發布時間：2023-05-18 16:58:44
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中國的環境影響經濟評價研究從20世紀80年代開始起步，但結合中國實踐的研究尚嫌不足，特別是缺乏針對建設項目、政策以及規劃的實際應用研究。2003-09-01開始施行的《環境影響評價法》第三章第十七條規定，建設項目環境影響報告書中應當包括對項目環境影響的經濟損益分析。這意味著中國的環境影響評價真正將經濟系統納入了工作范圍。基于項目環評的環境影響經濟評價通常稱為環境影響的經濟損益分析，通過估算項目環境影響的經濟價值，并將其納入項目整體經濟分析中，以判斷項目環境影響對項目可行性產生多大的影響。項目環評中的環境影響經濟評價過程與以往經濟評價研究不同，它更傾向于預測性評價，并需要同時滿足環評法和研究雙重要求。
2公路項目環評中的環境影響經濟評價
2.1評價范圍與時間項目環評中的環境影響經濟評價其評價范圍和時間一般均與環評其他部分所提的范圍和時間相同。公路項目環評中噪聲與振動的評價范圍一般為：（1）聲環境：工程沿線距道路紅線兩側200m左右范圍內帶狀區域；（2）振動：工程沿線距道路紅線兩側50m左右范圍內帶狀區域。
2.2環境影響因子公路項目的環境影響因子一般為：（1）施工期：噪聲、振動、廢氣、廢水、固體廢物、土地利用等；（2）運行期：噪聲、振動、汽車尾氣、水土流失等。
2.3環境影響經濟評價的一般框架1996年，亞洲開發銀行(ADB)推出了《環境影響的經濟評價：工作手冊》[1]，提出了環境影響經濟評價的框架與步驟見圖1。中國相應的環境影響經濟評價導則目前尚未出臺，環境影響經濟評價研究一般均按該手冊中所提出的框架與步驟展開。環境影響經濟評價的基本工作流程為：（1）確定環境影響經濟評價的范圍及評價基準時間；（2）識別并確認環境影響因子及其變化情況；（3）確認環境影響受體，建立環境影響名錄（人體健康、人類福利、環境資源改變、全球系統的變化四大類）；（4）篩選環境影響；（5）環境影響的量化和價值評估：搜集相關的劑量反應關系，選擇合適的價值評估方法進行評估；（6）經濟分析與評價，包括對省略、重復計算、不確定性等問題的探討，以及對最終結果的說明評價。
2.4影響名錄從表1中可見，公路項目的絕大多數影響因子都對人體健康產生影響。例如噪聲、振動與廢氣都可能增加某些疾病的發病率，危害健康。交通振動作為環境公害之一，由于其作用是長期存在和反復發生的，從而可能降低建筑結構強度，影響建筑物的安全和正常使用。汽車尾氣中的NOx在氣相中反應，可能形成酸雨；同時NO2也可能與空氣中的SO2產生協同作用，對農作物產生葉損傷。但目前中國對新汽車尾氣已實行歐洲II號標準，一般公路的廢氣污染排放均能達標。盡管公路建成后，可能帶來較大的經濟和社會效益，但公路建設需要永久性地占用紅線范圍內的土地，從而使這些土地失去原有利用方式可能產生的效益。此外，公路項目還在水土流失、生物多樣性、社會文化、審美等方面產生影響。
2.5環境影響篩選環境影響的一般篩選過程參見圖2[2]。經過篩選，某些環境影響將不進入經濟評價過程，只予以定性描述；而其它環境影響則試圖被賦予明確的貨幣值。在公路項目環評中，經過篩選，一般需要并可能進行量化的環境影響為健康損失、土地機會成本，此外還圖2影響的篩選過程可能對建筑與古跡損失進行計量。
2.6量化、價值評估
2.6.1方法的選擇對于健康損失目前主要推薦采用劑量反應關系、疾病成本法、人力資本法、修正人力資本法等方法進行[3]。但是在環評項目中，由于工作周期較短、資金有限，因此經常采用防護費用法進行間接估算。目前，對振動影響進行經濟評價的實例較少。參考噪聲影響，對振動可考慮通過防護費用法、恢復成本法等進行估算；涉及到文物古跡和保護建筑等無形價值的評估時，可嘗試以意愿調查法估算。公路建設土地利用的土地經濟損失一般采用土地機會成本法計算。
2.6.2相關價值評估方法的應用及特點
2.6.2.1疾病成本法健康損失包括由相關疾病導致的死亡損失、疾病損失、門診損失、誤工損失、陪護損失等[4]。計算時選取主要的疾病種類進行。某疾病死亡損失＝生命統計價值×該區域人口數×該區域濃度增量×當地某疾病死亡率×某疾病劑量反應關系某疾病住院損失＝某疾病每人每日醫療費用×某疾病每人平均住院天數×當地某疾病住院率×某疾病住院率劑量反應關系×影響區域濃度增量×影響區域人口數門診損失＝人均門診費用×門診率×影響區域人口數×影響區域濃度增量×門診率劑量反應關系某疾病誤工損失＝該疾病病人平均住院天數×影響區域住院人數×當地人均日均GDP×影響區域濃度增量×住院率劑量反應關系某疾病陪護損失＝陪護該疾病病人平均天數（=住院天數）×影響區域陪護人數×當地人均日均GDP×影響區域濃度增量×住院率劑量反應關系在這些健康損失的計算中，劑量反應關系是其中最關鍵的一個數據。劑量反應關系指的是環境變化對受體的影響，如一種污染物濃度的增加與某種疾病發病率的關系等。
2.6.2.2防護費用法計算噪聲造成的健康損失時，防護費用法通常以能夠將項目引起的噪聲控制到標準范圍內的各項措施（紅線外居民拆遷、低噪聲路面、聲屏障、隔聲窗、兩側綠化帶等）的增加費用表示健康損失。在振動影響評價中，通常計算對受影響建筑進行修復或整體搬遷的費用、工程改線的費用等，在一定程度上代表健康損失。
2.6.2.3意愿調查法文物古跡和保護建筑所受的影響涉及到無形價值的評估，國外一般采用意愿調查法估算。意愿調查法通常選擇合適的群體，設計一些問題，詢問他們對于保護這些古跡與建筑或防止其破壞的支付愿意。
2.6.2.4土地機會成本法土地機會成本是按項目占用土地的種類，項目計算期內技術、環境、政策、適宜性等多種約束條件，選擇所征用土地最可行的2～3種替代用途，以效益最大者為計算基礎[5]。不同地區、不同土地利用類型的機會成本有所不同。按照經驗數據，長江中下游地區各類耕地的平均土地機會成本約為30～45萬元/hm2。
2.7經濟分析最后，將各方面環境影響的貨幣價值加總，作為建設項目的最終經濟價值，將其納入到整個項目的經濟分析中。環境質量損益經濟分析指標[6]：建設項目環境影響經濟損益度=(項目環境資源消耗費用+項目環境污染損失費用+項目環境災害損失費用)/(項目經濟效益+項目社會經濟效益)與其他環境影響經濟評價一樣，公路項目經濟評價各步驟中也包含較多的估算成分，最終的經濟價值只是對真實價值的估計，其中存在較多的省略、偏差和不確定性等因素，在經濟分析時，需對此進行說明。
3公路項目環境影響經濟評價方法使用中存在的問題
3.1疾病成本法公路項目環境影響中最主要的是健康損失，但從實際案例中可以發現，運用疾病成本法計算健康損失需要耗費巨大的人、財、物力和大量時間；同時還存在較多的制約因素。
3.1.1沒有確定的可供利用的劑量反應關系劑量反應關系是環境影響估算中至關重要的環節。目前，中國已有的規范劑量反應關系研究很少，且通過國內外文獻調研發現，在不同情況下研究所得的劑量反應關系之間差異大至幾千倍，其可借鑒性很有限。
3.1.2統計數據的局限性從統計資料中收集到的數據其代表性與確定性較差。例如，由于中國目前人民生活水平、醫院建設、就診容納量、對疾病的認識程度與習慣等各因素的影響與限制，有些病人有病并未就醫或由于各種因素需要住院而未住院，因此住院率無法正確反映發病率。這種情況下，環境影響經濟評價估算的是實際發生的費用而非真實的社會福利成本損失，低估了損失值。
3.1.3劑量反應關系與衛生數據的不匹配在衛生數據的統計口徑與劑量反應關系的表述口徑之間經常存在出入，從而無法準確估算環境影響的價值。
3.2防護費用法通過防護費用法等方法進行價值評估，從操作上來講，相對較簡便，也是目前在公路項目環評中較為常用的手段。但防護費用法計算得出的結果不能正面反映健康損失，與實際損失之間可能存在較大差異。
3.3意愿調查法進行意愿調查法需要有充足的資金、人力和時間，且被調查者的教育水平、環境意識、收入水平、個人偏好以及政府對環境信息的公開程度等都對調查結果有較大的影響。因此從目前來看，在中國進行意愿調查法研究的可行性與可信度還有待商榷。
1、股價對公司經營是有一定影響的。最明顯的就是體現在上市公司在股市的再融資上。再融資方式有配股、增發和可轉換債券，這里都是與股價有關系的，股價越高，再融資時可以融到的資金就越多，股價越低則想反。
2、另外。股價低也會影響上市公司使用股權質押來進行借款的結果，因為股價越高，質押后所能獲得的資金就越多。
3、如果股價波動較高。也是會有有一定影響的。因為劇烈的價格波動會引起監管層的注意，從而可能會對公司進行特別監管或者財務審計等等，每個公司都有些說不清楚的東西，一旦審計就會有不好的影響。
（來源：文章屋網 ）
關鍵詞：應計盈余管理；真實盈余管理；財務困境
盈余管理現象在中國上市公司非常普遍，其方法大致可以歸為兩類：一是應計盈余管理，二是真實盈余管理。應計盈余管理是在現行會計準則允許范圍內，粉飾或掩蓋公司真實經營業績的行為，通常采用對會計政策和會計估計的選擇來實現。而改變公司實際經濟活動的盈余管理稱為真實盈余管理，這種盈余管理方式會對公司的現金流、未來經營業績以及長期價值產生影響。區分兩種盈余管理方式，對深入理解盈余管理行為和盈余管理經濟后果意義重大。財務困境作為經濟后果的一種表現形式與利益相關者關系重大，而目前有關這兩種盈余管理方式是否會導致公司陷入財務困境方面的研究幾乎沒有。本文就是在適當控制應計盈余管理和真實盈余管理相互影響的基礎上，利用Logistic回歸分析了這兩種盈余管理方式是否會導致公司陷入財務困境。
一、文獻回顧與評述
關于這兩種盈余管理方式對公司未來業績影響方面的研究在國內外并不罕見，但是直接研究盈余管理是否會導致公司陷入財務困境方面的研究卻很是匱乏，而且研究方向多集中于已經陷入財務困境公司是否會進行盈余管理以幫助公司脫困，如張炳才、董寶根[1]研究證實相比于常態下的公司，處于財務困境的公司，其公司管理層更可能進行負向盈余管理行為。在盈余管理對公司業績影響的研究方面，成果非常豐富：如王福勝、古姍姍、程富[3]證實了應計和真實盈余管理都會對公司未來業績產生不好的影響，且公司短期經營業績受應計盈余管理影響更大一些，公司長期經營業績受真實盈余管理影響更大。李增福、鄭友環、連玉君[4]同樣也證實了應計盈余管理會導致融資之后公司業績的短期下滑，而真實盈余管理則會導致公司業績長期下滑。李彬和張俊瑞[5,6,7]得出盈余管理采用銷售操控方式不利于未來股東獲利能力以及公司投資水平；盈余管理采用費用操控和生產操控方式會削弱公司未來的經營能力，這些都會產生非常嚴重的經濟后果。
二、理論分析與研究假設
考慮到委托契約理論和信號傳遞理論，公司管理層會對業績進行調控，粉飾報表以應對相關利益集團對其施加的盈余壓力。盈余管理一旦發生將對上市公司、投資者、債權人產生很大負面影響，這些結果將反作用于進行盈余管理的公司，例如造成上市公司融資困難，影響經營業績，陷入財務困境。所以本文提出假設：H1：上市公司盈余管理程度越高，越有可能陷入財務困境。由于應計盈余管理改變了不同期間的盈余分配，因此會存在操控性應計利潤的反轉現象，公司隨后經營業績下滑，導致公司財務困境。Roychowdury[9]將真實盈余管理分為三個部分：銷售操控(實行寬松的信用政策和提供異常的價格折扣)、生產操控(生產過度)和酌量性費用操控(削減合理的當期費用支出)。銷售操控會使公司實際經營現金流量低于期望值，生產操控的結果是公司實際生產成本高于期望值，費用操控的結果是公司實際酌量性費用低于期望水平。所以真實盈余管理會導致異常低的經營現金流量(CFO)、異常低的酌量性費用(DISEXP)和異常高的生產成本(PROD)。真實盈余管理通過構造交易活動會直接導致現金流量的改變，對公司的經營業績造成實質性損害，所以本文提出假設：H2a：應計盈余管理程度越高，公司越容易陷入財務困境；H2b：真實盈余管理程度越高，公司越容易陷入財務困境。
三、研究設計
(一)盈余管理的度量
1.應計盈余管理的度量本文選用修正瓊斯模型對樣本數據進行回歸。凈利潤與經營活動現金流量凈額的差額得出總應計利潤(TA)，總應計利潤可進一步分為非操縱性應計利潤(NDA)和操縱性應計利潤(DA)。模型計算得出操控性應計利潤(DA)來度量應計盈余管理。2.真實盈余管理的度量①經營現金流量模型見模型(1)：異常經營現金凈流量(AbCFO)、異常生產成本(AbPROD)和異常的酌量性費用(AbDISEXP)分別用公司當年的實際經營活動現金凈流量、實際生產成本和實際酌量性費用減去估計出的期望經營活動現金流量、期望生產成本和期望酌量性費用計算所得，作為識別和度量上述三種真實盈余管理手段的變量。考慮到公司可能同時使用這三種真實盈余管理手段，而且真實盈余管理會導致異常低的CFO，異常低的DISEXP和異常高的PROD，所以本文設定的用于度量真實盈余管理的總量指標如下：REMt=AbPRODt-AbCFOt-AbDISEXPtREM是度量真實盈余管理的總量指標，盈余操控的方向用REM正負反映。
(二)盈余管理與財務困境的模型設計
由于被解釋變量，即公司是否被ST是二分類型變量，所以本文采用二項Logistic回歸對上市公司盈余管理水平和財務困境的關系展開研究。具體模型如下：其中Z=a+bixi(i=1,2,3…)，a是截距，xi是變量DA、REM、SIZE、LEV、ROE，bi是回歸系數，p(Yi=1)是公司發生財務困境的概率，對于公司因財務困境異常而被ST的，取Y=1，否則Y=0。
(三)樣本選擇與數據來源
本文以2009-2014年我國滬深A股制造業公司中因連續兩年凈利潤為負而被ST的公司作為研究對象，如果將上市公司被ST的年份定義為t年，那么該公司就是t-1年陷入財務困境的，而且上市公司t-1、t-2連續兩年的凈利潤都是負值，因此分析公司盈余管理與財務困境的相關性時選用的是t-3年的數據。剔除因其他非正常情況而被ST、上市兩年內就被ST、數據缺失嚴重以及金融類的公司，在滬深A股制造業上市公司中選擇了2009-2014年因為財務異常而被ST的公司中的91家。并且按照1：1配對原則，以“同行業和相近的資產規模”為標準，選取配對的健康公司91家，共得到樣本公司182家。數據來自CSMAR和RESSET數據庫以及巨潮資訊網。
四、實證結果與分析
采用SPSS22.0對182個樣本進行Logistic回歸得到回歸結果。DA與財務困境在1%的水平上顯著，二者存在顯著的正相關關系，假設H2a得到驗證。回歸結果還可以看出，ROE與財務困境在5%的水平上顯著，二者存在顯著的負相關關系，此外，財務杠桿與企業是否陷入財務困境在5%水平上顯著，二者之間存在顯著正相關關系。回歸結果并沒有得出真實盈余管理與財務困境的顯著相關關系，假設H2b沒有得到驗證，但是本文并不認為真實盈余管理與財務困境之間不存在相關關系，如同前文所述，真實盈余管理通常會造成對公司長期的實質性損害，公司經營業績、財務狀況不會很快對其做出反映，但是長期來看，真實盈余管理對公司持續發展造成的實質性損害，很有可能導致公司被ST。
五、研究結論與啟示
論文關鍵詞：公司治理結構經營績效，股權結構，董事會
一、 公司治理結構與公司經營績效概述
關于公司治理結構的內涵，我國學者吳敬璉(1994)提出公司治理結構是一種組織結構股權結構，
是由所有者、董事會及經營管理活動的執行者即經理層三方所構成的一種組織結構。公司治理結構反映的是一種公司自我組織的治理機制，需要處理公平、控制與效率的關系,其目標首先是實現公司價值(公司績效)的最大化,從而實現股東、人及利益相關者的價值和利益。
公司的經營績效是指公司利用內部與外部資源實現價值最大化的程度,通常投資者會運用財務指標來衡量公司的經營績效,如凈資產收益率、凈利潤、EVA等,同時也可以用股票市場中的股價、市價總值等指標來測量公司經營績效。公司經營績效是公司治理結構有效性的主要衡量標準,也是公司治理結構優化配置公司內部資源實現股東利益最大化的最終結果。公司的經營績效如何主要是由公司本期及前期的經營狀況所決定的,而究其深層次原因,卻是由公司的經營戰略、經營決策及經營方案等的優劣來決定的，而決定公司的經營戰略、經營決策及經營方案的正是公司的治理結構。由此可知，公司治理結構對公司的經營績效有著決定性的影響。本文將就公司治理結構的四個主要組成部分即股東間的股權結構、董事會、監事會及經理層來分析其對公司經營績效的影響。
二、股東間的股權結構對公司經營績效的影響
股權結構是決定股東大會的權利與利潤分配的關鍵因素,是公司治理結構的核心問題,主要包括股權屬性、股權集中度及股票的流通性三個方面。
1、股權屬性對公司經營績效的影響分析
在我國,股權屬性一般可分為國有股、法人股及社會公眾股三大類。不同類型的股權與公司績效的相關性是不一樣的。國有股權對于公司的經營績效有正反兩方面的影響：一般來說國有股權是由國家政府委托人對國有股權進行管理,這就造成了實際的所有者缺位現象,人可能會為了謀求自身利益最大化而犧牲所有者的利益；另外國有股權的目標存在多維性,國有股權除了要考慮利潤最大化,還有考慮就業、福利等其他政府目標,從這個角度來看,國有股會降低公司的經營績效。但是,某些情況下,國有股權也會給公司經營績效帶來正面影響,如銀行信貸的取得、政府補貼、行業壟斷等。法人股是指以企業法人身份持有的股權,由于有明確的法人持股主體,加上企業法人一般來說具有明確的投資目標,也具有一定的專業判斷與分析能力,不會盲目進行投資,也會對被投資企業實施必要的監督,所以一般來說對于公司的經營績效具有正面的影響作用。社會公眾股是指持股人是自然人的股權。社會公眾股一般來說股東數量比較多,持股比例較小,往往會采取“用腳投票”的方式來對公司的經營業績作出反應,在流通性比較強,股權比較分散且信息比較有效的證券市場上,會促使公司的管理者努力把公司經營好,因而對公司經營業績有一定的正面影響。但是在不發達、股權集中的資本市場上則對公司的經營業績沒有明顯影響。
2、股權集中度對公司經營績效的影響分析
一般來說, 股權高度分散時,對于經理層的監督會處于缺位狀態,因為監督經理層是需要成本的，對于持股比例低的股東來說,對經理層進行監督的成本會大于因此得到的收益,從而不會去對經理層進行監督。持股比例較低的股東普遍存在“搭便車”心理,因此股權結構，股權高度分散并不利于公司的經營績效。此時,由于缺乏對經理層有力有效地監督,可能會出現高級管理層控制公司謀求私利的內部人控制現象。而在股權相對集中時,會有持股比例較高的大股東存在,大股東處于對自身利益的考慮,會去對經理層進行監督,抑制經理層的利己行為,使經理層努力為公司工作從而作出有利于公司價值最大化的決策,從而有利于公司的經營績效。但同時,從另一方面來看,大股東的存在也會對公司的經營績效產生負面影響。因為大股東可能會利用自身對于公司的控制權,為追求自身利益而犧牲中小股東的利益,通過追求自利目標而不是公司價值最大化目標來實現自身利益最大化。這一點已經被我國證券市場上報出的很多財務舞弊案件所證實,很多舞弊案件都是因為公司的控股股東為了自身利益最大化,對公司的董事會及經理層進行控制,進而通過各種手段如關聯方交易等對公司進行利益侵占,隧道挖掘等,最后導致公司資不抵債,破產倒閉,損害了眾多中小股東的利益。所以總的來說,股權集中度對公司的經營業績有影響,但可能是正面影響也可能是負面影響。
3、股票流通性對公司經營績效的影響分析
股票的流通性指的是股票能不能在二級市場上進行流通。把股票分為流通股和非流通股。非流通股不能在二級市場上進行流通,非流通股股東的收益與股價沒有直接的關系。具體來說,在公司盈利增加時,非流通股股東失去了通過證券市場出售股票獲得溢價收入的權利；在公司虧損時,失去了通過證券市場轉移風險的權利,因此他們對公司的經營業績沒有關心。而流通股股東股東的收益與股價直接相關，因此他們比較關注公司的經營業績等各方面經營表現；另外,公司股票的流通比例越高即流通性越好,公司在控制權市場上被收購、控股或接管的概率就比較大,這時公司的經理層為了避免被收購或接管,會努力為公司工作,從而有利于公司的經營業績；反之,流通股比例較低的公司,被收購、控股或接管的概率也比較小,會對公司的經營業績產生不利影響。綜上可知,股票的流通性越好,則越有利于公司經營績效的提高。
三、董事會對公司經營績效的影響分析
董事會的職責是接受股東的委托聘請經理層并對其進行監督,對公司重大經營決策進行審批,其對公司經營績效的影響具有兩面性。一般來說,董事會是公司治理結構的中心,優化公司治理結構關鍵在于提高董事會的質量。由于董事會可以代表股東對經理層進行監督,抑制經理層的“利己”及“懈怠”行為,使經理層努力為公司工作,而且董事會在制定公司的長期發展戰略及重大經營決策中發揮著越來越重要的作用,從這個方面來說董事會對公司經營績效具有重要的正面影響。另一方面,根據委托理論,董事會是降低股東與經理層之間的成本的重要機構。但股東與董事會之間也是委托與的關系,就不可避免的也存在著成本。同時,董事畢竟不是股東本人,其利益取向肯定不會與股東利益最大化完全一致,于是其作出的決策有時并不是以公司價值最大化為目的,再加上現實經濟情況中,董事與經理“合作” 甚至總經理與董事長為同一人,為謀取自身利益,損害股東和公司的利益,這時董事會對于公司績效就會有負面的影響。
四、監事會對公司經營績效的影響分析
監事會是監管公司管理層經營活動的督察機構,以保證公司的經營活動公平、公正,不偏離公司全體股東的利益。從設立監事會的動機上看,對公司經營業績是有正面效應的。但很多基于監事會的實證研究發現,監事會并沒有起到其應有的作用,很多時候監事會只是一個形式性的機構,所以對公司的經營績效沒有實質性的影響。甚至一些財務虧損,財務造假公司,通過設立一個大的監事會來掩蓋其財務虧損及造假行為。
五、經理層對公司經營績效的影響分析
經理層作為公司經營管理的專業人才,如果能以其委托人即股東的利益最大化或者公司價值最大化為目標,運用其專業知識,認真履行其職責,認真執行公司的各項經營方針和計劃,合理制定公司的各種經營方案等,自然會給公司的經營績效帶來正面效應。但是另一方面,經理層人員作為理性的經濟人,當然會有追求自身利益最大化的本能,而不是股東利益最大化,當外部監管力量不強或者追求自身利益的收益大于成本時,經理層人員往往會選擇犧牲股東或公司的利益,而使自身的利益最大化。從這個角度看,經理層人員對于公司經營績效的影響就會是負面的。
六、結論與建議
從以上對公司治理結構的各個組成部分對經營績效影響的分析中,可以看到,公司經營績效與公司治理結構存在很大關聯,甚至可以說,公司的經營績效如何取決于公司的治理結構。那么如何克服負面影響，充分發揮公司治理結構對公司經營績效的積極促進作用呢？本文針對以上分析提出以下建議：
1、逐步降低國有股持股比例，提高法人投資者的持股比例。一方面使國有股由絕對控股逐步轉為相對控股，另一方面提高法人投資者持股比例實現相對控股股權結構，形成國有股與法人股股權制衡的局勢。充分發揮國有股在政策方面的優勢及法人投資者的專業判斷和分析能力及其對經營管理層的監督作用，從而有利于提高企業經營績效。
2、保持適度的股權集中度，避免股權過度分散或一股獨大。適當的股權集中度可以緩解散戶的“搭便車”效應又可以避免一股獨大帶來的負面效應，有利于提升公司的經營績效。
3、建立有效的激勵機制。有效的激勵制度可以有效降低股東大會和董事會之間，董事會和經理層之間的委托成本股權結構，使董事會和經理層能夠以公司價值最大化為目標努力工作及做相關決策。比如可以推行高級管理人員強制持股政策，并適當加大其持股比例，以及建立有效的業績評價制度，使其為公司經營績效的最大化而努力，從而有利于提升公司的經營績效。
4、完善獨立董事制度。完善的獨立董事制度是提高董事會整體獨立性的有效手段，必須在董事會中保證一定比例的獨立董事同時要注意獨立董事設立的科學性，提高董事會的監督管理作用。
主要參考文獻
1.侯麗秋.關于上市公司資本結構與經營績效的研究綜述[J].財經界（學術版），2011，02.
2.宋云博.上市公司治理機制與經營績效實證研究[J].經濟師，2010，06.
關鍵詞：EVA公司財務管理
傳統上,我們對企業財務管理的考量,通常是以若干個涉及到資產規模和利潤規模的財務指標如總資產、凈資產、凈利潤、凈資產收益率甚至應收賬款周轉率等進行組合,并選取適當的財務數據作為評價的標準值,建立一個針對企業財務管理狀況的評價體系,最后企業的實際財務數據與這樣指標值進行比較,得出對企業財務管理的最終評價。這種評價體系,對于企業提高財務管理水平無疑具有重要意義。在這種評價體系中,傳統的會計利潤無疑是一個特別重要的指標。
近幾年來,EVA成為財務管理和績效考核中炙手可熱的一個概念,并成為衡量企業財務管理水平和業績考核的重要指標。
一、EVA的基本概念
EVA理論認為,企業在評價其經營狀況時通常采用的傳統會計利潤指標存在缺陷,難以正確反映企業的真實經營狀況,因為忽視了股東資本的機會成本,企業贏利只有在高于其全部資本成本時才為股東創造價值。因此, EVA考慮了帶來企業利潤的所有資金成本。
EVA的基本計算公式為:EVA=NOPAT-C%×TC
其中,NOPAT是稅后凈經營利潤, C%是加權資本成本,TC是占用的資本 (包括股權資本和債務資本),上式中的NOPAT以會計凈利潤為基礎進行調整得到的。
二、EVA與傳統會計利潤
(一)EVA與傳統會計利潤的區別
會計收益是按公認會計原則(GAAP)計算出的歸屬于企業所有者的剩余。站在企業所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優先權的其他相關者(供應商、債權人、員工等)的費用,得出會計收益用以衡量收入中屬于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股權在內的所有資本成本之后的沉淀利潤(residual income),而會計利潤沒有扣除資本成本。股權資本成本是機會成本,而并非會計成本。
與傳統會計計算剩余收益不同,EVA在計算過程中,對傳統會計中因謹慎性原則和權責發生制的運用而對經濟實質有所扭曲的會計處理進行了調整,包括對資本的調整和對經營利潤的調整兩個方面。對資本的調整主要針對出于謹慎性原則,將一些實質上的資本支出予以費用化處理的項目由費用向資本的調整,使企業管理者更注重長期業績,從而真正做到從股東的利益出發。對于基于權責發生制基礎的會計利潤的調整,能防止管理者出于個人利益或者公司的融資需要而進行各種盈余管理,從權責發生制向現金制的調整能從一定程度上控制利潤的人為操縱。
相對傳統會計利潤,EVA具有理論內涵上的優越性和現實指導意義。“作為一種度量全要素生產率的關鍵指標, EVA 反映了管理價值的所有方面……”。在我國目前的經濟環境中,許多公司具有很強的規模膨脹動機,通過資本市場“圈錢”盲目進行各種投資,只考慮了經營多元化可能會帶來的利潤和風險的降低,卻對資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導致股東財富的大量流失。
(二)EVA在傳統會計利潤的基礎上進行調整
1、調整的原則
由于會計準則將太多項目作為本期費用處理,調整的目的與意義在于:去處不恰當的會計準則和會計政策選擇所帶來的影響,使數據更真實的反映公司情況。
研究表明,這樣的調整理論上總共有一百多個項目,但一般只作主要項目的調整,通常是否應作會計調整的4個評價標準是:
這項調整是否基于一個正確的財務理論?
這項調整是否對激勵性計劃中采用的EVA衡量標準產生重大影響?
這項調整是否顯著地提高EVA對回報和市值的詮釋力?
這項調整是否對經營決策的制定產生重大影響?
2、調整的內容
1.研發費用。這一調整的基本原理是,將用于創造未來收入而不是用于創造當期收入的營業費用資本化。將研發費用資本化的另一個理由是,研發費用的收益在未來取得,如果不將其資本化,就會使得短期利潤降低,由此可能導致研發投資不足。
【摘要】公司治理結構是決定企業行為最重要的影響因素,是實現環境信息披露的微觀基礎。文章通過隨機抽取139家2008年度上交所上市A股公司為研究樣本,對上市公司的公司治理結構與其環境信息披露水平進行了實證研究。結果表明:獨立董事比例高、董事長不兼任總經理的公司,其環境信息披露程度比較高,而治理結構的其它因素并沒有對環境信息披露程度產生影響。
【關鍵詞】環境信息披露;公司治理;股權結構;董事會
一、研究背景和意義
建立完善的公司治理結構是現代公司制度的核心內容。我國上市公司大多由國有企業改制而來,公司治理結構在形式上的改變并沒帶來全新的管理機制,其固有的治理理念使公司經營還充斥著短期行為,導致許多企業上市后依然不注重環境效應。不少企業對環境會計信息只是在法規的要求下做出有選擇的、有限的披露,存在避重就輕現象。在股權分置改革以后,公司透明度成為證券監管的核心,作為會計信息披露的擴展與深入,上市公司環境信息披露反映了公司透明度,需要對其進行理論上的深入研究。
但是目前國內對環境信息披露的研究只有一些規范研究的成果,有影響力的實證研究成果尚不多見。研究內容主要分為兩方面,一是主要涉及到環境信息披露的方式、內容與模式以及環境信息披露的現狀,二是用實證研究主要揭示了環境信息披露的影響因素。如湯亞莉,陳自力等(2006)研究了上市公司規模、公司績效和環境信息披露之間的關系;王建明(2008)研究了行業差異和外部制度壓力對環境信息披露水平的影響。
而關于公司治理結構與環境信息披露的相關性研究在國內尚為空白。公司治理結構是決定企業行為最重要的影響因素,公司治理結構是實現環境信息披露的微觀基礎。筆者認為只有從公司治理結構入手,才能從根本上提高環境信息披露水平。
本文試圖在構建環境會計信息披露內容的基礎上,以滬市A股上市公司2008年年度報告中已披露的相關環境信息為依據計量環境信息披露水平,通過實證分析的方法,以期找出我國上市公司治理結構與公司環境信息披露之間的聯系,為改善我國企業的治理狀況和環境信息披露提供一些實際的依據。
二、研究假設
目前,無論在國外還是在國內,公司環境信息都是屬于公司自愿披露的信息。一些主流文獻表明,對自愿性信息披露產生影響的公司治理結構因素大致有所有權分散程度或集中程度、董事會規模及獨立董事的比例、董事長是否兼任總經理、高管持股比例等。
(一)控股股東持股比例
一般認為,股權集中度越高,控股股東對公司的控制能力越強,其操縱信息生成及披露的“運作或治理”空間越大,那么環境信息披露的水平可能會越低。但也有理論認為,股權集中可以使大股東具有足夠的激勵去收集信息并有效監督管理層,從而避免了股權高度分散情況下的“搭便車”問題,這種監督包含對管理層生成財務報告過程的監督,從而股權集中有可能提高信息披露的水平。由此得出假設1:控股股東持股比例與環境信息披露指數相關。
(二)股權制衡度
由于存在有其他大股東的監督,控股股東通過侵害上市公司利益的方式獲取不正當控制權利益的成本和風險會增大,從而有助于抑制控股股東的侵害行為。因此,股權制衡具有抑制大股東侵害、維護公司價值的積極作用,包括促進公司環境信息的披露。由此得出假設2:股權制衡度與環境信息披露指數正相關。
(三)董事會規模
公司董事會是公司的最高決策機構,擁有對高級管理人員的獎懲和聘用權,高級管理人員受聘于董事會,組成實施董事會決策的執行機構,在董事會授權范圍內經營企業。所以,如果董事會規模比較大,即董事會人數比較多,一般認為可以降低CEO控制董事會的可能性,也可以避免任人唯親,聘任有能力的外部董事領導公司,從而促使公司管理層披露更多的信息。由此我們得出假設3:董事會規模與環境信息披露指數正相關。
(四)獨立董事比例
在董事會中,擁有更高比例的獨立董事將有助于加強董事會的客觀性和獨立性,可以更好地對執行董事的行為進行監控,同時也將更好地限制經營者的機會主義行為。Chen和Jaggi通過實證研究發現,獨立董事占董事會的比重與信息披露水平呈正相關關系。因此本文提出假設4:獨立董事比例與環境信息披露指數正相關。
(五)兩職合一或分離
在理論看來,人具有天然的偷懶和機會主義的動機,為了防止人的“敗德行為”和“逆向選擇”,需要一個有效的監督機制。兩職合一意味著要總經理自己監督自己,在這種情況下,總經理往往傾向于對外隱瞞不利的信息,由此可以預期假設5:兩職兼任會降低環境信息披露水平。
(六)高管持股比例
薛祖云、黃彤的研究表明董事適度持股能夠激勵其真正履行監督職責,持股董事人數較多,持股董事比例較高的公司,其財務報告被出具非標準無保留意見的可能性較小。這表明董事、經理持股有利于激勵其監督的積極性,進而改善會計信息質量。因此本文假設6:高管持股比例與環境信息披露水平正相關。
三、研究方法
(一)樣本選取與數據來源
本文分行業隨機選取2008年滬市20%的A股上市公司共139家作為研究對象,每一個行業抽取的樣本數大致為該行業內公司總數與這一比例的乘積(取整)。在抽取樣本的過程中,執行了如下篩選程序:(1)考慮到新上市的公司可能會對上市公司信息披露,尤其是環境信息披露政策把握不準,不能較好反映信息披露真實性,因此加以剔除。(2)考慮到極端值對統計結果的不利影響,剔除了ST、PT公司。(3)考慮到金融保險行業對環境信息影響的特殊性,剔除了金融保險行業的上市公司。
筆者使用環境信息披露指數衡量環境信息披露水平,該指標是通過對上市公司2008年年度報告中的環境信息披露內容進行測量而計算得到的。采用年報的原因在于年報是外部投資者獲取上市公司信息非常重要的途徑之一,而且年報的信息披露水平與其他途徑的披露水平正相關。樣本公司2008年年報下載自巨潮資訊網,2008年財務數據數據來自天軟數據庫。本文使用的數據處理統計分析軟件是SPSS13.0。
(二)概念界定
1.企業環境信息披露水平的計量。關于環境會計信息披露內容,本文結合各類文獻相關研究成果,從會計信息的質量特征出發,歸納和理解為環境信息應包括五個方面的內容:一是相關性,主要包含企業環境政策、企業環境責任信息、企業環境保護信息;二是可靠性,包括企業環境信息的質量控制;三是可比性,包括遵循統一的信息產生的制度;四是充分性,包括企業特殊環境信息的補充披露;五是明晰性,要求明晰易讀。
對企業環境信息披露指數的確定,本文以環境信息的五個方面內容為標準對樣本公司2008年會計年報中環境會計信息披露情況進行逐個收集,每含有其中一個方面,環境會計信息披露的方式為“貨幣計量信息”則賦值2;為“非貨幣性信息”則賦值1;無信息則賦值0。然后按相應的加總得分為該企業的環境信息披露指數(EDI)。某個公司的最高可能得分為10分。
2.其他變量。多元線性回歸分析的因變量為環境信息披露指數。自變量為控股股東持股比例,股權制衡度;董事會規模,獨立董事比例,兩職合一或分離,高管持股比例。控制變量為公司規模,財務杠桿,公司盈利能力,成長性,啞變量為行業差異,其中重污染與非重污染行業的劃分依據采用國家環保部2008年制定的《上市公司環保核查行業分類管理名錄》,變量定義見表1。
(三)模型構建
為了分析公司治理結構和環境信息披露的內在關系,本文構建下列模型來考察公司治理結構對環境信息披露的相關性。
四、實證結果與分析
(一)變量描述性統計
從表2中可以看出,樣本企業環境信息披露指數均值為0.98,說明環境信息披露水平總體不高,企業環境信息披露指數最小值為0,有幾乎一半(49.6%)的企業2008年年報中沒有披露環境信息。控股股東持股比例均值為39.063%,“一股獨大”現象明顯,董事會平均人數為9.76,獨立董事的平均比例為35.996%,董事長沒有兼任總經理的公司為91%,高管持股比例的均值為0.128%,說明大部分公司高管持股比例是很低的。
(二)變量相關性檢驗
為考察各自變量之間的相關性,計算除定性變量(兩職合一或分離、行業差異)以外的其它變量間的相關系數矩陣(見表3)。
根據表3,自變量之間最大的相關系數存在于控股股東持股比例與股權制衡度之間,為-0.530,根據Hossain等的研究表明,解釋變量之間的系數只要沒有超過0.8或0.9,就不會對多元回歸分析產生嚴重影響。
(三)多變量回歸結果與分析
以上市公司環境信息披露指數為被解釋變量進行回歸分析,具體結果見表4。
從回歸結果來看,獨立董事比例與環境信息披露指數正相關,兩職兼任會降低環境信息披露水平。這與假設4、5相一致,也與Forker(1992)的研究結論相同,但這一結論不同于國內學者以往研究的結論,如馬連福(2007)、殷楓(2006)、李豫湘,付秀明(2004)、王懷明(2007)。他們通過實證研究都認為獨立董事比例、兩職兼任與自愿信息披露不相關,這可能是因為他們選取的樣本都是2006年以前的,而隨著公司治理結構的逐步優化,目前的情況已有改變,獨立董事不再是“花瓶董事”、“不懂事”。這項結果將會使企業經營者在選聘獨立董事時的積極性主動性,也會使政策制定者思索如何來提升獨立董事的監督職能;同時也意味著我國證券監管部門應要求上市公司做到董事長和總經理不能由同一人擔任,以增強公司的透明度。
回歸結果還顯示,公司控股股東持股比例、股權制衡度、董事會規模、高管持股比例與環境信息披露指數相關不顯著,從而假設1、2、3、6不成立,表明在現階段,中國證券市場環境信息披露的公司治理效應并未顯現,中國上市公司的公司治理尚待大力加強與改進。
另外,結果顯示,控制變量公司規模、行業差異與環境信息披露指數顯著正相關,說明公司規模越大、重污染行業的上市公司,其環境信息披露水平相對較高。
五、結束語
關鍵詞：工程建設 環境倫理
我國是發展中國家，需要大規模的建設，能源卻十分緊張，近年來，經濟高速發展，但是給自然資源卻造成了巨大的壓力，我們顯然不能走西方資本主義國家“先污染后治理”的老路。******總書記明確提出:“人與自然和諧相處，就是生產發展、生活富裕、生態良好”的發展目標。為了能夠讓我們的現代化建設能夠在保持經濟社會持續發展的同時，又保持環境健康的持續發展，我們應該思考工程建設中應具有如何的環境倫理學思想。
鑒于我國是發展中國家，一方面，要發展經濟，就要建設，大興土木，大搞工程建設在所難免;一方面，要持續發展，實現人與自然的和諧相處，就得不得不重視環境的保護。兩者皆不可偏廢，是一個辯證統一的關系。因此，工程建設中應具有的環境倫理學思想應當包括以下幾個方面的內容:
一、理清工程建設與環境保護的關系
工程建設與環境保護，作為一個事物的兩個方面，存在著相互依存的關系。一方面，只要是工程建設，勢必需要環境作為其支撐，可以說，一項工程，就是一個以人類自身的活動不斷與環境進行物質、能量和信息的交換的過程。另一方面，沒有工程在建設過程中不會對環境產生影響，如果不保護環境，工程建設就沒有了其賴以生根的基礎，也喪失了其建設的物質來源。可見工程建設與環境保護是密不可分的。
從工程建設所需要的環境支持來看，首先，如果沒有既定的環境，離開了人類賴以生存的環境空間，工程建設將變得無立錐之地。其次，工程建設所需要的一切物質資源，無一不是從環境索取。從工程建設對環境的影響來看，沒有工程不會對環境產生影響，只是這種影響可能為正，也可以為負。一旦環境被嚴重的損害，被掠奪。那么被掠奪的環境反過來又可能對工程系統的發展造成直接或間接損害。
就我國作為發展中國家的基本國情而言，不可能象西方深生態學所推祟的那樣，采取極端的生態保護主義，完全抹殺人類與非人類的界線，不管是否對人類有利或者有害，人只能盲目的服從于生態系統的完整性，事實上，這樣的環境保護政策，已經體現出了一定的環境法西斯主義的傾向。無論如何，發展才是我們的主旋律，我們不能也不可能象西方資本主義國家那樣，在雄厚的經濟基礎上，來談環境保護問題。因此，我們的環境保護，不可能離開建設來談保護。我們要在積極建設的前提下，再來談保護。因此，工程建設與環境保護的關系就當是共生共榮、一損俱損、互動發展的。
【關鍵詞】公司理財；理財環境；影響；因素
文章編號：ISSN1006―656X（2014）09-0014-01
理財環境是指對公司理財過程中產生影響作用的公司內部和外部環境因素。公司根據適時的理財環境，制定相應的理財計劃實現股東財富最大化或公司價值最大化的公司理財目標。影響公司理財環境的內部因素主要包括公司組織形式、公司生產經營規模、公司管理水平。影響公司理財環境的外部因素主要包括理財的法律環境、理財的經濟環境、理財的金融環境。
一、內部環境因素
不同的公司組織形式、生產經營規模和管理水平對公司理財的策略產生一定的差異。
（一）組織形式
企業組織形式是指企業財產及其社會化大生產的組織狀態，它表明一個企業的財產構成、內部分工協作與外部社會經濟聯系的方式。根據市場經濟的要求，現代企業的組織形式按照財產的組織形式和所承擔的法律責任劃分。國際上通常分類為：獨資、合伙和公司制。公司理財主要對現代公司制企業的研究，不同的公司組織形式對公司的籌資、投資和利潤分配產生直接的影響。
（二）生產經營規模
公司生產經營規模的大小直接影響著公司理財的策略。在大規模的現代化企業一般采取多元化的投資策略，通過投資組合的方式達到分散投資風險的目的。而在小規模的公司融資和投資方式則較為簡單。
（三）管理水平
管理水平的高低導致公司理財投資收益的較大差異。在相同的宏觀經濟背景下，公司管理水平較高的公司往往獲得包括經營業績和投資收益的雙豐收。
二、外部環境因素
（一）法律環境
公司理財的法律環境是指公司和外部發生經濟關系時所遵守的各項法律規范和市場規則等法律制度。
1、會計法規。如《中華人民共和國會計法》、《企業會計準則》、《企業財務通則》、《小企業會計制度》等。
2、稅收法規。如《中華人民共和國稅收征收管理法》、《中華人民共和國企業所得稅法》、《中華人民共和國營業稅暫行條例》、《中華人民共和國增值稅暫行條例》等。
3、金融法規。如《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國票據法》、《中華人民共和國外匯管理條例》、《中華人民共和國現金管理暫行條例》、《首次公開發行股票并上市管理辦法》、《企業債券管理條件》等。
4、其他法規。如《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國擔保法》、《中華人民共和國企業破產法》等。
（二）經濟環境
經濟環境是指影響公司理財的各種宏觀經濟因素，主要包括經濟周期、經濟發展水平、通貨膨脹、財政政策和貨幣政策等因素。
1、經濟周期。經濟周期通常經歷復蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段周而復始循環運行。不同的階段對應不同的公司理財策略。在經濟繁榮階段，市場需求旺盛，通過籌集資金方式新建廠房、購買新設備進行擴大再生產，增加存貨、擴大雇傭工人數量。而在經濟衰退階段，隨著市場需求的減少，銷售額銳減，現金流轉和回收速度減緩，這時需要通過籌集資金來維持公司的營運。
2、經濟發展水平。是指與經濟增長相對應的社會經濟方方面面的發展水平，包括GDP、社會結構、人口素質、生活質量等。經濟發展水平越高，對應的公司理財水平就越好。反之，就越低。
3、通貨膨脹。在通貨膨脹階段，公司一定要加強原材料等成本管理。對于價格持續上漲的原材料要提前批量訂購，投入較多的資金。
4、財政政策和貨幣政策。國家進行宏觀經濟調控時，是采取緊縮性還是擴張性的財政政策、貨幣政策對公司的理財活動產生重大的影響。當采取擴張性的貨幣政策時，法定存款準備金率下調，再貼現率下降，市場資金供應充裕，且利率低，公司籌資容易、成本低。反之，籌資難、成本高。
（三）金融環境
金融環境是指影響公司理財的各項金融政策。金融環境是公司理財主要的環境因素，主要包括金融機構、金融市場和利率。
1、金融機構。是指從事金融活動的中介組織，通常以一定量的自有資金為運營資本，通過吸收存款、發行各種證券、接受他人的財產委托等形式形成資金來源，通過貸款、投資等形式運營資金，并在提供金融產品和服務的過程中取得收益。金融機構通常劃分為銀行類的金融機構和非銀行類的金融機構。
（1）銀行類的金融機構
①中國人民銀行。是我國的中央銀行。它是專門制定和實施貨幣政策、統一管理金融活動并代表政府協調對外金融關系的金融管理機構。也是一國最重要的金融管理當局和宏觀經濟調控部門。
②政策性銀行。為促進“瓶頸”產業的發展，促進進出口貿易，支持農業生產優化，并促進國家專業銀行向商業銀行的轉化，1994年我國成立了國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家政策性銀行，分別承擔國家重點建設項目融資、支持進出口貿易融資和農業政策性貸款的任務。
③大型商業銀行。包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行。
④中小商業銀行。包括股份制商業銀行和城市商業銀行。
（2）非銀行類的金融機構
包括證券公司、保險公司、信托投資公司、金融資產管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經紀公司、貸款公司、消費金融公司。
2、金融市場。是指資金供給者和需求者通過信用工具交易以融通資金的市場。也就是實現貨幣借貸和資金融通以及辦理各種票據和進行有價證券交易活動的市場。
（1）金融市場的分類。按交易工具的期限不同可分為貨幣市場和資本市場；按交易標的物的不同可分為票據市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場；按交割期限不同分為現貨市場和期貨市場。
（2）金融市場的構成要素。包括金融市場參與者、金融工具、金融工具的價格和金融交易的組織形式。
3、利率。利率是資金使用的價格。一般為純粹利率、通貨膨脹附加率和風險附加率三者之和。
參考文獻：
[1]陳德萍，盧悅.公司理財[ M ].大連：東北財經大學出版社，2011.
[2]王華.公司理財[ M ].成都：西南財經大學出版社，2011.
