發(fā)布時(shí)間：2023-05-24 16:33:41
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的券商投資價(jià)值樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
“與狼共舞”雖然是典型的形象性中國(guó)語(yǔ)言，但其基本含義還是很清楚的，也帶有一定的國(guó)際普適性，那就是當(dāng)一個(gè)國(guó)家及其企業(yè)面對(duì)外來(lái)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候所處的狀態(tài)及反應(yīng)。換句話說(shuō)，可以表述為國(guó)際投資，主要是吸收外國(guó)投資對(duì)于國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全的影響。
產(chǎn)業(yè)安全，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的一個(gè)組成部分，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全在產(chǎn)業(yè)角度的體現(xiàn)。一般說(shuō)來(lái)，產(chǎn)業(yè)安全是指：對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著巨大推動(dòng)作用，維持國(guó)家生存、人民正常生活所必須，對(duì)維護(hù)國(guó)家安全密切相關(guān)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性企業(yè)、戰(zhàn)略性產(chǎn)品領(lǐng)域中，保持國(guó)家的控制或主導(dǎo)權(quán)；促進(jìn)有關(guān)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高；通過(guò)培育和支持關(guān)系整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，維護(hù)與獲得本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)久發(fā)展的能力。國(guó)際投資對(duì)于這幾個(gè)方面，都有不同程度的影響。
討論國(guó)際投資對(duì)于一國(guó)產(chǎn)業(yè)安全的影響，當(dāng)然首要是是看其對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。如對(duì)提升整體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的作用、對(duì)于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用、對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)的作用等等。至于國(guó)際投資在其中到底能發(fā)揮何種作用，不是一個(gè)理論闡述問(wèn)題，而是一個(gè)實(shí)踐操作問(wèn)題，也就是說(shuō)，國(guó)際投資對(duì)于東道國(guó)產(chǎn)業(yè)安全的影響，取決于東道國(guó)法律、政策水平、學(xué)習(xí)能力、本國(guó)企業(yè)活力等因素。如引進(jìn)外國(guó)投資，固然可以直接引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，但另一方面，卻也可能使東道國(guó)產(chǎn)生對(duì)于外來(lái)技術(shù)的依賴，或者抑制東道國(guó)本身的技術(shù)創(chuàng)新能力。但假如東道國(guó)具有良好的技術(shù)創(chuàng)新制度和科研基礎(chǔ)，國(guó)家以及企業(yè)具有強(qiáng)化自身創(chuàng)新能力的優(yōu)良機(jī)制，同時(shí)又具有很好的學(xué)習(xí)能力，則外國(guó)投資對(duì)于東道國(guó)技術(shù)進(jìn)步的負(fù)面作用可以得到有效抑制以至消除，而其正面作用卻可以得到充分發(fā)揮。
當(dāng)然從直觀的角度看，國(guó)際投資似乎對(duì)國(guó)家對(duì)于產(chǎn)業(yè)的控制或主導(dǎo)權(quán)是個(gè)現(xiàn)實(shí)的威脅。狹義看來(lái)，主導(dǎo)權(quán)表現(xiàn)為本國(guó)政府（有時(shí)體現(xiàn)為本國(guó)資本）對(duì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制力、對(duì)重要戰(zhàn)略性產(chǎn)品的控制力以及本國(guó)企業(yè)是否掌握先進(jìn)技術(shù)等，從這個(gè)角度說(shuō)，國(guó)際投資越多，就越會(huì)削弱東道國(guó)對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。但假如把產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)定義為政府的產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)法律制定權(quán)，以及通過(guò)各種手段（包括但不限于行政手段），調(diào)控產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護(hù)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序的能力，目標(biāo)取向是產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升和良性發(fā)展，那么又會(huì)有另外的判斷。
從國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全角度來(lái)考慮國(guó)際投資與產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題，不能把所有產(chǎn)業(yè)都與此聯(lián)系起來(lái)，必須有所限定，即限于那些重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。包括明確一些基本標(biāo)準(zhǔn)，如該產(chǎn)業(yè)是否與國(guó)家安全密切相關(guān)；是否與人民生活的最基本需要密切相關(guān)；產(chǎn)業(yè)技術(shù)層次和關(guān)聯(lián)度；生態(tài)環(huán)境因素；是否具有自然壟斷產(chǎn)業(yè)特征；是否是重要的戰(zhàn)略資源等。
在產(chǎn)業(yè)安全層面考慮國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全與國(guó)際投資問(wèn)題，需要注意的問(wèn)題有幾個(gè)方面：一是界定政府干預(yù)與發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的邊界比較困難，尤其對(duì)于不成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，容易把行政干預(yù)作為維護(hù)產(chǎn)業(yè)安全的基本手段，直接通過(guò)限制外國(guó)投資來(lái)保證產(chǎn)業(yè)安全，但這又可能阻礙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而造成新的產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題；二是處理產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題時(shí)，內(nèi)外矛盾體現(xiàn)較為直接和明顯，看似容易判斷，但對(duì)于發(fā)展路徑選擇、長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和短期利益的權(quán)衡、局部利益和全局利益的取舍等并非那么明顯，反而可能導(dǎo)致決策的盲目性和非理性；三是應(yīng)該協(xié)調(diào)國(guó)內(nèi)政策與國(guó)際規(guī)則的銜接，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)層面的政策若與國(guó)際規(guī)則抵觸，則可能引起國(guó)際的反彈甚至沖突，給自己產(chǎn)業(yè)發(fā)展增加難度；四是需要在準(zhǔn)確判斷國(guó)家利益前提下，協(xié)調(diào)不同利益集團(tuán)，包括國(guó)際投資的利益；五是應(yīng)處理好產(chǎn)業(yè)安全與產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、扶持本土企業(yè)或鼓勵(lì)外國(guó)投資與維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。
國(guó)際投資對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)是雙刃劍。使用得當(dāng)，則可以強(qiáng)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全；使用不當(dāng)，則會(huì)產(chǎn)生國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全隱患，加大國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全風(fēng)險(xiǎn)，或者引發(fā)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。
從國(guó)際投資的一般理論分析可以看出，吸收外國(guó)投資，對(duì)于東道國(guó)來(lái)說(shuō)，從宏觀層次上來(lái)說(shuō)，具有增加生產(chǎn)要素、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)、提供稅收等等作用；從產(chǎn)業(yè)層次上來(lái)說(shuō)，具有強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平等作用；從微觀層次上來(lái)說(shuō)，具有加大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面的投入、增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等作用。這都會(huì)在某種程度上加強(qiáng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。
但在上述各個(gè)方面，外國(guó)投資也可能同時(shí)產(chǎn)生負(fù)面作用，比如在打破壟斷、強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，可能導(dǎo)致東道國(guó)原有企業(yè)的大量倒閉，造成一定時(shí)期的震蕩。對(duì)于市場(chǎng)機(jī)制健全、開(kāi)放程度高、國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，這種情況并不突出或普遍，但對(duì)于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，這卻是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。尤其是一些轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，本來(lái)就面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和原有企業(yè)重組的問(wèn)題，外國(guó)投資的進(jìn)入一方面會(huì)促進(jìn)調(diào)整和重組，另一方面也會(huì)加劇某些企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。所以在各國(guó)的引進(jìn)外國(guó)投資實(shí)踐中，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家遇到的情況和處理方式會(huì)明顯不同，發(fā)達(dá)國(guó)家的法律政策基本穩(wěn)定，一般不會(huì)對(duì)外國(guó)投資設(shè)立臨時(shí)限制；而發(fā)展中國(guó)家則有可能因?yàn)槟承┣闆r而臨時(shí)改變外資政策，波動(dòng)性較大。
值得強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，由于其本身工業(yè)化程度和對(duì)外開(kāi)放水平低，通過(guò)吸收外國(guó)投資來(lái)加速融入全球經(jīng)濟(jì)體系，參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)分工，就成為加強(qiáng)和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要途徑。換句話說(shuō)，假如一個(gè)國(guó)家成了全球重要產(chǎn)業(yè)鏈條中不可缺少的組成部分，那么他的國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全就有了某種基本保證。這也是世界各國(guó)尤其是發(fā)展中國(guó)家積極引進(jìn)外國(guó)投資的原因之一。
各國(guó)資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同，很大程度上決定了其對(duì)于國(guó)際投資的態(tài)度和做法。從這個(gè)角度看，各國(guó)對(duì)外投資可以分兩種類型來(lái)分析。
一類是發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)外投資主要是為了直接或間接地獲取或控制某種資源，或者是進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，或者是利用當(dāng)?shù)氐牧畠r(jià)生產(chǎn)要素。當(dāng)今世界發(fā)達(dá)國(guó)家，不管是老牌的英國(guó)、荷蘭，后來(lái)的美國(guó)，以及再后的日本，都鮮明地體現(xiàn)出了這一點(diǎn)，只是在不同時(shí)期由于國(guó)際環(huán)境的變化和各國(guó)需求不同而在表現(xiàn)形式及戰(zhàn)略重點(diǎn)上有所不同而已。如日本由于受到資源和市場(chǎng)的雙重制約，其對(duì)外投資的重點(diǎn)也集中在這兩個(gè)方面。日本在美國(guó)建立汽車廠，主要就是為了繞過(guò)美國(guó)的貿(mào)易壁壘進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。日本在中國(guó)的投資，既是為了進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，也是為了利用中國(guó)的資源。日本在中東地區(qū)的投資，則主要是為了解決其能源問(wèn)題。
二是發(fā)展中國(guó)家，對(duì)外投資主要是為了解決資源短缺和市場(chǎng)局限的問(wèn)題，另外也有一個(gè)很重要的目的是為了利用當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)和人才。發(fā)展中國(guó)家由于資本不足，對(duì)外投資能力差，所以對(duì)外投資的目的相對(duì)簡(jiǎn)單和直接。如中東國(guó)家擁有大量石油美元，也有很強(qiáng)的對(duì)外投資能力，但其對(duì)外投資主要是為了資金安全和增值。一些發(fā)展中大國(guó)，為了解決某種資源的短缺問(wèn)題，以獲得穩(wěn)定的進(jìn)口來(lái)源，也采取對(duì)外投資的方式。此外，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，到發(fā)達(dá)國(guó)家投資，也是利用發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)和人才的一種手段。
無(wú)論是從發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐看，政府通過(guò)規(guī)制來(lái)管理和引導(dǎo)國(guó)際投資，從而趨利避害，都是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的必要做法。
這種規(guī)制，有國(guó)際層面的，也有國(guó)家層面的，但主要是在國(guó)家層面。有關(guān)國(guó)際組織，包括世界貿(mào)易組織，對(duì)于國(guó)際投資制定了大量規(guī)則，建立了一定的組織體系和運(yùn)行機(jī)制，對(duì)其成員的國(guó)際投資都有約束力。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織以及雙邊協(xié)議中，也對(duì)國(guó)際投資制定了規(guī)制措施。需要說(shuō)明的是，這些多邊、雙邊或區(qū)域性的對(duì)于國(guó)際投資的規(guī)制，更多的還是為了保護(hù)國(guó)際投資，保證國(guó)際投資的流暢運(yùn)行。約束性的規(guī)制措施，則主要體現(xiàn)在國(guó)家的法律、法規(guī)和政策中。
由于購(gòu)并是國(guó)際投資的主要形式，各國(guó)對(duì)于跨國(guó)購(gòu)并的規(guī)制一直都很重視。與對(duì)國(guó)內(nèi)購(gòu)并不同的是，在制定國(guó)家對(duì)跨國(guó)公司的購(gòu)并規(guī)制時(shí)，不僅要從市場(chǎng)壟斷角度考慮，也就是考慮反壟斷的問(wèn)題（在這點(diǎn)上，對(duì)于外國(guó)投資和國(guó)內(nèi)投資的規(guī)制是一樣的），還要從國(guó)家安全、國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全角度予以考慮（這是與國(guó)內(nèi)購(gòu)并相區(qū)別的地方）。只是在制定有關(guān)跨國(guó)購(gòu)并規(guī)制時(shí)，需要明確有關(guān)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、項(xiàng)目、標(biāo)準(zhǔn)和程序，操作規(guī)范、透明。
世界上的主要國(guó)家，對(duì)跨國(guó)投資的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入都有一定規(guī)制。如美國(guó)對(duì)軍事及與軍事有關(guān)的產(chǎn)業(yè)、飛機(jī)制造業(yè)、沿海船舶運(yùn)輸業(yè)、礦產(chǎn)資源業(yè)、能源工業(yè)、微電子業(yè)、汽車業(yè)、農(nóng)業(yè)、核工業(yè)、國(guó)內(nèi)航空業(yè)、大眾傳播業(yè)等，日本對(duì)汽車業(yè)、能源工業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、鋼鐵業(yè)、造船業(yè)、棉紡工業(yè)、石油化工業(yè)等，韓國(guó)對(duì)汽車業(yè)、能源工業(yè)、電子業(yè)、鋼鐵業(yè)、造船業(yè)、建筑業(yè)等，俄羅斯對(duì)飛機(jī)制造業(yè)、能源工業(yè)、軍事工業(yè)、造船業(yè)、宇航業(yè)、礦產(chǎn)原材料工業(yè)、核工業(yè)、造船業(yè)、機(jī)械制造業(yè)等，英國(guó)對(duì)國(guó)防工業(yè)、電子業(yè)、能源工業(yè)等，都有所規(guī)制。需要說(shuō)明的是，有規(guī)制措施并不等于禁止外國(guó)投資進(jìn)入，而是需要進(jìn)行一定審核，符合條件的外國(guó)投資仍然可以投資這些產(chǎn)業(yè)。
在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境里，任何一個(gè)國(guó)家都不可能單純依靠自己的資源、市場(chǎng)來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，也不可能關(guān)起門來(lái)謀求國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。所以，在考慮國(guó)際投資與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全時(shí)，一個(gè)基本前提就是必須在開(kāi)放的環(huán)境里，以開(kāi)放的思維來(lái)判斷和認(rèn)識(shí)問(wèn)題，以發(fā)展為基本目標(biāo)來(lái)處理有關(guān)經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。
隨著資本、服務(wù)、商品、勞動(dòng)等各種生產(chǎn)要素的跨國(guó)界流動(dòng)日益增加，區(qū)域經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)融合程度越來(lái)越深，國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全方面的問(wèn)題易于在區(qū)域以至全球迅速擴(kuò)展，所以一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全已不能僅僅在自己的國(guó)境內(nèi)、單憑自己的力量加以解決。區(qū)域經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行成為維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要方面，也成為各國(guó)的責(zé)任。所以，近年來(lái)某些國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題時(shí)，往往需要各國(guó)以及國(guó)際組織通力合作解決。1997年的亞洲金融危機(jī)就是一個(gè)很好的例子。
發(fā)達(dá)國(guó)家由于發(fā)展水平和市場(chǎng)開(kāi)放水平高，法律制度體系基本完善，國(guó)際投資對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的影響相對(duì)容易判斷并作出決定。比如對(duì)于中國(guó)聯(lián)想收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)這樣的金額大（17億多美元）、影響大的案子，美國(guó)也進(jìn)行了國(guó)家安全審核，但在75天內(nèi)就完成了批準(zhǔn)程序。而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，發(fā)展與公平、政治與經(jīng)濟(jì)、政府與企業(yè)、內(nèi)資與外資、競(jìng)爭(zhēng)和合作等各種關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，再加上國(guó)際投資本身具有的爭(zhēng)議性和多方面作用，處理國(guó)際投資與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題就不是那么簡(jiǎn)單的事情，而必須予以綜合考慮。
各區(qū)縣財(cái)政局、勞動(dòng)和社會(huì)保障局、各財(cái)政分局、各外商投資企業(yè)：
為了規(guī)范外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金的管理，維護(hù)中方職工的合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，根據(jù)財(cái)政部財(cái)外字〔1999〕735號(hào)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)外商投資企業(yè)提繳使用涉及中方職工權(quán)益資金管理的通知》和我市深化社會(huì)保障及職工住房改革有關(guān)文件的規(guī)定，現(xiàn)就改進(jìn)和加強(qiáng)外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金管理的有關(guān)問(wèn)題通知如下：
一、經(jīng)市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實(shí)施〈中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)勞動(dòng)管理規(guī)定〉的補(bǔ)充規(guī)定》（京政發(fā)〔1986〕43號(hào)）中涉及企業(yè)中方職工7．5％醫(yī)療費(fèi)、20％日常勞保福利費(fèi)用、20％養(yǎng)老儲(chǔ)備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結(jié)余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
二、外商投資企業(yè)招聘職工應(yīng)當(dāng)按規(guī)定辦理招聘?jìng)浒甘掷m(xù)并依法訂立勞動(dòng)合同，依法向當(dāng)?shù)厣鐣?huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理保險(xiǎn)登記，參加社會(huì)保險(xiǎn)，并按時(shí)足額地為中方職工提取、繳納各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，保護(hù)職工的合法權(quán)益。
（一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)城鎮(zhèn)勞動(dòng)者養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1998年2號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)按全部被保險(xiǎn)人繳費(fèi)工資基數(shù)之和的19％按月提取、繳納。企業(yè)提取的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)效益好、經(jīng)營(yíng)管理狀況穩(wěn)定、民主管理制度健全的企業(yè)，可在建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，所保險(xiǎn)種應(yīng)適用全體中方職工，不得只有少數(shù)高級(jí)管理人員享有。企業(yè)建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
（二）大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)。按照《北京市地方所屬城鎮(zhèn)企業(yè)職工和退休人員大病醫(yī)療費(fèi)用社會(huì)統(tǒng)籌的規(guī)定》（北京市人民政府令1995年第6號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業(yè)中方在職職工人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。原提取7．5％中方職工醫(yī)療費(fèi)的辦法停止執(zhí)行。新的醫(yī)療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執(zhí)行。
（三）失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市失業(yè)保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第38號(hào)）執(zhí)行。失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)以本單位中方職工上年月平均工資為基數(shù)乘以1．5％，按實(shí)際應(yīng)參保人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。
（四）工傷保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)勞動(dòng)者工傷保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第48號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)以上年度本企業(yè)被保險(xiǎn)人月平均工資為基數(shù)，按照行業(yè)差別費(fèi)率確定的標(biāo)準(zhǔn)，按月提取、繳納。企業(yè)提取的工傷保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用。
外商投資企業(yè)按應(yīng)繳數(shù)額提取基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)，上繳后應(yīng)無(wú)余額。
外商投資企業(yè)提取、繳納上述各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)（大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)除外），應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。職工工資總額是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)直接支付給本企業(yè)全部職工的勞動(dòng)報(bào)酬總額，主要由計(jì)時(shí)工資、基礎(chǔ)工資、職務(wù)工資、計(jì)件工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼（包括洗理衛(wèi)生費(fèi)、上下班交通補(bǔ)貼）、加班工資等部分組成。
三、外商投資企業(yè)必須按照國(guó)家法律、法規(guī)和當(dāng)?shù)卣囊?guī)定，及時(shí)足額提取下列涉及中方職工權(quán)益的其他各項(xiàng)資金，并按規(guī)定用途使用。
（一）職工福利費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的14％提取。職工福利費(fèi)主要用于職工的醫(yī)藥費(fèi)、職工探親假路費(fèi)、生活補(bǔ)助費(fèi)、醫(yī)療補(bǔ)助費(fèi)、獨(dú)生子女費(fèi)、托兒補(bǔ)貼費(fèi)、職工集體福利、職工供養(yǎng)直系親屬醫(yī)療補(bǔ)貼費(fèi)、職工供養(yǎng)直系親屬救濟(jì)費(fèi)，職工浴室、理發(fā)室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國(guó)家規(guī)定開(kāi)支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。
（二）職工教育經(jīng)費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業(yè)職工參加在職培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能所需費(fèi)用支出。
上述（一）、（二）項(xiàng)費(fèi)用以企業(yè)全部職工工資總額為基數(shù)計(jì)提，但對(duì)于企業(yè)在與外籍職員簽定勞動(dòng)合同時(shí)，已訂明外籍職員的福利費(fèi)包括在其應(yīng)付工資當(dāng)中的，應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。
（三）中方職工住房基金。按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于頒發(fā)〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工住房制度改革若干財(cái)務(wù)問(wèn)題的規(guī)定〉的通知》（京財(cái)建〔1995〕1445號(hào)）執(zhí)行。其中：企業(yè)按規(guī)定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉(zhuǎn)金中列支，不足部分，在成本、費(fèi)用中列支。企業(yè)按規(guī)定向中方職工提供的住房補(bǔ)貼和住房補(bǔ)助，在住房周轉(zhuǎn)金中列支。根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局《關(guān)于建立住房公積金制度有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》（〔95〕京房改辦字第37號(hào)），外商投
資企業(yè)必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)為職工交存住房公積金后，根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局、市勞動(dòng)局《關(guān)于北京市外商投資企業(yè)建立職工住房公積金的規(guī)定》（〔93〕京房改辦字第154號(hào)），不得再在成本、費(fèi)用中提取每人每月30元的中方職工住房補(bǔ)助基金。現(xiàn)存的住房補(bǔ)助基金余額一律轉(zhuǎn)入住房基金中的住房周轉(zhuǎn)金。有關(guān)住房制度新的文件下發(fā)后，按新的規(guī)定執(zhí)行。
（四）職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金。按照國(guó)家有關(guān)吸收外商投資法律、法規(guī)和市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部〈外商投資企業(yè)執(zhí)行新企業(yè)財(cái)務(wù)制度的補(bǔ)充規(guī)定〉的通知》（京財(cái)合〔1994〕50號(hào)）執(zhí)行。
四、中外合資（合作）企業(yè)按照《外商投資企業(yè)工資收入管理辦法》（勞部發(fā)〔1997〕46號(hào)）規(guī)定，對(duì)中方高級(jí)管理人員實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法的，其名義工資與實(shí)發(fā)工資之間的差額部分，用于企業(yè)中方職工補(bǔ)充社會(huì)保險(xiǎn)、職工福利費(fèi)和住房周轉(zhuǎn)金。企業(yè)中方一般職工不實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法。
對(duì)于本通知之前，外商投資企業(yè)合同、章程或者與職工簽訂的勞動(dòng)合同中已約定中方高級(jí)管理人員名義工資中包含應(yīng)付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和國(guó)家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼，以及對(duì)中方一般職工實(shí)行名義工資辦法的，應(yīng)按本通知的規(guī)定協(xié)商變更企業(yè)合同、章程或勞動(dòng)合同。變更后的中方高級(jí)管理人員“名義工資”中不再包含應(yīng)付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和國(guó)家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼。
五、中方職工權(quán)益資金的管理
（一）外商投資企業(yè)對(duì)涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金在分別按有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)定正確核算外，還要同時(shí)設(shè)置輔助帳簿，全面反映各項(xiàng)資金的來(lái)源和用途。對(duì)于本通知之前，企業(yè)已按財(cái)政部門規(guī)定，對(duì)中方職工權(quán)益資金實(shí)行中方單獨(dú)設(shè)帳，單獨(dú)核算，單獨(dú)開(kāi)戶，單獨(dú)管理的企業(yè)，可仍按原辦法執(zhí)行，但必須設(shè)置專人進(jìn)行規(guī)范化管理，并接受有關(guān)方面（包括外方）的監(jiān)督。
（二）中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金，必須按規(guī)定的用途專款專用，不得用于對(duì)外投資、企業(yè)間借款、贊助、捐贈(zèng)以及購(gòu)置與中方職工權(quán)益無(wú)關(guān)的財(cái)產(chǎn)。
（三）對(duì)現(xiàn)有的中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余要進(jìn)行認(rèn)真清理，凡挪用、擠占中方職工權(quán)益資金的，必須及時(shí)清理收回；對(duì)不符合規(guī)定而多提的各項(xiàng)權(quán)益資金，應(yīng)沖減成本費(fèi)用。對(duì)涉及上述社會(huì)保險(xiǎn)的各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余，應(yīng)首先用于補(bǔ)繳按規(guī)定應(yīng)為中方職工繳納而未繳的各項(xiàng)保險(xiǎn)，補(bǔ)繳后仍有結(jié)余的，并入相關(guān)科目，其中：原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額7．5％的醫(yī)療費(fèi)結(jié)余，并入職工福利費(fèi)；原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額20％的養(yǎng)老儲(chǔ)備金結(jié)余，并入職工福利費(fèi)。今后用于離退休職工在統(tǒng)籌退休費(fèi)用之外的必要開(kāi)支，按規(guī)定計(jì)入企業(yè)管理費(fèi)用。其他各項(xiàng)權(quán)益資金的正常結(jié)余，結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。
（四）企業(yè)工會(huì)依法對(duì)涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金的提繳和使用情況進(jìn)行監(jiān)督。
六、外商投資企業(yè)的主管財(cái)政機(jī)關(guān)及勞動(dòng)和社會(huì)保障行政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)督檢查企業(yè)中方職工權(quán)益資金的提繳、使用情況。企業(yè)應(yīng)將涉及中方職工權(quán)益各項(xiàng)資金的提取、使用、結(jié)余等情況，作為委托會(huì)計(jì)師（審計(jì)）事務(wù)所進(jìn)行社會(huì)審計(jì)的內(nèi)容之一。
七、企業(yè)清算時(shí)，涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金以及用該項(xiàng)資金購(gòu)置的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)、設(shè)施的處理，按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于外商投資企業(yè)清算期財(cái)政財(cái)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》（京財(cái)合〔1995〕2118號(hào)）的規(guī)定執(zhí)行。外商投資企業(yè)清算時(shí)，不屬于清算財(cái)產(chǎn)的三部分財(cái)產(chǎn)無(wú)法交給接受單位的，應(yīng)上繳當(dāng)?shù)刎?cái)政部門。
八、對(duì)違反本通知規(guī)定的企業(yè)和直接責(zé)任人，主管財(cái)政機(jī)關(guān)、勞動(dòng)和社會(huì)保障行政機(jī)關(guān)，依照國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)給予處罰。
6月13日是南航權(quán)證的最后一個(gè)交易日，該權(quán)證毫無(wú)懸念地以“零價(jià)值”結(jié)束了其一年的交易歷程，最后報(bào)收0.003元。從此，南航權(quán)證就退出了權(quán)證市場(chǎng)的舞臺(tái)，這也意味著滬市的最后一只股改權(quán)證謝幕了，中國(guó)股市的最后一只股改認(rèn)沽權(quán)證謝幕了。
南航權(quán)證一年的交易是短暫的。但作為中國(guó)股市最后一只可創(chuàng)設(shè)的股改權(quán)證，南航權(quán)證與其他所有股改權(quán)證不同，成為中國(guó)股市歷史上遭遇創(chuàng)設(shè)最多的股改權(quán)證。南航權(quán)證的初始發(fā)行數(shù)量是14億份，但南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)的總量就達(dá)到了123.48億份，是初始發(fā)行量的8.82倍，成為中國(guó)股市的一絕。也正是圍繞著南航權(quán)證的巨量創(chuàng)設(shè)，南航權(quán)證這一路也充滿了諸多的是是非非。創(chuàng)設(shè)券商因此獲得暴利，而南航權(quán)證的投資者卻損失慘重。南航權(quán)證無(wú)疑上演了股改權(quán)證歷史上最大的一場(chǎng)鬧劇。
南航權(quán)證就這樣地走了，但它身上暴露出來(lái)的問(wèn)題卻還在。南航權(quán)證給中國(guó)股市以及股市里的投資者留下了太多的疑惑。也給筆者留下了這樣三個(gè)疑問(wèn)，這既是對(duì)南航權(quán)證的質(zhì)疑，也是對(duì)股改權(quán)證這一品種的質(zhì)疑。
一問(wèn)：南航權(quán)證為何會(huì)被推出？作為一種股改權(quán)證，和所有的認(rèn)沽權(quán)證一樣，南航權(quán)證的推出明顯是對(duì)A股流通股股東的一種忽悠。本來(lái)，股改是一件好事，它可以解決股權(quán)分置問(wèn)題。讓非流通股股東通過(guò)向流通股股東支付對(duì)價(jià)，使非流通股的成本接近于流通股的成本，從而達(dá)到讓非流通股也能上市流通的目的。但遺憾的是，在股改中以國(guó)有股為代表的非流通股股東根本就不愿意向流通股股東支付對(duì)價(jià)。于是，在證監(jiān)會(huì)的配合下，搞出股改權(quán)證這種所謂創(chuàng)新的對(duì)價(jià)方式，以忽悠流通股股東。如南航權(quán)證就是南方航空的大股東南航集團(tuán)為了達(dá)到不向流通股股東支付對(duì)價(jià)的目的而推出來(lái)的。正是因?yàn)橥瞥隽?4億份認(rèn)沽權(quán)證，因此南航集團(tuán)就不再向流通股股東支付任何對(duì)價(jià)了。事實(shí)證明，南航權(quán)證在交易的一年里，從來(lái)就不曾有過(guò)理論上的投資價(jià)值，最終結(jié)局以0.003元謝世也表明，這只權(quán)證是絲毫都沒(méi)有實(shí)際價(jià)值的。管理層與大股東聯(lián)手用如此的手段來(lái)忽悠投資者，這就難怪如今大小非成了困擾中國(guó)股市健康發(fā)展的最主要問(wèn)題，這實(shí)際上就是從股改時(shí)就埋下的禍根。
二問(wèn)：為什么允許南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)？南航權(quán)證的推出是一種股改對(duì)價(jià)，它的推出是經(jīng)過(guò)股東大會(huì)審議，具有法律效力的。因此盡管南航權(quán)證沒(méi)有投資價(jià)值，但它的投機(jī)價(jià)值也是受到法律保護(hù)的。然而，令人詫異的是，這種以股改對(duì)價(jià)名義推出的認(rèn)沽權(quán)證，卻居然遭到了券商的大量創(chuàng)設(shè)，其創(chuàng)設(shè)規(guī)模居然達(dá)到了123.48億份，是初始發(fā)行規(guī)模的8.82倍，這無(wú)疑是對(duì)股東大會(huì)決議的公然踐踏，是對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)的公然踐踏。
不僅如此，既然允許對(duì)作為股改權(quán)證的南航權(quán)證進(jìn)行創(chuàng)設(shè)，那又為什么只是限定創(chuàng)新類券商才能進(jìn)行創(chuàng)設(shè)。在南航權(quán)證理論價(jià)值為零的情況下，創(chuàng)設(shè)權(quán)證分明是有暴利可圖的事情，因此，只允許部分券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證，這豈不是向其進(jìn)行利益輸送？
不僅如此，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的規(guī)模也是嚴(yán)重“超標(biāo)”的。券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的規(guī)模達(dá)到了123.48億份，如果按2：1的比例行為，所對(duì)應(yīng)的A股股票份額為61.74億股。而南航A股總股份數(shù)只有32億股，明顯不夠行權(quán)之所需。可見(jiàn)券商對(duì)南航權(quán)證的創(chuàng)設(shè)嚴(yán)重“超標(biāo)”，為了到股市里搶錢，為了向部分券商進(jìn)行利益輸送，什么規(guī)矩都不講了。
券商分析師樂(lè)觀預(yù)期明顯提升
2011年4月的新財(cái)富投資者信心指數(shù)未能延續(xù)3月的反彈趨勢(shì)，較3月下降11%，至58的中性值。其中，個(gè)人投資者信心指數(shù)為51，較3月大幅下降28%；機(jī)構(gòu)投資者信心指數(shù)為65，環(huán)比小幅下降1.5%，變動(dòng)不大；券商分析師信心指數(shù)為64，環(huán)比上升了23%。分主體分析，個(gè)人投資者依然是最易受市場(chǎng)影響、波幅最大的群體，4月機(jī)構(gòu)和券商分析師信心指數(shù)趨于一致，維持偏樂(lè)觀。
預(yù)計(jì)2011年4月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為71%，較上月調(diào)查下降了10個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人投資者看漲比例為62.5%，較上月下跌近36個(gè)百分點(diǎn)；券商分析師的看漲比例為86%，較上月大漲36個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者的看漲比例為72%，較上月減少4個(gè)百分點(diǎn)。相較3月，投資者維持了對(duì)4月市場(chǎng)的偏樂(lè)觀預(yù)期，其中券商分析師的樂(lè)觀預(yù)期提升顯著。預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月上證綜指將上漲的全部投資者加權(quán)比例為71%，較3月下降20個(gè)百分點(diǎn)，其中，券商分析師為100%，較3月上升12個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人投資者為50%，較3月下挫49個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)構(gòu)投資者上升了7個(gè)百分點(diǎn)至83%。在2011年一季度即將結(jié)束的時(shí)間窗，全體受訪者對(duì)2011年二三季度仍維持了偏樂(lè)觀判斷。
估值具一定吸引力
毫無(wú)疑問(wèn)，在經(jīng)過(guò)連續(xù)暴跌之后，市場(chǎng)和多數(shù)個(gè)股均已進(jìn)入內(nèi)在價(jià)值的合理區(qū)間，上證綜合指數(shù)市盈率15倍左右，比道瓊斯動(dòng)態(tài)17倍的市盈率要便宜，市凈率也才1.8倍不到，低于道瓊斯指數(shù)的3倍PB。因此，投資者要把握下跌帶來(lái)的機(jī)會(huì)，而不是害怕和恐慌。
經(jīng)過(guò)短線的暴跌，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，這對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)可能是非常好的買入機(jī)會(huì)。最近出臺(tái)的證金公司獲得央行首次公開(kāi)力挺以及證金公司將加大買中小值股票兩大動(dòng)作，但市場(chǎng)還是恐慌性殺跌，券商也在做一些強(qiáng)制平倉(cāng)，都導(dǎo)致了賣盤加劇的現(xiàn)象，在目前融資余額不足1.46萬(wàn)億（人民幣，下同）的基礎(chǔ)之上，兩融余額出現(xiàn)連續(xù)萎縮，基本接近尾聲。
在此前提之下，最重要的還是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)A股和港股的投資價(jià)值，同時(shí)國(guó)家隊(duì)?wèi)?yīng)該進(jìn)場(chǎng)，在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)做多，制造一種市場(chǎng)的看多氣氛，通過(guò)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)來(lái)營(yíng)造更好的氛圍，才能改變市場(chǎng)做空的預(yù)期。
被動(dòng)的逃離也是做空的動(dòng)能，會(huì)讓市場(chǎng)強(qiáng)制性地往下走。最近兩天開(kāi)盤為何很多股票連續(xù)跌停板，原因就在于很多資金提前在前一個(gè)交易日就開(kāi)始下單賣出，都是打跌停板價(jià)格賣出，這種情況會(huì)讓指數(shù)開(kāi)盤就有跌停板，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)心理有巨大打擊。整個(gè)角度來(lái)看，融資盤只要不出現(xiàn)完全的爆倉(cāng)的話，指數(shù)往下的空間還是會(huì)有，同時(shí)還要解決一個(gè)問(wèn)題，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，讓投資者覺(jué)得現(xiàn)在是個(gè)底部，是投資價(jià)值非常好的機(jī)會(huì)。這個(gè)時(shí)候，強(qiáng)制平倉(cāng)的人也許會(huì)減少。
當(dāng)然，整個(gè)市場(chǎng)還要遵守游戲規(guī)則，不建議在現(xiàn)時(shí)新開(kāi)空倉(cāng)和強(qiáng)制平倉(cāng)，這會(huì)無(wú)形當(dāng)中增強(qiáng)市場(chǎng)恐慌性的預(yù)期。只要預(yù)期轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)就有信心，做多的力量就會(huì)增強(qiáng)，各路資金也會(huì)主動(dòng)跟進(jìn)來(lái)做多，包括上市公司、機(jī)構(gòu)投資者，這樣多方的力量會(huì)更強(qiáng)大。
新增資金也在源源不斷入場(chǎng)，主要6月份之前上市公司的減持比較多，上市公司大小非減持了大概5-6千億市值，從這個(gè)角度來(lái)講，拋盤就是自然而然形成的過(guò)程，因?yàn)楫?dāng)時(shí)指數(shù)上漲太多，股票估值過(guò)高。
QDII浮虧逾12億人民幣
美債危機(jī)牽動(dòng)著QDII基金的神經(jīng)。盡管QDII基金直接投資美債占比不多，但是在擔(dān)憂美債違約的情況下，全球市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)走低，其中截至7月29日，道瓊斯指數(shù)已是連續(xù)6天下跌。這使得投資海外的QDII基金遭遇不小損失，如果從5月16日美債規(guī)模達(dá)到14.29萬(wàn)億美元上限的時(shí)間點(diǎn)算起，基金QDII至今已浮虧逾12億元人民幣。
統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月30日，在已經(jīng)發(fā)行成立的QDII基金中，僅有兩家基金持有債券。其中華夏全球精選債券匯總的市值約8.51億元，占資產(chǎn)凈值的4.72%；博時(shí)抗通脹基金的債券投資市值則為9924萬(wàn)元，占資產(chǎn)凈值的7.53%。從直接投資美債上看，僅有華夏全球精選一只QDII基金。
15只集合理財(cái)凈值近紅線
近日，2011年度券商集合理財(cái)產(chǎn)品半年報(bào)披露完畢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，多達(dá)15只券商集合理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值萎縮至1億元附近。根據(jù)《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》的相關(guān)規(guī)定，“連續(xù)20個(gè)交易日計(jì)劃資產(chǎn)凈值低于1億元，集合計(jì)劃應(yīng)當(dāng)終止”，這意味著15只券商集合理財(cái)產(chǎn)品正瀕臨清盤。
業(yè)內(nèi)人士分析，多只券商集合理財(cái)產(chǎn)品掉入清盤“陷阱”，既有業(yè)績(jī)方面原因，也有發(fā)行方面的原因。投資業(yè)績(jī)不理想，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值下降，引發(fā)投資者大額贖回，這很容易理解；然而，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)門檻偏高，導(dǎo)致首發(fā)規(guī)模偏小，也是一個(gè)必須引起重視的現(xiàn)象。
王亞偉二季度重倉(cāng)股揭秘
在經(jīng)歷了今年來(lái)的大幅調(diào)整后，創(chuàng)業(yè)板公司重新獲得了基金的青睞。統(tǒng)計(jì)顯示，在已公布半年報(bào)的上市公司中，華夏基金王亞偉管理的華夏大盤進(jìn)入維爾利、易華錄和電科院三家創(chuàng)業(yè)板公司的十大流通股東名單，同時(shí)其管理的華夏策略也在易華錄的十大流通股東名單中出現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月2日，在已經(jīng)公布半年報(bào)的上市公司中，華夏大盤共在10家上市公司的十大流通股東名單中出現(xiàn)，分別是豐樂(lè)種業(yè)、峨眉山A、麗江旅游、威爾利、易華錄、電科院、廣匯股份、天科股份、涪陵電力和科達(dá)機(jī)電。而華夏策略則在豐樂(lè)種業(yè)、易華錄、廣匯股份和涪陵電力等四家公司的十大流通股股東名單中出現(xiàn)。
基金論市
博時(shí)基金：積極關(guān)注資源品的投資價(jià)值
近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，繼續(xù)對(duì)前期較快的漲幅做一定消化，對(duì)國(guó)內(nèi)外不確定性因素的擔(dān)憂，也使大盤上攻管力。此外，盡管歐盟對(duì)希臘債務(wù)重組采取了階段性的措施，暫時(shí)平緩了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，然而歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，不但希臘、葡萄牙等國(guó)近期局勢(shì)持續(xù)嚴(yán)峻，歐元未來(lái)的走向依然撲朔迷離。
展望未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通貨膨脹水平依然會(huì)是下半年市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。政府正在積極引導(dǎo)市場(chǎng)通脹預(yù)期，政策調(diào)控節(jié)奏開(kāi)始更多關(guān)注通脹拐點(diǎn)，而不再是單純的通脹水平。在投資方面，我們會(huì)積極關(guān)注資源品類的投資價(jià)值，尤其是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)的品種以及價(jià)值被低估的公司。
華商基金：下半年市場(chǎng)將現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
華商動(dòng)態(tài)基金經(jīng)理梁永強(qiáng)認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展到一定程度，類似一輛車在彎道處一定是需要減速的，中國(guó)在目前的情況下就面臨著轉(zhuǎn)型，在這樣一個(gè)宏觀背景下，必然面臨GDP的減速，這將是一個(gè)中長(zhǎng)期的狀況。同時(shí)，中國(guó)城市化進(jìn)程還處于加速階段，社會(huì)需求潛力很大，這也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革提供了大的背景。
對(duì)于下半年行情走勢(shì)，梁永強(qiáng)認(rèn)為市場(chǎng)將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。他表示，今年年初新興、消費(fèi)板塊估值高高在上的，而周期類估值較低，上半年沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)方向的行情，但這一情況下半年會(huì)有所變化，隨著財(cái)政政策的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)政策和專項(xiàng)規(guī)劃相繼出臺(tái)，結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)將會(huì)顯現(xiàn)。
國(guó)聯(lián)安主題：關(guān)注穩(wěn)定增長(zhǎng)類股票
楊宇特別指出，牛市提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)牛市的最主要的原因。但遺憾的是，在這輪牛市中，個(gè)人投資者卻沒(méi)有分享到市場(chǎng)上漲帶來(lái)的回報(bào)。因?yàn)闊o(wú)論是大漲、大反彈等特點(diǎn)各異的牛市行情中，絕大多數(shù)主動(dòng)管理投資的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都難以超越指數(shù)。以滬深300為例，其指數(shù)估值與發(fā)達(dá)國(guó)家和歷史平均水平相比，仍處于較低位置。此外，增量資金的入市和滬港通帶來(lái)的資金流入，都將對(duì)其形成利好。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是從2014年全年，還是從2006年最低點(diǎn)以來(lái)，以及2014年最低點(diǎn)行情啟動(dòng)7月21日市場(chǎng)上漲以來(lái)，包括當(dāng)下這一輪從10月21日降息以來(lái)的幾個(gè)維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，能夠跑贏嘉實(shí)滬深300指數(shù)型基金的基金均不足10%。此外，嘉實(shí)基本面50指數(shù)型基金，作為2014年所有指數(shù)型基金中寬基指數(shù)當(dāng)中表現(xiàn)最好，同時(shí)也可作為國(guó)企改革主題基金，同樣值得關(guān)注。
與楊宇對(duì)于藍(lán)籌指數(shù)基金的推薦不謀而合，對(duì)于春節(jié)前的走勢(shì)，接受采訪的眾多公募基金表示，短線融資融券杠桿下的指數(shù)寬幅震蕩會(huì)成為新常態(tài)，操作上不宜追高前期升幅巨大的個(gè)股。但由于1月份因年報(bào)披露公司數(shù)量少，市場(chǎng)整體走勢(shì)將較為平穩(wěn);且2月份交易日為春節(jié)假期前后，按照以往的規(guī)律，春節(jié)前市場(chǎng)走勢(shì)都不會(huì)太差，再加上“兩會(huì)”期間可能有一些改革方案出臺(tái)，所以這個(gè)階段國(guó)企主題將受到資金青睞。食品飲料等消費(fèi)類板塊逆襲是大概率事件，包括一些中低檔白酒類股票，比如順鑫農(nóng)業(yè)等。而從目前的中小市值市場(chǎng)來(lái)看，雖然估值比較合理，但卻面臨著年報(bào)和業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)期，調(diào)整還遠(yuǎn)未結(jié)束，短期內(nèi)不是很適合投資小市值公司。
南方基金：股市將由快牛轉(zhuǎn)為慢牛
南方基金日前表示，股市將由快牛行情轉(zhuǎn)為慢牛行情，結(jié)構(gòu)上應(yīng)更加均衡，偏好PEG具有較大吸引力的白馬成長(zhǎng)以及極低估值的大盤藍(lán)籌：貨幣政策將繼續(xù)放松，但幅度和速度可能減慢，因此流動(dòng)性仍保持小幅改善的趨勢(shì)。
博時(shí)基金：
期權(quán)推出或放大股市上漲趨勢(shì)
博時(shí)基金日前表示，上證50ETF期權(quán)推出可能放大股市上漲的趨勢(shì)。配置上，建議重點(diǎn)關(guān)注通信、環(huán)保及公用事業(yè)、非銀金融、建筑建材、旅游以及零售六個(gè)行業(yè)。主題上維持京津冀、藍(lán)籌行業(yè)輪動(dòng)主題。
上投摩根：
上證50ETF期權(quán)短期受空方關(guān)注
上投摩根基金日前表示，股票期權(quán)后期有望增加藍(lán)籌股流動(dòng)性溢價(jià)，利好其繼續(xù)估值修復(fù)。但由于前期已累積較大漲幅，短期上證50ETF期權(quán)可能更受空方關(guān)注，或使藍(lán)籌股短期波動(dòng)性進(jìn)一步加大。
建信基金：新興藍(lán)籌價(jià)值回歸
建信基金經(jīng)理許杰日前表示，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于新常態(tài)的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，但其實(shí)現(xiàn)在已進(jìn)入了一個(gè)短周期、小復(fù)蘇的過(guò)程。其中房地產(chǎn)基本面的改善起到拉動(dòng)作用，未來(lái)還會(huì)持續(xù)向好，傳統(tǒng)藍(lán)籌仍有上漲機(jī)會(huì)，新興藍(lán)籌也值得關(guān)注。
長(zhǎng)城基金：低估值藍(lán)籌仍是投資主流
長(zhǎng)城基金日前表示，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況并不理想，但這是新常態(tài)下市場(chǎng)必須要適應(yīng)的。經(jīng)濟(jì)基本面并不是牛市的必要條件，這一輪牛市是改革、流動(dòng)性等一系列因素推動(dòng)形成的。目前的投資主流仍然是低估值的大盤藍(lán)籌股。
華泰柏瑞：改革將帶來(lái)三大投資機(jī)會(huì)
華泰柏瑞基金經(jīng)理張慧日前表示，2015年改革將給A股帶來(lái)三大投資機(jī)會(huì)：一是國(guó)企改革，包括資產(chǎn)證券化、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理改革;二是區(qū)域改革與振興計(jì)劃，目前公布的計(jì)劃包括一帶一路、自貿(mào)區(qū)、跨省市經(jīng)濟(jì)區(qū)等;三是體制改革，包括土地制度變革、電力體制改革、醫(yī)療改革、體育改革等。
海富通基金：
券商正步入黃金發(fā)展周期
海富通基金日前表示，券商板塊短期調(diào)整，但估值屬于合理范圍，未來(lái)存在T+0放開(kāi)預(yù)期，若證券市場(chǎng)產(chǎn)品放開(kāi)，券商或?qū)⒊蔀樽钣袧摿Φ男袠I(yè)。券商正步入黃金發(fā)展周期，其不斷嘗試與國(guó)際接軌，從而在一定程度上盤活證券市場(chǎng)。
泰達(dá)宏利：期權(quán)推出短期支撐股價(jià)
泰達(dá)宏利基金日前表示，行政審批權(quán)下放、國(guó)企改革加速推進(jìn)、政策相對(duì)轉(zhuǎn)向?yàn)閷捤桑鶎?duì)經(jīng)濟(jì)有一定的托底作用。雖然期權(quán)的推出長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)改變股票的價(jià)值，但是短期會(huì)活躍標(biāo)的權(quán)重藍(lán)籌股的交易，對(duì)股價(jià)也有一定的支撐作用。
長(zhǎng)信基金：
中小市值公司投資價(jià)值凸顯
長(zhǎng)信基金金融工程部總監(jiān)胡倩日前表示，在經(jīng)歷了板塊的整體大幅回調(diào)后，部分中小市值公司，特別是業(yè)績(jī)優(yōu)異的中小市值公司的投資價(jià)值將逐步凸顯。中小盤走勢(shì)日益分化，獲取業(yè)績(jī)主要依賴于選股能力，而量化投資在這一方面較占優(yōu)勢(shì)。
匯豐晉信：看好國(guó)企改革主題價(jià)值股
匯豐晉信基金日前表示，看好“國(guó)企改革”主題的價(jià)值股和“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”主題的成長(zhǎng)股。看好的行業(yè)主要有：金融（互聯(lián)網(wǎng)金融）、核電、化工、醫(yī)藥、消費(fèi)、環(huán)保和TMT行業(yè)。
信達(dá)澳銀：
券商保險(xiǎn)地產(chǎn)將有階段性表現(xiàn)
信達(dá)澳銀基金日前表示，2015年的投資機(jī)會(huì)比較全面，價(jià)值和成長(zhǎng)的界限不會(huì)太明顯，大小盤股票的差距也不會(huì)太大，主要的機(jī)會(huì)還是在基本面景氣、估值有彈性的行業(yè)或板塊。在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起色之前，券商、保險(xiǎn)和地產(chǎn)仍然會(huì)階段性有好的表現(xiàn)。
德邦基金：
兩會(huì)后，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿有望公布，普遍認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板將在今年上半年正式推出。在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待后，創(chuàng)業(yè)板即將破繭而出。而與之相關(guān)的股票，在今后的幾個(gè)月中，也蘊(yùn)含著很多投資機(jī)會(huì)。那么創(chuàng)投概念股的投資機(jī)會(huì)到底有多少呢？
什么是創(chuàng)投概念股
按照一般理解，創(chuàng)投概念股是指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資、有望通過(guò)相關(guān)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外創(chuàng)業(yè)板上市獲得收益的上市公司。有券商研究還將此概念以狹義與廣義之分加以解釋，狹義創(chuàng)投概念股是指參股創(chuàng)司的上市公司；廣義創(chuàng)投概念還包括持有準(zhǔn)上市公司股權(quán)的公司和傳統(tǒng)行業(yè)中已經(jīng)或者正在以創(chuàng)業(yè)投資為渠道實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的公司。
創(chuàng)投概念的核心在于那些擁有創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)的個(gè)股。而創(chuàng)業(yè)投資公司的經(jīng)營(yíng)模式其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是發(fā)現(xiàn)小型企業(yè)的好苗子，然后注入現(xiàn)金入股，最終把這個(gè)苗子培育成大樹；或者在成為大樹之前賣出股權(quán)，成功套現(xiàn)。這就是創(chuàng)投，擁有這些專業(yè)投資公司股權(quán)的上市公司就是創(chuàng)投概念股。
受追捧的背后是高收益
創(chuàng)投概念之所以受追捧，在于創(chuàng)投所給市場(chǎng)講述的超高收益的“故事”。以無(wú)錫尚德為例，江蘇高科技投資集團(tuán)參股的創(chuàng)司對(duì)其進(jìn)行種子期投資，此后尚德公司在美國(guó)上市，創(chuàng)司從投資到退出，4年多的時(shí)間回報(bào)率達(dá)到17倍。離我們更近的是，深圳中小板給相關(guān)創(chuàng)投帶來(lái)的高收益。有數(shù)據(jù)顯示，在2006年通過(guò)中小板實(shí)現(xiàn)資本退出的創(chuàng)司獲得了25.8倍的平均回報(bào)。如此高的賺錢效應(yīng)激發(fā)了各路資金對(duì)創(chuàng)投概念股的追捧激情。
據(jù)了解，推出創(chuàng)業(yè)板之初對(duì)于上市資源的需求是巨大的。而創(chuàng)業(yè)板的融資規(guī)模普遍偏小，每家公司融資的規(guī)模一般不會(huì)超過(guò)一個(gè)億，2008 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有望達(dá)到300－500 家。
創(chuàng)投概念股將成為短期熱點(diǎn)
清科資訊最新公布了中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別排名第3位和第5位。而在2006年，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、上海聯(lián)創(chuàng)投資投資管理有限公司分別名列第29位和第28位。由此可見(jiàn)，本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力正在得到加強(qiáng)。
在創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間表日益明確，對(duì)上市資源需求可能超出預(yù)期的背景下，本土創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最大問(wèn)題――退出機(jī)制不暢通――將逐漸得到解決，創(chuàng)投板塊將成為短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)公司的投資價(jià)值將逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。
A 股市場(chǎng)目前最為缺乏的就是優(yōu)質(zhì)的上市資源。創(chuàng)業(yè)板上市的股票大多是具有高成長(zhǎng)性的中小公司，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)于這些公司都將給予較高的溢價(jià)水平，這種良好的預(yù)期將體現(xiàn)今后一段時(shí)間內(nèi)對(duì)于持有主要?jiǎng)?chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司的價(jià)值挖掘上，創(chuàng)投板塊有望在短期內(nèi)成為新的熱點(diǎn)。
概念炒作正趨于白熱化
在去年八九月之間，由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板即將開(kāi)設(shè)，創(chuàng)投概念股曾經(jīng)有過(guò)一波行情。比如說(shuō)大眾公用、紫光股份、力合股份在8月29日至9月7日間，漲幅分別達(dá)到39.0%，50.5%、64.18%,超越同期上證綜指表現(xiàn)分別達(dá)到37.4%，48.9%、62.6%，折射出多頭資金對(duì)創(chuàng)投概念股的追捧激情。
問(wèn)題是，在如今大盤波動(dòng)較大的情況下，創(chuàng)投概念股的行情能否延續(xù)下去？創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股有著相同的特征，即對(duì)股權(quán)價(jià)值的重估。不同之處在于，創(chuàng)投概念股是對(duì)那些擁有創(chuàng)司股權(quán)的重估，券商概念股與期貨概念股是對(duì)公司所持有的券商股權(quán)與期貨股權(quán)的重估。由于券商概念股、期貨概念股一直被市場(chǎng)視為概念炒作，股價(jià)走勢(shì)往往會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)性。
對(duì)此，創(chuàng)投概念股與券商概念股、期貨概念股略雖然同屬于主體投資，但略有不同，主要在于兩點(diǎn)：一是創(chuàng)投概念股所擁有的創(chuàng)司股權(quán)更符合我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展方向。不僅僅是創(chuàng)投本身，還包括投資對(duì)象，大多是新材料、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)的前沿領(lǐng)域，符合未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)更為樂(lè)觀。二是因?yàn)椴簧賱?chuàng)投概念股公司本身的質(zhì)地就很不錯(cuò)，因此，創(chuàng)投股的股價(jià)重估只不過(guò)是催化劑。因此，未來(lái)股價(jià)走勢(shì)將更有底氣，行情有望反復(fù)活躍，尤其是那些基本面相對(duì)樂(lè)觀的創(chuàng)投概念股。因此，在目前行情持續(xù)低迷的背景下，創(chuàng)投概念股值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在的創(chuàng)投概念炒作還只是預(yù)演。一旦政策更加明朗，那時(shí)的機(jī)會(huì)更多。創(chuàng)業(yè)板推出后，真正擁有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的創(chuàng)司會(huì)獲取高額收益，與之相關(guān)的上市公司會(huì)迎來(lái)真正的“春天”。
投資創(chuàng)投概念股有跡可循
投資創(chuàng)投概念股有兩條主線可尋：
1、尋找那些擁有巨量?jī)?yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)的個(gè)股。
優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司往往擁有較多的準(zhǔn)備上市的企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀。而巨量?jī)?yōu)質(zhì)股權(quán)有望給這些上市公司帶來(lái)新的估值溢價(jià)空間。未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能相對(duì)強(qiáng)勁，從國(guó)內(nèi)主要的創(chuàng)司看，比較受關(guān)注的有深圳創(chuàng)投、紫光創(chuàng)投、清華創(chuàng)投、浙江天堂硅谷等。其中，深圳創(chuàng)投是目前中國(guó)最大的創(chuàng)投企業(yè)，大眾公用、粵電力、鹽田港等上市公司各持有其20％、20％、3.13％、3.13％的股權(quán)；紫光股份、常山股份、天茂集團(tuán)、中海海盛等11家上市公司則參股清華紫光創(chuàng)投。專門從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的浙江天堂硅谷股東中，錢江水利持有37.9％。