發布時間：2023-06-11 09:22:12
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的風險預測方法樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
【關鍵詞】房產測繪；風險來源；規避風險
一、房產測繪項目的風險來源
房產測繪人員不僅要熟練掌握測繪技術和相關房產知識，熟悉相關的房產法律法規，準確測算房屋面積。由房屋面積測算錯誤引發的后期賠償，任何一個測繪機構都難以承受，也使此項工作成為房產測繪機構的主要風險。（1）政策性風險。房產測繪是一項政策性很強的工作，政策的掌握占了主導地位。目前我們執行的測繪標準是《中華人民共和國測繪法》、《房產測量規范》和《房產測繪管理辦法》。我國幅員遼闊，各地差異也很大，《房產測量規范》又跟不上建筑形態的千變萬化，使得有些問題無據可查，雖然建住房[2002]74號文對房產測繪中的一些問題作了較為詳細的規定，但是2005年建設部了《建筑工程建筑面積計算規范》（GB/T 50353-2005），其中面積計算的一些細節與《房產測量規范》相去甚遠，這就使開發商的售樓面積與房屋登記的產權面積產生了爭議，從而給房產測繪帶來了風險。（2）技術風險。技術風險主要是指測繪工作者由于各種原因造成的房屋面積計算錯誤、房屋的用途表示錯誤等。它包括單純的將房屋建筑面積、套內建筑面積或共有建筑面積計算錯誤，也包括由于工作者不熟悉相關的房產測繪政策、法規，房產測繪知識欠缺，工作程序不嚴密，質量意識淡薄，造成的認定錯誤。在房屋要素調查中房屋的用途在測繪報告中不僅要體現規劃用途還要體現實際用途。（3）綜合性樓房的測繪風險。綜合性樓房的特點是房屋功能多樣，一般含有裙樓和塔樓。這就對房屋的實際測量和面積測算要求很高。在實地勘測就應該要針對劃好各個功能區分別進行測量，并對共有面積確認好。在實地測量前，要對要測量的樓房進行功能區劃分，確定好共有部位，實地測量時要重點勘測。如果共有部位界定模糊，就會對后面的面積測算分攤時造成障礙或者分攤方法錯誤，引致面積測算錯誤。面積測算過程中，引起測繪風險的因素主要有：房產測繪的法律法規不熟悉、共有面積的界定錯誤、分攤方法不正確等。（4）預測面積與實際測量面積的差異風險。房屋預測面積主要根據開發企業提供的有規劃設計部門認可的施工圖紙進行的“紙上談兵”，所以對于數據的采集、共有部位及面積確認、分攤方法等方面就有可能會出現錯誤的認識，造成預測繪房屋面積的失真；這些差異產生的主要原因有：規劃設計的變更、不按圖紙施工、施工放樣誤差過大、竣工后改變房屋部分公用面積的功能、施工誤差與實際測量誤差產生的差異、不同測繪單位計算面積采用的方法標準不同引起的差異。（5）合同風險。根據房產測繪合同的基本要求設計出適合自己單位的房產測繪合同。合同要注明房地產開發企業測繪所需要提供的相關資料：開發商的營業執照、土地出讓合同、建設工程規劃許可證和建設工程施工許可證、建筑總平面圖和全套的施工平面圖（包括圖紙和電子數據）、房屋共有部位使用說明、規劃審批意見以及其他的有關資料。合同中應明確標明風險產生時雙方的責任及賠償措施，把糾紛扼殺在萌芽狀態。
【關鍵詞】房地產；開發風險；對策
前言
房地產開發風險管理就如同一個縝密的系統， 將風險管理的各要素有機組成綜合體。所以在進行房地產開發時， 必須要推廣與運用風險管理系統， 并且要在日常的工作中盡量完善這個系統， 以促使我國的房地產事業健康發展。
一、房地產開發項目個階段風險識別
1、房地產投資決策階段風險
（1） 開發區域的風險
房地產開發項目的區域風險與房地產開發不可逆性和地理位置固定性緊密相關，由于各個地區發展不平衡，經濟和政策相差懸殊，各地房地產影響因素種類和個影響因素影響程度各不相同，使得所以經濟環境、政治環境和政策環境對房地產投資決策具有更重要的意義。
（2）開發時機風險
房地產興衰受經濟環境、政治形式、政策導向、人口增減狀況、收入水平升降以及消費心理變化等風險因素。而房地產開發周期較長，期間經濟、政治等因素的變化對房地產開發的結果具有不可忽略的影響。
2、房地產項目土地獲取階段的風險
（1）土地購買風險
土地獲得的方式有協議讓出和招拍掛兩種方式。前者的風險來源于開發企業和原房產所有者的談判過程， 后者的風險來自于成本高利潤低，如果對市場走勢判斷有偏差，就會導致項目虧損，因此它的風險主要來自與對未來市場判斷能力。
（2）籌資風險
房地產行業是典型的資金密集型行業， 大部分依靠籌資方式開發建設，具有投資大、風險高、周期長特點。籌資風險來自于因使用借貸資金而導致的自有資金回報盈利的不確定性。當投資中借貸比例越高時，籌資風險也越高。
3、房地產項目建設階段的風險
（1）承包合同風險。合同風險有兩類，一類是由于合同條款不完善，敘述不嚴謹；第二類是由于合同條款規定而引起的風險在合同雙方間的不同分配，即純合同風險。
（2）自然條件風險。開發區域自然條件如地形地勢、環境氣候等對施工安全存在一定的威脅。尤其實在自然條件惡劣的區域，工程實施期間可能碰到的惡劣氣候等因素給開發商帶來的威脅。
（3） 工期拖延風險。房地產開發建設階段每個環節的時間損失，都會使工期拖延。而工期延長，一方面房地產市場狀況可能會發生比較大的變化，錯過最佳租售時機。另一方面，工期延長會增加投入資金利息支出，增加管理費。
4、房地產銷售階段風險
（1）租售合同風險。房地產租售交易合同是對交易雙方行為的明確規范，條文詳盡、清楚。
（2）銷售時機風險。房地產銷售時機分預售、即時出售和滯后銷售三種情況。每一種銷售的方式都有各自不同的風險。
（3）自然災害風險。自然災害風險是指由于人們對自然失去控制或自然本身發生異常變化造成損失的可能性。
二、房地產開發風險管理的內容
1、房地產開發風險管理的流程
（1）風險識別
風險識別是房地產開發商針對開發的不同階段，在風險事故發生之前感知風險，對風險進行分析。感知風險，是開發商通過調查研究，了解客觀存在的各種風險，尋找可能導致風險事故發生的各種因素；分析風險，是在感知風險的基礎上分析風險可能帶來的后果，為減少和預防風險的發生擬定方案。風險識別作為風險管理流程的第一步，是風險管理的基礎和關鍵。
（2）風險評估
房地產開發的風險評估是在對風險識別的基礎上，分析項目存在的弱點、面臨的威脅、可能發生風險的概率、以及風險可能造成的負面影響。在房地產開發過程中，為減少投資失誤和風險，需要編制項目投資風險評估報告。在編制報告的過程中，通過搜集豐富的資料和數據，對開發項目的風險進行定性和定量的分析，將風險按照高低程度排序，編制風險列表進行專題研究。根據風險評估的結果，開發企業要采取相應措施規避風險。
（3）風險監控
房地產開發的風險監控，是投資主體在項目的開發過程中自覺監視風險，根據情況變化進行風險管理策略的調整，主動對風險進行控制。風險監控是風險應對計劃修正和提高的過程。隨著開發項目的展開和深入，管理者要及時發現新出現的風險，關注由于時間變化引起風險發生的新變化，不斷調整方案，重新對風險進行識別、評價，修訂應對措施，從而保證風險管理達到預期目標。
2房地產開發風險應對措施
（1）風險回避
風險回避是主動回避風險發生的可能性。它是在房地產開發的過程中，管理者經過權衡風險帶來的損失與冒險所獲利益相比較，迫不得已中止開發項目，或者改變方案，從根本上消除風險隱患。風險回避雖然能避免重大損失，但同時也失去了投資獲利的機會，是一種比較消極的防范手段。通常只是在未來可能發生的風險帶來的影響太嚴重，沒有其他辦法的時候，才建議采用風險回避這種應對措施。
（2）風險控制
房地產開發的風險控制主要是指管理者主動采取積極措施，預防、減少風險發生的可能性，或者盡量降低風險帶來的損失程度。風險控制的手段有風險預防和風險抑制兩種類型。風險預防涉及現時成本與潛在損失的比較，當潛在損失遠遠大于采取預防措施所支出成本的時候，就要果斷采用預防風險的手段。風險控制是管理者為消除和減少風險隱患主動采取措施的一種積極辦法，在運用時成本低、效益好，一般不會產生后遺癥。建議在處理房地產開發過程中的各種風險時，要優先采用風險控制措施。
（3）風險轉移
房地產開發的風險轉移是指開發商通過某種有意識的安排，將企業不能承擔的風險轉移給另一方。與風險回避不同，風險轉移是將責任或者風險轉嫁給別的單位承擔，風險回避是放棄項目開發；風險轉移與風險控制也有不同，風險轉移是將風險直接轉移出去，風險控制是自身調節風險因素。開發企業通過轉移風險得到保障，是目前普遍應用的一種有效手段，比如保險合同就是經常運用的方式。開發商可以根據所開發項目的具體情況，采取適當的形式轉移風險。
（4）風險自留
指開發商自己承擔風險帶來的損失。在房地產開發過程中，對于那些無法回避、難以控制的風險，在不影響整體利益的前提下，或者如果冒險能夠帶來巨大利益，可以考慮風險自留。風險自留分為有意識的風險自留和無意識的風險自留。有意識的風險自留是管理者的主動風險自留，是經過權衡比較，認為企業能夠承受預測到的風險帶來的損失，主動去承擔未來的風險，具體措施有自我保險、專屬保險等。無意識的風險自留是開發商對損失的發生存在僥幸心理或對損失估計不足而暴露于風險中，是被動的風險自留，需要通過風險應急準備金來應對。
（5）風險利用
風險利用是房地產開發項目對風險的價值進行利用而獲利的行為。一般是開發商利用現實存在的風險，通過風險管理技術化險為利。比如在經濟危機時期，樓市滯銷，地產價格大跌，但是開發企業反而在此時大量拿地開發，等到經濟形勢好轉時獲利豐厚。風險利用要求管理者有敏銳的觀察力，具有豐富的經驗和高度的應變能力。
結束語
宏觀經濟走勢對房地產行業的影響可謂是風疾雨驟、動人心魄，不期而至的經濟寒潮令中國的股市、房市攜手步入“冰河期”。另一方面，房價的飛速上漲，已經超過了居民的承受能力，商品房空置率增加，投資比例過大，業外巨頭紛紛搶灘房地產導致的競爭加劇，而居民的購房行為又趨于理性，持幣觀望造成一些城市房地產有價無市的情形已經凸現。所有這些最終導致房地產項目難以銷售變現，因此，必須要采取切實有效的措施加以規避房地產開發項目的風險。
參考文獻：
[1]黃維華.建設項目風險管理研究[D]. 河海大學 2006
[2]冉啟英.房地產投資風險管理研究[D]. 新疆農業大學 2004
關鍵詞：房地產開發企業；資金籌資風險；防范策略
中圖分類號：F293.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）33-0165-02
企業籌資風險又稱財務風險，它是指企業因借入資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，從而實現財務管理目標。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而會使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。
一、房地產開發企業資金籌資可能產生的風險
1.經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全采用股權融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業將喪失償債能力，被迫宣告破產。負債經營增加了企業的財務風險，企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。過度負債降低了企業的再籌資能力，企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業，金融機構或其他企業就不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了。
2.預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同規定償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額、及時和資產流動性的強弱。現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現預期的現金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業為了防止破產可以變現其資產。各種資產的流動性（變現能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性，即各類資產在資產總額中所占比重，對企業的財務風險影響甚大，很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務而宣告破產。
3.資本結構不合理。資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系，是企業籌資決策的核心。資本結構不合理，資金周轉慢，當債務到期時，無法償還到期債務，從而引起財務風險。企業的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業的資本結構，從而決定了企業未來的財務狀況是否穩定以及未來的財務風險與破產風險。
4.籌資方式選擇不當。投資必須要有資金，籌資是企業投資經營的起點，負債籌資又是企業籌資的主要方式之一，而利用負債籌資一般是要付出代價的。在企業進行投資決策時，由于缺乏市場調查與科學論證，盲目進行投資，結果使大量固定資產閑置、產品積壓過多，資金不能及時盤活；在激烈的市場競爭條件下，企業要想盡快把產品銷售出去，在沒有對客戶信用等級進行深入了解的情況下若盲目賒銷，就會產生大量的應收賬款，甚至形成壞賬；加之一些企業監督制度不嚴格，在資產造成損失時缺乏對相關責任人進行處罰使大量資產流失。以上原因都會給企業帶來巨大的損失，長此下去則會造成企業破產清算，剩余財產難以支付債務。目前在中國，可供企業選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發行股票、發行債券、融資租賃和商業信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業的額外費用，減少企業的應得利益，影響企業的資金周轉而形成財務風險。
二、房地產開發企業資金籌資風險的防范策略
1.提高警惕，強化風險意識。企業必須立足市場，在充分考慮影響負債籌資風險因素的基礎上，樹立風險防范意識，制定適合企業實際情況的風險規避方案。作為企業領導則應加強科學決策，及時對負債籌資風險進行預測，避免由于決策失誤造成支付危機；在企業面臨負債籌資風險時應積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務重組、動員債權人將企業部分債務轉作投資等形式，適時與債權人進行協商，給企業持續經營創造條件，避免因債權人采取不當措施而影響企業的生產經營。企業財務管理人員必須將防范負債籌資風險貫穿于財務管理工作的始終，統籌協調生產經營各個環節，建立財務預替機制，用系統的、動態的方法隨時監控企業負債籌資風險，力爭做到高收益、低風險。
2.確定最佳資本結構。所謂最佳資本結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。一個企業只有股權資本而沒有負債資本，雖然沒有籌資風險，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒有股權資本，企業也不可能接收到負債性資本。如果負債資本多，企業的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風險卻加大了。因此，應確定一個最佳資本結構，在籌資風險和籌資成本之間進行權衡，使企業價值最大化。
3.合理安排籌資期限組合方式。籌措長期資本，成本較大、彈性小、風險小，而短期資本則與之相反。因此，企業在安排長、短期籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。企業必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩健型政策下的資金閑置和浪費。
4.建立健全風險防范和預警機制。風險預警系統，是指為防止企業財務系統運行偏離預期目標而建立的報警系統，它是企業對可能發擠勺風險和危機，進行事先預測和防范的一種戰略管理手段。企業風險預警系統作為一個行之有效的財務風險控制工具，其靈敏度越高，就能越早地發現問題并告知企業經營著，就越能有效地防范與解決問題，規避風險。具體來講，可對涉及籌資活動的重要指標（例如資本成本率、資產負債率等）進行分析，并利用這些變量進行籌資風險分類和識別，并在此基礎上構建籌資風險預警模型以預防和控制財務風險。在這個過程中，應注意加強信息管理、健全籌資風險分析與處理機制、建立籌資風險預警的計算機輔助管理系統等方面的工作，充分發揮該系統在風險識別與管理控制上的重要作用。保持和提高資產流動性。企業的償債能力直接取決于其債務總額及資產的流動性。企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量。
5.加強籌資決策的科學化。通過建立切實可行的籌資決策機制可以提高籌資決策的科學化水平，降低決策風險。一方面要規范籌資方式和程序，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計算及分析方法，并運用科學的決策模型扭行決策，防止因籌資決策失誤而產生的財務風險。另一方面在籌資決策中不僅要考慮籌資機會和風險、企業發展目標和階段、現有資本結構及經營管理狀況，還必須考慮財務匹配因素。即在企業經營或投資項目所需資金量相匹配的前提下安排籌資，防止過度籌資或籌資不足，從而保證公司資金的良性循環，使公司業務成長得到穩健財務的支持，正常開展生產經營活動。
6.房地產開發企業要加強經營管理水平。房地產開發企業要完善資金管理體制，提高企業財務管理和財務控制水平，加強企業資金管理，按照市場需要組織生產，及時調整產品結構，完善企業生產經營流程，使樓房保持在一個合理的水平上，不斷提高樓房周轉速度；深入調查了解客戶的資信等級，建立穩定的信用政策，確定合理的應收賬款比例，嚴格企業收款責任制，積極催收貨款，加速應收賬款的周轉，減少和控制壞賬損失的發生；采用商業信用的形式，合理利用客戶的資金，努力降低負債籌資成本；掌握財務分析方法，結合企業各方面的實際情況認真研究資金使用計劃，利用財務分析方法對企業的財務狀況、經營成果、現金流量進行綜合分析與評價，不斷提高企業的經營管理水平。
三、結束語
房地產開發企業要發展就必須籌集到與其發展規模相適應的資金。房地產開發企業要籌集資金就必然會面臨籌資過程中所遇到的風險，房地產開發企業應正確認識籌資風險，充分重視籌資風險的作用及影響，掌握籌資風險的防范措施。此外，房地產開發企業在籌集資金時，要選擇正確合理的方案，既達到資金成本最低，又將風險控制在可以接受的范圍之內。因此，房地產開發企業必須樹立風險意識，正確認識風險，有效地規避風險，房地產開發企業只有加強經營治理，提高自己的競爭能力、盈利能力，才能降低籌資風險。
1.VAR的含義
VAR(value at risk)的含義是“處于風險中的價值”，衡量的是在一定持有期內，市場正常波動條件下，某一證券組合或金融資產可能發生的最大損失值。它采用統計模型來測算資產組合中資產價值的變動率大小以及風險大小。也可以用數學定義描述為：在一定的置信水平下，某一證券組合或金融資產在未來某一時間間隔內的最大可能損失值論文服務。
其嚴格的數學定義是：設R是描述組合收益的隨機變量，f(R)是其概率密度函數，置信水平是c，那么收益小于的概率為：
就是我們所求的VAR值。
2.VAR的計算方法
涉及的資產種類越多時VAR方法，VAR計算越復雜。雖然具體計算難易有別，但是其原理和基本步驟都是一樣的：
(1)計算資產組合的標準差。(2)通過分布查出置信度上的標準差個數。比如：正態分布中，95%的置信度上有1.645個標準差。(3)計算VAR的值。VAR=標準差比例*標準差*投資組合價值。
事實上，從前面的定義中我們可以看到， VAR概念本身對組合收益的分布函數并沒有作任何假定，只是需要在隨機變量的頻率分布圖上關注左邊尾部的分布。而實踐中，許多VAR模型都使用方差來度量風險，用正態分布曲線來預測在某一特定時期內機構遭受損失的風險。這是因為正態分布符合人們對很多事物波動分布的看法，而且能夠簡單明了地告訴我們觀測值出現在某一設定值和均值間的可能性大小。既切合實際又方便大家理解。如果說一個分布是正態的VAR方法，通常意義上就是指該分布的觀測值在均值附近的可能性較大，而遠離均值的可能性較小論文服務。它有一個重要特點就是其觀測值的趨中性。簡而言之：其觀測值出現在企業管理均值處的可能性最大，出現在極端值的可能性最小。很多情況下，正態分布曲線都可以很好的刻畫資產價格的分布情況。然而，中心極限定理僅能應用于一般的波動分布，沒有考慮到極端事件的影響。經驗數據顯示，有些市場變量的變化(比如匯率的變化)，經常表現出正的高峰度：即與正態分布相比，中心部位和尾部所對應的情形發生的概率更大VAR方法，而其它情形則相應減少。就是說，價格的實際值小于中間值附近的機會比正態分布所描繪的要多，處于中間值附近的機會比正態分布曲線所描繪的機會要少，實際值大于中間值附近中的機會比正態分布所描繪的要多。即價格的劇烈變化使曲線與正態分布曲線相比發生了較大的偏離。針對這種情況，學者的進一步研究表明，很多金融資產價格變化的對數都服從正態分布。
總結上面的分析，我們可以知道，無論是直接使用數據還是對數據進行加工，使用正態分布曲線我們都可以較好的獲取資產價格的分布信息。
為了計算方便VAR方法，我們給出正態分布假設下的資產組合VAR計算方法。
首先需要計算資產組合的方差。假設投資組合P由N種資產組成，資產價格波動的對數服從多元正態分布論文服務。首先需要對資產價格波動作對數變換。()表示每種資產在組合中的比例，，，其中表示資產i和資產j價格波動對數變換之后的相關系數，表示資產i變換之后的標準差。資產組合P的方差為：
=公式(4-3)
在計算出資產組合的方差后，只需要按照前面的步驟，通過查表查出指定置信度上的標準差比例，根據公式VAR=標準差比例*標準差*投資組合價值就可以計算資產組合的VAR了。
3、以VAR模型計算企業外匯風險
為了幫助企業計算自身承擔的外匯風險VAR方法，筆者在此用一個虛構的例子來演示整個計算過程。為了計算簡便，在這里我們以持有美元、日元和歐元三種資產為例，來計算企業在實踐中如何計算自身承擔的外匯匯率風險并選擇合適的外匯比例以降低風險。考慮到2008年底全球性的金融危機，匯率在金融危機之后的走勢可能與之前存在一定的差異。我們選取2009年1月到2010年3月的外匯中間價，共計301組數據，作為匯率變動的依據 [1]。使用Excel計算得到美元和歐元的相關系數為-0.48928，美元和日元的相關系數為-0.31342，日元和歐元的相關系數為0.47174。按照經典資產組合理論，當資產價格變動呈負相關時候VAR方法，同時持有可以分散風險。所以我們可以看到，同時持有美元資產和歐元資產或者同時持有日元和美元資產時可以分散風險。考慮到持有外匯可能帶來的風險，企業需要合理考慮持有比例、成本和自己的承受能力，然后再作決定。企業自身的承受能力各有差異，我們在這里不作詳細討論論文服務。接下來筆者將會運用VAR方法計算企業持有這三種外匯中的兩種可能帶來的最大損失，并根據資產組合理論給出相應的持有比例。
眾多學者的研究表明匯率的增長率的對數是服從正態分布的。在這里，為了使用正態分布的假設，我們需要對匯率做相應調整。假設美元匯率的時間序列為，歐元匯率的時間序列為VAR方法，日元匯率的時間序列為。設，其中;設，其中;，其中。根據前面的討論，我們可以知道序列，和服從正態分布。經過調整后，可以得到圖示如下：
圖1：美元匯率增長率圖2：歐元匯率增長率
圖3：日元匯率增長率
從圖中我們可以看到，經過調整之后，匯率增長率都是在原點附近波動VAR方法，顯示出較強的正態性。由此，我們可以使用前面正態分布的相關理論來計算資產組合的VAR值。計算可以知道和的相關系數是-0.6537，和的相關系數是-0.1579，和的相關系數是0.1113。的標準差是0.00008，的標準差是0.00321，的標準差是0.00344。
給定允許的置信度是95%，可以知道其要求的標準差比例是1.645。由此可以得到VAR=1.645*1000*組合標準差=1.645*1000*論文服務。我們的選擇標準是讓企業持有不同的貨幣而使VAR的值最小。從VAR的公式里面可以知道，要使VAR最小，只需要最小即可。
持有兩種外幣時VAR方法，各種外匯的持有比例會影響到的大小。假設我們選擇的比例都可以使持有不同組合之下的最小。
設持有幣種A和B的比例分別是和，。根據前面的公式可以知道最終可以表達如下：
=
其中和分別是幣種A和B的方差，和分別是二者的協方差，=。所以+2 + 。要使得最小，根據最小值條件，對和求一階導數，可以得到方程組：
，其中。解方程得到：
當和滿足這樣的條件時，可以使得VAR值達到最小。
(1)、持有美元和日元
根據上面的計算VAR方法，當持有美元比例為：
持有日元的比例約為2.3%。由這一比例計算得到的為：
==9.85E-09
(2)、持有美元和歐元
計算得到美元持有比例為：=
持有歐元比例約為2.4%。由這一比例計算得到的為：
==3.94E-09
(3)、持有日元和歐元
計算得到日元持有比例為：=
持有歐元比例為51%論文服務。由這一比例計算得到的為：
==6.15E-06
從上面的計算中，我們得到當企業按照97.6%和2.4%的比例持有美元和歐元的時候的值最小。假設企業由于經營需要必須持有1000萬人民幣的外匯，計算得到VAR值為：
VAR=1.645*1000*=1.645*1000*0.000063=0.1036(萬)
我們可以這樣來理解這一數據，在今后的20天里面，按照97.6%的美元和2.4%的日元持有的話，至少有19天該企業的最大損失不會超過0.1036萬元。這就給了企業一個比較直觀的決策標準。企業可以根據這一數據，參考自身的風險承受能力，選擇是不是要采取其他措施以降低風險。由此看到，在95%的置信度下VAR方法，企業持有美元和歐元會比持有美元和日元承擔的風險要小。這和我們通常意義上的觀念有些差異。一般來說，企業會盡量選擇和貿易相關的幣種。但是從這個例子我們看到，有時候貿易幣種并不是風險最小的幣種。這就拓寬了我們的思路，企業可以在國際通行貨幣中選擇其他的幣種，說不定在降低風險方面會收到意想不到的結果。
4.VAR的評價
總的來說，VAR關注的是風險，是一種用于衡量資產變動率的方法。但是一般的衡量變動率的方法僅僅用一個單一數值來衡量這一潛在風險，而VAR方法在關注變動率的同時還注意到了受險標的的大小，能夠為企業提供更直觀的決策依據。
參考文獻：
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關鍵詞：合同管理；法律風險；識別；對策
當代社會，企業在日常經營活動中會涉及到人力資源、設備或原材料采購、產品銷售等一系列業務往來，這些環節都是依靠合同為鏈節，以達到規范雙方約定及履責的目的。合同簽訂以后，便形成法律效應，合同簽訂雙方必須按照合同內條款履行應盡義務和責任，否則，視為違反合同簽訂，企業就要承擔相應的法律責任，賠償對方經濟損失。由于合同簽訂涉及眾多法律條款和雙方約定條款，如果企業未能重視合同管理，在合同簽訂時不能及時發現其中隱藏的法律風險，往往對企業經濟效益造成很大的損失。現代企業管理中，合同簽訂帶來的法律風險是普遍存在的，因此，企業必須重視日常的合同管理，提高自身法律風險識別能力，以科學、合理、高效地控制合同風險，避免不必要的合同糾紛，確保企業的經濟效益。電力市場改革以后，電力企業步入市場經濟，其生產經營活動必然要遵守市場經濟發展規律，因此，電力企業業務往來需要面對各種各樣的合同簽訂，面臨不同的法律風險。為了避免因合同簽訂帶來的法律風險，電力企業必須加強合同管理，注意合同法律風險識別，并認真制定相應解決對策，保障電力企業的經濟效益。
一、企業合同管理法律風險識別
（一）簽訂合同前的法律風險
一般來說，合同簽訂雙方的職業道德素養、法律意識、企業資質、企業履約能力等，都會影響合同本身的簽訂風險，合同簽訂前的法律風險，主要體現在對方企業自身問題上。因此，如果在合同簽訂前，雙方對彼此都不了解，一方沒有履約能力，或者主體資格欠缺，合同即使簽訂，一方缺乏履約能力，合同將會被迫終止，無法繼續履行。甚至有的企業缺乏職業道德，為從中牟利，利用法律漏洞制定合同陷阱，也會產生合同糾紛，導致合同終止。
（二）合同簽訂中的法律風險
合同簽訂中產生的法律風險主要包含兩個方面，一是合同簽訂形式是否正確，二是合同內條款是否合法合理。首先，需要認清雙方簽訂的合同形式是否正確，如果一些合同形式違反法律的強制性規定，應立即終止簽訂，避免給企業造成損失；其次，要特別注意合同條款內容，認真閱讀、研究合同內每一條款細則，檢查條款內容有無紕漏，有無漏洞，有無存在歧義，是否合法合理等，如若發現問題，立刻停止簽訂，要求對方改正。
（三）合同履行時的法律風險
在合同履行期間，會出現各種各樣的以為事件，導致對方企業不能按合同規定履責，如對方企業故意違反合同規定、對方企業經營不善破產倒閉或因不可抗力因素造成的對方企業突然失去履約能力，這些都會給企業造成很大的經濟損失，因此，企業應加強合同履行時的日常管理力度，隨時關注對方企業的經營變化，包括對方企業的財務狀況、債務償還能力、經營管理能力、企業發展狀況等，時刻關注企業履約情況及發展走向，發現問題及時做出應急反應。
二、企業合同管理法律風險的解決對策
（一）加強合同管理重視程度，提高合同法律風險意
法律風險防范意識是每個企業必須重視的內容，特別是對于步入市場經濟體制較晚的電力企業，提高自身規避法律風險和防范風險的能力顯得尤為重要。為此，企業要加強對合同管理的重視程度，不斷改進合同管理方式，通過科學、有效的管理手段，提高合同管理效率。同時，企業應對合同管理人員加強培訓，提高其法律風險意識，并不斷提高其法律專業能力，確保合同管理人員學會辯識合同中隱藏的法律風險，保障企業自身的法律權益。
（二）合理構建合同管理體系，完善合同日常管理制度
構建合理的合同管理體系，制定完善的合同管理制度是企業強化合同管理能力、保障自身合法權益的有力根基。合同簽訂對于企業良性經營發展至關重要，甚至關系著企業的生死存亡，因此，企業有必要健全完善合同管理體系，設立核心管理機構，與各部門緊密聯系、相互配合，保證合同管理全面、統一、高效。同時，企業還要不斷完善合同管理相關制度，以科學合理的管理條例為基礎，細化合同日常管理工作的每一項職責。
（三）聘請專業法律顧問，全面跟蹤合同簽訂相關問題
合同管理涉及到法律法規，合同法律風險辯識和規避工作，在企業合同管理中，普通非法律專業職員是無法勝任的，因此，為避免企業合同管理中帶來的法律風險，企業需要聘請專業的法律顧問，全權負責合同簽訂相關法律問題，從合同簽訂前的法律問題，到合同簽訂形式及簽訂時的條款擬定，再到最后的合同履行，全面跟蹤合同管理相關工作，幫助企業及時發現并規避可能遇到的法律風險，保障企業的合法權益。
三、結束語
現代社會一切以法律為基礎，現代企業在經營管理中遵守法律規則的同時，必須重視隨處隱藏的法律風險。合同簽訂產生的法律風險普遍存在，也最容易被企業忽視，現代企業必須認清當前企業管理形勢，重視合同管理，注意法律風險識別，并制定科學有效的解決對策，保障企業的合法權益和經濟效益。
參考文獻
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關鍵詞：公路工程監理；投標報價；風險
中圖分類號：TU723.1 文獻標識碼：A 文章編號：
引言
隨著國內建筑業法律法規和制度的不斷完善，我國工程建筑市場的發展也已經逐步規范化、合理化，公路工程監理市場也在這大環境下，完善了自有的制度建設；通過參加公路工程項目“招投標”來承接公路工程監理項目已經成為企業獲取公路工程監理項目的主要手段，其中，監理工程的投標報價又以其所占招投標比重成為公路工程監理投標過程的核心內容。
一、公路工程監理項目投標報價風險因素分析
1、風險識別的方法
（1）逐步分析法
這是一種通過對生產、加工等工藝的流程，從源頭到最終，從進到出，進行逐一的分解，并對每一個步驟以及涉及到的每一個環節進行分析，找出可能影響生產、加工的潛在單元，并對這些單元進行危險程度分析的方法，是主要針對流程清晰，受自身生產或加工工藝影響較大的情況下使用的識別方法。
（2）專家分析法
這是一種清單列表的分析方法。通過對公司、單位或項目可能存在或面臨的各種各類風險因素進行清單列表，同時，將風險因素清單交由不同的行業專家將清單中的風險因素逐一標注風險危害程度，通過專家專業知識的分析，使管理者了解正存在或面臨風險，便于管理者進行后期的風險管理，制定相應的措施。
（3）調查分析法
這是種時間充裕時，應用的一種風險識別方法。需要通過大量有針對性的調查研究，匯總整理，對可能存在的風險進行驗證的發法。需要人力、物力、時間的投入，資源耗費大，因此，適合大公司大項目，且對時間要求不是很嚴格時使用。
2、公路工程監理投標報價的風險識別
在現今的公路工程監理投標的實踐中，雖然投標報價所在的分數較少，只有10分，最多占30分，但是往往報價的多少直接影響中標的結果。因此，在編制公路工程監理投標報價的時候，識別風險，為編制正確、科學、合理的報價奠定好了基礎。
（1）公路工程監理投標報價的環境風險
對于公路工程監理項目的所在地區的社會環境以及投資環境應該進行一定的考察或了解。對于當地的社會治安環境是否差，是否時常發生治安事件的，這些對于監理企業人員的安全勢必造成影響，對于投標報價的編制形成風險。
（2）公路工程監理投標報價的市場風險
由于各個地區或區域，人員成本、社會成本的水平差異較大，勢必會造成各地區的公路工程監理項目的取費不一致，不了解當地建設監理市場的行情，就對報價存在一定的風險。
（3）公路工程監理投標報價的技術風險
對于各監理企業，各自具有自己的技術優勢，不可能面面俱到、樣樣精通，這樣，在對投標的公路監理項目的技術要求就不一定全部滿足，需要培訓這樣的技術人員或聯合、聘用具有此項技術的工程師，這樣對于投標報價的多少造成影響。
（4）公路工程監理投標報價的生產風險
公路工程項目由于是國家基礎性設施的民生工程，這就使公路工程除了按照即訂的計劃進行施工外，還時常會因為國家的投資進度以及政策變更公路工程的施工進度，不能按計劃施工，多數會要求提前完工，對于費用一定會增加，影響投標報價。
（5）公路工程監理投標報價的財務風險
對于一些公路工程監理項目，由于資金沒有到位，卻已經開工施工的，在投標報價時，必須考慮墊資的情況。
（6）公路工程監理投標報價的人事風險
公路工程施工，由于施工具有先后順序，因此監理的技術和方法也具有先后順序，這就要求在人員的安排上要合理，滿足施工監理要求，精確計算人員安排，這樣對于人員的費用編制更加合理。
3、公路工程監理投標報價的風險控制
在公路工程監理投標報價的過程中盡管存在各種各樣的風險因素，但是只要通過主觀的努力，全面的分析，及時的調整，縮小可能出現的風險差異，就有可以將風險最小化。因此，采用各種風險控制措施或是來降低企業的預期損失或者使這種企業損失變的更具有可測性，從而改變風險。
（1）對于公路工程監理投標報價的環境風險控制
對于公路工程監理投標報價的環境風險控制，可以采用風險轉移的方式，聯合當地監理企業一起參與投標，有熟悉當地環境的企業參與，又可以將風險大家共擔。在編制報價時，可按聯合體情況編制。
（2）對于公路工程監理投標報價的市場風險控制
對于公路工程監理投標報價的市場風險控制，可以采用風險回避的方式，去當地考察和了解當地建設交易市場的行情，掌握當地的費率取費標準和習慣，作到知己知彼，百戰不殆。
（3）對于公路工程監理投標報價的技術風險控制
對于公路工程監理投標報價的技術風險控制，可以采用風險轉移的方式，將部分技術不精通部分分包出去（在建設單位同意的前提下），選擇一個該技術精通的企業進行監理；或重新臨時招聘熟悉該技術的工程師，從而解決該技術風險。
（4）對于公路工程監理投標報價的生產風險控制
對于公路工程監理投標報價的生產風險控制，可以采用風險回避的方式，按照實際的施工進度，安排監理人員，合理調整資金計劃，具有預見性，增加人員，編制報價。
（5）對于公路工程監理投標報價的財務風險控制
對于公路工程監理投標報價的財務風險控制，可采用風險保留的方式，利用承包的其他監理工程獲取的利潤墊付。同時還可以考慮增加一定比例的不可預見費，這樣會在工程實施過程中，因其預先采取各種風險控制措施，實際發生的風險費用就可能大大低于這個比例，從而減少企業損失。
二、公路工程監理項目投標報價策略分析
1、高價贏利策略
這是一種以獲取較大利潤空間為投標目標的策略。這種策略的使用是當投標人方具有強有力的優勢而招標人方處于劣勢的情況下使用的。
（1）現場施工條件和操作面環境差、監理難度比較大的工程，對于投標人是可能無人承攬的工程，對于投標人是要投入更多資源的工程，需要提高報價；
（2）對技術專業要求比較高的工程，而投標人在這方面有精通、擅長，有時就投標人一家可以承攬，對于投標人來說，很有獨占性優勢，可以提高報價；
（3）投標競爭對手少的工程，說明不是工程太小，就是工程復雜或者工程施工的環境差，無人問津，需要提高報價，以高利潤為招標人解決難題；
2、低價薄利策略
這種策略一般是招標方具有明顯優勢的情況下使用的。
（1）對于建設單位來說，工程的施工條件好，監理任務也比較簡單，任何具有最低資質的公司都可以監理；這樣會造成投標對手多，競爭激烈；監理費支付條件好的工程，這些對于招標人具有優勢，可以在眾多投標人中盡情選擇；
（2）對于投標人來說，目前急于開拓某一市場、某一地區的工程業績，或是投標人在附近地區已經有在監的工程而本項目更是可以利用該工程監理的設備、人員或其他條件來完成的；這時，投標人只要能不虧就愿意承攬，所以報價就是低價微利。
3、低價虧損策略
這種策略一般是投標方很不具優勢的情況下使用的。
（1）監理企業在很長一段時期內沒有承攬到工程項目，且公司的日常經營出現“青黃不接”了，再不承攬項目監理企業就難以維持生存；但是，只要能有一定的收入，就能維持公司的日常運轉，就可設法度過暫時的難關，公司就能繼續維持下去，因此，工程雖然無利可圖，但是監理企業一定要取得。
（2）還有的是因為對于項目大但是是分期建設的項目，監理企業一般想先以低價獲得首期監理工程項目，然后在首期項目中積極表現，獲得建設方認可。為贏得后期或后續工程創造競爭優勢，并在以后的項目監理中彌補前期工程的利潤損失。
結束語
投標監理企業應該針對不同監理工程項目的不同實際情況，憑借自己的實力，并正確運用投標報價的經營策略與方法來定制投標報價，以此來達到既能中標獲取承攬項目機會，又能盈利的目的。
參考文獻
關鍵詞：利率市場化;地方法人金融機構
中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（1）-0081-03
一、利率市場化對地方法人金融機構的影響分析
石嘴山市金融機構經過多年的改革與發展，全市目前有6家地方法人金融機構，包括2家村鎮銀行、1家城市商業銀行、2家農商行和1家農信社。2014年6月末，全市6家地方法人金融機構的資產總額為526.83億元，存、貸款余額分別為380.65億元和284.61億元，實現利潤3.64億元，其中，中間業務收入僅有0.18億元，存貸款利差依然是石嘴山市法人金融機構收入組成的主要來源。隨著利率市場化的不斷推進，地方法人金融機構面臨的潛在風險不斷加大。
（一）存款競爭加劇。2014年6月末，石嘴山市法人金融機構存款總額為380.65億元，同比增幅6.17%，從規模上看仍然保持增長態勢，但增速明顯放緩，較2012年最高峰時低30.8個百分點;同時，法人機構存款成本上升，石嘴山市6家地方法人金融機構1年期存款均執行基準利率的1.1倍。除此之外，為了吸引更多存款擴充貸款存量，部分法人金融機構通過為儲戶支付營銷費用來吸收存款。以1萬元1年期存款為例，某家農商行一年期存款利率由調整前的3.0%上升至3.3%，營銷費用由120元增加為200元，加上其他營銷成本導致該機構存款成本不斷推高。
（二）貸款價格沒有競爭優勢。受自身人才和利率定價機制的限制，轄內6家法人金融機構對影響貸款定價各因素的權重、標準的確定缺乏系統性數據積累，并且在定價方式方法的選擇運用上經驗不足，導致其利率定價缺乏合理性和科學性。2014年6月末，石嘴山市地方法人金融機構1年期貸款平均利率為11.42%。對于地方法人金融機構來說，存款成本的上升導致貸款利率下降空間有限，法人機構失去競爭優勢。同時，地方法人金融機構的貸款定價水平與大型國有商業銀行相比普遍偏高，貸款價格缺乏競爭力。
（三）盈利空間受到進一步擠壓。對于主要依賴存貸款利差獲利的地方法人金融機構，利率市場化后，同業競爭加劇，存貸款利差收窄，地方法人金融機構的盈利空間被壓縮。以地方法人金融機構1萬元1年定期存貸款利息進行測算，地方法人金融機構在存款利率上限調整前的利差為672元，調整后的利差為612元，減少了60元，盈利空間縮小。與此同時，存貸利差收窄導致轄內6家法人金融機構利息收入均出現負增長，減幅達11.3%。
（四）風險管理能力受到挑戰。轄區法人機構長期以來更多關注市場風險，而忽略對其他風險的管理和監控。利率市場化改革加速，存款成本提高、大客戶脫媒和利差收窄等影響了地方法人金融機構的盈利能力，迫使其尋求高收益的資產配置，其新增信貸資源更多地向中小企業和資本市場業務等高收益領域傾斜。但這些領域的風險較高，而石嘴山市的法人金融機構風險管理還基本處于起步階段，管理基礎較為薄弱，無論是風險管理機制還是風險管理人才儲備都較為缺乏，風險管理面臨重大挑戰。自2013年下半年以來，石嘴山市法人金融機構中，除石嘴山銀行因業務發展相對全面，風險管理能力不斷提升而降低了不良貸款率外，其它法人金融機構的不良貸款率均出現上升。
二、利率市場化對地方法人金融機構風險的傳導機制
利率市場化通過影響金融環境而對地方法人金融機構產生一定風險，其傳導機制如圖1所示：
（一）存貸款利率上升。利率管制的一個重要結果就是使得管制利率長期低于實際的市場實際利率水平，而地方法人金融機構對資金資源的利用和分配，往往受國家和地方政策的影響，難以真正反映資金的供需狀況。利率市場化后，存貸款利率會根據實際的市場資金供需狀況及通貨膨脹預期，發展到較高的均衡利率水平。
（二）存貸款利差縮小。利率市場化后，在資金來源方面，為防止資金流向金融市場其他領域，存款利率會出現“棘輪效應”，難以向下調整，地方法人金融機構資金成本增加;在資金運用方面，由于企業可以有更多融資方式進行選擇，對于大型優質信貸企業，地方法人金融機構議價能力被削弱，因而貸款利率上升水平有限，導致存貸利差出現收窄現象。
（三）信用總量擴張。長期以來，地方法人金融機構的營業利潤幾乎全部來源于存貸款利差。利率市場化后，存貸款利差減小，地方法人金融機構為了尋求規模擴張和經營績效，通過尋求更多的貸款投放量來增加營業利潤，必然導致地方法人金融機構信用總量的擴張和信用總量增速的提高。
（四）資產價格上漲。利率市場化后，實際利率水平的提高，對于企業而言，通過利率計算的未來成本和價格也相應提高，導致企業的債務成本高于生產資本預期的收益水平，在這種條件下，企業不愿進行生產性投資與開發，而是選擇進行金融投資來獲利。資金過多地流入資本市場，資產價格上漲并出現泡沫，給地方法人金融機構的資產質量帶來挑戰。
三、地方法人金融機構面臨的潛在風險
（一）利率風險。利率風險是地方法人金融機構長期存在的一種風險，但是隨著利率市場化后金融環境的改變，地方法人金融機構的利率風險加劇，其表現形式主要有：
1、利率定價風險。利差縮小后，地方法人金融機構的存貸款競爭將會更加激烈，在競爭的金融市場中，客戶有選擇金融機構的自由，所以針對相同客戶的資金定價會趨于一致。由于風險和收益的替代關系，各金融機構可能會對不同的客戶，根據風險的大小采取區別定價。但是由于信息不對稱，區別定價缺乏準確的依據，金融機構陷入保持高利率而降低金融資產質量和保持低利率而降低資產收益的兩難選擇。假定收益率為R*時收益最大，那么降低和提高利率都會導致金融機構預期收益的減少，確定最優的R*定價成為經營難點。地方法人金融機構受自身利率定價機制不完善因素的影響，利率市場化后，利率定價風險被放大。
2、期權性風險。利率市場化后，利率波動的頻率與幅度會顯著提高，使利率期限結構更加復雜，地方法人金融機構應對利率不確定性的風險難度加大。利率變動時，利率敏感性資產與利率敏感性負債由于其期限結構的不一致而產生價值變動的不一致，從而引起收益變動的風險;當存貸款利率變動不同步時，即使利率敏感性資產與利率敏感性負債期限相匹配，地方法人金融機構的凈息差收入也會受到影響。由于多數貸款合同都規定允許貸款客戶提前還貸，即授予客戶期權，當利率變動方向有利于客戶還貸時，客戶便會使用這項權利，然后再以新的較低的利率重新申請貸款，而金融機構則承受了由提前還貸帶來的利息收入損失。
（二）信用風險。利率市場化不僅加大了地方法人金融機構的利率風險，而且實際利率水平迅速上升也會使其信用風險加大。由于金融市場存在著信息不對稱現象，利率上升往往刺激信貸市場產生逆向選擇效應和逆向激勵效應，作用形式主要由以下兩種：
逆向選擇。由于利率市場化帶來的利率上升，使得企業融資成本提高，對于經營績效好的企業，往往會選擇其他融資成本較低的渠道，而留下經營績效較差、風險抵御能力較低的企業向地方法人金融機構融資。這就導致地方法人金融機構的貸款客戶整體經營能力下降、風險系數增加。如果地方法人金融機構提高利率，低風險項目將會受到排擠，高風險項目驅逐低風險項目，結果將提高地方法人金融機構的信貸風險，產生逆向選擇。道德風險。由于地方法人金融機構不能完全監督借款人行為，所以貸款利率的提高會產生逆向激勵效應，刺激借款人將貸款用于高風險項目，形成道德風險。
（三）資產管理風險。利率市場化后，地方法人金融機構一方面面臨存款競爭加劇，吸儲成本高的的負債風險;另一方面又面臨著不良資產增加，存貸利差收窄，中間業務和表外業務不發達，缺乏有效的利潤增長源的資產風險。同時，地方法人金融機構缺乏有效規避和分散利率的金融工具，很難根據利率風險評估結果及時調整資產負債結構，增加了銀行資產負債管理的難度，資產管理風險加大。
四、地方法人金融機構應對風險的策略選擇
（一）大力發展中間業務。據資料顯示，發達國家中間業務在總業務收入所占比例大都在60%以上，有些甚至高達80%，而地方法人金融機構的中間業務收入占比還不足10%，說明中間業務還有巨大的發展空間。建議地方法人金融機構加大產品和服務創新，逐漸擴大中間業務收入占比。對于個人類客戶，以賬戶管理、信用卡及分期業務、保險等產品為切入點;對于公司類客戶，以企業年金、現金管理平臺、對公理財產品等產品為突破口，提高產品的契合度。對于中低端客戶，以理財顧問、產品交叉營銷等服務來鎖定客戶;對于高端客戶，以私人銀行、財富管理等服務來滿足客戶。通過為不同客戶群體提供的差異化服務，不斷提升客戶對保值增值的要求。
（二）加強利率風險管理。地方法人金融機構應設立專門的利率管理部門，從利率預測、利率定價和利率風險內控加強應對。一是加強利率預測能力。建議從多種渠道收集反映經濟情況、貨幣政策的信息，關注貨幣供應量、公開市場操作的動向、再貼現率、再貸款率等動向，建立利率預測模型，及時調整利率水平。二是提升利率定價水平。建議通過對資金成本的核算、對綜合收益的預測、對資金供求關系的分析、對業務風險程度的評估及營銷競爭策略等多方面綜合分析和研究，建立有效的利率定價模型，實行差別利率和浮動利率，提高資金管理水平。三是嚴格利率風險內控。建議定期對利率進行內部檢查規避道德風險。同時，還應實施價格公示制度，明確優惠利率的條件和對象，便于進行制約監督。
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The Risks and Strategies of Local Corporate Financial Institutions under the Background of the Interest Rate Marketization
――A Case of Shizuishan City
WANG Caiqin WANG Qian
（Shizuishan Municipal Sub-branch PBC， Shizuishan Ningxia 753000）
金融風險、經濟危機的出現，給經濟社會帶來致命一擊的同時，也催生出各種金融風險預警思想。預警思想最早出現在西方的軍事領域。隨著現代經濟的發展，預警思想得以廣泛運用，尤其在經濟金融領域。近現代以來西方經濟金融危機的頻發，使得金融風險預警理論不斷豐富，也為進一步的研究提供了新的視野。
Minsky[1]最早通過分析微觀經濟主體財務杠桿與經濟周期的聯動變化，揭示了金融的脆弱性，提出了金融不穩定假說，也稱“金融內在脆弱性”或狹義的金融脆弱性。此后研究在此基礎上發展到廣義的金融脆弱性，泛指一切融資領域中風險積聚的高風險狀態。隨著金融系統復雜程度不斷升級，逐漸有學者開始將金融風險預警與金融脆弱性結合起來。現有的金融脆弱性理論在解釋金融危機及預測金融風險時表現出諸多的困惑與不足，使得分析金融系統脆弱性對金融危機的影響機理以及構建金融風險預警機制存在進一步的空間。
一、文獻綜述
馬克思[2]從貨幣的基本功能出發對經濟與金融的不穩定性進行了分析，萌發了早期的金融脆弱性思想。
宏觀經濟不穩定對金融體系的穩定性構成巨大的威脅，學術界最初是選擇從宏觀經濟因素來開展研究的。如：Goodhart[3]、Rojas-Suarez和Weibrod[4]、Hausmann和Gavin[5]等認為金融脆弱性的發生與產出增長、通貨膨脹、國際收支狀況和信貸激增等因素有關，這些因素的沖擊會導致金融風險，造成金融脆弱性加劇。Soledad和Peria[6]的研究表明，固定匯率等指標增強金融體系穩定性的同時也會降低金融風險發生的概率。Antonio等[7]得出宏觀經濟變量在衡量銀行脆弱性時比銀行財務指標更有用的結論。Kalantzis[8]強調需要引入的脆弱性指標包括同業利差、存款額與M2比率及股票指數等指標。
鑒于金融脆弱性與金融風險預警關聯性，一些研究將目光轉移到二者之間的影響機制。Davis的 “監測預警論”最早將金融風險預警與金融脆弱性緊密結合，他指出金融脆弱性是描述一種可以導致金融公司面臨倒閉危險的沖擊，這種危險足以肢解支付機制及金融體系提供資本的能力[9]。Masson[10]等人提出“傳染效應”，他們發現危機一旦爆發，既會加劇金融脆弱性，也會將危機迅速擴散和蔓延到其他國家和地區，甚至演變成區域性金融危機。Kaminsky[11]研究了20個國家102場金融危機后，得出大多數金融危機都發生在經濟金融很脆弱時期的結論。黃金老[12]認為金融市場上的脆弱性主要來自于資產價格的波動性、波動性的聯動效應及相互影響機制。孫立堅等[13]則通過運用 CHOW 的結構檢驗，發現金融體系脆弱性的歷史轉折點在金融風險加劇時。劉太琳，董中印[14]則從影子銀行對金融穩定性的影響角度，研究發現影子銀行過快的規模擴張明顯降低了金融體系的穩定性。
金融風險預警和金融脆弱性都離不開數據、模型和指標的測度。因此，模型方法和指標的選擇是研究的一個重點。Illing 和Liu[15]提出了金融壓力指數（index of financial stress，IFS），以之作為金融系統性風險程度的衡量指標（即被解釋變量）來確定金融風險預警指標體系。Matthieu和Marcel[16]基于多項式Logit模型構建金融風險早期預警系統模型來分析20世紀90年代新興市場國家的貨幣危機。Philip和Dilruba[17]則用Logit模型和信號法（KLR）提出了一個早期預警系統，認為決策者的預期目標在構建預警模型和制定有關閾值時十分重要。Albulescu[18]和Morris[19]先后提出了“綜合金融穩定指數（AFSI） ”，該指數涵蓋了包括金融體系脆弱性等多個指標維度來衡量金融體系的穩定程度。歐洲央行[20]使用拓展的VAR 模型分析了歐債危機中風險沖擊的跨國傳導。鐘偉等[21]建立了基于“可能―滿意度法”（簡稱PS 法）的金融體系穩健性的綜合評價方法。陳守東等[22]引入馬爾科夫區制轉移技術建立銀行體系脆弱性指數，發現2009年以來我國銀行體系脆弱性繼續惡化，總體風險急速攀升。饒勛乾[23]通過構建金融條件指數（FCI）來分析金融風險預警與貨幣穩定之間的關系。各種研究方法和指標選擇，最終的目標都是為了準確地測度二者或其中之一，也是此類研究的特點。
國內外的研究基本明確了金融脆弱性與金融風險預警之間的關系、影響機制、測算方法和依據。但是尚有兩個亟待解決的問題：一是二者之間的關系沒有一個標準的界定；二是二者的測度方法和量化標準差異，使得分析得出的結論有時甚至大相徑庭，往往受到隨機因素的影響和干擾。基于這兩方面的考慮，金融脆弱性和金融風險預警的研究受到一定程度的限制，從而很難將二者綜合全面地定性與定量。而本文的重點則是為解決第二個方面的問題提供一種新的嘗試，即：在借鑒國內外金融穩定性、金融風險預警的理論及度量方法的基礎上，構建金融脆弱性指數，分析其與通貨膨脹（CPI指數）的關系，構建適合中國實際的金融風險預警系統。
二、金融脆弱性指數
測度金融脆弱性的主要方法包括單一指數法、加權指數法以及因子分析法等。這些方法測度金融脆弱性的準確性取決于相關統計數據的完整性以及準確性。為構建一個綜合有效的金融脆弱性指數，本文選擇使用因子分析法。
Stock和Watson[24]將動態因子分析方法納入宏觀預測中，之后大量的研究開始使用該方法。因子分析法則是利用主成分分析法，首先對測度金融風險的相關指標提取主成分，然后按照各主成分的相關載荷設定權重系數，最后計算各主成分的加權算數平均數，并用其作為測度金融風險的綜合指數。因子分析法在一定程度上克服了加權指數法人為設定權重系數的缺陷，因此被大多數經濟學者用來測度金融脆弱性。
因子分析對應的是線性變換，通過對原始數據進行變換，將各主成分變換到一個新的坐標系統中，用數學公式表示以上過程為：
本文的創新之處在于： 一是首先建立起維護金融脆弱性的結構框架，夯實了指數構建及應用的基礎和依據；二是基礎指標涵蓋面更廣，共精心選擇9類基礎指標，從金融脆弱性理論中可以看出，金融體系脆弱性的衡量指標通常包括如下指標：
為考察金融脆弱性對通貨膨脹的影響，利用計算的金融脆弱性指數和通貨膨脹率構造向量自回歸模型，以此來驗證二者的關系。
1.單位根檢驗
為考察金融脆弱性指數對通貨膨脹的動態沖擊效應，構造上述兩個變量的向量自回歸模型，在估計向量自回歸模型之前，首先進行單位根檢驗，檢驗結果見表5。
用表6估計的向量自回歸模型的估計結果計算了脈沖響應函數，并繪制了脈沖響應曲線，如圖2所示。圖2中實線為根據向量自歸模型的估計結果計算的1個標準差沖擊對應的脈沖響應曲線，虛線分別對應脈沖響應曲線的正負兩倍標準差。F表示金融脆弱性指數，CPI表示通貨膨脹率。脈沖響應曲線顯示當第t期金融脆弱性指數增速出現1個標準差的正向沖擊時，在未來13個月內將對金融脆弱性指數產生持續的正向影響，對通貨膨脹則表現為一段時間的負向影響后再轉向正向影響。從通貨膨脹對金融脆弱性指數、通貨膨脹的沖擊反應曲線可以看出（見圖2的第二行），當t期通貨膨脹出現1個標準差的正向偏離時， 在未來14個月內將對通貨膨脹產生持續的正向影響，對金融脆弱性指數則表現為持續的正向影響。
圖2脈沖響應曲線
4.方差分解
為進一步考察實際通貨膨脹和金融脆弱性指數之間的相互影響，在向量自回歸模型估計的基礎上，還分別計算了通貨膨脹以及金融脆弱性指數的預測方差分解。分別見表7和表8。
從表7可以看出，對于通貨膨脹率，在前期，其自身構成了預測方差的主要部分，其中在第1期，通貨膨脹率自身對其預測方差的貢獻度為90.25%，第2期為95.10%。在第32期，通貨膨脹率自身對其預測方差的貢獻度為73.66%，實際金融脆弱性指數對其預測方差的貢獻度為26.33%，達到最大。
從表8可以看出，對于金融脆弱性指數，在前期，其自身構成了預測方差的主要部分，其中在第1期，金融脆弱性指數自身對其預測方差的貢獻度為100%，第2期為97.34%。在第29期，金融脆弱性指數自身對其預測方差的貢獻度為42.71%，通貨膨脹率對其預測方差的貢獻度為57.28%，達到最大。
四、結論及政策建議
本文通過對金融脆弱性相關研究的回顧、測度方法的描述，確定?用因子分析法測算我國金融體系的脆弱性。根據我國金融體系發展的特點、現階段金融發展的實際以及相關金融經濟指標數據獲得的情況，本文選擇了9類指標作為測度我國金融體系脆弱性的指標，然后通過對這些指標提取主成分，計算得到我國2001年1月份至2013年12月份的金融脆弱性指數，并對金融體系脆弱程度進行分析，通過構建向量自回歸模型等實證分析，得出如下結論：
1.從因子的構成來看
金融脆弱性指數的影響因子主要包括4種類型，分別是貨幣因素、外貿和財政因素、市場因素和投資因素。其影響比重分別為：44.12%、26.24%、9.75%和7.54%，累計貢獻度達到87.65%，能夠較好地反映金融脆弱性程度。其中，比重最大的是貨幣因素，而本文中貨幣因素主要由貨幣供應量和房屋銷售價格指數指標構成。現實的情況是：一方面，貨幣供應量M2的增發導致我國貨幣壓力的增加，人民幣不斷升值及通貨膨脹的高企；另一方面，近年來我國房地產市場成為關注的焦點，商品房價格的猛漲，給普通居民帶來壓力的同時，也給宏觀經濟造成較多的影響。來自貨幣供應量和房地產市場的雙重壓力，作為主助推器，推高了金融脆弱性指數，加劇了金融風險爆發的可能。
2.從金融脆弱性指數的波動來看
本文選取2001年1月到2013年12月156個月的數據指標中：共有45個月數據位于警戒線上方，占比為28.85%，其余111個月的數據位于警戒線下方，占比為71.15%。表明大約有接近30%的時間金融脆弱性處在警戒線上，而且這些月份的分布呈現不規則的排列，具體情況是：
（1）位于警戒線上方的時間集中在四個時間段，其中2003年度、2004年2-5月，2006年1-6月和2009年3月―2010年12月比較明顯。
（2）上升趨勢比價明顯的時間段是：2002年2月―2003年6月和2008年10月―2010年1月。下降趨勢比較明顯的波段是：2004年2月―2005年2月和2010年1月―2012年1月。
（3）其余時間段，尤其是2011年以來，我國的金融脆弱性指數位于警戒線下方，且呈現震蕩下降的趨勢。
3.從金融脆弱性指數與通貨膨脹的關系來看
（1）通過ADF檢驗，發現二者之間存在長期的穩定關系。
（2）通過構建脈沖響應函數，得出結論：當金融脆弱性指數增速出現1個標準差的正向沖擊時，在未來13個月內將對金融脆弱性指數產生持續的正向影響，對通貨膨脹則表現為一段時間的負向影響后再轉向正向影響。當通貨膨脹出現1個標準差的正向偏離時，在未來14個月內將對通貨膨脹產生持續的正向影響，對金融脆弱性指數則表現為持續的正向影響。
（3）通過方差分解，得出結論：對于通貨膨脹率，在前期，其自身構成了預測方差的主要部分，在第32個月后，通貨膨脹率自身對其預測方差的貢獻度為73.66%，實際金融脆弱性指數對其預測方差的貢獻度為26.33%，達到最大。對于金融脆弱性指數，在前期，其自身構成了預測方差的主要部分，在第29期，金融脆弱性指數自身對其預測方差的貢獻度為42.71%，通貨膨脹率對其預測方差的貢獻度為57.28%，達到最大。
（4）格蘭杰因果檢驗的情況。格蘭杰因果檢驗的結果表明，在95%的置信水平下，金融脆弱性指數和通貨膨脹互相作為對方的格蘭杰成因。而在99%的置信水平下，通貨膨脹是金融脆弱性指數的單向格蘭杰成因 。
本文在分析金融脆弱性指數和通貨膨脹關系的基礎上，證明了二者之間存在長期的穩定關系。結合本文的研究結果，建議如下：
1.重點關注貨幣供應量和房地產市場的波動。大量研究表明，房地產市場的波動會引起貨幣供應量的變化，進而引發通貨膨脹或通貨緊縮。房地產市場的起伏與貨幣政策的松緊程度有很強的相關性，而人民幣幣值穩定與否也與房地產市場密切相關。近幾年來，我國面臨了貨幣供應量增長過快和房價上漲過快的雙重壓力，與本文的實證結果比較相符，貨幣供應量和房屋銷售價格指數成為構成金融脆弱性的主要因子，進而沖擊通貨膨脹。因此，為有效防止通貨膨脹，合理制定貨幣政策，應重點關注貨幣供應量和房地產市場的波動。
2.深化金融改革和完善金融市場體系。十八屆三中全會提出了全面深化改革，加快完善現代市場體系的目標。金融改革方面，重點在：加大金融改革的步伐，擴大金融業對內對外開放，完善現代金融企業制度，加快利率市場化和完善匯率市場形成機制，建立存款保險制度和落實監管改革等措施。金融市場體系建設方面，重點在：創建多層次的金融市場體系，提高直接融資比重，推進股市改革、規范債券市場、鼓勵金融創新和進一步完善市場監管體系建設。
