發布時間：2023-06-02 15:11:40
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的創業市場風險分析與對策樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞：農村信用社 金融風險 防范 化解
金融風險是指農村信用社等金融機構在經營和管理過程中所面臨的資產損失的可能性與盈利減少的可能性。農村信用社處于特殊地位與職能，即農村信用社是服務于“三農三牧”，因而其金融風險也具有不同于商業銀行與政策性銀行的特殊性。
一、農村信用社金融風險現狀
一是農村信用社不良資產、不良貸款占比較大，存在嚴重的信用風險；二是農村信用社財務、信貸、支付結算等內部流程執行不到位造成案件頻發，形成嚴重的操作風險；三是農村信用社資本充足率不高，存在流動性風險；四是農村信用社資產利潤率低，利息回收率低存在市場風險；五是部分員工素質低、信用觀念淡薄，由于利欲熏心，形成、以貸謀私、篡改賬目等形成道德風險問題；六是由于農村信用社近幾年來信貸投放過快，潛伏新的金融風險。
二、防范和化解農村信用社金融風險的對策
農村信用社以安全營運為目標，以規范管理為手段，著力提高風險分析、控制能力和水平，強化全員、全過程、全業務風險管理體系，有效防范市場風險、操作風險和信用風險。農村信用社不同于其它商業銀行，抗風險能力較低，在防范和化解金融風險的問題上不能照搬其它銀行的經驗。必須在借鑒商業銀行經驗的基礎上，結合自身實際分析自身在風險管控、業務創新、戰略選擇等方面的局限和不足，形成一套符合自身的防范和化解金融風險的對策，并不斷加以改進和完善。
1.建立完善的風險管理制度體系
農村信用社是農村金融機構的主力軍，農村信用社的健康、穩健發展至關重要。隨著農村信用社改革的不斷深入，強化風險管理，有效防范風險，構建完善的風險管理制度體系已經成為農村信用社改革和發展的重中之重。
首先，根據情況變化和形勢發展，不斷增加管理制度對風險點的覆蓋密度，及時發現并彌補制度設計和執行上的缺陷，不斷完善風險管理制度體系。其次，針對不同業務的風險控制手段、控制程序及管理要求做出統一的制度規定，相關業務部門和分支機構要結合各自業務特點和實際情況，對風險管理的具體操作流程、方法和事項作詳細規定。最后，改變傳統的行政管理方式，把制度建設與業務流程改造、技術手段創新、管理工具開發等緊密結合起來，不斷提高管理制度的系統性和可操作性。
2.合理運用資金營運管理
一方面要大幅度提高資產質量，努力降低資產流動性風險。要合理運用資金，要堅持審慎的經營原則，科學判斷經濟形勢。2009年一季度我國新增人民幣貸款達4.58萬億元，這一數字超過歷年新增貸款量，并且幾近完成全年計劃新增貸款總量。信貸如此放量，為我國歷史上罕見，對經濟可能產生的影響不言而喻，但重點是能否用到“刀刃”上，對保增長、保民生、保穩定發揮真正的作用。因此農村信用社要嚴格控制對高耗能、高污染和產能過剩行業企業的貸款，牢固樹立“立足社區、服務三農、服務城鄉”的經營宗旨，加大對支農、小企業、個體工商戶等的金融支持。要加大對不良貸款的盤活力度，真正做到“前清后不亂”。
3.嚴把信貸管理關
（1）貸前調查要把好風險準入關。信貸人員應多渠道、多層面、多方面地調查，了解借款人或創業者的道德品質、經營狀況和社會負債等情況。要對企業所提供的財務報表進行細致地分析，了解其資金動態，客觀評價其經營狀況、銷售業績和風險情況。要深入了解擔保人的擔保資格、經濟實力和信用狀況，了解抵押物的真實市場價值和變現能力。
“高新技術企業”國際上有多種表述。在美國,高新技術企業泛指那些依賴先進的工程技術的多種生產部門,主要采用兩種指標來界定:一是研究與開發強度(Research&DevelopmentIntensity),即產品研究與開發費用在總產出中的比例;二是科技人員占總勞動力的比重。經濟合作與發展組織(OECD)將高新技術企業劃分為9個行業:航空航天、計算機辦公自動化、電子通訊業、醫藥業、科學儀器業、電子機械業、化學工業、非電氣機械業、軍事裝備業。[1]中國將高新技術企業定義為:利用高新技術生產高科技產品,提供高新技術勞動服務的企業,其具體量化指標為:大專以上學歷人員占企業總人數的30%以上,且從事研究與開發的科技人員占企業總人數的10%以上;用于高科技產品研究與開發的費用占總收入的3%以上;技術性收入和高科技產品產值的總和應占企業總收入的50%以上。高新技術企業與傳統企業相比有自身的顯著特征,學術界一般用3個字來概括:“高”、“快”、“靈”。[2]“高”,主要是指高投資、高風險和高收益(簡稱“三高”)。投入高是由高新技術企業的技術密集和人才密集特點以及高新技術產品巨大的技術風險決定的。高新技術企業通常是先有研究成果,再建立企業以實現技術的商品化,因此,他們需要高素質的人才和先進的科研技術條件,需要大量的研發經費投入。高新技術具有明顯的超前特點,而超前則往往在技術上不十分成熟,因而會帶來較多的不確定性。許多國家的實踐證明,高新技術行業的企業成活率遠遠低于傳統行業。據統計,高新技術行業完全成功和完全失敗的企業各占20%,一般的企業占60%,由此可見其高風險性。[3]18高風險也往往伴隨著高收益,企業只要能開發出滿足市場需要的產品,高新技術產品憑借其新穎性和高技術特性能迅速占領市場,從而能獲得巨大的經濟效益。“快”,指產品更新換代快、生產系統應變速度快、企業變化快。高新企業如果能把握住發展機遇,就有可能在短短的幾年內由原來的小公司發展成為組織和管理日趨完善的大公司。“靈”,是指高新企業對科學技術發展反應靈敏,對市場外界條件變化感應靈敏,對組織結構的設置、管理制度、技術手段和方法的選擇及生產工藝的安排,都更為靈活。高新技術企業的特征決定他們比一般企業有更高的風險,分析和認識高新技術企業運營過程中的各種風險,建立積極有效的風險防范和控制機制,對于促進其快速發展具有重要意義。
二、高新企業風險分析
高新技術企業在發展過程中主要存在以下風險:
(一)戰略風險
戰略風險是指由于高新技術企業的戰略決策是否符合市場發展的需要而帶來的風險。目前絕大多數高新技術企業并未將戰略風險納入公司管理的主要風險的范圍。后危機時代,企業所面臨的環境越來越復雜,各種風險日益增多,戰略風險也越來越受到重視。有專家認為,戰略風險從某種意義上講是高新技術企業最大的風險。分析企業的各種風險,戰略風險應該受到更多的重視,因為企業戰略風險如果沒有被很好地管理,造成的損失有可能比其他任何風險更大。
(二)研發風險
研究風險是指能否將研究活動順利進行下去的不確定性,該風險是高新技術企業初期的主要風險。主要或關鍵技術人員的退出、無法獲得對項目研究至關重要的信息而使項目擱淺、研究所需的原料或設備無法得到滿足等這些情況都有可能導致研發風險發生。[4]國外有關資料表明,在研發活動中,從創意提出到開發成功具有一定商業前景的項目,失敗率高達95%左右。[5]
(三)技術風險
技術風險是指所研究的新技術不能達到原來設想的水平或不能滿足新產品生產的技術要求而使項目失敗的可能性,是高新技術產業發展面臨的首要風險。新產品生產和技術效果的不確定性是導致技術風險發生的主要影響因素。新產品在實際生產中,有可能遇到技術設計、工藝設備、材料性能、安全標準等各種問題,新上項目往往由于技術成熟,所以會帶來工藝過程不穩定,生產管理難度較大等一系列難題;高新技術產品變化迅速、壽命周期縮短,極易被更新的技術代替,而且被代替的時間難以確定;同時,高新技術企業還存在著技術流失風險,目前企業人才競爭激烈,頻繁的人才流動和一些不規范的競爭行為都有可能引起企業技術要素的流失,這不僅會給高新技術企業造成極大的損失,還會對企業的生存構成巨大威脅。
(四)市場風險
市場風險是指技術創新帶來的新產品能否為市場所接受,能否取得足夠的市場份額。高新技術企業的市場風險主要體現在:首先是市場對新產品接受能力的不確定性。高新技術產品的生產不像一般產品,可以預先了解顧客的需求,有針對性地進行研制開發,而它們的研究開發往往先于顧客的需求,很多情況下需要引導消費,新產品推出后能否被市場接受存在很大的不確定性。第二是市場對新產品接受時間的不確定性。高新技術產品一般性能比較復雜,具因為具有明顯的超前性,顧客一開始往往缺乏對其了解,加之對傳統產品的消費習慣和信賴,新產品推入市場后多久能被消費者接受、什么時間能形成大量需求很難預測。第三是價格是否為市場接受也有很大的不確定性。高新技術產品的高投入必然帶來了高成本,因此需要較高的銷售價格才能收回投資,但是,產品的高定價是否超出了市場的接受能力而造成銷售困難也很難預測。第四是難以對新產品的市場擴散速度進行判斷。一個新產品從研制、開發到小試生產、批量生產,一直到產生經濟效益,短的需要兩三年時間,長的需要七八年甚至十年以上時間。在此期間,市場情況可能會發生難以預測的變化。新產品成功推向市場后為高新技術企業帶來的豐厚利潤也可能吸引來眾多的競爭者。
(五)資金風險
資金風險主要是指高新技術企業在資金籌措和資金使用過程中所產生的不確定性。高技術企業是資金密集型企業,資金保障極為重要,其資金風險主要表現在兩個方面:一是不能及時籌措到所需資金。新技術或產品的開發往往需要大量的資金,由于資金不能及時供應,導致產品研發受阻,其技術價值會隨著時間的推移不斷貶值,甚至致使初始投資付諸東流。如果資金投入的分布結構與高技術企業發展的各階段對資金的需求量脫節,也可能使企業由于資金不能適時供應而貽誤發展時機。二是到期不能償還債務。由于高新技術企業存在著較大的技術風險和市場風險,如果高新技術產品的研發或生產不順利,或者所研制的產品未被市場接受,企業就可能無法收回前期的大量資金投入,從而產生財務風險,進而導致的經營失敗。
(六)管理風險
管理風險是指高新技術企業在經營過程中因管理不善而導致失敗的可能性。高新技術企業成長的不確定性對管理者的素質提出了很大的挑戰,它要求管理者隨時掌握市場信息,并根據市場變化情況及時調整企業的經營策略,推進企業不斷發展。影響高新技術企業中的管理風險的因素主要有兩種:一是企業能否聘任到急需的市場和管理人才;二是能否建立一個結構合理、高效運轉的管理機構。特別是到了高新技術企業的擴展期,企業進入產業化生產階段,產品開始大批量進入市場,組織結構較為復雜,高效科學的管理關乎到高科技企業能否健康、快速地發展,企業管理風險急劇上升,并成為成熟期階段企業運營中最大的風險因素。[6]
三、防范風險的措施與對策
高新技術企業的風險防范與控制需要企業、政府與社會三方面的共同努力。企業作為高新技術產業的主體,是產業發展的直接受益者,也必然是風險的直接承擔者,所以企業自身的風險防范必須給予足夠的重視,應采取各種措施來規避和控制風險。
(一)高新技術企業風險的自身防范
1.樹立風險意識。正確地認識高新技術產業領域的風險,對于有效地控制風險、避免風險或減少風險有著重要的意義。企業要不斷提高員工的風險意識,不僅管理者要有風險意識,研發技術人員、財務會計人員、市場營銷人員都要對高新技術的高風險性有正確的認識,要使員工明白,財務風險存在于企業工作的各個環節,任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來風險,影響到企業的正常發展。
2.強化戰略決策。科學的戰略決策對于防范風險有著決定性的意義。高新技術企業在初創期,首先要充分考慮所選項目的風險,在風險與報酬之間進行科學合理的選擇;其次在營運資本管理上要采取合適的方式,盡可能嚴格控制固定資產上的投入,如設備以租賃方式代替購置方式,以勞動密集型代替資本密集型進行生產,以外包、轉包代替自產等,降低企業可能發生的經營風險。在成長期,則應實施高新技術研發和市場營銷特性相結合的策略,在進行產品生產規劃時選擇技術路徑、制造工藝、原材料等,都要考慮到它們能否用于大規模生產,要考慮到規模生產后的市場銷售情況。產品性能指標是市場需求和技術相互作用的結果,是市場和技術挑戰間的結合點,要結合市場需求和技術可行性恰當地確定產品性能指標。針對成長期的特點,應該在市場部門與研發部門之間設立一個客戶需求部門,負責將研發、生產與市場需求有效地聯結起來,以降低市場風險。在成熟期,應建立科學有效的公司治理結構,結合高科技企業的特殊性建立起具有充分彈性、敏感性和適應性的組織體系,針對市場的變化情況,及時進行經營策略的調整。
3.加強風險預測,建立風險分析與監控機制。首先,要建立風險預測與分析機制。利用科學的方法對企業籌資、投資、銷售等項目進行預測,根據預測的結果進行風險分析,找出風險的成因,評估其可能造成的損失。第二,建立風險監控的組織機制。可在企業組織結構中單獨設立一個風險管理部,專職分析和研究本行業、本企業中面臨的各種風險因素,將風險分析和監控工作落到實處。第三,建立風險信息收集、傳遞機制。風險監控組織機構中應指定專人利用信息網絡搜集風險預測所需資料,通過建立科學的信息預測、反饋和分析系統,系統搜集國內外高新技術產業的發展動態,并利用科學方法進行綜合分析與評價,并將相關風險資訊有效傳遞給需要的部門,并迅速處理來自其他相關部門的信息反饋,以達到高效率的雙向溝通。第四,建立風險處理機制。根據有關信息對風險因素分析后,應根據市場變化及時制定相關的預防、轉化措施,修正相關數據,及時采取有效措施,控制風險的影響范圍,降低風險所造成的損失。
4.利用科學方法規避與減少風險。在項目實施之前,要進行項目的可行性研究,進行風險評價,盡可能規避風險,并且要考慮通過投資投向的多樣化來降低投資風險,通過企業之間聯營、多種經營、對外投資多元化等方式分散財務。對于風險較大的投資項目,企業可以與其他企業共同投資,以實現收益共享,風險共擔,從而分散投資風險。在項目投資建設以及在以后的生產經營過程中,要在風險分析和監控的基礎上,在損失發生前設法消除風險因素,減少損失發生的頻率;當風險事件發生后要設法減少損失的幅度,使風險消縮。
5.合理選擇籌資渠道。高新技術企業在不同的發展階段可以采用不同的籌資渠道。在初創階段,由于風險高、無盈利紀錄、信用狀況不定,無人愿意提供資金支持,這時可考慮應多利用科技型中小企業技術創新基金、短期借款、政府財政資助以及企業的自由資金等籌資渠道;在成長階段可利用風險投資基金、銀行貸款等籌資渠道;在成熟階段則可考慮利用證券市場融資和內部積累等籌資渠道。總之,要根據自身發展規律和外部條件,采用靈活多樣的籌資方式,廣開籌資渠道,籌資到滿足高新技術企業發展的資金需要。
6.優化資本結構,降低資金成本。當企業資產凈利潤率較高而債務資本成本較低時,可適當提高債務資本在資本總額中的比重,利用財務杠桿利益提高權益資本的收益率;當資產凈利潤率較低而債務資本成本較高時,則可降低債務資本在資本總額中的比重,減少財務杠桿損失,減低資金成本。總之,高新技術企業要根據不同階段資本市場的情況,優化資本結構,權衡企業得失并作出正確選擇,做到債務適度,控制好企業資本成本,避免企業陷入財務困境。
7.提高管理者和員工的素質和水平。高新技術產業不同與一般產業,它們的高風險性要求企業的管理者和專業技術人員具有較高的素質和較強的能力。首先,企業在初期招聘員工時就要充分考慮該產業的特點,建立結構合理的、高素質的管理團隊和員工隊伍。與此同時,企業還要重視職工培訓,加大繼續教育力度,不斷提高管理者對形勢和環境的適應能力,特別是企業的管理層要具備較豐富的知識和合理的知識結構,更要具備開放性思維和創新能力,財務人員和相關管理人員要掌握經濟學、統計學、現代數學、金融和網絡技術知識,注重風險管理,合理科學地測算、分析各種指標,具備捕捉、衡量、防范風險的能力,掌握適合于高新技術企業的財務管理方法,以便更好參與企業的經營管理與決策。
(二)高新技術企業風險的社會分攤
高新技術產業發展對于國家經濟的發展有著至關重要的作用,需要全社會共同關心和支持,如果建立起有效的相關機制,就能將高新技術產業的風險的進行良好的社會分攤,同時也可以使相關企事業單位以及社會個人分享到高新技術產業發展所取得的利益。
1.建立健全風險投資機制。從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域,旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看,是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程,也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系,利益共享,風險共擔的一種投資方式。風險投資可以實現對風險的多層次分攤:首先可以實現風險投資公司與從事高風險技術創新活動的企業之間實現風險分攤;其次風險投資公司各股東之間實現風險分攤。風險投資是一種高新技術與金融相結合的投融資模式,能夠有效解決高新技術產業發展的資金瓶頸問題。據統計,自1992年至今,美國高新技術企業對經濟增長的平均貢獻率為30%左右,而在這些高新技術企業中有80%曾經得到或正受到風險投資的扶持。[3]19我國風險投資在北京、上海、深圳、南京、杭州、天津、廣州等中心城市已經取得了較好的發展,相對于全國各地蓬勃發展的高新技術產業,還需要在更廣泛的地區建立和健全風險投資機制。
2.建立科技信貸體系。高新技術企業利用進行科技開發或技術創新,銀行就分擔了一定的風險。科技信貸可以采取多種方式,如買方信貸、銀團貸款、出口信用保險等。采用買方信貸,一方面高新技術企業可以及時取得銷售貸款,加快資金周轉;另一方面,由于買方信貸的債務人是眾多的購貨商,貸款的風險,被有效分散。銀團貸款,是多家商業銀行共同承擔一筆貸款,因此分散了貸款風險,同時多家銀行參與有利于強化對高新技術企業風險的監控。高新技術企業如果進行出口貿易活動,可以采用出口信用保險形式,在這種形式下,銀行將降低對出口企業的抵押、擔保要求,申請融資更加便利,有利于緩解企業的資金緊張狀況。借助出口信用保險風險管理機制可以協助企業完善風險防范制度,構建全面信用管理體系,加強應收賬款的管理;如果出口貨物遭遇國外買家惡意拒收,中國信保可以幫助其追討貨款,最大程度地減少企業的損失;出口信用保險還可以為企業分散收匯風險。
3.發行科技債券和科技股票。高新技術企業可以通過發行科技債券與科技股票吸引社會閑散資金,從而使產業發展的一部分風險在社會個人及有關單位中進行分攤。目前,高科技概念股在我國資本市場有廣泛的認可度,近年來航空航天、通信產業、軟件產業、數字電視、新能源等科技板塊,經常成為市場追逐的熱點。由此可見利用科技股票為高新技術企業籌集資金和分散風險是重要而且可行的途徑。部分發展情況比較好的高科技企業也可以通過發行高科技風險債券獲得資本用于高科技風險項目的投資。為了吸引公眾投資人購買高科技企業債券及高科技風險債券,債券可以在利率、期限和轉換方式上采取比普通債券更優惠的政策。
(三)高新技術企業風險的政府防護
由于高新技術企業的特殊性,政府可以在高新技術產業發展中起到重要的引導作用,也可以采取積極措施對于高新技術企業的風險給予防護。
1.保護知識產權,改善產業環境。高新技術產業的發展需要健康的經濟環境,需要政府的支持與保護。應該加大對知識產權保護的執法力度,規范市場秩序,打擊剽竊、盜版、捆綁銷售等不良經濟現象和經濟行為,保護企業、科研機構以及個人發明和創造的積極性。政府要建立有效機制,為高新技術企業的健康發展提供政策保障和法律保護,如可以制定相關的產業培育和稅收優惠政策,通過減免稅或給予補貼以鼓勵個人和民間企業創辦與發展高新技術產業。這也是世界各國的普遍做法。美國對風險投資收益的60%免稅;英國對風險投資信托實行全面豁免稅賦;法國政府曾規定科研投資中不動產部分第一年可折舊50%;新加坡政府規定,凡屬投資于高技術的企業連續虧損三年者,可獲得50%的投資津貼[7]等等。
關鍵詞:風險投資;風險管理;創業者;治理結構
中圖分類號:F830.592 文獻標識碼:A 文章編號:100-4392(2008)07-0018-02
一､目前風險投資項目風險管理的現狀
(一)投資前風險規避不足
由于缺乏風險投資的操作經驗,中國的風險投資公司在投資項目時,都不同程度地存在項目盡職調查階段對很多風險估計不足,對企業市場現狀調查､產品預測､競爭力分析和市場風險分析把握不準確,一般較少使用相關的定量分析方法,而且對估計到的風險處理和控制辦法并不得當,從而在一定程度上造成了在投資前對風險的規避不力｡另外,由于經驗不足,在投資協議的擬定中,往往沒有充分考慮到控制投資風險的需要,存在諸多不完善的地方｡例如對于“一票否決制”､“股權逐步釋放”等條款,有些早期的風險投資項目的投資協議中就沒有設置,結果造成投資后碰到此類問題,缺乏有效的控制手段,甚至束手無策｡
(二)信息不對稱現象嚴重
中國風險投資還面臨一個嚴重問題,就是風險投資方和風險企業存在著比較大的信息不對稱｡按理論來說,由于風險投資在一定程度上,積極介入了風險企業的管理,使風險投資相比其他投資方式而言?熏在一定程度上能夠緩解信息不對稱現象｡但由于中國特殊的環境,風險投資和風險企業之間的信息不對稱還是非常嚴重的｡一個原因是由于中國公司普遍存在著治理結構的不完善,不僅缺乏完善的制度,更嚴重的是創業者對治理結構的意識普遍比較薄弱｡例如很多創業人員認為自己是老板?熏不愿意向風險投資股東公布相關信息｡因此,風險投資對投資項目的監管存在很大的障礙｡此外,由于缺乏完善的信用體系,中國創業者､職業經理人的道德風險相對較高,加重了信息不對稱,影響了對投資風險的控制｡
二､風險投資項目風險的分布特點
中國風險投資發展到現在,很多風險投資公司已經投資了很多項目,已經積累了一定的風險投資實踐經驗｡在項目運作的實踐過程中,發現投資項目的風險存在著突出的共性問題｡
(一)資金不足嚴重影響風險企業的生存和發展
目前中國的風險投資項目普遍存在的一個問題是:風險企業資金不足,陷入財務危機｡出現這種情況的原因是多方面的,一個原因是與中國風險投資的投資方式有關｡中國風險投資初期不太注重聯合投資,通常是一家風險投資公司投資一家企業｡在投資時,風險投資比較重視進入價格和所占股份,對項目發展所需資金往往缺乏細致分析,造成投入資金不足,或者在項目發展過程中實際情況與預測發生較大偏離,使投入資金難以支持項目達到投資時所期望的經營目標｡按照風險投資理論,風險投資應該是接力棒式的投資,但在目前中國,風險投資較少愿意接下其他投資者投資的企業,因此造成創業企業第二輪融資困難｡這樣出現了很多風險投資公司所投項目缺資金,但該風險投資公司由于擔心繼續投入資金后,投資風險變大,因此不敢繼續投資｡而其他投資公司又覺得你都不愿意增資,肯定是項目不好,所以也不愿意接手和投資于該類型的風險企業｡使投資的風險投資公司既退不出去,又不敢追加投資,陷入兩難境地｡
(二)產品結構單一造成風險企業市場適應能力差
中國很多高風險項目的產品結構及業務單一,市場適應能力差,當相關市場變化或者競爭激烈時,收入就受很大影響｡還有一些項目由于產品定位超前,原來定位的市場成長緩慢,而企業沒有其他替代產品和收入來源,只能空等相關市場的發展,導致財務狀況惡化,形成風險｡產品結構單一､企業缺乏長遠規劃能力是目前中國風險投資項目的主要風險之一｡
(三)公司治理落后,管理能力低下
中國多數風險投資機構所投資的企業的內部治理結構不完善,制度不規范,造成經營管理效率低下,經營成本得不到控制,影響盈利｡投資企業缺乏為股東創造價值的經營理念,致使投資企業常常對風險投資公司進行信息屏蔽,加大信息不對稱,也加大了風險投資的投資風險｡
(四)財務風險影響盈利
風險企業財務方面的特征也有比較多的共性,其中一個重要特征是風險企業的應收帳款比例高,影響了企業的盈利｡
三､提高風險管理的方式與應對策略
一是采取更嚴格的法律約束,在投資協議中增加對風險投資的特別保護條款｡對于在投資前投資協議中相關約束條款缺乏的項目,在投資項目增資或者其他事件發生時,應當利用此契機,作為談判的條件,加入新的約束條件,以加強對投資項目的監控力度,防范和規避風險的發生｡由于創業企業一般急需第二輪的融資?熏所以風險投資公司如果愿意給該項目繼續投資,在與創業者做增資談判時,由于在談判時處于有利地位,可以把加入的相關條款作為繼續投資的前提,從而加強投資協議中的監管條款的效力｡
二是推進投資企業內部治理結構的規范化｡風險投資公司必須有意識地推動風險企業內部治理結構的完善,培育風險企業對規范化管理的意識｡要明確股東大會､董事會､監事會及經營管理層的責權利,以制度的設立與完善制約投資者與經營者的行為｡要用樹立現代企業管理理念,以先進的管理手段與管理方式,對企業進行規范管理｡
三是以提供增值服務切入監管｡根據中國創業者的文化習慣,中國風險投資方應該對投資企業的風險管理采用靈活的策略｡要與被投資企業建立比較好的關系?熏多提供管理咨詢,幫助引進客戶､合作伙伴等增值服務｡用服務來換取投資企業的配合,從而有利于對被投資企業信息的及時掌握,做好對其風險管理和監控｡
四是對于資金不足的創業企業,或前景基本不看好的企業,應該時刻關注其財務狀況,對已經或即將支持不下去的企業,建議風險投資公司及時采取休眠､合并､清算等方式止損;對尚存在發展前景的企業,要密切關注其財務情況,防止創業者損害投資者的利益;在市場開拓方面為創業者提供有效的幫助,同時為其尋找技術､市場､資本方面的戰略合作伙伴;對于發展前景較好但缺乏資金的項目,應積極幫助聯系貸款擔保獲得銀行貸款,也可追加投資｡
五是對于產品結構單一的企業,建議盡量拓展產品線,或者適當改變經營策略,開辟新的贏利點｡對尚在產品開發階段的企業,應對其產品潛在市場進行深入了解,建議在其開發過程中,增加產品寬度和市場適應能力,并隨著市場變化適當調整產品方向和經營模式｡
六是對于經營管理能力弱的企業,應加強與管理層的協調溝通,盡可能地輸出增值服務和管理,幫助企業的管理者改善經營管理,或推薦職業經理人直接參與管理,并督促被投資企業完善法人治理結構,幫助投資企業建立健全內部管理制度｡
參考文獻:
[1]戴維•格拉德斯通, 《風險投資手冊》,上海人民出版社｡
[2]中國創業風險投資研究所,《中國創業風險投資發展報告2006》,經濟管理出版社｡
【關鍵詞】項目管理；風險控制；方法
在經濟活動中，存在確定性現象和不確定性現象。確定性現象的前提出現時，可以準確預測它的結果。而不確定性現象是指在某種條件下存在多種結果，但究竟發生哪種結果事先并不能完全肯定。根據風險理論的研究，風險是人們對未來行為的不確定性而可能引起的后果與預定目標發生的負偏離。在房地產投資的范疇內，風險專指投資主體在項目開發的整個過程中將遭受損失的可能性和遭受損失的嚴重程度。正確的認識風險，對于投資者建立和完善風險機制，加強風險管理，減少風險損失，提高經濟效益，具有重要的意義。
一、房地產合作開發項目的風險因素
房地產開發的程序一般分為投資決策階段、設計階段、建造階段、銷售階段和物業管理等過程，在每一階段幾乎都存在著風險因素。
（一）房地產項目開發的一般風險因素
1.投資決策風險。主要是對投資地點的選擇和投資機會的把握。
2.融資風險。開發商總是利用金融杠桿原理，來實現用盡可能少的自有資金獲取最大投資利潤。但是，杠桿原理對自有資金的收益和虧損同樣起著放大作用，當投資收益低于貸款利率時，開發商所虧損的資金也一樣會因貸款規模的增大而增大。
3.市場風險。一般而言，房地產市場是地區性的市場，當地市場環境條件變化的影響比整個國家市場環境條件變化的影響要大得多。
4.經營風險。包括土地費用、建造費用、租金售價水平、開發租售期限長短、短期和長期信貸的籌措及其成本，在開發商首次開發一個項目時往往是未知的，直到項目施工后有些因素才能基本清楚。這些不確定因素變動的幅度，代表了開發商所承擔的風險大小的程度。
（二）房地產合作開發項目的特有風險因素
除了上述房地產業自身可能存在的風險外，企業合作團隊內部系統和外部環境的不確定性、復雜性也會給房地產合作開發項目帶來新的風險。國外一些學者提出了在企業合作中存在兩種風險，一是績效風險，二是關系風險。
1.績效風險是指在充分合作的情況下戰略聯盟無法達到預期目標，這種風險來自于合作之外的因素，比如環境的變化、合作者能力的缺乏等等。
2.關系風險是指聯盟企業的機會主義行為，也就是對所期望的合作關系存在的不確定性。關系風險被認為是合作參與者以合作團隊的公共利益為代價追求自身利益的可能性，這種行為包括縮水自己的投資、侵占對方的資源、歪曲信息、隱藏自己的合作日程表和遞交不令人滿意的產品和服務。
二、房地產合作開發項目風險管理與控制的目標
近幾年來，世界上各國企業合作每年增長率都在25%以上，但失敗的企業合作也屢見不鮮，企業合作的風險問題及由此帶來的負面影響不容忽視。在企業合作中引入風險管理，有利于明確合作團體內各企業的風險責任，并采取措施控制和降低風險。這樣還可以幫助企業避免不良的合作關系，有助于企業利用各種機會進行低成本、低風險的合作機制模型，所以房地產合作開發項目風險管理的最終目標是：
1.為全面、合理地處置風險提供可能性。風險管理基于風險識別衡量和科學分析，使其既能夠為風險損失的出現與衡量提供科學、準確的計算基礎，正確識別、衡量風險，為管理、處置風險提供科學決策基礎；又能夠用科學、系統的方法，對各種風險對策的成本及效益加以比較，從而得到各種對策的最佳組合。
2.促進房地產投資主體決策的科學化、合理化，減少決策的風險性。通過實施風險管理，將損失減少到最低限度，或在損失發生后及時合理地得到經濟補償，這就直接或間接地減少了企業的費用支出，從而保障了投資者收益目標的實現。
3.有利于房地產開發商增強風險意識，從被動管理變為主動管理型，為項目開發提供安全的生產經營環境。
4.使得合作企業發現自身所存在的危險性和問題，并根據風險控制研究得出的結論方法進行解決，從而節省合作團隊的運行成本，減輕各企業對動態合作潛在損失的憂慮，維持企業合作的運行，保證企業合作團體經營收入的穩定性。
三、房地產合作開發項目的風險管理與控制方法
（一）常見房地產項目風險控制方法
任何企業在投資過程中都希望最大限度的回避風險，采取風險控制措施可以降低企業的預期損失，或使這種損失更具有可測性，從而在獲取最大利益的同時盡量降低風險。常見的風險控制和處理方法包括風險預防、風險回避、風險降低、風險分散、風險轉移、風險自留。
1.風險預防。風險預防是指對項目投資進行市場分析和研究，以減少投資的不確定性和風險性。通過研究使投資者明確了投資過程中可能存在的風險及其大小，是風險防范和控制的有力措施。風險預防實施步驟為：
（1）充分收集信息和資料。要充分了解市場的供求情況和供求結構、市場發展變化趨勢、消費者的需求偏好、原材料和產品的價格、競爭對手的動態等。
（2）進行市場研究和分析。在信息收集、整理、分析的基礎上，對其需求的確定性作出分析和預測。它是判斷投資可行性的基礎，是投資和經營決策的前提，對防范投資風險有著重要意義。
（3）做好投資可行性研究，選擇合理的投資方案。在投資決策前，對擬投資的項目進行全面的、綜合的經濟技術分析和研究，以確定能否投資。經過這項工作，投資者能清楚地了解和掌握在投資過程中可能遇到的風險和各種情況，并采取相應的措施予以防范和應對。
2.風險回避。用風險回避的形式來消除風險是較為常見的，也是對付風險最徹底的方法。有效的風險回避可以完全消除某一特定的風險所可能造成的損失。風險回避主要體現在三個方面：一是在投資決策階段，通過對投資風險的測量和評價，放棄風險較大的開發區域、開發類型或開發方案；二是在土地獲取階段，通過對地塊的自然屬性、使用屬性或有關部門對地塊使用屬性的確認，如果開發無利可圖，則應放棄該宗土地的開發；三是在工程建設階段，為了回避風險，可能拒絕采用某種建設方案、結構形式或施工方案，或通過招投標模式、承發包方式、合同類型的選擇等回避某些風險。風險回避雖然能有效的回避風險，但同時也失去了參與競爭的獲利機會，因此具有一定的局限性。
3.風險降低。風險降低是指在風險發生前、發生時和發生后，采取各種防范措施，盡量減少發生損失事件的概率和降低損失的程度。這種方法一般用來處理那些房地產投資者不愿回避或轉移的風險。它是一種被普遍采用和接受的風險防范的方法。風險降低有三層含義:一是在風險發生前，降低其發生的可能性；二是在風險發生時，使發生的損失達到最小；三是在風險發生后，采取積極有效的措施，彌補已經造成的損失。
風險降低的方法對管理房地產開發過程中所遇風險顯得尤為有效。開發過程中可采取一系列手段將開發風險降低到最小。
（1）準確的預測和評價方案，即盡可能的全面收集資料，采取科學的方法對擬開發項目的各項費用和最終收益進行預測，對備選的方案進行風險分析和決策，以減少開發的盲目性，降低項目的各種不確定性。
（2）縮短建設周期，盡快完成開發項目，有利于減輕投資者將面臨的未來的不確定性。
（3）針對開發中可能存在的風險，提前制定詳細而周密的方案，建立有效的指揮系統，并定期實施訓練。
4.風險分散。可以采用投資組合、共同投資和跨行業投資等多種方式來分散風險：
（1）房地產投資組合。通過分析不同類別房地產投資的風險與收益的關系，以及在統一市場條件下各類房地產的相關性，針對各個不同房地產類型需求的差異加以區別，評價和選擇兩個或多個不同類型的房地產產品進行開發投資。
（2）共同投資。多個房地產開發的公司聯合起來，共同開發同一個房地產項目。共同開發投資要保證參與投資的各方主體能夠優勢互補，從而最大限度的控制風險。
（3）跨行業投資組合。跨行業的投資組合方式能起到降低房地產投資風險的作用，但前提是這種投資組合必須是科學的、合理的，否則會產生負的影響。
5.風險轉移。風險轉移是指投資者將損失有意識地轉移給與其有相互關系的另一方承擔的一種風險防范方法。風險轉移通常在以下幾種情況下采用：可以清楚的劃分被轉移和轉移方之間的損失；被轉移人能夠并且愿意承擔適當的風險；風險轉移成本低于其它方法。風險轉移的主要途徑有保險、合同、擔保。
6.風險自留。風險自留是解決發生較小損失時所采用的一種方法。這種方法是指在預計較小損失可能發生的情況下，預留一筆應急資金以應付損失；或者因過錯而引起較小損失發生時，用應急資金主動承擔所發生的損失。風險自留雖然讓投資者承擔了風險、增加了費用，但它同時也可以促進資金周轉、節約潛在費用和贏得潛在顧客。風險自留分為兩大類，第一類是非計劃風險自留，即對某些風險，由于沒有意識到它的存在或重要性，因而沒有處理風險的準備，或明知風險的存在，卻由于疏忽或低估了風險的程度等，都屬于非計劃風險自留；第二類是計劃風險自留，即對某些風險經過科學的判斷、認真合理的研究分析后，決定通過資金融通，自己獨立承擔該風險造成的損失。
（二）房地產合作開發項目的風險控制和處理
針對房地產合作開發活動中發生的常規性風險、可預測風險以及不可預測風險，應制定具體的防范與控制舉措來實現規避與降低風險的目的。根據房地產合作開發項目的特點，可采用相關的具體措施。
1.成立專門的風險管理部門，對風險因素事先分析。房地產合作項目風險管理部門的任務應該是緊緊圍繞合作項目開發過程中對風險的管理，來實現投資利益最大化或風險最小化的目的。
2.聘請專業咨詢公司，進行可研論證。在房地產開發的整個過程中，可行性研究階段是房地產投資過程中最關鍵的一步。聘請專業咨詢公司進行可研論證，發揮專業咨詢的特長，降低投資風險，顯然非常必要。
3.對關鍵線路上的工作，制定周密應急計劃。房地產項目開發周期較長，國家產業投資政策，金融政策等宏觀政策的調整，內外部各種因素的變動，都可能造成房地產開發周期拖延，風險加大。而關鍵線路上的工作對項目開發周期起著決定性作用，項目管理者必須對目前和遠景制定項目計劃，對處于關鍵線路上的工作做出應急計劃。應急計劃包括風險的描述、完成計劃的假設風險出現的可能性、風險的影響及風險應急的措施。
4.實行建設項目全過程造價控制。有效地控制工程造價的做法包括：項目投資決策階段做好投資估算。設計階段，推行設計招標或設計方案競賽，改變設計收費辦法，實行設計質量獎懲制度，采用限額設計，擇優選擇設計單位。項目施工階段，通過公開招標，擇優選擇施工企業。委托監理公司進行施工階段監理，重視工程項目“質量成本”和“工期成本”的管理和控制。竣工結算階段，做好工程審計把關，防止高估冒算。
5.建立財務預警系統。房地產開發投資需要的資金量較大，且周期長、來源復雜、資金運作過程影響因素多，而且開發企業要依靠金融支持，項目資金運作存在較大風險，發生財務風險的可能性較大。建立財務風險預警系統是有效的監測和防范財務風險的有效手段，在企業所面臨的各種現實的或潛在的風險尚未形成，或剛剛開始顯露有效威脅的情況下，迅速確定風險來源，判斷和細分風險的構成，采用風險防范措施化解風險，將風險的危險系數降到最低，從而實現投資收益的最大化。
6.聘請法律顧問，加強合同管理，完善合同條款。房地產市場開發環節涉及對象、合作伙伴多，合同量大，內容復雜。由于合同條款的不完善、合同履行的意識不夠等方面對開發商所造成的損失越來越多。聘請法律顧問，對完善合同條款，加強合同管理，可以有效降低合同履行風險。
7.密切關注市場動態，采取靈活營銷策略。經營管理階段是房地產投資最關鍵的階段，該環節的成敗直接關系到企業的生死存亡。在經營管理中，房地產商應密切關注市場的動態發展，了解需求狀況，采用靈活多變的營銷方式，拓寬營銷渠道，降低營銷風險，搞好物業管理，定期檢查房地產狀況，及早發現和消除現有房地產存在的各種隱患。
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關鍵詞：風險投資 資本進入 風險管理
中圖分類號：F276 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2012）10（b）-0190-05
1 緒論
1.1 選題背景
風險投資的發端最早可追溯到20世紀40年代的美國。在近20年的迅速發展中，風險投資已被公認為創新企業增長的“引擎”。風險投資的資本來源于私人資本、公共養老金、保險公司、捐贈基金、公司及個人天使投資等。由于其回報極為豐厚，使得近幾年來風險投資基金規模急劇增長，從而極大地補充了創新企業的資金。微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司都因風險投資者提供了最初啟動資本，已在各自的行業中成為領先者。風險投資基金規模也已因為在這些公司的投資及回報，從1970年的1億美元發展到今天的超過1千億美元。
國內創業投資界有這樣的一個說法“20世界80年代看銀行，90年代看證券，21世紀看風險投資。最近一兩年來，創業投資的高風險、高收益、高增長潛力的特性，已經逐漸為國人所認識，國內風險投資行業迅速崛起，并帶動了相關行業的發展，例如投資顧問公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機構等紛紛介入風險投資，如四通、聯想，清華同方、寶鋼等公司或獨自或聯合其他機構成立風險投資公司，實行戰略投資。
由此看來，風險投資行業的崛起和發展已是勢不可擋，其高收益的特征吸引著一大批具有雄厚經濟實力的風險投資家。高收益必然伴隨著高風險，在當今人人都想分一杯羹的大環境下，如果盡最大可能規避風險？如果能獲得最高的投資回報？成為擺在風險投資家們前的一大難題。一套行而有效的風險投資管理理論看來必不可少。
1.2 研究意義
經過多年的探索，中國風險投資事業在不斷發展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資時的投資資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險，主要表現為：市場風險、決策風險和技術風險等。進行科學的風險管理，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。
1.3 研究框架
本文主要通過研究風險投資家在進行風險投資的各個階段可能遇到的各類風險以及對各類風險的有效風險防范和風險管理，得出相關規避和降低風險帶來的相關損失，警惕風險投資家在做風險投資時應該審慎考慮，隨機應變。在創新方面，由于中國在風險預警理論方面還比較缺乏，在以經濟建設為中心和資本市場發展迅速的大環境下，風險投資行業蓬勃發展，急需建立起一套行而有效的風險管理理論，從風險投資的各個階段的風險進行詳細的分析，并得出相應的結論，從而給風險投資家們一個有效的警示和明確的指導。令風險投資家們在多變的政治經濟大環境中，站穩腳，得到最大的回報，在經濟危機發生之前能及時抽離，減少最大的損失。
本文多采用上網搜集數據表格，集合教材的理論知識，綜合多方面的社會調查資料等方式完成。
1.4 術語說明
風險投資（Venture Investment）概念的界定是研究風險投資的起點，目前國內外對這一基本問題的認識尚有很大分歧。從國內外文獻看，關于風險投資的各種表述多達10多種。美國風險投資協會的定義如下：風險投資時由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本；歐洲投資銀行將其定義為風險投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術生產的小型公司而持有一定的股份形式承諾的資本……[1]總括各種對風險投資的定義，可以得出：風險投資是指具備資金實力的投資家對具有專門技術并具備良好市場發展前景，但缺乏啟動資金的創業家進行資助，幫助其圓創業夢，并承擔創業階段投資失敗的風險的投資。投資家投入的資金換得企業的部分股份，并以日后獲得紅利或出售該股權獲取投資回報為目的。風險投資主要分四個階段：資本導入（種子期），資本成長（創建期），資本管理（成長期）和資本退出（成熟期）。
風險投資家（Venture Investor）既是投資者又是經營者。風險投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業家，他們既是投資者，又是經營者。風險投資家在向風險企業投資后，便加入企業的經營管理。也就是說，風險投資家為風險企業提供的不僅僅是資金，更重要的是專業特長和管理經驗。
種子期是指風險投資的第一個階段，是指技術的醞釀與發明階段，這一時期的資金需要量很少，從創意的醞釀，到實驗室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創業家自己解決。創業家在這個階段要主動尋找風險投資公司，推銷自己的產品及經營理念，吸引更多風險投資家去投資。
資本管理（Capital management），是指技術發展和生產擴大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴大生產，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業達到基本規模。這一階段的資金稱作成長資本，其主要來源于原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產品銷售也能回籠相當的資金，銀行等穩健資金也會擇機而入。這也是風險投資的主要階段，這一階段的風險已主要不是技術風險，因為技術風險在前二階段應當已基本解決，但市場風險和管理風險加大。
資本退出（Capital Exit），風險投資最終將退出風險企業。風險投資雖然投入的是權益資本，但他們的目的不是獲得企業所有權，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風險企業退出。風險投資從風險企業退出有三種方式：首次公開發行；被其他企業兼并收購或股本回購；破產清算。顯然，能使風險企業達到首次公開上市發行是風險投資家的奮斗目標。破產清算則意味著風險投資可能一部分或全部損失。
2 文獻綜述
根據學者的研究表明，中國的風險投資公司在投資項目時，都不同程度地出現了在項目盡職調查階段對很多風險估計不足，一般較少使用相關的定量分析方法，而且對估計到的風險處理和控制辦法并不得當，從而在一定程度上造成了在投資前對風險的規避不力。
2.1 國內學者的研究結果
韓樹榮（2007）認為，風險投資為那些勇于涉足新技術、新的商業模式的投資者提供了豐厚的增值回報，但實際上每一次風險投資計劃的實施都會涉及到一系列的難以估計的風險。當風險企業忽略了這些風險的存在沒有采取有效的風險管理與控制措施時，將會給投資者帶來巨大的損失，甚至是血本無歸。
趙志運和申景奇（2007）也認為由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致失敗的案例屢見不鮮。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。另外，由于經驗不足，在投資協議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風險的需要，存在諸多不完善的地方。例如對于“一票否決制”、“股權逐步釋放”等條款，有些早期的風險投資項目的投資協議中就沒有設置，結果造成投資后碰到此類問題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無策。
2.2 創新之處
在以上學者研究的基礎上，本文通過案例分析和比較論證等方法繼續深入探討在風險投資的過程中投資家們可能遇到的各種風險，并提出相關的建議和對策，這對我國的風險投資行業有重要的意義。
3 風險投資管理的階段特征
無論是哪個階段的風險投資，一般都包含三方當事人，分別是投資者，風險投資公司和風險企業。資金從投資者流向風險投資公司，經過風險投資公司的篩選決策，再流向風險企業，通過風險企業的運作，資本得到增值，再回流至投資公司，風險投資公司再將收益回饋給投資者，構成一個資金循環。周而復始的循環，形成風險投資的周轉。
性質上講，風險投資大體上可以分為四個階段。第一階段為資本種子期；在這一階段，普通合伙人要用6個月到1年的時間，尋找有限合伙人，籌集各類資金。第二個階段是資本投資增長階段；在這一階段資金已經進入風險企業，并且風險企業已經開始研發產品推出市場。第三個階段為管理階段；風險投資家在投資后，并不以為大事已成，他們還是要間接參與風險企業的經營管理，幫助后者成長壯大。在這一階段，風險投資家的目標都很明確，需要增加風險企業的市場價值，因為增加它的價值就是增加自己的投資收益。最后一個階段是風險投資的結束階段；這個階段在風險投資界也叫做退出階段，風險投資家將所有的資產變為資金，從而收回全部所投資的資金。
3.1 資本種子期的風險階段特征
投資項目的篩選是風險投資的第一個步驟，也是最重要的步驟。在種子期，風險投資家面臨著極高的投資風險。由于風險投資家對創業者的產品領域不熟悉不了解，從而存在很高的信息不對稱的風險。當風險投資家籌集到資金后，就要投向風險企業。這些企業主要靠一些關鍵技術，這些技術只被少數創業者掌握；另外，企業在創業期一般缺乏完善的公司治理結構和財務數據，也沒有可供觀測的信譽記錄。由于創業者更了解自己、自己開發的技術和企業，因此，風險投資家在選擇創業者是存在著信息不對稱。
除了上述的信息不對稱風險外，風險投資家還可能面臨著極大的信息成本。這尤其針對首次接觸風險投資的人來說，由于不熟悉各行業的運作，盲目地去尋找一個創業家去合作是一件很難的事。有些風險投資家大費周章地找了一個相對稱心的投資項目，但是到頭來還是發現沒有合作的機會，導致計劃告吹。有些風投家在尋找中介時，沒有了解中介公司的信譽，往往遭遇騙局。現今的風險投資中介公司的發展良莠不齊，中介人員素質不高，中介監察考核制度不完善等都對風投家造成嚴重的損失。所以信息成本也是風投家們要考慮的一個因素[2]。
3.2 資本導入期的風險階段特征
在資本導入期，風險投資家主要考察風險企業經營計劃得可行性，以及產品功能與市場競爭力。如果風險投資公司覺得投資對象具有相當的存活率，同時在經營管理與市場開發上也可提高有效幫助，則會進行投資。這一階段風險主要是技術風險和市場風險。
技術風險是指在風險投資過程中，因技術因素導致創新失敗、風險資本無法收回的可能性。風險企業所擁有的技術是吸引風險投資的重要因素之一。正是因為技術的先進性、獨立性和市場性，才賦予了風險企業巨大的發展潛力和高成長性，風險投資才會產生高額投資回報。然而，一項技術的商品化和產業化過程中面臨著諸多技術風險。高技術產品的重要特點之一就是壽命周期短、更新換代快。如計算機的電路技術在短短四十多年內已經更換了五代，新技術取代舊技術的周期越來越短，從最初的真空管到晶體管，周期13年；從晶體管道集成電路，周期8年；從大規模集成電路到超大規模集成電路，周期僅為3年[3]。
市場風險是指風險投資主體由于市場的不確定性所面臨的虧損的可能性。即新產品成功地制造出來后能否將其順利地推向市場。產品銷售不暢的原因有：（1）產品的功能與價格之比過高，顧客難以接受；（2）目標市場定位不準；（3）廣告宣傳不當或不力；（4）產品有嚴重的副作用或缺陷。
3.3 資本管理期的風險階段特征
當風險投資家和創業家簽訂合作協議后，風險投資家酒藥參與風險企業的經營管理。這就進入了第三個階段，管理階段。
在風險管理期這個階段，風險投資家主要面臨著決策風險，管理風險和財務風險。其中，決策風險是指在項目選項、投資決策等重大決策上由于信息的失真、判斷預測不準而造成的決策失誤。比如對風險的分析，預測不準，沒有權衡收益和風險，當項目出現不利因素時沒有及時進行控制等。管理風險是指在企業管理過程中，由于受到政策、法律、利率等外部環境的影響以及企業管理層自身管理水平的限制、使企業在經營中存在著許多風險。比如人事大變動造成的人才流失和利益損失。財務風險是指當企業采取借貸方式融資時，企業的負債比例增大，到期還不上貸款的財務風險也增大。由于各種因素的影響，企業發展的后續資金缺乏，使企業發展受阻。面臨不進則退的危險。
風險投資家與創業家同甘共苦，共同管理企業。風險投資家獲得一定的支配權是減少風險的一種方式。
3.4 資本退出期的風險階段特征
一項風險投資的時間大約為四到五年，一些特殊的投資可能需要更長的時間。風險資本家進行投資的目的是為了獲得最大的投資回報，上市是風險投資公司最希望看到的，也是最理想的結果。但是高技術公司的風險極大，同業競爭性較強，即使能順利地開發出產品，也可能因類似產品已面市或新產品推出的時機不對而導致失敗，而且高科技公司還可能因經營不善或產品無法順利開發成功而倒閉。
風險投資本身就是一個高風險的合作項目，當投資企業經營到一定成熟階段時，風險投資家應該要考慮資本退出。其實與其說資本退出是風險投資的最后一個步驟不如說資本退出也是防范風險的一個方法。
3.4.1 資本退出的方式
（1）上市。若一個公司發展迅速，業績較好，可首先選擇公司上市這種方法。公司上市這種方法較靈活，風險資本家可以通過出售所有的股票而立即獲得全部的收益，也可在一段時間內逐漸將股票買出而逐漸獲得收益。這是從企業中完全抽身的一種好方法。
以蘋果公司為例，這個最初在車庫里的小作坊，在極短的時間內發展成為現代化企業，成為風險投資成功的案例。1977年4月，蘋果公司首次公開推出了新產品——蘋果二號，1977年銷售額為250萬美元，1980年達1.17億美元，1982年達5.83美元，成為《幸福》雜志500家大公司之一，這是第一次，一家新興企業在5年之內進入《幸福》雜志500家大公司排行榜。1980年12月12日，蘋果公司首次公開發行股票（IPO），以每股22美元的價格公開發行460萬股，集資1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特4人共擁有蘋果公司40%的股份。早期在蘋果公司投下賭注的風險投資家，都獲得豐厚的回報。阿瑟洛克1978年花5.76萬美元，以每股9分的價格買了64成股票，首次公開發行進價格1400萬美元，增值243倍。而馬拉古最初投入的9.1萬美元已增值1637倍。蘋果公司是風險投資成功的案例。公司首次公開發行使投資者滿載而歸。這是風險投資的理想結果。從蘋果公司成功的經驗看出，風險投資的退出政策市獲取高額回報的關鍵[4]。
（2）賣出選擇權。把公司出售給第三者，是退出的一種快捷方法。尤其在被投資公司經營業績不接時，這種權利使得風險投資基金能抽回資金，將資金運用在其他的投資項目上。但在這種情況下，風險投資家都希望能將該項目盡快售出，退出資金。因此，在價格的談判上，商業買主會利用風險投資家的這種心情，盡量壓低價格。這種賣出選擇權還可運用于被投資公司經營業績不錯，但是因為某些原因無法在短期內上市。
（3）管理層收購。風險資本家可將其持有的股份出售給被投資公司的管理層。這種方法會促進被投資公司的管理層努力工作，并保證公司的所有權及管理權變動不至于過度。
4 風險投資管理的意義及策略
國內風險投資的發展歷史不長，而且由于客觀環境的特殊性，使國內風險投資存在一定的先天不足。中國風險投資缺乏相關的規范化法律制度環境，同時又缺乏合格的專業風險投資人才，更缺乏風險投資的經驗。這些都使中國風險投資項目的風險表現出一定的特殊性，因而就對投資項目的風險管理提出了特殊的要求。
4.1 風險管理的方法
隨著社會的發展和科技的進步，風險投資中的風險因素越來越多，無論風險投資家還是創業家，都日益認識到進行內部風險管理的必要性和迫切性。人們想出種種辦法來對付風險，但無論采用何種方法，風險管理的一條基本原則是：以最小的成本獲得最大的保障。對風險的處理有回避風險、預防風險、自留風險和轉移風險等四種方法。
（1）回避風險。回避風險是指主動避開損失發生的可能性。如考慮到游泳有溺水的危險，就不去游泳。雖然回避風險能從根本上消除隱患，但這種方法明顯具有很大的局限性，因為并不是所有的風險都可以回避或應該進行回避。如人身意外傷害，無論如何小心翼翼，這類風險總是無法徹底消除。再如，因害怕出車禍就拒絕乘車，車禍這類風險雖可由此而完全避免，但將給日常生活帶來極大的不便，實際上是不可行的。
（2）預防風險。預防風險是指采取預防措施，以減小損失發生的可能性及損失程度。興修水利、建造防護林就是典型的例子。預防風險涉及一個現時成本與潛在損失比較的問題：若潛在損失遠大于采取預防措施所支出的成本，就應采用預防風險手段。以興修堤壩為例，雖然施工成本很高，但與洪水泛濫造成的巨大災害相比，就顯得微不足道。
（3）自留風險。自留風險是指自己非理性或理性地主動承擔風險。"非理性"自留風險是指對損失發生存在僥幸心理或對潛在的損失程度估計不足從而暴露于風險中；“理性”自留風險是指經正確分析，認為潛在損失在承受范圍之內，而且自己承擔全部或部分風險比購買保險要經濟合算。自留風險一般適用于對付發生概率小，且損失程度低的風險。
（4）轉移風險。轉移風險是指通過某種安排，把自己面臨的風險全部或部分轉移給另一方。通過轉移風險而得到保障，是應用范圍最廣、最有效的風險管理手段，保險就是其中之一。
4.2 風險投資管理的策略
為了應對風險投資在各個階段可能遇到各種風險，結合風險管理的四個手段，我們可以得出以下的策略，做到預防和減低風險帶來的損失和危害。
（1）認真分析項目計劃書的可行性。這是最重要的一個環節。一份可行的計劃書應該顯示出對投資者足夠的誘惑。風險投資家應該看看其是否完整地說明了企業的經營現狀、發展規劃以及未來的發展前景；另外，還要綜合分析該產品的核心技術。很多風險投資項目的技術設想還只停留在實驗階段，因而必須分析判斷該技術設想是否具有超前意識，在目前是否可以實現，是否還需克服很多技術難關才能將其變為實用的技術等等。還要評估該新產品是否需要依靠其他廠家的產品，技術產品是否具有獨特的核心技術。這些都要靠風險投資家仔細分析研究計劃書，盡量降低信息不對稱帶來的風險。
（2）考慮創業家的素質。風險投資家和創業家實質上是一種合伙人的關系，企業是否經營得穩妥都直接與企業家的素質掛鉤。風向投資家應該從多個角度去考察創業家是否在他所從事的技術領域里具有敏銳的觀察力，是否掌握新產品的市場全貌，是否懂得如何去開拓新產品的市場，是否具有利用各種辦法去籌措發展資金的能力，是否有想自己的技術設想變為現實產品的能力等。當然這種考慮并不是絕對的，往往與企業家自身的素質水平有很大的關系。對于風險投資家來說，選對了人，也就成功了一半。一個優秀的企業家，可以不具備精深的技術知識，但必須具備這樣的一些素質：具有強烈的創新意識和愿望，不墨守成規，不人云亦云；具有敏銳的機會意識和高超的決策水平，善于發現機會，八五機會并利用機會；具有強烈的責任心和自信心，敢于在困境中奮斗，在低谷中崛起。
發達國家的高技術產品創新的成功經驗之一，就是技術專家、管理專家、財務專家、營銷專家的有機組合，形成企業管理的整體優勢，從而為高技術產品創新奠定堅實的組織基礎。那種由技術所有者包攬一切，集眾權于一身的家長式管理，往往由于管理水平、管理模式等方面的問題，導致企業創新活動的失敗。
（3）要想解決技術風險，風險企業可以走合作研究之路。合作研究是指企業與企業之間或科研單位之間發揮各自的優勢，聯合研究開發，共同生產銷售。它是提高開發效率、減少技術創新風險的有效途徑。其特點是合作的各方共擔風險共享成果。合作的方式可以使多種多樣的，歐洲各國在進行獨立開發的同時，還特別注重加強國與國之間的合作，對于那些一國開發有困難，而對各國發展都有利的高科技項目，如“尤里卡”計劃、航天技術等都由各國聯合開發，經費由各國共同提供。我國企業的很多重要新產品大都是聯合開發的結果。
（4）為了應對市場風險，風險投資家和企業家在產品投入生產之前，應該做一套完善的市場調查。要了解該產品在市場的價格定位以及消費者對該產品的接受度和受歡迎程度。做好一個詳盡的市場銷售計劃和宣傳計劃。在解決決策風險方面，首先不選擇具有兩個風險以上的項目；選擇可接受的風險和可控制的風險；盡量選擇低風險高收益的項目。
（5）管理風險的解決方法：建立一套靈活的激勵機制。允許企業管理者投資入股，也可以技術入股，占有企業一定比例股份甚至絕大部分的股份；允許管理層在完成經營指標的情況下可以持有更多的股份，安排期權制；允許企業在一定條件下回購企業的全部股份。風險投資公司控股的目的是為了保證投資的安全，當資本增值時就退出，允許企業持有絕大部分的股份即是約束也是激勵；在對風險企業管理層的激勵機制中，美國普遍采用期權制。將企業的股份的10%～20%做成期權計劃，按照不同層次管理人員的不同比例，分期賦予其預定價格優先購買股份，并在公司上市時以市價售出的權利。以此來約束企業管理隊伍；在企業的薪酬制度方面，可以參考如下方案：員工的基礎工資處于浮動中，達到預期目標，就按照規定獲取報酬。同時在薪酬機制加入一些常量和變量。常量即是基本工資，董事長工資由股東確定，總經理工資由董事會確定，員工工資由總經理董事會批準。變量即是與業績掛鉤的獎金。
5 一個案例分析——攜程的成功之路
攜程旅行網（ International， Ltd）創立于1999年初，主要的投資者有美國Carlyle Group（凱雷集團）、日本Soft Bank（軟銀）、美國IDG（國際數據集團）、上海實業、美國Orchid（蘭馨基金）等。作為一個創業型的互聯網企業，攜程協助私募股權基金的力量得到了迅速的發展，并與2003年12月9日登陸美國納斯達克（NASDAQ）正式掛牌交易。
作為中國領先的在線旅行服務公司，攜程旅行網成功整合了高科技產業與傳統旅行業，向超過4000萬會員提供集團酒店預訂、機票預訂、度假預訂、商旅管理、特惠商戶及旅游資訊在內的全方位旅行服務，被譽為互聯網和傳統旅游業的無縫結合的典范。
5.1 攜程網的創立
1999年春節后的一天中午，一頓再平常不過的午餐，成就了沈南鵬、梁建章和季琦三人的商業帝國，成就了沈南鵬“攜程之父”的美名。他是耶魯MBA出身，時任德意志中國資本市場主管，多年的工作經歷讓他具有相當的融資力和宏觀決策能力；梁建章，曾在甲骨文公司做過研發工作，技術背景深厚；季琦，有豐富的創業經驗，擅長交際，對管理和銷售都有一套。三人都具備了創業家的素質，這為以后的成功奠定了夯實的基礎。經過一番討論，最終他們決定：向旅游業進軍。在攜程創始之前，沈南鵬等四人共投資了200萬元。不過單靠這點資金，攜程不可能得到快速的發展。沈南鵬便積極向外尋求合作機會，而在此時，有不少的風險投資公司對攜程產生了濃厚的興趣，認為旅游業在國內市場大有可圖之利。
5.2 攜程網風險投資歷程
第一步：吸引IDG第一筆投資50萬美元。1999年4月，創始人梁建章、沈南鵬、范敏和季琦四人成立攜程香港公司[ （Hong Kong）Limited]，注冊資本約200萬元人民幣，公司的股權結構完全以出資的比例而定，沈南鵬是“最大”股東。攜程在國內的業務實體攜程計算機技術（上海）有限公司[Ctrip Computer Technology（Shanghai）Co，Ltd]早在1994年就已成立，攜程香港公司成立后，以股權轉讓形式100%，控股攜程上海公司。1999年10月，在攜程網站還沒有正式推出的情況下，基于攜程的商業模式和創業團隊的價值，最早進入中國市場的美國風險投資公司之一，IDG技術創業投資基金憑借攜程一份僅10頁的商業計劃書向其投資了50萬美元作為種子基金。作為對價，IDG獲得了攜程20%多的股份。在攜程隨后進行的每輪融資中，IDG都繼續跟進。
第二步：吸引軟銀等風險投資450萬美元，攜程集團架構完成。2000年3月，攜程國際（ International， Ltd）在開曼群島成立。由軟銀中國創業投資有限公司（Softbank China Venture Investments）牽頭，IDG，蘭馨亞洲投資集團（Orchid Asia， LP.），Ecity Investment Limited、上海實業創業投資公司（S.I. Technology Venture Capital Limited and Certain Individual Shareholders）五家投資機構與攜程簽署了股份認購協議、攜程以每股1.0417美元的價格，發售432萬股“A類可轉可贖回優先股”。其中，除了IDG追加投資認購了48萬股以外，軟銀認購144萬股；蘭馨亞洲認購921，600股；上海實業和一些個人股東認購48萬股。本次融資共籌得約450萬美元。隨后，攜程國際通過換股100%控股攜程香港。這樣，攜程的集團架構完成，為攜程以紅籌模式登陸海外證券市場掃平了道路。
第三步：引來美國凱雷集團等機構的第三筆投資。2000年11月，凱雷等風險投資機構與攜程簽署了股份認購協議，以每股1.5667美元的價格，認購了攜程約719萬股“B類可轉可贖回優先股”。其中凱雷亞洲認購了約510萬股，投資額約達800萬美元，取得約25%的股權；而軟銀、IDG和上海實業分別增持約64萬股、41萬股和83萬股；蘭馨亞洲增持了約18萬股。至此，攜程完成了第三次融資，獲得了超過1000萬美元的投資。
第四步：吸引老虎基金，提升了國際投資者的認可度。2003年9月，攜程的經營規模和贏利水平已經達到上市水平，此時獲得了上市前最后一輪1000萬美元的投資，攜程以每股4.5856美元的價格向老虎基金（Tiger Technology Private Investment Partners， L.P. and Tiger Technology， L.P）發售218萬股“C類可轉可贖回優先股”。這筆投資全部用于原有股東包括凱雷、IDG、上海實業及沈南鵬、季琦等創始人等的套現退出：攜程以每股4.5283美元的價格贖回普通股和A類可贖回股票共約122萬股，以每股6.7924美元價格贖回約64萬股和B類可轉可贖回股票。對于準備在美國上市的攜程來說，能在上市之前獲得重量級的美國風險投資機構或者戰略投資者的投資，對于提升公司在國際投資者的認可度有著非常大的幫助。
第五步：登陸納斯達克市場，私募完成增值。2003年12月9日晚11時45分，攜程國際以美國存托股份（ADS）形式在美國納斯達克股票交易所正式掛牌交易。本次攜程共發行420萬股ADS，發行價為每股18美元，其中270萬股為新發股份，募集資金歸攜程；150萬股為原股東減持套現，募集資金歸原股東，扣除承銷等各項費用，攜程得款4520萬美元，站IPO總額的60%；原股東得款2511萬美元。
IPO后，攜程總股本3040萬股，市值約5.5億美元。上市當天，攜程以24.01美元開盤，最高沖高至37.35美元，最終以33.94美元的價格價格結束全天的交易，收盤價相對發行價上漲了88.56%，一舉成為美國資本市場2000年10月以來首日表現最好的IPO。
憑借著一輪又一輪海外風險投資入主攜程，攜程擁有了更充足的資金、資本，進一步加強了攜程集團公司化的進程。目前，攜程旅行網擁有國內外五千余家會員酒店可以供預訂，是中國領先的酒店預訂服務中心，每月酒店預定量達到五十萬余家。在機票預訂方面，攜程旅行網是中國領先的機票預訂服務平臺，覆蓋國內外所有航線，并在四十五個大中城市提供免費送機票服務。
從最初的一個商業計劃、三四個合伙伙伴，到現在這樣一家市值15億美元的公司，攜程憑借著海外風險投資走到今天國內的數一數二的低位，實在是強大。
6 結論與建議
風險投資者的風險管理目標有兩個方面：資本增值和資本的保值。資本的增值是指通過對新興增長企業的資本投資獲取長期增值收益；資本的保值是指風險投資者通過積極的風險企業管理來實現風險資本的保值。綜上所述，我們可以得出以下結論。
（1）審慎選擇投資機會。風險投資家應對擬投資對象進行充分的風險識別與前期的評估。在投資之前，應對影響風險資本增值與退出的風險充分加以分析，在科學分析的基礎上設計出相應的風險管理與控制方案并付諸實踐。
（2）全面分散投資來降低風險。眾所周知，把雞蛋放在同一個籃子里是很危險的，風險資本的投資必須分散化，資金應投向有較好前景的高增長行業中，風險資金的20%以上不能投向任何一個單獨的風險企業，應投向將全部資金投射30～40個組合投資風險企業，且這些企業應處于不同的發展階段，從而避免非系統風險。
（3）建立和完善風險投資管理體系。風險因素不但錯綜復雜，而且因時、因地、因人、因事、因市場競爭而不斷變化，不易被察覺，不易被識別，不易把握。為了控制風險，投資者應當認真履行投資原則，并與企業一道，同心協力，共同建立和完善風險投資管理體系。
（4）加強對風險投資管理人才的培養。人才是企業發展的關鍵，風險的察覺，識別和控制，機遇的洞察，捕捉和把握，都有賴于風險投資管理人員智力和能力的有機結合與發揮。因此，大力開發人力資源，培養高素質，高水平的風險管理人才應作為大事認真抓好。
綜上所述，由于風險投資作為一種投資于高新技術企業中的投資活動，對于國家的發展和建設具有舉足輕重的作用，因此化解其風險就具有非常重要的意義，而通過對風險投資的風險分析，我們找到了對風險投資進行風險管理的一系列方法和手段。運用這些方法和手段可以降低風險投資失敗的概率，從而保障對于高新技術企業的投資獲得良好的經濟和社會效益，并以高新技術企業的發展為契機，促進整個國民經濟的發展，增強我國的綜合國力。
參考文獻
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關鍵詞：企業；籌資風險；資本結構；防范措施
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
原標題：淺析我國企業籌資風險的成因與防范
收錄日期：2012年11月12日
隨著市場競爭日趨激烈，新技術、新產品層出不窮，企業為了自身生存和發展的需要，必須不斷開拓，尋找新的經濟增長點，開發新產品或投資新項目，通過再投資擴大自身規模，這一切都需要大量的資金保證。從我國現有企業的現狀來看，幾乎所有企業特別是國有企業，普遍存在著資本金不足的問題，但是通過自身積累等方式籌資是極其有限的，因此也要通過舉債籌借一定數量的資金，維持企業經營活動，即負債經營。這樣就會導致一定的風險。企業籌資風險的存在有其客觀必然性，從而決定財務管理在籌資過程中必須運用各種行之有效的手段和措施，加強對風險進行控制和處理，針對不同的籌資風險類型，采用不同的方法規避風險。
一、我國企業籌資現狀
中小企業籌資問題，近年來雖有一定的改善，但始終沒有得到徹底的解決。盡管貸款難問題得到了初步緩解，可是獲得貸款的企業及金額與中小企業實際需求相比，無論是戶數上還是金額上都還存在著較大差距。
市場經濟中企業主要通過兩種方式融資：內源籌資和外源籌資，不論哪種籌資方式，都有一定的困難擺在中小企業面前。
（一）內源籌資有限。內源籌資是指企業不斷將自己的儲蓄（留存收益和折舊）轉化為投資的過程。由于企業在開辦初期很難得到金融機構的支持，所以大多數中小企業采用職工集資的方式籌集資金。在后期企業將自己的利潤轉化為投資，但由于中小企業傳統的家族式管理的弊端、缺乏長期經營的思想以及其積累意識的不足導致了分配過程中的留利不足，所以企業內源籌資極其有限。
（二）外源籌資困難。外源籌資是指企業吸收其他經濟主體的閑置資金，使之轉化為自己投資的過程。外源籌資又可分為直接籌資和間接籌資。企業外源籌資中出現的困難有：
1、直接籌資缺乏途徑。直接籌資是資金短缺部門在資本市場上出售自身的有價證券（企業債券、股票），以獲得所需資金的行為。對于我國的中小企業而言，由于我國資本市場的不成熟，以及進入資本市場的條件限制，大量的中小企業被拒于我國證券市場之外。
在我國的股票市場上，門檻設置得比較高，對于新股的發行一直實行嚴格的計劃管理、總量控制的辦法。中小企業由于資信水平低、經營風險大等的固有缺陷，許多企業達不到直接上市融資的要求。
從企業債券市場看，中小企業很難取得發行債券籌資的資格，只能在非公開的資本市場上，在小范圍內發放企業債券，以滿足對資金的需求。
創業板市場熱議多年，終于姍姍而來。創業板市場作為對主板市場的有效補給，它將為中小企業提供直接籌資的渠道，彌補中小企業不能像大型企業那樣直接上市籌資的缺陷，最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業獲得籌資機會。但仍是僧多粥少，解決不了根本問題。
在一些地方，隨著民間借貸的逐漸合法化，民間借貸已成為私營企業籌資的重要渠道，對經濟發展也做出了一定的貢獻。但民間借貸高利率加劇了企業生產經營的難度，民間借貸的不規范性和自發性容易引發經濟和法律糾紛，會給企業發展造成一定不利影響，給社會帶來不穩定的因素。
2、間接籌資困難重重。一是抵押難。中小企業可提供的抵押物少，抵押物的折扣率高，并且手續繁瑣，收費昂貴，中小企業普遍難以承受。許多中小企業特別是個體、私營企業普遍存在經營規模小、負債大，自身并無多少固定資產，靠租賃取得的廠房、設備等，無法滿足銀行關于抵押貸款抵押物的要求；而且中小企業特別是私營企業大量采用掛靠、合作經營方式，企業固定資產、不動產的所有權和使用權都不明晰，也構成了抵押的障礙。二是中小企業很難找到合適的擔保人，抵押擔保依舊缺失。一些效益好的企業不愿意給其他企業作擔保，效益一般的企業，金融機構又不允許其作擔保人；社會上專門為中小企業提供擔保服務的機構也很少。即使有擔保公司愿意為中小企業提供擔保，但是由于其完全或幾乎完全承擔了銀行貸款的風險，導致了擔保公司不得不提高擔保費用，從而加重了中小企業的籌資負擔。三是一些金融機構辦事程序復雜繁瑣等錢到手了，可能也已錯過商機。四是中小企業自身先天不足，經營風險較大，加上信用程度低，誠信意識缺乏，道德風險較大，中小企業很難獲得信用貸款。
二、籌資風險對企業的影響
（一）負債經營增加了企業的財務風險。企業進行負債經營必須保證投資收益高于資金成本，否則將出現收不抵支或發生虧損，降低了償債能力。在負債數額不變的情況下，虧損越多，以企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，使籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。終極的財務風險表現為企業破產清理后的剩余財產不足以支付債務。
（二）過度負債降低了企業的再籌資能力。企業過度負債，導致債務負擔過大。企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業的信譽。若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業，金融機構或其他企業就不愿再給其提供資金，再籌資能力也就降低了。
（三）增加了企業的經營成本，影響資金周轉。企業負債經營必須按期支付本息，一方面增加了企業的經營成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內要求企業籌集巨額資金還債，就會影響企業資金的周轉和使用。
三、籌資風險的防范措施
（一）樹立正確的風險觀念，建立防范機制
1、樹立風險觀念。在社會主義市場經濟體制下，作為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，企業必須獨立承擔風險。企業要做到認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，使企業在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力；提高風險價值觀念；設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項工作；理順企業內部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。
2、建立防范機制。建立財務“預防”機制，正確把握企業負債經營的“度”。企業進行負債經營決策時，應該考慮企業舉債的規模和償債能力。建立企業財務預警的“診斷”機制，要對企業的負債進行分析，從三個方面來看：第一，負債經營有利于提高經營者業績，使企業獲得負債資金效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平；第二，負債經營可以迅速籌集資金，彌補企業內部資金不足，增強經濟實力；第三，負債經營給企業帶來更大的風險和破產的危機。因而，在建立企業財務預警制度時，應把握好負債經營的“度”。估計可能籌集的資金量，并以此安排企業的生產經營活動，從而把企業的生產經營和資金籌集有機地聯系在一起，避免由于兩者脫節造成企業的資金周轉困難，防范企業的籌資風險。
（二）企業彌補自身缺陷。銀行貸款始終是中小企業直接籌資的主要來源。貸款難，并非銀行不想放貸，而是由于企業信用缺失和市場風險太大，銀行承受不起，所以企業自身必須向外界展示自己的可持續發展，保證自己的信用，并盡可能將自己的有關信息透明化、公開化。
1、中小企業要改變自己的經營、生存理念，把企業做強做大，解決和提升企業的核心競爭力，這種核心競爭力表現在技術創新、市場開拓、內部管理、資金等方面，存在強大的核心競爭力，企業的生存、發展就都沒問題。只要中小企業的生存不存在問題，很多金融機構就會主動“投懷送抱”。
2、中小企業也需要將財務信息的透明和真實作為籌資的基礎工作。可考慮在全國成立中小企業協會，每個企業在協會登記完備的信息，配合政府和金融機構的資信評估體系，企業之間也可相互監督，提升中小企業在金融機構整體的信用形象。
3、中小企業協會內的中小企業應加強互助合作，資金充裕的企業可以為其他企業提供資金支持，技術先進的企業則可以為其他企業提供技術指導，還可以相互間提供貸款擔保。
（三）保持和提高資產流動性。企業可以根據自身的經營需要和生產特點來決定流動資產規模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產的流動性。企業在合理安排流動資產結構的過程中，不僅要確定理想的現金余額，還要提高資產質量，永遠保持資產流動性不低于警戒水平。通過現金到期債務比（經營現金凈流量÷本期到期債務）、現金債務總額比（經營現金凈流量÷債務總額）及現金流動負債比（經營現金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業承擔債務的能力越強。
（四）合理安排籌資期限組合方式。籌資組合是指在一定時期一個企業為滿足全部資金需求，用負債和所有者權益融通其全部資金而獲得的短期資金和長期資金本息所占的份額，即企業短期資金和長期資金的不同組合。一般來說，企業對籌資期限結構的安排主要有配合型籌資政策、穩健型籌資政策和激進型籌資政策三種方式。企業采用配合型籌資政策，只在需要資金的場合才籌資：在淡季，除安排長期借款外，無需進行短期借款，短期債務將用多余的現金償還；當企業經營進入旺季需要資金時，則可以進行短期借款。采用此種籌資政策，可降低企業因無法償還即將到期的債務而帶來的風險。若采用穩健型籌資政策，企業不但以長期資金來滿足永久性流動資產和固定資產的資金需求，而且還以長期資金滿足由于季節性或循環性波動而產生的部分或全部暫時性資產的資金需求。這樣，企業在淡季由于資金需求下降，可以將閑置的資金投資到短期有價證券上。若采用激進型籌資政策，企業的長期資金來源不足以滿足長期資產的需要，要靠短期資金來源來彌補，也就是說，企業短期借款購置了一部分長期性流動資產。這使得企業必須在借款到期日重新借款，具有一定的風險。用短期借款籌措所需長期資金的部分越大，籌資的風險性也就越大。此時，公司不但要承擔更高的因貸款不能展期和再籌資困難而帶來的風險，而且還可能面臨因利率上漲而導致更多利息支出的風險。企業應結合自身的具體情況和經濟形勢的要求，靈活運用各種籌資方法。
（五）優化企業資本結構。所謂資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例。優化企業資本結構的策略有：當企業資產凈利潤率較高而債務資本成本較低時，企業適當地提高債務資本在資本總額中的比重對企業是有利的，但不能據此認為債務資本越多越好。當企業債務比重過高時，企業所有者和債權人就會要求提高他們的投資收益率，從而加大企業資本成本，使企業的資金不足，財務陷入危機之中，進而形成籌資風險；當資產凈利潤率較低而債務資本成本較高時，適當地降低企業的債務資本在資本總額中的比重，因為這樣能減少財務杠桿損失，對于企業是有利的，能夠維護所有者利益。安排資本結構應結合企業不同發展階段的實際情況，科學地分析、權衡企業得失并做出正確選擇，做到債務適度。
（六）確定適當的籌資渠道。由于從不同的籌資渠道借入資本的成本不同，所承擔的風險也不相同，因此企業在進行負債籌資時必須結合自身實際情況進行綜合分析，選擇適當的籌資渠道。
1、進行銀行貸款籌資，其還本付息的風險較大。銀行貸款是國家進行宏觀經濟調控的主要手段，如果國家某一時期收縮銀根，則最先受到調控的就是那些借款大戶。當企業一時拿不出大筆現金償還本息，或被迫用大量資產變現還款，而經營資金又無法得以及時彌補時就會面臨破產風險。另外，銀行貸款的用途也受到限制，機動靈活性小。但銀行貸款資本成本較低，通常低于債券籌資的成本。所以，企業必須結合自身償還能力，時刻關注國家宏觀調控政策，謹慎向銀行貸款。
2、發行債券籌資，其資本成本高于銀行貸款，同時不能還本付息的風險也較大，當債券到期不能及時償還債券持有人的本息時，企業可能面臨破產風險。但利用發行債券的方式籌資，企業可根據資金需求情況自主決定所籌資金的期限和金額，并可在到期前自由支配債券資金。
3、利用商業信用籌資或籌集短期負債資金，即當企業在規定時間內不能償還有關貸款時，對方只能終止為企業提供賒銷商品或附加更為苛刻的條件，不會導致企業破產，但可損壞企業的信譽，對企業以后的交易活動造成障礙。利用商業信用方式籌集短期負債資金的風險最小、靈活性較大。
企業若要籌資就必須承擔籌資風險。企業應在正確認識籌資風險的基礎上，充分重視籌資風險的影響，掌握籌資風險的防范措施，使企業既獲得籌資經營帶來的收益，同時又將籌資風險降低到最低限度，使其更有利于提高企業的經濟效益，增強企業的市場競爭力。
主要參考文獻：
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關鍵詞：離岸金融中心；遠程投資；資本監測
中圖分類號：F830.94
文獻標識碼：A
文章編號：1003-7217(2009)03-0044-04
在當前國際金融危機廣泛擴散格局下，應充分重視無序的離岸金融中心資本流動對我國經濟的沖擊。對離岸金融中心對華返程投資應采取積極對策加強監管，以引導規范返程投資活動，避免其潛在風險和負面效應擴大。
一、文獻綜述
離岸金融中心返程投資問題主要涉及金融創新中的風險控制機制，國外文獻集中在以下幾方面：一是從貨幣發行國角度研究離岸金融市場風險控制問題，如Shogo?Ishii(2001)的《限制貨幣離岸使用的措施：事前與事后》；二是從避稅港角度研究“避稅天堂”的稅收政策及其對金融體系的沖擊，如Ingo?Walter(1985)的《秘密的資金：避稅，資本流動與欺詐》等；三是從金融犯罪角度討論離岸金融中心洗錢問題，如Hampton，M.P(1996)的《離岸金融犯罪與社會變革探究》。文獻中很少將離岸金融中心與FDI結合起來研究，但近年有所突破。在離岸金融中心對華投資動機的研究領域，周清華(2005)將內資利用離岸金融中心對華FDI的原因歸結為逃避法律監管。於子龍(2005)把規避投資來源地作為離岸金融中心對華投資的重要原因。而在離岸金融中心對華FDI中的影響及對策研究方面，梅新育(2005)提出返程投資將推動資本外逃規模膨脹，對人民幣匯率安排和貨幣政策運作產生壓力，提出放松資本流動管制，取消對外資過度優惠，改進稅制等措施。在對離岸金融中心返程投資效應分析和風險控制方面，馮雁秋(2006)通過返程投資及其監管問題探析，分析了其動因及影響，指出應在制定政策時合理地加以規范和引導。陳杰(2007)通過對FDI中的返程投資現狀、成因的解釋探討了規制返程投資的政策建議。倪喜喜(2008)指出加強對FDI中部分指標的監控和加強反洗錢，完善稅收、資本管理、公司法律制度以有效地控制非融資性返程投資行為。楊佳妮(2008)提出加強對離岸公司及跨境資本流動的監管，為國內合法的人民幣與外幣業務提供順暢渠道。張大龍(2008)提出加大對外方出資的檢查力度，嚴打虛假出資行為，提高資本流動監測分析能力的配套措施。
二、離岸金融中心對華返程投資的狀況
返程投資(Round-tripping Capital)是指一個經濟體境內投資者將其持有的貨幣資本或股權轉移到境外，再作為直接投資投入該經濟體的經濟行為。返程投資主要繞道香港和維爾京、開曼群島等離岸金融中心進入我國，而離岸中心對資金轉移又無任何限制，業務極不透明。一般只能根據上述地區名義上對我國的直接投資來估算其規模。
受國際金融危機沖擊，美日對華投資持續下跌，歐盟對華投資首次下跌，而離岸金融中心對華投資卻持續增長。2008年，對華投資前十位國家／地區依次為：香港、英屬維爾京群島、新加坡、日本、韓國、開曼群島、薩摩亞、美國、臺灣省和毛里求斯，合計實際投入外資金額占全國實際使用外資金額87.48％。香港及其他離岸中心仍是我國最大的外資來源地，分別占全國利用外資的44.45％和24.73％，維爾京群島已連續多年成為第二大對華投資地(見表1，表2)。從北京、上海等吸收FDI較多的大中城市近年外資來源地結構變化中亦可見，2005年北京地區合同外資額的25％、實際利用外資額的33％來自離岸金融中心且規模逐年上升。據統計，60多萬家在英屬維京群島注冊的企業中，大約近20萬家與中國企業有關；有1萬多家在加勒比海離岸中心注冊的企業與中國內地相關，該地區平均每天都會注冊一家中國概念公司。1995年聯合國貿易發展會議就估計，在中國所吸引的FDI中，約有20％屬于“返程投資”。而2004年亞洲開發銀行報告認為，“返程投資”實際占中國FDI流入規模的26％至54％，平均比例約為40％。國內學者較一致的看法是：“我國每年實際利用的外資中，約1／3是國內資本通過離岸金融中心形成的返程投資”。據世界銀行估計，我國每年實際利用外資中，約1／4是“返程投資”，按照2007年實際引資金額748億美元計算，約有187億美元為“返程投資”。
返程投資的動因主要有融資困境下的曲線融資上市、差別待遇下的優惠政策尋租、監管空洞下的規避法律管制以及地方政府的政績追求沖動等。例如采用“紅籌”模式，借道離岸金融中心設立殼公司，然后用殼公司收購境內企業資產，以境外殼公司名義達到曲線境外上市目的，已成一股風潮。中國聯通、新浪、搜狐、網易、百度、國美電器、盛大網絡、慧聰國際、雨潤食品等國內企業，紛紛通過境外殼公司海外掛牌上市，其殼公司注冊地均為離岸中心。通過返程投資實現“變臉”，從而在政策上享受到“超國民待遇”。為追求引資政績，地方政府官員也有較強沖動對返程投資活動加以庇護甚至鼓勵。
三、離岸金融中心對華返程投資的潛在風險分析
(一)推動資本外逃，對貨幣匯率政策產生壓力
為了使境內資產外部化必須進行虛擬投資，企業可設立“殼”公司，以利用境內外企業的關聯關系轉移資產。在境外企業“操縱”下境內企業可通過價格轉移、利潤匯出、股權轉讓、關聯交易等方式將資金匯出，可推動資本外逃進一步膨脹。我國資本外逃在20世紀90年代后期達到最高峰。在資本外逃膨脹的同時，離岸金融中心對華投資迅速增長，維爾京、開曼群島等離岸金融中心是中國大陸資本外逃然后回流的“中轉站”。返程投資在增加國家對外凈負債時，會加大人民幣預期，對人民幣施加升值壓力，并造成外匯儲備快速增長。又“虛增”了中國的外資數量，將誤導國家政策制定，會嚴重干擾中國人民銀行遏制信貸規模增長失控的貨幣政策。當國內經濟金融形勢波動或企業懷有資本外逃動機時，由離岸金融中心所構架的資金通道可提供便利，由此引起的對宏觀經濟及金融市場的沖擊不容小視。
(二)增加國際收支調節難度
返程投資大多通過離岸中心設立殼公司。完成資產置換后再將境外公司上市融資，繞開了國內嚴格的資本外匯管制。上市后通過離岸中心或以外方股東貸款、或以外商投資形式將絕大部分募集資金調入境內使用，但資金所有權屬于境外殼公司。而其終極目標仍是獲利后出逃，大量投資利潤匯出時可能超過一國流入的新資本，會對該國國際收支平衡產生壓力。返程投資達到一定規模會沖擊我國正常的外匯市場秩序，給宏觀調控帶來壓力，甚至導致
外匯管制失靈。返程投資還可隨時根據利率、匯率變化，在境內外金融市場相應調動外匯資金頭寸，造成大量投機性資本隨時跨境流動，加大了國際收支調節的難度。甚至可能加劇中國“外資”的過度流入，最終陷入資本項目管制失靈、國際收支失衡局面。
(三)造成稅收利益流失，加大經濟監管難度
離岸中心對資金轉移限制十分寬松，因而企業股東在將境內權益轉讓給離岸殼公司時，常蓄意隱瞞巨額股價轉讓溢價收入，巨額偷逃個人所得稅。而返程投資不僅可享受“外資待遇”的稅收優惠，優惠期滿還可繼續采取各種轉移定價交易，將境內企業利潤向零稅負的離岸中心轉移，造成國內稅收大量流失。據國家稅務總局估算，由返程投資造成的稅收損失每年不下1000億人民幣。另一方面企業外資化過程中由于所需轉換的資金量很大，必然利用地下錢莊等進行非法外匯交易，可能滋生逃匯、騙匯、洗錢等違法活動。據估計，近幾年我國每年非法洗錢的金額已在2000億元人民幣以上，2008年前9個月反洗錢案涉及近1500億元，這些非法活動很大程度上借助了離岸中心的資本轉換系統。為逃避監管，一些境內企業常在境外注冊殼公司，同時設立多家企業，由其操控，彼此間進行內部隱秘交易、關聯企業價格轉移等，而政府很難有效監管。返程投資以外資的身份在國內投資，享受大量優惠待遇的同時對國內的投資環境非常熟悉，投資領域大多集中在日常消費品等輕工業產品的生產、流通領域，投資回報率高于國內企業，國內企業面臨真實外企和異化外企的雙重夾擊，將不利于中國經濟持續穩健增長。
(四)為國有資產和公眾財產侵吞轉移提供通道
國有資產管理制度在“兩權分離”下存在委托一風險，助長了國有資產改制轉讓中的腐敗行為。而離岸中心都有嚴格的銀行和財產保密制度，能隱藏離岸公司股東身份、股權比例、收益狀況等資料，可為腐敗分子、不良商人提供侵吞國有資產和公眾財產的資產轉移渠道。由于境外公司不受國內法約束，有的外資化企業在境內大舉借債，依靠銀行信貸維持經營，卻將大量利潤匯出境外；有的境外公司收購境內股權不支付對價，實際已將資產所有權轉至境外；返程投資業務雖絕大部分在國內，主要資產也在增值，但所有權控制權卻已轉至境外。由于企業行為不受國內法約束，企業所有者可通過境外殼公司隨意處置境內資產，都導致國民財富大量流失。
(五)誘發潛在的投資爭議和公司造假行為
離岸中心信息透明度較低，易使一些公司利用其隱蔽性來掩飾造假行為。規模巨大的跨境資本流動，游離于政府監管統計之外，讓外國政府名義上取得了資本管轄權，而中國政府要執行管轄權卻缺乏“依據”，必定潛藏著巨大的投資爭議風險(例如引起廣泛關注的仰融案件)。返程投資導致大量中國公司逃脫法律約束的行為。如利用離岸中心對離岸公司的免稅待遇，就可低成本虛增業績。為抬高公司股價，外資化企業不惜造假來夸大公司業績，引發了中國企業在境外的誠信危機。典型案例是近年來境外上市內地民企的造假風波，如歐業農業、中國稀土、裕興科技等。相繼遭受財務造假質疑，有些已被證實有商業犯罪行為，其欺詐行為大多是利用離岸公司實現的。借助離岸公司工具，一家集團公司可推行高負債經營，將其控制下的信息披露義務較高的子公司帳面債務保持在較低水平，最終發生債務違約而殃及向其在華子公司放款的中國金融機構。
四、應對離岸金融中心返程投資問題的措施建議
(一)加強跨境資本監管，協同打擊金融犯罪
我國應擴大資本監測范圍，將返程投資與資本外流、外資與內資企業同時納入監管范圍，重點監測利用離岸公司返程投資的企業，商務、金融、工商、稅務等部門應建立聯席工作制度，推動信息交流。要規范整頓國有資產轉讓改制，轉讓改制的所有環節都必須公平、公開，特別要規范國企境外上市融資活動，防止資產轉移流失而成為“假外資”的來源。同時要進一步加強外匯監管，強化驗資工作，引資考核要以銀行實際到資、結匯數目作為標準。銀行機構作為跨境資金入境的第一線要嚴格執行金融外匯管理政策，推行先進資、后注冊的辦法。強化出口收匯逾期未核銷、差額核銷和差額備查的管理。要建立返程投資的資本流動監測系統，完善境外投資管理法規，加強外資并購業務監管。打擊地下錢莊，加強反洗錢力度，斷絕“假外資”的外匯來源。
(二)改進完善稅制，規范優惠政策
要削弱企業向離岸金融中心遷移注冊地的動機，必須加快我國內外資所得稅“兩稅合一”，統一稅率，規范稅前扣除標準，統一折舊水平，避免雙重納稅，實施產業優惠為主。逐步取消地區優惠，以優化外資企業產業結構。取消對外資的過度優惠，適當抬高外資進入門檻，淘汰部分質量低劣的外資。不斷優化外商投資“軟”環境，從各方面減少直至完全取消外資“超國民待遇”，實現內外資待遇平等。稅務部門應制定反避稅措施，加強與國際反避稅組織合作，統籌國際稅務事項及涉外企業稅收管理，防止返程投資利用離岸中心偷漏稅款、轉移資產。
(三)完善公司法制度，實施“實際控制人原則”
要規范外國公司的認定標準，建立以注冊地標準為主，實際控制標準和住宿地標準為輔的公司國籍標準制度，從公司法上規制返程投資現象。把外資確認標準從“注冊地原則”變換為“公司控制人”原則，要求外國投資者提供其最終股東的實際情況，如發現外資直接或間接由境內法人或自然人所控制，則應核實境內法人或自然人的境外投資合規性情況。沒有按規定辦理境外投資核準登記的，不予辦理外資手續。如境內居民自然人境外設立特殊目的公司是以上市為目的，應增加證券監管機構批文，使境外上市資金調回有法可依；建議對境內居民自然人與法人在境外設立特殊目的公司實行同一管理原則，均納入商務部審批范圍，并實行統一管理。
(四)發展國內資本市場，化解融資上市障礙
完善資本市場基礎制度，進一步健全包括主板、中小企業板、創業板、場外柜臺交易市場、產權市場在內的多層次資本市場體系。減少證券法限制條款，增加企業境內融資機會，吸引更多優質創業型企業和中小企業在境內上市籌資，規范民企境外上市的外匯管理，對其籌集資金的境外留存、調回、結匯等做出規定；同時應分層次建立中小企業融資基金。解決那些有市場前景、有信譽的民企融資難的問題。通過健全法規建立投資者的信心，使資本主動留在國內，從而使造假式返程投資失去其存在基礎。
關鍵詞：當歸產業；持續發展對策；岷縣
中圖分類號 F323 文獻標識碼 A 文章編號 1007-7731（2016）21-0009-04
甘肅省岷縣位于甘肅省南部、定西市西南部，洮河中游，地處青藏高原東麓與西秦嶺隴南山地接壤區，境內海拔2 200～3 872m，年平均氣溫4.9～7℃，年降水量在600mm左右，境內以山地為主，土壤類型以黑土、黑壚土和黑鈣土為主，土壤肥沃，地形復雜。全縣總面積3 578km2，2015年總人口45萬人，總耕地面積4.18萬hm2。岷縣城鎮化水平低，是一個傳統農業大縣。得天獨厚的地理條件為岷縣發展農業特色產業提供了明顯的地域優勢。
1 岷縣當歸產業發展的現狀
1.1 種植面積不斷增加，產業發展規模不斷擴大 近年來，岷縣緊緊抓住中藥材產業發展的機會，及時調整農業產業結構，充分發揮地域資源優勢，實施“藥材立縣”戰略，發展當歸為主的中藥材產業，不斷擴大種植面積。當歸種植面積從1991年的0.22萬hm2增加到2014年的1.01萬hm2，總產量從1.3萬t左右增加到2萬t左右。當歸種植面積已經占全縣耕地面積的20%。2015年當歸全年總產值11.8億元，當歸產業已經成為岷縣農民致富的有效途徑，也成為全縣主導優勢產業。
據初步統計，2015年全縣共有各類中藥材商販、加工工人5萬余人，中藥材電商從業人員達5 000余人，當歸種植農戶遍及全縣各個鄉鎮。全縣工各類中藥材飲片2萬t左右，加工當歸飲片1.2萬t。目前共有以當歸為主的中藥材飲片加工企業371家，加工經銷當歸20t以上的企業有500戶，已辦理登記注冊的中藥材加工企業122戶。岷縣成為全國當歸飲片生產大縣，代表性的當歸飲片生產企業有岷海制藥廠GMP生產線、岷當生物工程產業有限責任公司、當歸美膚水和美足液生產線、順興和中藥材有限責任公司等30多家大企業。
1.2 標準化建設初見成效，品牌效應顯著 在“岷歸”認證和標準化制定等方面做了大量卓有成效的工作。2002年“岷歸”獲得國家進出口商品檢驗檢疫局原產地標記認證書，成為西北地區第一個獲得原產地標記認證的農產品；2003年通過綠色食品認證；2004年取得了“岷縣當歸”證明商標；2005年當歸種植基地通過了國家GAP認證，成為甘肅省首個通過GAP認證的中藥材品種。2011年，岷縣被國家農業部授予“全國農業標準化示范縣”稱號，示范產品為當歸。同時，岷縣還積極與縣內外科研機構加強合作，制定出臺了《當歸藥材指標成分及指紋圖譜質量標準》《定西市無公害中藥材當歸質量安全》及《技術規程》《甘肅道地當歸種子、種苗質量標準》《甘肅岷歸飲片加工質量標準》《當歸規范化生產技術標準化規程（SOP）》等一系列地方執行標準。嚴格按照國家中藥材種植標準化基地（GAP）建設要求，以企業為主體，加強了與天津天士力、中新藥業、岷海制藥等重點加工企業合作，選定區域，嚴格技術規范，建設標準化藥源基地。2015年，甘肅省出臺了《岷縣當歸道地藥材標準》，明確了“岷歸”的質量要求、檢驗規則、包裝、運輸儲藏等。同年，“岷縣當歸”被國家工商總局商標局認定為中國馳名商標，成為西北地區第一個獲得原產地標記認證的農產品。2016年岷縣出口當歸示范區被列為國家級出口食品農產品質量安全示范區。
通過一系列標準化建設和產品認證，“岷縣當歸”的品牌效進一步加強。筆者通過淘寶網站的搜索，發現岷縣當歸的銷量在藥食同源特色農產品中遙遙領先，雖然和長白山人參品牌效應尚存在一定差距，但岷縣依托當歸、黨參、黃芪三大主打中藥材產品，中藥材產業集群效應明顯，對來自全國各地的中藥材客商具有很強的吸引力，品牌價值開發潛力巨大。
1.3 電子商務的發展迅速，拓寬了銷售渠道 當歸銷售市場以中國當歸城為主，縣內各個鄉鎮都有規模不等的中藥材交易市場。傳統的銷售模式是商販從農民手中收購當歸，然后賣給專業大戶或專業的銷售公司，這些銷售公司經簡單粗加工后將當歸出售給外地商戶。2008年以來，隨著我國信息化建設的不斷完善和電子商務地不斷發展，岷縣政府積極支持和鼓勵農民、企業利用電子商務平臺銷售當歸、黃芪、黨參等中藥材產品。截至2015年末全縣在淘寶、天貓、京東等網絡平臺開設各類土特產網店220家，電商從業人員5 000多人，已累計銷售當歸為主的中藥材近5億元。同年，岷縣被國家商務部、財政部列入“電子商務進農村綜合示范縣”。
電子商務的發展拓寬了銷售渠道，增加了農民收入，為農村剩余勞動力提供更多就業崗位。在倡導大眾創新、萬眾創業的時代背景下，岷縣中藥材產業的蓬勃發展給創業者帶來無限的發展機遇。
1.4 產業環境不斷完善 甘肅省是中藥材資源大省，2015年藥材種植面積躍居全國第一，中藥材品種資源豐富，質地優良，品種繁多。其中當歸、黨參、黃芪、大黃、甘草、柴胡、板藍根、枸杞、黃芩、款冬花等十大隴藥品種已形成一定規模。岷縣當歸作為引領整個隴藥產業發展的龍頭品牌，省政府給予大力支持。岷縣政府明確將中藥材產業發展作為全縣經濟發展的重要戰略，在政策上、投入上給予很大支持。成立了當歸產業協會，為當歸產業整體參與市場、競爭市場提供了載體和基礎，目前全縣中藥材協會已發展到33個；組建當歸研究院，與省內高校科研院所建立合作關系，重點攻克當歸種植和加工領域的技術難關，在提高產業科技含量和產品質量，促進中藥材產業組織化、標準化等方面起到積極的推動作用；健全了信息網絡服務體系，已建成了中國當歸城網站、岷縣農業信息網、岷縣當歸城電子交易平臺、建成岷縣藥通網、以及全國專業網站在岷縣的信息點等。
2 當歸產業可持續發展存在的問題
2.1 當歸生產方面的關鍵技術尚未突破，產業后續發展受阻 當歸生產中當歸苗的培育問題是最大的生產障礙。目前，岷縣當歸育苗還是傳統的采用開挖生荒地育苗的方法。這種方法能育出的合格當歸苗，移栽到農田里，抵御病蟲害的能力強，死亡率低。但是，每年都需要大量未開墾的生地。據定西市農業技術部門2009年的考察，岷縣每年當歸育苗需開墾生荒地達到270hm2左右，全縣很多鄉鎮已經到了無生荒地可開墾的地步。在這樣的情況下，一些農戶采取熟地育苗冒充生地苗。熟地當歸苗與生地當歸苗子在肉眼上難以區分，前者如果移栽后，抵抗病蟲害的能力非常弱，多數情況下會死亡，造成大幅減產或絕收。在生地非常緊缺的情況下，熟地育苗雖然是一種趨勢和發展方向，但是這種技術目前還處在試驗階段，方法不成熟，并沒有在全縣大力推廣。此外，對不符合種植標準的熟地當歸苗還難以鑒別或控制，也會給種植農戶造成很大的損失。
當歸抽薹問題是重要的生產。當歸正常抽薹率一般為15%～20%，最高達50%以上，嚴重影響當歸產量、質量。近年來，在預防當歸抽薹的技術研究方面，雖然取得了一定成果，但當歸抽薹的機理問題仍然沒有突破性進展。
水土流失引起的土壤營養元素流失、土壤退化不容忽視。岷縣地形地貌為明顯的高山溝谷地帶，地面坡度陡、土層薄、巖體破碎，易風化，流水作用下穩定性差，陡坡耕地表層土壤更容易隨水漂移流失，造成土地貧瘠退化，遇到雨還有可能會引發泥石流。據筆者估算，20世紀80年代以來，隨著當歸種植面積的的增加，當歸育苗開墾的生地面積已經達2 000hm2左右，這些生地經育苗后，基本上都被農戶開墾成了耕地。這些新開墾的耕地基本上都是坡度大于25°的陡坡地，極易造成水土流失，降低生態環境的穩定性。
2.2 當歸種管規范化水平低，集約化經營份額偏低 當歸種植面積雖然比較大，但存在管理規范化水平低，生產管理粗放，病蟲害防冶用藥不規范等問題。在規范化種植基地建設過程中，缺乏大型企業帶動很難形成系統配套的規范化生產技術。據調查，現有當歸種植面積中采取集約經營的僅占30%，一般經營的占60%，粗放經營的占10%。
2.3 產業加工層次低，終端產品種類少 岷縣當歸加工還處于粗加工階段，當歸飲片、切片、粉劑還是目前的主打產品，甚至還有40%的當歸原藥直接被銷往省外各地。目前已開發的當歸系列產品主要有濃縮丸、當歸美膚水、當歸醋、當歸酒等系列當歸藥品、保健品和化妝品，涵蓋當歸用途的主要方面。主要出現的問題是終端產品種類少，產品市場定位不明確，缺乏競爭優勢。
2.4 當歸特色文化建設落后 文化與經濟有著緊密的聯系，任何一個產業的發展與振興，都與其文化相伴而生。岷縣當歸的種植早在1 700年前就有記載，更是進貢珍品，堪稱千古奇藥，在1 000多年的種植、經營過程中，當歸已經逐步形成了源遠流長的文化現象。千年藥鄉，岷縣當歸馳名中外，然而，當歸文化建設卻稍顯落后。當歸文化包涵當歸醫療保健、當歸飲食、當歸種植、當歸加工、當歸研究等。目前岷縣社會公眾對于當歸文化認知程度較低，主要包括公眾對當歸的故事與傳說不是十分了解；尚未見到當歸題材的影片和當歸系列大型宣傳片；對于當歸的用途、功能不太了解，認為當歸只是一種藥材；縣內90%以上群眾熟悉當歸，但是很少使用過當歸產品，當歸被稱作“婦科圣藥”，更被作為藥食同源產品，具有補血和血，調經止痛，潤燥滑腸、抗癌、抗老防老、免疫的功效，然而，岷縣成年女性很少有食用過自己的特產的體驗。
3 當歸產業持續發展的對策
3.1 加快建立當歸產業可持續發展的機制 政府應以國家土地流轉機制為契機，促進縣域內農村土地出租、土地互換、土地入股，為農業土地集約化經營創造條件，并大力推廣中藥材高效生產技術，降低中藥材生產成本，從農村中釋放出更多的剩余勞動力。加速當歸GAP規范化種植基地建設，實現產業規范化種植。在各生產鄉鎮以鄉鎮或村組為單位成立中藥材生產專業合作社，形成縣、鄉、村分級負責的管理體系和合作組織。鼓勵并扶持農戶加入藥材種植專業合作社，提高藥農的組織化程度和市場談判地位，保護藥農利益，積極發展中藥材產業化經營。加大產業化工作的宣傳推介力度，建立岷縣當歸專業網站，開展網絡宣傳、銷售、推廣，為廣大藥農和藥材經營戶提供信息服務和網絡銷售平臺。統一和完善當歸生產、加工、銷售技術規范，統一產品質量標準和營銷策略。
3.2 增加科研投入，對當歸生產關鍵技術開展研究 將當歸熟地育苗技術、抽薹的機制機理及防治、當歸品種培育選育等影響當歸生產的關鍵問題作為大課題，增加研究經費投入，向全省乃至全國各科研院所招標，盡快實現技術突破。
3.3 加快新產品開發，實現從滿足需求到刺激需求的轉變 把岷縣當歸產業要壯大實現跨越發展，必須要有成百上千種系列產品來支撐。產品多樣化不僅是當歸產業持續發展的重要保證，規避當歸價格風險的有效途徑，更是實現產業轉型升級的必經過程。
通過與省內科研院所如甘肅省中醫藥大學、蘭州大學、中科院化物所、甘肅農大、省醫科院、省藥物研究所、蘭州生物制品研究所、蘭州獸醫研究所等科技協作把高校、科研院所和企業的科研力量整合起來，加快新產品開發等科學研究。產品開發主要包括當歸藥用產品、保健功能食品、食品添加劑、當歸美容美膚產品等幾個方面。
（1）當歸作為藥食同源產品，開發潛力非常巨大。食品和藥品在需求方面有很大的不同，作為食品，普通人經常都會消費；作為藥品，只有人在生病的時候才會消費。在本地開發當歸保健實用湯料，如當歸羊肉湯、當歸牛肉湯、當歸烏雞湯、當歸補血湯、當歸花茶、當歸蜜茶、當歸保健酒、當歸飲料、當歸醋等配料，并在縣內加大推廣宣傳這些產品的力度，給與大力資金支持，鼓勵當地消費者消費這些產品，在岷縣縣域及周邊形成當歸特色飲食文化，并有序引導文化擴散，加快這種文化的擴散速度。
（2）當歸作為美容產品，具有很大的開發前景。當歸在美容美膚美發、防衰老方面具有明顯功效。重點開發當歸美容霜、護手霜、防曬霜、當歸牙膏、當歸面膜、當歸洗發膏、當歸沐浴露等系列美容產品，這些產品具有很大的市場前景。
（3）當歸作為中藥，使用非常廣泛，素有“十方九歸”之說。著名的四物湯、當歸補血湯、烏雞白鳳丸、四物益母丸、八珍益母丸都含有當歸。依托甘肅中醫藥大學，研究當歸配方，加快當歸飲片、配方顆粒、中成藥丸、中藥保健品等高附加值產品的開發、推廣、宣傳和營銷，提高產品市場競爭力。
通過開發新產品，刺激產品新需求，從根本上改變供需結構，從而使其價格趨于穩定，降低加工銷售企業和種植農戶的市場風險。
3.4 培植龍頭企業，發揮龍頭企業帶動作用 以現有企業為依托，培育一批技術先進、核心競爭力強、主業優勢明顯、帶動作用強的中藥材龍頭企業，做大當歸產業規模。整合中藥材產業資源，以甘肅岷海制藥有限公司基礎，倡導企業聯合，組建和培育有前景的當歸產品精、深加工龍頭企業，打造企業知名品牌，引導企業參與中藥材GAP規范化種植示范基地建設，促進產業化經營。通過“公司+基地（合作社）+農戶”模式，龍頭企業與農戶的關系不僅體現為合同生產，而且體現為穩定的利益共同體，共同應對市場風險。同時龍頭企業采取有效的市場營銷策略，突出岷縣當歸品牌優勢，讓更多的消費者消費當歸系列產品，讓全國、全世界了解岷縣當歸，真正意義上將當歸資源優勢轉化為經濟優勢。
3.5 提高品牌意識，提升品牌價值 “千年藥鄉”和“岷歸”作為區域品牌，是全縣人民的無形資產，有巨大的開發價值。依托兩大品牌，不僅是打造區域核心競爭力的重要手段，更是促進縣域經濟持續發展的有效途徑。我們需要進一步發揮政府的推動作用，完善管理機制，發揮企業的主體作用，引導企業增強品牌意識。2015年，甘肅省工信委提出力爭到2020年，全省當歸產業產值達到200億元，成為甘肅對外新名片。作為當歸主產區的岷縣，應當從全新的高度認識當歸產業以及其品牌價值。
3.6 加快產業轉型升級 充分認識到當歸資源的有限性當歸產業是當歸資源的進一步開發，發展當歸產業必須認識到在現有土地、水資源、技術等資源約束下當歸資源的現有總量及未來發展趨勢，必須認識到當歸資源的合理配置使用，這是推動當歸產業可持續發展的重要內容。2015年，全縣當歸種植面積已經達1萬hm2，已占耕地面積的22.7%，當歸、黃芪、黨參三大宗中藥材種植面積2.53萬hm2，占耕地比例為57.6%。從數據上來看，進一步擴大種植規模，從種植規模上來增加農民收入，增加產值潛力已經不大，促進產業升級是岷縣當歸產業發展的必經之路。
3.7 開發當歸文化，以文化引領當歸產業健康持續發展 當歸的歷史、文化、傳說由來已久、廣為流傳，但是并沒有整理成冊。建議成立岷縣當歸文化研究所，組建《當歸研究》雜志期刊，鼓勵專家學者投稿，并鼓勵文人藝人創作以當歸為主題的小說、詩歌、散文、書法、美術、音樂作品，豐富當歸文化。充分利用岷縣電視臺、甘肅電視臺、cctv農業頻道、岷縣主要網站、定西日報、甘肅日報等宣傳媒體，將當歸的種植文化、養生文化、故事傳說、當歸的主要用途、使用方法作專題介紹，讓更多人了解當歸文化和當歸用途。岷縣山清水秀，人美地豐，傳統農耕文化根深蒂固，傳統的二牛抬杠的農業耕作方式對現代社會的人們很具有吸引力，在這里發生過或者已經發生著多少美好的故事，建議政府給予資金支持與電視劇制作公司合作拍攝以岷縣鄉村景觀和文化為題材的電視劇，邀請中央電視臺等媒體拍攝大型系列紀錄片《當歸》。每年的當歸采挖季節，組織職工、干部、學生體驗采挖過程，弘揚當歸種植文化。將構建當歸文化作為產業發展的重點，把當歸文化融于人們的思想中、注入到當歸產業上，走出一條具有明顯地域特色的以文化引領產業的可持續發展之路。
參考文獻
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