢，重點突破。
尋找突破點就在于找出上海建設國際金融中心的相對優勢所在。通過對金融市場規模、金融產品創新、金融生態環境、金融效率等指標的分析，相比而言中國的股票市場在規模上已具備了一定規模和影響力，所以將股票市場作為突破點，是加快建設上海國際金融中心的關鍵所在。
一、確立以股票市場為突破點的依據
(一)中國的股票市場規模迅速擴大，已經具備了一定的競爭優勢
伴隨著經濟的高速增長，中國的股票市場也日益繁榮。截至2007年12月17日，中國證券市場上市公司1532家，滬深市場A股總市值達29.35萬億元，占全球股票市場總市值比例超過6％，中國證券市場一躍成為市值最大的新興市場和全球第四大市值市場。
其中，上海股票市場發展迅速。截至2007年11月30日，滬市股票總市值為24.3萬億元，上海股票市場總市值在亞洲地區排名第二、全球第六。2007年1至11月滬市股票總成交金額為28.6萬億元，日均成交1287億元，是2004年日均成交金額的11倍。滬市股票成交金額已超過香港，僅次于東京證券交易所，躍居亞洲第二位，全球第七位。
在市場籌集資金能力上，截至2007年11月底，中國企業通過滬市籌資總額高達5651億元。2007年的新股IPO數量為120只，合計募集資金高達4469.96億元，是2006年新股IPO募集資金量的2.7倍。中國石油IPO融資規模達到668億元，創2007年IPO記錄。中國石油上市后市值一度達到全球第一，而且，隨著中國石油等大盤藍籌股的發行以及再融資的活躍，2007年A股市場融資規模達到全球第一。
滬市市場規模的擴大還表現在股票市價總值占GDP的比重大幅上升。截至2007年11月30日，滬市股票總市值為24.3萬億元，相當于2006年GDP的115％，流通市值達5.5萬億元。
同時，滬市上市公司在數量和質量上也大有提高，總市值在100億元以上的公司已有210家，其中中國石油以501萬億元居于首位。2004年底，滬市流通市值超過100億元的上市公司只有6家，2007年底猛增至96家，其總市值、流通市值分別占滬市總體的81％和62％。
中國石油、工商銀行、中國神華等一大批規模大、盈利能力強的上市公司成為所在行業的排頭兵，這些大盤藍籌股大幅提高了滬市上市公司的整體業績。截至2007年10月31日，滬市上市公司2007年前三季度加權每股收益為0.30元，同比增長67％；加權凈資產收益率為11.5％，同比增長2.5％。
(二)金融的核心是以資本市場為主導的全球資源配置體系
從世界主要國家的金融資產結構看，全球經濟發展的金融模式可分為以銀行業為主導的金融體系和以資本市場為主導的金融體系。在銀行主導的金融體系中，銀行在動員儲蓄、配置資本、監督公司經理投資決策和提供風險管理工具中發揮主導作用。其典型代表有德國等歐洲大陸國家和日本；而在資本市場主導的金融體系中，證券市場在將社會儲蓄資源轉化為企業的投資、對公司的控制和進行風險管理等方面處于核心地位。其典型代表如英國和美國。自上世紀90年代以來，全球經濟發展的潮流正逐步走向以資本市場為主導的模式。以資本市場為主的金融體系無論在工業社會或知識社會，均發揮著明顯強于前者的優勢。美國經濟超越歐洲就是得益于其以資本市場為主導的高效金融體系。
健全的資本市場能夠高效的收集和傳遞信息，將企業的業績信息傳遞給投資者，從而將市場資金引入業績良好的企業。同時，外部控制權市場的存在和將管理層的激勵與企業業績結合的便利性，有利于改善公司治理。從總體上看，以資本市場為主導的金融市場能更加高效的優化社會經濟資源的配置，促進經濟增長。特別是大批實力雄厚的機構投資者成為資本市場的主導，更是極大的改善了資本市場的資源配置效率，以資本市場為主導的金融體系的優越性更加凸顯。
通常，隨著經濟的快速增長和人均收入水平的提高，資本市場將更加活躍，證券市場更有利于促進實體經濟的增長，并以其特有的杠桿體系推動著實體經濟的發展。伴隨近幾年中國經濟的高速增長，經濟總體實力的增強，以及人均國民收入的快速提高，中國的金融市場也正在過渡到以資本市場為主導的方式，自2006年以來股市的極度繁榮就體現了這一趨勢。
因此，近一個時期內大力發展中國的資本市場，特別是健全以股票市場為主的證券市場的發展，將是未來促進中國經濟良好增長勢頭的重要動力之一。
(三)擴大股票市場規模。完善股票市場交易機制和監管制度是穩定和進一步繁榮金融市場的基礎
對于其他衍生產品市場的發展和繁榮，股票或股指是很多衍生工具所依托的基礎所在，股票市場的規范和繁榮將直接關系到其他衍生產品市場的有序運行，繼而影響到中國金融市場的總體風險程度和市場穩定性。
股票市場日益壯大以及規范的市場運作經驗將為其他市場的建設提供成功范例，特別是所形成的成熟中介機構體系將在市場參與主體輔導、監督市場參與機構方面發揮作用，為中國在短時期內快速建立和繁榮門類齊全的各類金融市場，形成完整、有競爭力的金融市場體系奠定基礎。
二、壯大、完善股票市場，加速建設上海國際金融中心的措施
(一)擴大上市公司數量。優化上市公司結構
1、擴大股票市場上市公司數量。截至2007年11月底，中國證券市場上市公司1532家，總市值289884，53億元，流通市值21882，29億元。相對于中國3000萬交易活躍的股民數量和28萬億的總市值，1500多家的上市公司顯然是嚴重不足，比例極度失衡。2006年至2007年上半年，中國證券市場之所以會出現股民的非理性投資，價格的快速上升，原因在于中國的股票市場的規模太小，特別是上市公司數量太少，股民只能將大量資金投入有限的股票之上。上市公司數量的多少將直接關系到股市的繁榮與否。第一，上市公司數量多，投資者可選擇的投資對象較多。市場流動性越強，就越有利于吸引大量投資者和籌資者進入資本市場。第二，只有上市公司達到一定數量，才能避免單只股票規模過大而對市場整體的過度影響，避免市場的整體表現受制于某幾支股票的現象。第三，上市公司中各行業公司均達到一定數量，才能更好的反應相關行業的發展狀況，而且能更好的促進行業內企業之間的正常競爭，促進行業的革新和成長。最后，上市公司達到一定數量，特別是容納了來自國內外、各行業的大量優秀公司，證券市場才能更好的分散風險，有利于投資者進行風險管理，提高投資收益。以全球最大的交易所，紐約泛歐交易所集團(NYSEEuro next)為例，截至2007年11月底在此掛牌交易的公司已超過4，000家，其上市公司總市值已達30.8萬億美元和22.8萬億歐元，超過全球排名第二至五位的證券交易所的市值總額。日成交額約為1，270億美元和940億歐元。目前，紐約泛歐交易所集團已成為全球上市交易公司數目最多的上市場所，其上市公司來自55個國家，在全球最大的100家公司中，有79家已在紐約泛歐交易所集團上市。其中，紐約證券交易所是非美國公司在美國上市的首選市場。截至2007年11月，共有來自世界45個國家的424家非美國公司在此上市，代表全球10.8萬億美元市值。在歐洲，共有242個來自23個國家的外國公司在泛歐證券交易所上市。紐約泛歐交易所集團已成為世界上最具深度、流動性最強，也是最全球化的股票市場，這一優勢使交易者和投資者可以在大多數時間里享受到最好的成交價格，并使上市公司從中受益。他們不僅能直接接觸到世界上最大規模的資本，而且還可以獲得好的口碑――因為他們上市的地方也是全世界最優秀的公司聚集的地方。因此。擴大上市公司的數量是股票市場建設的首要任務。據中國招商證券股份有限公司首席宏觀經濟學家王建分析，中國證券市場未來的發展規模取決于企業利潤和市盈率。多少市盈率是合理的，目前國際上沒有衡量的標準，一般用平均值15倍作參考。但中國經濟的增長速度比發達國家快得多，估算下來中國上市公司的市盈率應是平均值的3倍。據此算來。如果中國經濟仍保持8％的增速，到2020年，中國的工業規模將達到143萬億元，工業企業利潤將達到8萬億到16萬億元。目前發達國家的企業有70％的利潤流入股市，而2006年中國企業的利潤流入股市的不到12％，今后這一比重無疑會大幅上升。王建的研究結論是，至2020年中國證券市場的總市值會達到650萬億元，屆時將成為全球最大的資本市場。與這一市場規模相適應，大量優秀上市公司必須迅速補充進來。
2、優化上市公司行業結構，降低行業集中度。大幅度提高上市公司數量的同時，我們更應把握上市公司的結構，其中包括上市公司的行業結構和國內外公司的比例，提高上市公司的整體質量。中國證券市場上市公司的行業分布較為集中，主要集中于采掘業、金融保險業、制造業、交通運輸、倉儲業、金屬、非金屬業和機械、設備、儀表業等主要行業(見表1)。大中華區知名創業投資與私募股權研究顧問及投資機構清科集團最新推出的相關報告顯示，從今年境內市場新上市企業的行業分布來看，服務業和傳統行業分別在融資額和上市數量方面占據領先地位。廣義IT和生技/健康行業的上市企業數量和融資額均比去年同期有所增加，但占整體比重略有下降。令人遺憾的是，到目前為止尚未有一家其他高科技行業的企業在境內市場上市。與海外市場相比，境內市場上市的企業行業分布的集中度更高(見表2)。其中，服務業融資額高也主要是由于中國銀行業的上市在2007年獲得了大豐收。興業銀行、中信銀行、交通銀行、南京銀行、北京銀行、建設銀行和寧波銀行先后在上海證券交易所和深圳中小企業板上市，融資總計183.30億美元。其中中信銀行同時在上海證券交易所和香港主板兩地上市，合計融資59.41億美元。所以，除去銀行的服務業在上市公司中的比重還是很低。綜上所述。中國上市公司的行業分布較窄，行業分布集中度較高，與世界主要交易所的狀況相距甚遠。如世界知名交易所――紐約交易所上市公司的行業分布則非常廣泛，有傳統性的行業，也有科技型的行業，僅電信、科技、媒體的上市公司在美國的市值就達到了近5萬億美元的規模。這些上市的知名技術公司像IBM、惠普，也有一些小型的技術公司，這些小公司也在行業內引領世界發展的潮流。所以，完善上市公司的行業結構，增強股市對國民經濟的全面反映，特別是增強市場對中國經濟未來發展方向行業和企業發展態勢的引導，是股票市場建設的重點。
3、提高股票市場的對外開放程度。改變中國股市的封閉性，提高其全球化程度也是提高中國股票市場影響力，吸引全世界投資者的關注，建設、發展國際金融中心的主要任務之一。國際金融中心是全球資金流動的中心，是資金雙向流動的聚散地。市場的開放性和全球化程度是構建國際金融中心的基本條件之一。從長期角度看，全球化將使A股市場與國際主要證券市場接軌，促進A股市場發現真正的市場價格，逐步消除估值的過度溢價，也有利于削弱經濟周期性波動對市場的影響。目前中國證券市場的全球化程度還不高，對外開放度很低，還沒有國外企業登陸A股市場，還沒有完全打開資金的雙向流動，在證券經營機構及其業務的全球化方面也仍處在發展階段。對此，中國已經做出積極有益的嘗試。2002年11月，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》即QFII正式出臺。2007年6月，中國人民銀行宣布允許符合條件的銀行、基金公司、保險初構可采取各自方式，按照規定集合境內資金進行相關境外
理財投資，QDII正式啟動。2007年8月，宣布“港股直通車”計劃。盡管如此，中國股票市場在全球化程度上與其他國際金融中心相比差距還很大。在目前中國資本項目還沒有實現完全自由兌換的前提下，首先允許一些國外優秀公司登陸到證券市場，同時允許一些大的規范機構投資者到海外市場進行投資，不失為對于未來資本市場全面對外開放的嘗試和鍛煉。逐步加強資本市場的開放度，增強資金的雙向流動，對于保持中國證券市場的穩定，增強與世界市場的聯系，都有很強的推動作用。
(二)積極推進創業板市場的發展，構建多層次的股票市場體系
當前，中國的經濟發展對于創業板市場具有旺盛的需求。截至2007年7月25日，中小板的總市值和流通市值分別達到6269.18億元和2050.93億元，2007年底中小企業板上市公司已突破200家，中小企業板的發展壯大為更多的民營企業尤其是中小企業搭建了發展平臺。
中國證監會主席尚福林2007年12月1日在深圳“第六屆中小企業融資”上首次詳細披露了創業板的市場定位與制度設計，尚福林表示，設立創業板市場是落實國家自主創新戰略的主要渠道，創業板市場要圍繞提高自主創新能力，突出三個重點：重點服務于加快轉變經濟發展方式，推動產業結構優化升級；重點服務于統籌城鄉與區域協調發展，推進經濟質量的整體提高；重點服務于加強能源資源節約和生態環境保護，增強持續發展能力。
在創業板的制度設計上，尚福林表示，創業板市場要根據市場化改革原則，充分借鑒境外創業板市場成熟經驗，結合中國中小企業板建設成功經驗，在企業準入、發行審核、市場監管、交易運行和退市制度等方面合理安排制度創新。創業板市場在制度設計上要合理確定創業板市場的準入門檻，創業板既要降低進入的門檻，讓更多的創新型企業能夠進入，又不能仿效境外創業板市場的低門檻，從而忽視中國企業治理不規范、中介機構不成熟、市場投資者不夠理性等實際問題。創業板要突出對高成長性創業企業的吸引力，要適應創業企業的特點，上市公司要體現成長性、創新性和行業的多樣性。
(三)完善股票市場監管機制
股票市場產品價格的大幅波動性，以及證券交易中杠桿手段所帶來的高風險和高投機特征，使得股票市場具有很高的風險度。更為嚴重的是當遭受不利后果的投資者數量達到一定水平時，他們所遭受的不利后果會在短期內大量擴散，由一個市場傳遞到另一個市場，最終導致整個金融市場的疲軟和崩潰，甚至出現經濟危機。因此，確保股票市場有序運行，降低系統風險，增強交易者的風險管理意識和水平是股票市場監管的重要任務。
首先，有效的市場監管要有一套完整的市場監管法律法規體系，一個權威、獨立的市場監管機構。監管機構應有明確的定位，證券監管是針對市場失靈的部分發揮作用，彌補市場本身的缺陷，同時市場監管機構也要建立一套科學、明確的分工協調體系，充分行使其監督機制，又不過度干預市場主體，保證市場交易的有序進行。
關鍵詞：中小企業融資 瓶頸 多層次資本市場
中小企業的健康發展能夠幫助我國應對就業難、城鄉發展不平衡、金融危機的沖擊以及經濟結構不合理等當今社會發展中的突出問題。然而，資金不足一直成為我國中小企業發展的制約因素，融資難成為包括中國在內的世界各國中小企業發展的瓶頸。由于近年來央行不斷地上調了存款準備金率和銀行短期貸款利率，以及當前的通貨膨脹和緊縮的貨幣政策，再加上國內金融體制尚不健全，大量的中小企業融資成本逐漸提高，融資難度進一步加大。為了打破中小企業融資難瓶頸，促進經濟社會平穩較快發展，加快推進多層次資本市場建設，建立解決中小企業融資難問題的長效機制就勢在必行。
一、國內現有資本市場層次結構沒能夠使中小企業的發展需要得以滿足
二十多年以來，國內資本市場發展所取得的成就有目共睹。然而，國內資本市場還處在一個轉型的階段，在發展當中不同程度地存在著問題。從我國中小企業對資本市場服務的需求方面來講，國內資本市場結構依然比較單一，尚未能使得中小單位發展的需求得以滿足。主要表現在如下幾個方面：
（一）中小單位債券市場整體發展速度不夠快
國內中小企業大部分處在創立發展之初，從整體上看來風險大，按照啄食順序原理，這個時候的單位更應該得到債券融資，投資一方亦更可能選擇風險相對低的投資---債券投資。然而，從為了保持股票以及債券市場發展的平衡性的視角來看，國內資本市場層次的不平衡性顯得比較突出。在股票和債券市場當中，國內行政機構厚此薄彼，對債券市場在資源配置中所發揮的功效往往視而不見。與股票市場的多版市場相比較，債券市場比較單一。
按照相關法律的規定，要使得公司債券予以公開發行，一個必要的前提為對股份有限公司和有限責任公司的凈資產予以了規定，前者大于或者等于3000萬元，后者大于或者等于6000萬元，都是按照人民幣計算。根據這個規定，大量的中小企業由于凈資產額沒有達標，也就不可以使得債券予以公開發行。盡管近年來中小單位的集合債有了一定程度的發展，然而從整體發展速度上看還是不夠快的，無法使得大多數中小單位發展的需求得以滿足。
（二）股票市場的結構層次相對過于簡單
國內股票市場所包括的四個部分以及作為整體的股票市場本身，同發達國家資本市場結構層次多樣的情況比較起來，還是出現了層次相對單一以及板塊聯動效果不佳的情況。
1、藍籌股還沒有在主板市場上占據主導地位
在主板市場上，大量的大型企業集團并沒有全部上市，尚有另外的部分并未上市，一部分大型單位并未在主板市場或者到其他國家上市，如此一來即使得當前主板市場的藍籌股市場特點不鮮明。同分布在發達國家的主要交易所進行比較，不難發現國內主板市場還是與他們存在不小的差距。
2、中小企業板以及創業板市場的完善已是迫在眉睫
盡管中小企業板以及創業板市場都為針對中小企業而開設的，但這兩個市場的上市條件以及漲停約束同主板市場很多方面有著相近有時還是一樣的情況，使得中型單位特點沒有得以突現，從而對中小單位的發展造成消極的影響。由于中小單位發行的股票相對不多，在第一次對股票進行公開發行的時候往往就出現了股價、市盈率以及超募率都很高的情況。超募資金太高造成了中小單位資金沒有得到合理利用或者投資方向的錯誤，股價以及市盈率都過高會使得投資一方面臨著不小的投資風險，對中小單位的長遠發展造成消極影響。與此同時，高股價造成了有些中小單位最開始創業的人經不起如此的誘惑，以致于脫離原有的單位，這同開設中小企業板以及創業板市場最開始的出發點是大相徑庭的。除此之外，考慮到中小單位所發行的股票比較少，這同主板市場一樣的百分之十的漲跌幅度限制必然會造成這部分單位股投資風險過高，這樣一來必然會對股票市場的平穩發展造成消極影響。所以，對中小企業板以及創業板市場予以完善已經是勢在必行了。
3、地方性中小單位產權交易市場的發展進度滯后
按照2010年工信部的《關于開展區域性中小企業產權交易市場試點工作的通知》規定，北京、上海、重慶、廣東以及河南5個省市被劃定為試點。在這5個省市當中，河南第一個得到了工信部的批準并且開始啟動。同年十一月在該省地區性中小單位產權交易市場試點對外宣布開盤，然而在這之后的不到半個月里由于涉嫌違規當即對外聲明暫停交易，直到一個月以后才開始恢復交易。在交易中斷之前，這個試點的交易規則非常近似于A股市場的同類規則，恢復交易之后的交易規則非常近似于產權交易所的同類規則。地區性中小單位當中的上述極度相似性，勢必會使該市場的特征以及功效得以削弱。所以，盡可能迅速地出臺切實符合其所對應市場的交易規則，使得地區性產權交易市場的融資作用能夠真正地得以發揮，對于克服或者緩解沒有上市的中小單位特別是對于那些沒有上市的地區性中小單位的融資問題有著至關重要的意義。
二、對多層次資本市場予以完善的建議
關鍵詞：上海；金融市場體系；思考；完善
中圖分類號：F832．3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-29lx(2009)16-0046-03
3月25日，國務院審議并原則通過關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業、建設國際金融中心和國際航運中心的意見，提出“到2020年，基本建成與中國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心”，明確了上海國際金融中心建設的國家戰略地位。顯然，從建設上海國際金融中心的國家戰略的高度上看，金融市場體系的建設和完善已經成為推進這一國家戰略實施的核心內容和關鍵環節。
一、金融市場體系是國際金融中心的核心內容
現有關于國際金融中心的研究，體現了理論上的一個認同，即金融市場體系是國際金融中心的核心內容，沒有金融市場無從談起國際金融中心。在關于國際金融中心的定義與內涵的界定上，也充分體現了金融市場的重要性。美國金融學家KndleBerger(1974)從金融中心的功能角度給出了其定義，即金融中心就是聚集著銀行、證券發行者和交易商等金融機構，承擔資金交易中介和價值儲藏功能的中心區。金融中心可以平衡私人企業儲蓄和投資以及將金融資本從存款人轉向投資者，而且也可以影響支付和地區之間的存款轉移。饒余慶(1997)認為，金融中心是金融機構高度集中，各類金融市場時常能夠自由生存和發展，金融活動與交易能有效率的進行的城市。劉文朝(2001)指出，金融中心是金融組織和金融市場集中，在金融的籌集、分配、流動方面起著樞紐作用的中心城市。可見，金融市場體系是國際金融中心的重要內容，健立、完善金融市場體系也必然是建設國際金融中心的核心內容和關鍵步驟。
二、完善金融市場體系有利于促進國際金融中心的形成
金融市場按其融資的地域不同，可以分為國內金融市場和國際金融市場。所謂國際金融市場是相對國內金融市場而言的，它與國內金融市場的主要區別是國際金融市場允許其他國家的居民自由參與市場交易活動，不受所在國的金融管理當局控制，能夠促進資金在國際間自由流動和國際貿易的擴大。由于國際金融活動一般具有集聚的趨向，因而在金融活動的集聚過程中，出現了國際金融中心。國際金融中心的實質是融通資金的中心，是資金的一個巨大集散地和交易市場。Shaw(1973)認為，通過金融市場的擴展和多樣化可以使得儲蓄的配置達到最優化，金融市場因素是影響一個城市或地區成為國際金融中心的重要因素之一。Davis(1990)通過對金融服務業領域的調查發現，在大都市區域里，大、中、小型的金融服務產業都傾向形成集聚。通過專業的勞動力人才以及其他相關領域的企業協助，例如會計業、保險精算、法律咨詢等，金融服務產業將更加接近市場，減少交易成本，通過彼此之間知識與經驗的分享，開發出創新技術。他指出，許多外部經濟與優良的信息流有關，假如在更加準確和更加有競爭力的金融服務和金融工具定價的基礎上，金融市場越大，效率和流動性就越高，并且金融市場是高度相關的，彼此之間相關度將不斷增強。顯然，金融市場的形成與完善，有利于促進金融中心的形成。
三、上海金融市場體系發展現狀
上海是中國金融市場最集中的地區，全國銀行間同業拆借、債券交易、外匯交易、黃金交易市場均設在上海，由同業拆借市場、銀行間債券市場和票據市場等組成的貨幣市場，由債券市場和股票市場等組成的資本市場以及外匯市場、黃金市場、期貨市場、保險市場等均已經建立并形成一定規模，多層次的金融市場體系初步形成。
――股票市場。截至2007年底，上海證券交易所上市股票數904只，其中，850只A股和54只B股；股票市價總值達269838．87億元，約占全國的83％，位居亞洲第二位、世界第六位。2007年股票成交總額305434．29億元，占證券成交總額的80．37％，約占全國的2／3，位居亞洲第二位、世界第七位。
――債券市場。上海證券交易所國債市場是中國大陸最活躍的國債流通市場。截至2007年底，上證所共有198個債券品種，包括62個國債現貨品種、51個國債回購品種、2個公司債現貨品種、68個金融債和企業債現貨品種、3個企業債回購品種和12個可轉換債品種。
――基金市場。1998年4個證券投資基金在滬發行上市，揭開了基金市場發展的新篇章，到2007年底，在上證所上市交易的證券投資基金共有14個、ETF品種3個；2007年基金成交4298．24億元，占證券成交總額的1．13％。--
6證市場。2005年，權證產品開始在上海證券市場發行上市。截至2007年底，在上證所上市交易的權證產品共有5個；2007年，權證成交49893．66億元，占證券成交總額的13．13％。
――期貨市場。上海期貨交易所是中國交易最活躍的期貨交易所，逐步確立了主要大宗商品國際定價中心的地位，橡膠期貨和銅期貨的交易量分別位居世界第一位和第二位。2007年，上海期貨交易所全年累計成交23,1萬億元，同比增長83．4％，成交額占全國的56．5％。
――黃金市場。黃金市場是國內發展較完善、與國際金融市場緊密聯動的金融市場。上海黃金交易所交易量逐年上升，從2002年的42．5噸上升到2007年的1828噸。 ――保險市場。市場規模迅速擴大。2007年，上海市保險業共實現保費收入482．6億元，同比增長19．4％。此外，保險市場主體不斷增加，市場體系逐步健全，初步形成了以國有獨資保險公司和股份制保險公司為主，中外保險公司并存、多家保險公司競爭的市場格局。截至2007年末，上海市共有保險公司91家，其中總部設在上海轄內的保險公司35家，保險公司分支機構56家，中外資保險公司競爭更加激烈，外資保險公司市場份額逐年上升．中外資保險公司保費收入比例為75：25。
――貨幣市場。1996年1月，全國同業拆借市場建立并第一次形成了全國統一的同業拆借市場利率(cHIBOR)。1997年6月，銀行間債券市場建立，允許商業銀行等金融機構進行國債和政策性金融債的回購和現券買賣，目前銀行間債券市場已成為發展最快、規模最大的資金市場，并成為央行公開市場操作的重要平臺。2007年，上海市金融機構在銀行間市場的交易量大幅增長，全年交易量達27．2萬億元，同比增長123％，占市場交易總量的比例為19．2％，同比上升3．6個百分點。
――票據市場。票據市場以商業票據為主，近年來市場
在規范中穩步發展。2007年，全市票據市場交易量達14312．3億元，同比增長40％。
――外匯市場。1997年4月，全國統一外匯市場在上海建立，為穩定人民幣匯率機制改革、穩定人民幣匯率發揮了積極的作用。目前，已開辦了美元、日元、港幣、歐元等對人民幣的交易，初步形成了外匯零售和銀行間批發市場相結合，競價和詢價交易方式相補充，覆蓋即期、遠期和掉期等類型外匯交易工具的市場體系。 ――產權市場。2003年12月18日，經上海市人民政府批準設立的上海聯合產權交易所是綜合性產權交易服務機構，是集全社會的所有權包括物權、債權、股權、知識產權等交易服務為一體的綜合性市場平臺，是國務院國有資產監督管理委員會選定的從事中央企業國有資產轉讓的首批試點產權交易機構，是立足上海、面向世界、服務全國，連接各類資本進退的專業化權益性資本市場，是上海金融體系的重要組成部分。
另外，上海的金融市場主體也不斷壯大。上海已成為中國金融資產、金融機構最集中的地區之一。上海金融機構資產規模約占全國的9％。擁有15家證券公司，約占全國的14％；證券公司在滬營業部465家，外資證券代表處共50家，18家證券投資咨詢公司及7家異地咨詢公司在滬分公司。共有29家基金管理公司，約占全國的一半。外資基金代表處共8家，上海有異地基金公司在滬分支機構17家。上海共有期貨公司25家，異地期貨公司營業部58家。
可見，經過改革開放三十年的發展，上海已經逐步形成了一個由信貸市場、股票市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、基金市場和期貨市場等構成的，初步具備交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化等特征的門類較齊全的、適合國內外投資者共同參與、具有國際影響力的金融市場體系已見雛形，為上海國民經濟建設和全國經濟發展作出了貢獻，在上海國際金融中心建設中的引領和帶動作用突出。但是，與倫敦、紐約、東京等國際金融中心相比，上海金融市場發展還面臨很多問題，比如金融市場間的發展還不均衡，金融產品較為單一，間接融資比例偏高，直接融資仍不夠發達，金融市場深度和廣度有待進一步提高等。
四、完善上海金融市場體系建設的路徑分析
1．金融市場的類型層次化
繼續穩步發展股票市場，對滬、深交易所的市場結構和業務內容進行整合，將上海證券交易所定位成中國股市的主板市場和藍籌股市場，將深圳證券交易所定位為中國股市的“二板市場”，并將深圳現有上市公司轉移到上海市場，擴大主板市場的容量和融資能力，使主板市場成為國民經濟支柱企業籌集資金的主要場所。繼續大力發展債券市場，擴大企業債券發行規模，大力發展公司債券d繼續豐富商品期貨市場、黃金市場，培育金融衍生產品市場，增強對國際大宗商品定價的話語權。繼續大力發展保險市場，大力發展保障型產品，穩步發展投資型產品，探索發展衍生型產品，拓展高科技、項目融資、消費信貸、出口信用和貨物運輸等領域的財產保險業務。加大發展貨幣市場、外匯市場的力度，促進同業拆借市場、回購市場、短期融資券市場、商業匯票市場的協調發展。推進場外市場的建設，擴大上海產權市場對不同發展水平企業、不同發展階段的地區的輻射，形成輻射全國、面向全球的國際化的產權市場。以浦東綜合配套改革具備“先行先試”的政策優勢，建立和發展上海離岸金融市場。
2．金融市場的產品多樣化
促進金融市場的產品多樣化，在深化基礎金融產品的基礎上，通過金融產品創新，為投資者提供更加多樣的交易工具和產品，適應市場主體投資需求和金融中心建設需要。加大現有基礎產品的深度開發，促進衍生產品的發展，強化金融交易所及金融機構作為金融產品創新主體的作用和地位。在股票市場上，徹底解決金融市場工具的流通性問題，鞏固全流通改革所取得的成果；通過場外市場的發展，促進更多企業掛牌交易，為投資者提供更多的選擇。在債券市場上，放開對企業債券的流通限制，推動公司債券等產品跨市場發行和交易流通；引入融資性商業票據，拓展企業融資渠道，提高社會資金利用效率。在期貨市場上，擴大金屬制品等的交易品種。在保險市場上，增加市場產品的供給，改變保險品種單調格局。在銀行信貸市場上，繼續開發適合個人投資的金融產品，適應刺激消費需求的宏觀調控需要。另外，不能因金融危機的影響而否定金融產品創新的正確性和必要性，仍應堅定地走金融產品創新發展的道路，因地制宜推出各類金融衍生產品。時機成熟時，及時將股指期貨、股指期權、商品期權等衍生產品推向市場。
3．金融市場的主體多元化
促進金融市場主體多元化，增加金融機構聚集度，是完善金融市場體系的重要環節，也是建設國際金融中心的必然要求。首先，加強金融機構體系建設。堅持培育與引進并舉，以增加機構數量、增強機構實力、擴大機構類型為突破口，強化聚集效應，形成多種金融機構共存的多元化機構體系。其次，引導金融機構規模化擴展。通過政策引導，促進國內機構兼并重組，強強聯合，形成一批國內一流的、國際上有影響的金融機構，提高行業集中度和核心競爭力。另外，促進金融機構市場化運作，優化股權結構，實行多元化經營。由政府部門牽線搭橋，積極引入外資機構、民營企業參與金融機構經營，優化股權結構，推進金融機構市場化運作，形成金融各行業的競合關系。
4．金融市場的發展國際化
加大金融市場發展的國際化程度，減少國外經營機構進入的限制、提高引入外國金融機構的數量、擴大國內金融機構在海外活動參與度等。允許更多外資銀行逐步擴大人民幣業務。逐步取消人民幣資本項目的外匯管制，開放資本項目，實現人民幣的自由兌換情況下，允許更多外資金融機構參與人民幣業務。吸引更多外資金融機構落戶上海。政府部門積極主動吸引外國金融機構落戶上海，鼓勵外資機構在上海設立中國或者亞太的總部，鼓勵并購和戰略合作活動。通過提供優惠政策，降低交易成本與商務成本，降低金融機構置業成本，提高金融從業人員的生活質量，改善監管環境，降低稅費等措施來實現金融機構的積聚。堅持引進來和走出去相結合。既要加強中外機構的合資合作，積極吸引國外金融機構在上海設立合資公司；又要鼓勵本地機構在海外設立分支機構，開展海外業務。吸引境外大型企業來滬IPO，推動在境外上市的境內大型企業、境內著名的外商投資企業和境外大型上市公司在上海證券市場上市；在期貨市場引入境外合格機構投資者，并逐步擴大境外合格機構投資者在證券市場、銀行間債券市場的投資規模。
5．金融市場的運行規范化
提高金融市場運行的規范化程度，是改善金融生態環境的重要途徑，也是上海國際金融中心建設的重要基礎。首先，要加強金融法制方面的建設，建立健全符合國際慣例、有利于金融市場運行的法律支撐體系。修訂完善《破產法》、《刑法》、《擔保法》、《物權法》、《商業銀行法》等法律法規，建立金融機構市場退出機制；優化金融生態司法環境，為金融持續健康運行提供一個良好的環境。其次，加快改進征信體系，建立和完善信息共享機制。營造誠實守信的社會信用氛圍和中外資銀行依法合規經營、平等有序競爭的市場環境；借鑒國外征信業發展經驗，加大社會誠信意識的宣傳，抓好企業和個人征信系統建設，形成全國統一的征信數據庫；加快構建多層次、多樣化、全方位的社會信用服務體系，培育和引進征信公司、資信公司、信用評級公司、中小企業擔保中心等，實行信用服務第三方管理，提高信用信息的真實性；加強信用監管制度和失信懲戒制度建設，構建重信守諾的信用環境。
一、上海自貿試驗區的成立為上海國際金融中心建設帶來新契機
設立上海自貿試驗區是進一步深化改革、加快政府職能轉變、深化金融領域改革開放的重大舉措，將對上海建設成國際金融中心產生重要的推動作用。
（一）金融自由化水平提高有利于推進上海國際金融中心建設
從海外的發展經驗看，金融自由化是國際金融中心建設的支點和必不可少的條件。長期以來，受制于人民幣的非全面可兌換性、利率的非市場化、金融機構的設立壁壘等，上海國際金融中心建設一直進展緩慢。現在，在上海自貿試驗區成立之后，在風險可控前提下，可在自貿區內對人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面進行先行先試。金融服務業將對符合條件的民營資本和外資金融機構全面開放，支持在試驗區內設立外資銀行和中外合資銀行等。這些措施顯然會將金融自由化水平大大提升，進而對上海國際金融中心的建設起到推動作用。
（二）金融領域的開放創新將推動上海金融市場和金融產品創新
從倫敦、紐約等國際金融中心的發展歷史看，有利于創新但又不失規范的金融監管體系能夠促進國際金融中心建設。一方面，為了防范金融風險，政府要進行嚴格的監管，保證金融中心的穩定，另一方面要提供相對寬松的金融環境，促進金融創新，保證金融中心的活力。上海自貿試驗區總體方案中明確提出了深化金融領域的開放創新，允許在試驗區內建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業參與商品期貨交易，鼓勵金融市場產品創新。這無疑會推動上海金融市場和金融產品的創新步伐，活躍金融市場，為上海國際金融中心建設帶來新契機。
（三）跨國公司總部的集聚將促進上海國際金融中心建設
總部經濟也是國際金融中心建設的一個重要方面。大公司的總部要管理龐大的財務往來和資金流，對金融產品有強大的需求，也常常需要通過現貨市場與期貨市場的對沖機制來控制、管理其生產經營風險。大公司總部的集聚不僅有助于形成資金中心，也有助于活躍包括期貨市場在內的金融市場。自貿試驗區總體方案明確了將深化跨國公司總部外匯資金集中運營管理試點，促進跨國公司設立區域性或全球性資金管理中心。這將推動跨國公司總部集聚在上海，進而推動上海國際金融中心的建設。
（四）金融業國際化水平的提高助力上海國際金融中心建設
國際金融中心的主要特征就是高度國際化。上海自貿試驗區的多項方案措施無疑會提高上海金融業的國際化水平：在金融制度創新方面，鼓勵企業利用境內外兩種資源、兩個市場，實現跨境融資自由化；在增強金融服務功能方面，金融服務業對符合條件的民營資本和外資金融機構全面開放，支持在試驗區內設立外資銀行和中外合資銀行，允許金融市場在試驗區內建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業參與商品期貨交易。如果能充分利用上海自貿試驗區成立及與之相關的有利政策，必將有利于推動上海國際金融中心的建設。
二、上海國際金融中心建設面臨的困難和挑戰
上海在國際金融中心的建設方面，有很多優勢和較為良好的基礎，但也面臨不少困難和挑戰，對此應有客觀、清醒的認識。
（一）金融市場交易品種單一，交易規模不足
國際金融中心的一個重要特征是有較大規模的金融交易活動發生。而上海當前的情況是：一方面，上海股票主板專業提供專業寫作論文的服務，歡迎光臨dylw.net市場不夠活躍，日成交金額常常低于深圳的創業板和中小企業板市場；另一方面，金融期貨和金融衍生品市場交易品種單一，交易規模不足。目前中國金融期貨交易所上市的交易品種只有滬深300指數期貨和5年期國債期貨。表1為滬深300指數（HS300）與滬深300指數期貨（IF）4月份以來的日成交金額數據，可以看到，目前滬深300指數期貨的日成交金額大體為滬深股票現貨市場成交金額的10倍以下。股指期貨的成交金額數倍于股票現貨交易是國際金融市場的一個規律性現象，而我國金融期貨的交易品種單一，交易規模也遠不及成熟市場，難以發揮金融期貨的價格發現和套期保值功能。無論現貨市場還是期貨市場，金融活動的交易規模都相對比較小，制約著上海國際金融中心的建設進度。
（二）金融機構的集聚度不夠
金融中心是一個國家或地區金融活動的集中地，從倫敦和紐約等國際金融中心的經驗來看，國際金融中心都聚集著相當數量的、高質量的金融機構。然而無論是商業銀行、證券公司還是保險公司，國內一些有實力的金融機構的總部并不在上海，譬如，招商銀行、民生銀行、平安保險等總部都分布在北京、深圳等地。金融監管機構如中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會、中國保監會的總部也都不在上海。實際上，沒有一些有實力的金融機構作支撐，上海是很難建設成為國際金融中心的。
（三）非政治中心帶來信息劣勢
與倫敦、東京、巴黎、新加坡等金融中心同時也是所在國的政治中心不同，上海不是我國的政治中心，因此在享受政治中心的許多經濟輻射效應和信息溢出效應方面，上海不占優勢。金融業是一個高度依賴信息運行并對信息非常敏感的行業，一個國際金融中心必須能夠大量、及時、客觀的反映市場、機構、產品變化的專業提供專業寫作論文的服務，歡迎光臨dylw.net各種信息。非政治中心所帶來的信息短板制約著上海建設成為國際金融中心。
（四）金融市場體系不完整
目前，上海金融中心在各個金融子市場上與世界一流國際金融中心相比仍有較大的差距：股票市場大而不強，截止2012年年底，上交所股票成交額位列全球主要交易所 第四位，亞洲第二位，但上海股票市場大而不強，與國際市場價格的同步性較差；債券市場交易品種單一，政策性銀行債、國債和中期票據三者的發行量超過發行總量的70%，缺少創新品種；金融期貨、衍生品市場尚處于發展階段的初期，功能沒有得到應有的發揮。金融子市場的不發達導致整個金融市場體系不完整，市場的資源配置和風險規避功能未能很好發揮，限制了上海建設國際金融中心。
三、抓住上海自貿試驗區成立的契機，推動國際金融中心建設
在推進自貿試驗區建設的過程中，也為上海國際金融中心建設提供了新的發展契機。上海應該抓住契機，大力實施金融產品創新，吸引金融機構匯集，完善信息、完善金融市場體系，實現到2020年將上海建設成“與中國經濟實力相適應的國際金融中心”的目標。
（一）大力實施金融產品創新，活躍金融市場
相對于目前滬深兩市的2300多只股票而言，滬深300指數期貨這一單一的期貨交易品種明顯不足。無論是從為投資者提供更多、更有效的套期保值工具的角度，還是從活躍股指期貨市場交易的角度，都應該提供更多的期貨交易品種。上海應該抓住當前金融領域開放創新的有利時機，著力發展金融期貨和金融衍生品市場，活躍股票指數期貨市場，更好地發揮金融期貨的價格發現和套期保值功能，這也是作為國際金融中心建設的必然要求。
（二）進一步吸引國內外金融機構的集聚
國際金融中心是以大量有實力的金融機構的集聚為基礎的，上海應該利用金融自由化水平提高的制度和政策環專業提供專業寫作論文的服務，歡迎光臨dylw.net境吸引功能性金融機構、全國性金融機構、國際性金融機構及其他影響力較大的金融機構不斷落戶上海，既要注重金融機構集聚的數量，更要注重金融機構集聚的質量，把上海建設成為金融機構總部和功能性金融機構的重要集聚地。
（三）打造完善的金融資訊信息平臺
作為國際性的金融中心，前提條件之一就是能讓市場主體以最快速度、最小成本獲取有效信息，進而做出正確判斷。上海應借助自貿區成立和金融業國際化水平提高的契機，打造一批符合國際語境、有全球影響力的財經傳媒和金融資訊信息平臺，彌補非政治中心帶來的信息方面的劣勢，進一步吸引金融機構和金融市場交易主體，提升上海金融中心在世界范圍內的地位和作用。
（四）不斷開拓金融市場的新領域，建立多層次的金融市場體系
借助金融領域開放創新的契機，上海應積極拓展多功能、多層次的金融市場。隨著社會經濟的發展，金融市場的內涵和邊界也在發生變化，譬如，碳金融市場正逐漸成為金融市場的一個重要組成部分。世界權威機構預測2020年全球碳金融市場交易金額將達到3.5萬億美元。不斷開拓金融市場的新領域，也是國際金融中心建設的題中之義。
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關鍵詞 構建 和諧 農村 金融市場 思考
一、當前農村金融市場狀況分析
通過對相關文獻研究以及結合筆者實踐來看，當前我國農村金融市場狀況中主要面臨著以下幾個方面問題：
（一）農村金融市場主體缺失，被農村信用社壟斷
目前，在我國農村市場難以見到國有商業銀行的身影，并且金融機構數量和從業人員數量不斷減少，當前農村金融市場已呈現出被農村信用社壟斷的局面。但是，農村信用社缺乏完善的支農服務功能，并且業務經營范圍較小，僅局限于貸款、存款等業務，金融創新產品更是少之又少，使得農村金融市場與我國市場經濟發展脫節，同時“一農”難撐“三農”以及“農信難為農”的問題較為突出，從而加劇了農村資金的供求矛盾。
（二）農貸資金缺口較大
隨著國家不斷加大對“三農”的支持，農村金融市場因此而日益活躍，其中大量民營經濟對農貸資金有著旺盛的需求，但在這種情況下農貸資金存在著較大的缺口而無法滿足這一需求。結合實踐來看，導致農貸資金缺口較大這一現狀產生的原因主要有兩個方面：首先，受城鎮化進程迅猛發展所影響，各大國有及商業銀行發展重點均集中在城市，而對于農村金融市場則采取只吸收存款而不批農業貸款，這種只進不出的現象在很大程度上造成農村資金無法回流，進而導致農貸資金出現缺口。其次，相比于城市金融市場，當前在我國農村金融市場中許多服務均未開展，絕大部分地區仍是傳統存、匯與貸這些業務，而在銀行存兌匯票、貨幣市場等服務上仍未開展，而結合實踐來看，傳統銀行業務能為農村金融市場帶來的資金比較有限，而這些新型金融服務又無法開展，這樣一來也會在很大程度上導致各銀行農貸資金出現缺乏的情況。
（三）缺乏完善的信用擔保體系與農業貸款風險分擔機制
就現階段來說，我國農村金融市場還未建立起一個完善的信用擔保體系與農業貸款風險分擔機制，導致農村金融市場難以與銀行風險管理的要求相符。歸納起來具體表現在以下幾個方面：第一，難以合理選擇抵押物；第二，龍頭企業難以找到保證擔保，擔保途徑過于單一；第三，在偏遠貧困地區的企業落實貸款擔保難度大；第四，在申請大額貸款時，農民無法出具相應的抵押物來進行擔保。
二、構建和諧農村金融市場思考
（一）將農村信用社金融支農主渠道的作用全面發揮出來
首先，應當加強農村信用社“定位三農、服務三農”的意識，積極拓展與創新多元化的信貸品種，并且將信貸手續合理精簡。其次，應當逐步推進利率體制的革新，不斷改進小額信貸體制，合理將貸款范圍與對象拓寬。再次，積極完善農村小額信用貸款體系，深入推行農戶聯保貸款以及小額信用貸款的辦法。最后，強化農村信用社內部管理力度，積極拓寬業務類型，提升其服務質量。
（二）積極推動多種金融形式相結合的農村金融市場體系構建
針對農貸資金缺口較大的現狀，筆者認為積極推動多種金融形式相結合的農村金融市場體系構建，從而將政策性、商業性以及民間等方面的資金引入農村旺盛的農貸需求之中。首先，進一步推動農村金融市場改革。通過改革，不但有利于農村金融市場服務進一步完善，并且對于農村直接融資比例的提升也大有裨益。此外，借助農村金融市場改革的推動，能夠將各大國有及商業銀行逐步引導回歸到農村金融市場中來，并加大服務創新和支持力度。如此一來，通過進一步推動農村金融市場改革增加農貸資金。其次，建立農村存款保險制度。對貸款來說，其最大的風險在于違約，這就使得各大金融機構對于各種貸款審批極為謹慎。而農村金融市場中，農民在有效抵押物上較為缺乏，同時也存在著擔保困難的局面，在這種背景下，各大金融機構基于風險控制考量而大大降低農貸資金審批。針對這一情況，通過建立農村存款保險制度，讓國家政策性農業保險、農村貸款擔保等機構為各大金融機構提供保障，如此一來，在有效降低其農貸資金風險情況下促使它們擴大此類貸款審批量。最后，積極鼓勵并支持多種所有制金融合作組織。除了上述兩方面措施外，通過積極鼓勵并支持多種所有制金融合作組織來解決農貸資金缺口也是重要舉措。因此，國家相關部門應通過相關法律法規確定農村金融市場中多種所有制金融合作組織地位，并給予一定的政策與資金支持，從而鼓勵包括民間資金在內的多種資本進入農村金融市場成立所有制合作組織，以便為農貸資金缺口緩解提供強有力的幫助。
（三）積極完善農村信用擔保體制
首先，不斷完善農民與農村經濟實體的信用擔保制度。其次，對農村擔保方式進行改進與創新。一方面要倡導已有商業性擔保機構來推行農村擔保業務；一方面應大力創新與擴展新的擔保方式，可以嘗試實行出口創匯賬戶托管貸款、營運證質押貸款、聯保協議貸款以及品牌質押貸等擔保貸款方式。再者，應當構建正向激勵體系，大力倡導各類金融機構投資農村，同時政府應當全面利用已有的金融資源，并科學制定正向激勵措施，倡導金融機構增加對農村的信貸支持，為農村的經濟發展提供有力支持。
（四）合理引導民間金融的發展
首先，可將專門的民間借貸監管機構設置于農村信用社或監管部門中。對于民間借貸的利率上限與用途予以嚴格規范，并且進行詳細登記，用以加強對民間借貸的監督與管理力度，從而將風險降到最低。其次，在進行農村借貸過程中，可以借鑒商業銀行的個人理財業務模式，準許農村信用社與私人委托銀行進行借貸。再者，部分區域條件許可的可以提升農村信用社股份制的改革速度，不斷調整與改進農村信用社的產權機制。此外，可以增加小額信貸組織的試點，拓寬民間資金的投資途徑與方式，提高農村金融市場的競爭能力。最后，可以加大對小額貸款組織的培育力度，并積極倡導農村創建多種所有制的社區金融機構，并準許外資或私有資本參股。
三、結語
和諧農村金融市場的構建是建設和諧新農村的重要前提保障，在具體建設過程中，應當結合當前農村金融市場的狀況進行分析，并在此基礎上有針對性地探討其相應的改進策略，從而促使我國和諧農村金融市場的建設。
（作者單位為扎賚特旗農村信用合作聯社）
參考文獻
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關鍵詞：城鎮化；異質性需求；農村；金融市場
中圖分類號：F320 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2012）10-0035-04
一、引言
農村城鎮化是農村在現有的約束條件下發展的必然結果。長期以來，我國農村城鎮化戰略的金融支持是在政府主導、市場輔助的金融服務體系下開展，農村金融市場發展緩慢、金融產品和制度創新缺乏嚴重阻礙了農村城鎮化的發展。范立夫（2010）提出我國農村城鎮化及其金融支持存在的主要問題是金融供給總量不足和金融支持城鎮化認識不足，金融發展缺乏戰略眼光以及市場機制難以發揮作用等問題。農村城鎮化進程引致了異質性金融需求，與之相適應的金融制度，既不同于長期以來形成的以大城市、大工業為導向的信貸資源配置戰略所決定的商業金融制度安排，也有別于以傳統農戶的生產或消費為扶持對象的政策農貸制度安排，因此不可能在現有金融系統內單獨依靠對某種金融機構的改造來確立（劉芬華，2010）。呂新發等（2006）認為有必要確立適合于城鎮化進程的專設性金融制度安排，其核心機制在于小額信貸的風險甄別功能，其路徑可以是民間金融的合法化，突破口應該落在金融約束制度的創新層次，放松地方新型法人金融機構的準入管制，由市場決定金融機構密度。劉祚祥（2010）從農村城鎮化的金融需求出發，認為農村城鎮化的關鍵是農戶宅基地的資本化問題，通過相應的產權改革，農戶的宅基地只要具備了可交易的功能，既可以為現代農業的集約化與規模化生產騰出空間，而且可以為農村城鎮化帶來工業與城建用地。宋愛軍（2008）在對農村城鎮化建設中面臨金融困難進行分析的基礎上，結合民間金融的發展態勢及其在農村城鎮化的作用，提出了有效公平競爭的外部環境是民間金融提高資金配置效率，促進社會主義農村城鎮化可持續發展的必要保證。現有研究主要集中在農村金融供給的改革與創新方面研究農村金融市場的發展，而沒有系統地研究和分析城鎮化過程中農村金融市場的需求和供給變化，以及由于需求的改變導致的供給創新方向的改變。了解城鎮化進程中農村金融需求的變化，研究農村金融市場的發展趨勢，為農村金融產品和制度創新提出相應的建議和政策，有助于農村金融市場的健康穩定發展，提高城鎮化建設的效率，保障和諧社會建設的穩步前進。
二、城鎮化與農村金融市場的關系
（一）農村城鎮化促進農村金融市場發展
城鎮化對農村經濟的發展有極大的促進作用。供給方面，城鎮化使得勞動力從勞動生產率較低的農業部門向勞動生產率較高的非農業部門轉移，從而提高全社會的勞動生產率，促進經濟的增長；需求方面，城鎮人口增加、基礎設施建設以及鄉鎮企業的興起會拉動投資需求和消費需求，推動經濟增長。20世紀90年代中期以來，城鎮人均固定資產投資保持在農村人均固定資產投資7倍左右的水平（如圖1），城鎮化對投資的拉動是非常顯著的。城鎮化極大地推動了農村經濟的發展，從而促進農村金融市場發展。
（二）金融市場為農村城鎮化提供資金
資金投入是城鎮化建設中要解決的首要問題，金融市場為城鎮化發展提供資金主要體現在三個方面。首先，金融市場為農業產業化提供資金支持。隨著我國經濟的發展，農業生產的規模化、集約化是現代農業發展的必然趨勢，農業生產必須得到一定的金融支持才能保證農業產業化的順利進行，現有對農業產業化發展的金融支持主要有農業產業基金、農機租賃和土地經營權抵押貸款等。其次，為城鎮化基礎設施建設提供資金支持。金融支持城鎮基礎設施建設主要包括政策性金融資金、商業性金融資金和合作性金融資金。再者，為中小企業發展提供貸款。中小企業是推動城鎮經濟增長的支柱力量，現階段我國農村中小企業通過金融市場融資的主要途徑是民間借貸。
（三）金融市場的發展促進農村社會經濟轉型
現代金融服務改變了農村社會經濟的交易方式，促進了農村社會經濟由熟人社會借貸轉型為向金融機構借貸的方式轉變，主要體現在以下三個方面。一是降低了交易成本，人們通過金融機構的支付結算可以節省大量交易時間和費用，企業通過電子貨幣進行工資、銷售交易等經營活動的轉賬可以減少現金往來，避免人工操作的失誤和不必要的損失；二是理財方式多元化，居民擁有資金后不僅可以通過存款來保值，在現代金融服務體系下，還可以進行證券、期貨和購買理財產品等投資活動，對資產進行增值；三是融資途徑多樣化，農戶貸款難一直是我國農村經濟發展的制約因素，民間借貸在農村非常活躍，但是民間借貸的利率通常比較高，農民融資成本高，現代金融服務為農戶提供了多種融資途徑，改善了農村的融資環境。
三、城鎮化進程中農村金融市場的供求關系變化
（一）農村金融市場需求變化
異質性金融需求是指城鎮化發展所引致的農村有效金融需求，既不同于當前以大城市、大企業為導向的信貸資源配置戰略所決定的商業金融體系，也不同于以傳統農戶生產或消費為扶助對象的政策性農村貸款制度。金融服務的需求主體能夠承擔的金融制度成本以及所能夠給金融制度帶來風險的可控程度，既不符合城市商業金融系統的存在邏輯，也不符合傳統政策性農貸的存在邏輯，具有明顯的異質性特征。主要表現在四個方面。
1. 自有資本向資本要素轉變的金融需求。隨著城鎮化的發展，農業經營的規模化、產業化，中小企業的擴大生產，自有資本已不能滿足農戶和中小企業主的經營需求。農業經營者需要將自己擁有的土地、林地和宅基地等經營權進行資產化，中小企業主需要將擁有的廠房、設備等固定資產進行資本化，以獲得流動資金，支持生產的連續進行。
2. 中小企業小額信貸的融資擔保金融需求。中小企業經營風險大、抵抗風險能力弱，通過金融機構進行抵押貸款時，需要抵押擔保公司提供擔保服務，農村金融市場的信息嚴重不對稱，金融機構為了降低經營風險也需要信貸擔保公司為其提供服務，從而小額信貸擔保機構在農村金融市場的需求明顯。
3. 農業巨災風險保險的金融需求。隨著農戶經營規模的增大，巨災風險也相應的增大，農戶經營資本大都是通過借貸取得的，抵抗風險能力弱，農業經營遇到災害性現象就可能導致家破人亡的悲劇，商業保險是分擔風險的有效途徑，農戶產業化經營中急需擁有抵抗巨大災害風險的保險產品。
4. 居民對金融服務便利性的金融需求。隨著城鎮化的不斷推進，城鎮人口不斷增加，人民收入水平提高，多余的資金增加，支付、轉賬、匯兌以及證券等業務需求量也不斷增多，城鎮居民的金融需求不再是在銀行進行簡單的存貸業務，而需要得到更多的金融產品，更方便的金融服務。
（二）農村金融市場供給總量不足
金融市場對農村城鎮化的支持主要是提供金融資金，其主要表現在為農業產業化經營提供資金、為城鎮基礎設施建設提供資金以及為鄉鎮中小企業發展提供資金。從表1可以看出，我國鄉鎮企業貸款和農村貸款的總額占農村固定資產投資的比重在不斷下降，說明我國農村貸款供給落后于我國農村城鎮化進程。
（三）農村金融市場供求關系變化微觀圖解
城鎮化引致的農村金融市場異質性需求使得農村金融需求曲線發生改變，同時市場供給曲線的位置也發生了變化，通過以上分析可以將農村金融市場供給曲線和需求曲線的移動總結為以下三種情況。
1. 供給減少，需求不變。大銀行機構的資金投放主要集中在風險可控程度高的政府項目和大筆收益高的大項目，由于中小企業需求資金相對較小，風險可控程度低、金融機構對中小企業開展業務成本高，城市大型項目融資需求大等問題，使得大銀行機構很少上甚至不會開展農村中小企業的貸款業務，即便是中小企業的資本收益率高于其他政府或者大型項目。在市場需求不變的情況下，大銀行等金融機構在農村金融市場的供給也會減少，如圖2（a），供給曲線由S0上移至S1，中小企業的融資成本增加，導致大金融機構的金融服務供給曲線與城鎮化進程中的小企業金融服務需求曲線之間沒有交叉點。
2. 供給不變，需求增加。由于受到法律和政策的限制，對土地經營權、林權、宅基地經營權以及中小企業固定資產等資本要素的抵押貸款融資還只是在部分地區進行試點，隨著我國城鎮化的發展，資產要素資產化的金融需求快速增長，但市場供給卻沒有改變，如圖2（b），需求曲線由D0上移至D1，需求增加，但是供給量不能滿足需求，導致供給曲線與需求曲線之間沒有交叉點。
3. 供給減少，需求增加。隨著城鎮化的不斷發展，城鎮居民對支付結算、證券期貨等現代金融服務的需求增加，農村信用合作社、郵政儲蓄銀行等現有農村金融主體不能滿足城鎮居民對現代金融產品和服務的需求，需要由商業銀行提供，但商業銀行主要在城市開展業務，對農村市場的投入少、需求增加的同時供給減少，如圖2（c），需求曲線由D0上移至D1，供給曲線由S0上移至S1，需求成本增加，現有市場供給不能滿足需求，供給曲線與需求曲線之間沒有交叉點。
綜上所述，城鎮化引致的異質性金融需求使得農村金融市場供求關系發生變化，需求增加的同時，供給不能同步增加，需求曲線與供給曲線沒有交點，即現有金融市場的供求不能達到均衡。
四、結論與政策建議
農村城鎮改變了農村金融市場的需求，金融市場供給要順應這種變化并進行創新和改革，保證農村金融市場的穩定發展，為城鎮化進程的城鄉發展提供資金保障。針對這種需求的變化，筆者提出以下建議。
1. 政府主導向市場驅動發展。以政府為主導的政策性農貸已不能滿足城鎮化發展對金融資金的需求，市場競爭的優勢逐步顯現出來。建立相關法律法規，使民間金融合法化，創造良好的金融市場環境。在嚴格市場準入的條件下，引導和鼓勵民營小額信貸銀行的健康發展，推動商業大金融機構在農村開展優勢業務，完善市場競爭機制。
2. 金融主體單一向金融主體多樣化發展。傳統的以農村信用合作社和郵政儲蓄銀行為主體的壟斷體系開始瓦解，鄉鎮銀行、商業銀行以及民間金融在農村金融市場的業務份額逐漸增加，業務范圍也逐步擴大。政府應該鼓勵建立民營銀行，使民間金融合法化，發揮民間金融在信息不對稱方面的優勢。
3. 金融服務單一向金融服務多樣化發展。金融機構已不僅僅提供存貸服務，抵押貸款、涉農保險、支付結算、證券期貨等現代金融服務也開始進入農村金融市場。創新農村金融產品，改善金融服務政府設立專門的風險管理機構，加強對農村金融機構信貸監管，控制經營風險。開發適合農村的金融產品，改進金融服務流程，促進農村金融服務方式多樣化、多元化。
4. 資產要素無抵押權向有抵押權發展。土地承包經營權、宅基地使用權、林權、中小企業固定資產等要素的抵押賦權已經在部分地區試點，而且效果明顯。政府應該總結試點地區資產要素抵押貸款的經驗和教訓，擴大抵押貸款范圍，創新擔保形式，設專項基金，為農業產業和中小企業經營提供多渠道的融資途徑。
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