發布時間：2023-06-04 09:45:21
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的金融市場分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
一、債券發行情況
（一）債券品種不斷豐富
2006年，銀行間債券市場累計發行人民幣債券55,635億元，同比增加35.34%。其中，財政部發行記賬式國債6533.3億元，同比增加29.58%;人民銀行發行央行票據36,522.7億元，同比增加32.99%;政策性銀行發行金融債券8980億元，同比增加48.39%。2006年年末，債券市場托管債券總額達9.25萬億元，其中，銀行間市場托管額為8.84萬億元，同比增加29.62%。(見表6)
2006年，銀行間債券市場債券品種和信用層次更加豐富。在穩步推動商業銀行普通金融債券與次級債券發行的同時，又允許符合條件的商業銀行在銀行間市場發行混合資本債券，補充附屬資本。2006年，商業銀行發行普通金融債券310億元，發行次級債券132億元，發行混合資本債券83億元。資產證券化試點穩步推進，除國家開發銀行續發信貸資產支持證券57.3億元外，信達和東方兩家資產管理公司又分別發起發行重整資產支持證券48億元和10.5億元。2006年，國際金融公司發行境內人民幣債券8.7億元，使國際開發機構在銀行間債券市場發行的人民幣債券達到30億元。此外，短期融資券市場穩步發展，2006年銀行間債券市場共發行短期融資券242只，累計發行面額2919.5億元。目前銀行間債券市場的債券發行人范圍已包括財政部、政策性銀行、商業銀行、非銀行金融機構、國際開發機構和企業等各類市場參與主體，債券種類日趨多樣化，信用層次更加豐富。(見表7)
1．國債。2006年10～12月，財政部發行國債總量為1706.5億元，比上年同期2250.9億元的發行量減少544.4億元，同比下降24.19%。其中，憑證式國債發行一期，發行總量為150億元，比上年同期500億元的總量減少350億元，同比下降70%；記賬式國債發行五期，發行總量為1556.5億元，比上年同期1750.9億元的發行量減少了174.5億元，降幅為11.11%。（見表8)
2．政策性金融債。2006年10～12月，國開行共發行人民幣金融債九期，發債量1707.9億元，比上年同期的1050億元增加657.9億元，上升62.66%。發行美元債券一期，發行6億美元。(見表9)
2006年10～12月，中國農業發展銀行共發行五期金融債，發行量550億元，比上年同期的508億元增加42億元。(見表10)
2006年10～12月，中國進出口銀行共發行人民幣金融債二期，發行量170億元，比上年同期的180億元減少10億元，發行美元債券一期，發行量7億美元。(見表11)
3．商業性金融債。2006年10～12月，華夏銀行在全國銀行間市場發行2006年第一期金融次級債，發行量20億元;浙江商業銀行在全國銀行間市場發行2006年第一期金融次級債，發行量8億元。(見表12)
（二）長期債券發行比重下降
2006年，債券1發行期限結構中，長期債券發行比重下降。2001年以來，期限5年以內（不含5年）的債券發行比例逐年增大，長期債券發行比例逐漸減少。2006年，期限5年以內的債券發行量占比55.2%，比2005年上升7.1個百分點；期限5到10年的債券發行量占比26.0%，比2005年上升0.5個百分點；期限10年以上的債券發行量占比18.8%，比2005年下降7.6個百分點。(見表13)
（三）商業銀行為債券承銷主力機構
2006年，商業銀行為債券承銷主力機構，其承銷量占承銷總量的84.28%，其次是證券公司（11.92%）和保險機構（2.00%）。然而,從分銷情況看，除證券公司外，其他類型機構均為凈買入。其中,保險機構和商業銀行凈買入額最高，分別為1217億元和1103億元。證券公司凈賣出量占其承銷量的44.37%,為2953.5億元。
二、公開市場操作情況
2006年，央行通過公開市場操作全年累計凈回籠貨幣6912.58億元，緊縮性措施效果明顯，貨幣市場穩健，經濟朝著“軟著陸”方向發展。公開市場操作是我國中央銀行進行貨幣沖銷操作的主要手段，公開市場操作方式依然以發行央行票據為主，以正回購操作為輔。2006年全年共發行央行票據36,712.5億元，正回購操作20,430億元。在央行票據的期限結構方面，3個月期和1年期央行票據的發行量分別為11,190億元和25,422.5億元，全年僅發行了一期總額100億元的6個月期央行票據。1年期的央行票據成了中國公開市場操作最主要的工具，占2006年全部央行票據發行額的69.24%。
隨著央行票據發行量的增加，央行票據利率也出現大幅度的上升。2005年3月，央行在將超額準備金利率下調到0.99%之后，我國貨幣市場利率曾出現了大幅度地下調，質押式回購和3個月期央行票據利率都曾非常接近超額準備金利率這一市場利率的底線。過低的貨幣市場利率將給我國金融機構帶來較大的風險。隨后，中央銀行票據的發行力度逐漸加大，基礎貨幣的增長率總體呈下降趨勢。受此影響，央行票據利率逐漸上升，并相應地帶動了我國同業拆借利率和銀行間債券回購利率上升。這一狀況，在2006年3月份之后，受銀行信貸出人意料地增長、廣義貨幣M2在高位運行，狹義貨幣M1增幅明顯回升的影響而得到了強化。例如，3個月期央行票據利率從2005年9月初的1.0859%上升到2006年9月底的2.4617%；1年期央行票據利率在同期則從1.3274%上升到了2.7855%。可以說，央行票據利率的上升體現了央行引導貨幣市場利率逐漸上升的意圖，以減輕過低的貨幣市場利率對資金借貸可能帶來的扭曲。
2006年央行公開市場操作的另一突出特點就是，在加大央行票據發行力度對沖外匯占款和到期央行票據的同時，對那些信貸增長較快的銀行還不斷地采用了定向發行的方式。央行在2006年先后四次定向發行票據，規模達到3700億元，發行的對象都是2006年新增貸款較多的銀行。由于央行定向票據發行之后，商業銀行所持的定向票據不能回購、不能轉讓，相當于購買票據的資金被上存到央行。因此，央行發行定向票據的效果在緊縮流動性的效果方面與上調準備金率是一樣的，只不過發行定向票據對商業銀行來說收益高一些,定向票據的收益可達2.1138%，但遠遠低于通過利率招標發行央行票據的利率。央行采用定向票據發行來收縮流動性和控制商業銀行的放貸能力，在一定程度上與市場化改革的取向相沖突。(見表14)
三、拆借交易情況
（一）同業拆借獲較大幅度增長，交易期限仍以7天為主
2006年，銀行間市場同業拆借成交2.15萬億元，同比增長67.97%。其中7天以內拆借品種共成交1.66萬億元，占拆借成交總量的77.21%。其中四季度信用拆借成交7789.13億元，7天以內拆借品種成交4481.58億元，占拆借成交總量的57.54%。
截至2006年末，銀行間同業拆借市場參與者達到703家，包括銀行、證券公司、財務公司、農聯社、城市信用社等，比2005年末增加8家。銀行間債券市場共有市場參與者6439家，包括銀行、證券公司、基金、保險機構、非銀行金融機構、信用社和企業等，比2005年末增加931家。(見表15)
（二）貨幣市場利率低位運行但整體有所上升
2005年12月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率2.25%，比上月低0.8個百分點，比上年同期高0.53個百分點；質押式債券回購月加權平均利率2.01%，比上月低1.04個百分點，比上年同期高0.47個百分點。全年銀行間市場利率運行總體高于2005年。(見表16)
四、債券流通市場分析
（一）銀行間債券市場快速增長
2006年，銀行間債券市場結算量38.36萬億，結算筆數16.08萬筆，分別比上年增長51%和62.82%。其中，結算量增長最多的是質押式回購，比上年增加10.77萬億元。增長最快的是遠期交割，比上年增加326筆、627.82億元，筆數和結算量分別增長了5倍和6倍。本年度共248個交易日，日均結算量達到1546.61億元，日均結算648筆，單筆結算量為2.39億元。
從債券類別看，本年度交易結算量的主體是央票、記賬式國債和政策性銀行債， 均超過11萬億元，各占30%左右。其次是短融和商業銀行債券，分別占5%和3%。美元債券的交易結算量與上年持平，共結算9筆，0.79億美元。(見表17)
（二）銀行間質押式交易穩步增長，買斷式以7天回購為主
1．質押式回購。2006年銀行間債券市場質押式回購共交易結算70706筆、27.06萬億元，筆數和結算量比上年分別增長41%和66%，分別占銀行間市場交易結算總量的43.97%和70.55%。日均結算285筆、1091.08億元，月均結算5892筆、31963.19億元，日均和月均結算量均為各交易類別之首。從期限品種看,隔夜回購仍是交易最多的品種，共結算19,982筆，9萬億元,占33.26%。(見表18)
從回購的方向看，正回購方主要是商業銀行、保險機構、基金、信用社和證券公司。逆回購規模超過正回購規模的有商業銀行、特殊結算成員和非銀行金融機構。(見表19)
2．買斷式回購。2006年，銀行間債券市場買斷式回購共交易結算1744筆、2924.84億元，筆數和結算量比上年分別增長11%和33%，分別占銀行間市場交易結算總量的1.08%和0.76%。日均結算7筆、11.79億元，月均結算145筆、243.74億元。單筆結算量為1.68億元。從期限品種看，7天回購是交易最多的品種，共結算875筆、1515.17億元，占買斷式回購結算總量的51.8%。其次為14天回購，共結算296筆459.31億元，占15.7%。(見表20)
從回購方向看，正回購方主要是商業銀行、信用社和證券公司。逆回購方主要為商業銀行、非銀行金融機構和保險機構。(見表21)
（三）遠期交易大幅增長
2006年，銀行間市場遠期交易結算量大幅提高，遠期結算390 筆，結算面額達到719.01億元，筆數和結算面額分別比上年增長509%和688%，分別占銀行間市場結算總量的0.24%和0.19%。單筆結算量達到1.84億元，日均結算2筆、2.9億元，月均結算33筆、59.92億元。
從成交情況看，本年度共成交遠期交易385筆，成交面額達658.46億元。其中成交量最大的品種仍為7天品種。其次是14天和21天品種。從成交后的資金流向看，主要的凈買入機構為商業銀行，共凈買入144.22億元。主要的凈賣出機構為證券公司，共凈賣出130.52億元。
（四）銀行間現券交易活躍
本年度,現券交易量和筆數分別比上年增長72.5%和60.73%，達到10.9萬億元、8.8萬筆。從各債券類別的現券交易比重看，央票比重最高，占41.79%，現券結算量達4.6萬億元。其次是記賬式國債和短期融資券，分別占11.5%和11.16%，結算量分別為1.3萬億元和1.2萬億元。現券交易日均結算355筆，日均結算量440.83億元。月均結算7330筆，月均結算量9110.55億元。現券交易日均和月均結算筆數為各業務類別之首,日均和月均結算量僅次于質押式回購。
從交易債券的剩余期限看，銀行間債券市場投資者對中短期債券較為偏好，短期品種為主要交易對象。從交易債券的比重看，1年以下期限債券交易量占一半以上，其次是1～5年（不含5年）期限的債券，占26%。與上年相比，1～10年債券增長率最高，達122%，其次為10～15年（93%）、1年以下（77.48%）。剩余期限為1～5年和5～7年的債券現券交易平均增長57%。15～30年期限的債券交易比上年略有增長，為7.61%。
從債券流動性看，債券平均換手率為152%。其中，短期融資券以高達457.28% 的換手率居流動性排名榜首，其次分別為商業銀行債券、國際機構債券、企業債、央票、政策性銀行債、記賬式國債、非銀行金融機構債券和證券公司債。流動性最低的仍為資產支持證券，換手率僅為2.98%。
從機構買賣方向看，凈買入最高的機構類型為非銀行金融機構，凈買入2448.52億元，其次分別為信用社、特殊結算成員、基金、非金融機構和其他投資者。凈賣出最高的機構類型為證券公司，凈賣出2613.54億元，其次為商業銀行和保險機構。(見表22、23)
（五）柜臺市場以賣出為主
2006年末，柜臺市場投資者數量達到1,931,172個，比上年增長一倍以上（109.54%），年度交易11.41萬筆，結算量達到84.53億元，比上年增長46.83%。單筆結算量為7.41萬元。比上年下跌12.8%。柜臺市場日均交易460筆，日均結算量達到3408.34萬元。月均結算9505筆，月均結算量7.04億元。
2006年，柜臺市場延續了2005年的凈賣出特征，具體買入18189筆、11億元，賣出95869筆、73.5億元，凈賣出額為62.5億元。從各月表現看，1～3月中旬交易平緩增長，3月中旬至9月小幅下滑，10～12月結算量激增。結算量的變化一方面顯示了柜臺市場資金向股市的轉移，另一方面也顯示了個人投資者對央行加息和提高存款準備金率等貨幣政策反應迅速。(見表24)
從個券種類看，柜臺市場國債交易前三名的債券分別為04國債04（交易9594筆、16.96億元，占當月柜臺國債交易量20%）、2005國債13（交易16888筆、13.52億元，占16%）和2006國債01(交易26096筆、11.31億元，占13%）。
（六）交易所市場行情上漲，交易量萎縮
2006年交易所市場經歷了一路飆升的行情，但債券交易量大幅萎縮。中債交易所國債指數年末開盤112.06，年末12月29日收于114.5843，年末比年初漲2.5243點，漲幅2.25%。
本年度，債券市場交易量延續并擴大了2005年的萎縮趨勢，與上證綜指和深證綜指年內分別上漲130%和131%相比，債市漲幅只有2.25%，股市與債市的蹺蹺板效應較為明顯。上交所全年國債回購15487.34億元，比2005年下降52.5%，現券交易1537.39億元，比2005年下降40.4%。深交所全年交易國債現貨3.31億元，比上年下降57.7%，可轉債105.47億元，下降45%，企業債40.25億，下降35%。(見表25)
五、債券市場價格走勢分析
（一）債券價格總體上行，中債指數高位上揚
2006年，銀行間市場債券指數和交易所市場債券指數均呈上行走勢。銀行間市場債券指數由年初的113.42點上升至年末的116.74點，上升3.32點，升幅2.93%;交易所市場國債指數由年初的109.19點上升至年末的111.39點，上升2.2點，升幅2.01%。中債總指數年初開盤指數為112.8879，年末收于115.8752，年末較年初上漲2.9873點，全年投資回報率為2.6%。(見表26)
（二）收益率曲線扁平化趨勢明顯
2006年，銀行間債券市場國債收益率曲線呈現總體扁平化趨勢。曲線以7年期品種為轉折點，平坦化轉折移動。7年期以下品種收益率大幅上移，平均上移20個基點，其中1年期以下品種上移顯著，上移33個基點;10年期以上品種收益率則略有下行，平均下移10個基點。具體來看，收益率曲線變化可大致分為三個階段:第一階段是一季度的扁平化階段，這一階段短期債券價格逐步回落，短期債券收益率有所上升，而長期債券價格不斷走高，長期債券收益率逐步下降，收益率曲線呈現扁平化趨勢;第二階段是二季度到三季度中期，由于債券市場整體價格走低，各期限債券到期收益率均有所上升，收益率曲線整體平穩上移;第三階段是自三季度后期開始至年末小幅下移并進一步平坦化階段，債券市場價格整體回升，收益率曲線小幅下移，其中長期債券價格上升趨勢相對明顯，并逐步超過年初長期債券價格水平，收益率曲線進一步平坦化。(見表27)
六、債券余額分析
截至2006年12月末，在中央結算公司托管的債券共有774只，比上年增加260只。人民幣債券存量達9.25萬億元，比上年增加近兩萬億元，增幅達27%。美元債券存量42.3億元，比上年增長67%。其中，銀行間市場可流通量月末達到8.6萬億元，占債券存量的93.12%，其中跨市場托管量為1.5萬億元，占債券存量的16.72%；交易所可流通量0.35萬億元，占3.83%；商業銀行柜臺市場可流通量0.05萬億元，占0.51%；不可在上述市場流通量0.4萬億元，占4.81%。
從托管的主要品種看，本年末，債券托管量的主體為國債、央票和政策性銀行債，各占三分之一左右。其中，國債托管量2.9 萬億元，占市場托管總量的31.42%；央票托管量3.23萬億元，占34.94%;政策性銀行債托管量2.28萬億元,占24.7%，其他券種占8.94%。
2006年，各類債券均顯示了較高的增長率。其中，增長率最高的是地方企業債，本年增長571.67%，帶動企業債本年增長57.17%。短期融資券增長迅速，位居第二，為93.2%，其占整個市場托管量比重,由上年的1.9%提高到本年的2.88%。央票年增42.74%，為實施貨幣政策提供了有力支持，其占整個市場托管量比重比上年增加3.7個百分點至34.94%。去年以來，在穩健的財政政策影響下，國債發行控制增量，本年比上年增長7.29%，同時占整個市場托管量比重比上年下降近6個百分點至31.42%。總體來看，如扣除儲蓄國債（憑證式)兌付完畢和地方企業債的因素，單類債券平均增長率為35.7%。
從托管期限看，一年以下（不含1年）品種、1～3年、3～5年債券占市場的主要份額，其合計托管量達6.7萬億，占市場托管總量的72.5%。5～7年和7～10年期品種債券托管量合計為1.38萬億元，占比14.96%。10 年期以上債券托管量為1.16萬億元，占比12.54%。(見表28)
從投資人持有結構來看，商業銀行仍占主體，占市場總托管量的71.33%，但9月呈減持狀態，減少持有量381.8億元。除商業銀行和個人投資者外，其他持有人均呈增持狀態，其中非銀行金融機構增持量最多，9月增持749.6億元。除商業銀行外，其他各類投資人的持有比例依次為：保險機構7.21%，非銀行金融機構5.97%，特殊結算成員4.28%，交易所4.04%，基金3.62%，信用社2.82%，個人投資者0.26%，非金融機構0.24%，證券公司0.15%，其他投資人0.08%。
七、股票交易情況
（一）股市總體成持續上揚走勢，股指創歷史新高
2006年股權分置改革基本完成，新股恢復發行，股票市場信心逐步增強，股票市場總體呈持續上揚走勢，股票指數創歷史新高。年初，上證指數震蕩上行，3月份最高升至1313點，是2005年4月份股權分置改革以來的最高水平。隨著股權分置改革的推進，恢復市場融資功能成為市場發展的內在要求，5月25日，中工國際工程股份有限公司公布招股書，成為第一家全流通首次公開發行的公司。2006年，A股市場IPO公司數為71家，籌資額接近1600億元。新股持續發行，特別是中國銀行、工商銀行等大盤銀行股在國內A股市場上市等因素，使股票市場信心逐步增強，交易日趨活躍，股指不斷走高，年末上證指數收于2675.47點，全年上漲1494.51點，漲幅為126.55%（2005年上證指數全年下跌81.71點，跌幅為6.57%）。(見表29、30、31)
（二）股票市場規模
2006年底，我國上市公司（含A、B 股）1434家，同比增加53家。12月底，總股本為14，897.57億股，同比上升95.26%；市價總值為89，403.9億元，同比上升175.68%。其中，流通市值為25，003.64億元，同比上升135.21%。12月底，投資者開戶數7854萬戶，本年度累計印花稅收入為296.44億元。(見表32)
（三）股票發行情況
2006年度，內地企業在股市上累計籌資5594.30億元，同比增加197.17%。2006年，沒有B股的發行和再融資；A股累計首發籌資1572.24億元人民幣，累計再籌資增發847.10億元人民幣，累計配股增發4.32億元人民幣，累計可轉債轉股籌資40.04億元人民幣；累計H股首發籌資375.96億美元，累計H 股再籌資18.94億美元。(見表33、34)
（四）股市交易情況
2006年，滬深兩市累計股票總成交金額為90,468.89億元，同比增加185.72%。日均成交金額375.39億元，同比增加186.91%；2006年累計股票成交數量為16145.22億股，同比增加143.76%；日均成交66.99億股，同比增加144.76%。2006年上海證交所股票交易累計成交金額為57,816.60億元，同比增加200.52%。日均成交金額239.9億元，同比增加201.76%;2006年累計股票成交數量為10,283.91億股,同比上升157.98%;日均成交42.67億股，同比增加159.08%。
2006年深圳證交所股票交易累計成交金額為32652.31億元，同比增加162.8%。日均成交金額135.49億元，同比增加163.91%;2006年累計股票成交數量為5861.31億股，同比上升122.26%;日均成交24.32億股，同比增加123.12%。(見表35)
八、外匯市場
2006年四季度，美元中間價整體單邊下滑，持續走低，人民幣加速升值的勢頭明顯。本季度初美元中間價小幅回升后迅速轉為下行態勢，本季度中下跌速度加快，季度末在震蕩中仍呈下滑態勢。本季度美元中間價連創歷史新低，連續突破7.89至7.81數個關口，季度末逼近7.8。本季度最高中間價7.9174，最低中間價7.8087，波幅1087點。四季度，港幣整體呈下行態勢。10月底至12月初下行態勢尤為明顯。本季度最高中間價為1.0166，最低價為1.00467，波幅1193點。四季度，日元走勢整體震蕩。本季度初震蕩中呈上行態勢，季度中震蕩加劇，11月末開始攀升至12月初攀至高點后再一路下挫，迅速跌至季度最低點。本季度最高中間價為6.81，季最低中間價為6.563，波幅2470點。四季度，歐元整體上行。本季度初震蕩上行，11月中開始上行速度加快，一路攀升，季度末震蕩中有所回落。本季度最高中間價為10.4414，最低中間價為9.8898，波幅5516點。(見表36)
九、期貨市場
2006年我國期貨市場異常活躍，成交量與成交金額較2005年有較大的增長，全年成交量為449,474,102手，成交額210,046.32億元，同比分別增長39.22%和56.23%，為自1990年我國期貨市場建立以來，成交金額最大的一年。其中，鋁、黃豆二號、玉米和天然橡膠等品種實現成倍增長，成為市場活躍的主要力量。2006年，期貨市場新添3個品種，鄭商所新上市期貨品種有白糖、PTA；大連商品交易所新上市期貨品種有豆油。
（一）分交易所情況
上海期貨交易所2006年全年成交量11,484.55萬手，同比增長71.96%，占全國期貨市場成交量的25.86%，全年累計成交額125,748.30億元，同比增長92.81%，占全國期貨市場成交金額的60.03%。大連商品交易所2006年全年成交量23,952.28萬手，同比增長21.35%，占全國期貨成交量的53.55%，全年累計成交額51,975.87億元，同比增長9.99%，占全國期貨成交額的24.83%。鄭州商品交易所2006年全年成交量9259.65萬手，同比增長62.62%，占全國期貨成交量的20.59%，全年累計成交額31,809.61億元，同比增長46.99%，占全國期貨成交額的15.14%。(見表37)
（二）分品種情況
2006年1～12月，銅期貨合約累計成交量10,786,838手，同比下降56.34%;累計成交金額為33,367.29億元，同比下降17.54%。鋁期貨合約累計成交量為27,862,952手,同比增長555.59%;累計成交金額為28,467.25億元，同比增長666.39%。天然橡膠期貨合約累計成交量52,094,122手，同比增長174.09%;累計成交金額為55873.07億元，同比增長257.18%。燃料油期貨合約累計成交量25,468,090手，同比增長29.81%；累計成交金額為8040.68億元，同比增長51.87%。(見表38)
2006年1～12月，黃大豆一號期貨合約累計成交量為17,794,122手，同比下降77.78%；累計成交金額為4873.48億元，同比下降78.93%。黃大豆二號期貨合約累計成交量為3,850,452手，同比增長255.80%；累計成交金額為992.25億元，同比增長240.33%。玉米期貨合約累計成交量為135,290,072手，同比增長209.45%;累計成交金額為20,192.03億元，同比增長269.87%。豆粕期貨合約累計成交量為63,099,338手，同比下降14.12%；累計成交金額為14,179.41億元，同比下降20.38%。豆油期貨合約累計成交量為20,666,012手，累計成交金額為11,198.7億元。(見表39)
2006年1～12月，一號棉期貨合約累計成交量為4,148,034手，同比下降80.90%；累計成交金額為3079.47億元，同比下降80.44%。白糖期貨合約累計成交量為58,683,194手，累計成交金額為23,504.72億元。PTA期貨合約累計成交量為334,440手，累計成交金額為149.79億元。強筋小麥期貨合約累計成交量為29,340,332手，同比下降11.72%；累計成交金額為5067.21億元，同比下降10.41%。普通小麥期貨合約累計成交量56104手，同比下降97.14%；累計成交金額為8.42億元，同比下降97.24%。(見表40)
摘要 金融體制和金融市場，一向是各國金融業發展中的核心問題，也是理論界爭論的熱點問題。本文通過對中美金融體制和金融市場的比較分析，可以得出一些我國可以借鑒的基本結論。
關鍵詞 金融體制 金融市場 中美比較
一、相關概念
金融體制，也即是使用分業制還是混業制的問題。分業制，又稱職能分工型金融體制，是指銀行業、證券業、信托業、保險業分業經營、分業管理的基本制度。其最重要的特征就是：法律限定金融機構必須分門別類，各有專司。采取分業制經營模式的國家以英國、日本為代表。混業制，又稱混合經營型或全能型金融體制，是指銀行可以經營一切金融業務，包括各種期限、種類的存款、貸款，以及全面的證券業務和信托業務等等。采取全能型金融體制的國家以德國、奧地利和瑞士為代表。
二、中美金融體制的比較
金融體制既是各國金融業發展中的一個核心問題。也是理論界爭論的熱點問題。對此我們進行如下對比：
1.美國
美國采用的是全能型金融體制。在1985 年通過的《銀行控股公司法案》即1970 年的修正案中，美國允許銀行控股公司存在，此后一些法案也逐步放松了對銀行經營業務的限制。但是在銀行業與保險業的分業問題上意見仍難統一，以至于分業壁壘延續下來。1998 年花旗集團與旅行者集團的重組兼并案引發了對金融體制做出根本性改革的強烈呼聲。1999年11 月12 日，由克林頓總統簽署的美國《金融服務現代化法》生效。它標志著《格拉斯―斯蒂格爾法》的結束和美國正式走上金融體系全能化道路。《金融服務現代化法》具有“里程碑意義”，標志著美國金融經營體制終于走上了全能化的道路。
2.中國
70 年代末中國進行了一次金融體制改革。為了改變我國金融業機構單一、業務范圍狹窄、在國民經濟中地位不高的狀況，改革后的80 年代以及90 年代初，我國逐步探索、形成了全國金融業混業經營的局面。1986 年重新組建的交通銀行基本上是一個全能銀行。從1985 年開始，各類非銀行金融機構發展較快，其中主要是信托投資公司有了較快發展。1986 年中國人民銀行要求各專業銀行將其信托業務轉移給信托投資公司。而在實際上，這些信托投資公司往往都靠掛在某一國有專業銀行之下，或者與那些銀行有密切關系。1992 年全國經濟氣氛再度高漲，融資熱再度升溫，各家專業銀行，甚至人民銀行地方分行均開始介入股票、房地產、保險等非銀行業務，形成了全國金融業混業經營的局面。
三、中美金融市場的比較
比較中美金融市場，我們可以發現一下幾點：
第一，兩類金融模式的市場信息透明度截然不同。在美國的市場主導型模式中，以極為嚴格的強制性信息披露制度為依托的市場透明度是確保參與者信心和市場賴以存在的基礎。而在中國的銀行主導的模式中，更多地為了限制市場競爭、確保其壟斷地位，當有關聯的大型企業和金融機構來監督企業經理層決策時，它們不會把企業的真實情況和決策過程明示給公眾，進而大量的信息是機構或企業的“私有信息”，金融體系的透明度極低。
第二，兩類金融模式的企業融資渠道不同。鑒于信息透明度的巨大差異，在中國以銀行為中心的金融體系中，資本主要是在一系列有關聯的企業和機構之間周轉，而在美國以市場體系為主的國家，企業通常是從外部人那里籌集資金并提供相應的回報。
第三，兩類金融模式的信貸定價理念不同。在美國的市場主導型模式中，借貸雙方的資本成本主要由市場決定，或者說與風險直接對應，但在中國的銀行主導型模式中，資金成本的決定就非常復雜，一般并不是單個項目的風險所決定，而是由借貸雙方基于一種信貸關系長期“鎖定”之后的跨期權衡。
第四，對于貸款人而言，兩類金融模式的收益擔保機制不同。在美國的市場型模式中，收益擔保依賴于法律以及法官公正、迅速執行，而在中國的銀行主導型模式中，貸款人或通過企業所有權，或通過壟斷地位來確保可以獲得足夠的投資回報。
四、結語
我國金融經營體制必須走全能化道路。而要由分業制順利過渡到混業制，必須注意以下兩個問題：首先不能盲目求變。應該根據具體形勢，尋求適當時機，在我國市場化程度較高、金融主體經濟行為逐步規范化、金融安全網絡比較健全的情況下轉軌；其次是要循序漸進。要注意改革的力度，符合我國國情和金融市場可以接受的程度，才能收到好的效果和保持金融市場的穩定。要想做到循序漸進，可以通過選擇試點、逐步推廣或在現行法律框架下使銀行逐步介入證券業等方法。
從中美金融市場的比較來看，我們可以發現，無論從功能理論角度還是現實經濟效應著眼，美國金融市場都應是目前世界上最為成熟和有效的金融模式之一，但美國這種模式的演變卻帶有極為濃重的美國色彩，很難為其他國家所復制。同時，鑒于兩者在政治、文化等方面的巨大差異，未來的中國金融市場結構不可能與美國完全一致，中國未來的金融市場結構必定表現出中國特色。
參考文獻：
[1]吳燕.美國銀行體制的基本特點.廣東金融.1999(5).
內容摘要:隨著分工的發展和深化,市場也在不斷地擴大和升級。本文從生產力發展和技術進步的角度分析了市場演進的過程,主要表現為信用和契約的替代,企業和市場的替代,以及企業戰略聯盟的演進。
關鍵詞:市場 分工 演進過程
市場是分工深化的結果,其必然也隨著分工的繼續發展變化,出現更多、更高級的市場形式,在市場演進過程中,伴隨著生產力的發展和技術進步,出現了三種替代形式,分別是信用和契約、市場和企業、企業戰略聯盟的形成,商品經濟社會從自然經濟向市場經濟過渡過程中,市場的交易形式,市場的邊界,市場高級化形式逐漸向更高級別發展,從而市場就實現了形式和內容的相應轉變,由低級階段向高級階段轉變。
信用和契約
(一)自然經濟社會中的商品活動以人倫信用為基礎
在自然經濟社會,信用主要表現為一種人倫信用和非正式契約,它是指參與社會和經濟活動的雙方之間建立起來的以誠實守信為商業道德基礎的行為。人們在發生經濟社會往來時,主要依靠雙方之間的商業道德信任來約束彼此的商業行為,依靠無字無據的口頭信用來使雙方自覺地履行經濟義務或其他義務。這種信用是以自然經濟為基礎的,在自然經濟社會里,人與人之間的社會經濟關系是以血緣和親情關系聯接的。在這樣的社會結構中,血緣和親情關系成為社會的基本關系,同時在自然經濟社會,由于生產力發展水平和地域的限制,人們的生活自給自足,生產要素和商品的流動性很小,人們長期生活在一個區域,容易建立和保持相互之間的信任關系,因此,在自然經濟社會中的商品活動是以人倫信用為基礎的。
(二)商品經濟時代中契約成為社會經濟關系產生的基礎
隨著生產力的發展和市場交易范圍的擴大,自然經濟逐漸向商品經濟過渡,在商品經濟條件下,由于市場規模和交易范圍的擴大,交易雙方之間對彼此的商品存在信息不對稱關系,單純的人倫信用關系的商品交換不能滿足日益增長的生活需要,于是商品交換逐步過渡到依靠契約來維護。契約就是市場交易雙方或多方之間在自愿基礎上,基于各自的利益要求所達成的一種協議。訂立契約是為了滿足各自的需求,因為參加交易的每一方所擁有的全部商品,不可能都滿足自己的各方面需要,即不能自給自足,但其中的一些商品可能滿足另一方的需求。于是,通過契約行為,雙方各自讓渡了自己的部分產品的所有權,同時又從對方得到了自己所需要的東西,雙方都擴大和滿足了自己的需要。商品經濟社會由于社會分工和專業化的發展,生產不同商品的勞動者雖然在生產的形式上是相互分離的,在不同的領域創造著日益增多的社會物質財富。但每個人日益增長的需要以及由此決定的社會財富的再分配形式,又決定了被分離的勞動者必須結合起來,這種結合的方式就是以交換為主要形式的交易。這種交易已不再是基于血緣關系上的商業道德為基礎的交易,而是為著滿足各自的需要所進行的自由平等的商品交易。這樣的交易就是一種協議性質的、合作性質的,因而也就是契約性質的交易。所以英國法學家亨利•梅因說:“人類的進步史乃是一部從基于身份的義務獲得解放,取而代之的是以基于契約或自由協議的義務的歷史”。契約成為商品經濟時代社會經濟關系產生的基礎、連結的紐帶、根本的內容和實現的方式。
(三)市場經濟中信用成為不可缺少的要素
隨著商品生產、貨幣流通、市場交易、資金信貸的發展,商品經濟發展到一個新的階段,即出現了信用,這使得信用是一個經濟學概念,指的是在市場經濟活動中參與市場交易活動的雙方在契約(合同)的基礎上進行的資金借貸、承諾、履約的行為。它是市場經濟發展到一定階段的特有產物,表現的是市場經濟中的商品生產者之間的經濟關系,在市場經濟中,信用的形式主要表現為資本借貸,它是資本價值運動的一種特殊表現形式。信用的主要特征是產生了權利和義務:債權和債務,貸款者將貨幣貸給借款者,約期歸還,借款到期后歸還本金并支付一定的利息。在這種信用關系中,貸款者在貸出一筆資金的同時獲得了一種權利,即債權。借款人則承擔以后償還一筆資金的義務,又稱債務。由于在市場經濟活動中,貨幣被廣泛地作為支付手段,所以這種以信用為基礎的債務償還通常是用支付一定的貨幣金額來完成的。在較成熟的市場經濟中的大部分交易,都是以信用為中介的市場交易,因此信用是現代市場交易的一個必備的要素。
市場與企業
經濟學之父斯密在《國富論》中指出,市場規模大小確定了分工的廣度和深度,市場經濟中社會化分工和專業化的合作主要靠市場來完成,市場在組織資源配置過程中完成了分工的深化和細化,隨著企業內部化的專業分工,生產效率的提高,規模的擴大,企業生產呈現出規模報酬遞增的態勢;隨著經濟的發展和生產力的提高,企業之間的社會分工和專業合作不僅可以依靠市場進行調節,而且可以依靠管理手段和組織手段來完成,企業可以通過內部化形式使以前幾個生產單位進行的活動或由幾個經營單位進行的交易活動逐步納入到一個大企業中,內部化生產和經營交易使企業的生產效率提高,生產成本降低,競爭優勢明顯增加,于是很多的手工業作坊紛紛被現代企業組織所替代。
科斯在《企業的性質》中利用交易費用對此做出了更為精辟的解釋,他認為企業和市場都是配置資源的方式,市場運行要花費成本,企業是一種資源配置的制度形式,企業是對市場制度的一種替代,通過企業來組織生產和配置資源,可以節約交易成本,提高生產效率,在經濟活動中如果企業的管理成本小于市場的交易成本,則需要企業這種組織方式來配置資源。同時由于信息不對稱等不確定因素,進行交易雙方無法擬定出一份完全契約,而不完全契約對交易雙方的風險都很大,于是企業內部化就可以把采購、生產、銷售幾個環境連接在一起,使得信息成本降低,同時通過內部化的組織管理可以把物流、商流、信息流、資金流看作一個產業鏈條,大大降低了交易成本。
在企業替代市場的過程中,技術的進步和工業社會的發展起到了促進作用,科技進步和創新,促進企業的規模和內部的結構隨之發生變化,企業的內部結構也有不同。比如,隨著信息技術的發展和企業信息平臺的建立,企業的組織結構變得越來越扁平化。生產力的發展使工業社會逐漸替代了農業社會,企業伴隨著工業化的發展已經成為市場經濟體系中的主體。
企業戰略聯盟的演進
企業戰略聯盟就是企業合作多樣化的表現形式,簡單地說就是指由兩個或者兩個以上的獨立企業出于一定的戰略目標而實行的合作。其實質是企業之間競爭對手的強強合作。
雖然學術界大量研究企業戰略聯盟只是近幾十年的時間,但是企業戰略聯盟的雛形最早可追溯到十九世紀末的工業化初期,至今已有上百年的歷史。在其發展過程中產生出各式各樣的企業聯盟形式,比如早期的卡特爾、托拉斯、康采恩,現代的企業合資、連鎖加盟等。企業沒有采取市場購買或者內部化的形式實現自己的采購和銷售,原因在于企業不能掌握所有生產要素中取得更多的利潤就與在供應鏈其他環節具有優勢的企業進行合作,于是企業戰略聯盟應運而生。按照戰略聯盟的形態演進可以劃分傳統戰略聯盟、現代戰略聯盟和新興戰略聯盟三種形式。
(一)以價格聯合為目標的傳統戰略聯盟
在19世紀末,剛剛完成工業革命的發達國家,工業化才剛剛起步,企業生產的商品差異性不大,市場競爭主要表現為完全競爭,在這種情況下,由于產品同質性和替代性,廠商之間的競爭主要體現為產品價格的競爭。降低價格是企業獲得市場優勢的關鍵。隨著工業化進程的發展,產品逐漸表現出差異性,廠商之間的競爭表現為不完全競爭和寡頭市場競爭形式,寡頭企業發現如果相互聯合采取某種價格聯盟,而不是靠降低價格取勝,參加合作的企業就會超額利潤。于是在19世紀末,在工業革命進行較早的資本主義國家,企業戰略聯盟最初的形式以卡特爾的方式出現。卡特爾及其以后逐漸演化出來的經濟合作組織形式辛迪加、托拉斯、康采恩,基本上都是達成某種協議以控制市場價格及采購成本為目標的企業聯盟形式,即價格聯盟形式。一般認為這是企業戰略聯盟的初級表現形式。但這種聯盟,被認為是以共謀來獲取壟斷的手段,違背市場競爭中的公平原則。現在西方市場經濟國家均有有關立法予以限制。
(二)以產品聯合為目標的現代企業戰略聯盟
現代意義上的企業戰略聯盟出現于二戰后,尤其是20世紀前20年里,隨著市場競爭的激烈和科學技術創新的進步,市場上商品豐富,消費者的需求多樣化使其對商品的差異性、創新性要求越來越高,同時全球化和信息化的發展,使企業面臨越來越發展的經營環境。企業需要承擔來自政治、經濟、社會等各方面的風險。當企業的戰略目標超過企業自身的能力,企業資源無法達到企業目標時,選擇合作聯盟這種現代企業戰略成為必然。對于現代戰略聯盟,美國戰略管理家波特的定義是“企業之間達成的既超出正常交易,可是又達不到合并程度的長期協議”。波特所指的企業戰略聯盟包括了產品生產的全過程,即在產品的研發、生產、銷售等各個環節,均有進行戰略聯盟合作的機會。其定義把股權與非股權合作均包括在戰略聯盟之中,這樣擴大了企業戰略聯盟涵蓋的范圍。企業為了達到自身的戰略目標,可從市場上尋找該企業最稀缺的資源,選擇具有該種資源的企業結為企業的戰略伙伴,這個時期的戰略聯盟主要表現為產品聯盟形式。
(三)以知識聯合為目標的新興企業戰略聯盟
隨著經濟全球化和信息時代的到來,知識經濟已經成為現代企業生存和發展的重要外部環境,知識經濟中最大的特點就是知識和科技在企業生產中發揮重要作用。現在我國正在經歷后工業化時期的階段,知識和信息將成為企業發展過程中最稀缺的要素,人們將進入知識經濟和信息經濟社會。
在商品經濟社會,在企業生產中知識往往被包含于資本中的,它還不構成一個獨立的生產要素。而在知識經濟社會中,知識作為一種生產要素逐漸顯現出來,取代資本成為最重要的資源。在企業的生產經營中應該掌握的是一種組織知識,這類知識主要包括經營、技術、管理、營銷等方面的知識。現實中也存在某些專門的知識市場,比如專利技術市場、管理咨詢市場等。由于知識產品是一種無形產品,其成本很難衡量,同時由于信息不對稱等因素,本身也很難通過市場機制來完成交換,滿足各自企業的生產需要。這種情況下,通過新興的企業知識聯盟,使知識的交換和交流在一種內部化狀態下完成,可以克服無形產品的市場失靈問題。在新興的知識聯盟組織中,相互學習和創新技術是該聯盟的重要目標,相互學習既可以解決企業無法高效地獲得自身所稀缺的知識資源的狀況,同時由于相互之間廣泛地交流生產經驗和技術,更容易創造出新的知識產品,新興的知識聯盟要求不同企業的員工緊密合作相互學習各自的專業技術和創造能力,因此,新興的企業戰略聯盟比以往的企業聯盟合作性和溝通性更強。現階段我國正處于知識經濟的入口,需要學習和掌握的東西還很多,現有的知識聯盟形式有虛擬的企業聯盟、企業動態聯盟合作等形式,但新興的知識聯盟形式,仍在實踐過程中不斷地創新與發展。
參考文獻:
1.錢書法.產業組織演進的理論依據與經驗檢驗:分工與專業化經濟[J].經濟社會體制比較,2004(6)
2.張二震.全球化、要素分工與中國的戰略[J].經濟界,2005(5)
3.楊小凱.當代經濟學與中國經濟[M].中國社會科學出版社,1997
4.汪斌,董.從古典到新興古典經濟學的專業化分工理論與當代產業集群的演進[J].學術月刊,2005(2)
關鍵詞：離岸金融市場；經濟影響；意義
中圖分類號：F830，9
文獻標識碼：A
文章編號：1006-3544(2007)06-0039-03
離岸金融市場最早形成于20世紀50年代末的倫敦，初期曾稱歐洲美元市場，后來稱歐洲貨幣市場、境外金融市場，是指非居民之間以離岸貨幣進行各種金融交易的國際金融市場。離岸貨幣是指在貨幣發行國國境之外的該國貨幣。離岸金融市場使國際金融活動在時空上提高了自由度，極大促進了全球范圍內低成本、高速度資金流動體系的形成，一經產生便在全球范圍內迅速發展起來。
一、離岸金融市場對國際經濟的影響
(一)離岸金融市場對國際經濟的積極作用
隨著離岸金融市場的發展，它在國際經濟與國際金融市場中的重要性和影響力越來越大，為全球經濟發展提供了重要的資金來源，在推動世界經濟發展方面發揮了不可或缺的作用。
1、促進金融市場的全球一體化，優化資金資源配置。離岸金融市場打破了過去國際金融市場之間相互隔絕的封閉狀態，消除了地方和部門對金融資本的壟斷，使各國金融中心相互聯系起來，國際融資渠道更加暢通，促進了國際資金流動和國際金融市場的一體化。這種一體化又促進了全球信息的對稱性和一致性，提高了金融市場的效率和公平，為各國之間充分利用閑置資金和籌集經濟發展所需資金提供了有效場所和條件，優化了世界范圍內資金資源的有效配置。
2、提高資金的使用效率。離岸金融市場的存在使國際銀行業可以24小時連續營業，縮小了時空距離，形成了國際借貸資金高速運轉的全球流動體系；離岸金融市場的低稅或免稅等優惠措施以及批量交易，降低了全球資金交易成本；跨國銀行的不斷對外擴張有助于加強全球金融市場的競爭。國際資本在競爭狀態下以低成本、高速度流動，提高了資金的使用效率。
3、緩和國際收支失衡。世界各國的經常項目逆差中有很大比例是通過離岸金融市場籌資來解決的。例如，在數次世界石油價格暴漲過程中，離岸金融市場都很好地扮演了產油國及其他順差國盈余資金向非產油國融通的角色，成為石油進口國經常項目逆差赤字彌補的重要資金來源，緩和了國際收支的嚴重失調。
4、推動跨國公司國際投資的發展。離岸金融市場的資金成本低、快捷方便、提供的資金量大，自然成為發達國家跨國公司的重要融資場所。而跨國公司規模大、實力雄厚、信譽較高、貸款風險相對小等優勢使得離岸金融市場愿意對它們放款。離岸金融市場提供的大量資金為跨國公司在世界范圍內進行大規模的投資、收購和兼并創造了有利條件。還有一些跨國公司也有意利用避稅港型的離岸市場避稅，以攫取更高的利潤。
5、培育金融創新。由于離岸金融市場管制松、競爭激烈、風險大，為金融業的持續創新提供了較好的環境，同時又刺激了大量國際清算和風險防范創新工具的產生，如貨幣互換、遠期利率協定、浮動利率債券等。
(二)離岸金融市場對國際經濟的消極作用
1、增加了國際金融市場的脆弱性。離岸金融市場由于管制松弛，自由度高，資金調撥容易，對國際政治經濟動態反應異常敏感，在當今普遍的浮動匯率制度下，各國匯價波動頻繁，匯率起伏較大，引起巨額國際游資到處流竄，迂回在匯市、股市、房市間，加大了金融市場的風險，影響了國際金融市場的穩定和世界經濟的發展。另外，離岸金融市場借貸業務的一個顯著特征是存款一般是短期而貸款趨向長期，存在著存貸資金期限結構上的不合理。這個市場不設存款準備金，缺乏最后貸款人作為最后融資的支持者，加上其內在的信用擴張能力，一旦出現較為集中的客戶提款，就可能造成銀行資金不足而出現銀行倒閉的危險，嚴重的可能引起連鎖反應，引發國際性金融風波。對離岸金融監管的不力，也可能導致離岸金融市場成為非法資金逃稅、犯罪分子洗錢、籌集活動資金的場所。
2、影響各國推行貨幣政策的效果。
二、離岸金融市場對市場所在國或地區的影響
(一)正面影響
1、提高本地金融業的經營水平。
2、促進本地金融業融入國際市場。
3、東道國可以通過離岸金融市場直接吸引境外資金來彌補本國外匯資金的不足，還可以從稅收和本國離岸銀行業利潤以及其他費用收入中獲得相當的外匯收入。
4、有利于本國政府加強對本幣的掌控。
5、促進本地生產和就業，樹立形象與聲譽。
(二)負面影響
1、在一定程度上沖擊國內宏觀經濟的穩定和貨幣政策的效果。
2、加大了金融管理當局的監管難度。
三、我國發展離岸金融市場的戰略意義
1、有助于積極合理地引進和利用外資。
2、有助于推動人民幣國際化，加強對境外人民幣的掌控。
3、為我國巨額的外匯儲備資金提供出路。
4、有利于形成我國合理的經濟全面發展的戰略布局。
5，有利于促進我國金融體制的改革，提高我國金融業的經營水平。創立離岸金融市場有利于縮小我國金融市場與發達國際金融市場之間的距離，是一條較好的實現我國金融業國際化的過渡性發展途徑。離岸金融市場要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業人員，這有利于提升當地金融生態環境及金融專業人員的素質和技術水平；離岸業務的開展將使東道國與國際市場接軌，中資金融機構可以在家門口學習和借鑒外資金融機構的先進管理經驗，培養熟悉國際金融業務的專門人才；通過與外資銀行的競爭，可以鍛煉隊伍，轉變機制，提高整體管理水平，有助于本地銀行業的發展，進而促進我國金融體制改革，提高我國金融業的整體經營水平。
今年我國股市的劇烈震蕩發生在六月和七月，在這短短兩個月之內，滬深股指發生了將近百分之三十的暴跌，而中小企業板和創業板的下跌情況更加慘烈，其下跌幅度達到了將近百分之四十之多。本次股市震蕩事件導致我國股市中將近20億的股市市值人間蒸發，大部分中小投資者的損失慘重，不僅如此，許多專家學者從更深層次上提出，這不僅僅是一場股市震蕩，更可能會成為將給中國經濟帶來重大影響的經濟危機的前兆。因此，從這個角度來看，對本次股市震蕩事件進行深層剖析，對于后期相關政策方針的決策以及投資者未來的投資行為都將會產生重大影響。據相關數據顯示，中國銀行業的信用貸款自2012年開始一直呈現出一個穩定增長的樂觀態勢，但是非銀行業的信用貸款的增長態勢卻不容樂觀，自2012年開始，非銀行業的信用貸款的與之前相比已經出現了60%的下滑。那么設想一下，假如銀行類信用貸款數量也出現快速下降的趨勢，我國的經濟所面臨的局面必定十分慘烈。
假設我國沒有對目前的股市震蕩采取相應的宏觀調控政策，從而導致局面失控，股市暴跌的負面影響將會從A股開始蔓延開來，這種局面得不到合理的控制就會使我國目前現存的信貸量急速收縮。根據國際貨幣基金組織的研究數據表明，目前，我國房地產仍有大量的投資在等待恢復，如果信貸體系一旦崩潰，不僅房地產行業將會迎來漫長的寒冰期，甚至是銀行系統也會因此遭受嚴重的考驗。2008年發生的雷曼倒閉事件距今已有7年之久，但期所反映出的信貸數量急劇下滑將會導致重度消費的相應減少這一理論放在今天也仍然適用，近期，國內需求行業消費股的股價下跌就是對這一理論的現實映照。針對上述情況，采取去杠桿化措施不可避免地會產生各種各樣的風險，結合我國的實際情況與經濟學的相關原理，目前，對于我國而言，刺激外部消費已經成為短期內可以采取的最為重要且安全的去杠桿化措施，這種從刺激消費作為起點的措施還具有穩定安撫投資者的積極作用。金融風險不僅在其體系內部的傳播速度十分驚人，其也會導致實體經濟的不安定現象的出現。從長遠角度來看，假設我國采取相關的改革措施保證未來經濟的穩定性，股市即使大跌，可能會導致經濟增長速度相對放慢，但對整個大的國內經濟環境而言，發生因股市崩盤而導致的經濟危機的可能性十分小。
二、震蕩產生的主要原因
筆者將今年6月下旬以來產生的股市震蕩事件的原因，歸為以下幾點：
(一)股市上漲過快導致的虛高我國股市的增長遠遠超過了常規速度。以上證綜指為例，到今年的六月份的中旬，與去年同時期相比，上證綜指漲幅遠遠超過了100%，達到了152%，而中小板與今年年初相比漲幅也達到了138%，創業板的漲幅更加夸張，與去年同期相比，達到了165%之多。股市大漲的原因筆者認為可以歸為以下兩點：首先，國家態度在很大程度上左右了股票市場，由政府主導的“國家牛市”態度為股市的發展提供了寬松、利好的大環境，其次，散戶資金進場速度增加也是該現象產生的重要原因之一。漲幅過大，股市利好狀態的出現，導致股值過高，越來越多的投資者面對過高股值，開始擔心風險回調，從而選擇獲利了結。
(二)證監會的政策調整證監會出于對杠桿增速太快以及市場泡沫化等現象的出現，自本年度第二季度起就開始采取禁止證券公司進行為場外配資提供數據、參與其傘形信托產品以及為其提供IT數據等便利的收緊措施，同時要求各部門加強對場外配資的監管力度，加強風險警示的等等。除此之外，證監會在本年度第一季度共審批通過69家IPO，在第二季度IPO的審批通過數量則放了一倍還多，達到了130多家，大量的新股上市促使了大批資金參與到新股的申購活動中。
(三)消除杠桿后的影響不同于以往的股市上漲，本輪的股市上漲中存在著大量的杠桿。場內融資融券余額截止到本月月初與上月同時期相比已有所回落，但是與今年年初相比仍處于較高水平。至于場外的配資的整體杠桿水平則相對更高一些，這主要是由于場外的不透明以及缺乏有效監管等原因所導致的。最初，僅僅由于估值過高以及證監會所采取的收緊政策等所引起的股票拋售在杠桿強平的推動下，徹底演變為一場股票拋售的狂潮。
三、監管層急需維穩的原因
(一)資本市場、乃至整個金融市場的穩定。我國的資本市場乃至金融市場中銀行占據的最重要的地位，金融市場的大規模震蕩對銀行業造成的影響應當較小。盡管銀行進入股市的錢一直通過各種金融產品和OTC渠道，但市場預計銀行直接暴露在股市只有約兩萬億人民幣，甚至不及銀行總資產的零頭。但一些金融市場參與者想將金融市場的穩定和金融監管體系甚至銀行業的穩定相關聯，再加上資本不透明的場外交易，這其中更與金融機構和金融市場的震蕩存在著一層一層的聯系，因此，監管層不但需要從自身實際出發，也要從維護未來市場穩定的角度出發，高效率的“出手”穩定金融市場以避免更大風險的出現。
(二)對普通民眾的影響近幾個月來，大量的個人投資者進入市場，根據中國證券報最新統計數據顯示截至今年6月份，開通的滬深股市賬戶已接近九千萬，僅六月份的一個周就有超過三千萬的活躍用戶。因此決策者可能會擔心過多的熱錢在金融市場明顯過熱的情況下依然流入資本市場，一旦發生大規模虧損，很容易導致普通民眾的消費困難。因此，監管層希望在維穩金融市場的同時，防止人民在金融市場大跌后失去對政府的信任。
(三)金融市場的正常運作股市是金融市場的一個重要的融資實體，特別是在推進國有企業改革的背景下。波動的股市將阻礙金融市場發揮高級別的企業債的融資功能。股票價格大幅下跌，波動也會影響到普通民眾對經濟的信心和改革的未來前景。其中監管層在七月初期所采取的一系列的措施，包括新股發行暫停也可能對股市的長遠發展產生負面影響。
四、對實體經濟和企業發展的影響
筆者認為，對于實體經濟發展而言，股市的動蕩對其產生的影響是比較小的。首先，雖然股票在上半年中對實體經濟的影響比例提高了六個百分點，但其份額相較占比高達一半的銀行存款而言，只有百分之二十的普通民眾的選擇投資性金融資產。除此之外還有另外一個吸引民眾資金的重頭房地產投資，因此金融市場波動對實體經濟影響不大。在一段區間后，金融市場市火熱后，民眾的消費增長也并不快，因此所謂的”相應地拖累消費的股市大跌”也可能極為有限，所以消費和金融市場波動缺乏實證支持的關系。其次，對股市的大幅波動雖然也許會直接影響整個金融業對國民生產總值的增長，但相對于國家大局而言影響極小。去年，在我國國民生產總值增長了7.4％，其中由金融行業直接帶動的有0.7%，同樣在今年上半年中，金融業更貢獻了其中的1.3%。有人說一旦金融業遭受大創，我國國民經濟必然產生劇烈波動，然后，國家監管層可以抵消這種負面影響，通過增加投資在基礎設施方面、采取金融支持等手段，近期監管層頻頻出手穩定股市后，我國上半年維持7%的國民生產總值增速即可說明這一問題，但是，同樣股市動蕩也會帶來短期經濟下行的風險。
金融市場的波動會對國內投融資行業的影響，并不足以引起恐慌。因為股市在實體經濟融資的比例份額仍然較低，同時監管層開始努力推進鼓勵政策。2014年股市吸引資金的規模僅占當年民間融資的2.6個百分點，從一月至五月的漲幅只有4.2個百分點，這表明中國的金融體系仍然是銀行為主要體系架構，股市劇烈波動對投融資總額來說影響較小。然而，另一方面，對于眾多中小企業來說，其本身很難獲得來自銀行或債券市場的投資，各中小板塊和新三板、各地的股權交易中心都受到熱捧，股市波動對于這些公司遭受的負面影響可能更大。進入股市的流動性資金大幅降低，機構大量逃離股市引發連鎖反應，相對增加了對其他風險相對較低的金融產品的熱度。綜上所述，在目前這個階段，筆者更相信金融市場的非正常波動不會引起金融體系的整體風險。眾多證券公司及投融資機構會受到較高的影響。但是一方面其占金融市場比例較小，對整體大局影響不大。另一方面證金公司的救市也會為其提供更多的資金支持。銀行的對外理財產品通常屬于風險較低的債權投資較多，因此銀行位于股市中的資金流較小，此外，銀行的市場資金總體上屬于優先級，并通過嚴格的風險控制保護。因此，作為金融行業主體的銀行業受到波動較小。因此，我國距離金融危機尚遠，同時短期的金融震動對實體經濟和大多數企業而言風險并不大。
五、金融市場震蕩給我們的思考
根據西方國家股市的運行過程中的經驗，股市波動是一直存在的。關鍵在于，當屬于自由市場支配的股市的發生狀況時該如何采取有效的措施，以防止對普通的散戶投資者造成過多影響。目前，金融市場的震蕩的問題，上一財政沖擊的情況下，監管機構的回應很正確，尤其是存款準備金率也宣布降息，可以說明監管機構對這次金融市場的震蕩已表現出了足夠的重視，預判到了其過熱后大跌對民眾心理影響的嚴重性。從那時起等一系列搶救措施的進行，也正應對金融市場的狀況。然而相對國外而言，還存在一個重要的問題沒有解決，即平準基金的建立，因為在我國存在賣空機制和高杠桿時，沒有平準基金及時對沖以保持市場穩定。可惜在在推進改革證券市場的管理的同時，監管層沒有認識到惡意做空的惡性，高估了自己的救市能力和投資者的心理預期，從而引發了這場由股市波動而帶來的金融震蕩。顯然，這是錯誤修復的一個需要。如何建立對沖基金的穩定基金，盡快從根本杜絕惡意做空市場這一行為的發生變得更加重要。因此，我國的《證券法》需要進行結構性改革，以前的《證券法》基本上是根據常態的市場交易狀態制定的，但這部法律也應規定‘非常態’下，政府干預的條件、標準、手段、主體、資金來源等，平準基金也就有了法律依據。除此之外，在我國的IPO方面也存在需要改進之處，目前國內IPO的行政審批程序過多，過快過量的發行新股、吸收資金并不能很好的反應市場需求和公司現況。更可能是風險出現的信號。因此單純加快IPO的速度將對金融市場產生一定的不利影響。實踐證明，金融市場產生的震蕩與近幾年IPO速度過快，數量過多券商也有著密不可分的關系。盡管在兩年前我國因暫停IPO而產生了不少歷史遺留問題，幾百家公司在證監會的排隊序列之中，但是，不能因此而盲目加快IPO進程。這次的金融震蕩正說明穩定股市是需要多方共同進行的，而不止是以某種方式。
關鍵詞：2009年：中國金融市場：運行分析
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2010)02-0048-03
一、2009年中國金融市場運行的基本情況
貨幣市場成交量同比放大，市場利率有所上揚。2009年，銀行間同業拆借累計成交194萬億元同比增長29％。年初同業拆借加權平均利率為0.93％，最高1.77％，最低0.82％，年末收于1.16％，較年初上升24.7％。從品種看，1天期品種成交量占全部拆借成交量的85％。
銀行間債券回購市場共成交70萬億元，同比增長20.94％，其中質押式回購累計成交67.7萬億元，同比增長20％；買斷式回購累計成交2.58萬億元，同比增加49％。年初質押式回購加權平均利率為0.97％，最高1.83％，最低0.83％，年末收于1.2％，較年初上升23.7％。回購交易品種仍以1天為主，1天期品種成交量占全部質押式回購成交量的78％。
從資金流向看，貨幣市場的主要資金供給方為國有銀行、股份制商業銀行和政策性銀行，其融出資金凈額分別占融出資金總額的58％、25％和14％：國有銀行資金融出占比大幅上升，股份制銀行的資金融出占比有所下降；農聯社、證券公司是主要的資金需求方，其融入資金凈額分別占凈融入總額的32％和26％，與上年同期相比，外資金融機構成交活躍程度有所降低。
債券市場發行量大幅增加，公司信用類債券快速增長。2009年，銀行間債券市場累計發行債券(不含央行票據)46734.7億元，同比增加68.27％。其中，國債(含記賬式和儲蓄式)發行14213.58億元，同比增加96.15％；政策性銀行債券發行11678.1億元，同比增加8％；普通金融債券發行3071億元，同比增長2.15倍；中期票據發行6885億元，同比增長2.96倍；短期融資券發行4612.05億元，同比增加6.3％；企業債發行4252.33億元，同比增長80.68％，新發行了12.65億元的中小企業集合票據；并新發行2000億元的地方政府債券以及10億元的國際機構債券。
從債券發行的期限結構來看，5年期以下債券占62.79％，居主導地位；5年期(含)至10年期債券占27.3％；10年期(含)及以上債券占9.91％。
銀行間現券市場成交活躍，債券指數有所下降。2009年，銀行間債券市場現券成交47.3萬億元，同比增加15.8％：交易所國債市場成交1334億元，同比減少24％。銀行間債券凈價總指數年初為122.412點，最高122.772點，最低116.014點，年末收于116.267點，較年初下降5％：交易所國債指數由年初的121.35點升至年末的122.35點，較年初微漲0.8％。
股票市場交易量大幅增加，市場指數震蕩走高。2009年，滬深兩市A、B股共成交53.6萬億元，比2008年增長1.01倍。兩市指數震蕩走高，上證綜指較年初上漲77.24％。深圳成指較年初上漲108.92％。
2009年6月，在暫停9個多月后，A股市場IPO重新恢復：9月，創業板正式啟動。全年企業通過股票市場共籌資5711.16億元，同比增長33.9％，其中，通過A股市場IPO募集資金1633.79億元，同比增加57.63％；通過創業板IPO募集資金197.59億元；境內企業通過在A股市場增發共融資3019.93億元，同比增加44.31％。
人民幣兌美元、港元和日元中間價小幅上行，兌歐元、英鎊有所下跌。2009年，人民幣兌美元和港元匯率的走勢趨同，在經歷上半年的探底回升后，下半年呈現持續小幅上行態勢，年末美元、港元兌人民幣中間價分別為6.8282和0.8805，較年初分別下跌0.12％和0.17％。截至年末人民幣兌美元匯率較匯改前累計升值21.21％。人民幣對歐元中間價總體走勢較為平穩，年末歐元兌人民幣中間價為9.7971元，較年初上升2.71％。人民幣兌日元中間價起伏震蕩，一季度沖高后呈逐級下降行情，年末100日元兌人民幣中間價7.3782，較年初下跌0.68％。人民幣對英鎊走勢起伏震蕩，英鎊兌人民幣中間價年末收于10.978，較年初上升10.67％。
黃金市場成交量保持增長，黃金價格創出歷史新高。2009年，上海黃金交易所各交易品種累計成交2.1萬噸，合計1.1萬億元，同比分別增長135.51％和22.67％。黃金各品種累計成交4705.9噸，合計1.03萬億元，同比分別增長5.57％和18.36％，鉑金累計成交56.66噸，合計155.28億元，同比分別增長29.45％和2.61％。白銀累計成交1.62萬噸，合計586.58億元，同比分別增長2.67倍和2.96倍。黃金現貨主力品種Au99.95年初以192.6元/克開盤，年內最高285.5元／克，創歷史新高，年末收于248元／克，較年初上漲28.76％。
商品期貨市場規模快速壯大，資源類商品量價齊升。2009年，全國期貨市場累計成交21.57億手，成交金額130.51萬億元，同比分別增長58.18％和81.48％，資源類商品交易活躍。總體上，各期貨價格全年震蕩上行，部分品種有所起伏，銅、豆粕、白糖、棉花等品種則全年保持上揚走勢。
二、2009年我國金融市場發展的主要特點
2009年，金融市場發揮了對國民經濟發展的有力支持作用，主要體現在以下幾個方面，一是市場融資總量同比大幅增加，并正式啟動創業板，新增了地方政府債、中小企業集合票據等多種金融產品，有力支持了4萬億元投資計劃、增加了民間投資、加大了對中小企業的融資支持力度，為經濟發展提供及時高效的資金支持。二是企業通過在資本市場收購、兼并、重組和整體上市等方式，進行結構調整，實現做大做強，在促進自身盈利水平不斷提高的同時，也推動了經濟平穩較快發展；l一是金融市場交易工具創新步伐有所加快，增強了資產流動性，并為經濟主體提供了多樣化的投資避險工具。四是金融市場的發展尤其是股票市場指數不斷上揚，使得資本市場通過財富效應增加居民財產性收人的作用得到充分發揮。
金融市場規模快速增長。從發行市場看，2009年我國債券市場發行量同比增長68.27％，企業通過股票市場共籌資5711.16億元，同比增長33.9％。從交易市場
看，在2008年快速擴張的基礎上，2009年金融市場規模繼續大幅擴大。全年累計成交321.91萬億元(含同業拆借市場、債券市場、黃金市場、股票市場和期貨市場)，同比增長45.87％，達到歷史最高水平。在金融市場規模迅速壯大和拓展的同時，各市場行情普漲，進一步提升了金融市場在我國經濟金融體系中的地位。
市場結構進一步優化。一是融資結構進一步優化。2009年以來，我國債券市場中的公司信用類債券發行量大幅增加，共發行各類公司信用類債券1.96萬億元，較2008年的同類債券發行量增加96％，高于同期債券發行總量的總增長率68.27％。2009年，我國創業板正式開始運行，多層次資本市場建設取得突破性進展。二是市場參與者結構進一步優化。截止2009年末，我國銀行間債券市場參與機構數量為9247家，較年初增加948家，其中，非銀行金融機構及企業增加898家，債券市場投資者結構進一步多樣化。股票市場、黃金市場和期貨市場等市場的投資者結構也得到進一步優化。
市場創新取得重要進展。2009年，根據國際國內經濟發展中出現的新情況和新特點，我國金融市場在產品創新、機構創新等方面均取得重大突破。相繼推出地方政府債券、內地港資銀行赴香港發行人民幣債券、中小企業集合票據等新債券產品；成功推出創業板，進一步完善了我國資本市場層次與結構、拓展資本市場深度與廣度；螺紋鋼、線材、早秈稻和聚氯乙烯等新的期貨品種相繼上市交易，促進了期貨市場交易進一步活躍；央企ETF等新的基金產品不斷推出。9月21日成立了中債信用增進投資公司，對擴大中小企業融資份額，推動我國債券市場持續健康發展將發揮重要作用；11月28日，銀行間市場清算所股份有限公司正式掛牌，是積極應對國際金融危機影響、深化金融市場改革、加強金融基礎設施建設、推進上海國際金融中心建設的重大舉措。
金融市場制度建設穩步推進。2009年，市場監管部門采取多項措施加強市場監管，防范和處置市場風險。人民銀行及相關監管機構相繼了《銀行間債券市場債券登記托管管理辦法》等重要制度，對銀行間債券市場發行與交易主體的活動進行引導和規范：中國銀行問市場交易商協會出臺自律規則，加強對銀行間債券市場交易行為和非金融企業債務融資工具承銷人員行為的市場自律。證監會創業板及新股發行的管理辦法與指導意見，完善多層次資本市場的建設和新股發行機制：財政部等四部委聯合進一步規范了國有股轉持的實施辦法。國資委通知規范央企參與期貨等衍生品業務交易的行為。證監會出臺了基金的評價與管理制度，加大基金市場規范力度。上述制度有效保障了我國金融市場的平穩規范運行。
三、我國金融市場發展中需關注的幾個方面
(一)認清形勢，積極關注國際國內宏觀經濟政策變化對金融市場運行的影響
2010年，全球的宏觀經濟政策將呈現出較大的不確定性，國際金融市場將會因此而產生一定的波動與震蕩。
從國內宏觀經濟政策來看，2010年，我國經濟發展中需要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，以鞏固和增強經濟回升向好勢頭。為此，需要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，也需要根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。
在此背景下，我國金融市場將可能有較大幅度的震蕩。應認真分析這一變化特點，把握金融市場的發展趨勢與運行方向，正確把握調控金融市場的方向、節奏和力度，使其發展適應經濟發展的水平、宏觀調控的要求、市場發育的程度和金融監管的能力，避免金融市場出現大起大落。
(二)抓住契機，積極把握監管政策與市場主體運作方式變化對金融市場發展的作用
2010年相關監管部門的政策將著力支持經濟發展和經濟結構調整，推動金融改革，加快金融創新，同時也會加強審慎性監管，切實維護金融穩定，防范系統性金融風險。為此，在具體政策措施上會優化融資結構、通過產品創新方式推動金融市場健康發展，也將進一步完善維護金融穩定的體制機制。
對應于此，相關市場主體的運作方式也將有一定的變化，并對金融市場形成影響。一是銀行類金融機構的融資量會有所增加。相關市場主體會在監管部門指導下尋求多樣化的融資方式，總體來看會在一定程度上影響金融市場資金供求關系，對金融市場產生影響。
二是金融市場融資結構將進一步優化。根據中央經濟工作會議精神，2010年我國經濟結構調整的力度將會加大。為貫徹落實中央經濟工作會議對消費結構、產業結構和地區結構等的調整要求，相關監管部門會加大對市場融資的引導與監管力度，將對優化我國金融市場的融資結構起到積極作用。
三是金融市場創新將加快，產品將更為豐富。現有的如短期融資券、中期票據、集合票據等中小企業融資工具的發行規模將會擴大，也可能產生新的中小企業融資工具，信貸資產轉讓平臺的建設及資產證券化的推動步伐將可能有所加快，新的金融衍生產品也將得到更大發展。
(三)順勢而為，積極應對人民幣國際化進程加快對金融市場發展提出的更高要求
一是對我國金融市場，尤其是固定收益市場的產品發展與對外開放提出更高要求。此外，隨著人民幣國際化的推進，境外人民幣持有主體需要進行多樣化的資產配置，對貨幣市場、股票市場、期貨市場和黃金市場等的發展和對外開放也會提出相應要求。
廣義上的金融脆弱性，指一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域中的風險積聚，即通常所說的金融機構負債過多，安全性降低，承受不起市場波動的沖擊。金融脆弱性產生的原因主要來自于金融自由化和金融創新在我國的發展以及我國金融制度改革。我國金融體系脆弱性主要體現在以下幾個方面：
1、商業銀行巨額不良資產是我國金融脆弱性的主要表現。銀行體系大量存在的不良資產不僅威脅著金融體系的安全，而且還將危及實體經濟的健康發展。大量的不良貸款意味著存款的損失和銀行流動性的降低，這會大大危及存款者的信心，一旦發生擠兌，后果將不堪設想。雖然近幾年，由于政府的干預及銀行的努力，四大國有銀行的不良貸款每年降低2～3個百分點，不良貸款率神奇地從2000年的34%下降到2005年的8.6%。然而，不良資產仍然有反彈的趨勢。
2、非銀行金融機構超范圍違規、違法經營，內部管理混亂，累積了大量壞賬。在1992～1994年的經濟膨脹時期，城市信用社、信托投資公司、財務公司、租賃公司以及各類農村基金會等非銀行金融機構都進行了大量的違規違法經營，內部管理混亂，累積了大量的壞賬。在1996年經濟實現“軟著陸”之后，金融風險已經成為現實，一些金融機構相繼出現了支付危機。1996年以來全國發生多起信用社被擠兌甚至倒閉的事件。受其牽連，個別由信用社合并而成的城市商業銀行也出現程度不同的支付困難和擠兌存款。1998年被關閉的海南發展銀行就是例證。
金融證券市場是國家歷史和國情不斷發展變化的產物，其監管的有效性和規范性也是不斷發展變化的。想要保持金融證券市場的平和穩定，市場監管就是其中的重要基礎。在龐大的監管體系中，證券監管機構擔當著大腦中樞的重要主導作用，為確立有效的監管體制何提高金融證券市場監管的效率性發揮了重要的意義。之所以要做好我國金融證券市場的監管工作是為了避免證券市場過分波動，帶來不必要的經濟損失。然而，通過近幾年的調查和研究不難發現，雖然中國的金融證券市場告訴發展，但是仍然不可避免的在發展過程中出現了許多問題，使金融證券市場的健康發展備受困擾。因此，本文通過對我國金融證券市場的監管問題進行研究和分析，試圖進一步完善我國金融證券市場的監管制度，加強對金融證券市場的監管和維護。
一、我國當前金融證券市場監管存在的基本問題
1．監管主體缺乏監管的獨立性。我們在這里強調我國的金融證券市場的監管缺乏獨立性，主要從監管機構的角度出發的。監管機構在實行監管職能的時候，不可避免的要考慮到證券市場的高風險性、突發性、廣泛性等特點，這將導致分管的權限分散開來。這樣監管的結果就是被監管人(通常也就是自由經濟人)與監管機構之間容易出現責任的相互推諉，導致監管機構監管效率低下或抵御風險的能力降低。由于金融證券市場的監管機構其性質還是全力機關，這就不可避免的希望加大自己的權力而減少自己的責任。證券市場監管機構的組成人員在薪金、工作條件、權力使用等方面一旦出現分化，就為者留下可乘之機，不少特殊的利益集團也就此掌握監管機構，使之喪失監管的獨立性而成為利益集團的工具。
2．金融證券市場中介機構監管存在漏洞。隨著我國金融證券市場的不斷發展，我國證券市場中的中介機構隊伍也隨之壯大，不少中介機構在涉及到股權結構、治理機制等方面，表現出比較嚴重的問題。由于中介機構隨著證券市場的發展成長起來的，因此在我國證券市場發展尚不成熟、法制尚待健全的階段中，就為這些日常管理、規章制度、行為規范都存在缺陷的中介機構提供了發展的溫床。這些中介機構中，有的為了牟取私利，不惜違背職業道德為企業做假賬或提供虛假證明，直接或間接誤導了投資者，造成了經濟損失，并且擾亂金融證券市場的交易規則和交易秩序，對我國證券市場監督管理造成了不小的沖擊。
3．金融證券市場監管手段陳舊單一。總體而言，我國現在用于起到監管作用的法律法規過于單一和抽象，在具體的操作實施方面也存在一定的難度，常常導致這些法律法規在監管實施的過程當中無法做到“有章可循”。我國目前已有的證券相關法律有《證券法》、《公司法》，雖然證券金融市場的法律體系也在日漸完善，但是從總體上看仍存在不少的漏洞和不足。我國目前還缺少一些有效的金融證券市場的法律法規，例如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽平價法》等，這就為證券市場的監管埋下了隱患。除此之外，在我國的經濟發展歷史過程中，計劃經濟是一種特殊的經濟體制，這或多或少的加深了政府對經濟的干預。作為市場的監管主體，金融證券市場的監管者有不少法律意識還淡薄，市場自我調節的能力弱化。當前我國的證券監管的經濟手段，還停留在重懲罰而輕獎勵的低級層面。
二、如何做好金融證券市場的監管工作
1．進一步完善監管的法律體系。前文已經說到，我國的金融證券市場監管體系并不完善，監管手段還十分陳舊和單一。為了改善這樣的情況，首先要晚上監管的法律體系，除了基本的《證券法》、《公司法》，還要填補《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽評價法》等法律法規的空白，使投資者能夠得到進一步的法律保障。在行政手段方面，要盡可能減少政府的過多干預，以更為市場化的方式來進行監管。經濟手段和法律手段代替政府指令的力度要加強，使政府即使參與到金融證券市場的監管中來也要嚴格遵循有關的法律法規，徹底轉變監管中的“官本位”思想。
2．充分發揮金融證券市場的自律功能。首先要健全自律組織，增加證券商、中介機構加入中國證券業協會團體的人數。其次是要加強自律組織的管理，因為我國的自律組織是由兩個深交所和上交所、中國證券業協會和地方證券業協會組成的，他們在實際的運作中是彼此獨立的，只有做好自律組織之間的協調工作，才能對監管者起到自身約束、相互監督的作用，對政府監管不足起到彌補的作用。深交所和上交所雖然在管理機制上各不相同，監管的力度也存在差異，但是通過執行仲裁和行使懲戒職能同樣可以達到良好的自律效果。
