發(fā)布時(shí)間：2023-04-08 11:36:19
序言：寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的信托基金論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
一、房地產(chǎn)企業(yè)融資模式現(xiàn)狀
目前，房地產(chǎn)企業(yè)融資的模式中，最常見(jiàn)的是銀行信貸，此外還有房地產(chǎn)企業(yè)上市、發(fā)行公司債、房地產(chǎn)信托，以及正在討論、試點(diǎn)中的房地產(chǎn)投資信托和保險(xiǎn)基金等。
1.銀行信貸模式
銀行信貸是銀行將自己籌集的資金暫時(shí)借給企事業(yè)單位使用，在約定時(shí)間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的規(guī)范體系相對(duì)比較完整，相關(guān)的規(guī)范性文件主要包括：中國(guó)人民銀行《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（銀發(fā)[2003]121號(hào)）；中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]54號(hào)）；以及中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)共同制定、頒布的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》（銀發(fā)〔2007〕359號(hào)）及其補(bǔ)充通知（2007 年12 月5 日，銀發(fā)〔2007〕452號(hào)）。從現(xiàn)狀來(lái)看，銀行信貸仍是房地產(chǎn)企業(yè)融資最主要的模式，房地產(chǎn)企業(yè)存在過(guò)度依賴銀行信貸的現(xiàn)象，截至2012 年末，主要金融機(jī)構(gòu)人民幣房地產(chǎn)貸款余額12.11 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%，全年增加1.35萬(wàn)億元，同比多增897億元。
2.資本市場(chǎng)模式
房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資是一種比較傳統(tǒng)的方式，其最大的優(yōu)點(diǎn)在于可以最大程度的吸收社會(huì)閑散資金，但是中國(guó)境內(nèi)對(duì)公司上市、發(fā)行公司債的條件限制非常嚴(yán)格，因此，資本市場(chǎng)融資在目前中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資總額中比重較小。就房企發(fā)行股票來(lái)說(shuō)，由于受政策限制，房企上市比較困難，大多數(shù)房企很難達(dá)到相關(guān)要求。因此，上市的房地產(chǎn)企業(yè)基本都是國(guó)內(nèi)知名的大型房企，且大多數(shù)選擇在境外上市。與之相比，房企發(fā)行公司債融資更是少見(jiàn)，主要原因有：一是中國(guó)對(duì)發(fā)行公司債券的主體要求非常嚴(yán)格；二是中國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)規(guī)模較小，發(fā)行和持有的風(fēng)險(xiǎn)均較大。
3.房地產(chǎn)信托模式
《中華人民共和國(guó)信托法》第二條規(guī)定，信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。關(guān)于房地產(chǎn)信托，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)于2004 年10 月18 日《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《征求意見(jiàn)稿》”），《征求意見(jiàn)稿》第二條規(guī)定，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，是指信托投資公司通過(guò)資金信托方式集中兩個(gè)或兩個(gè)以上委托人合法擁有的資金，按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，以不動(dòng)產(chǎn)或其經(jīng)營(yíng)企業(yè)為主要運(yùn)用標(biāo)的，對(duì)房地產(chǎn)信托資金進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為。
《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定，信托投資公司可以集合管理、運(yùn)用、處分信托資金，但接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200 份（含200 份），每份合同金額不得低于人民幣5 萬(wàn)元（含5 萬(wàn)元）。
《中國(guó)人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》進(jìn)一步規(guī)定，具有相同運(yùn)用范圍并被集合管理、運(yùn)用、處分的信托資金，為一個(gè)集合信托計(jì)劃。
2005 年9 月銀監(jiān)會(huì)公布《加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（212 號(hào)文），房地產(chǎn)信托的門檻大幅度提高：自有資金超過(guò)35%、“四證”齊全、二級(jí)以上開(kāi)發(fā)資質(zhì)三個(gè)條件全部具備才能融資。這一規(guī)定的嚴(yán)格程度超過(guò)了銀行，也不利于房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資模式的發(fā)展方向
結(jié)合中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資的特點(diǎn)，傳統(tǒng)的、過(guò)分依賴銀行信貸的房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)顯然是不合理的。房地產(chǎn)企業(yè)融資量大、市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)融資的關(guān)鍵作用，大大降低了國(guó)家金融體系的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；同時(shí)，由于房地產(chǎn)企業(yè)融資深受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，使房地產(chǎn)企業(yè)在整體上脫離市場(chǎng)，造成在房地產(chǎn)領(lǐng)域，“國(guó)家政策先行、市場(chǎng)規(guī)律作用被弱化”的現(xiàn)實(shí)狀況。令人欣慰的是，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資的模式正處于轉(zhuǎn)型期，從單一、過(guò)度依賴銀行信貸的融資結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型為以銀行信貸為主，結(jié)合資本市場(chǎng)的多元化融資結(jié)構(gòu)。
1.房地產(chǎn)投資信托基金REITs（RealEstate Investment Trusts）
房地產(chǎn)投資信托基金是指，由房地產(chǎn)投資信托基金公司對(duì)外發(fā)行受益憑證（股票、商業(yè)票據(jù)或債券），向投資大眾募集資金，用以投資、經(jīng)營(yíng)、管理房地產(chǎn)及房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，所獲利潤(rùn)在扣除一般房地產(chǎn)管理費(fèi)用和買賣傭金后，由受益憑證持有人分享。
房地產(chǎn)投資信托基金是一種不動(dòng)產(chǎn)投資工具，也是房地產(chǎn)企業(yè)融資的一種方式。房地產(chǎn)投資信托基金實(shí)際上是將“不動(dòng)產(chǎn)證券化”，借助資本市場(chǎng)，改變不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)值形式，將有形的、固定的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以流通、變現(xiàn)有價(jià)證券，從而將不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái)。這也是房地產(chǎn)投資信托基金和房地產(chǎn)信托最顯著的區(qū)別，前者是不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值證券化的產(chǎn)物，而后者是基于合同而建立起來(lái)的信托法律關(guān)系。
2009 年3月18日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2009〕92 號(hào)），標(biāo)志著房地產(chǎn)投資信托基金及其立法和試點(diǎn)工作將在我國(guó)推廣。
2.保險(xiǎn)資金
新《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用形式進(jìn)行了修訂，允許保險(xiǎn)公司運(yùn)用保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)，所以保險(xiǎn)資金也成為房地產(chǎn)企業(yè)一種新型的融資方式。目前，《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)試點(diǎn)管理辦法》正在制定中。
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作者簡(jiǎn)介：歐雯詩(shī)（1981-），女，廣東廣州人，本科，會(huì)計(jì)師。研究方向：企業(yè)管理（財(cái)務(wù)與投資）。
關(guān)鍵詞:農(nóng)村;土地信托;法規(guī)
中圖分類號(hào):F321.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)33-0049-02
農(nóng)業(yè)是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),土地問(wèn)題是農(nóng)業(yè)問(wèn)題的重要組成部分,是影響農(nóng)業(yè)增效、農(nóng)民增收、農(nóng)村穩(wěn)定的關(guān)鍵因素。目前,隨著農(nóng)村大量青壯年進(jìn)城務(wù)工,農(nóng)村土地的經(jīng)營(yíng)狀況受到很大影響,一方面,很多農(nóng)民工由于缺乏在城市的保障以及收入較少,不愿放棄農(nóng)村土地,但又沒(méi)有時(shí)間經(jīng)營(yíng)或經(jīng)營(yíng)不好;另一方面,一些種地能手想擴(kuò)大規(guī)模卻缺少途徑,部分轉(zhuǎn)包經(jīng)營(yíng)不僅規(guī)模小,難以集中,承包期間也不穩(wěn)定。因此,如何提高土地利用效率,最大限度地增加農(nóng)民工所擁有土地的收入,同時(shí)解決農(nóng)村集約化經(jīng)營(yíng),成為當(dāng)今農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)中面臨的最大問(wèn)題,創(chuàng)新土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)模式成為農(nóng)地改革的現(xiàn)實(shí)需求。
正是在這種環(huán)境下,中國(guó)許多地方借鑒國(guó)外土地信托模式,將此前只在金融領(lǐng)域運(yùn)用的信托制度引入農(nóng)村土地使用權(quán)市場(chǎng),創(chuàng)造性地催生了中國(guó)特有的農(nóng)村土地信托制度。如浙江紹興地區(qū)即是典型的一例。但由于農(nóng)村土地信托是一種新興事物,目前還缺乏完整的理論和運(yùn)行模式,相關(guān)法規(guī)也很不完善,加強(qiáng)該領(lǐng)域的研究非常必要。
一、農(nóng)村土地信托的基本理論
信托制度源于中世紀(jì)的英國(guó),由于信托制度的雙重所有權(quán)理論與大陸法系國(guó)家的“一物一權(quán)”理論相沖突,長(zhǎng)期以來(lái),大陸法系國(guó)家沒(méi)有引入這一制度,但在第一次世界大戰(zhàn)后,隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,信托制度的優(yōu)越性不斷得到體現(xiàn),一些大陸法系國(guó)家開(kāi)始引入這一制度。中國(guó)在改革開(kāi)放后也出現(xiàn)了大量信托投資公司,為更好地規(guī)范信托行為,于2001年制定《信托法》,但目前中國(guó)的信托主要應(yīng)用于商業(yè)領(lǐng)域,農(nóng)村土地信托還剛剛開(kāi)始,因此,理清該制度的框架和基本理論顯得尤為必要。
農(nóng)村土地信托是指土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人(委托人)基于信任關(guān)系,將土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)在一定期限內(nèi)委托給土地信托公司(受托人),由土地信托公司以自己的名義,為受益人的利益進(jìn)行管理的行為。農(nóng)村土地信托是一種新型的信托模式,它以設(shè)立在農(nóng)村土地上的土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)為中心,對(duì)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)及其相關(guān)權(quán)益進(jìn)行合理的制度安排,實(shí)現(xiàn)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人依法流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、達(dá)到間接管理財(cái)產(chǎn)的目的。
(一)農(nóng)村土地信托的主體
根據(jù)信托制度的基本原理,信托主要包括委托人、受托人和受益人三方。農(nóng)村土地信托的委托人是土地承包者,他可以根據(jù)自己的意志,在保留承包地承包權(quán)的前提下,將承包經(jīng)營(yíng)權(quán)分離出來(lái)委托給受托人,由受托人對(duì)其進(jìn)行獨(dú)立管理、經(jīng)營(yíng)。受托人是指承包地經(jīng)營(yíng)權(quán)的受讓者,他可以以自己的名義對(duì)信托土地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理或處分,各種法人、工商企業(yè)以及自然人均可成為土地受托人。受益人是由委托人指定有資格享有信托收益權(quán)的第三人,其只享有信托收益權(quán),而無(wú)權(quán)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理、處分,受益人可以是委托人本人或其指定的其他人,在特定情況下也可以是受托人。在中國(guó)目前的農(nóng)村土地信托中,受益人主要是委托人本人即農(nóng)村土地承包者。
(二)農(nóng)村土地信托的客體
農(nóng)村土地信托法律關(guān)系的客體即信托財(cái)產(chǎn)指的是土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán),包括土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人享有的對(duì)其所承包的農(nóng)業(yè)用地進(jìn)行占有、使用和收益的權(quán)利。雖然中國(guó)《物權(quán)法》未明文規(guī)定,但依民法通說(shuō),土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)是一種用益物權(quán),具有用益物權(quán)的一般特性,如“限制性”、“獨(dú)立性”、“使用收益目的性”等。土地承包經(jīng)營(yíng)在本質(zhì)上是對(duì)農(nóng)村土地的一種使用方式,這種方式中,“經(jīng)營(yíng)”才是其最終目的,“承包”僅僅是實(shí)現(xiàn)目的的途徑,人們通過(guò)“承包”取得“經(jīng)營(yíng)權(quán)”后,對(duì)承包地進(jìn)行管理,從而獲取經(jīng)營(yíng)效益。
(三)農(nóng)村土地信托中的法律關(guān)系
農(nóng)村土地信托制度中三方當(dāng)事人存在如下三種法律關(guān)系:(1)委托人與受托人之間存在委托關(guān)系,根據(jù)信托協(xié)議,委托人將其土地經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給受托人經(jīng)營(yíng)、管理,受托人應(yīng)盡到忠實(shí)管理義務(wù),像經(jīng)營(yíng)自己的土地一樣對(duì)信托土地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理,確保土地收益最大化。同時(shí),受托人應(yīng)當(dāng)接受委托人的監(jiān)督,但除非受托人犯了比較明顯的原則性錯(cuò)誤,委托人應(yīng)盡量不要干涉信托事務(wù),確保受托人能以自己的意愿對(duì)土地進(jìn)行獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。(2)受托人必須為了受益人的利益最大化而行事,且有義務(wù)將信托收益交付受益人,而受益人則有權(quán)享有信托收益,在其受益權(quán)受到侵害時(shí)有權(quán)行使收益請(qǐng)求權(quán)和排除妨害權(quán)。同時(shí),受益人有義務(wù)協(xié)助受托人完成信托收益的交付行為。(3)委托人有權(quán)獨(dú)立指定或更換受益人,而不必經(jīng)受益人同意。委托人與受益人之間的法律關(guān)系具有無(wú)因性,不因信托設(shè)立前雙方之間法律關(guān)系的變更而變更。
二、中國(guó)農(nóng)村土地信托模式構(gòu)建
(一)完善相關(guān)法規(guī)
中國(guó)已于2001年4月公布《中華人民共和國(guó)信托法》,從而使中國(guó)信托事業(yè)有法可依。但發(fā)展信托事業(yè)需要一整套完善的法規(guī)支持,而中國(guó)“信托業(yè)法”至今尚未出臺(tái),嚴(yán)重制約了信托業(yè)的發(fā)展。特別是對(duì)中國(guó)特有的農(nóng)村土地信托更應(yīng)該出臺(tái)專門的法律。在國(guó)外,由于土地的私有性,土地信托是信托業(yè)務(wù)的重要組成部分,但由于中國(guó)實(shí)行土地國(guó)有和集體所有,使中國(guó)的土地信托具有特殊性,因此,要真正促進(jìn)土地信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展,必須制定有關(guān)規(guī)范各種土地信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的政策法規(guī)及實(shí)施細(xì)則,如關(guān)于土地投資信托基金如何具體運(yùn)作、土地信托紅利確定的依據(jù)、土地信托經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的稅費(fèi)制度、土地信托產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)補(bǔ)償與變更登記問(wèn)題等。
(二)成立農(nóng)村土地信托中介機(jī)構(gòu)
由于農(nóng)民信息的不對(duì)稱,在農(nóng)村產(chǎn)生了農(nóng)戶“有地?zé)o力開(kāi)發(fā)、有力無(wú)地開(kāi)發(fā)”的弊端,為了解決這一矛盾,必須成立農(nóng)村土地信托中介機(jī)構(gòu)。土地信托中介機(jī)構(gòu)的主要職能包括:
1.信息傳遞職能。定期舉行土地流轉(zhuǎn)信息會(huì),如浙江紹興縣柯橋鎮(zhèn)“土地信托服務(wù)站”受13個(gè)村經(jīng)濟(jì)合作社的委托,向社會(huì)推介2 200畝土地的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓信息,公開(kāi)招標(biāo)高效農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目,在不到一天的時(shí)間里,已有9家企業(yè)簽訂了投資協(xié)議,而原土地承包經(jīng)營(yíng)者將可獲得土地信托分紅。
2.中介服務(wù)職能。協(xié)調(diào)流轉(zhuǎn)雙方提出的有關(guān)事宜,在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上,落實(shí)合約關(guān)系,維護(hù)雙方利益;發(fā)行收益憑證,為受托人融通開(kāi)發(fā)資金服務(wù),為投資者拓寬投資領(lǐng)域服務(wù),并從中收取相應(yīng)勞務(wù)酬金。
3.監(jiān)督治理職能。對(duì)土地流轉(zhuǎn)后的用途進(jìn)行監(jiān)督治理,以提高土地利用“三態(tài)”效益為目的,促進(jìn)土地資源可持續(xù)利用為宗旨。
(三)建立土地投資信托基金
土地開(kāi)發(fā)需要巨額資金,通過(guò)財(cái)政撥款、個(gè)人自有資金等途徑往往受資金來(lái)源的限制滿足不了需求,建立土地投資信托基金可有效解決土地開(kāi)發(fā)資金不足問(wèn)題。土地信托基金是土地信托部門為開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)土地而設(shè)置的營(yíng)運(yùn)資金,其主要來(lái)源有:銀行等金融部門吸收的土地信托存款、政府發(fā)行的土地證券、企事業(yè)單體待用的土地信托基金、預(yù)算外自有資金等。
原土地承包者作為委托人與受益人將土地信托給土地信托機(jī)構(gòu),土地信托機(jī)構(gòu)作為受托人既可將土地經(jīng)營(yíng)權(quán)以出租、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)包、入股等方式給土地開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)者從而收取租金、轉(zhuǎn)讓(包)金或股利;也可與專業(yè)土地開(kāi)發(fā)公司通過(guò)簽訂土地開(kāi)發(fā)合同,收取開(kāi)發(fā)收益。土地信托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)將信托紅利給委托人。土地開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所需的巨額資金可通過(guò)土地信托機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)貸款(農(nóng)業(yè)貸款,政府扶持、利率優(yōu)惠)來(lái)籌集,金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)出售貸款債權(quán)的方式向廣大投資者再融通資金,既增加投資渠道,又分散金融風(fēng)險(xiǎn)。
(四)完善農(nóng)村土地信托市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制
在農(nóng)村土地信托中,土地信托機(jī)構(gòu)的官方、半官方性質(zhì)是農(nóng)村土地信托市場(chǎng)壟斷產(chǎn)生的根本原因,防范農(nóng)村土地信托市場(chǎng)的壟斷風(fēng)險(xiǎn),首先要從其根源入手,擺脫政府對(duì)土地信托市場(chǎng)的絕對(duì)控制,降低土地信托公司的準(zhǔn)入門檻,引進(jìn)農(nóng)村土地信托市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,吸納和鼓勵(lì)民營(yíng)土地信托公司經(jīng)營(yíng)農(nóng)村土地信托事務(wù);其次要逐步打破農(nóng)村土地信托“一言堂”的壟斷現(xiàn)象,允許多家土地信托公司同時(shí)經(jīng)營(yíng),公平競(jìng)爭(zhēng),合法競(jìng)爭(zhēng),提高土地信托公司的服務(wù)意識(shí)和經(jīng)營(yíng)水平,同時(shí)也要賦予土地信托公司充分的權(quán)利包括獨(dú)立管理權(quán)和獲取報(bào)酬權(quán),以利于他們積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)中國(guó)土地信托業(yè)的發(fā)展和繁榮。
總之,由于中國(guó)目前農(nóng)民工的大量增加,農(nóng)村出現(xiàn)大量土地拋荒現(xiàn)象。與此同時(shí),社會(huì)大量閑置資金找不到相關(guān)的土地項(xiàng)目進(jìn)行投資,農(nóng)村土地使用方式過(guò)于落后。而現(xiàn)有的土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)方式存在許多缺陷,中國(guó)急需改進(jìn)土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)方式。農(nóng)村土地信托是以土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)為信托財(cái)產(chǎn)、以土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)為出發(fā)點(diǎn)和目的地的信托形式,它在農(nóng)村土地的所有者與土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人分離的基礎(chǔ)上再次將土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人與實(shí)際管理經(jīng)營(yíng)人分離,既保證了農(nóng)村土地所有權(quán)的合法歸屬和土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)的基本穩(wěn)定,又賦予土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人依法將土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)交由他人管理的權(quán)利,使其能在獲得穩(wěn)定收益的同時(shí)得以放心投身于其他事業(yè),而土地信托公司的專業(yè)化運(yùn)作也能有效保障農(nóng)村土地信托各方當(dāng)事人基本利益的實(shí)現(xiàn),因此,建立和推廣農(nóng)村土地信托制度是解決中國(guó)農(nóng)村土地問(wèn)題的有效途徑。
參考文獻(xiàn):
[1]鐘遠(yuǎn)平.中國(guó)農(nóng)村土地信托的法理基礎(chǔ)及制度構(gòu)建――以土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)為中心[D].北京:中國(guó)政法大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007:5.
[關(guān)鍵詞]加勒比巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)基金;巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理;運(yùn)行機(jī)制
理論上講,由于巨災(zāi)的準(zhǔn)公共性質(zhì),如果政府擁有足夠的財(cái)力,那么政府理應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)自留,為巨災(zāi)損失買單。但是這一理論在實(shí)際中對(duì)很多發(fā)展中國(guó)家并不適用,理由是這些國(guó)家吸收巨災(zāi)損失的能力相當(dāng)有限。地處颶風(fēng)和地震頻發(fā)的加勒比海地區(qū)的三十多個(gè)小型島嶼國(guó)家正是如此。由于經(jīng)濟(jì)規(guī)模甚小且外債沉重,它們無(wú)力購(gòu)買保險(xiǎn),而不得不依賴國(guó)際捐贈(zèng)來(lái)籌集救災(zāi)資金。但是由于捐贈(zèng)通常不能及時(shí)到位,這些國(guó)家在一場(chǎng)巨災(zāi)之后往往缺乏資金立即進(jìn)行賑災(zāi),甚至無(wú)法維系政府的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。在世界銀行的支持下,加勒比共同體各國(guó)于2007年6月成立了加勒比巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)基金(Caribbean Catastrophe Risk Insurance Facility,以下簡(jiǎn)稱CCRIF)。在當(dāng)今世界上十多個(gè)巨災(zāi)保險(xiǎn)基金中,該基金頗具特色,在多方面進(jìn)行了創(chuàng)新。它是世界上第一個(gè)為災(zāi)后政府迅速提供流動(dòng)性支持的政府性質(zhì)的救災(zāi)保險(xiǎn)基金;是世界上第一個(gè)多國(guó)參與的區(qū)域性巨災(zāi)共同體;是世界上第一個(gè)選取參數(shù)指數(shù)為觸發(fā)條件的共保體。
學(xué)術(shù)界對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)基金的研究剛開(kāi)始起步。卓志和王琪(2008)從巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)融資體系的視角提出了建立我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)基金的構(gòu)想;謝世清(2009)對(duì)國(guó)際巨災(zāi)保險(xiǎn)基金模式進(jìn)行了梳理探析。但目前還沒(méi)有專門的有關(guān)CCRIF的研究論文。本文在介紹CCRIF產(chǎn)生的背景、組織結(jié)構(gòu)和優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)分析了CCRIF的運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移安排,以尋求對(duì)我國(guó)如何建立自然災(zāi)害救濟(jì)基金提供新的思路。
一、CCRIF概述
(一)成立背景
長(zhǎng)期以來(lái),自然災(zāi)害給加勒比地區(qū)的各國(guó)政府帶來(lái)了沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān),嚴(yán)重威脅其國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。加勒比地區(qū)每年自然災(zāi)害所造成的平均損失已經(jīng)超過(guò)當(dāng)?shù)孛磕闓DP的2%。1979―2005年,颶風(fēng)給加勒比國(guó)家造成了總計(jì)為166億美元的損失,年平均損失6.13億美元。而僅2004年4次大颶風(fēng)(Charley、Frances、Ivan和Jeanne)給加勒比地區(qū)造成多達(dá)40億美元的巨額損失,其中颶風(fēng)Ivan給格林納達(dá)所造成的損失為8億美元,是該國(guó)GDP的兩倍。
多方面的原因使得一般的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法對(duì)這些島嶼國(guó)家都不適用。首先,由于島嶼國(guó)家有限的財(cái)政預(yù)算,單個(gè)國(guó)家沒(méi)有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)災(zāi)難;其次,它們的經(jīng)濟(jì)特性限制了各島嶼國(guó)家之間進(jìn)行災(zāi)后重建的互助互補(bǔ)行動(dòng);第三,大部分國(guó)家過(guò)高的負(fù)債水平限制了災(zāi)后有效進(jìn)行信用融資;第四,如果單個(gè)國(guó)家購(gòu)買的保險(xiǎn)交易金額太小,交易成本太高,很難進(jìn)入國(guó)際(再)保險(xiǎn)市場(chǎng)。
鑒于以上原因,在經(jīng)歷了2004年颶風(fēng)Ivan襲擊之后,加勒比共同體國(guó)家決定請(qǐng)求世界銀行提供巨災(zāi)保險(xiǎn)援助。經(jīng)過(guò)加勒比地區(qū)各國(guó)政府、主要捐款國(guó)和來(lái)自世界銀行專家兩年的協(xié)調(diào)協(xié)商之后, 2007年6月CCRIF正式成立了。其目的是為使加勒比地區(qū)國(guó)家在已經(jīng)非常緊張的財(cái)政預(yù)算限制的情況下,以一種政府可以負(fù)擔(dān)得起的、相對(duì)優(yōu)惠的保險(xiǎn)費(fèi)率購(gòu)買巨災(zāi)保險(xiǎn),使其能夠在災(zāi)后及時(shí)得到賠付資金來(lái)緩解政府的財(cái)政壓力。
(二)組織結(jié)構(gòu)
CCRIF是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的特殊目的的保險(xiǎn)公司,由參與國(guó)和捐贈(zèng)國(guó)所任命的董事會(huì)所控制,但其運(yùn)營(yíng)管理則是通過(guò)董事會(huì)監(jiān)督下的一些保險(xiǎn)經(jīng)理來(lái)具體操作執(zhí)行。CCRIF包括董事會(huì)和運(yùn)營(yíng)部門。董事會(huì)由五名董事組成,其中一名來(lái)自于加勒比共同體,代表參與國(guó)家;另一名來(lái)自于加勒比開(kāi)發(fā)銀行,代表捐贈(zèng)國(guó)家;還包括一名財(cái)務(wù)專家和一名保險(xiǎn)專家等。運(yùn)營(yíng)部門的負(fù)責(zé)人包括基金監(jiān)管人、內(nèi)部經(jīng)理人、資產(chǎn)經(jīng)理人和再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人。
董事會(huì)的職責(zé)包括制定和審核CCRIF政策;發(fā)展并完善戰(zhàn)略計(jì)劃;通過(guò)可行的財(cái)政支持維持自身的可持續(xù)發(fā)展,并在此基礎(chǔ)上制定機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。基金監(jiān)管人對(duì)所有前臺(tái)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé),包括建模、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、定價(jià)、動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析、制定目標(biāo)和市場(chǎng)營(yíng)銷等;內(nèi)部經(jīng)理人對(duì)所有的后臺(tái)運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé),包括辦公、會(huì)計(jì)、審計(jì)管理和監(jiān)管聯(lián)絡(luò)等;資產(chǎn)經(jīng)理人負(fù)責(zé)將資金按照CCRIF投資指導(dǎo)的要求進(jìn)行投資;再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)落實(shí)執(zhí)行由基金監(jiān)管人所指定的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略。
(三)主要優(yōu)點(diǎn)
1.風(fēng)險(xiǎn)分散效果明顯。加勒比地區(qū)包含有30多個(gè)島嶼國(guó)家,面積廣闊。由于災(zāi)害在各島嶼之間發(fā)生并非完全相關(guān),單個(gè)颶風(fēng)或者地震災(zāi)害同時(shí)襲擊所有島嶼的可能性極低。因此CCRIF的集合風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于單個(gè)國(guó)家所單獨(dú)面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)要穩(wěn)定得多,有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。CCRIF所需的風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于單個(gè)國(guó)家分別為各自損失所儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)資本總額。如圖1所示,對(duì)150年一遇的巨災(zāi)來(lái)說(shuō),CCRIF集合地震和颶風(fēng)期望損失分別只相當(dāng)于所有國(guó)家總損失額的1/3和1/4。
2.保費(fèi)極為優(yōu)惠。CCRIF的保費(fèi)只相當(dāng)于公開(kāi)市場(chǎng)上同類保險(xiǎn)價(jià)格的一半左右。除了上述把各國(guó)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)集合成一個(gè)多元化的風(fēng)險(xiǎn)組合極大地分散風(fēng)險(xiǎn)外,CCRIF機(jī)構(gòu)非常精簡(jiǎn),所需的人力成本較低。此外,把個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)集合所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)也使得統(tǒng)一再保險(xiǎn)價(jià)格大為下降。最后,由日本政府提供種子基金,捐贈(zèng)國(guó)支持,世界銀行協(xié)調(diào)使得它不需要收取更高的保費(fèi)來(lái)填補(bǔ)其項(xiàng)目啟動(dòng)的費(fèi)用。
3.參數(shù)指數(shù)啟賠機(jī)制確保理賠迅速。首先,保險(xiǎn)合同的參數(shù)指數(shù)促發(fā)機(jī)制是事先約定的自然災(zāi)害事件本身的參數(shù)如颶風(fēng)風(fēng)速和半徑、地震的等級(jí)等,而不是保險(xiǎn)公估人對(duì)災(zāi)害所造成實(shí)際損失的評(píng)估。其次,申請(qǐng)賠付的文字工作也被降低到了最低程度。這種參數(shù)理賠制度能夠更客觀迅速地獲得理賠,當(dāng)災(zāi)難發(fā)生時(shí),CCRIF可以為參與國(guó)在短期內(nèi)提供迅速的現(xiàn)金賠付。
4.財(cái)務(wù)可持續(xù)性能力強(qiáng)。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析顯示,CCRIF在未來(lái)10年的生存概率是99.86%,意味著在10年內(nèi)所進(jìn)行10000次模擬測(cè)試中,只有14次CCRIF會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)。CCRIF的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力遠(yuǎn)高于當(dāng)今世界上其他類似的巨災(zāi)保險(xiǎn)基金。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)地震保險(xiǎn)基金和土耳其地震保險(xiǎn)基 金分別能夠經(jīng)受住未來(lái)10年中發(fā)生一次240年一遇和150年一遇的巨災(zāi)沖擊,但CCRIF卻能夠經(jīng)受住發(fā)生一次1500年一遇的特大自然災(zāi)害的沖擊。
二、CCRIF的運(yùn)行機(jī)制
CCRIF的運(yùn)作機(jī)制極類似于一個(gè)被各參與國(guó)控制的、具有保險(xiǎn)功能的聯(lián)合儲(chǔ)備基金(見(jiàn)圖2)。CCRIF資金來(lái)源于參與國(guó)所繳納的保費(fèi)和國(guó)際捐贈(zèng)兩部分,實(shí)行分權(quán)管理。參與國(guó)保費(fèi)作為儲(chǔ)備金的一部分,其運(yùn)作由董事會(huì)監(jiān)控。國(guó)際捐贈(zèng)形成一個(gè)多方捐贈(zèng)信托基金,它同CCRIF的關(guān)系由一個(gè)專門的協(xié)議所界定,財(cái)政支出依據(jù)相應(yīng)的程序來(lái)執(zhí)行。世界銀行定期向捐贈(zèng)者報(bào)告基金的使用情況。
(一)多國(guó)捐贈(zèng)基金
原始捐贈(zèng)金合在一起形成多方捐贈(zèng)信托基金,并由世界銀行對(duì)所有報(bào)批的開(kāi)銷實(shí)行報(bào)賬制式的財(cái)務(wù)管理。多方捐贈(zèng)基金有兩個(gè)用途:一是支持CCRIF日常運(yùn)營(yíng)支出,包括支付各經(jīng)理人的薪水、再保險(xiǎn)的費(fèi)用支出、保險(xiǎn)賠償和用于審計(jì)的費(fèi)用;二是形成部分補(bǔ)充儲(chǔ)備金。迄今 為止,該基金一共從世界銀行、日本和法國(guó)獲得了5千萬(wàn)美元的捐贈(zèng)。
(二)儲(chǔ)備金
儲(chǔ)備金由四部分組成:(1)參與國(guó)的保費(fèi);(2)多方捐贈(zèng)信托基金用于運(yùn)營(yíng)支出之外的部分;(3)儲(chǔ)備金的利息收入;(4)儲(chǔ)備金通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)獲得的資本利得。信托基金和儲(chǔ)備金之間既互相關(guān)聯(lián),又互相獨(dú)立。其關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在信托基金在結(jié)構(gòu)上歸屬于儲(chǔ)備金,部分可以直接用于風(fēng)險(xiǎn)賠付支出;其獨(dú)立性又在于信托基金有專門的多方捐贈(zèng)信托基金來(lái)對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和監(jiān)督。這種方案既有利于各捐贈(zèng)國(guó)對(duì)CCRIF的監(jiān)督,也有利于CCRIF從各捐贈(zèng)國(guó)得到更多的援助。
(三)再保險(xiǎn)/ART
為了增加其賠付能力,CCRIF還大量在國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)上購(gòu)買再保險(xiǎn)。2007-2008年度的超額再保險(xiǎn)的總額度是1.1億美元,與CCRIF承保的巨災(zāi)保險(xiǎn)總額度相匹配。其中,慕尼黑再保險(xiǎn)占據(jù)這些傳統(tǒng)再保險(xiǎn)交易份額中的絕大多數(shù),其他參與者還包括巴黎再保險(xiǎn)和Hiscox以及倫敦的勞合社。CCRIF為了進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn),還采用了另類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方法(ART),與世界銀行簽訂了3千萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)互換協(xié)約。
(四)保費(fèi)
CCRIF提供針對(duì)較為罕見(jiàn)的颶風(fēng)和地震兩種自然災(zāi)害所造成的損失。其賠付起點(diǎn)較高,颶風(fēng)是15年一遇的損失,地震是20年一遇的損失。保費(fèi)以保單的純風(fēng)險(xiǎn)年度為基礎(chǔ)計(jì)算。保單的理賠范圍針對(duì)賠付短期收入損失而設(shè)計(jì),而非為了賠付基礎(chǔ)建設(shè)等其他間接社會(huì)費(fèi)用。參與國(guó)自己決定自己的保額,這取決于他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受的能力和支付能力,他們支付的保費(fèi)從20萬(wàn)到200萬(wàn)美元不等,分別對(duì)應(yīng)保額1千萬(wàn)到5千萬(wàn)美元。
(五)運(yùn)營(yíng)支出
CCRIF的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支由四部分組成:(1)支付給再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人、資產(chǎn)管理經(jīng)理、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)理及其員工的薪水與福利;(2)定期交納一定的再保險(xiǎn)保費(fèi);(3)如果合同規(guī)定的災(zāi)害事件的參數(shù)指標(biāo)滿足觸發(fā)條件,則需向參與國(guó)進(jìn)行理賠;(4)還需要支付審計(jì)公司等中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)用。
自2007年6月成立以來(lái),CCRIF實(shí)際運(yùn)行情況良好。所有受巨災(zāi)影響國(guó)家在24小時(shí)內(nèi)得到巨災(zāi)損失通知,并在巨災(zāi)過(guò)后四個(gè)星期內(nèi)得到實(shí)際賠付。2007年11月29號(hào),在東加勒比地區(qū)爆發(fā)了50年一遇的里氏7.4級(jí)的地震,這是CCRIF成立以來(lái)第一起賠付事件,賠付給圣盧西亞和多米尼加兩國(guó)總額達(dá)到100萬(wàn)美元。2008年9月,4級(jí)颶風(fēng)艾克襲擊了加勒比南部島嶼國(guó)家大特克,CCRIF根據(jù)合約賠付了該國(guó)630萬(wàn)美金。這是CCRIF成立以來(lái)第一起颶風(fēng)賠付。
三、CCRIF風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移安排
2007年6月CCRIF成立之初共有16個(gè)參與國(guó)認(rèn)購(gòu)了共29份保單,包括16份颶風(fēng)保單和13份地震保單。值得注意的是,CCRIF保單的保額設(shè)計(jì)一般只為實(shí)際巨災(zāi)損失的20%,這一比例被認(rèn)為受災(zāi)國(guó)可以在其他國(guó)際援助到來(lái)之前滿足自身采取災(zāi)后救濟(jì)行動(dòng)對(duì)流動(dòng)性資金的需求。CCRIF還對(duì)保單的總的風(fēng)險(xiǎn)敞口作了限制。2008年機(jī)構(gòu)對(duì)颶風(fēng)和地震的總保額分別為3.65億美元和1.3億美元。
(一)超額損失曲線
CCRIF每年平均的巨災(zāi)損失額為780萬(wàn)美元,但這一風(fēng)險(xiǎn)度量只能部分地說(shuō)明CCRIF的風(fēng)險(xiǎn)暴露,因?yàn)樗鼪](méi)有反映出在平均值上下的波動(dòng)幅度,為此,可以用CCRIF組合風(fēng)險(xiǎn)的損失超越曲線(Loss Exceedance Curve, LEC)來(lái)反映機(jī)構(gòu)的最大損失波動(dòng)情況(見(jiàn)圖3)。LEC是一組針對(duì)不同事件頻率下的最大可能損失組合組成的曲線。可以看出,對(duì)于100年一遇的巨災(zāi)來(lái)說(shuō),最大損失將超過(guò)7100萬(wàn)美元,而對(duì)于1000年發(fā)生一次的災(zāi)害來(lái)說(shuō),最大損失會(huì)超過(guò)1.2億美元(World Bank, 2008)。
(二)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)
CCRIF的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是要使其最大賠付能力達(dá)到1.45億美元,能夠?qū)?500年一遇的災(zāi)害所造成的損失進(jìn)行賠付。其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)由以下四個(gè)層次所組成:(1)第一層次CCRIF風(fēng)險(xiǎn)自留為1250萬(wàn)美元,應(yīng)對(duì)的年平均損失是410萬(wàn)美元;(2)第二層次由再保險(xiǎn)承擔(dān)超出第一層次以上的1250萬(wàn)美元的損失;(3)第三層次是由再保險(xiǎn)承擔(dān)超出第一第二層次之上的3000萬(wàn)美元的損失;(4)最后一個(gè)層次共有9000萬(wàn)美元,包括6000萬(wàn)美元的再保險(xiǎn)和3000萬(wàn)美元的掉期。2008年,CCRIF共購(gòu)買了總保額為1.325億美元的再保險(xiǎn),再保險(xiǎn)費(fèi)率為7%,共支付保費(fèi)930萬(wàn)美元,是年均損失550萬(wàn)的1.69倍。
其中,世界銀行與CCRIF簽訂了一筆保額為3000萬(wàn)美元掉期協(xié)約,與此同時(shí)又與慕尼黑再保險(xiǎn)簽訂了一份同樣的掉期協(xié)約,抵消了世行自身的風(fēng)險(xiǎn)暴露。這樣,CCRIF通過(guò)世界銀行成功地把巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)際資本市場(chǎng)。這是發(fā)展中國(guó)家第一次使用巨災(zāi)衍生工具把巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)際資本市場(chǎng)。這種風(fēng)險(xiǎn)安排進(jìn)一步使得CCRIF的外在風(fēng)險(xiǎn)資本多元化,從而減少了對(duì)潛在的再保險(xiǎn)價(jià)格周期的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
(三)財(cái)務(wù)安全性
CCRIF的財(cái)務(wù)安全性極強(qiáng),出現(xiàn)破產(chǎn)的概率極低。主要原因有:第一,CCRIF由各種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)損失模型支撐,使其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方案滿足各種不同條件下的賠付需求;第二,CCRIF保費(fèi)包括期望損失、運(yùn)營(yíng)成本和儲(chǔ)備增長(zhǎng)能夠充分滿足一般賠付的設(shè)計(jì)要求;第三,CCRIF并不會(huì)隨時(shí)間而分紅,這樣,CCRIF就可以降低來(lái)自購(gòu)買再保險(xiǎn)的保費(fèi)份額,從而降低其對(duì)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的依賴,增強(qiáng)自己的財(cái)務(wù)可持續(xù)能力。
隨著年限的不斷增長(zhǎng),CCRIF資本金的規(guī)模發(fā)展迅速,其保費(fèi)與純風(fēng)險(xiǎn)(年總損失)比率也在下降。CCRIF資本金從最初的5500萬(wàn)美元增加到2009年的8000萬(wàn)美元,到2010年達(dá)到最高值9000萬(wàn)美元,隨后下降穩(wěn)定在8000萬(wàn)美元左右。目前CCRIF的年保費(fèi)收入約2千 2百萬(wàn)美元,為每個(gè)參與國(guó)的年總損失的2.25倍。CCRIF計(jì)劃在2至3年內(nèi)把保費(fèi)比率降低到比較穩(wěn)定的水平(大約1.5至1.75倍)。這樣,資本金繼續(xù)累積直至保費(fèi)可以降低至可足以維持CCRIF的長(zhǎng)期運(yùn)作的水平。
四、CCRIF對(duì)我國(guó)的啟示
作為世界上第一個(gè)以參數(shù)指數(shù)為理賠機(jī)制、多國(guó)參與的區(qū)域性共保體,CCRIF成功地吸引到了眾多的會(huì)員和大量資金,并把巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)際再保險(xiǎn)和資本市場(chǎng),它向加勒比各國(guó)政府提供了保費(fèi)低廉的保險(xiǎn)項(xiàng)目。CCRIF還在不斷改進(jìn)之中,以便提供更多的保險(xiǎn)品種,保障更多的國(guó)家。CCRIF的諸多創(chuàng)新和成功運(yùn)作為中國(guó)建立巨災(zāi)保險(xiǎn)基金提供了新的可行思路,具有積極的借鑒意義。我國(guó)是世界上自然災(zāi)害最嚴(yán)重的國(guó)家之一,地震、洪水和臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害頻繁發(fā)生。特別是2008年的汶川地震和南方雨雪冰凍災(zāi)害給國(guó)民經(jīng)濟(jì)和人民生活造成了巨大損失,同時(shí)也給中央和省級(jí)的公共財(cái)政帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊。建立符合我國(guó)國(guó)情的巨災(zāi)保險(xiǎn)制度已是刻不容緩。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,巨災(zāi)保險(xiǎn)基金是巨災(zāi)保險(xiǎn)制度的核心與關(guān)鍵,能夠在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮重要的支撐作用,我國(guó)應(yīng)借鑒CCRIF的成功經(jīng)驗(yàn),在更新、更高的起點(diǎn)上盡快建立我國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)基金。具體啟示如下:
1.建立“中國(guó)自然災(zāi)害救濟(jì)基金(China Disaster Relief Fund, CDRF)"(簡(jiǎn)稱“救災(zāi)基金"),其主要目的是給各受災(zāi)省份的省級(jí)政府提供流動(dòng)性支持,用于災(zāi)后的應(yīng)急救濟(jì)工作,如搭建帳篷和臨時(shí)避難所。而這種巨災(zāi)保險(xiǎn)的設(shè)立目的是為各省級(jí)政府提供財(cái)政資金,并非像其他的巨災(zāi)保險(xiǎn)基金是為了對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)公司的巨災(zāi)保單提供分保,以保障保險(xiǎn)公司的賠償能力。由各省政府財(cái)政廳按照自身在基金賠償中所占的比例繳納保費(fèi)。
2.設(shè)立區(qū)域性的子基金。為了進(jìn)一步分散在不同區(qū)域內(nèi)的不同類型的自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn),“救災(zāi)基金"旗下可設(shè)立三個(gè)區(qū)域性的子基金,包括東南沿海地區(qū)的臺(tái)風(fēng)基金、長(zhǎng)江中下游地區(qū)的洪水基金,以及西部地震帶地區(qū)的地震基金。每一個(gè)區(qū)域性的子基金由幾個(gè)容易遭受相同自然災(zāi)害襲擊的省份所組成。例如,臺(tái)風(fēng)基金由福建、廣東、深圳等南部沿海省份組成;地震基金由四川、陜西、甘肅等省份組成;洪水基金由湖南、湖北、江西、安徽和江蘇等省份組成。每個(gè)區(qū)域性子基金的運(yùn)作方式可以類似于CCRIF。
3.采取參數(shù)指數(shù)為觸發(fā)機(jī)制。參數(shù)指數(shù)機(jī)制的啟賠方式可以為基金在國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上分散風(fēng)險(xiǎn)提供有利條件,也能避免核定損失的繁瑣程序,有效地減少一般理賠所需的冗長(zhǎng)時(shí)間,滿足對(duì)救災(zāi)資金的即時(shí)需求。我國(guó)可以設(shè)立類似CCRIF的參數(shù)指數(shù),按照中國(guó)地震局和氣象局的相關(guān)天氣指數(shù)進(jìn)行設(shè)定,從而增加賠付的速度、可靠性、透明性和公正性。
4.充分利用國(guó)際再保險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。CCRIF的顯著特征就是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)集合降低統(tǒng)一再保險(xiǎn)的保費(fèi)費(fèi)率,并且大量利用國(guó)際再保險(xiǎn)以增加其賠付能力和財(cái)務(wù)安全性。由于中國(guó)人口稠密、自然災(zāi)害頻繁發(fā)生,“救災(zāi)基金"的需求量較大,需要通過(guò)國(guó)際再保險(xiǎn)來(lái)進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。一方面,三個(gè)區(qū)域性的不同災(zāi)害類型的子基金的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能夠把風(fēng)險(xiǎn)在廣闊的地域內(nèi)分散;另一方面,與CCRIF相似,“救災(zāi)基金”由于規(guī)模較大使其更容易在國(guó)際再保險(xiǎn)市場(chǎng)上獲得優(yōu)惠的保費(fèi)費(fèi)率。
5.利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化。可以通過(guò)發(fā)行巨災(zāi)債券、簽訂巨災(zāi)互換協(xié)議等保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化方式,進(jìn)一步將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散到資本市場(chǎng)上去。由于成立的“救災(zāi)基金”采取參數(shù)指數(shù)機(jī)制啟賠方式,它容易在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行巨災(zāi)保險(xiǎn)連接證券,從而將巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步在國(guó)際資本市場(chǎng)上分散和轉(zhuǎn)移。
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Operation and Lessons of Caribbean Catastrophe Risk Insurance Fund
Xie Shiqing
Abstract: Caribbean Catastrophe Risk Insurance Fund (CCRIF) has
quite innovative
論文關(guān)鍵詞 未成年明星 Coogan'Law 判例
一、概述
（一）未成年明星的范圍界定
紐約市明星助理協(xié)會(huì)給明星所下定義為：明星就是通過(guò)國(guó)內(nèi)外大量主流媒體以及所獲的獎(jiǎng)項(xiàng)和取得的成就而受到公眾關(guān)注的人。
在美國(guó)，未成年的年齡界限一般是十八歲。在我國(guó)，《勞動(dòng)法》明確規(guī)定，禁止用人單位招用未滿十六周歲的未成年人。文藝、體育和特種工藝單位招用未滿十六周歲的未成年人，必須依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，履行審批手續(xù)，并保障其接受義務(wù)教育的權(quán)利。未成年工是指年滿十六周歲未滿十八周歲的勞動(dòng)者。未成年工保護(hù)由《未成年工特殊保護(hù)規(guī)定》專門保護(hù)。《民法通則》第十一條規(guī)定，十六周歲以上不滿十八周歲的公民，以自己的勞動(dòng)收入為主要生活來(lái)源的，視為完全民事行為能力人。因此，我國(guó)年滿十六周歲不滿十八周歲的未成年明星不在本文探討范圍。
（二）存在問(wèn)題介紹
未成年人由于其不具備完全的民事行為能力，在簽署娛樂(lè)合同方面存在瑕疵；未成年人身體及智力處于發(fā)育階段，須保證其充足的休息及受教育的權(quán)利；設(shè)立監(jiān)護(hù)制度，監(jiān)護(hù)人基于未成年人的利益保管及處分未成年明星的財(cái)產(chǎn)，但容易出現(xiàn)監(jiān)護(hù)人私自濫用、處分未成年人財(cái)產(chǎn)的問(wèn)題；未成年人的心理發(fā)育尚不健全，在混亂復(fù)雜的娛樂(lè)圈，其面對(duì)成名的浮躁、工作的壓力等各種問(wèn)題的心理承受能力過(guò)低，其由明星向普通人生活的心理轉(zhuǎn)化需要引導(dǎo)等問(wèn)題層出不窮。
二、加利福尼亞州的立法例
筆者將圍繞美國(guó)加利福尼亞州如何規(guī)范未成年明星的契約能力、財(cái)產(chǎn)收益的處分、工作條件以及法院監(jiān)督的程度方面展開(kāi)討論。
（一）Coogan'Law和其他規(guī)范
加利福尼亞州的法律對(duì)未成年人作為表演者有諸多規(guī)定。為了保護(hù)未成年明星的權(quán)益，“初期法律教條”允許未成年明星對(duì)其簽訂的合同隨意撤銷。加利福尼亞的娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)卻找到一種方式回避這種風(fēng)險(xiǎn)：“為反映剛剛興起的娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的壓力，1927年加利福尼亞的立法機(jī)關(guān)修改了法律以規(guī)范特別是涉及未成年藝人的契約。這項(xiàng)修正案阻止未成年人撤銷契約，如果該契約已經(jīng)得到預(yù)先的法院確認(rèn)”。法院的確認(rèn)并不能保證該合同對(duì)于未成年人來(lái)說(shuō)更加公平，“娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，而不是未成年人，是1927年修正案的勝利者……”該法規(guī)的問(wèn)題是，對(duì)于涉及未成年人的合同是否需要被確認(rèn)，并沒(méi)有提供一種明確可行的標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有足夠能保護(hù)未成年明星利益的規(guī)定。
娛樂(lè)法發(fā)展的里程碑，在涉及未成年人方面，發(fā)生在1939年Jackie Coogan的案例獲得全球性關(guān)注的時(shí)候。Jackie Coogan作為一個(gè)有名的童星，他的母親花光了他幾乎所有的收入。一及成年，他便將它的父母告上法庭要求歸還其在未成年時(shí)期的收入和損失。1939年制定的Coogan'Law賦予加利福尼亞法院基于未成年人的利益建立信托基金和監(jiān)測(cè)它們的權(quán)利。
筆者認(rèn)為，Coogan'Law也有其不足。首先，如果一份契約事先得到高等法院的確認(rèn)，未成年明星撤銷合同的權(quán)利將會(huì)變成空談。其次，信托只能為那些在法庭干涉之前契約就得以實(shí)踐的未成年人建立，甚至，“建立信托基金的決定權(quán)被留給了法官，由此導(dǎo)致的結(jié)果是，許多涉及本該保護(hù)未成年人利益的合同甚而未被帶來(lái)在法院面前獲得確認(rèn)”。
（二）判例法
華納兄弟電影公司與Brodel之間的糾紛是Coogan'Law調(diào)整下的第一個(gè)案例。原被告就此案件的爭(zhēng)議為是否“法院批準(zhǔn)的協(xié)定可以剝奪Brodel的撤銷權(quán)…僅限于其成年之后，但是不能排除其在成年后的一段合理的時(shí)段內(nèi)的撤銷權(quán)”。加利福尼亞的最高法院認(rèn)為Brodel不能夠在其成年之后撤銷合同的選項(xiàng)部分。盡管Brodel的合同訂立于1942年，并且“1947年之前，加利福尼亞州的法律并沒(méi)有明確授權(quán)于最高法院，以便其可以確認(rèn)賦予雇傭者延長(zhǎng)未成年人就業(yè)期限的選擇權(quán)的契約”，加利福尼亞最高法院卻將1947年后的法律適用于該1942年由未成年人簽訂的合同。這一法院確認(rèn)的影響是，取消未成年人成年之后對(duì)契約選項(xiàng)部分的撤銷權(quán)，這實(shí)質(zhì)上與未成年明星的利益是不相符合的。Warner Brothers的這一案例明確表明了法院更加重視電影制造者的商業(yè)利益，而不是未成年明星的權(quán)益。
同時(shí)期，華納兄弟、Loews與Elmes之間的案例糾紛進(jìn)一步說(shuō)明了法院對(duì)于電影制造者的偏心。這一案例涉及到一個(gè)十四歲童星的一年期契約和公司六個(gè)獨(dú)立連續(xù)就業(yè)選擇權(quán)。初審法院僅批準(zhǔn)了這個(gè)一年期的主合同，而將選項(xiàng)留待出現(xiàn)個(gè)別問(wèn)題時(shí)再予以批準(zhǔn)。加利福尼亞最高法院扭轉(zhuǎn)了審判法院的這一判決，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持Brodel一案中形成的“法院可以批準(zhǔn)附帶選項(xiàng)的契約”這一判例原則。這個(gè)童星被綁定在這個(gè)演藝合同上，他將不得不為此忍受七年，很明顯，加利福尼亞最高法院并沒(méi)有充分考慮這個(gè)十四歲的孩子的最大利益。
（三）Coogan Law2000年修正案
在加利福尼亞Coogan Law的規(guī)定下，未成年明星仍然沒(méi)有追索權(quán)來(lái)禁止父母拿走本該屬于他們的演藝收入，因?yàn)椤巴莻兘?5%的收入沒(méi)有得到1939年Coogan Law的保護(hù)”。
2000年1月，加利福尼亞參議員們一致通過(guò)參議院法案1162，作為對(duì)1939年Coogan Law的修正案。在處理童星財(cái)務(wù)問(wèn)題上，這部新的法律導(dǎo)致了一系列積極的改變，這些改變表明了一個(gè)事實(shí)，那就是法律最終還是開(kāi)始關(guān)注并適用于未成年明星生活的現(xiàn)實(shí)變化，并且，可以為其他州尋求保護(hù)未成年明星的方式提供借鑒。
（四）音樂(lè)經(jīng)理人的例外
Coogan'Law2000年修正案在保護(hù)未成年明星權(quán)益方面是一個(gè)全新的開(kāi)始，但是它仍然存在著一個(gè)問(wèn)題，“這些法律不適用于兒童音樂(lè)劇演員的特定環(huán)境和義務(wù)”。因?yàn)榇硗堑亩嗍侨硕韮和魳?lè)人的多為經(jīng)理人，這就導(dǎo)致了最高法院也不能依據(jù)親屬法來(lái)確認(rèn)未成年人與娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的合同。因?yàn)橐魳?lè)領(lǐng)域的特殊性，導(dǎo)致這個(gè)例外不僅僅是加利福尼亞州法律的問(wèn)題。
綜上所述，加利福尼亞州關(guān)于未成年明星權(quán)利保護(hù)的法案隨時(shí)間推移，已經(jīng)變的比較完善。其賦予未成年明星一定條件下對(duì)已簽訂契約的撤銷權(quán)；當(dāng)未成年明星的父母不為孩子們的利益處分財(cái)產(chǎn)時(shí)，法律規(guī)定設(shè)立專門的監(jiān)護(hù)機(jī)構(gòu)，建立信托基金，為未成年明星保管屬于他們自己的財(cái)產(chǎn)；聯(lián)邦公平勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法為未成年勞動(dòng)力提供了一系列保護(hù)，也同樣適用于未成年明星休息權(quán)、受教育權(quán)的保護(hù)。加利福尼亞州也制定了適合本地區(qū)的條例，規(guī)定了包括工作時(shí)數(shù)、未成年受教育的程度、心理引導(dǎo)及保護(hù)方式等。但是，加利福尼亞州的這些法律同樣存在執(zhí)行力不足的問(wèn)題。同時(shí)，隨著社會(huì)發(fā)展，這些法律仍有一些需要進(jìn)步的空間。譬如，它為未成年明星簽訂的契約提供一種司法確認(rèn)，卻將這種確認(rèn)的決定權(quán)交由各方自由裁量。為了真正保護(hù)未成年明星的權(quán)益，法律應(yīng)該規(guī)定一種強(qiáng)制性確認(rèn)，以便雇主和父母為自己的私利拒絕提起法院確認(rèn)的時(shí)候，法院可以基于保護(hù)未成年明星最大利益的考慮主動(dòng)進(jìn)行確認(rèn)。
三、我國(guó)立法現(xiàn)狀及完善
（一）我國(guó)立法現(xiàn)狀
為了保護(hù)未成年人的權(quán)益，我國(guó)設(shè)置專門的《未成年人保護(hù)法》。同時(shí)，我國(guó)很多部門法中都設(shè)有保護(hù)未成年人權(quán)益的條款，譬如筆者提到的《勞動(dòng)法》中規(guī)范未成年人雇用的規(guī)則，除年齡界限之外，還規(guī)定了工作條件以保護(hù)未成年人的安全；《憲法》、《義務(wù)教育法》都規(guī)定了未成年人受教育的權(quán)利及義務(wù)；《民法通則》、《合同法》等都有相關(guān)條款規(guī)定未成年人簽訂合同的能力及效力。
但是，我國(guó)卻沒(méi)有一項(xiàng)類似于美國(guó)Coogan Law一樣的專門法律來(lái)保護(hù)未成年明星的權(quán)利，即便是零星的條款也不多見(jiàn)。這對(duì)于我國(guó)未成年明星的保護(hù)非常不利。
（二）立法完善
保護(hù)未成年人的法律制定，既要防止任何侵害未成年人合法權(quán)益的不法行為發(fā)生，救濟(jì)和恢復(fù)已經(jīng)被侵害的未成年人的合法權(quán)益，也要保護(hù)和尊重未成年人的人格尊嚴(yán)。因此，要做好保護(hù)未成年明星的工作，就必須充分認(rèn)識(shí)未成年人的身心發(fā)展特點(diǎn)，采取各種適應(yīng)未成年人身心發(fā)展特點(diǎn)的方法和手段去開(kāi)展工作和制定相應(yīng)的法律法規(guī)。綜上，我們可以采取以下措施來(lái)完善我國(guó)未成年明星的權(quán)益保護(hù)：
1．可以借鑒美國(guó)的模式，制定一部專門的法律來(lái)規(guī)范未成年明星的權(quán)益保護(hù)。將未成年明星行為能力、契約能力、財(cái)產(chǎn)權(quán)、受教育權(quán)、休息權(quán)等做細(xì)致的分析，規(guī)定可行的方式，譬如由法院為未成年明星所簽契約所作的司法確認(rèn)，由法院基于未成年人利益建立信托基金并予以監(jiān)督等等。當(dāng)然，這不是一朝一夕就可以完成的事情，但我們需要朝著這個(gè)目標(biāo)發(fā)展，向著正確的方向邁進(jìn)。
以美麗心靈與人生博弈
約翰?納什1928年出生在美國(guó)一個(gè)軍人家庭。14歲時(shí)，他的數(shù)學(xué)天分開(kāi)始展現(xiàn)，由于他的存在，教他的老師產(chǎn)生受挫感。納什21歲博士畢業(yè)，他的關(guān)于非合作博弈的博士論文在當(dāng)時(shí)被看成游戲之作不入主流。此時(shí)的納什對(duì)名利表現(xiàn)出無(wú)足縈懷的態(tài)度。別人常常請(qǐng)他解決數(shù)學(xué)難題，題目破解后，有些人卻以此作為自己的成果來(lái)發(fā)表，當(dāng)朋友氣憤地建議納什訴諸法律時(shí)，他總是一笑置之――解出難題是最快樂(lè)的事。
上世紀(jì)50年代末，納什已是聞名世界的科學(xué)家了，還被《財(cái)富》雜志推舉為天才數(shù)學(xué)家中最杰出的人物。但就在這時(shí)，不幸降臨，他患上了強(qiáng)迫性精神分裂癥。精神錯(cuò)亂困擾了他30年。此時(shí)，母校向他張開(kāi)雙臂，特意留出一個(gè)閑職讓這位昔日的天才有個(gè)棲身之地。于是，在普林斯頓校園里，常常有一個(gè)衣著怪異的“幽靈”喜歡在黑板上亂寫亂畫，留下稀奇古怪的信息。多年來(lái)，納什的經(jīng)濟(jì)來(lái)源就是從母親臨終前替他成立的信托基金中每月提取400多美元。他的妻子艾利西亞表現(xiàn)出了鋼鐵般的意志，一直陪伴照顧他。在她的努力下，奇跡出現(xiàn)，數(shù)十年后，納什終于康復(fù)，由“瘋子”變回“天才”。
上帝也最終眷顧了這個(gè)“怪人”。隨著商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的到來(lái)，納什50年前所作的博弈論一下子成為與市場(chǎng)聯(lián)系密切的顯學(xué)。納什也因此進(jìn)入諾貝爾獎(jiǎng)評(píng)委的視野。為了驗(yàn)證納什是否已經(jīng)痊愈，諾貝爾委員會(huì)特意派代表訪問(wèn)他，當(dāng)該代表向納什委婉地表達(dá)他已被 “考慮”授予諾貝爾獎(jiǎng)時(shí)，納什坦率地說(shuō)：“我想您來(lái)這兒是想看看我瘋沒(méi)瘋，如果我瘋了卻得了獎(jiǎng)，肯定會(huì)把你們的事兒搞砸。”接著他又認(rèn)真地說(shuō)：“在你們看來(lái)我瘋了幾十年，我卻以為，那不過(guò)是一種特立獨(dú)行的狀態(tài)而已。”
1994年，納什與其他兩位學(xué)者分享當(dāng)年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。得到獎(jiǎng)金的納什對(duì)記者說(shuō)：“我相信有資格申請(qǐng)信用卡了。”當(dāng)被問(wèn)及得獎(jiǎng)對(duì)他的生活有何影響時(shí)，他說(shuō)：“我現(xiàn)在可以去咖啡館了。”納什把獎(jiǎng)金（3人分享后已經(jīng)不多）一部分還了債務(wù)，一部分買了基金，然后就去資助那些貧困的研究者。他依然住在一座普通的房子里，艾利西亞依然照顧著他。而在普林斯頓大學(xué)，每天落日的余暉下仍然可見(jiàn)納什散步的身影。對(duì)納什而言，自己仿佛在與上帝進(jìn)行一場(chǎng)人生博弈，用半生瘋狂的代價(jià)獲得暮年的聲名，兩者毫不虧欠，恰如博弈論中著名的“納什均衡”。
【關(guān)鍵字】社保基金監(jiān)管問(wèn)題國(guó)際經(jīng)驗(yàn)政策建議
一、世界發(fā)達(dá)國(guó)家社保基金監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)借鑒
（一）根據(jù)國(guó)情，依照法律，確立行政、監(jiān)管分立或統(tǒng)一的監(jiān)管結(jié)構(gòu)
社會(huì)保障基金監(jiān)管較成功的國(guó)家在推進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)制度時(shí)，都首先注重法制建設(shè)，以其作為強(qiáng)制性監(jiān)管的依據(jù)和行為規(guī)范。如英國(guó)1911年頒布的《國(guó)民保險(xiǎn)法》、美國(guó)1935年頒布的《社會(huì)保障法案》、瑞典1962年通過(guò)并頒布實(shí)施的《國(guó)民保險(xiǎn)法》、新加坡1955年7月通過(guò)的《中央公積金法》，都作為本國(guó)綜合性社會(huì)保障法律確立了各自的社會(huì)保障體制。
在具體監(jiān)管結(jié)構(gòu)上，各國(guó)依據(jù)國(guó)情不同，分別建立起行政、監(jiān)管分立或統(tǒng)一的監(jiān)管結(jié)構(gòu)。如美日等國(guó)實(shí)行行政與監(jiān)管的分立。在美國(guó)負(fù)責(zé)社保基金監(jiān)管的機(jī)構(gòu)包括：勞工部、國(guó)內(nèi)稅務(wù)局、社會(huì)保障局、養(yǎng)老金收益保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障信托基金委員會(huì)等，其中，聯(lián)邦社會(huì)保障計(jì)劃的監(jiān)管組織以財(cái)政部和獨(dú)立的社會(huì)保障局為主，勞動(dòng)部配合；作為第二支柱的私有養(yǎng)老計(jì)劃的監(jiān)管以勞動(dòng)部為主，財(cái)政部等起配合作用。具體行政管理部門為聯(lián)邦政府的社會(huì)保障署，在全國(guó)有1000多個(gè)分支機(jī)構(gòu)，具體從事社會(huì)保障稅繳納情況記錄、受益資格認(rèn)定、咨詢以及資金發(fā)放等工作。在日本，監(jiān)管與具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)分立，其監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括中央和地方兩級(jí)，中央行政管理機(jī)構(gòu)為厚生省和勞動(dòng)省，地方行政管理機(jī)構(gòu)為都道府縣，其國(guó)民年金課負(fù)責(zé)有關(guān)年金的行政管理工作，并對(duì)所轄市村町進(jìn)行指導(dǎo)；保險(xiǎn)課負(fù)責(zé)健康保險(xiǎn)的實(shí)施及指導(dǎo)、監(jiān)督工作。執(zhí)行機(jī)構(gòu)也分中央和地方兩級(jí)。中央執(zhí)行機(jī)構(gòu)為社會(huì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中心，負(fù)責(zé)匯總、處理地方執(zhí)行機(jī)構(gòu)的投保人資料。地方執(zhí)行機(jī)構(gòu)為社會(huì)保險(xiǎn)事務(wù)所(全國(guó)共304家)，負(fù)責(zé)投保人加入健康保險(xiǎn)和年金的資格認(rèn)證、注冊(cè)、檔案記錄和保險(xiǎn)費(fèi)收支手續(xù)等方面的工作。
英國(guó)、瑞典等國(guó)建立了行政、監(jiān)管統(tǒng)一的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，其監(jiān)管主體具有較強(qiáng)的獨(dú)立性。英國(guó)社保基金由社會(huì)保障部集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，并由各相關(guān)機(jī)構(gòu)分級(jí)執(zhí)行。就國(guó)民保險(xiǎn)和社會(huì)救助而言，社會(huì)保障部不僅是其監(jiān)管機(jī)構(gòu)，亦是直接辦理組織，從個(gè)人保障賬號(hào)的管理、待遇資格的審查，到資金的發(fā)放，都由社會(huì)保障部負(fù)責(zé)，社會(huì)保障部既是規(guī)則的制定者，又是規(guī)則的執(zhí)行者、監(jiān)督者。在瑞典，社會(huì)保障基金統(tǒng)一由國(guó)家社會(huì)保障委員會(huì)進(jìn)行管理，該委員會(huì)設(shè)在國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)局。各級(jí)地方政府成立專門的社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)，形成從中央到地方的獨(dú)立、統(tǒng)一的專門網(wǎng)絡(luò)。
（二）強(qiáng)化執(zhí)法權(quán)威，確立監(jiān)管主體獨(dú)立性，加強(qiáng)垂直管理，加強(qiáng)各監(jiān)管主體協(xié)調(diào)機(jī)制
社保基金是保障國(guó)民福利的重要公共基金，各國(guó)都建立了法律法規(guī)以確保基金的安全管理與運(yùn)營(yíng)。各發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金的監(jiān)管組織各具特色，但都表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：社會(huì)保險(xiǎn)行政管理部門都注重強(qiáng)化執(zhí)法權(quán)威，確立監(jiān)管主體獨(dú)立性，加強(qiáng)垂直管理，并確立各監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)機(jī)制。
以美國(guó)為例，其監(jiān)管結(jié)構(gòu)中十分重要的社保和醫(yī)療統(tǒng)籌基金信托董事會(huì)，由財(cái)政部長(zhǎng)任董事會(huì)主席，勞工部部長(zhǎng)、醫(yī)療衛(wèi)生部部長(zhǎng)和社會(huì)保障總局局長(zhǎng)為董事，另有兩名獨(dú)立董事，由總統(tǒng)任命，參議院批準(zhǔn)。具有較強(qiáng)的獨(dú)立性和監(jiān)管權(quán)威，同時(shí)加強(qiáng)了各部門協(xié)調(diào)。社保局在1994年克林頓總統(tǒng)改組社保體系時(shí)，升級(jí)為獨(dú)立的、直接向總統(tǒng)和國(guó)會(huì)匯報(bào)的機(jī)構(gòu)，其各種具體的制度規(guī)定是全國(guó)統(tǒng)一的，各州不得與之相抵觸。此外，1994年，克林頓總統(tǒng)創(chuàng)立常設(shè)的“社會(huì)保障咨詢理事會(huì)”(SocialSecurityAdvisoryBoard)是一個(gè)跨黨派的咨詢機(jī)構(gòu)，獨(dú)立于行政部門，進(jìn)行整體監(jiān)督咨詢和評(píng)估，保證了監(jiān)管體系的獨(dú)立、總體協(xié)調(diào)。
英國(guó)由社會(huì)保障部集中統(tǒng)一，各相關(guān)機(jī)構(gòu)分級(jí)執(zhí)行。瑞典社會(huì)保障基金統(tǒng)一由國(guó)家社會(huì)保障委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)督、管理，該委員會(huì)設(shè)在國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)局，各級(jí)地方政府也都成立了專門的社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)，這些社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)作為一個(gè)獨(dú)立的行政部門或全額事業(yè)單位，不依附于任何別的部門，并按照行政區(qū)劃分級(jí)設(shè)置自上而下的獨(dú)立體系。
二、我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管的有效性研究及政策建議
（一）我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管現(xiàn)狀
1997年，我國(guó)實(shí)行社會(huì)保障基金收支兩條線管理模式，財(cái)政部介入社會(huì)保障基金的管理和運(yùn)行并承擔(dān)相應(yīng)的財(cái)務(wù)監(jiān)管職能。1998年，勞動(dòng)和社會(huì)保障部設(shè)立了社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督司，各地勞動(dòng)和社會(huì)保障部門也設(shè)置了相應(yīng)的基金監(jiān)督機(jī)構(gòu)，初步確立了我國(guó)社保基金監(jiān)管體系。
在基金管理方面，存在著管理體制不順暢和監(jiān)管建設(shè)滯后等問(wèn)題。地方政府違規(guī)現(xiàn)象頻繁，部分地方?jīng)]有將社保基金當(dāng)做公共資金，對(duì)基金的重要性認(rèn)識(shí)不夠，將其作為地方性的資金。監(jiān)管力量較薄弱、監(jiān)督體制不順。同時(shí)，由于立法層次較低，執(zhí)法缺乏相應(yīng)的權(quán)威性和穩(wěn)定性。橫向?qū)τ嘘P(guān)部門，縱向?qū)Φ胤秸即嬖谝恍┍O(jiān)督不力的問(wèn)題。逐步搭建企業(yè)年金的制度構(gòu)架和市場(chǎng)化管理運(yùn)營(yíng)的基本模式，亦日益成為提高社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管有效性的重要課題。
（二）完善社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管，加強(qiáng)監(jiān)管有效性的政策建議
1.強(qiáng)化監(jiān)管力量，適當(dāng)集中，加強(qiáng)社保基金監(jiān)管體系改革。
目前，每年五項(xiàng)社保基金的收支規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，監(jiān)管力量與當(dāng)前監(jiān)督工作的需要不匹配，監(jiān)督力量薄弱。可適當(dāng)強(qiáng)化相關(guān)監(jiān)管力量，以滿足社保基金運(yùn)營(yíng)、管理的需要。在監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)方面，從社保基金監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)的國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)、我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情及長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度穩(wěn)定出發(fā)，可采用以法制監(jiān)管為核心、適當(dāng)集中的綜合模式，在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上加強(qiáng)監(jiān)管的集中度，以構(gòu)建一個(gè)主輔分明、多重監(jiān)管的社保基金監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，需要積極研究探討基金監(jiān)督獨(dú)立于社會(huì)保障行政事務(wù)的設(shè)立。
2.提升統(tǒng)籌層次，加強(qiáng)垂直管理。
目前，大多數(shù)國(guó)家的基本社會(huì)保障采取由中央政府集中統(tǒng)籌的方式進(jìn)行管理和運(yùn)作。在這種模式下，中央政府負(fù)責(zé)統(tǒng)一制定重大的全國(guó)性社會(huì)保障政策，具體事務(wù)絕大部分由中央政府在各地的派出機(jī)構(gòu)承擔(dān)，地方政府只是根據(jù)自身財(cái)力大小提供一些補(bǔ)充性的、地方性的社會(huì)服務(wù)。在中國(guó)目前以縣級(jí)統(tǒng)籌為主的條件下，社保基金的管理和運(yùn)作更多地集中在地方政府的手里，如果制約和監(jiān)管不利，就會(huì)為一些挪用和違規(guī)案件提供機(jī)會(huì)。因些，無(wú)論從防范化解風(fēng)險(xiǎn)的角度，還是從基金管理和監(jiān)督的角度，提升統(tǒng)籌層次、加強(qiáng)垂直管理是下一階段中國(guó)社保基金監(jiān)管改革的重要方向之一。
3.推進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管的市場(chǎng)化。
目前，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管向市場(chǎng)化發(fā)展，拉美、東歐國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管市場(chǎng)化的步伐亦在加快。我國(guó)近年來(lái)相繼頒布的企業(yè)年金法規(guī)和規(guī)章，已逐步搭建起企業(yè)年金的制度構(gòu)架和市場(chǎng)化管理運(yùn)營(yíng)的基本模式。市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)以后，企業(yè)年金的管理體制發(fā)生變化，社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)不直接參與管理，企業(yè)年金按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)入資本市場(chǎng)運(yùn)作，金融機(jī)構(gòu)成為社保基金管理運(yùn)營(yíng)主體。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可綜攬全局，強(qiáng)化各種制度，規(guī)范市場(chǎng)行為，加強(qiáng)監(jiān)督檢查，進(jìn)一步推進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管的市場(chǎng)化。具體如：對(duì)原來(lái)建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)向企業(yè)年金制度過(guò)渡的指導(dǎo)意見(jiàn)，按照平穩(wěn)、有序、合規(guī)、安全的原則，指導(dǎo)企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)做好接收管理運(yùn)營(yíng)工作；總結(jié)第一批企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)管理資格進(jìn)行適當(dāng)整合，適時(shí)進(jìn)行第二批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定；繼續(xù)完善企業(yè)年金配套政策，研究擬定企業(yè)年金集合計(jì)劃管理辦法，解決中小企業(yè)參加企業(yè)年金的實(shí)際問(wèn)題；會(huì)同有關(guān)金融監(jiān)管部門、組織中介力量，對(duì)企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)等情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資方式；比較
DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2015.35.006
一、房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀
（一）融資規(guī)模大
房地產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大影響。2005年以來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，大部分城市的房?jī)r(jià)在短短的7-8年內(nèi)增長(zhǎng)2-3倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年全國(guó)商品房成交均價(jià)為2937元，2013年全國(guó)商品房成交均價(jià)為6200元左右。不僅房?jī)r(jià)直線上升，融資規(guī)模也不斷增長(zhǎng)。盡管國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲的調(diào)控，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金仍然高速增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)資料顯示，2005年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金為21397.8億元，至2013年達(dá)到122122億元，是2005年開(kāi)發(fā)資金的5.7倍。
（二）融資難
國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)施嚴(yán)厲的調(diào)控政策，進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張問(wèn)題，而金融市場(chǎng)也嚴(yán)格限制房地產(chǎn)企業(yè)融資條件、規(guī)模等，造成融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)與房地產(chǎn)有關(guān)的企業(yè)有幾十萬(wàn)家，但上市的房地產(chǎn)企業(yè)只有136家，絕大部分房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模較小。小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)由于體制不完善，資金規(guī)模小，信譽(yù)程度低等，導(dǎo)致金融行業(yè)對(duì)其放貸較為謹(jǐn)慎。另外，由于我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，融資保障政策匱乏，融資難將是房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展障礙之一。
（三）融資渠道單一
在我國(guó)現(xiàn)行的金融體制下，在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷售以及后續(xù)服務(wù)等階段都離不開(kāi)銀行信貸資金的支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005~2013年房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源（表1）中，國(guó)內(nèi)銀行貸款平均占17.72%，其他資金來(lái)源中個(gè)人按揭貸款大約占24%，從中可以看出，銀行貸款大約占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源的42%，這是相當(dāng)高的比重。一味的依靠銀行信貸進(jìn)行融資，導(dǎo)致債務(wù)比重過(guò)高，進(jìn)一步加大了房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅造成房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻，而且威脅到銀行體系的穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年全國(guó)136家上市房地產(chǎn)企業(yè)，負(fù)債率將近70%。另外，過(guò)分依靠銀行信貸這單一的融資渠道，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響較大，加大房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
（四）長(zhǎng)期償債壓力大
長(zhǎng)期負(fù)債主要指長(zhǎng)期銀行借款、長(zhǎng)期債券等。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的常用指標(biāo)，一般行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持在60%是合適的，但房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，通常超過(guò)70%，一些地區(qū)甚至高達(dá)80%-90%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009~2011年我國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)的平均負(fù)債率分別為65.8%、70.2%、72.1%。從目前的情況來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力惡化，資產(chǎn)流動(dòng)性較差。往年房地產(chǎn)企業(yè)可依靠高房?jī)r(jià)、高交易量、多融資渠道來(lái)緩解高負(fù)債的壓力，但2011年后國(guó)家實(shí)施一系列嚴(yán)厲的調(diào)控政策導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，房地產(chǎn)企業(yè)融資變得越來(lái)越困難，大部分房地產(chǎn)企業(yè)很可能會(huì)因?yàn)橘Y金鏈的斷裂而出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2012年，雖然國(guó)家調(diào)控政策有所放松，但在過(guò)高的負(fù)債率以及較低的資產(chǎn)流動(dòng)性下，房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力仍不容樂(lè)觀。另外，以信托融資為例，房地產(chǎn)信托融資業(yè)務(wù)是在2010年、2011年得到快速發(fā)展，一般還款期限3年左右，受此影響，房地產(chǎn)企業(yè)將迎來(lái)信托兌付高峰期，在銷售低迷，資金捉襟見(jiàn)肘的情況下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商將面臨更為嚴(yán)峻的長(zhǎng)期償債壓力。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資方式比較
（一）概念及特征比較當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式
主要有內(nèi)部融資、債權(quán)融資、夾層融資和股權(quán)融資。筆者通過(guò)對(duì)各種融資方式的概念比較，分析各種融資方式的特點(diǎn)。（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)通過(guò)自我積累資金的方式形成籌資來(lái)源，具有以下特點(diǎn)：自主性強(qiáng)、融資成本低、融資數(shù)額有限、融資風(fēng)險(xiǎn)低等。從中可以看出，進(jìn)行內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)較大。正是基于這些優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部融資是當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用的一種融資方式。（2）債權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃以及商業(yè)信用等方式籌集所需資金。房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)融資主要分為銀行信貸、債券籌資、商業(yè)信用、房地產(chǎn)信托融資。第一，銀行信貸。銀行信貸是指企業(yè)通過(guò)借款合同從銀行等金融機(jī)構(gòu)借入資金。它具有以下特點(diǎn)：一是融資速度較快；二是融資成本相對(duì)較低，與其他融資方式相比，銀行借款所負(fù)擔(dān)的利息較小；三是融資數(shù)額有限，融資數(shù)額受企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模和貸款銀行資本實(shí)力的制約；四是籌集資金使用限制條件較多，一般情況下，借款合同對(duì)借款的用途有明確的規(guī)定，附加一些保護(hù)性條款；五是融資靈活性較大。當(dāng)前，銀行信貸是房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要渠道，據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金中60%來(lái)源于銀行體系。第二，債券籌資。債券籌資是指企業(yè)為了籌集資金，向債權(quán)人承諾在未來(lái)一定時(shí)期還本付息而發(fā)行的一種有價(jià)證券。它具有以下特點(diǎn)：一是融資數(shù)額較大；二是融資成本較高，發(fā)行債券的利息負(fù)擔(dān)和籌資費(fèi)用相對(duì)較高；三是融資條件嚴(yán)格，國(guó)家對(duì)發(fā)行債券的公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)信譽(yù)等有嚴(yán)格的要求；四是籌集資金使用限制條件少，與銀行借款相比，債券融資具有較大的自主性和靈活性。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展不夠完善，發(fā)行債券本身也有著嚴(yán)格的條件，因此，債券融資在我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資中運(yùn)用較少。第三，商業(yè)信用。商業(yè)信用融資是指企業(yè)通過(guò)賒銷商品、預(yù)收貨款等方式籌集資金的一種籌資方式。商業(yè)信用融資具有以下特點(diǎn)：一是融資便利，利用企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)進(jìn)行籌資是一種自動(dòng)性融資，不需要辦理正式的籌資手續(xù)；二是融資限制條件少；三是融資數(shù)額有限，一般只能籌集小額資金，而不能籌集大量資金；四是融資成本靈活，企業(yè)可根據(jù)需要自主選擇是否放棄現(xiàn)金折扣。目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)利用商業(yè)信用融資主要體現(xiàn)在預(yù)收購(gòu)房定金或購(gòu)房款，這部分信用資金在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中所占比重也較大，并且這部分資金基本無(wú)息，資金成本較低。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2009~2013年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中，定金及預(yù)收款所占比重分別為27.86%、26.24%、25.96%、27.51%、28.25%。第四，房地產(chǎn)信托投資基金。房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資和經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。它具有以下特點(diǎn)：一是收益主要來(lái)源于租金收入和房地產(chǎn)升值；二是收益的90%作為紅利，用于分配給投資者；三是長(zhǎng)期回報(bào)率較高；四是投資不需要大量的資金；五是作為債權(quán)融資的一種，可以避免雙重征稅并且無(wú)最低投資基金要求。REITs為房地產(chǎn)企業(yè)融資提供了很大的便利，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去三年信托公司向房地產(chǎn)行業(yè)提供貸款7000多億元，穩(wěn)居各類信托產(chǎn)品首位。（3）夾層融資。夾層融資是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面介于優(yōu)先債券和股本之間的一種融資方式，常見(jiàn)形式為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回優(yōu)先股以及含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級(jí)債。它們具有以下特點(diǎn)：一是屬于長(zhǎng)期融資，夾層融資可獲得還款期限在5-7年的長(zhǎng)期資金；二是可調(diào)整結(jié)構(gòu)，提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者現(xiàn)金流的要求等；三是相關(guān)限制條件少，與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財(cái)務(wù)契約方面限制較少；四是夾層融資比股權(quán)融資成本低。風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)介于優(yōu)先債券和股本之間，融資成本也是如此。發(fā)達(dá)國(guó)家通常通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)夾層投資基金來(lái)推動(dòng)和發(fā)展夾層融資市場(chǎng)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚，沒(méi)有專門設(shè)立夾層投資基金，因此夾層融資在我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資中運(yùn)用較少，但未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大。（4）股權(quán)融資。股權(quán)籌資是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行股票以及內(nèi)部積累的方式進(jìn)行籌資。房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資的主要表現(xiàn)形式是發(fā)行股票籌資。股票融資與其他融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：一是融資成本較高，由于股票投資風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)行費(fèi)用較高，導(dǎo)致發(fā)行成本較高；二是無(wú)固定到期日；三是融資風(fēng)險(xiǎn)小，無(wú)固定的股利負(fù)擔(dān)；四是融資條件嚴(yán)格；五是融資規(guī)模大。股票融資是面向整個(gè)社會(huì)群體進(jìn)行籌資，一次性能夠籌集的資金額很大。股權(quán)融資是我國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)對(duì)外融資的最重要手段。
（二）融資要素比較
通過(guò)對(duì)的房地產(chǎn)企業(yè)融資方式相關(guān)理論的闡述，筆者基于相關(guān)資料和研究成果分別從融資成本、融資規(guī)模、融資期限等方面對(duì)各種融資方式進(jìn)行比較（如表2所示），并分析各融資方式的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)。（1）融資成本。融資成本是房地產(chǎn)企業(yè)選擇融資方式考慮的首要條件。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)傾向于首先選擇內(nèi)部融資，其次債權(quán)融資，最后是股權(quán)融資。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部留存收益，不產(chǎn)生任何籌資成本，只存在使用資金的機(jī)會(huì)成本，因而融資成本較低。債權(quán)融資由于是通過(guò)向債權(quán)人融資，必將產(chǎn)生一定的籌資費(fèi)用，還需向債權(quán)人支付一定的利息。雖然利息具有一定抵稅作用，但與內(nèi)部融資相比，債權(quán)融資成本較高。股權(quán)融資主要是通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資。一方面，發(fā)行股票證券費(fèi)用較高，另一方面，股票投資本身受眾多因素影響，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，因而投資者要求的報(bào)酬較高。股權(quán)融資的資金成本最高，這一點(diǎn)被經(jīng)濟(jì)社會(huì)所普遍接受的。（2）融資規(guī)模。內(nèi)部融資由于依靠企業(yè)內(nèi)部積累進(jìn)行融資，受企業(yè)盈余能力等條件的制約，一般情況下，一次性融資規(guī)模較小。債權(quán)融資通過(guò)銀行借貸、發(fā)行債券等方式進(jìn)行融資，一次性融資規(guī)模較內(nèi)部融資大。夾層融資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)介于債券和股本之間，融資規(guī)模也介于債券融資和股權(quán)融資之間。股權(quán)融資主要通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資，由于發(fā)行股票數(shù)額較大，因而一次性融資金額很大。（3）融資期限。內(nèi)部融資所使用的資金是企業(yè)內(nèi)部留存收益所得，一般沒(méi)有還款期限。債權(quán)融資通過(guò)向銀行借貸，發(fā)行債券等方式融資，籌集的資金是分期投入到房地產(chǎn)項(xiàng)目中，一般情況需要項(xiàng)目結(jié)束后才能償還借款，房地產(chǎn)一般建設(shè)項(xiàng)目期為3-5年。夾層融資還款期限一般在5-7年。股權(quán)融資主要是通過(guò)發(fā)行股票融資，籌集的資金形成股本，一般不予償還。（4）融資條件。傳統(tǒng)房地產(chǎn)融資方式限制條件較多，采用內(nèi)部融資需要考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等條件。進(jìn)行債權(quán)融資，需要考慮融資企業(yè)的信用、資金實(shí)力、規(guī)模等，對(duì)信用等級(jí)差、規(guī)模小的公司一般不予貸款。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財(cái)務(wù)契約方面限制較少。股權(quán)融資一般通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，而國(guó)家對(duì)企業(yè)發(fā)行股票有嚴(yán)格的限制條件。（5）融資對(duì)象及范圍。內(nèi)部融資資金主要來(lái)源于企業(yè)自身盈利，債權(quán)融資的融資對(duì)象主要是銀行、信貸公司等金融機(jī)構(gòu)，夾層融資限于一些金融機(jī)構(gòu)，也受企業(yè)自身規(guī)模制約。股權(quán)融資的融資對(duì)象雖然是面對(duì)整個(gè)社會(huì)群體，但只有上市公司才能發(fā)行股票，因而融資范圍受限。
三、房地產(chǎn)企業(yè)融資困境解決對(duì)策
（一）明確國(guó)家政策趨勢(shì)
信貸政策、稅收政策以及行政管制政策是我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策的重要組成部分，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展有著直接影響。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)積極把握國(guó)家最新的調(diào)控政策，從政策中尋求商機(jī)、尋求出路。
（二）靈活運(yùn)用融資方式
企業(yè)在不同的發(fā)展階段對(duì)資金有不同需求，因此，在融資方式的運(yùn)用上也應(yīng)做出適當(dāng)調(diào)整。不同規(guī)模的企業(yè)，在模式的運(yùn)用上也有不同的選擇。另外，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，對(duì)融資模式的選擇具有不同的要求。只有靈活變通，才能長(zhǎng)久不衰。
（三）轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，提高創(chuàng)新意識(shí)
在我國(guó)傳統(tǒng)融資觀念中，金融機(jī)構(gòu)人員在實(shí)施貸款政策時(shí)，對(duì)大規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠貸款條件，對(duì)小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施限制貸款。大部分房地產(chǎn)企業(yè)管理者金融創(chuàng)新意識(shí)淡薄，一味照搬其他企業(yè)的融資模式。目前，國(guó)內(nèi)銀行貸款占房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)外融資的50%以上，單純依靠銀行貸款進(jìn)行融資，導(dǎo)致企業(yè)管理者融資創(chuàng)新思維落后，不能有效制定適合企業(yè)發(fā)展的最佳融資方案。因而，房地產(chǎn)企業(yè)管理者應(yīng)積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，提高創(chuàng)新思維，創(chuàng)造新型融資方式。金融市場(chǎng)也應(yīng)積極革新，提高融資效率，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。
本文系2015年河南省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目“我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2015-QN-035）、2014年信陽(yáng)師范學(xué)院青年基金項(xiàng)目“我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2014-QN-12）階段性研究成果。
參考文獻(xiàn)：
［1］鐘田麗、彌躍旭、王麗春：《信息不對(duì)稱與中小企業(yè)融資市場(chǎng)失靈》，《會(huì)計(jì)研究》2003年第8期。
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論文內(nèi)容摘要：文章在分析低碳經(jīng)濟(jì)深層內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，提出應(yīng)建立和完善一整套政策框架，為加快建立我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)體系提供參考。當(dāng)前，碳能源大量消耗使溫室氣體排放量與日俱增。同時(shí)，對(duì)資源過(guò)度開(kāi)采也導(dǎo)致生態(tài)環(huán)境劇烈惡化，迫使人類尋求新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。低碳經(jīng)濟(jì)這一概念應(yīng)運(yùn)而生。
低碳經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵
“低碳經(jīng)濟(jì)”概念首先由英國(guó)政府于2003年在能源白皮書《我們未來(lái)的能源—?jiǎng)?chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》中提出。就其內(nèi)涵方面，主要包括以下幾個(gè)方面：
（一）低碳經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)變現(xiàn)有能源消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人類生活方式
首先，現(xiàn)在各國(guó)尤其是發(fā)展中國(guó)家普遍存在的能源消費(fèi)方式為一次能源占絕大比重，而可再生能源及核能使用率比較低，這樣的能源消費(fèi)方式加速了環(huán)境惡化，同時(shí)也帶來(lái)激烈的一次性能源爭(zhēng)奪。低碳經(jīng)濟(jì)推行的途徑就是在原有一次能源得到高效利用的基礎(chǔ)上，大力開(kāi)發(fā)清潔能源，如水能、生物能、太陽(yáng)能、風(fēng)能、地?zé)崮芎秃Ｑ竽埽⑼纳骗h(huán)境相結(jié)合。
其次，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，不僅要突出經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中“數(shù)量”的變化，更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中“質(zhì)量”的提升。其鮮明特征在于：顧及可持續(xù)性，顧及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等。低碳經(jīng)濟(jì)模式需要通過(guò)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式才能得以實(shí)現(xiàn)。
最后，低碳經(jīng)濟(jì)得以廣泛推廣的另一重點(diǎn)就是轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的人類生活方式。人們?cè)谙硎茈姎饣⒆詣?dòng)化、機(jī)械化技術(shù)提供便利的同時(shí)，導(dǎo)致人們依賴于大量消耗能源、大量排放溫室氣體的動(dòng)力技術(shù)系統(tǒng)。低碳經(jīng)濟(jì)不能僅僅被理解為發(fā)展新能源，也不能僅著眼于制造業(yè)加快淘汰高能耗、高污染的落后生產(chǎn)力，還應(yīng)關(guān)注人們的生活方式、消費(fèi)模式。
（二）實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是低碳技術(shù)的開(kāi)發(fā)利用
以低能耗、低污染為基礎(chǔ)的低碳經(jīng)濟(jì)，一個(gè)重要的支撐就是低碳技術(shù)。低碳技術(shù)涉及電力、交通、建筑、冶金、化工、石化等部門以及在可再生能源及新能源、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開(kāi)發(fā)、二氧化碳捕獲與埋存等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)的有效控制溫室氣體排放的低碳技術(shù)。應(yīng)該說(shuō)，如果缺失了低碳技術(shù)支持，想要實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)就無(wú)從談起。
（三）低碳經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)
低碳經(jīng)濟(jì)意味著高投入和高成本的經(jīng)濟(jì)。雖然在短期之內(nèi)低碳經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果不明顯，還有可能出現(xiàn)高投入、低收益現(xiàn)象，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，低碳經(jīng)濟(jì)除了能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也可以帶來(lái)許多新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。比如：碳匯交易、碳信托基金以及低碳農(nóng)業(yè)、低碳工業(yè)、低碳服務(wù)業(yè)的產(chǎn)生，這些都是在低碳經(jīng)濟(jì)模式良好運(yùn)行情況下產(chǎn)生的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
我國(guó)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的背景
根據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)報(bào)告，2004年中國(guó)與能源相關(guān)的二氧化碳排放量已經(jīng)超過(guò)歐盟；2007年超過(guò)美國(guó)，居世界第一；預(yù)計(jì)2028年將超過(guò)北美、歐盟和日本三大經(jīng)濟(jì)體總和；從1890年以來(lái)，中國(guó)累計(jì)的二氧化碳排放量在1990年占世界總量的5%，居世界第三位，排在美國(guó)、俄羅斯之后，2007年上升至9%，居世界第二位，僅排在美國(guó)之后。這些指標(biāo)都不同程度地超過(guò)人均各類污染排放量，也已經(jīng)超過(guò)世界人均水平。為此，中國(guó)從“九五”計(jì)劃起就明確要加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。但是，要走出一條投入小、消耗少、能循環(huán)、可持續(xù)、科技含量高的新型工業(yè)化道路并不容易。對(duì)于有關(guān)低碳經(jīng)濟(jì)理念和措施，中國(guó)一直抱著密切注視和積極探索的態(tài)度。
我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)策
（一）進(jìn)一步完善法律法規(guī)體系
制定能源法，按照發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)總體要求，修訂電力法、煤炭法和節(jié)約能源法等。建立和完善能源法律立法效果評(píng)價(jià)機(jī)制和執(zhí)行機(jī)制，以加強(qiáng)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)范和指導(dǎo)。制定法律可按不同行業(yè)，包括重工業(yè)以及家電行業(yè)，制定節(jié)能控制指標(biāo)。
（二）充分利用財(cái)稅政策
在政府預(yù)算中，加大對(duì)節(jié)能減排的支持力度；通過(guò)政府采購(gòu)的方式，推廣節(jié)能產(chǎn)品的使用，促使節(jié)能技術(shù)的普及；完善轉(zhuǎn)移支付制度，設(shè)立中央對(duì)地方的節(jié)能專項(xiàng)撥款；通過(guò)科研資助對(duì)低碳技術(shù)開(kāi)發(fā)給予財(cái)政支持和政策優(yōu)惠，支持低碳技術(shù)研發(fā)；使用稅收工具，鼓勵(lì)節(jié)能產(chǎn)品、可再生能源產(chǎn)品的進(jìn)口和消費(fèi)，提高節(jié)能減排效率；利用財(cái)政收入切實(shí)抓好工業(yè)、交通和建筑這三大部門能效改進(jìn)工作。
（三）推進(jìn)相關(guān)金融創(chuàng)新
加快環(huán)境金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高環(huán)境質(zhì)量，轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)鼓勵(lì)銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)提高自身的環(huán)境責(zé)任意識(shí)，增強(qiáng)捕捉低碳經(jīng)濟(jì)下商業(yè)機(jī)會(huì)的積極性，以推動(dòng)適合中國(guó)國(guó)情的環(huán)境金融產(chǎn)品發(fā)展。
（四）加強(qiáng)國(guó)際低碳經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流與合作
由于低碳經(jīng)濟(jì)在中國(guó)的發(fā)展還處在起步階段，僅依靠自身技術(shù)實(shí)力，中國(guó)很難真正發(fā)揮低碳經(jīng)濟(jì)潛力，所以應(yīng)加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)交流合作。特別要加強(qiáng)與歐盟、美國(guó)的低碳合作。積極探索與西方國(guó)家之間、企業(yè)之間、學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)之間，以及其他非政府組織之間的合作伙伴關(guān)系，為環(huán)境可持續(xù)發(fā)展探索新的合作模式。但應(yīng)注意的是：如何選擇那些對(duì)于各個(gè)國(guó)家和全球都能產(chǎn)生多重效益并提供最大機(jī)會(huì)的相關(guān)政策，并且不需要讓各國(guó)（尤其是發(fā)展中國(guó)家）增加過(guò)多成本。
（五）增強(qiáng)全民低碳意識(shí)
首先，可以加強(qiáng)輿論宣傳，吸引大眾關(guān)注，鼓勵(lì)人們節(jié)約資源、使用節(jié)能產(chǎn)品，推動(dòng)全社會(huì)節(jié)能減排行動(dòng)。其次，加強(qiáng)媒體和公眾的作用，建立低碳經(jīng)濟(jì)信息披露制度和舉報(bào)制度，引導(dǎo)企業(yè)逐步在公眾中樹(shù)立良好的“低碳經(jīng)濟(jì)”形象，促進(jìn)政府、企業(yè)完成低碳經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和指標(biāo)。
（六）建立廣泛的碳交易機(jī)制
我國(guó)可以借鑒國(guó)際上碳交易機(jī)制，探索發(fā)展排放配額交易市場(chǎng)，逐步建立碳交易制度。比如：建立與國(guó)際碳排放交易市場(chǎng)對(duì)接的碳排放交易機(jī)制；在國(guó)內(nèi)建立各省（市、區(qū)）際之間的“碳源—碳匯”交易市場(chǎng)；建立國(guó)內(nèi)重點(diǎn)行業(yè)大中型企業(yè)之間的碳交易市場(chǎng)。通過(guò)建立國(guó)際間、國(guó)內(nèi)區(qū)域間和企業(yè)間碳排放交易市場(chǎng)，可以達(dá)到全方位為我國(guó)實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)服務(wù)的目的。
（七）實(shí)現(xiàn)能源多元化
在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，傳統(tǒng)能源在我國(guó)能源生產(chǎn)和消費(fèi)中的主體地位依舊保持不變。我國(guó)不得不仍使用污染性較高的煤炭作為主要燃料。因此中國(guó)在使用燃煤的同時(shí)，必須強(qiáng)調(diào)使用清潔煤技術(shù)。但能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整受資源稟賦、技術(shù)狀況和經(jīng)濟(jì)成本的約束，如果能源總量仍大幅增長(zhǎng)，那么結(jié)構(gòu)調(diào)整就有可能無(wú)法滿足能源供給的需求，傳統(tǒng)能源消費(fèi)總量仍可能大幅增加，政策效果也會(huì)大打折扣。所以，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整必須與能源消費(fèi)總量相適應(yīng)。
參考文獻(xiàn)：
1.國(guó)務(wù)院新聞辦公室.中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的政策與行動(dòng)[R].2008，10