發布時間：2023-03-17 18:00:11
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的國際投資風險論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞:投資基金風險管理
截至2004年末，國內規范化發行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家，共計54只封閉式基金和近百只開放式基金，擁有約三千億份基金單位，若以60%的持股市值計算，基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%，成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此，基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規范化、市場化程度的加深，以及資本市場監管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環境發生巨大變遷，從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。
我國證券投資基金業風險管理中存在的問題
基金業風險管理根基不穩
證券市場市場化發育程度先天不足、后天失調，使基金管理機構的風險管理處于根基不穩的不利處境。我國現有的基金產品多為股票型基金，投資對象結構布局也多集中于股票，由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限，導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑，資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位，使得投資行為預期極不穩定，助長了市場投機風盛行，投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。
證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務，證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞，又要面對大量非流通的國有股、法人股，這必然助長投資行為的短期化，加大市場價格的波動頻率和幅度，增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。
投資者普遍缺乏專業素養和監管滯后，眾多不規范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應，疊加并放大了市場風險，而監督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監管措施，結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能，限制了市場競爭和活力，造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局，對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產風險管理。
市場交易制度不夠完善，風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一，基金的投資組合品種選擇范圍狹窄，通過構建多元化資產組合分散非系統風險存在困難，而同時指數期貨、無風險套利等規避系統風險的交易手段尚不具備，基金管理機構既不能根據市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化，又不能運用其他金融工具進行風險對沖，這降低了基金抵御風險能力，加劇了股市的波動。
市場對證券投資基金的評價集中在收益性上，忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價，使基金出現了單一片面追逐凈值的傾向，從而產生過度投機行為。
基金業風險監管效能不高
對證券投資基金業的監管生態不佳，監管效能不高，致使基金業運作中存在一些不規范現象和問題，不利于基金管理機構建設有足夠功效和長效的風險管理機制。
相關法律法規的配套不完備，基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領性大法的《證券投資基金法》業已頒布，還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法，特別是證券市場發展和變革快速，更需要對基金業的監管動作向前移位，加大事前監督力度。
相關的投資比例限制模糊，可操作性不強，如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下，通過幕后的默契和聯手可以操控單只股票絕大多數的流通籌碼，在短期利益驅使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發流動性風險。
在證券投資基金運作實踐中，缺乏獨立、公正和權威的第三方責任審計和問責制度，而基金管理人掌握著基金的實際控制權，僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。
雖然基金資產的所有權、經營權、監督權基本分離，但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權利，持有人大會功能形同虛設，基金持有人對基金管理人不擁有實質性話語權，而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇，基金資產托管協議由基金管理人與托管人簽訂，基金托管人演變成基金管理人的人，這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮，往往放棄了托管監督和委托管理責任，形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同，基金持有人利益往往不能放在最優先位置，極易誘發基金管理人的道德風險。
基金管理機構市場準入退出機制不盡完善，管理費計提辦法弊端較多，不利于刺激基金管理公司提升資產運行效率，降低資產風險水平。
基金業風險管理制度存在風險
內部治理存在缺陷，形成制度性風險源，損傷了基金的風險管理制度優勢。基金管理公司股權結構普遍存在“一股獨大”問題，基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東，其股東背景容易出現“內部人控制”傾向，在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下，實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優先地位，偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。
基金管理公司董事、獨立董事和監事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，這種利益關聯格局很難保證其獨立性。
基金經理權限過大而缺乏有效制衡。有的基金經理甚至將投資建議、評估投資建議、構建投資組合、下達投資指令與執行投資指令等職能集于一身，這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規則和機制的約束更有效、更先進。
加強我國證券投資基金業風險管理的建議
針對目前我國基金管理機構風險管理過程存在的諸多弊端，必須從制度安排、監管方式、市場結構等若干方面進一步深化改革，增強證券投資基金業加強風險管理的動力和壓力，全面提升基金管理機構風險管理能力和水平，以促進證券投資基金業穩健發展。
構建有效的風險管理機制
進一步推動證券市場市場化改革，營造市場運行新生態，建立有效的風險管理機制的市場大環境。認真落實“國九條”，積極實施“全流通”戰略，解決股權分置問題，促進上市公司法人治理結構建設，改變上市公司“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”狀況，以有利于基金管理機構堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩定持倉、長期投資”的理性投資理念，引導市場投資理念逐步走向成熟，降低基金管理機構風險管理的成本和難度。
從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼，在盡快推出我國統一指數基礎上適時推出股票價格指數期貨交易，一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉化，提高基金資產管理效率，增加基金抵御風險的能力，另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果，以進一步完善市場交易制度，增加基金管理機構風險管理手段，增強應對系統風險的風險管理能力，提高資產風險管理水平。
對證券投資基金的評價要全面結合“新興加轉軌”的不成熟市場非系統風險和系統風險具有較大不確定性特征的實際狀況，從單一的收益性考量轉向對收益性、風險性和流動性的綜合評估，評價體系要有利于引導基金重視風險管理和提高風險管理質量，改變單一、片面追求凈值的傾向。
進一步加強對證券投資基金業的監管
促進證券投資基金業合法合規經營，促使基金管理機構構建有足夠功效和長效的風險管理機制:
監管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機，提高本行業依法經營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性，特別是要加強現場監管和不定期巡訪，對違法違規問題要及時、高效、公正和嚴格處理，硬化法律法規的強制約束力和嚴肅性。
從有效提高基金資產流動性出發，防止發生操控市場價格的情況，在監管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制，特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。
證監會應指定部分具有證券從業資格和誠信卓著的會計師事務所和審計師事務所定期或不定期對基金管理機構進行業務運營合規性、資產流動性、內控運行狀況的現場稽核，加強第三方責任審計，建立獨立、公正和權威的問責制度，以提高監管效能、促進證券投資基金業增強合規經營意識和提高風險管理水平。
監管層要引導、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制，切實發揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構的實質話語權，建議對基金持有人適當的訴訟地位和追償作出安排。
完善基金管理機構的市場準入退出機制，適當降低市場準入門欄，提高證券投資基金行業的競爭性。若基金在收益、資產流動性上存在限期內不能改變的問題和狀況就必須終止運作，以強化基金管理市場的優勝劣汰機制。
改變目前基金管理機構管理費從基金資產中計提的做法，建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數。基金管理人的收益只能來源和體現在其運營帶來基金凈值不斷增長中。
完善基金管理機構的內部治理結構
消除制度性風險源。在基金管理公司籌建審批時，要關注其股東出資結構狀況，嚴格審核股東誠信記錄等，以均衡股東權利和增加股東之間的相互制衡，使基金管理機構高管層不僅代表股東利益，更要維護基金持有人權益，實現基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。
為了確?；鸸芾砉镜莫毩⒍隆⒈O察員履行職責的獨立性、公正性，打破獨立董事、監察員與股東、高管層的利益關聯格局，建議基金管理公司的獨立董事、監察員一律由監管層指定有專業水準、誠信良好的相關專業人士擔當司責，以形成良好的風險控制機制。
針對目前普遍基金經理權限過大問題，從有效防范道德風險出發，基金管理機構在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構建投資組合、執行投資指令的投資過程關鍵環節做明確的人員區分和操作隔離，也就是說，研發人員采取定性與定量的技術手段，充分尊重統計規律，對價值高估或低估的品種進行科學遴選排列，提出具體的投資建議，基金經理要利用現資管理技術對投資建議作出評估和判斷，在征詢意見基礎上依據現代證券投資組合理論構建投資組合，并向交易人員下達投資指令，從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風險管理。
參考文獻:
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論文關鍵詞 國際經濟法 多國際企業 法律規范
一、引言
在全球經濟活動中，對外直接投資日趨頻繁，重要性亦日益增加。對外直接投資的迅速膨脹，主要是來自多國籍企業在全球各地的擴張。這些跨國性的大公司，一方面為了爭取廉價的勞力與天然資源，另一方面也為了避開關稅與貿易的障礙，在全世界無孔不入地設立子公司，來進行直接投資活動，并以全球市場獨占或寡占的方式追求自身最大的利益。在此過程中，作為從事對外直接投資的投資者而言，從規劃至開業的過程中，其運作包含事前調查、訂定計劃、選定投資對象國家、原料來源、市場與銷售路線、成本與利潤評估等，其間所涉及的問題繁多而復雜，且其正式營業后，很可能發生面對投資國政府或合資人的投資爭端問題，較嚴重者很可能導致撤資關廠而結束營業。因此針對投資者而言，尤其指多國籍企業的經營者而言，了解國際投資法規應是最迫切及最基本的考量?；诖?，本文在我國企業大力走向國際市場的背景下，探討國際經濟法視角下的多國籍企業對外直接投資的法律規范，從而為我國企業對外直接投資的發展提供法律支持。
二、多國籍企業的內涵界定
對什么是多國籍企業，不同的機構和學者從不同的角度進行了界定。聯合國將多國籍企業界定為公司與所屬子公司其經營范圍，在地理區域上橫跨兩個國家以上的企業，而不問這些公司的法律組織形式或商業活動行為。OECD認為，所謂多國籍企業，是指轄有數個公司，不問其所有權是私營、公營或合資形式，公司成立于不同國家，相互間享有資訊及資源，以及其中一公司得對其他公司行使顯著之影響力。
基于學者們的觀點，本文將多國籍企業界定為：一個完整的經濟實體之企業集團，由母公司和子公司所組成，其中母公司在資本輸出國登記註冊，而子公司在資本輸入國登記註冊，母公司和子公司之間形成一定的法律框架，各子公司以母公司為領導中心，共同服從于一個相同的企業決策及經營目標。
三、多國籍企業在國際經濟法中的地位
國際法的主體是指國家，但晚近的發展已逐漸放寬了這種限制，認為國家只是最重要的國際法主體，但絕不是唯一的國際法主體。例如國際組織、非政府組織、企業、多國籍企業及個人，皆可由國際法直接授與權利或負擔義務。大體上說，企業在國際法上無法主張自己的權利，必須透過其所屬的國家才可以。企業的國籍是他所登記成立的國家，對某一企業行使外交保護權，或決定一個條約能否適用于某一企業，都需要先決定一個企業的國籍。多國籍企業在國際法上的地位與企業大致相同，但多國籍企業是分設在兩個或兩個以上的國家，根據聯合國跨國企業行為準則草案的規范，其有關在地主國（資本輸入國）進行的活動，應服從該國的司法管轄權。但也有學者認為多國籍企業具有國際法律人格，在其與國家的契約中適用國際法，或可直接參與條約或政府間國際組織所設立的爭端解決法庭。
四、多國際企業對外直接投資的法律規范體系
（一）聯合國之跨國企業行為準則草案
1971年聯合國秘書處、國際勞工組織和聯合國貿易暨發展委員會，開始研究多國籍企業的規范問題。1972年聯合國經濟暨社會理事會第53次會議正式把多國籍企業問題列入議事日程，并提出若干決議草案，包括在經濟暨社會理事會成立一個情報中心。1974年經濟暨社會理事會通過了第1903（LVIII）號決議，并于1975年成立了跨國企業委員會，負責制定對跨國企業的約束及規范。不久之后，跨國企業行為準則草案便草擬完成。內容包括：（1）前言與宗旨。（2）跨國企業的活動，包括一般活動、政治、經濟、財政、社會活動及資訊公開問題。（3）對跨國企業之待遇，包括一般待遇、國有化與補償、管轄權等。（4）政府間的合作。（5）法典的執行。
聯合國之跨國企業行為準則草案的宗旨，是就跨國企業投資與經營活動，訂定一個全球性與完整性的法典，以促進各國經濟成長與合作。其中列舉一些原則性規定，要求跨國企業應尊重地主國法令與行政措施，并遵守地主國經濟發展目標與社會文化價值及風俗習慣，禁止干涉地主國內政及政府間外交關系。且嚴禁跨國企業從事限制性商業行為，以確保公平競爭。
（二）世界銀行集團的多邊投資保護機制
關鍵詞：資產證券化；風險；防范措施
一、世界各國資產證券化的一般風險因素
(一)交易結構風險
資產證券化的運作是通過建立一個嚴謹、有效的交易結構來進行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結構有著密切的關系。其基本交易結構由原始權益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標載體)和投資者三類主體構成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結構將是一種完善的風險分擔的融資方式。但是，由于不同國家對資產出售有著不同的法律和會計規定，這一方式將面臨結構風險。具體包括：
一是交易定性風險。指根據相關法律，有關部門可能認為發起人與SPV之間的交易由于不符合“真實銷售”的要求，而將發起人在破產前與SPV所進行的交易行為確定為無效交易，使破產隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。
二是收益混合風險。指資產產生的現金流與發起人兼服務人的自有現金流相混合，導致SPV在發起人破產時處于一般無擔保債權人的地位，從而給證券投資人帶來損失。
三是實體合并風險。指SPV被視為發起人的從屬機構，其資產、負債與發起人的視同一個企業的資產、負債，在發起人破產時被歸為發起人的資產、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。
(二)信用風險
信用風險也稱為違約風險。信用風險產生于資產證券化這一融資方式的信用鏈結構。畢業論文從簡單意義上講，信用風險表現為證券化資產所產生的現金流不能支持本金和利息的及時支付而給投資者帶來損失。在資產證券化的整個交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對合約規定職責的放棄都會給投資者帶來風險，具體包括：
1．承銷商風險。承銷是投資者對資產組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關潛在資產合約的執行。因為承銷過程的中斷不僅可能導致對投資者的延期支付，而且可能引起整個結構信用質量的下降。所以當應收款支持交易被結構化以后，承銷商在招募說明書中應根據歷史經驗對拖欠、違約及索賠給出相應的說明。
2．受托人風險。雖然受托人的經營狀況不直接影響由應收帳款組合所帶來的現金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉給投資者的及時性。所以大多數交易有嚴格的規定，按投資者的要求對受托人的經營狀況進行控制，這些規定在一定程度上能為投資者提供實質性保護，但是他們并不能完全消除管理不當的可能性，而這正成為造成風險的潛在因素。正是在這個意義上，有關評級公司已經采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風險。
(三)可回收條款風險
指發行人和持有者之間合同的條款之一是發行人有權在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發行債券的息票利率時，發行人可以收回這種債券，并以按較低利率發行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發行人在行使一種期權，以便按更為有利的條件對債務進行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：
首先，可提前償還債券的現金流量的格局難以確定。其次，當利率下降時，發行人要提前償還債券，投資面臨再投資風險。第三，債券的資本增值潛力減少。醫學論文以住房抵押擔保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個提前償還條款。住宅所有者難以預料的提前償還風險使投資者面臨再投資風險，并使其原本的資產負債管理計劃落空。
實際上，抵押擔保證券的現金流動時間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因為行使提前償還一筆抵押貸款的期權不單純依賴于現行市場利率，它還依賴于每個房產主面臨的特定經濟和非經濟因素。例如，房產主遇到遷移或房屋轉手時，可能會提前償還貸款或者當房產主發現了對自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會發生。一般用存續期這一指標來衡量提前償還。存續期是以各支付期的支付現值為權數對支付期加權平均，存續期縮短了則說明發生了提前償還。
(四)利率風險
證券化產品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風險，利率風險就是其中一種。具體而言，證券化產品的價格與利率呈反向變動，即利率上升或下降時，證券化產品的價格就會下跌或上漲。如果投資者將證券化產品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導致資本損失，這就是通常所說的市場風險，也稱為利率風險。利率風險是證券化產品市場上投資者面臨的主要風險之一。證券價格對市場利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務工具當前的收益率、證券中含有的選擇權等。在其它條件相同的情況下，證券化產品的息票利率越高，其價格對利率的變化就越敏感。證券化產品的到期期限越長，其價格相對于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產品的價格相對于利率的變化就越敏感。
(五)資金池的質量與價格風險
按照JackM．Guttentag的觀點：銀行具有低估甚至忽略以小概率發生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長期預測能力非但不能隨證券化進程而提高，反倒有進一步短視的傾向，結果使金融市場存在更大的波動和不確定性。因此，在資金池的構建方面，要嚴格評估資金池的質量，警惕發起人將不良資產以良好資產出售，以防人們對風險資產定價僅依據對市場短期的看法，由此而產生低定價的可能，導致實際利潤率曲線低于市場要求的利潤率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機。
同時，資產證券化如果定價不合理，就會產生價格差。這種價格差的大小取決于市場正確識別證券化工具價格水平的能力，也就是說，市場需要時間來評價它的價值和風險。應該意識到新工具、新市場中的低定價問題是有代價的，因為新金融工具或市場通常由于存在為合理定價積累經驗的成本，而比成熟市場效率低下，這種學習成本導致低定價交易，會引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場上存在實際利潤率曲線低于市場要求利潤率曲線的情況。總之，經驗不足導致新產品在初始階段定價偏低，該階段大量風險積累起來的可能引發風險。
此外，證券化的風險還包括發起人回購資產的道德風險、發起人弱化對出售資產管理的道德風險、信用增級和流動性支持的風險等，這些風險處理不當，將會危及整個金融體系。
二、中國開展資產證券化的特殊風險因素
(一)政策風險
政府在資產證券化形成、發展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監管、投資者保護等)。資產證券化的初期多是政府主導，政府政策的風險不可低估。
比如說，資產證券化本質上體現了財產信托的關系，加之我國現存的法律障礙，所以我國現階段多采用財產信托模式。但是，目前模式沒有嚴格的法律定位，是由政府審批形式推動的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風險。
(二)法律風險
通過財產信托創造的資產證券化產品屬于典型私募產品，不適用我國《證券法》的相關規定，在相關法律沒有正式出臺之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規范各參與方的權利義務，明確收益歸屬，降低操作風險及提供必要的安全性和流動性。此外，中央優先權益登記系統沒有建立，這也為資產證券化帶來了法律風險。
根據我國《合同法》第八十條規定：“債權人轉讓權利的，應當通知債務人。未經通知，該轉讓對債務人不發生效力。”《合同法》第八十七條規定：“法律、行政法規規定轉讓權利或者轉移義務應當辦理批準、登記等手續的，依照其規定?！币虼撕贤▽鶆杖艘巡扇×恕巴ㄖ髁x”，為資產證券化明確了轉讓的法律條件。但是，資產證券化資產池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務人在實踐中既不經濟也不可行。
(三)流動性風險
目前，中國證券化信托產品發展的一個重要限制是流動性問題。證券化產品流動性不足就會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動的資產轉化為高流動的證券”的初衷相去甚遠。因此，提高證券化產品的流動性是中國資產證券化突破模式的核心問題之一。
三、防范我國資產證券化風險的措施
雖然資產證券化可能會遭遇各種各樣的風險，但它是近年來世界金融領域最重大的和發展最快的金融創新，它不僅是一種金融工具的創新，而且是金融市場創新和金融制度創新。它對一國的投融資體制、信用機制、資源配置方式、風險管理和金融監管等金融結構各個方面都產生了深遠影響，并極大地促進了一國金融結構的調整和優化。因此，我們并不能因為害怕風險而放棄這種優質的金融創新，完全可以在總結我國資產證券化探索中的實踐經驗和借鑒發達國家的成功經驗的基礎上，通過構建良好的資產證券化環境和提高監管質量來防范風險。
(一)構建良好的資產證券化環境
1．建立健全資產證券化的法律體系。資產證券化在我國剛剛起步，與其他國家或地區不同，目前并沒有資產證券化的法律，只是以《信貸資產證券化試點管理辦法》、《資產支持證券交易操作規則》、《資產支持證券發行登記與托管結算業務操作規則》為依據，所以，需要盡快制定《資產證券化法》等相關法律法規，對SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發行、二級市場轉讓流通、投資主體、證券化資產的真實出售、破產隔離，以及相關的會計、稅務、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規定。只有這樣。才能使資產證券化業務有法可依、有章可循、規范運作、降低風險。
2．選擇信用高、實力強的金融機構作為SPV。SPV是資產證券化中的特殊機構。要順利實施資產證券化，就必須盡快建立相對比較穩定的SPV，其業務主要是發行資產證券，并向發起人購買基礎資產和向投資者派發證券收益。目前，SPV主要應考慮有全國性的大銀行和自信實力雄厚的大企業上來設立。另外，從國際經驗來看，在SPV設立過程中應有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產支持證券的等級，降低運作成本，更有利于開拓資產證券化市場。目前可以由政府出面組建國有獨資公司形式的SPV，也可以在政府的擔保下由發起人自行設立SPV。
3．建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構。信用評級機構和增級機構是資產證券化的主體要素。首先，對于目前國內現有的一些金融機構，如會計事務所、評估事務所等，政府應當出臺相應的規章制度，規范他們的運作，杜絕信用評級工作中的道德風險的發生。其次，政府可以出面設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運作規范的具有較高資質和聲譽水平的金融中介機構參與到我國的資產證券化業務服務中來。
4．大力發展資本市場，營造資產證券化的市場基礎。近年來，我國保險業、基金業發展迅速，如果能夠在進一步放寬對保險資金、養老基金、醫療基金等社會資金運用的限制，對于資產證券化的順利推行無疑是一個強勁的推動。
5．加強國際合作，打造資產證券化的國際渠道。我國資產證券化的時間短、經驗少，目前國有銀行缺位、中介機構缺乏影響力的情況下，不進行國際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國外聘請資產證券化方面的高級專業人才，與資產證券化經驗豐富的外國投資銀行和中介機構合作，由金融資產管理公司抽出部分資產進行打包，面向國際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國資產證券化業務走向國際市場，從而降低我國資產證券化的風險，加速我國資產證券化的進程。
(二)強化對資產證券化的監管
資產證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監會、證監會等如何形成合力，達成共享利益、共同監管的局面，這是防范資產證券化風險、推動資產證券化發展的至關重要的因素。
1．監管理念
(1)金融監管與金融創新動態博弈。凱恩斯對金融創新的動因提出了規避管制的理論解釋：金融創新主要是金融機構為了獲得利潤而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監管，實質上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。因此金融機構會通過創新來逃避政府管制，而當金融創新可能危及金融穩定與貨幣政策時，金融當局又會加強監管，新的管制又會導致新的創新，兩者不斷交替，形成一個相互推動的過程。從博弈論觀點來看，金融機構與監管當局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應彼此，形成“管制——創新——放松管制或再管制——再創新”的辯證形式，共同推動金融深化和發展的過程。
(2)激勵相容。金融監管成為金融創新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創新的監管理念。監管應當是符合和引導、而不是違背投資者和銀行經理利潤最大化目標的實現。也就是說，監管者應當參照金融機構的經營目標將金融機構的內部管理和市場約束納入監管的范疇，應用這兩種力量來支持監管目標的實現。巴塞爾新資本協議對資產證券化的監管已很好地詮釋了這一點。在制定過程中，委員會始終尊重和重視來自銀行業界的聲音，幾易其稿。同時，對于內部評級方法又提出了以評級為基礎的方法和更為復雜的監管公式方法，以供不同風險管理能力的銀行使用。
(3)風險導向性的審慎監管。英語論文風險導向性的審慎監管強調動態和更富靈活性的監管，提高監管的風險敏感性。巴塞爾新資本協議對資產證券化引人內部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。同時，委員會賦予了各國監管當局更多的操作靈活性，在資產證券化的認定上注重經濟內涵而非法律形式，這就使得監管當局更能適應資產證券化的動態發展。在第二支柱中，委員會提出監管當局可以視風險轉移程度對資本重組要求進行靈活調整等方面都體現了風險導向性的監管理念。
總之，巴塞爾系列協議對資產證券化監管的演進歷程清晰地反映了國際金融監管理念從常規性監管到資本充足監管再到風險導向監管的演變，體現了當前國際監管領域激勵相容的發展趨勢。對于我國目前逐步推進中的資產證券化，其監管層面不僅應在資本充足上參照巴塞爾新資本協議的一些處理方法，更應在監管理念上逐漸向國際先進的監管理念靠攏。
2．監管的主體和目標、方式和內容
(1)監管主體和目標。對于資產證券化的監管機構，美國為證券交易委員會(SEC)，監管目標為保護投資者利益，促進市場的形成和發展。在資產證券化監管方面，以評級公司的眼光看待資產證券化中的問題，應重點履行兩種職能：一是對信息披露監管；二是對虛假、欺詐行為處罰。目前美國資產證券化監管上有兩種趨勢，一是市場增長快，已成為一個重要的融資渠道，監管機構支持這個市場的發展；二是有濫用此種融資工具的風險，如EN．RON，監管機構更注重加大審查力度。根據現階段我國分業經營、分業監管的需要，央行、銀監會和證監會是資產證券化監管的最主要機構。發改委、財政部、國資委等各負責相應監管職責。銀監會對銀行類金融機構和信托等非銀行內金融機構負責監管；保監會對保險類金融機構負責監管；證監會對證券公司、基金公司等負責監管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場進行的，可由央行金融市場司等部門負責監督；在交易所或柜臺進行的，可由證監會等部門負責監督。監管目標是保護投資者利益，以促進市場的形成、發展和完善。
(2)監管方式和內容。在監管方式上，美國、13本和韓國均為市場為主導的集中監管模式，實行注冊登記制。美國資產支持證券的發行主要采取案架注冊(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項目案架注冊后，對以后每一筆的發行交易不再審查。在發行階段重點審查交易結構及各種合約關系、資產組合方面的技術性指標，投資人認為實質性的信息均要披露，監管機構審查信息披露的全面性、真實性、準確性和及時性。發行后的監管主要是報告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個執行部門(人員數量上2倍于其他部門)負責執行。我國資產證券化監管方式也應該是市場為主導的集中監管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或審核制。
在監管內容上，美國SEC主要監管信息披露，在監管資產證券化方面表現了高度的靈活性，有效地結合了法律的規定要求和實踐的需要。如確認ABS的“證券”屬性，將資產證券化活動納入證券法監管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡化相應的監管要求等。我國監管的內容包括主體資格的認定、證券化品種、交易結構的審查、資產池技術性指標的審查、各種合約關系結構的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準確性與及時性。信用是滲透于資產證券化全過程的，并在證券化中起著基礎作用(沒有信用評級、信用增級，資產證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國資產證券化制度創新的關鍵一環就是創建良好的信用環境，包括良好的個人信用環境和政府信用環境。
參考文獻：
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近年來，中國已成為拉美第二大貿易伙伴和第三大投資來源國，中國與拉美國家間的投資與經貿關系日益重要，中拉雙方不斷增強的政治互信和互利合作機制為中國對拉美投資打開了新的局面。加強對拉美東道國投資環境的評估和認知，對于提高中國對拉美投資效益和海外利益保障具有十分重要的意義。本文應用計量經濟方法，從東道國視角對拉美國家投資環境影響因素進行實證評估，并在此基礎上結合主成分分析法對拉美投資環境進行評價。
一、中國對拉美直接投資的現狀及特點
(一)中國對拉美投資的發展趨向
《中國對外直接投資統計公報》顯示，截至2014年，中國對拉美投資流量為105. 47億美元，存量為1 061. 11億美元，投資地區涉及26個國家和地區，投資覆蓋率達56. 3%。數據顯示近10年來中國對拉美的投資呈現出快速增長態勢，年增速在30%以上。雖然在國際金融危機爆發期間投資有所回落，但近年來呈現出蓬勃發展的趨勢(圖1)。
圖1 中國對拉美直接投資存量及趨勢
資料來源：《中國對外直接投資統計公報》2005-2015年
(二)中國對拉美投資的特點
與對拉美洲、東南亞等發展中國家的投資相比較，中國對拉丁美洲的投資規模(占中國對外投資)排名第二，僅次于在亞洲的投資;隨著中拉經貿與投資合作的日益加深，投資結構正在發生變化，投資區域覆蓋面更廣，中國對拉丁美洲投資呈現出一系列鮮明特點。
1.從區域分布看，投資區域過于集中，國別分布不均勻。近年來，中國對拉美投資區域不斷擴展，投資進展穩中有升。從整體上看，投資的國別分布不均勻，投資范圍集中于英屬維爾京群島和開曼群島兩個避稅地和南美幾個主要國家。另外，中國對拉美投資覆蓋率僅56. 3%，遠低于亞洲(95. 7%)和非洲(85%)。
2.從投資類型看，對拉美投資以資源尋求型和“避稅”尋求型為主。中國在拉美的投資主要以資源尋求型為主，巴西、委內瑞拉、阿根廷、秘魯以及厄瓜多爾等國擁有豐富的油氣和礦藏資源，這很好地彌補了中國在經濟發展過程中的資源需求缺口。中國與拉美國家經濟的互補性強，雙方投資具有很大的拓展空間。近年來中國對拉美的投資83. 1%流向了“避稅地”英屬維爾京群島和開曼群島兩大避稅區，投資的避稅動機十分明顯。
3.從投資產業分布看，以制造業和資源開采業為主。在投資主體、投資方式和投資產業的分布上存在差異，中國對拉美的投資產業主要集中在制造業和資源開采業，中國并購型投資主要集中在拉美的油氣、礦藏和能源領域，而綠地投資企業則在投資領域制造、農業和通信等多個領域。從投的主體看，中國在拉美資源產業的投資多數來自中國的國有企業，且以并購形式居多，而開展綠地投資的則大多數來源中國民營企業。
總體而言，拉美地區投資的區位優勢是明顯的，但拉美東道國環境因素十分復雜，還存在著很多風險因素。拉美地區曾作為歐洲國家前殖民地，其語言、文化和風俗習慣上的差異很大，這些多數國家都存在著十分嚴重的社會治安問題。東道國政府管理效率低、腐敗較為嚴重和基礎設施不健全等，以及嚴格的勞工保護和外籍限制都是中國在對拉美國家實施投資前所要認真研究和考慮的。
1.委內瑞拉在拉美國家投資環境評級中明顯領先，在基礎設施、對外開放程度、經濟增長速度和人均消費能力方面都超過多數的拉美國家。委內瑞拉的能源探明儲量240億噸，居拉美首位，對于外資有較大吸引力。
2.阿根廷投資環境優勢體現在人均消費水平、科技創新能力、礦產資源等方面，但是對外開放程度和營商環境有待提高(綜合排名第二)。
3.特立尼達和多巴哥擁有豐富的石油天然氣資源，是加勒比地區的經濟和金融中心，國家經濟基礎穩定、基礎設施相對完善、市場和金融業發展良好，還制定了引進外資的《投資促進法》，鼓勵外國人在當地投資，開放程度較高，營商便利(綜合排名第三)。
4.巴西的科技創新水平排在拉美10國的首位，科技期刊論文和發明專利排在第一，其余情況和墨西哥較為相似，能源產量、國民生產總值、人均消費水平都處于拉美上游(排名第四)。
5.哥倫比亞和秘魯的營商環境較好，但是在經濟發展狀況、科技創新水平等方面一般。
6.厄爾多瓜經濟發展狀況不太樂觀，這使得它的投資環境不占優勢。
7.排在環境評價結果最后的是烏拉圭和圭亞那，它們都是拉美小國，人口少，國土面積分別只有17. 6萬和21. 5萬平方公里，能源不足，沒有豐裕的勞動力資源，勞動生產率低下，人口密度較低，科技創新水平也很低，國家經濟發展水平也很一般，這些綜合起來使得兩國的投資環境相對于其他拉美國家缺乏優勢。
二、結論及建議
根據上述對拉美10國投資環境評價分析的總結，并結合中國投資拉美的發展現狀及特點，可以得出以下幾點啟示，供中國企業在拉美投資時給予考慮：
1.東道國的區位優勢是吸引企業境外投資的最重要考量因素之一，區位優勢的豐裕程度決定了吸引國際投資的程度。中國企業對拉美投資以資源尋求型和市場潛力型動機為主，拉美豐富的油氣資源和自然資源是吸引中國企業實施投資的主要原因，委內瑞拉、巴西、墨西哥和阿根廷等作為具有發展潛力的大國，其資源和市場潛力大大吸引了中國的投資。
2.東道國比較優勢的開發利用是中國企業對拉美投資能否獲取成功的重要因素。中拉雙方經濟互補性很強，中國企業對拉美國家的直接投資是順向直接投資(即利于發揮東道國比較優勢的境外投資)。相對于拉美國家而言，中國企業在資源類產業、家電產業、機電、通信產業具有一定的競爭優勢，中方投資使得拉美東道國和地區從中發揮了比較優勢，并能獲得一定的收益，實現投資國和東道國共同利益的“雙贏”。
基于上述啟示，本文提出如下建議：
1.應加強區位環境評價，對投資國別進行區位排序與優選。依據評價結果，對拉美國家區位序列優先順序，委內瑞拉> 阿根廷> 特立尼達和多巴哥> 墨西哥> 巴西 > 哥倫比亞 > 秘魯> 厄瓜多爾> 烏拉圭> 圭亞那。作為拉美最大的發展中國家和“金磚國家”，巴西是中國進入拉美市場投資的首選。阿根廷的投資狀況和投資環境良好，但是阿根廷近些年低迷的經濟走勢和政府為保護國內經濟采取一些激進措施，在經貿往來中有針對性的阻礙設置和嚴格的外匯管制等，使得外國投資者對阿根廷的投資所減緩。委內瑞拉對外資持鼓勵政策，與中國的關系也較為密切，中國對該國境外投資排名居前。特立尼達和多巴哥和秘魯等國的投資環境良好，可以考慮擴大對其的投資規模。
2.重視和實施本土化戰略，應對拉美投資環境挑戰。以歐美為首的發達國家對拉美的開發時間更早，在歷史、文化、語言方面和拉美關系更加融合，拉美被視為美國的“后院”，中國在對拉美地區的投資中面臨更為復雜的競爭環境。為此，中國企業應高度重視和落實本土化戰略，切實做到人才本土化、管理和技術本土化等。應加強跨國經營人力資源開發和跨文化培訓，做到入鄉隨俗，較快地融入當地社會文化，提高中資企業環境適應能力。
3.選擇合適的投資方式，降低進入東道國“門檻”。中國對拉美國家的投資方式宜采取合資合作結盟等方式， 應盡量避免獨資經營方式，尋求合作伙伴，合資經營有利于較好地利用當地資源和人員關系，也易于建立當地銷售渠道和市場，降低東道國進入“門檻”，也利于發揮中資企業的競爭優勢，擴大直接投資的技術溢出效應等。
4.加強投資風險預警和防范，提高企業抗風險能力。拉美國家的政治風險相對較小，但該地區的社會風險十分突出，許多國家社會治安問題嚴重，槍支泛濫，暴力犯罪嚴重，這些社會風險往往會危及外國企業和外商投資利益的安全。為此，對外直接投資應把保障海外投資利益的安全性置于首位，中國企業應高度重視和加強對拉美國家投資安全風險評估與防控。應建立企業投資風險預警與防范機制，包括加強員工安全教育，制定細致的安全防范措施和行之有效的應急機制。應增加安保投入，完善安保設施和設備，妥善處理好企業內部勞資關系，提高雇員本地化程度等。另外，中資企業應積極與中國使館、外交部、華商協會和當地政府及安保機構等保持密切溝通，以營造良好的安全環境。
摘要：最優資本結構是指企業在一定時期內使加權平均資本成本最低、企業價值最大化時的資本結構。隨著市場經濟的迅速發展和經濟全球化進程加快，企業要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經營管理能力外，還必須選擇最優的資本結構。關于最優資本結構的確定方法，筆者認為應從現代資本結構理論出發，綜合考慮企業財務狀況、資產結構、行業因素、經營情況、利率水平的變動趨勢等因素，選擇適合企業實際和有效的資本結構。股份制企業適合采用每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法；一般企業適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。
關鍵詞：資本結構;最優資本結構;每股利潤無差別點法;比較資金成本法、公司價值比較法;自有資本收益率法
最優資本結構對企業的經營管理至關重要。隨著現代企業制度的建立和資本市場的發展，我國企業的資本結構正逐步趨向合理和優化，但同時也存在一些問題。我國加入WTO以后，企業必須迅速融入到經濟全球化的進程之中，積極爭取在全球證券、金融市場融資。資本結構是否合理，將直接關系到企業能否獲得國際投資者的信任，能否在國際市場競爭中取得良好的經營業績和長遠發展。因此，優化我國企業的資本結構刻不容緩。關于最優資本結構的確定方法，目前經濟界的理論研究主要集中于股份制企業最優資本結構的確定方法，一般企業資本結構的確定方法尚未涉及。本文擬從現代資本結構理論出發，對最優資本結構的確定方法進行理論研究和實際探索。
一、現代資本結構理論
資本結構是指企業各種資金來源的構成和比例關系。長期資本來源包括長期債務資本和權益資本，因此資本結構通常是指企業長期債務資本與權益資本的結構和比例關系。
自20世紀50年代以來，西方經濟學家對資本結構展開了廣泛的研究，先后出現過凈收入理論，折衷理論和現代資本結構理論，其中影響最大的現代資本結構理論主要有MM理論及權衡理論、激勵理論、非對稱信息理論等。
1.MM理論和權衡理論
早期的MM理論認為，由于所得稅法允許債務利息費用在稅前扣除，在某些嚴格的假設下，負債越多，企業的價值越大。這一理論并非完全符合現實情況，只能作為進一步研究的起點。此后提出的權衡理論認為，負債公司可以為企業帶來稅額庇護利益，但各種負債成本隨負債比率增大而上升，當負債比率達到某一程度時，息稅前盈余（EBIT）會下降，同時企業負擔成本與財務桔據成本的概率會增加，從而降低企業的市場價值。因此，企業融資應當是在負債價值最大和債務上升帶來的財務桔據成本與成本之間選擇最佳點。
2.激勵理論
激勵理論研究的是資本結構與經理人員行為之間的關系，該理論認為債權融資比股權融資具有更強的激勵作用。因為債務類似一項擔保機制，由于存在無法償還債務的財務危機風險甚至破產風險，經理人員必須做出科學的投資決策，努力工作以避免或降低風險。相反，如果不發行債券，企業就不會有破產風險，經理人員擴大利潤的積極性就會喪失，市場對企業的評價也相應降低，企業資本成本也會上升。因此，應當激勵企業舉債，使經理人員努力工作以避免破產。
3.非對稱信息理論
非對稱信息理論由美國經濟學家羅斯（Ross）首先引入到資本結構理論中。羅斯假定經理對企業的未來收益和投資風險有內部信息，而投資者缺乏這種信息，他們只知道對經理者的激勵制度，只能通過經理者輸出的信息間接評價企業的市場價值。資產負債率或債務比例就是將內部信息傳遞給市場的工具，負債比例上升表明經理者對企業的未來收益有較高的期望，對企業充滿信心，同時負債也會促使經理努力工作，外部投資者會把較高的負債視為企業高質量的一個信號。
邁爾斯（Myess）和麥吉勒夫（Majluf）進一步考察發現，企業發行股票融資時會被市場誤解，認為其前景不佳，因此新股發行總會使股價下跌。但是，多發債券又會使企業受財務危機的制約。因此，企業資本的融資順序應是：先內部籌資，然后發行債券，最后才是發行股票。這一“先后順序論”在美國、加拿大等國家1970—1985年的企業融資中得到了證實。
從以上有關權衡模型、激勵理論、非對稱信息理論的分析可以看出，當負債引起的成本費用未超過稅收節余價值時，采用債券融資對企業是有利的，還能減少企業控制權的損失。
二、最優資本結構的確定方法
從上述分析可知，利用負債資金具有雙重作用，適當利用負債，可以降低企業資金成本，但當企業負債比率太高時，會帶來較大的財務風險。為此，企業必須權衡財務風險和資金成本的關系，確定最優的資本結構。所謂最優資本結構，最優資本結構是指在一定條件下能使企業的加權平均資本成本最低、企業價值最大、并能最大限度地調動各利益相關者的積極性并具有彈性的資本結構。
最優資本結構的確定方法對股份制企業而言，主要采用每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法；對一般企業而言，可采用比較資金成本法和自有資本收益率法。
1.每股利潤無差別點法
每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤—每股利潤分析法（EBIT—EPS分析法），是通過分析資金結構與每股利潤之間的關系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進而來確定合理的資金結構的方法。這種方法確定的最優資本結構亦即每股利潤的資金結構。
其基本計算公式是：
2.比較資金成本法
比較資金成本法，是通過計算各方案加權平均的資金成本，并以加權平均資金成本最低的方案來確定最優資本結構的方法。這種方法確定的最優資本結構亦即加權平均資金成本最低的資金結構。其基本計算公式是：Kw=ΣWj*Kj
公式中：Kw為加權平均資金成本，Wj為第j種資金占總資金的比重，Kj為第j種資金的個別資金成本。
3.公司價值比較法
公司價值比較法，是通過計算和比較各種資金結構下公司的市場總價值進而確定最佳結構的方法。這種方法是以公司的市場總價值最高、綜合資本成本最低的資金結構為最優資本結構。
4.自有資本收益率法
自有資本收益率法，是指企業為實現經營目標而進行舉債經營，當企業息稅前資金利潤率高于借入資金利潤率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，而使得自有資本收益率最大時的資本結構為企業的最優資金結構。
三、最優資本結構確定方法評價
以上四種確定最優資本結構的方法各有其優缺點及適用范圍。
每股利潤無差別點法只考慮了資本結構對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也最高，但把資本結構對風險的影響置于視野之外，是不全面的。因為隨著負債的增加，投資者的風險加大，股票價格和企業價值也會有下降的趨勢。所以，單純地用EBIT—EPS分析法有時也會作出錯誤的決策。但在資本市場不完善的時候，投資人主要根據每股利潤的多少來作出投資決策，每股利潤的增加也的確有利于股票價格的上升。
比較資金成本法通俗易懂，計算過程也不復雜，是確定資本結構的一種常用方法。但因所擬定的方案數量有限，故有把最優方案漏掉的可能。
公司價值比較法的出發點是建立在財務管理的目標即追求公司價值的最大化。它沒有考慮風險對公司價值的影響，同時債券價值和股票價值的確定也沒有科學的依據。
論文關鍵詞 中國 境外 國有資產 界定 管理
一、投資和境外投資
（一）投資
商品的流通和貨幣的產生，促使資本的出現。而資本固有的尋求利潤的本質，成就了以最少的資本牟取最大利潤的投資法則。因而，投資便成為自由市場最為便捷的財富積累方式，為個人和國家所青睞。
在經濟學中，投資是指用貨幣轉化為資本的過程。簡單的可以把投資分為實物投資、資本投資和證券投資。而在國際投資法中，投資是指一種超越國界的資本活動，泛指以盈利為目的而將一國的資本，包括資金、機器設備、技術秘密、專利、商標、有價證券等投放到另一國家的經濟活動。
在國際投資法中，按照投資方式的不同，國際資本流動可以分為直接投資和間接投資，在這里我們關注的是直接投資。因為雖然自金融市場和貨幣市場銜接以來，直接投資只占世界總資本流量的很小一部分，但直接投資因其在各國融資和貨幣政策調控中起著非常重要的作用，因而被認為是“當今國際經濟學中最敏感的部分”和“國際經濟關系中經濟政策的主要籌碼。”
但是對于什么是國際直接投資，理論上有不同的觀點。國際貨幣基金組織認為，國際直接投資是指投資者為了長期獲利而對在投資國以外的另一國家中經營的企業進行的投資行為，意圖在于取得該企業管理的控制權，而在一般意義上，掌握該企業25%或更多的投票股，可以作為控制所有權的合理標準。而經濟合作和發展組織認為國際直接投資是指“非當地居民為了創設或擴充完全所有子公司或支店，并取得該企業充分所有權，或者為了參與新設立或已有企業或者是為了長期借款而進行的跨國投資，經濟合作和發展組織建議規定在另一公司的資本中擁有股份起限為10%，作為直接投資的標準”。而日本政府認為“國際直接投資的海外擁有公司股份的份額至少為25%”，“德國的比例為20%”，“意大利的比例為25%”，加拿大則認為“只有控制權益的投資才被認為是國際直接投資”，而控制權益一般是指“擁有50%或50%以上的投票份額”。
因而，各國法律規定不同，對于國際直接投資的界定就不同。但一般來說，我們可以把國際直接投資總結為：投資者通過輸出生產資本直接在國外設立企業，或者收購他國企業或者與他國政府、企業、個人合作，取得股份和各種直接投資管理企業的權利的一種行為。相應的，國際間接投資是指投資者通過國外銀行存款，購買他國政府或企業的債券和股票等方式，取得利潤的一種行為。在國際投資法中，主要調整的是直接投資行為。
（二）境外投資
在開放性的經濟環境中，資本的流動是自由的。國際資本為了尋求利潤而尋找市場或原材料供應，或者為了降低生產成本或解決資本過剩而實現資本的跨境轉移，便形成了多元、雙向、對流的國際投資格局，即境外投資的多元化格局。
因而，境外投資是指投資者跨越國境，直接將其資金、機器設備、技術秘密、專利、商標、有價證券等投放到其他國家或地區的企業，并取得該企業全部或部分管理控制權的一種資本輸出活動。
境外投資中，資本來源國稱為投資者母國或者資本輸出國，資本流向國稱為東道國或者資本輸入國。
因而，境外投資活動具有下列特點：
1.境外投資是一種直接投資活動。
2.境外投資是跨越國境的直接投資活動。
3.境外投資的主體是不同國家或不同地區的自然人、法人或國家。
4.境外投資活動要承受資本輸出國和資本輸入國的雙重監管。
5.解決境外投資爭議的途徑具有多樣性。
（三）中國境外投資
中國境外投資是指投資者跨越中國國境，直接將其資金、機器設備、技術秘密、專利、商標、有價證券等投放到其他國家或地區的企業，并取得該企業全部或部分管理控制權的一種資本輸出活動。
后不久，就在香港開設過若干企業和銀行，如中國銀行、招商銀行、華潤公司等，雖然投資規模不是很大，但為國家后期的境外投資積累了經驗?！爸袊髽I真正意義上的境外投資始于1979年，北京友誼商業服務總公司與日本東京九一商事株式會社合資在東京開辦京合股份有限公司”，之后，中國境外投資快速發展，“1979年到1998年底，經中國政府批準的境外投資企業已經達到5666家，這個數字中還不包括金融業，僅中方投資金額已經超過63.3億美元，遍及140多個國家和地區”。
因此，境外投資已經成為中國資本管理的一種重要的調控手段，但是，國家對于投資活動認識的逐漸深入和為了避免境外投資風險，在不同時期對于境外投資的主體還是有所限制。根據1981年，原對外經濟貿易部的《關于在國外開設合營企業的暫行規定》、1990年中國人民銀行的《境外金融機構管理辦法》、1992年國家國有資產管理局的《境外國有資產產權登記管理試行辦法》等法律的規定，可以到中國境外投資的主體必須具備以下條件：
1.經政府主管部門批準，并在國家工商行政管理機關登記注冊，依法取得法人資格的企業和其他經濟組織。
2.具備一定的資金來源或者具備在國際金融機構籌措資金的能力。
3.具有一定的生產、技術和經營能力及人才。
4.在國外有可靠的合作對象。
5.了解和掌握東道國的投資政策、法律規定、市場、資源等投資環境。
6.非經特別批準，不得用國家資金以個人名義在境外投資，在境外投資從事工程承包或勞務合作業務的企業，必須是外經貿部批準授權予以對外承包工程或勞務合作經營權的公司。
到2010年，可以到中國境外投資的主體主要有三種。一是中國境內的各類法人，包括企業、國家授權投資的機構、部門、事業單位等。二是由中國境內投資主體控股的境外企業或機構。三是在中國境內具有投資資格的自然人。
這里所指的中國境內的法人一般是指在中華人民共和國境內注冊成立的機構和企業，但是在香港、澳門和臺灣地區注冊成立的除外。由此可見，中國境外投資的主體發生了很大的變化。
中國境外投資的東道國，即指適用于中國境外投資項目核準的投資地區，也發生很大變化。在1980年時，中國境外投資的東道國只有蘇聯、蒙古、朝鮮和非洲一些國家，而到2010年，中國境外投資的東道國不僅包括180多個外國國家，也包括一些單獨的關稅區。即東道國的范圍擴大到資本輸入的國家和地區，具體包括外國國家、外國單獨的關稅區和中華人民共和國所屬的香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣地區。因此，向中國大陸地區之外的任何地區進行的投資，都屬于中國境外投資的研究范疇。
中國境外投資實行申請核準制，境內企業或機構申請境外投資項目，須按其投資總金額的大小，分級報經國家發展和改革委員會、商務部以及國家外匯管理局或這三個部門或者相當于省一級的下屬主管部門審批。
中國境外投資經過多年的發展，已經呈現出一些基本的特點：
1.境外投資主體的多元化。從原來的國有企業和國有機構作為境外投資的主體，發展到現在的國有企業、國有機構、私營企業、個人的多元化投資主體，豐富了境外投資主體的結構。
2.境外投資區域的多樣化。中國境外投資原來都以向香港、澳門投資為主，現在擴展到歐、美、亞、非、拉美等世界170多個國家和地區。并且已經開始向臺灣地區投資。
3.境外投資領域的擴展化。中國境外投資領域從原來的制造行業向現在的資源開發、戰略并夠、營銷渠道、品牌建設、技術改造等多樣化發展。
二、國有資產和境外投資國有資產
（一）國有資產
按照國際資產評估標準委員會的定義，資產是占有和可控制的資源，通過這些資源，可以合理地預計一些未來的經濟利益，資產的所有權本身是無形的，但是擁有的資產可以是有形的，也可以是無形的。因而，國有資產是指為國家所有，并能為國家提供經濟和社會效益的各種經濟資源的總和。根據概念的范圍不同，可以分為廣義上國有資產和狹義上的國有資產。
廣義上的國有資產是指屬于國家所有的各種財產、物資、債權和其他權益。包括依據法律和行政權取得的國家財產、投資資產、收益資產和受贈資產。
而狹義上的國有資產是指依據法律為國家所有，并能為國家提供未來效益的各種經濟資源的總和。主要是指經營性國有資產。而根據學者的研究，經營性國有資產主要包括三部分：“（1）企業使用的國有資產。（2）行政事業單位占有、使用的非經營性資產中，通過各種形式為獲取利潤轉作經營的資產。（3）國有資源中投入生產經營過程的資源?！?/p>
從國有資產的來源和范圍不同，可以把國有資產分為經營性國有資產、行政事業性國有資產和資源性國有資產。
（二）中國國有資產
中國法律對于國有資產內容、范圍的認識經歷了一個不斷變化的過程。早在1990年，《國家科委事業行政單位國有資產管理實施辦法》規定：國有資產是指國家依據法律取得的，或由于國家資金投入、資產收益、接受饋贈取得的資產。無主資產屬于國有資產。
而1993年《國有資產產權界定和產權糾紛處理暫行辦法》指出：國有資產是指國家依法取得和認定的，或者國家以各種形式對企業投資和投資收益、國家向行政事業單位撥款等形成的資產。
2003年《企業國有資產監督管理暫行條例.》規定：企業國有資產是指國家對企業各種形式的投資和投資所形成的權益，以及依法認定為國家所有的其他權益。
而根據《中華人民共和國憲法》第六、七、八、九、十條的規定，和2008年《中華人民共和國企業國有資產法》、《中華人民共和國公司法》、《企業國有資產監督管理暫行條例》、《中央企業境外投資監督管理暫行辦法》等其他法律規定，中國國有資產包括：
1.國有的土地、礦藏、水流、森林、草原、荒地、漁場等自然資源。
2.國家機關及所屬事業單位的財產。包括法律規定的國家機關，其擁有所有權的所有資產，國家機關、國有企業所屬和創辦的事業單位擁有所有權的全部資產，非國有機關和非國有企業創辦的事業單位中國有投資的部分，各種政黨和各級工會、共青團、婦女聯合會等人民團體中由國家撥款形成的資產。
3.軍隊資產。
4.全民所有制企業資產。包括國家直接投入的資產、企業通過生產經營、受贈等活動取得的所有資產。
5.國家所有的公共設施、文物古跡，風景游覽區、自然保護區等。
6.國家在國外的資產，包括資產和與資產有關的權益。
7.國家對非國有單位的投資以及債權等其他資產。這里主要是指集體所有制企業中的國有資產部分、中外合資、合作經營企業中的國有資產部分和股份制、聯營企業中的國有資產部分。
8.不能證實屬于集體或個人所有的財產等。
中國國有資產是中國國家建設的經濟基礎，國有資產的經營及其收益是國家財政收入的主要來源。因而，國有資產的管理在國民經濟監管中占有非常重要的地位。
（三）中國境外投資國有資產
根據1999年財政部、外交部、國家外匯管理總局、海關總署聯合的《境外國有資產管理暫行辦法》第二條規定：中國境外投資國有資產是指中國企業、事業單位和各級人民政府及政府有關部門以國有資產在境外及港、澳、臺地區投資設立的各類企業和非經營性機構中應屬國有的各項資產。具體包括：
1.境內投資者向境外投資設立獨資、合資、合作企業或購買投票（或股權）以及境外機構在境外再投資形成的資本及其權益。
2.境內投資者及其境外派出單位在境外投資設立非經營性機構，包括使館、領事館、記者站、各種辦事處、代表處等所形成的國有資產。
3.在境外以個人名義持有的國有股權及物業產權。
4.境外機構中應屬國家所有的無形資產。
5.境外機構依法接受的贈予、贊助和經依法判決、裁決而取得的應屬國家所有的資產。
6.境外其他應屬國家所有的資產。
由此可見，中國境外投資國有資產主要包括境內國家機關、國家機構、企業以及企業的分支機構在國外投資的國有資產及其收益，境內國家機關、國家機構、企業以及企業的分支機在國外的非經營性機構的資產及其收益，境內國家機關、國家機構、企業以及企業的分支機在國外的無形資產等其他屬于國家所有的資產。這說明中國境外投資國有資產以經營性國有資產為核心，行政事業性國有資產和資源性國有資產所占比重較少。
三、中國境外投資國有資產界定的難點
（一）具體內容
根據相關法律法規，中國境外投資國有資產的概念和內容有了初步的框架，但是很明顯，在實踐中，如何落實和執行這些規定，有很大的困難和爭議。
由于歷史的原因，中國國有資產的構成部分比較復雜，因而，實踐中執行中國境外投資國有資產的界定就出現一定的困難，具體而言，有以下幾個部分：
1.國有資產界定有難度。由于中國國有資產在國有財產中所占比例很高，并且在國家經濟發展中占有很重要的地位，加上國有資產來源的復雜性，使得界定國有資產變的更加困難，由此，界定境外投資國有資產也同樣出現困難。
2.經濟制度的發展給境外投資國有資產的界定帶來困擾。中國目前正經歷著國家經濟戰略布局大調整階段，經濟形勢的發展和經濟戰略的調整，總是會產生不同的經濟制度，在不同的經濟制度中國有經濟的參與程度與構成不同，會影響到國有資產的構成和流動。
3.公司法律制度的變革也會影響到境外投資國有資產的界定。隨著國有企業的改制，國有資產的流動在公司法律制度還不完善的情況下，缺乏監管和有效控制，會出現國有資產流動的非市場性，造成大量的國有資產流失，從而，影響了境外投資國有資產的界定。
4.市場規制法律的不完善，給界定帶來困難。市場規制法律的落后，不能有效地管理市場主體的市場行為。在國有獨資企業、國有控股企業、國有參股企業，信息披露的不對稱，人事安排的秘密性，市場經營行為的模糊性，甚至是不符合市場規則但卻不違法的行為，都為國有資產的流動和評估帶來很大的難度，同樣也加重國有資產的界定困難。
5.土地制度的安排給境外投資國有資產的界定帶來困難。中國的土地所有權分為兩部分，國家所有權和集體所有權，而這種所有權的確定是根據《中華人民共和國土地管理法實施條例》，由土地所在地的縣級以上人民政府土地行政主管部門依法給予土地登記發證而形成。因此，國家所有土地的使用和國家征收、征用集體所有土地的使用以及兩者附屬物資產性質的判斷和評估，在國有資產的界定上出現困難。
6.在國家控股和國家參股的企業或機構中，如何區別國有資產與他權資產，是一個難題。復雜的是在境外投資企業中，東道國對于公司資產的法律規定對于境外投資國有資產的界定又是一個難題。
（二）若干思考
近年來，由于信息、網絡和知識經濟的強烈沖擊，市場環境發生巨大的變化，企業要想在經營中立于不敗之地，實行戰略管理已經成為重要手段之一。企業財務戰略是企業整體戰略的一個重要組成部分發揮著日益重要的影響力，它有助于充分發揮企業的財政優勢，從而提高企業的整體競爭力。因此，企業財務戰略研究成為學者的研究熱點。人們注意到在眾多影響企業財務戰略制定的環境因素中，周期性因素起著至關重要的作用，主要包括經濟周期和產業周期的影響。因此，在經濟周期和產業周期的影響下企業財務戰略是否具有良好的適應性，企業能否在雙周期模式的影響下制定合理的財務戰略，成為研究中亟需解決的問題。本文通過對企業在經濟周期和產業周期環境下財務戰略的適應性分析，得出如何制定科學的財務戰略的結論。在傳統的理論研究中，往往局限于單一周期性因素對企業財務戰略的影響，不利于系統全面地分析財務戰略的合理性和適應性。因此，創新性的將產業周期和經濟周期理論結合起來，分析在雙周期模式影響下企業財務戰略的適應性狀況，以及企業應該如何“應時制宜”的根據周期性因素做出合理的財務戰略?；陔p周期模式下的財務戰略適應性研究，有助于豐富和完善財務管理的理論體系，對企業實行財務戰略管理具有現實意義。
二、周期理論和企業財務戰略理論的融合
（ 一 ）周期理論 （1）經濟周期理論。在薩謬爾森和諾德豪斯（1998）合著的《經濟學》中，給出了關于經濟周期精確地定義，也是本文研究經濟周期的理論來源。作者認為，經濟周期是以大多數經濟部門的收縮或者擴張為標志，持續兩年至十年的國民總產出、總收入和總就業量的波動。筆者將經濟周期主要劃分為經濟緊縮期和擴張期兩個階段。經濟緊縮期是以國內生產總值（GDP）出現連續兩個季度的下降為主要特征，主要表現形式是：生產力的持續擴張而導致通貨緊縮壓力增大，銀行采取緊縮的貨幣政策上調利率來抵御通貨膨脹的壓力，由此帶來產業生產能力的下降而生產成本卻上升的不利影響，房地產、投資等相關產業也大幅降低支出，從而整個市場經濟陷入低迷狀態。經濟擴張期是以國內生產總值（GDP）出現連續兩個季度的上漲為主要特征，它的主要表現形式是：市場經濟由低迷逐漸恢復到正常水平的過程中過剩產能逐漸被清出市場，市場的就業機會增加，顧客的可支配收入有所增長，從而消費水平不斷提高。（2）產業周期理論。產業周期理論是在產品生命周期理論的基礎上發展而來，又被稱為產業生命周期理論。產品生命周期理論的概念是由美國人雷蒙德?弗農（1966）在《產品周期中的國際投資與國際貿易》一文中首次提出的，他認為：產品生命是指產品要經歷引入期、成長期、成熟期、衰退期的生命周期。Gort和Klepper（1982）建立的產業生命周期模型，即G- K模型，旨在通過廠商數量劃分產品的處在的生命周期，以46個產品樣本幀，并對樣本幀進行了73年的時間序列數據分析，研究結果顯示產業成長周期會對廠商的數目產生影響，從而將產業劃分為初創階段、成長階段、成熟階段和衰退階段四個階段。在國內外的研究基礎上，筆者將產業周期劃分為產業引入期、產業成長期、產業成熟期和產業衰退期四個階段。產業引入期又稱為產業初創期，在這一時期，由于產業剛剛誕生，只有為數不多的創業企業進行產業投資，位于產業引入期的企業，研發費用較高，而且產品市場需求量小，銷售收入低。同時，在引入階段，企業還可能因財務問題而引發破產的危險。在成長期，產業中的大型企業開始主導市場，該產業的產品經過良好的市場營銷和顧客的廣泛體驗，逐漸贏得消費者的偏好和歡迎，市場需求逐漸上升。成熟期主要特征是市場增長率較低，市場需求的增長率趨于穩定，行業技術發展較為成熟，新技術和新產品的研發更為困難。衰退期表現出的特征是市場增長率下降，消費者需求降低，產品種類減少，產業逐漸走向衰退。
（ 二 ）企業財務戰略理論 企業財務戰略理論是戰略理論與公司財務管理的結合，它將企業戰略管理理論運用到企業財務管理過程中，并對戰略管理理論在財務管理方面做了進一步的研究。因此，科學合理的財務戰略理論，必須同時具備戰略特性和財務特性。縱觀國內外學者關于財務戰略的研究，整個學術界尚未形成關于財務戰略定義的統一認識。筆者綜合各方研究成果，將財務戰略重新定義為：財務戰略是在企業總體戰略思想的指導下，通過分析企業內外部環境因素對企業發展的影響，制定出具有長遠性、全局性和創新性的財務規劃。
（ 三 ）企業財務戰略理論和周期理論的融合本文創造性的將周期理論和企業財務戰略理論融合起來進行研究，即研究企業處于不同的經濟周期時，應該如何制定企業財務戰略。另外，企業制定的財務戰略不僅僅只受經濟周期因素的影響，還要考慮到產業生命周期的影響因素。企業財務戰略的制定受兩個方面因素的制約，一方面受到內部財務資金運作因素的制約，另一方面受到外部環境因素的制約。隨著市場經濟的不斷發展，外部環境因素的影響力也逐步增強。外部環境的制約主要來自宏觀經濟周期和微觀的產業周期兩個不同因素的影響。在這兩個周期模式的影響下，企業的經濟活動也發生著或大或小的變化。因此，為了適應外部環境因素的變化，配合企業整體戰略，財務戰略的制定要將經濟周期和產業周期的影響納入考慮，即時調整和改變財務戰略。
三、經濟周期環境企業財務戰略的適應性分析
（ 一 ）經濟周期環境財務戰略（1）經濟緊縮期的財務戰略。在經濟緊縮階段，企業在宏觀經濟環境萎靡的影響下，出現生產過剩和產品滯銷的現象?；I資戰略上，為了應對市場需求降低和規模減小，企業應該采取收縮性財務戰略，盡力償還企業債務減少利息支出，同時下調債務資本的比例。在投資戰略上，由于緊縮期的經濟發展速度放緩，財務狀況好的企業應減少投資高風險項目，利用閑置資金加強研發能力，努力開拓新產品和新技術，在經濟恢復時，能搶占市場先機。而現金短缺的企業就應該實行退卻戰略。在利潤分配戰略上，對于沒有財務危機的企業來說，可以通過適量發放或提高現金股利來保障股東利益，從而提高股東的投資熱情；對于財務狀況較差的企業來講，由于經濟環境差，資本市場蕭條，導致融資渠道減少、成本增高，此時適當的降低股利或采取零股利政策成為很好的選擇。（2）經濟擴張期的財務戰略。在經濟擴張時期，經濟繁榮，市場需求旺盛，企業需要籌集大量資金來提高生產能力，提高市場占有率和顧客認同度。在籌資戰略上，企業需要采取擴張型財務戰略，積極利用股票市場和資本市場進行籌資，同時上調債務資本的比列。這樣使企業在獲得豐厚資金的同時，合理規避財務風險，利用資本市場的信息流動提升企業知名度。在投資戰略上，由于市場環境好，經濟繁榮，企業可以擴大生產規模，適當投資固定資產，提高產品質量水平。在經濟擴張初期，由于股票價格仍處于低位，可以選擇股票進行投資；在后期，企業可以對兼具投資和保值功能的房地產業進行投資。在利潤分配戰略上，市場經濟的繁榮不僅為企業帶來了豐厚的利潤，還使企業的現金量增多，提高了企業的現金股利份額。同時，資本市場的繁榮，激發了投資者的熱情，使得企業融資渠道增多，企業可以相應的采取合理的現金股利支付策略。
（ 二 ）企業財務戰略的適應性分析 經濟周期作為企業重要的外部環境因素，對社會需求與供給、國家經濟政策的制定以及產業周期的演變等方面都產生了巨大影響，進而可以影響企業財務戰略的制定，如圖（1）。（l）社會需求與供給。在經濟緊縮期，社會供給大于社會需求，銀行利率上升，商品和勞務過剩，貨幣的需求量也隨之減少，從而產生通貨緊縮。這是企業會因為資金鏈斷流而出現財務危機，要實行收縮型財務戰略來進行債務重組以實現自保。在經濟擴張期，社會總供給小于總需求，失業率下降，物價上漲，通貨膨脹產生。此時企業要采取擴張型財務戰略來提升競爭力。（2）國家經濟政策。國家通過經濟政策來調控市場經濟，以防止經濟出現衰退或異常繁榮的特殊情況。國家宏觀調控政策主要包括貨幣政策、財政政策和產業政策。財政政策是政府制定的關于財政收支、稅收、債務等方面的決策。在經濟擴張期，為了避免過度的通貨膨脹，政府采取了增加稅收、降低購買性支出、償還國債等方式來抑制總需求。在緊縮期，政府通過減少稅收、提高轉移支付水平等方式來增強社會總需求。貨幣政策是中央銀行關于貨幣數量、利率等方面的經濟政策。在經濟擴張時期，央行會采取緊縮型的貨幣政策，以求降低貨幣量從而降低社會總需求；在經濟緊縮時期，央行通過提高貨幣供給量，降低利息率來鼓勵企業選擇貸款的債務融資戰略。產業政策是政府通過調節資源在各個行業的配置來影響經濟的政策。產業政策的主要內容是對幼稚產業的扶持政策、對衰退產業的調整政策等。（3）產業周期演變。宏觀的經濟周期的演變，影響著微觀環境中的產業周期的演變。在經濟擴張時期，生產行業迅速發展，產品的銷售量和價格也愈發提高；在經濟緊縮時期，產業發展進入停滯甚至倒退，加速了產業的衰退和重組變形。
四、產業周期環境企業財務戰略的適應性分析
（ 一 ）產業引入期財務戰略 引入期，市場缺乏穩定性，企業生產商品的單位成本較高，導致銷售量偏低，產品認同度不高，因此，企業需要通過低價或虧本營銷等方式來開拓和占領市場，而且企業的產品研究和技術開發需要資金投入，企業此時的盈利收入為負值。此時企業期望通過籌資來獲得大量的資金來源。主要的籌資渠道有內部籌資和留存收益，同時也可以選擇通過私人股東發行股票或銀行借貸等方式來獲得新的長期資金募集。在投資戰略上，企業在產業引入期還是新市場的開發者，在市場競爭還不激烈的情況下，企業需要先發制人，利用資金投入提升產品研發技術和營銷推廣，搶占市場份額，形成技術和產品優勢。搶先進入新市場在獲得市場先機的同時，也蘊含著較高的風險。所以企業在制定財務戰略時要充分考慮到可能的投資風險和不確定性，采取穩步發展的財務戰略。在利潤分配上，由于引入期的生產成本高，企業在面臨高風險的市場經營的同時，獲得的利潤率偏低，現金缺口較大，因此，企業要盡量多的把凈現金利潤留存下來，將凈利潤留存下來作為融資渠道，可以降低企業經營風險，還可以節約投資成本。
（ 二 ）產業長期財務戰略在成長期，企業的生產水平不斷提高，銷售額的增大促使企業現金利潤不斷增加，因此，企業的融資來源相比前一個階段更多更廣。在這個階段，由于經營風險的降低，企業可以適當選擇高風險的財務策略，包括企業內部融資來源和外部銀行信貸、債券等負債融資手段，這樣企業可以通過財務杠桿來實現節約資金、降低稅務支出的目的。此外，采取證券配股、公司上市等方式也能幫助企業獲得大量資金。在投資戰略上，企業在產業成長期的知名度和消費者忠誠度都有所提高，市場需求量不斷增加，出現了需求大于供給的狀況，因此，企業要加大投資力度擴大生產規模，提高產品質量，以此來提高市場占有率。與此同時，企業還要投入資金加快推進工業設備改進、建立市場品牌和進行營銷推廣，這樣可以維護產品質量以及樹立企業品牌形象。企業還可以通過橫向并購的戰略重組來達到加速擴張的目的。在利潤分配上，由于產品銷售量急劇上升，企業需要通過擴大生產能適應市場需求，此時盈利收入是企業融資來源的重要手段之一，可以幫助企業進行大量生產投資。同時，由于企業的銷售利潤有所增加，投資期待豐厚的利潤帶來的投資回報，企業此時可以利用低于正常股利的股票股利的分配方式來平衡企業和投資者的利益。
（ 三 ）產業成熟期財務戰略在產業熟期，市場競爭加劇，利潤現金流在企業間平均分配，企業償還債務能力變弱，企業需要更多的資金爭奪市場份額，以此來獲得更大的收益。由于在這個階段企業已經具備一定的實力和相當的規模，因此，企業可以選擇股票市場融資渠道之一。同時，企業還可以考慮并購同類型企業，以提高企業的核心競爭力，優化資源配置和資本結構，并對非重點項目進行剝離或者置換。在投資戰略上，產業增長勢頭減緩甚至停止，產品的生產供給水平也達到最大值，市場已經達到飽和狀態，因此，企業應該在產品差異化、成本領先和聚焦戰略中選擇最適合的戰略進行投資。產品差異化指企業通過提高資金投入引發顧客的特殊偏好，使消費者能夠把該產品與其他同類競爭企業的產品區別開，以此使企業獲得豐厚利潤，占據有利市場地位。成本領先是指企業控制成本，當企業的價格相低于同類競爭企業時，它的低成本境況就會轉變為高利潤。聚焦戰略是指企業把戰略重點放在特定的目標上，可以選擇控制費用的方式，也可以專注產品差異化戰略。另外，發展較好的企業可以選擇進入國際市場，在那些剛剛進入引入期或者成長期的國家，可以以較低的成本進入，獲得比較優勢。在利潤分配上，企業在成熟期已經獲得穩定的收入水平，積累了一定的盈利資金，這時可以采取高股利支付率的策略來滿足投資者的高投資收益期望。
（ 四 ）產業衰退期財務戰略 在產業衰退期，企業經營開始呈現收縮狀態，企業資金開始匱乏，當面對絕佳的投資機會時，企業首先可以考慮負債籌資的融資渠道，采取急進型的投資策略，可以保持企業的高負債率。處于衰退期的企業經營狀況差，難以通過外部負債融資，內部留存收益受損，在融資成本增高的情況下，企業還可以考慮債務轉股票或者應收賬款融資方式進行融資。債轉股融資是將債權人的債券轉換成企業股權，同時也將債權人的身份轉換成投資人身份的方式。應收賬款融資是指把應收賬款作為抵押資產或者直接出售獲取資金進行融資的方式。在投資戰略上，市場出現產品替代品，顧客的消費偏好和產品需求也隨之發生變化，隨著這些因素的影響，企業銷售利潤減少，在如此時刻，企業可采用四種資本戰略：整體領先戰略（力爭在該產業取得市場領先地位）；局部領先戰略（在當前產業的剩余市場中尋求適合的角色）；緩慢退出戰略（逐漸退出所在行業）；迅速退出戰略。在利潤分配上，處于產業衰退期的企業，由于銷售利潤的大幅下降，經營資本出現緊缺狀態，企業多數面臨著被解散、被并購和重組的局面。開拓新領域市場是企業的出路所在，因此，應該實行低股利分配策略或剩余股利分配戰略。
