發布時間：2023-02-13 10:32:07
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【關鍵詞】農業供應鏈 金融 模式設計
一、農業供應鏈金融模式設計前提條件及思路
（一） 前提條件
農業供應鏈的主體主要包括農業生產資料公司、農產品加工企業、農產品購銷貿易公司和農戶，這些涉農企業和農戶產生了大量的資金流和物流。涉農產業的供應鏈主要可以分類為四個環節，包括農業生產資料的產銷、農作物種植畜禽水產養殖、農產品的收購及加工和農產品的銷售。農業供應鏈各參與主體將自己的產品提供給下游客戶構建了農業供應鏈條同時也建立了農業供應鏈的基礎。
（二） 設計思路
以往傳統的涉農企業和農戶貸款銀行采用的是單獨個體調查、審查，對單筆貸款進行授信的模式。農業供應鏈金融模式的產生和發展改變了這種傳統的模式，而是從農業供應鏈整體出發，將農業供應鏈上的核心企業作為平臺，發展當地優勢的和有競爭力的涉農產業，將農業供應鏈的上下游企業以及農戶和消費者緊密地連接起來，為農業供應鏈的發展提供了一個整體的、全面的金融解決思路和方法。通過這種運行方案，實現了農業供應鏈的轉移支付作用，將信貸資金注入到農業供應鏈中，從整體上支持了農業供應鏈上的各個環節和各個節點企業及農戶。
二、農業供應鏈金融模式指標體系設計
（一）財務指標體系設計
在財務分析的技術中，財務指標的種類和計算方法很多，不同指標代表了不同的含義，反映不同的問題。在農業供應鏈金融實踐中，根據某一目標客戶的采購合同、銷售合同可以確定其上下游企業，同時，通過分析目標企業在整個供應鏈的采購額或銷售額的比重，也可以判斷該企業與供應鏈的依存度。一般我們認為一家企業或農戶的采購量或銷售量的30%或以上在供應鏈中完成，那么可以視為其與農業供應鏈有較高的依存度，這也將成為我們的目標客戶。在供應鏈的上下游企業中，我們通過訪談、現場和非現場的貸前調查，來具體了解某一企業在供應鏈中起到的作用。如果一家企業在供應鏈的上下游企業中起到了核心的控制作用，就可以稱其為核心企業。在評價核心企業及供應鏈上下游企業時采用的核心財務指標有銷售毛利率、經營性現金流量凈額、流動比率、資產負債率、利息保障倍數等。
（二）非財務指標體系設計
農業供應鏈金融模式以及供應鏈上下游企業的評價，除了財務指標的定量分析外，還應該有非財務指標的定性分析。首先，企業經營的品種是否有較為集中的上下游企業，這些上下游企業是否能經常保持溝通和信息共享。其運作模式是否能夠或者適合農業供應鏈金融；其次，是否能夠找到符合準入標準的核心企業，這種準入標準除了以上所說的財務指標體系外，還要看核心企業的軟實力方面是否能夠真正在供應鏈中起到核心控制作用；再次，農業供應鏈金融業務是否能夠實現資金流、物流、信息流的控制和封閉運行，這是商業銀行評估和防范風險的關鍵。
三、農業供應鏈金融模式選擇
（一）農業供應鏈金融模式類型
根據農業種植、畜牧及漁業養殖、農作物加工、農產品原料供應和農產品銷售各個環節不同的金融需求，LJ銀行自行研究和創新了農業供應鏈金融的五種基本業務模式和六大產品。五種基本業務模式有：“公司+農戶”、“協會+農戶”、“合作社+農戶”、“公司+合作社+農戶”、“公司+合作社+信托”。這五種基本業務模式與農業供應鏈的農業生產資料生產及銷售、農作物的種植及畜牧漁業養殖、農產品收儲及加工、食品的生產及銷售等幾個環節相互聯系，促進了農業供應鏈各環節運行的協調性。LJ銀行根據涉農貸款借款人的實際情況，采用了靈活多樣的擔保方式，既有抵押、質押、聯保等擔保方式的應用，對于特殊情況還通過信用證、保理、買方信貸等金融產品進行了滿足。多元化的涉農金融產品一方面滿足了農業供應鏈上下游企業和農戶的金融需求，另一方面也提升了LJ銀行的品牌形象和市場開拓能力。
（二）農業供應鏈金融模式推廣及產融結合情況
LJ銀行通過對省內大米加工企業提供資金支持，促進企業與ZL集團大米事業部、糧食加工企業與農戶之間建立起穩定的合作關系，發揮了ZL集團的核心企業作用，以企業間的收儲協議帶動訂單式農業的發展，降低了LJ銀行的信貸風險。通過與ZL信托的合作，LJ銀行開發了融信通產品，利用信托的功能解決合作社缺少合規抵押、貸款難的問題，同時又鞏固了ZL集團成員企業的原料基地。對ZL集團下屬的ZL生化公司提供資金支持，以黑龍江省為主要原料收購地，構建了省內玉米外銷渠道，提升了省內糧食貿易企業和玉米種植農戶的盈利空間，為穩定產業鏈中的原料供應環節起到促進作用。
產融結合有著廣闊的發展前景，通過進一步研究ZL集團全產業鏈上的優質客戶資源，LJ銀行將目標鎖定在生化能源事業板塊旗下的玉米深加工企業在黑龍江省內的玉米代收代儲戰略客戶群。在代收代儲客戶自有資金有限的前提下，有了銀行專項的信貸資金支持，可以減少加工企業的資金壓力，提高在黑龍江省的糧食采購數量，特別是在收糧高峰時期能夠保證按采購計劃收好糧、收足糧。LJ銀行正在積極研發和設計“糧食代收代儲循環貸款模式”，依托ZL集團對產業鏈上游客戶的控制能力和信息對稱優勢，能夠確保實現信貸資金的閉環運行，參與各方可以實現風險共擔和利益共享。
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【關鍵詞】 產業資本； 金融資本； 產融結合； 文獻述評
中圖分類號：F275.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）26-0010-05
從形式上來看，產融結合是產業資本和金融資本相互融合和相互滲透；從實質上來說，產融結合是金融和制度的雙重創新。它的出現對企業經營模式的改變、產業格局的優化、金融資產的監管、國民經濟的發展都有著深遠的影響，因此產融結合一直都是研究的熱點。我國學術界近年來取得了豐碩的研究成果，現對其予以簡要的綜述。
一、產融結合的動因
產融結合現象的出現有著多種原因，而且不同類型的企業、不同的經濟形態、不同的產融結合模式乃至同一國家的不同發展階段，其動因也各不相同。
（一）理論分析
許天信、沈小波（2003）認為產融結合的動因在于降低交易費用、消除銀企之間信息不對稱、資本的逐利性、企業的多元化經營以及密切銀企關系等。李玉蘭、王振山（2006）把產融結合分為初級、深度和戰略融合三種形式，指出初級融合是為了拓寬融資渠道，突破資金瓶頸；深度融合是為了拓寬利潤來源，延伸企業價值鏈；戰略融合則是為了產業轉型。尹國平（2011）總結了我國企業集團產融結合發展的特點，認為產融結合主要是為了降低交易費用、提高資本運作能力以及實現財務和經營的協同。支燕、吳河北（2011）從競爭優勢內生論的視角，把企業資源、知識和能力相結合，對競爭優勢理論做了新的闡釋，認為在動態競爭環境下，外生資源內部化可以實現成本領先，能力整合可以延伸價值鏈，突破路徑依賴可以提升動態能力，因此外取資源、整合能力和打破路徑依賴是產融結合的三個主要動因。孫源（2012）回顧了我國企業產融結合的發展歷程，指出我國企業集團實施產融結合主要是為了追求多元化經營、實現產融的協同效應、緩解融資約束、提高資金使用效率等，最終是為了增加利潤，提升企業價值。
（二）實證研究
藺元（2010）選取我國2001―2007年間參股非上市金融機構進行產融結合的160家上市公司為樣本，研究指出上市公司產融結合的動因主要在于構建融資平臺、降低交易費用、實現協同效應以及獲取超額利潤。人行石家莊中支金融穩定處課題組（2010）以河北省產融結合的實踐作為研究對象，總結出我國產融結合的動因在于金融行業有著較高的投資回報，產融雙方可以形成長期的戰略合作伙伴關系，企業有大量閑置資金，銀行有引進產業資本優化股權、完善法人治理、滿足監管等需求。周文凱（2011）對溫州民營企業參股金融企業的實踐進行了研究，指出民營產業資本進入金融領域主要是因為金融行業有著較高的投資回報率、可獲得融資便利、有閑置資金以及實現多元化發展等因素，同時銀行也有著優化股權結構、完善法人治理結構、滿足監管要求等需求。何敏（2013）采用江蘇省產融結合的實例作為研究對象，發現產融結合有三個層面的動因：一是政府對地方金融資源管理和整合的宏觀需要；二是企業追求利潤最大化、多元化發展和分散風險及融資的微觀需要；三是金融機構自身的發展和獲利需要。
綜上可知，我國對于產融結合動因的研究已經基本達成共識，即為了滿足資本逐利、降低交易費用、實現協同效應和多元化發展等。此外也出現了一些較為獨特的研究視角，比如支燕、吳河北（2011）動態競爭環境下的競爭優勢內生論視角，是對產融結合動因的一種新的詮釋。
但目前的研究存在兩方面的缺陷：一是實證研究不夠深入，多數實證研究僅僅是對研究樣本做簡單的描述統計分析，缺乏定量研究的模型，而且樣本數據較為陳舊，說服力不夠；二是主要集中在對大型企業產融結合動因的研究，缺乏對不同性質、不同類型的企業，特別是中小企業產融結合動因的研究。
二、產融結合的模式
產融結合模式是實現產業資本和金融資本相互轉化與融合的方式。模式不同，產融結合的效果也大相徑庭。但選擇何種產融結合模式，會受到經濟體制、資本市場、產業成熟度和企業自身等諸多條件的限制。這方面的研究主要分成兩類，一類是對國際產融結合模式的比較和借鑒，另一類是對我國產融結合模式的歸納和設計。
（一）國際產融結合模式的比較及其借鑒
李揚、王國剛等（1997）把發達國家的產融結合劃分為自由融合、金融分業管理為主以及新發展時期，比較分析了美、英、日、德、法、意等國產融結合各個階段的特點和變化，提出了充實企業資本金、調整經濟結構、調整企業產權結構、加快資本市場發展等優化產融結合的政策建議。黃明（1999）根據產融結合經濟主體在金融交易關系和作用中的不同，把國際產融結合模式歸納為四種：政府主導型、企業主導型、銀行主導型和市場主導型，并指出影響產融結合模式變遷主要有路徑依賴和反路徑依賴兩個因素。王繼權（2004）比較了美國的市場主導型、德國的全能銀行制、日本的主辦銀行制、韓國的政府主導型四種主要的產融結合模式，結合我國產融結合的歷史和現狀，認為我國產融結合的目標模式應是依托資本市場的產融資本雙向滲透模式。王少立（2008）分析了發達國家產融結合模式的變遷歷程，指出在工業經濟時代產融結合以銀行和主板市場為核心的模式；在知識經濟時代，逐漸形成了風險投資和創業板兩種模式，并建議在我國扶植風險投資機構，穩步推進創業板市場，加大政府在知識經濟中的投資，率先推進知識經濟中的產融結合。王?。?012）通過對國外產融結合實踐的分析，發現成功的產融結合具有內生性、基礎性、特色性和階段性四個基本特征，提出我國應有序推進金融準入、重點發展財務公司、加強產業特色融合、提升產融結合門檻。
（二）我國產融結合模式的歸納和設計
鄭文平、茍文均（2000）提出了新的產融結合觀，認為我國的產融結合必須是以信貸聯系和資產證券化以及與此相聯系的人力資本結合、信息共享等為紐帶的市場模式，并構建了產融結合主體、中介機構、場所和監管機構四位一體的組織體系。許天信、沈小波（2003）對我國產融結合的實踐做了全面的統計分析，總結出四種模式，即工商企業參股金融企業、金融企業參股工商企業、集團自辦財務公司或銀行以及準金融控股集團。傅艷（2004）認為我國的產融結合主要以國家計劃和銀行信貸為主，在實踐中會產生有效、無效和負效三種結果，為了提高產融結合的有效性，需要實現以市場為主導的結合機制，提出應以信用型產融結合為基礎，以股權型產融結合為突破口，注重發揮咨詢服務型產融結合方式的作用。楊濤（2012）考察了我國產融結合的形式和特點，總結出三種主要的模式：一是金融資本融入產業，二是產業資本進入金融領域，三是大型企業內部的金融資源整合。
對于產融結合模式的研究，目前取得了基本一致的共識，即國外主要有市場主導型、銀行主導型（含全能銀行制和主辦銀行制）和政府主導型三種，國內則是在政府主導的前提下，細化為產業資本融入金融企業、金融資本融入工商企業、集團組建財務公司、（準）金融控股公司四種模式，且提倡發展適合我國國情的市場主導型模式?，F有的研究缺陷在于：對國際模式的比較和借鑒研究得多，對國內模式的比較分析研究較少；對國內模式總結歸納得多，對各種模式的適應性研究得少；提倡市場主導模式的多，對如何設計和改善適合我國國情的市場主導模式研究得少；特別是缺乏適合中小企業實施產融結合模式的研究。
三、產融結合的效應
產融結合是產業資本和金融資本的相互結合，它對國民經濟、實體產業、金融領域以及個體企業均有著巨大而深遠的影響。產融結合有著多種動因，但這些動因是否能夠實現？實施產融結合的效果如何？圍繞這些問題的研究很多，大體可以分成三類：
（一）產融結合的理論效應
徐波、白永秀（2000）在探討產融結合實現條件的基礎上，研究了產融結合的收益，指出其有助于增加利潤，有助于銀企形成長期戰略合作關系，有助于企業加快國際化進程。許天信、沈小波（2003）分析歸納了我國產融結合的動因和方式，對產融結合的經濟效應進行了研究，指出產融結合可以增強資本積累能力，提高投資的生產效率，并有助于促進儲蓄向投資的轉化，但同時也有可能產生泡沫經濟。凌文（2004）認為大企業集團實施產融結合可以產生經營協同和財務協同兩方面的效應，有利于企業資源的充分利用，有利于企業的多元化發展，也有利于提升企業的核心競爭力。王辰華（2004）認為我國產融結合存在一些負效應，具體表現為產融結合中的泡沫經濟、金融異化、資金放大和風險擴散效應。萬良勇、饒靜（2005）認為我國企業集團實施產融結合有利于提升企業競爭力以應對國際競爭，有利于緩解資金困境，也有利于金融體制改革，這是其正面的經濟效應；與此同時，產融結合還會產生一些功能變異、放大風險等負面經濟效應。
（二）產融結合效應的實證檢驗：產融結合是否有效
張慶亮、孫景同（2007）構建了企業績效評價標準，并選取我國2000年實施產融結合的115家上市公司作為樣本，采用產融結合實施前后1999―2005年七年的相關數據，實證研究了我國產融結合的有效性，結果表明我國產融結合總體有效性不顯著，但隨著結合程度的增長，其有效性在不斷提高。程宏偉、常勇（2008）選取我國1999―2005年間751家實行產融結合的上市公司作為樣本，采用資產收益率、現金流量和投資收益在產融結合實施前后的變化來度量產融結合的直接經濟效應，結果表明：與財務公司融合對經濟績效的提升較為顯著，與銀行、證券公司的融合對經濟績效影響不大，而與信托公司的融合則嚴重削弱了其業績。吳越（2010）認為產融結合的有效性應從企業和產業兩個層面來衡量，并選取我國2000年實施產融結合的118家上市公司為研究樣本，采用1999―2008年的財務指標數據，實證研究了產融結合實施前后的經營業績變化，結果表明上市公司實施產融結合并沒有提升企業的績效，因此是無效的。姚德權、王帥等（2011）引入風險因素，構建了產融結合型上市公司效率評價體系，并采用我國2001―2009年間28家產融結合型上市公司作為樣本，運用隨機前沿和數據包絡分析方法，對產融結合效率進行了實證研究，結果發現我國產融結合型上市公司的運營效率不高，風險防范水平較低，并且參股不同類型的金融企業效率也顯著不同。寧宇新、李靜（2012）選取19家上市公司為樣本，實證研究了實施產融結合前后一年的每股收益、每股現金流量、資產負債率、非主營業務收益占利潤總額的比重以及利潤變化率等財務指標的變化情況，結果表明我國目前的產融結合績效不高，未能給企業帶來預期的收益。
（三）產融結合效應的影響因素
李革森（2004）選用2001年899家滬市上市公司的截面數據，以市盈率和每股收益作為績效的衡量指標，實證研究了金融企業參股上市公司的比例對上市公司經營績效的影響，研究表明：參股比例與經營績效正向相關，并且相關程度會隨著參股比例的上升而增強，當超過臨界值10%的時候，上市公司的收益水平隨參股比例的增加而顯著上升。王之君（2010）選取我國2008年實施產融結合的950家上市公司作為樣本，用市盈率和每股收益作為績效度量指標，運用橫截面數據實證研究了金融參股比例對上市公司經營績效的影響，發現金融參股比例以10%為臨界值，低于10%對經營績效沒有什么影響，大于10%則對經營績效有顯著的影響。周莉、韓霞（2010）基于內部資本市場理論視角，提出影響資本配置效率的四個因素，即融資約束的緩解、監督的有效性、雙層及利益掠奪，并探討了產融結合對這四個因素的影響，認為產融結合能有效緩解企業的融資約束問題，但同時加大了金融控股公司的監管難度，并加劇了雙層和利益掠奪問題。支燕、吳河北（2010）采用我國2000―2008年間產融結合的高科技上市公司作為樣本，運用隨機前沿分析方法，對產融結合的有效性進行了實證研究，結果表明我國資本市場環境對產融結合有效性的影響較為顯著，企業的資本結構、經營業績、產融結合程度及產融結合持續時間是影響產融結合效率的主要因素。
關于產融結合效應，我國早期的研究以理論分析為主，在肯定其有著諸多正面經濟效應的同時，也存在一些負面的經濟效應；近年來則以實證檢驗為主，目前國內學術界對產融結合是否有效的看法并不統一，這與其研究的視角、選擇的樣本、采用的指標、評價的標準不同均有關系，但多數學者認為我國目前產融結合的有效性不高。
現有研究的不足在于：產融結合有效的評價標準不相統一，實證研究往往只考察企業層面，即以是否提升企業的經營績效作為判斷標準。實際上如前所言，產融結合對經濟、產業和企業均有影響，產融結合是否促進了國民經濟的增長，是否促進了產業結構的優化，目前還沒有專門的實證檢驗。此外，各種影響產融結合效應的因素除參股比例有確定的臨界值之外，其他因素的影響程度還沒有量化的研究。
四、產融結合的風險及其防范
隨著我國產融結合的快速發展，近年來產融結合風險及其防范越來越成為學者研究的重點。陳燕玲（2005）認為產融結合存在著多種風險，其主要形式有投資組合風險、內部交易風險、財務杠桿風險、利益沖突風險以及道德風險，并且產融結合風險具有隱蔽性、系統性和破壞性等特征，并提出產融結合需要提高風險意識、加強內部控制、加強外部監管體系建設等對策建議。王之君（2010）認為我國的產融結合面臨著內部和外部兩種風險，內部風險包含股權轉讓風險、資本市場投機風險、股票投機風險、融資風險和產融資本發展失衡風險等，而外部風險則表現為監管不足和政策風險等，并構建了產融結合風險集成管理指標評價體系，來對產融結合風險進行評估、預警和處置，同時提出了相應的內外部風險防范對策。徐漢洲（2011）認為我國目前產融結合主要面臨著財務杠桿、資本整合、內部交易以及泡沫等風險，并提出審慎推進、有效整合、合理制定戰略、平衡收益和風險、創新管理機制等防范對策。孫源（2012）指出我國企業集團產融結合存在產融無法有效協同、利用金融優勢盲目擴張、對金融機構風險估計不足、相關法律和監管缺失以及由產融結合帶來的風險強擴散性和道德風險等潛在的風險，并提出了相應的防范建議。何敏（2013）認為我國的產融結合受地方政府的影響較大，降低了產融結合有效性，而且企業的風險控制意識薄弱，金融監管規則不統一，提出應盡快建立和完善相關法律、放寬金融業準入限制、明確和統一監管主體等相關建議。
國內的學者從不同的視角，對產融結合的風險進行了大量的研究，從內外部、宏微觀、正負性等角度提出了各種可能的風險，基本可以歸納成三類：從宏觀層面而言，主要是政府主導降低有效性，相關法律和監管缺失，可能形成泡沫經濟等風險；從產業層面來說，主要是可能造成產業空心化，對金融企業造成影響和沖擊，放大產業和金融業的風險；對于微觀層面，則主要是工商企業或金融企業本身的產融整合、內部交易、財務杠桿等風險。但目前的研究以定性的理論分析為主，對于產融結合風險指標體系的建立、具體的評估和控制方法上的研究還不多見，尤其是風險控制和防范的成效還缺乏實證研究的支持。
五、產融結合的問題及發展對策
雖然我國的產融結合已有二十幾年的發展歷史，也取得了許多突破和成效，但我國市場經濟還不夠發達，資本市場還不夠成熟，金融監管法律和體制還不夠完善，因此我國的產融結合實踐還存在一些問題。孟建、劉志新（2010）從資本循環的視角論證了產融結合的資本外溢可以促進國民經濟的發展，同時也會產生虛擬經濟泡沫，指出我國應改革產業政策、完善資本市場、發展金融混業經營、培育人力資源，才能為產融資本的循環創造有利的環境。楊紅、楊柏（2011）基于國有產業資本和國有金融資本相融合的角度，認為我國的產融結合實踐存在著風險、產權、內控制度等制約因素，提出要建立大股東風險監測制度、完善外部監管制度、健全內部控制制度、完善產權制度等發展對策。王新宇（2011）分析了我國產融結合的現狀，指出我國目前產融結合存在著識別和控制風險能力低、產融結合協同不夠好、相關法律不完善、對金融企業形成沖擊等問題，建議要注重產融結合的風險防范，要加強產融結合的企業經營監管，要避免盲目結合，金融企業要積極合理應對沖擊和挑戰等。
以上文獻存在兩點不足：一是大量研究了我國產融結合面臨的宏觀問題，對產業和企業層面的中微觀問題研究得較少；二是發展對策理論性較強，缺乏具體的可操作性強的建議和對策。
綜上所述，我國對于產融結合雖然有著大量有益的研究成果，但對于產融結合模式的創新和適應性、產融結合的有效性、產融結合的風險評價指標體系和防范機制、產融結合的具體可操作對策，特別是中小企業如何實施產融結合等問題還有待進一步的研究和探討。隨著經濟的增長，產業的發展，資本市場的完善，產融結合的深化，以及有效的產融結合市場機制的形成，產融結合的研究將會更加豐富，有利于促進和優化我國的產融結合實踐，提升國民經濟水平和企業競爭能力。
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關鍵詞：中小房地產企業；融資方式；創新
一、前言
房地產行業作為國民經濟的重要支柱型行業，在國民經濟發展中起著非常重要的作用。房地產企業的發展關系行業的興衰。房地產市場受到政府調控風險較大，尤其是一些出于投機目的沒有找準市場定位和缺乏自身優勢的中小房地產企業，在我國市場經濟的發展體系中起步較晚，融資體系不完善。整體而言，中小房地產企業融資方式較為單一，沒有足夠重視融資效率，特別是一些現金流控制能力相對弱則更為明顯，存在較為明顯的融資困境。因此，為中小房地產企業尋求合適的融資對策，走出融資困境很有必要，也迫在眉睫。
二、中小型房地產企業的融資現狀
近幾年，國家采取了從緊的金融政策，從嚴信貸標準、提高貸款利率和上調銀行的法定存款準備金率，多管齊下，收緊“銀根”，這無疑給房地產企業增加了融資難度和壓力，尤其是給中小型房地產企業帶來了強大的政策沖擊。就當前的情況來看，中小型房地產企業面臨著抵押貸款難、金融機構放款難等融資現狀。因為中小型房地產企業抵押貸款面臨著貸款條件苛刻，貸款資金有限。再加上很多中小企業難以達到銀行的放款條件，融到資金是難上加難。另外的融資渠道方面，大型房企憑借其資金實力和信譽，可以通過上市、發行債券來進行融資，但是中小房地產企業，由于遠遠不能滿足上市或者發行債券的條件，還是主要依靠銀行貸款融資這一渠道，融資渠道單一造成了企業資產負債率過高。這種過高的負債必然影響企業的資信，增加其運作項目的財務成本，使其盈利水平下降或出現虧損現象，中小房地產企業幾乎無一幸免地陷入資本運行的惡性循環中，甚至引發負效應的連鎖反應。
三、我國中小房地產企業融資困境
（一）融資結構不合理
中小房地產企業的主要融資渠道是內源融資和商業銀行信貸，而銀行信貸又占據很高比例，銀行信貸貫穿房地產企業整個經營過程，商業銀行成為我國中小房地產企業最大的資金提供者。長期債券融資與股權融資在我國房地產企業中所占比例極小。這樣的中小房地產企業的融資結構很不合理。
（二）融資渠道單一
中小房地產企業由于自身實力的緣故，在資本市場無法與大型企業抗衡，所以融資方式大多采用內源融資，即利用股東出資、留存收益包括未分配利潤和公積金、預收定金或預收購房款，這部分資金構成了其主要資金來源之一。外源融資中最常用的是利用商業銀行貸款，包括銀行信貸和個人按揭貸款，據調查我國中小房地產企業過分依賴銀行貸款，其資金來源的80%左右來自商業銀行貸款，渠道相對單一。
（三）缺乏長期穩定的資金來源
內源融資和商業銀行貸款是中小房地產企業主要的融資方式，銀行貸款期限較短，缺乏長期債券和股票等長期穩定的融資方式帶來的資金，說明中小房地產企業普遍缺乏長期穩定的資金來源。
四、創新我國中小房地產企業融資方式的主要措施
（一）債權性融資
在債權性融資中，既可以通過銀行貸款的形式，也可以通過發行企業債券的方式進行，還可以通過房地產信托來實現。發行企業債券。中小房地產企業可以通過發行短期融資券進行融資。短期融資券是指企業依照法定程序發行，約定在較短的時期（一般不超過一年）內還本付息，用以解決企業臨時性、季節性短期資金需求的有價證券。短期融資券所具有的利率、期限靈活和周轉速度快、成本低等特點，無疑給目前資金短缺的中國房地產業提供了一種可能的選擇。同時通過典當融資為房地產個人投資和中小房地產企業融資提供了全新途徑。
（二）權益性融資
在權益性融資上，既可以通過上市發行股票融資，也可以通過合作開發融資，還可以通過房地產投資基金來融資。
一方面可以通過上市融資。房地產企業通過上市可以迅速籌得巨額資金，且籌集到的資金可以作為注冊資本永久使用，沒有固定的還款期限。因此，對于一些急于擴充規模和資金的有發展潛力的房地
產企業還可以考慮買（借）殼上市進行房地產企業融資。另一方面房地產開發商和投資商以合作方式對房地產項目進行開發的一種方式。合作開發能夠有效降低投資風險，實現商業地產開發、商業網點建設的可持續發展。再一方面，創新和開發房地產投資信托基金。
（三）保險資金融資
新《保險法》對保險資金的運用形式進行了修訂，第106條規定：“保險公司的資金運用必須穩健，遵循安全性原則。保險公司的資金運用限于下列形式：（1）銀行存款；（2）買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；（3）投資不動產；（4）國務院規定的其他資金運用形式。”也就是說，保險公司可以運用保險資金投資不動產，因此，保險資金也成為房地產企業的重要融資渠道。
（四）融資租賃
房地產企業融資租賃主要是通過所有權的轉變獲取相關投資者的資金，完成項目后可通過銷售收入收回所有權。建立抵押資產管理公司主要是對抵押物的所有權進行處理，對留置的抵押物可以采用出租、出售、吸引新的投資者經營等處置方式，可以快捷有效的方式解決房地產企業的資金問題，從而加速房地產企業資金的迅速轉移和回收。
參考文獻：
[1]吳佳，我國房地產企業融資方式創新研究[d]，西北農林科技大學2012年碩士學位論文
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【論文關鍵詞】網絡金融；傳統金融
【論文摘要】網絡金融是傳統金融與現代信息網絡技術緊密結合而形成的一種新的金融形態，是網絡技術革命推動下所發生的最重要的經濟變革之一。
一、網絡金融的含義與特性
網絡金融是指在因特網上實現的金融活動，它不同于傳統的依賴于物質形態存在的金融活動，是存在于虛擬空間的金融活動，其存在形態是虛擬化的、運行方式是網絡化。它是信息技術，特別是因特網技術與金融理論、金融管理和金融實務相結合的產物，是適應網絡經濟和電子商務發展需要而產生的網絡時代的金融運行模式。網絡金融的內容不僅包括網絡銀行、網絡證券、網絡保險、網絡支付與結算等網絡金融實務，還包括網絡金融理論、網絡金融管理和網絡金融監管等。
網絡金融的經濟性是指網絡金融活動效益顯著，投入少而產出高，這是網絡經濟本身的特點決定的。網絡技術應用于金融業后，采用了開放技術而共享軟件，極大地降低了金融產品的開發費用和金融系統的維護費用，經營成本較傳統金融企業降低許多。網絡金融的科技性是指現代信息技術的快速、廣泛運用于金融業的實踐，并對現代金融業產生深遠的影響。信息技術革命帶來的信息傳遞和資源共享突破了原有的時間概念和空間界限，將原來的二維市場變為沒有地理約束和空間限制的三維市場。金融電子化、網絡化既是現代科技發展的結果，也是金融業“e”化的象征。網絡金融的信息性是指網絡金融是金融信息收集、整理、加工、傳輸、反饋的載體，同時也是金融信息化的產物。貨幣流通、資金清算、股市行情、保險、投資信托等金融信息的產生和變化都直接影響國民經濟的發展。網絡金融的人為性是指網絡金融以人為本。在網絡金融活動中，盡管強調網絡信息技術的作用，但歸根到底起關鍵作用的還是人。網絡技術的制造發明、網絡金融的應用、效果的實現都是靠人來完成的，所以，必須強調人在網絡金融中的決定性作用。網絡金融的創新性，為了滿足網絡經濟條件下客戶新的需求，增強其競爭實力，網絡金融必須進行業務創新。網絡機構的內部管理也必然實行管理創新，走向網絡化管理，網絡金融機構必須調整其戰略管理思想，重視與其它金融機構、信息技術服務站、資訊服務提供商、電子商務網站等的業務合作，以實現多贏的目的。網絡金融條件下，金融監管必然走自由化和國際合作與協調的道路。
二、網絡金融與傳統金融的比較
網絡金融是傳統金融與現代信息網絡技術緊密結合而形成的一種新的金融形態，是網絡技術革命推動下所發生的最重要的經濟變革之一。傳統金融市場的發展及金融理論的成熟是網絡金融產生和發展的基礎，而網絡金融在推動了金融創新的同時，也顛覆了傳統金融的運作模式，對傳統金融服務提出了挑戰。
1、網絡金融比傳統金融更能吸引客戶。首先，互聯網打破了金融服務的時間和空間的局限，改變了交易的方式，使在任何時間、任何地點、以任何方式提供全方位的金融服務的成為可能。通過互聯網，金融機構還可以聯系到更多的交易對象，找到更多的交易機會。網絡金融拉近了金融機構與客戶的距離。其次互聯網動態雙向溝通的特性，使動態的交易互動成為可能。一方面，金融機構可以自動即時生成客戶信息數據庫，通過及時的客戶需求分析，有效的細分客戶，為顧客提供個性化的服務，同時根據目標客戶群的特點制定自身的發展戰略；另一方面，客戶可以一改在傳統金融下被動接受服務的模式，按照自己的需求在互聯網上輕松地貨比三家，尋找到合適的金融機構和金融服務，而且還可以隨時向金融機構反饋意見和建議。再次，互聯網加劇了資本和信息的流動速度，為尋找資源最優化配置及動態均衡提供有效途徑。通過互聯網快速的、分布式的處理，人們能在最短的時間內搜索、傳遞金融信息，在最短的時間內實現遠距離資金的劃撥。最后，網絡金融發揮信息技術的同時，提供了比傳統金融更方便、更快捷、更廉價的服務。
2、網絡金融更能滿足金融服務提供者的逐利原則。第一，如前面所述，網絡金融更能吸引客戶，因此可獲得更多的銷售收入。第二，金融企業利用信息網絡技術實現網絡金融，可大大降低其經營成本。在網絡金融條件下，金融企業無論自有資本是否雄厚，在互聯網都是平等的，因此龐大物理網點的優勢將消失，金融企業的經營成本將大大降低。利用信息網絡技術，金融企業可以改善企業的內部管理，促進企業建立更合理科學的組織機構。另外，信息網絡技術促使金融企業重組傳統的工作流程，從而進一步提高效率，降低經營成本。
總之，網絡金融創新了金融企業的管理模式和組織結構模式，降低了運營成本，提高了金融服務的質量，提高了收入。任何一個以營利為目的的金融服務企業都將被潛在的高額利潤驅動，融入并推動網絡金融。長遠來看，網絡金融的重要性將超過傳統金融。
三、國內外網絡金融發展概況
美國于1971年創立的Nasdap系統，標志著網絡金融這一全新的經營方式從構想進入到實際運營。1995年10月18日美國3家銀行聯合在互聯網上成立了全球第一家網絡銀行“安全第一網上銀行”，預示著網絡金融已進入迅速發展的新階段。2000年7月3日，西班牙Uno-E公司同愛爾蘭互聯網銀行第一集團正式簽約，組建業務范圍覆蓋全球的第一家互聯網金融服務企業UnoFirstGroup。兩家公司跨洋重組的最終目標是建立全球最大的網絡金融服務體系。90年代以來，發達國家和地區的網絡金融發展非常迅速，出現了從網絡銀行到網絡保險，從網絡個人理財到網絡企業理財，從網絡證券交易到網絡金融信息服務的全方位、多元化的網絡金融服務。網絡銀行走向成熟，網絡證券和網絡保險獲得了長足的發展，電子貨幣和網絡支付開始受到青睞。網絡金融已相對成熟、完善、并初具規模；網絡金融的服務多元化、全能化、綜合化，內容集成度相當高而且創新頻繁；網絡金融業之間競爭激烈，消費者可自由選擇適合自己的服務；網絡金融業的參與主體多樣化，除了傳統的商業銀行外，還有信用卡公司、純網絡銀行等。20世紀80年代，中國銀行業開始全面使用計算機，金融電子化時代來臨。90年代初，我國金融專用網絡體系建設獲得了較大發展。1993年，中國政府宣布將金卡等一系列“金”字工程作為重要的國民經濟信息化工程后，我國金融電子化建設進程加快，并取得了巨大的成就。我國建成了金融衛星通訊網絡和中國國家金融數據通信網等金融骨干網絡?；谶@些主干網，中國人民銀行和各個商業銀行先后建立起中國國家現代化支付系統和網絡聯行系統。國內大部分城市中，本地清算系統、儲蓄通存通兌系統、對公業務系統、銀行卡自動處理系統等應用系統也先后投入運行。一個集國家宏觀金融管理和監控、金融機構內部經營管理和對外提供金融服務等功能于一體的網絡金融體系已經初步形成。90年代中期以來，隨著網絡信息技術的發展和普及，我國正逐步跨入網絡金融時代。目前，工、農、中、建四大商業銀行都建立了較完善的通信網絡系統。中國銀行于1996年10月率先開始網絡銀行服務。2000年6月29日，由中國人民銀行牽頭，組織國內12家商業銀行聯合共建的中國金融認證中心全面開通，正式開始對外提供發證服務。我國的網絡保險業還處于起步階段?？傮w而言，網絡硬件條件不錯，軟件開發方面也有一定發展，但是由于大多數公司經營管理的標準化程度不高，隨意性較大，使得應用效率偏低。但少數公司對網絡化建設和應用的比較好。1997年11月“中國保險信息網”開始運行，成為中國網絡保險發展的里程碑。自1997年以來，網絡交易方式在我國券商中得到迅速的推廣。1997年3月，“中國華融信托投資公司”湛江營業部推出多媒體公眾信息網網上交易系統，揭開了我國網絡證券的帷幕。網上銀行、網上證券、網上保險、網上理財等網絡金融業務滲透到了社會經濟生活的各個方面。網絡金融的發展逐步成為我國金融業務的主流形態，對我國金融產業的發展方向、現代化水平以及國際競爭力的提高起著決定性作用。
網絡金融改變了傳統金融機構的結構和運作模式，極大地降低了金融交易成本，提高了金融服務的效率，使金融非中介化加劇，使金融機構的信息獲取和傳遞能力的重要性日益突出。
【參考文獻】
［1］黃孝武.網絡銀行.武漢出版社.
審計署查賬，
牽出博士挪用千萬公款大案
2004年12月，國家審計署對神華集團金瓷科技實業發展公司進行財務審計時，工作人員吃驚地發現：該公司經理汪肇平等人將金瓷公司提前收回的世行貸款6000萬元，以委托資產管理的名義轉入北京國金公司，涉嫌挪用公款。
2005年1月，北京市檢察機關正式介入查辦此案。與此同時，汪肇平被神華集團紀委“”。期間，汪肇平向檢察機關交代了他伙同副總經理王楊挪用1500萬元并從中收受賄賂的事實。
8月31日，王楊因涉嫌挪用公款罪被刑事拘留，9月13日被逮捕。王楊在被檢察機關從家里帶走的時候，什么也沒說。他只是留戀地打量了一眼自己居住多年的那棟住宅樓，發出了一聲長嘆……
不久，檢察機關又順藤摸瓜，查出王楊涉嫌貪污公款148萬多元。
王楊，1964年12月10日出生在北京市一個干部家庭，父母都是國家農業部工作人員，從小受過良好的教育。1983年9月，王楊以優異成績考入北京鋼鐵學院，由于成績優秀，畢業后被分配至北京農業工程大學任講師。從大學生到大學講師，王楊在人生之路上邁上了一個大臺階，令同學和親朋好友羨慕。1996年9月，王楊考入北京大學法律系攻讀博士。他意氣風發，學業有成，撰寫的法學論文開始受到法學界關注，成了法學研究領域的一顆新星。1999年7月，手持法學博士研究生文憑的王楊，來到首都經濟貿易大學擔任講師，教授法學專業。
一向不甘平庸的王楊，開始尋求人生和事業的新突破。他實在不甘心把才華“浪費”在校園里，一直尋找機會到社會上闖蕩闖蕩。
幾經周折，他終于在2000年5月調入神華集團屬下的信泰珂中心任總經理助理。由于他有“法學博士”這塊響當當的金字招牌，又加上他能言善辯，所以很快就得到升遷。2000年6月，王楊被任命為神華集團中國出口商品基地建設總公司副董事長。2002年5月，王楊的頭上又多了一個頭銜：金瓷科技實業發展公司副總經理。
此外，王楊還是中國民主建國會成員、北京市第九屆政協委員。
如果不是過分相信自己的高智商而輕視法律的強大，王楊的美好人生也許會一直延續下去。然而，他卻走上了另外一條路。
看著別人“轉行”之后大把大把地撈錢，王楊的心再也沒法平靜了。憑什么他們發財，而我王楊就該守著清貧？從此，為了“錢途”，他悄悄地修改了人生目標……
王楊越想越覺得自己太犯傻：就憑我對法律的熟悉，如果稍微變通一下，不說發財，掙個幾十萬、幾百萬應該不成問題。1999年，他和前妻史某開始經營自己的公司。最初的一兩年，他雖然沒掙到多少錢，但卻認識了很多關鍵人物，這就為日后能“發大財”做了很多鋪墊。
法學博士導演“自拍自買”鬧劇，貪污公款146萬元竟藏匿于股市
2001年4月的一天，湖南省高級人民法院幾位法官來到北京，依法查封了中國出口商品基地建設公司(下簡稱“中基公司”)辦公樓，要求“中基公司”承擔1000萬元的擔保責任，原因是“中基公司”湖南分公司不能按期還款。直到此時，員工們才如夢初醒：為了獲得8600萬元的流動資金貸款，公司已將辦公樓抵押給了銀行。
接下來發生的事情，似乎更讓人迷惑不解：“中基公司”在承擔了1000萬元的擔保責任后，卻并沒有立即申請法院對辦公樓予以解封。直到2001年5月29日這一天，當公司副董事長王楊在辦公會上提出那個“金蟬脫殼”之計時，人們才恍然大悟。
王楊的確很會鉆法律的空子。從那張蓋有法院大印的封條上，他發現這樣一個問題：辦公樓的解封，其實根本解決不了公司和銀行的正式抵押登記手續問題，原因就是辦公樓一旦被解封，公司就有可能因其他官司被查封。于是，在那次辦公會上，王楊極力主張通過假拍賣的方式，將“中基公司”辦公樓轉移到同屬神華公司的信泰珂中心名下。說白了，就是“中基公司”自賣自買。王楊說，這樣做既可以保住辦公樓，又可以伺機解決與銀行的正式抵押手續問題。
假拍賣辦公樓，不過是王楊拋出的一枚“煙幕彈”。他真正的目的，并不是為了化解公司目前的危機，而是趁機“撈上一把”。
辦公會當場就通過了王楊的方案，并全權委托他辦理拍賣“中基公司”辦公樓事宜以及拍賣過程中的法律事務。
為了把“假戲”做“真”，王楊先是通過他的同學李某，讓李某所在的北京某房地產咨詢服務有限公司（簡稱“北房公司”）充當競買人。因為李某是該公司的總經理，事情很快就確定下來，并簽訂了“委托協議”。不過，委托方不是“中基公司”，而是信泰珂中心。該協議約定信泰珂中心委托“北房公司”辦理“中基公司”辦公樓評估與拍賣事宜，“北房公司”由此得到的費為170萬元。協議簽訂后，王楊把2200萬元的拍賣底價透露給了該中心。至此，在王楊的授意下，已有信泰珂中心和北房公司兩家競買單位參加競拍。
隨后，王楊又通過多出費用等手段，疏通了與價格認定部門關系，使其能按照他的要求和工作程序，對“中基公司”辦公樓進行了評估。
2001年6月6日，北京某拍賣公司在法院的委托下，對“中基公司”辦公樓進行拍賣。按照約定，兩個競買人只是象征性地舉了一下牌子，辦公樓就被信泰珂中心給“拍”走了。不過，購樓款則是由“中基公司”支付的。
拍賣結束后，王楊通過信泰珂中心將170萬元“中介費”打到了“北房公司”賬戶上。經“北房公司”之手，王楊支付拍賣公司拍賣傭金、價格認證部門評估費、廣告費以及“北房公司”總經理李某“辛苦費”等費用之后，還剩148萬元。
他沒有直接將這筆款裝進自己的腰包，他需要一個“合法”的說法。
2001年6月下旬，王楊又“虛晃一槍”，讓李某將剩余的148萬余元公款，以李某的名義在廣發證券公司北京朝陽門營業部開立股票資金賬戶，據為己有。王楊認為，148萬元投入股市比存入銀行更安全。他從法律角度講論證過，這筆款一旦被追查起來，他也有個退路。
手上有了錢，王楊這才“真切地感受到了錢的魅力”。在他眼里，除了錢，似乎已沒有別的什么能讓他在乎的了。他已忘了當年要以知識報國的青春誓言，一頭鉆進錢眼兒里，再也不能自拔了。
常言道：一個人越是刻意在掩蓋什么，就說明他背后一定有什么不可告人的目的。檢察機關在調查此案時發現，148萬元公款存入廣發證券公司后，其中的117萬多元均被王楊購買了“羅頓發展股票”。不過，這些股票自購買后至案發前，始終沒有進行過交易。期間，王楊4次修改密碼，并偽造了股票交易清單，目的是造成一種炒股交易的假象。案發前夕，因股票價格下跌，該資金賬戶中的股票市值僅剩19萬多元。
移花接木，
1500萬元公款被投入股票市場
在王楊的人生天平中，股票是一個很重的砝碼。他常對人夸耀說，在炒股方面他有超人的才能。自己“臥薪嘗膽”這些年，上大學、讀博士、當公司老總，圖的就是將來有一天能在股市上“出人頭地”。他堅信，憑著自己對法律和經濟的熟悉，在股市上不會“翻船”。
此時，在股市上，王楊再也不滿足那種十萬、幾十萬的“小打小鬧”了，他需要幾百萬、甚至上千萬的資金投入。他知道，要弄到這樣一筆巨資，只有打公款的主意。
為了避開“挪用公款”的追究，早在1995年，王楊就未雨綢繆，與他人合伙成立了一家屬于自己的公司“北京中融信投資咨詢公司”。當時，王楊系股東發起人之一，后公司多次變更股東成員，到1999年4月的時候，公司的股東只剩下王楊和他的前妻史某二人了。當時，史某對成立公司的事情并不知情，是王楊用她的身份證到工商部門注冊的。
公司弄到手后，王楊急于找到一家大公司來“掛靠”。于是，他通過朋友關系結識了時任北京信泰珂科技發展中心的總經理汪肇平，并將“中融信”掛靠在了“信泰珂”名下。1999年4月中旬，王楊將90萬元劃到“信泰珂”賬上，然后再由“信泰珂”開出一張90萬的轉賬支票，用于“信泰珂”參股“中融信”時工商登記變更前的驗資之用。事情辦妥后，“信泰珂”名義上持有“中融信”45%的股份，實際并未參與“中融信”的經營和管理。不過，此時的“中融信”已經有了“信泰珂”的“血統”，兩個公司已經成了“一家人”。
王楊的“移花接木”計劃，走出了關鍵性的一步。如此一來，他就為自己以后用公款炒股找到了某種“法律依據”。當2007年6月15日王楊在濟南市中級人民法院接受審判的時候，他的辯解就是：該筆資金的使用人是“中融信”。刑法中沒有規定單位可以構成挪用公款罪，因而不應該追究個人的刑事責任。
1999年5月，王楊得到一個“重要消息”：鋼鐵研究總院有一筆2600多萬元的資金剛剛轉到“信泰珂”賬上，對方準備購買國家投資基金。當他得知這筆資金目前還在閑置時，興奮地說：“天助我也！”
為了從中弄些錢出來，王楊多次找到“信泰珂”總經理汪肇平，極力宣揚股票一級市場的美好前景，并信誓旦旦地承諾：“我賺了錢不會虧待你的！”一次，王楊在宴請汪肇平時說：“一級市場沒有風險，肯定賺錢，以后你的孩子出國留學或辦移民，我會資助你的！”他還說他的愛人就在新西蘭，已經有了綠卡，等你們退休后，大家就在新西蘭或澳大利亞買塊地，開個牧場，和子女們生活在一起。
汪肇平被王楊描繪的美好前景打動了。為了讓這筆交易“合法化”，王楊又煞費苦心地與汪肇平簽訂了一份“委托投資合同”。很快，王楊就從汪肇平那里拿到了1500萬元。1999年7月1日，王楊與某信托投資有限責任公司北京證券營業部簽訂“證券委托交易協議書”，并以“中融信”的名義在股票市場設立賬戶，由王楊和妻子具體操盤經營股票業務。
望著很容易就到手的千萬元資金，王楊像做了一場夢一樣，常常會情不自禁地為自己的精明深感得意。那時的王楊，似乎早就忘了“要想人不知，除非己莫為”的道理……
10個月后，在鋼鐵研究總院面臨審計的形勢下，王楊只好從股票市場上撤出1000萬元歸還了“信泰珂”。為了“假戲真做”，王楊還故意支付了67.5萬元的利息，剩余500萬元直到2004年才全部還清。
為了感謝汪肇平的“鼎力支持”，王楊在一次宴請汪肇平吃飯時，送給他2萬元人民幣。2002年夏天，王楊的妻子在新西蘭給汪肇平之子存入銀行1萬元新西蘭幣（折合人民幣3.3萬元），作為其在澳洲期間學習的花費。很快，新西蘭銀行把存款對賬單寄到了汪肇平家里，意思是1萬元新西蘭幣已經到賬。
在看守所關押期間，王楊曾坦言自己活得很累。動了這么多心計，到頭來還是露出了馬腳。他有些懷疑起自己的高智商來了。不過，自從被逮捕后，他心里踏實了許多，不再像從前那樣怕街上的警車響了。
法學博士一審被判20年
2007年5月，根據最高人民檢察院的指定管轄決定，王楊涉嫌貪污、行賄和挪用公款一案，由濟南檢察機關依法向濟南市中級人民法院提起公訴。
庭審中，被告人王楊一直不承認自己有罪。他辯解說，信泰珂中心將1500萬元交給中融信公司使用，是履行雙方簽訂的“委托投資合同”，是符合民事法律規范的兩個企業之間的民事法律行為，而并非挪用公款，汪肇平是中融信公司的董事，給錢是中融信公司發的津貼或是獎金。中基公司辦公樓拍賣費中的148.46萬元公款，是李某所在的金冠星公司具體支配、使用的，他沒有占有和使用該款。
法院經審理查明，汪肇平在中融信公司擔任的所謂“董事”只是徒有其名，其除了讓中融信公司掛靠在信泰珂中心名下后提供給中融信公司1500萬元公款使用外，沒有給中融信公司做過任何其他工作，也從未參與過該公司的管理和經營，王楊給汪肇平送錢的真實原因就是汪向其提供了公款使用，所謂“津貼和獎金”只是名義而已，不能因此而否認其權錢交易的行為本質。雖然148.46萬元公款存入了以“李某”的姓名開立的股票賬戶，但根據李某的證言證實，王楊操縱了拍賣的全部過程，股市賬戶中的錢款是其按照王楊的要求、以其姓名存入的，該款系由王楊支配使用。
2008年1月4日，濟南中院對王楊涉嫌貪污、挪用公款和行賄罪一案做出一審判決。開庭之前，王楊突然看到坐在旁聽席上專程從北京趕來的老父親，就喊了一聲“爸”。然后，就被法警帶進了審判區。此時，父子兩個的眼眶都濕了。
汽車金融是汽車產業發展的催化劑，隨著我國汽車保有量和產銷量的持續增長，汽車金融的市場規模逐步擴大，市場競爭逐步趨熱，市場主體逐步豐富，同時也暴露出多方面問題。本文從汽車金融的基本概念入手，從全球和我國兩個維度剖析了汽車金融的發展歷程、發展現狀及發展模式，并結合自身從業經驗提出了我國汽車金融的發展對策，認為汽車金融必將成為推動我國汽車產業發展的中堅力量。
【關鍵詞】
汽車金融；歷程；現狀；對策
【Abstract】
Auto financing，generally called the catalyst of automobile industry，gradually expand to an emerging and promoting market with the steady growth of car ownership and production in China.This paper formulates the basic concept of auto financing，emphasizes on the history，status and model of both international and Chinese markets，proposes several countermeasures based on the author’s experiences，and finally stresses that auto financing will become the backbone in the development of automobile industry in China.
【Keywords】
auto financing；history；status；countermeasure
1 汽車金融的基本概念
1.1 汽車金融的基本定義
汽車金融是貫穿于汽車的研發、生產、流通、購買、消費等各個環節的完整系統，利用多樣化的金融工具和金融產品，實現資金籌集、信貸運用、抵押貼現、證券發行和交易及相關的保險、投資等資金融通活動。汽車金融是汽車產業發展到一定階段，由汽車業與金融業相互滲透、相互融合、共同發展的必然產物。
1.2 汽車金融的重要作用
在微觀層面，汽車金融可以為汽車制造商、汽車經銷商及廣大購車者提供以融資為主的專業化綜合服務，提高資金使用效率，實現互利共贏。在產業層面，汽車金融可以推動汽車產業的規模擴張和結構升級，美國和日本正是由此奠定了在全球汽車產業中的領導地位。在宏觀層面，汽車金融可以平衡供需矛盾、發揮乘數效應、促進社會就業，從而優化資源配置并改善運行效率，通過推動汽車產業的快速發展來促進國民經濟的持續、穩定、健康增長。
2 全球汽車金融的發展概述
2.1 全球汽車金融的發展歷程
汽車金融行業從誕生之日起就是最重要的消費金融領域，一直隨著全球汽車產業而不斷發展變革，實現外延擴張和內涵深化，可分為以下三個階段。
（1）起步階段（二十世紀初）：全球汽車制造業的規模化生產和大眾化消費成為了汽車消費信貸的發展土壤。1919年，美國通用汽車票據承兌公司的成立標志著汽車金融服務業的誕生。一戰后，美國以汽車消費信貸刺激市場需求并取得了顯著成績。1930年，德國大眾汽車公司推出了針對甲殼蟲汽車的購車儲蓄計劃，首開社會融資先例。至此，歐美汽車信貸服務體系初步形成。
（2）發展階段（1950年至1990年）：二戰后，商業銀行憑借其雄厚的資金實力曾一度主導汽車消費信貸市場，而美國汽車巨頭組建的汽車金融公司優勢逐步顯現。二十世紀八十年代，美國已全面建立起較為完善的汽車金融社會服務體系及法律法規體系。此時，汽車金融的實質仍然是通過各類信貸工具來擴大汽車消費量，進一步推動全社會的金融資源向汽車產業優化配置。
（3）成熟階段（1990年至今）：經濟危機期間，商業銀行貸款不良率上升及兼并重組后收縮經營戰線等因素，導致汽車消費信貸業務減少。汽車金融公司則在制造商的大力支持下鞏固市場主導地位，從單純的信貸工具發展到為消費者提供綜合金融服務，為母公司的擴張和重組提供專業投融資服務，并逐步完善制度體系、運營體系、產品體系。至此，汽車金融已全面覆蓋汽車生產、流通、消費等各個環節，實現了產業和金融的相互融合，標志著汽車金融走向成熟。
2.2 全球汽車金融的發展現狀
目前，全球汽車金融已成為僅次于房地產金融的第二大個人金融業務領域，每年的融資總額超過萬億美元，規模巨大、發展成熟，具有以下主要特點：
（1）市場主體多元化：歐美發達國家的商業銀行、信托公司、汽車金融公司在汽車金融業務上均形成了有特色的經營模式。其中，汽車金融公司憑借其專業化優勢及與母公司的緊密聯系，已經取得了市場主導地位。
（2）服務內容綜合化：歐美發達國家的汽車金融公司通過互相制擴展到其他制造商的下屬品牌，并全面涵蓋融資租賃、保險、擔保、二手車、購車儲蓄、應收賬款保付及分期付款的轉讓和證券化等綜合服務。
（3）服務方式現代化：歐美發達國家的汽車金融機構基本都開通網絡服務，現代化的服務方式縮短了汽車金融機構與客戶之間的距離，有助于提高效率和降低成本。統計顯示，目前美國超過30%汽車金融業務是通過網絡來完成的。
（4）制度體系的建設：歐美發達國家擁有大量的金融資產、成熟的金融市場、完備的金融組織、先進的管理經驗和風險控制能力，為汽車金融的快速健康發展提供了有力保障。其制度核心是以社會征信為基礎的法律法規體系，輔之以操作性較強的債權可質押性、浮動擔保制度等擔保法律制度。
2.3 全球汽車金融的發展模式
全球主要汽車發達國家的汽車產業和金融制度不同，經過長期的產業發展演變，當前全球汽車金融主要形成了美國、德國、日本三類發展模式。
（1）以汽車金融公司為主的美國模式：美國大型汽車制造商通過下設的汽車金融公司提供服務，相互聯系緊密，風險控制成熟。主要特點是擁有完善的社會服務系統和先進的電子計算機系統，汽車金融公司的融資渠道寬，包括商業票據貼現、銀行貸款、中期票據、信貸應收賬款的證券化等，美國政府采用業務監管、行業自律的靈活監管方式，為汽車金融公司的創新發展營造良好環境。
（2）以全能型銀行為主的德國模式：由于德國實行全能銀行制度，汽車制造商附屬設立的汽車金融機構大都采用銀行名稱，此類汽車金融全能型銀行既有交易服務和貸款等傳統的銀行職能，也有服務于母公司汽車戰略的產業職能，還能開展涵蓋各類增值服務的綜合性金融業務。大眾汽車銀行是德國汽車金融模式的典型代表，也是歐洲最大的汽車金融公司。
（3）以信托為主的日本模式：日本汽車極為發達的信托業催生出專門從事汽車消費信貸的信托公司，主要負責顧客貸款申請審核、擔保、貸款催收，金融機構負責發放貸款，經銷商負責發放車輛。由于專業信托公司可面向所有汽車品牌進行融資，有助于達到規模經濟，該模式備受推崇。隨著日本金融管制逐漸放寬，汽車金融公司的綜合業務發展較為迅速。
3 我國汽車金融的發展概述
3.1 我國汽車金融的發展歷程
我國汽車金融受限于經濟體制和金融管制等因素，起步較晚且與國內汽車工業的發展不完全同步，總體上經歷了起步、發展、調整、復蘇等完整周期。
（1）起步階段（二十世紀九十年代）：1995年，上汽集團推出的汽車貸款成為我國汽車金融業務的起點。隨后，一汽集團、長安汽車、天津汽車等紛紛成立了汽車金融機構。然而，宏觀經濟調整和房地產項目貸款的沖擊，導致該試驗工程開展不久就被央行暫停。1998年，央行頒布《汽車貸款管理方法》，次年又頒布《個人消費貸款指導方針》，國內商業銀行隨之重開汽車消費貸款業務，巨大的市場潛力也吸引福特、通用、大眾等汽車金融公司在華設立代表處。
（2）發展階段（2000年至2003年）：二十一世紀初，大量刺激性經濟政策推動我國汽車銷量高速增長，汽車消費信貸隨之出現井噴式發展。2001年至2003年，我國汽車消費貸款余額分別為436億元、1150億元、1839億元，汽車信貸的市場滲透率一度達到歷史最高的16.3%。各大銀行都將汽車消費信貸作為新的利潤增長點，開始積極追求業務規模，市場競爭不斷加劇，貸款利率和首付比例不斷降低，為接下來的問題爆發和產業調整埋下了伏筆。2000年，央行實施的《企業集團財務公司辦法》允許財務公司開展汽車消費信貸業務。2002年，東風裕隆財務公司正式掛牌運作，標志著汽車金融公司的雛形浮出水面。
（3）調整階段（2004年至2007年）：我國征信體系不健全，銀行風險控制能力弱，汽車消費信貸的風險開始顯現，呆壞賬迅速擴大，保險公司相繼退出。2004年，央行和銀監會迅速收緊汽車消費信貸業務，加之緊縮性貨幣政策的推出，絕大多數商業銀行放緩甚至停止發放車貸，我國汽車消費貸款余額從2004年2000億元持續滑落到2007年的926億元，其增速持續低于汽車工業產值的增速，市場滲透率更是一度觸及3.5%的歷史最低值。然而，監管層促進中國汽車金融發展的決心未變，汽車金融公司迎來發展良機：2003年，銀監會頒布《汽車金融公司管理辦法》及其實施細則，正式允許在中國境內設立汽車金融公司。2004年，銀監會和央行頒布新版《汽車貸款管理辦法》，明確了汽車金融公司的相關信貸政策。2004年8月10日，上海通用汽車金融有限責任公司正式成立，標志著我國真正意義上的汽車金融公司誕生。不過，我國嚴格的金融管制和商業銀行長期占據主導地位，汽車金融公司尚無法充分發揮優勢。
（4）復蘇階段（2008年至今）：全球經濟危機爆發迫使我國政府出臺了一系列的產業政策，以刺激需求、提高銷量、保護自主品牌車企、促進節能環保。隨著《汽車產業調整和振興規劃的通知》、《關于促進汽車消費的意見》、取消養路費等政策的出臺和落實，投資者和消費者對我國汽車產業的信心逐步恢復，汽車需求也在調整中逐步回升。2010年，我國汽車消費信貸市場實現恢復性增長，汽車信貸規模超過2300億元，同比增幅超過30%，基本與汽車產量增速持平。雖然商業銀行還是占據絕對優勢，但是汽車金融公司在經營模式、參與主體等方面都更趨于專業化、規范、有序和成熟。2008年，銀監會頒布實施新版《汽車金融公司管理辦法》，在經營范圍上增加了融資租賃內容，準入門濫有所降低，同時允許發行金融債券以降低融資成本，為汽車金融公司的健康持續發展創造了有利條件，同時也有利于推動汽車產業以及國民經濟的健康持續發展。
3.2 我國汽車金融的發展現狀
隨著我國汽車保有量和產銷量的持續增長，汽車金融的市場規模逐步擴大，市場主體逐步豐富，市場競爭逐步趨熱，市場領域也在逐步拓展和細化。
（1）市場規模：《2012中國汽車金融報告》顯示，2011年我國汽車消費金融產品余額達3300億元，然而其市場滲透率僅為10%。根據央行統計，2012年汽車金融市場規模達到3920億元，年增長速度超過30%。綜合最新統計數據及專家預測，2013年我國汽車產銷量超過2100萬臺，總銷售額超過2.5萬億元，按照市場滲透率15%計算，汽車消費信貸的市場規模在3750億元左右。隨著汽車銷量及市場滲透率的不斷提高，發展空間非常巨大。
（2）競爭格局：商業銀行仍然占據我國汽車金融市場的主導地位，其市場份額在60%至70%，汽車金融公司的市場份額在20%至30%，汽車廠商財務公司、金融租賃、融資租賃公司等其他機構的市場份額合計在10%左右。截至2013年4月，銀監會已批準開業的汽車金融公司已達17家。其中，上汽通用汽車金融有限責任公司作為全國首家汽車金融公司，一直穩居國內汽車金融行業的領軍位置，2013年資產規模突破460億元人民幣，累計向全國超過130萬名消費者提供了全方位的汽車金融服務，業務覆蓋全國350多個城市的6700多家合作汽車經銷商。外資汽車金融公司仍然具有優勢，但是自主品牌車企進軍汽車金融領域的態度非常堅決，主要通過合資引入在消費信貸方面具有經驗的大型金融機構，例如作為本土第一家汽車金融公司的奇瑞徽銀汽車金融有限公司，即由奇瑞汽車與徽商銀行合資組建。央行預計到2015年，汽車金融公司（不包括財務公司）的消費貸款金額將達1600億元，市場份額可達24%。
（3）細分市場：一是汽車批發金融，隨之競爭加劇和新車銷售利潤趨薄，經銷商逐漸將盈利重心轉向維修、配件、精品、二手車、金融保險服務等后市場業務，其金融服務需求覆蓋建店、存貨、并購、促銷和現金管理等方面。二是汽車消費金融，我國銀行貸款、信用卡分期及汽車金融公司貸款等汽車消費信貸產品逐漸豐富，但是仍然存在市場供給不足、市場滲透率較低、個人信用制度不健全等問題。三是汽車租賃金融，目前我國已有近萬家汽車租賃公司，但是法律法規不完善、風控體系不成熟以及缺乏殘值市場和退出機制等，仍然使得汽車租賃金融處于早期發展階段。四是二手車金融，我國汽車保有量已超過一億輛，消費者持有汽車的平均年限縮短，對二手車的接受度也在提高，從供給端和需求端打開了二手車金融市場，但是由于價格和車況不透明、缺少大型參與者、大量現金交易和個人賬戶等問題，目前主流金融機構介入少，金融支持程度低，主要通過“認證二手車”和“拍賣平臺”等手段推進。
3.3 我國汽車金融的發展模式
我國汽車金融行業尚處于初級階段，加之受限于金融分業監管，商業銀行仍然占據市場主導地位，但是汽車金融公司正在快速崛起。
（1）商業銀行的優勢和劣勢：優勢主要是資金實力雄厚，擁有存款、發債、股權融資等廣泛的融資來源，資金成本相對較低，加上多年積累的豐富信貸經驗和客戶資源，具有大規模開展業務的良好條件，同時也不存在汽車品牌限制。劣勢主要是業務專業性不足，難以提供更細致的金融服務，而且銀行的主要收入來源仍然是息差，大額公司信貸和低風險的個人住房貸款是首選，汽車消費信貸單筆貸款較小、手續較為復雜、綜合貢獻有限，容易被管理層忽視。
（2）汽車金融公司的優勢和劣勢：優勢主要是與汽車制造商天然具有緊密聯系、高度信任和共同利益，上下游產業鏈之間的協同配合較好，汽車金融公司也有專業領域的技術人員和銷售人員，在風險控制、產品開發、售前售后等方面的專業能力較強，還能提供與制造商、經銷商、維修商等開展合作為客戶提供一站式綜合服務。劣勢主要是融資渠道窄，股東存款缺乏持續性且資金量不足，發行金融債及資產證券化產品的要求嚴苛，暫時難以通過發行商業票據、公司債、購車儲蓄、應收賬款融資等方式融資，目前主要依賴于銀行借款，實際上是將短期資金用于中長期業務，導致資金成本高企，同時在業務范圍、開設網店、貸款利率、信貸規模等方面都存在較為嚴格的監管約束。
4 我國汽車金融的發展對策
4.1 完善法律法規監管
借鑒發達國家經驗，在我國現有汽車金融法律法規體系基礎上，結合產業發展需求逐步完善并貫徹實施，重點是在加強風險控制的前提下，解除束縛汽車金融行業發展的不合理限制，特別是要拓寬汽車金融公司的融資渠道和業務范圍。
4.2 加快信用體系建設
要加快建設完善的社會信用體系，加強信用風險管理，實現信用資源共享，減少系統性風險。同時，要逐步建立健全信用懲戒機制、擔保機制和保險機制，強化信用意識和道德約束，為汽車金融行業提供良好的信用環境。
4.3 開展金融機構合作
在分業經營體制下，銀行、保險、汽車金融公司要建立廣泛深入的合作關系，充分發揮各自的專業優勢和資源優勢，打造資源整合、優勢互補、互利共贏的產業平臺，共同為客戶提供一站式的汽車金融綜合服務。
4.4 強化服務創新能力
隨著我國經濟社會快速發展，汽車金融機構必須從同質化競爭走向綜合服務和創新發展，從消費信貸拓展到覆蓋全流程、全周期、全方位的綜合服務，應用金融工程技術以推進產品創新，利用網絡及移動互聯技術推行服務現代化。
5 我國汽車金融的未來展望
歐美發達國家的汽車金融公司經歷了百年發展才建立了較為完善的組織體系，雖然我國汽車金融公司剛剛起步且遇到上述困難，但是其發展是符合市場規律的長期趨勢。隨著法律法規體系和社會信用體系的不斷完善，產業政策和金融管制的逐步放開，加之購車人口年輕化及消費能力、消費傾向、消費方式等方面的有利變化，我國汽車金融公司的市場規模將更加龐大，參與主體將更加廣泛，產融結合將更加緊密，市場競爭將更加激勵，產品類型將更加豐富，經營管理將更加高效。我國汽車金融公司必將成為推動汽車產業發展的中堅力量。
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論文摘要：作為證券法律制度的設計，既應當照顧現實，又應當考慮證券市場的發展，并有利于提高我國空融機構的綜合競爭能力。證券市場監管的價值取向應當定位于保證市場的套平與效率上。
《中華人民共和國證券法》(以下稱《證券法》)的頒布實施標志我國已初步建立起了證券監督管理的法律制度，這一制度在一定程度上規范了我國證券市場的監督管理。但是，這一法律制度所存在的問題也逐漸暴露出來。而證券市場的健康發展，需要一個完善的監督管理法律制度。
(一)我國證券監督管理法律制度的設計方面?！蹲C券法》在總則中規定：我國實行集中統一監管與自律監管相結合的體制，并要求證券業和銀行業、信托業、保險業分業經營，分業管理。但是，集中統一監管的模式要求監管機構的惟一性和權威性，而《證券法》還規定，債券的發行由國務院授權的部門審批。另外，作為一部法律，證券法律制度的設計，既應當照顧現實，又應當考慮證券市場的發展。自20世紀90年代以來，銀行業與證券業分業經營、分業管理的體制受到前所未有的挑戰，英、日首先放棄這一制度，美國也于1999年11月正式廢棄了這一制度，而以德國為首的一些西歐金融強國一開始就沒有分業經營、分業管理規定。我國現在正積極地爭取加入世界貿易組織，面對即將進入我國的“全能型”金融機構，分業經營、分業管理的制度將大大降低我國金融機構的綜合競爭能力。
(二)根據《證券法》的規定：國務院證券監督管理機構依法對全國證券市場實行集中統一監督管理，但是國務院證券監督管理機構卻投有明確規定。證券監督管理機構是證券監督管理的核心，必須由國家立法機關依法確定，因為它負有對全國證券市場的監督管理職責，如果它沒有明確的法律地位，其監督管理就缺乏權威性，也就不能有效地行使監督管理的權力。從目前的法律實踐中看，國務院證券監督管理機構應當理解為證券監督管理委員會。但是，按照國務院的“三定”方案，證券監督管理委員會被定位為國務院直屬的事業單位。根據《證券法》167條的規定，該機構可以制定市場監管的規章制度。根據憲法的精神，只有行政機關才享有這項權力，作為事業單位顯然不應當享有，這一點與我國的法律體系不調。另一方面，證券監督管理委員會行使行政權力是行政授權還是立法規定?從三定方案上看屬行政授權，而《證券法》上則顯然是立法規定。如果是前者，在行政法上將存在一種無法解決的現實問題，即市場主體對證券監督管理委員會的行政處罰不服時或請求行政賠償時，則國務院將成為行政復議的被申請人，行政訴訟的被告人和行政賠償的賠償義務人。如果是法律授權，從我國的法學理論和司法實踐上，立法機關應當將行政權力授予行政機關，而不應當將行政權力授予一個事業單位，同時沒有行政權力的支持，一個事業單位無論如何也不能擔負起如此的重任。另一方面，如果是立法授權，就應當接受立法機關的監督，但是證券監督管理委員會只是國務院的一個事業單位，其人事任免權在國務院，立法機關無法通過法律監督機制對證券監督管理委員會的人事管理、執法情況以及執法規則的制定等進行有效的監督。
(三)在證券監督管理的法律制度中還規定了國務院證券監督管理機構根據需要可以設立派出機構。這一規定明顯忽視了地方政府對證券市場監督管理的職能。這一規定可能受《人民銀行法》的影響，該法之所以這樣規定，主要是為了突出人民銀行在制定和執行貨幣政策時的獨立性。中央銀行在制定和執行貨幣政策時，最好能最大限度地獨立于地方政府和各級政府部門，這是中央銀行和銀行業的性質決定的。至于證券市場的監管，不僅沒有必要排除地方政府的監管職能，而且也不可能完全擺脫地方政府的影響。證券業的監管主要是對市場主體和市場行為的監管。上市公司是證券市場的重要主體，對它行為的管理也是證券市場監管的重要組成部分，而上市公司在行政管理、人事管理和現代企業制度的試點上與地方政府有著千絲萬縷的利益關系。在目前體制下，上市公司的行為特別是對證券市場有重大影響的重組并購行為，多受地方政府的影響；另一方面，對限制投資的部門負責人及法定市場禁人者的甄別和確定、國有企業投資股市、地方金融機構進人股市都需要地方政府的監督。對地方證券經營機構的行為監管同樣離不開地方政府，因其在營業執照管理、稅務登記管理、人員管理等方面與地方政府也有關系。另外，隨著我國經濟體制改革的進一步深入和證券市場的進一步發展，直接融資的規模會逐漸擴大，由于上市條件的限制和交易所容量的局限，會有越來越多的場外交易，開放場外交易市場是經濟發展的必然趨勢，對場外交易市場的設立，交易行為、經營管理都將具有濃厚的地方色彩，如果離開地方政府的監管是不可想象的。
(四)在自律管理方面，《證券法》作了明確的規定。自律管理的機構有兩個，一個是證券交易所，另一個是證券業協會。但是，交易所在體制的設計上就存在著忽視其自律功能的一面，從《證券法》的規定可以看出．證券交易所只不過是證券監督管理機構的一個附庸，從其機構本身的設立、人事管理到章程的制定等方面都沒有給交易所充分的自主權，第99條規定，交易所設理事會，按照一般法人的規定，既然有理事會，它自然應當是法人的權力機關，其法定代表人自然是理事長，經理由理事會聘任。但是《證券法》規定，交易所設總經理一人，由證券監督管理機構任免，這時就可能出現理事長和總經理的權力沖突，這樣，交易所的自律管理中只能流于形式。
關鍵詞：項目融資 資產證化 ABS模式
一、項目融資的概述
（一）項目融資的定義
隨著經濟全球化的不斷推進，國際競爭日趨激烈，世界各國在不斷發展自身實力的同時，積極尋求國際間的合作，加強自身的基礎設施建設，提高自身在國際市場上的競爭力。然而在許多國家，尤其是發展中國家，單靠自身的實力，很難得到有效的發展，大多數發展中國家的基礎設施建設，都有建設周期長，投資大，回報率低的特點，在當今的中國當然也存在諸如此類的問題，因此，必須要找到一條有效的途徑，來解決這一問題，項目融資就是這樣一種有效的途徑。對于項目融資的定義，現在還沒有一個國際上通用的統一的定義，一般來說，可以給項目融資給出一個定義：項目融資就是指項目發起人為某項工程建設而成立一家項目公司，以項目公司的名義貸款，以該項目現金流量及所產生的收益作為還款的資金來源的一種融資方式。除此之外，資金提供方不得向項目以外其他實體追索，不得要求以項目以外的資產償還融資。項目融資的主要形式包括貸款和發行項目債券。一般項目融資與資產證化的技術相結合的ABS項目融資方式在近幾年不斷發展，這也是本文著重論述的。
（二）項目融資的特點
根據上述定義，我們可以對項目融資的特點做出一個歸納，隨著項目融資形式的不斷發展，其形式也變得多樣化，但是，他們都有共同的特點，大致包括以下幾點：
（1）項目融資的成功與否主要依賴于項目自身的現金流量和資產狀況，而非依賴于項目的投資者或發起人的資產和信用，這是不同學者在對項目融資下定義時所必須體現出來的法律特征，也是項目融資與傳統的融資方式（如貸款）的重要區別之一。這是項目融資非常重要的一個特點，和普通融資不同，在普通融資中，項目發起人的資產和信用是融資過程中中非常重要的一個環節，是不可分割的，但是在項目融資中，是由成立的特別的項目公司來完成融資，進行融資的基礎資產，也是和項目投資人的資產以剝離開的，因此，對與項目融資來說，并不會對項目的投資人的資產和信用產生過度的依賴，項目融資的所有活動，都以項目為中心進行。
（2）由于項目融資多數都具有涉外性質，因此，項目融資在承擔的風險方面，還是面臨著比較復雜的情況。
（3）在項目融資中，對于項目投資的人追索權是有限追索權，這也是項目融資一個非常重要的特點。具體來說，就是指，對于項目投資人項目資產外，不能對項目投資人的其他資產進行追索。但是要注意的是，有限追索只是針對于項目投資人，對于項目投資人為了進行項目融資而特別設立的項目投資公司，追索權還是完全的。這一特點也是后來，我要著重論述的項目融資中的破產隔離制度的基礎。
二、資產證化的項目融資
（一）資產證化的含義
但是由于資產證化作為一種新型的金融產品，其具體操作十分靈活，而且作為一種金融現象，又是出于一種不斷變化的發展過程中，也就是說他一直處于一種動態的過程，因此要想給他下一個國際通行的完整的標準定義還是有一定的難度的。但是，從已有的定義中，我們還是可以歸納出資產證化的共性，從而對資產證化得到一個比較全面的認識，大概說來，可以說是，資產證化是以流動性較差，但能產生穩定的未來現金流的資產作為信用基礎，通過結構重組和信用增級等措施，發行證券以籌措資金的過程。
（二）資產證化與項目融資的關系
資產證化與項目融資，都是現在國際上比較通行而且有效的融資方式，正是因為如此，這兩者之間，必然存在著某種聯系，從法律的角度來看，在許多法律關系上，二者也是相互關聯，密不可分的。
（1）首先是從對債券的追索權來看，資產證化與項目融資都不同于傳統的融資，傳統的融資一般都是無限追索權，但是不論是對于資產證化還是項目融資的融資技術來說，這二者都是有限追索權。
（2）從上述第一點所述，我們可以引申出第二點的聯系，即，融資的破產隔離保護，也就是說，債權的有限追索權是實行融資破產隔離保護的基礎，而且從這兩者的融資結構來看，因為他們都要求設立獨立的項目公司，這也能夠在一定程度上實現破產隔離的保護。而基于同樣的原理，資產證化，則是通過專門的資產證化的證發行人（SPV）來實現破產隔離保護的。
（3）從融資過程中個方所處的法律關系來看，我們也可以看出，不論是項目融資結構還是資產證化結構，項目投資人都是處于一個間接融資的地位，直接融資人，應該是專門設立的項目公司或者SPV。
以上是對項目融資和資產證化在共性上進行的分析，除了二者之間的共性外，他們之間還存在著互補性，這樣也進一步的說明了，有將二者相結合運用的可能性。
（1）我們先從資產證化的會計安排來看，資產證化的會計安排可以有多種不同的形式，既可以采取表內方式，也可以采取表內的模式，這都是根據資產是否轉讓來確定的，而對于單純只依靠表內安排的項目融資來說，則能夠豐富其投資模式。具體來說，則是在表外模式下，項目投資人，也就是真正的原始權利人，將其所有的基礎資產，完全轉讓給SPV，其最后所融得的資金是因為轉讓所得，最后應該屬于非債務性融資。
（2）從融資的風險來看，由于資產證化的融資方式，是對既存權利的進行的證化，法律已經對其采取來一系列的保障措施，再加上，一般情況下，在進行資產證化的融資過程中，都會有第三方對其進行信用等級增級，對其進行信用保障，這樣也使得資產證化的融資方式具有投資風險低，融資成本低，但是最后融資效率高的特點。而對于一般的項目融資，一般是都是對還沒完工的項目進行擔保，其融資的擔保是該未完成項目未來的收益、效益以及第三方的保證，因此相對于資產證化模式，其風險明顯是偏高的，一旦項目工程出現問題而不能按時完工，那么預期的經濟效益就不可能出現，那么出現的經濟損失將是不可估量的。
正是因為項目融資與資產證化的融資模式，存在著共性與互補性，這樣也才有可能實現二者之間的聯合，為這兩種技術相互借鑒提供了可能。因此，也就產生了現在最新的項目融資模式，也就是項目融資與資產證化相結合的產物――ABS。
三、ABS項目融資模式
隨著世界經濟的飛速發展，世界各國在加強自身基礎設施建設的時候，都亟需大量的資金，因此推動的融資技術的飛速發展，項目融資技術在原有的基礎上，不斷地適應新時代的要求，不斷地衍生出新的模式，從現在已經在中國比較成熟的BOT模式，一直到90年代引進中國的ABS模式，都說明了，隨著世界經濟的發展，融資技術和融資模式都在不斷的進步。雖然，現在ABS模式，在中國應用的領域還不算多，人們對其的認識程度也還非常有限，但是，ABS模式確實具有其他融資模式所不能比擬的優勢，我認為對這種新型融資模式的發展和應用，對中國適應國際經濟發展趨勢，進一步完善我國的基礎設施建設是非常有必要的。
ABS項目融資，是指以項目所擁有的資產為基礎，通過在國際高等證市場發行證來籌集資金，在融資的過程中，除了包含項目融資的基本結構外，還加入了資產證化的技術，例如破產隔離制度以及信用增級制度，以實現在國際證市場上的發行，值得注意的是，這些資產必須是要能夠產生一定的現金流，并將項目可預期的未來現金流和收益作為償還項目債券本息的資金來源。
四、ABS項目融資的主要制度
（一）ABS項目融資的破產隔離制度
由于在項目融資與資產證化模式下，都存在著破產隔離制度，由此可以看出該制度不論對項目融資還是資產證化，都是非常重要的，對于由這兩項制度相結合而產生的ABS項目融資模式，破產隔離制度的重要性不言而喻。
既不同于傳統的項目融資模式，也不同于單純的資產證化融資模式，ABS破產隔離制度既有二者共同的特點，也有自己獨有的特點。最值得一提就是SPV與項目公司之間的破產隔離制度。
由于SPV是資產證化融資模式里獨特的機構，而項目公司是項目融資模式里的必要組成部分，因此，這兩者之間的破產隔離機制，既體現出了ABS項目融資模式與這兩者之間的聯系，也體現出了自己獨特之處。
SPV在法律地位上，應該具有當然的獨立性，不附屬于項目公司，一般而言，只要能夠有效實現破產隔離，SPV可以采取的形式主要有公司、信托和合伙。而且由于ABS是以發行證的形式來實現融資，因此必須要所成立的SPV必須要有能夠發行證的資質。同時，要真正的做到破產隔離保護，必須還要防止項目公司與SPV進行實質性的合并，這是由于，項目公司仍然掌握了對SPV轉讓的項目資產債權的所有權，這就產生了所有權與收益權相分離的特殊形式，因此，我們不僅要保證SPV在形式上的獨立性，還必須要在保持其在實質上的獨立，這樣才能防止在項目公司遭遇破產的時候，由于ABS特殊的融資模式，而被法院判處實質合并的可能。真正的實現破產隔離保護。
除了上述之外，由于ABS的特殊復雜性，因此要實現破產隔離保護，還要從多方面進行分析，比如傳統項目投資中破產隔離保護，將項目投資人項目的投資資產同其他資產隔離開來，以及將項目基礎資產同項目公司的破產隔離開來，都是ABS項目融資模式中，破產隔離保護制度的重要內容。
（二）ABS項目融資的信用增級制度
由于ABS發行的證是要在國際高等證市場上發行，對于其發行的證等級要求是非常高的。因此對于尋求信用擔保機構為ABS提供額外的信用擔保，以彌補資產本身的信用質量，加強交易結構的安全性，是十分必要的。這樣給證投資者安全性帶來了進一步的保障，這樣也為ABS發行的證等級提供了保障。
具體來說，為了實現信用增級，主要是通過內部增級以及外部增級來得以實現。內部增級主要是由SPV證發行人提供的，主要依靠的就是基礎資產本身所產生的現金流。而對于外部增級來說，形式就要多樣話一些，可以通過銀行擔保，信用擔保以及金融擔保等不同模式來實現信用的增級。
ABS項目融資具有傳統項目融資模式不可比擬的優越性，這種新興的融資方式，融資成本低，融資效率高，大大提高了資產的周轉速度，而且其安全性更高，也無需擔心外匯平衡的問題，因此，鑒于它特有的優越性，對于我國大力進行基礎設施建設，是值得利用和推廣的融資新模式。
參考文獻：
[1]吳志攀主編:《國際金融法》，法律出版社，1999年版，
[2]姚梅鎮主編:《國際經濟法概論》，武漢大學出版社，1999年修訂版，[3]孫黎.國際項目融資[M].北京:北京大學出版社，1999.第10頁.
